ETF市场整体概览 - 截至2026年3月20日，全市场ETF总规模达5.10万亿元，较年初缩水0.92万亿元，上市只数增至1,458只，较年初新增55只 [2] - 股票型ETF规模为2.95万亿元，是市场主力，商品型ETF规模较年初大增820.92亿元至3,325.55亿元 [2] - 跨境ETF新增10只，规模达9,203.51亿元，多元化配置需求持续提升 [2][6] - 上周（2026.03.16-03.20）全市场ETF整体份额减少48亿份且规模回落1,505亿元，权益端跌幅带动净值缩水是主因 [7] 市场规模与结构分层 - 股票型ETF共1,139只，规模29,453.57亿元，占市场总规模的57.73% [6] - 股票型ETF内部，宽基/规模指数ETF规模14,430.91亿元，主题指数ETF规模10,069.72亿元 [6] - 债券型ETF规模7,253.40亿元，商品型与货币型ETF规模分别为3,325.55亿元和1,755.69亿元 [6][7] - 上周头部基金公司ETF缩量普遍超百亿，权益端承压，机构间分化加大 [2][8] - 易方达股票规模减少95.0亿元、ETF减少150.5亿元，华夏股票减少195.4亿元、ETF减少229.01亿元 [9] 业绩表现与估值分化 - 上周境内权益端大幅回撤，中证500、中证1000跌幅分别达6.00%和5.29%，其估值分位数仍处96.87%和97.53%的历史高位 [2][12] - 防御板块未能独善其身，电力ETF下跌2.97% [2] - 军工龙头ETF和红利ETF近5年PE分位数分别为96.54和99.26，科创50ETF达95.63，均处于历史高位 [2][18] - 恒生科技ETF（23.80）、医药ETF（32.21）、纳指ETF（38.44）估值仍处于历史较低位，中长期配置吸引力犹存 [2][18][20] - 周期制造方向的化工ETF下跌11.18%，估值分位亦处较高水平（97.86%） [12] 资金流向与市场情绪 - 上周宽基ETF近5日净流入126.08亿元，为近期首次转正，短期资金风险偏好边际回升 [3] - 但60日维度宽基ETF仍净流出10,101.11亿元，中期压力尚未消除 [3] - 黄金ETF、债券ETF均转为净流出，避险资金短期获利了结 [3] - 创业板指近5日净流入52.59亿元，年内累计净流入168.64亿元，资金从避险向权益成长方向边际回流信号明显 [3][21] - SGE黄金9999上周净流出240.71亿元，短期获利了结迹象明显 [20] 交易活跃度与风格切换 - 上周ETF市场总成交额约2.58万亿元，较上上周（2.72万亿元）有所回落 [39] - 债券型ETF成交额大幅减少2,213.38亿元，股票型增加410.88亿元，显示资金从债券向权益方向边际转移 [39] - 股票型ETF换手率结构从防御向成长科技明显切换，增强策略与科技主题品种新进高频榜单，油气、全指现金流等防御品种退出 [3][45] - 短融ETF海富通周成交额约2,508亿元仍远超其他债券标的，但换手率从约362%进一步降至约297% [42] 发行与供给动态 - 上周正在发行的ETF数量从66只降至49只，环比下降25.76% [49] - 债券型ETF正在发行数量从13只逆势小幅升至15只，显示固收方向相对韧性更强 [49] - 上周基金成立数量从30只升至47只，环比增加56.67%，债券型从2只大幅升至12只，成立节奏明显加快 [3][49] - 上周共有10只ETF完成上市，合计上市交易份额约36.33亿份，供给端明显恢复 [3][51] - 截至2026年3月23日，已公告未来两周拟上市的ETF仅3只，供给端短期或将明显收缩 [3][51]

流动性观察 - BCI中小企业融资环境指数2026年2月值为48.66，环比上月下降3.20% [4] - M1和M2增速差在2026年2月为-3.1个百分点，环比扩大1.0个百分点 [4] - 本周SPDR黄金ETF持仓量环比下降 [4] - 本周伦敦金现价格为5018美元/盎司 [4] 基建与地产链条 1. **价格与利润变动** - 本周螺纹钢价格环比上涨2.84%，水泥价格指数环比下降0.27% [5] - 本周橡胶价格环比上涨3.89%，焦煤价格环比上涨0.22%，铁矿价格环比上涨3.67% [5] - 钛白粉价格本周环比上涨0.75%，但其毛利润为-1901元/吨 [6] - 玻璃价格本周环比上涨0.37% [6] 2. **开工与产能利用率** - 1-2月全国高炉产能利用率处于5年同期最高水平 [5] - 本周全国高炉产能利用率环比微增0.03个百分点，水泥开工率环比上升0.32个百分点 [5] - 本周沥青开工率环比下降6.5个百分点 [5] - 平板玻璃本周开工率为70.81% [6] 工业品链条 1. **制造业需求与生产** - 2月全国PMI新订单指数为48.60% [7] - 本周全国半钢胎开工率为77.71%，环比上升3.68个百分点 [7] 2. **主要工业品价格与利润** - 本周冷轧钢价格环比上涨0.87%，但对应毛利环比下降70.77% [7] - 本周电解铝价格环比上涨2.83%，对应测算利润（不含税）为7728元/吨，环比增长7.51% [7][8] - 本周电解铜价格环比下降0.57%，对应亏损环比扩大19.53% [7] 细分品种表现 - 取向硅钢价格自2024年10月12日以来首次上涨 [8] - 石墨电极（超高功率）价格为19000元/吨，环比持平，综合毛利润为1653.64元/吨，环比下降6.45% [8] - 钨精矿价格为1050000元/吨，环比上周大幅上涨14.25% [8] 比价关系分析 - 热轧与螺纹钢价差处于5年同期最低水平 [9] - 本周螺纹和铁矿的价格比值为4.02 [10] - 本周五热卷和螺纹钢的价差为50元/吨 [10] - 本周上海冷轧钢和热轧钢的价格差达390元/吨，环比扩大120元/吨 [10] - 小螺纹（地产用）和大螺纹（基建用）的价差本周五达150元/吨，环比上周下降6.25% [10] - 中厚板和螺纹钢的价差本周五为100元/吨 [10] - 不锈钢热轧和电解镍的价格比值为0.10 [10] 出口链条 - 2026年2月，中国PMI新出口订单为45.00%，环比下降2.8个百分点 [11] - 中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数本周为1072.16点，环比上涨1.70% [11] - 本周美国粗钢产能利用率为77.40%，环比下降0.90个百分点 [11] - 自2026年1月1日起，对部分钢铁产品实施出口许可证管理 [11] 市场估值表现 - 本周沪深300指数上涨0.19% [12] - 周期板块中，煤炭开采板块本周表现最佳，涨幅为5.13% [12] - 普钢板块PB相对于沪深两市PB的比值目前为0.53（2013年以来最高值为0.82） [12] - 普钢板块PB相对比值分位（2013年以来）为38.60%，工业金属板块为75.51% [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 截至2026年3月6日全市场ETF总规模5.30万亿元较年初缩水0.72万亿元上市只数增至1445只较年初新增45只 市场风格分化明显 资金防御倾向显著 从宽基向主题和周期方向迁移 部分低估值板块有配置价值 发行市场提速 [2][34] 根据相关目录分别进行总结 规模：总量扩张与结构分层（市场/产品/机构） - 产品规模：上周全市场ETF共1446只 合计规模53029.83亿元、份额33703.54亿份 较上上周整体份额增加309亿份但规模回落836亿元 各类型ETF有不同变化 [11][12] - 机构规模：上周TOP20基金公司合计管理资产净值23万亿元 占全市场62% 头部效应显著 从资产结构看Top10基金公司以货币与权益为核心底盘 上周规模波动主要来自股票型与ETF端 机构间分化加大 [14][16] 业绩：涨跌分化与估值位置 - 大类ETF：上周境内权益端整体偏弱 宽基普遍回撤 高估值资产回撤压力大 结构分化明显 石油、电力等板块相对占优 债券小幅走强 跨境偏弱 [21][22] - 中信一级行业指数：上周行业表现分化 石油石化、煤炭、银行等板块偏强但估值较高 电力及公用事业等板块偏强但估值相对不高 计算机等板块偏弱且估值较高 食品饮料等板块偏弱且估值较低 [26] - ETF代表产品：截至2026年3月6日 沪深300ETF华泰柏瑞规模居前 债券类ETF成交活跃度突出 市场高低估值分化明显 防御与避险资金活跃 低估值的港股科技和消费医药板块有配置吸引力 [28] 资金：板块流动性与净流入结构 - 全市场概览：上周全市场ETF总规模5.30万亿元 较年初小幅缩水0.72万亿元 上市只数增至1445只 较年初新增45只 股票型ETF规模最大但较年初减少 债券型ETF缩水幅度最大 商品型ETF表现亮眼 货币型和跨境ETF规模小幅增长 [34] - 大类资金：未提及 - 权益内部：上周主要宽基ETF资金整体偏弱 主题ETF和周期制造ETF是资金流入主线 宽基ETF持续承压 存量资金从宽基向主题和周期方向迁移 [49][50] - 股票型ETF申赎净流入Top20：上周能源与避险资产受资金追捧 石油ETF净流入居首 能源板块整体处于历史估值高位 货币及短融类产品受部分资金青睐 恒生科技ETF虽下跌仍获净流入 [54] - 杠杆资金：上周电网设备ETF融资净买入居首 恒生科技指数ETF、港股通互联网ETF和医疗ETF等低估值板块受关注 黄金相关ETF融资净买入逾1.3万亿元 电力ETF融资与申赎共振流入 市场关注度最高 [56][57] ETF交易拥挤度 - 成交额变化和换手率前十ETF：上周ETF市场总成交额约2.9万亿元 放量主要来自债券型ETF 其次是股票型 市场活跃度逐步修复 债券型ETF中短融ETF海富通成交额和换手率居前 股票型ETF中电子行业ETF交投活跃 大盘风格主导市场交易量 [61][66][68] 发行动态与交易拥挤度 - 上周ETF发行市场提速 正在发行77只 环比+48% 基金成立12只 环比+140% 基金上市7只 环比+133% 等待发行产品环比减少 股票型基金在上市各环节占主导 新上市7只ETF中能源方向占4只 电网设备ETF需警惕高位风险 电力ETF更具性价比 [78][80]

流动性 - SPDR黄金ETF持仓量处于2022年6月以来高位水平 [4] - BCI中小企业融资环境指数2026年1月值为50.27，环比上月上升6.62% [4] - M1和M2增速差在2025年12月为-4.7个百分点，环比下降1.60个百分点 [4] - 本周伦敦金现价格为4880美元/盎司 [4] 基建和地产链条 - 1月高炉产能利用率或将处于5年同期最高水平 [5] - 本周价格变动：螺纹下跌0.61%、水泥价格指数下跌1.10%、橡胶上涨4.49%、焦炭上涨3.65%、焦煤下跌0.64%、铁矿上涨0.50% [5] - 本周全国高炉产能利用率、水泥开工率、沥青开工率环比分别下降0.04个百分点、0.02个百分点、0.7个百分点 [5] 地产竣工链条 - 钛白粉、玻璃价格处于低位水平 [6] - 本周钛白粉价格环比持平，玻璃价格环比上涨1.38% [6] - 钛白粉毛利润为-1834元/吨，平板玻璃本周开工率为73.89% [6] 工业品链条 - 1月全国PMI新订单指数为49.20% [7] - 本周主要大宗商品价格表现：冷轧价格环比持平、铜价上涨3.50%、铝价上涨2.11% [7] - 对应毛利变化：冷轧扭亏为盈，铜、铝的亏损环比分别扩大9.43%、6.91% [7] - 本周全国半钢胎开工率为74.84%，环比上升0.28个百分点 [7] 细分品种 - 取向硅钢价格创2018年以来新低水平 [8] - 石墨电极：超高功率价格为19000元/吨，环比持平，综合毛利润为1921.48元/吨，环比下降4.00% [8] - 电解铝价格为24640元/吨，环比上涨2.11%，测算利润为7389元/吨（不含税），环比上升6.91% [8] - 电解铜价格为104640元/吨，环比上涨3.50% [8] - 钨精矿价格为605000元/吨，环比上周上涨11.42% [8] 比价关系 - 热轧与螺纹价差处于5年同期最低水平 [9] - 螺纹和铁矿的价格比值本周为3.96 [10] - 本周五热卷和螺纹钢的价差为50元/吨 [10] - 本周上海冷轧钢和热轧钢的价格差达360元/吨，环比增加30元/吨 [10] - 不锈钢热轧和电解镍的价格比值为0.09 [10] - 小螺纹（主要用在地产）和大螺纹（主要用在基建）的价差本周五达200元/吨，环比上周上升33.33% [10] - 中厚板和螺纹钢的价差本周五为50元/吨 [10] 出口链条 - 1月中国PMI新出口订单为47.80%，环比下降1.2个百分点 [11] - 中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数本周为1175.59点，环比下降2.74% [11] - 本周美国粗钢产能利用率为76.90%，环比上升1.00个百分点 [11] - 自2026年1月1日起，对部分钢铁产品实施出口许可证管理，我国钢铁产品出口行为有望进一步规范 [11] 估值分位 - 本周沪深300指数上涨0.08%，周期板块表现最佳的是石油石化，上涨7.95% [12] - 普钢、工业金属的PB相对于沪深两市PB比值分位（2013年以来）分别是32.46%、100.00% [12] - 普钢板块PB相对于沪深两市PB的比值目前为0.52，2013年以来的最高值为0.82（2017年8月达到） [12]

流动性 - BCI中小企业融资环境指数2026年1月值为50.27，环比上月上升6.62% [3] - M1和M2增速差在2025年12月为-4.7个百分点，环比下降1.60个百分点 [3] - 本周伦敦金现价格为4981美元/盎司，创历史新高水平 [3] 基建和地产链条 - 本周主要原材料价格变动：螺纹钢价格环比下降1.81%，水泥价格指数环比下降0.87%，橡胶价格环比下降0.32%，焦炭价格环比持平，焦煤价格环比上涨1.07%，铁矿石价格环比下降2.92% [4] - 本周全国高炉产能利用率、水泥开工率、沥青开工率环比分别变化+0.36个百分点、-4.30个百分点、+3.7个百分点 [4] - 1月高炉产能利用率或将处于5年同期最高水平 [4] 地产竣工链条 - 本周钛白粉价格环比上涨0.76%，玻璃价格环比下降0.73% [5] - 钛白粉毛利润为-1740元/吨，平板玻璃本周开工率为73.89% [5] - 钛白粉、玻璃价格处于低位水平 [5] 工业品链条 - 本周主要大宗商品价格表现：冷轧价格环比下降1.55%，铜价环比下降0.71%，铝价环比上涨0.54% [6] - 对应产品的毛利变化：冷轧毛利扭亏为盈，铜的亏损环比扩大9.29%，铝的利润环比增长1.83% [6] - 本周全国半钢胎开工率为74.56%，环比上升1.12个百分点，处于五年同期中位水平 [6] 细分品种 - 石墨电极：超高功率价格为19000元/吨，环比持平，综合毛利润为2001.58元/吨，环比持平 [7] - 电解铝价格为24130元/吨，环比上涨0.54%，测算利润为6911元/吨（不含税），环比增长1.83% [7] - 本周电解铜价格为101100元/吨，环比下降0.71% [7] - 钨精矿价格为543000元/吨，环比上周上涨6.37% [7] - 取向硅钢价格创2018年以来新低水平 [7] 比价关系 - 螺纹和铁矿的价格比值本周为4.01 [8] - 本周五热卷和螺纹钢的价差为70元/吨 [8] - 本周上海冷轧钢和热轧钢的价格差达330元/吨，环比缩小20元/吨 [8] - 不锈钢热轧和电解镍的价格比值为0.09 [8] - 小螺纹（主要用在地产）和大螺纹（主要用在基建）的价差本周五达150元/吨，环比上周缩小25.00% [8] - 中厚板和螺纹钢的价差本周五为30元/吨 [8] - 伦敦现货金银价格比值创2013年以来新低水平 [8] 出口链条 - 中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数本周为1208.75点，环比微降0.09% [9] - 本周美国粗钢产能利用率为75.90%，环比上升0.20个百分点 [9] - 2025年12月，中国PMI新出口订单为49.00%，环比上升1.4个百分点 [9] - 自2026年1月1日起，对部分钢铁产品实施出口许可证管理，钢铁产品出口行为有望进一步规范 [9] 估值分位 - 本周沪深300指数下跌0.62%，周期板块中石油石化表现最佳，上涨7.71% [10] - 普钢板块的PB相对于沪深两市PB比值分位（2013年以来）为34.11%，工业金属板块为100.00% [10] - 普钢板块PB相对于沪深两市PB的比值目前为0.51，2013年以来的最高值为0.82（2017年8月达到） [10]

行业投资评级 - 对钢铁/有色行业评级为“增持”（维持）[5] 核心观点 - 报告认为，2025年12月底发改委强调继续实施粗钢产量调控，中长期来看钢铁板块供给或将得到合理约束，板块盈利有望修复到历史均值水平[4][199] 流动性分析 - 黄金价格创历史新高，本周伦敦金现价格为4981美元/盎司，环比上周+8.31%[1][11] - BCI中小企业融资环境指数2026年1月值为50.27，环比上月+6.62%[1][17][19] - M1和M2增速差在2025年12月为-4.7个百分点，环比-1.60个百分点[1][19] - 美联储总负债本周值为6.54万亿美元，环比+0.04%[11] 基建与地产新开工链条 - 1月高炉产能利用率或将处于5年同期最高水平，本周全国高炉产能利用率为85.51%，环比+0.03个百分点[1][39] - 房地产新开工面积2025年1-12月累计同比为-20.40%[20] - 全国商品房销售面积2025年1-12月累计同比为-8.70%[20] - 本周螺纹钢价格环比-1.81%至3260元/吨，钢铁行业综合毛利为149元/吨，环比-8.8%[1][9][39] - 本周水泥价格指数环比-0.87%，水泥开工率环比-4.30个百分点[1] - 全国基建投资额（不含电力）2025年1-12月累计同比为-2.20%[30] 地产竣工链条 - 钛白粉、玻璃价格处于低位水平，本周钛白粉价格环比+0.76%至13300元/吨，毛利润为-1740元/吨[1][76] - 平板玻璃价格环比-0.73%至1124元/吨，开工率为73.89%[1][76] - 全国商品房竣工面积2025年1-12月累计同比为-18.10%[74] 工业品链条 - 半钢胎开工率处于五年同期中位，本周全国半钢胎开工率为74.56%，环比+1.12个百分点[2][94] - 本周主要工业品价格表现：冷轧价格环比-1.55%，铜价环比-0.71%，铝价环比+0.54%[2] - 2025年12月全国PMI新订单指数为50.80%，环比+1.6个百分点[91] 细分品种表现 - 取向硅钢价格创2018年以来新低水平[2] - 电解铝价格为24130元/吨，测算利润为6911元/吨（不含税），环比+1.83%[2][113] - 电解铜价格为101100元/吨，测算利润为-3940.59元/吨（不含税），亏损环比+9.29%[2][113] - 钨精矿价格环比上周+6.37%至543000元/吨[2][133] - 石墨电极超高功率价格为19000元/吨，综合毛利润为2001.58元/吨[2][101] 比价关系 - 伦敦现货金银价格比值创2013年以来新低水平，本周五比值为50倍[3][156] - 小螺纹（主要用在地产）和大螺纹（主要用在基建）的价差本周五达150元/吨，环比上周-25.00%[3][153] - 螺纹和铁矿的价格比值本周为4.01，较上周+0.61%[3][154] 出口链条 - 2025年12月，中国PMI新出口订单为49.00%，环比+1.4个百分点[3][181] - 中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数本周为1208.75点，环比-0.09%[3][181] - 美国粗钢产能利用率为75.90%，环比+0.20个百分点[3][182] 股票市场与估值 - 本周沪深300指数-0.62%，周期板块中表现最佳的是石油石化（+7.71%）[4][191] - 普钢板块PB相对于沪深两市PB的比值目前为0.51，其比值分位（2013年以来）为34.11%[4][195] - 工业金属板块PB相对于沪深两市PB的比值分位（2013年以来）为100.00%[4][195] - 有色金属板块周涨幅前五包括：*ST金贵（+47.44%）、白银有色（+42.45%）、盛达资源（+27.35%）[191] - 钢铁板块周涨幅前五包括：大中矿业（+21.88%）、酒钢宏兴（+16.95%）、常宝股份（+14.17%）[191]

流动性 - M1与M2增速差的负向差值连续三个月扩大 2025年12月为-4.7个百分点 环比下降1.60个百分点 [3] - BCI中小企业融资环境指数2025年12月值为47.15 环比上月下降10.19% [3] - 伦敦金现价格为4599美元/盎司 [3] 基建和地产链条 - 1月上旬重点钢企粗钢日均产量回升至2025年10月中旬附近水平 [3] - 本周价格变动：螺纹钢价格上涨1.22% 水泥价格指数下跌0.94% 橡胶价格下跌1.26% 焦炭价格持平 焦煤价格上涨1.23% 铁矿石价格下跌0.12% [3] - 本周全国高炉产能利用率环比上升0.04个百分点 水泥开工率环比下降1.92个百分点 沥青开工率环比上升3.7个百分点 [3] 地产竣工链条 - 本周钛白粉价格环比持平 玻璃价格环比下跌0.73% [4] - 钛白粉毛利润为-1707元/吨 [4] - 平板玻璃本周开工率为73.89% [4] 工业品链条 - 本周主要大宗商品价格表现：冷轧价格环比持平 铜价环比上涨1.19% 铝价环比下跌0.25% [5] - 对应毛利变化：冷轧毛利扭亏为盈 铜的亏损环比扩大5.67% 铝的毛利环比持平 [5] - 本周全国半钢胎开工率为73.44% 环比上升7.55个百分点 处于五年同期中位水平 [5] 细分品种 - 石墨电极（超高功率）价格为19000元/吨 环比持平 综合毛利润为2001.58元/吨 环比下降1.32% [5] - 电解铝价格为24000元/吨 环比下跌0.25% 测算利润为6787元/吨（不含税） 环比持平 [5] - 电解铜价格为101820元/吨 环比上涨1.19% 现货价创历史新高 [5] - 钨精矿价格为510500元/吨 环比上周上涨5.37% 价格续创2012年以来新高 [5] 比价关系 - 本周螺纹钢和铁矿石的价格比值为3.99 [6] - 本周五热卷和螺纹钢的价差为30元/吨 [6] - 本周上海冷轧钢和热轧钢的价格差为350元/吨 环比减少110元/吨 [6] - 不锈钢热轧和电解镍的价格比值为0.09 [6] - 小螺纹（主要用在地产）和大螺纹（主要用在基建）的价差本周五达200元/吨 环比上周变化31.03% [6] - 中厚板和螺纹钢的价差本周五为20元/吨 [6] - 伦敦现货金银价格比值创2013年以来新低 [6] 出口链条 - 2025年12月中国PMI新出口订单为49.00% 环比上升1.4个百分点 [7] - 中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数本周为1209.85点 环比上涨1.25% [7] - 本周美国粗钢产能利用率为75.70% 环比上升1.30个百分点 [7] - 自2026年1月1日起 对部分钢铁产品实施出口许可证管理 钢铁产品出口行为有望进一步规范 [7] 估值分位与市场表现 - 本周沪深300指数下跌0.57% [8] - 周期板块中表现最佳的是工业金属 上涨2.81% [8] - 普钢板块PB相对于沪深两市PB的比值为0.50 其历史比值分位（2013年以来）为28.96% 2013年以来最高值为0.82（2017年8月） [8] - 工业金属板块PB相对于沪深两市PB的比值分位（2013年以来）为100.00% [8]

市场指数表现 - 截至收盘，中证500指数上涨2.1%，中证1000指数上涨1.4%，中证2000指数上涨1.2%，科创100指数上涨1.5%，创业板中盘200指数上涨1.3% [1] 中证500ETF易方达 (510580) - 该ETF跟踪中证500指数，该指数由全部A股中剔除沪深300指数成份股及总市值排名前300名的股票后，总市值排名靠前的500只股票组成，完整覆盖11个中证一级行业 [2] - 中证500指数今日上涨2.1%，其滚动市盈率为34.7倍，自2007年发布以来估值分位为67.0% [2] 中证1000ETF易方达 (159633) - 该ETF跟踪中证1000指数，该指数由中证800指数样本以外的规模偏小且流动性好的1000只股票组成，综合反映中国A股市场中一批小市值公司股票的整体表现，完整覆盖11个中证一级行业 [2] - 中证1000指数今日上涨1.4%，其滚动市盈率为47.2倍，自2014年发布以来估值分位为68.5% [2] 中证2000ETF易方达 (159532) - 该ETF跟踪中证2000指数，该指数由中证1000指数样本以外的规模更小且流动性良好的2000只股票构成，进一步聚焦中国A股市场小微盘股的整体表现，指数完整覆盖11个中证一级行业 [2] - 中证2000指数今日上涨1.2%，其滚动市盈率为158.0倍，该指数于2023年8月7日发布 [2] 科创100ETF易方达 (588210) - 该ETF跟踪上证科创板100指数，该指数由科创板中市值中等且流动性较好的100只股票组成，聚焦中小科创企业，电子、电力设备、医药生物、计算机行业合计占比超75%，其中电子、电力设备行业占比较高 [2] - 上证科创板100指数今日上涨1.5%，其滚动市盈率为203.1倍，该指数于2023年8月7日发布 [2] 创业板中盘200指数 - 该指数由创业板中市值中等、流动性较好的200只股票组成，反映创业板市场中盘代表性公司的整体表现，信息技术行业占比超40% [3] - 创业板中盘200指数今日上涨1.3%，其滚动市盈率为108.1倍，该指数于2023年11月15日发布 [3] 产品费率信息 - 相关低费率产品的管理费率为0.15%/年，托管费率为0.05%/年 [4]

流动性环境 - 2025年12月BCI中小企业融资环境指数为47.15，环比下降10.19% [4] - 2025年11月M1和M2增速差为-3.1个百分点，环比收窄1.1个百分点，该指标与上证指数存在较强正相关性 [4] - 本周伦敦金现价格为4333美元/盎司 [4] 基建与地产链条 - 2025年12月全国钢铁PMI新订单指数为45.4%，环比下降3.5个百分点 [5] - 本周价格变动：螺纹钢价格环比上涨1.22%，水泥价格指数环比下跌0.06%，橡胶价格环比上涨0.33%，焦炭价格环比持平，焦煤价格环比下跌0.36%，铁矿石价格环比上涨1.77% [5] - 本周全国高炉产能利用率环比下降0.39个百分点，水泥开工率环比上升12.41个百分点，沥青开工率环比下降2.4个百分点 [5] 地产竣工链条 - 本周钛白粉价格环比持平，玻璃价格环比下跌1.09% [6] - 钛白粉毛利润为-1744元/吨 [6] - 平板玻璃本周开工率为73.89% [6] 工业品链条 - 2025年12月全国PMI新订单指数为50.80% [7] - 本周主要大宗商品价格表现：冷轧价格环比下跌0.26%，铜价环比下跌0.32%，铝价环比上涨0.50% [7] - 对应产品毛利变化：冷轧毛利扭亏为盈，铜的亏损环比扩大4.02%，铝的利润环比增长1.98% [7] - 本周全国半钢胎开工率为69.35%，环比下降2.70个百分点 [7] 细分品种表现 - 石墨电极：超高功率价格为19000元/吨，环比持平，综合毛利润为2094.1元/吨，环比增长1.63% [8] - 电解铝价格为22170元/吨，环比上涨0.50%，测算利润（不含税）为5015元/吨，环比增长1.98% [8] - 电解铜价格为97780元/吨，环比下跌0.32% [8] - 钨精矿价格为454500元/吨，环比下跌1.30%，价格自2012年以来新高水平回落 [8] 比价关系 - 螺纹钢和铁矿石的价格比值为4.04 [10] - 本周五热轧卷板与螺纹钢的价差为-30元/吨，价差再次转负 [9][10] - 本周上海冷轧钢和热轧钢的价格差为380元/吨，环比缩小60元/吨 [10] - 不锈钢热轧和电解镍的价格比值为0.09 [10] - 小螺纹（主要用于地产）和大螺纹（主要用于基建）的价差本周五达300元/吨，环比上周扩大50.00% [10] - 中厚板和螺纹钢的价差本周五为-20元/吨 [10] - 伦敦现货黄金与白银价格比值本周五为59倍 [10] 出口链条 - 2025年12月中国PMI新出口订单指数为49.00%，环比上升1.4个百分点 [11] - 中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数本周为1146.67点，环比上涨1.95% [11] - 本周美国粗钢产能利用率为74.00%，环比下降1.30个百分点 [11] - 自2026年1月1日起，将对部分钢铁产品实施出口许可证管理，钢铁产品出口行为有望进一步规范 [11] 板块估值与表现 - 本周沪深300指数下跌0.59%，周期板块中石油石化板块表现最佳，上涨3.92% [12] - 普钢板块的PB相对于沪深两市PB的比值分位（2013年以来）为31.57%，工业金属板块为100.00% [12] - 普钢板块PB相对于沪深两市PB的比值目前为0.51，2013年以来的最高值为0.82（于2017年8月达到） [12]

行业投资评级 * 钢铁/有色行业评级为“增持”（维持）[5] 核心观点 * 报告认为，12月中央经济工作会议再提深入整治“内卷式”竞争及推进重点行业节能降碳改造，叠加发改委强调继续实施粗钢产量调控，中长期来看钢铁板块供给或将得到合理约束，板块盈利有望修复到历史均值水平[4][199] 流动性 * 金价创历史新高，本周伦敦金现价格为4533美元/盎司，环比上周+4.41%[1][11] * BCI中小企业融资环境指数2025年12月值为47.15，环比上月-10.19%[1][18] * M1和M2增速差在2025年11月为-3.1个百分点，环比-1.10个百分点[1][18] * 美联储总负债本周值为6.51万亿美元，环比+0.27%[11] 基建和地产链条 * 热卷库存处于5年同期最高水平[1] * 本周价格变动：螺纹-1.20%、水泥价格指数-0.49%、橡胶+1.00%、焦炭-3.40%、焦煤-0.14%、铁矿-0.63%[1] * 本周全国高炉产能利用率、水泥、沥青开工率环比+0.01pct、-0.90pct、-2.3pct[1] * 全国房地产新开工面积2025年1-11月累计同比为-20.50%[20] * 全国商品房销售面积2025年1-11月累计同比为-7.80%[20] * 全国基建投资额（不含电力）25年1-11月累计同比为-1.10%[32] * 2025年11月，全国钢铁PMI新订单指数为48.9%，环比上月+1.3个百分点[41] * 2025年12月中旬，重点企业粗钢旬度日均产量为184.50万吨，环比-1.28%[41] 地产竣工链条 * 钛白粉毛利润处于低位水平，本周钛白粉毛利润为-1744元/吨[1][78] * 本周钛白粉、玻璃的价格环比分别+0.77%、+0.00%[1] * 平板玻璃本周开工率73.89%[1] * 全国商品房竣工面积1-11月累计同比为-18.00%[76] 工业品链条 * 半钢胎开工率处于五年同期中位，本周全国半钢胎开工率为72.05%，环比+0.66个百分点[2][95] * 本周主要大宗商品价格表现：冷轧、铜、铝价格环比-0.51%、+5.84%、+1.01%[2] * 2025年11月，全国PMI新订单指数为49.20%，环比+0.4个百分点[93] 细分品种 * 钨精矿价格续创2012年以来新高水平，本周价格为460500元/吨，环比上周+6.35%[2][135] * 电解铜价格创历史新高，本周价格为98090元/吨，环比+5.84%[2][114] * 电解铝价格为22060元/吨，环比+1.01%，测算利润为4918元/吨（不含税），环比+6.72%[2][114] * 石墨电极：超高功率19000元/吨，环比+0.00%，综合毛利润为2060.56元/吨，环比+1.98%[2][105] * 钢铁行业综合毛利润为149元/吨，较上周-1.16%[111] 比价关系 * 热轧与螺纹钢的价差转负为正，本周五价差为10元/吨[3][155] * 小螺纹（主要用在地产）和大螺纹（主要用在基建）的价差本周五达230元/吨，环比上周+43.75%[3][155] * 上海冷轧钢和热轧钢的价格差本周五达430元/吨，环比-20元/吨[3][155] * 螺纹和铁矿的价格比值本周为4.02[3] * 伦敦现货金银价格比值本周五为64倍[3][158] 出口链条 * 11月中国PMI新出口订单47.60%，环比+1.7pct[3][182] * 中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数本周为1146.67点，环比+1.95%[3][182] * 本周美国粗钢产能利用率为75.30%，环比-1.20个百分点[3][183] 估值分位与股票表现 * 本周沪深300指数+1.95%，周期板块表现最佳的是工业金属（+7.07%）[4][192] * 普钢、工业金属的PB相对于沪深两市PB比值分位（2013年以来）分别是28.64%、95.13%[4][195] * 普钢板块PB相对于沪深两市PB的比值目前为0.50，2013年以来的最高值为0.82（2017年8月达到）[4] * 有色金属板块中涨幅前五：西部材料（+24.02%）、深圳新星（+23.53%）、中矿资源（+21.77%）、中飞股份（+19.18%）、菲利华（+16.85%）[192] * 钢铁板块中表现前五：大中矿业（+17.75%）、海南矿业（+14.77%）、永兴材料（+14.36%）、常宝股份（+12.80%）、马钢股份（+10.47%）[192]