报告行业投资评级 - 原油一颗星代表偏空，燃料油、低硫燃料油、沥青、液化石油气三颗星代表更加明晰的多/空趋势且当前仍具备相对恰当的投资机会 [5] 报告的核心观点 - 10月末以来油价震荡偏弱，地缘风险对油价有提振但反弹高度受限，全球石油市场今明两年供需盈余分别为184万桶/天、331万桶/天，供给端收缩引发的油价周期性拐点未到，对原油持震荡偏弱判断 [2] - 高硫燃料油短期受地缘因素支撑，后续出口存变数，中期供应格局趋于宽松；低硫燃料油近期偏强源于供应端扰动，中期供应压力仍在 [2] - 11月稀释沥青贴水降至 -11美元/桶，成本支撑走弱，出货量环比走低，库存去化放缓，需求遵循季节性走弱规律，中长期基本面对沥青存在利空压制 [3] - 丙烷贴水上涨支撑进口到岸成本，下游化工企业开工积极性提升，燃烧端需求好转，供需边际收紧，对液化石油气震荡偏强看待 [4] 根据相关目录分别总结 原油 - 10月末以来油价震荡偏弱，地缘风险提振但反弹受限，全球石油市场今明两年供需盈余分别为184万桶/天、331万桶/天，年内供需盈余逐季放大，供给端收缩引发的油价周期性拐点未到，判断震荡偏弱 [2] 燃料油&低硫燃料油 - 高硫燃料油短期受地缘因素支撑，新罗西斯克港虽恢复装船但后续出口存变数，中期供应格局趋于宽松 [2] - 低硫燃料油近期偏强源于供应端扰动，需关注12月底装置计划检修可能带来的低硫装船量增加，中期供应压力仍在 [2] 沥青 - 11月稀释沥青贴水降至 -11美元/桶，成本支撑走弱，出货量环比走低且处于近四年同期低位，库存去化放缓，需求遵循季节性走弱规律，中长期基本面对沥青存在利空压制 [3] 液化石油气 - 丙烷贴水上涨支撑进口到岸成本，下游化工企业开工积极性提升，燃烧端需求好转，供需边际收紧，对液化石油气震荡偏强看待 [4]

报告行业投资评级 - 原油一颗星代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强；燃料油、低硫燃料油、沥青、液化石油气三颗星代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [5][6] 报告的核心观点 - 对原油持震荡偏弱判断，燃料油和低硫燃料油短期受支撑中期供应压力大，沥青中长期基本面利空，液化石油气震荡偏强 [2][3][4] 根据相关目录分别总结 原油 - 10月末以来油价震荡偏弱，地缘风险提振但反弹受限；今明两年全球石油市场供需盈余分别为184万桶/天、331万桶/天，年内逐季放大；供给端收缩引发的油价周期性拐点未到 [2] 燃料油&低硫燃料油 - 高硫燃料油短期受地缘因素支撑，俄罗斯出口有变数，中期供应趋于宽松；低硫燃料油近期偏强源于供应端波动，12月底开格特炼厂检修或增加低硫装船量，中期供应压力仍在 [2] 沥青 - 11月稀释沥青贴水降至 -11美元/桶，成本支撑走弱；11月出货量环比走低，库存去化放缓，社会库存同比幅度扩大；“十四五”收官赶工需求预期证伪，后续需求季节性走弱 [3] 液化石油气 - 丙烷贴水上涨支撑进口成本，丁烷脱氢装置盈利改善、多地降温带动需求好转，炼厂及港口库容率下降，供需边际收紧，LPG震荡偏强 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对多个行业品种进行分析，多数品种面临不同程度的市场压力和不确定性，部分品种有震荡或回调风险，少数品种有一定利好支撑但也受供需等因素制约，投资者需关注各品种供需、政策、库存等变化及宏观因素影响 [2][3][4] 各行业品种核心要点 能源品类 - 原油：隔夜国际油价回落，美国政府停摆压制市场情绪，上周API原油库存超预期增加，供需盈余中期利空油价 [2] - 燃料油&低硫燃料油：隔夜燃料油随原油小跌，高低硫价差走阔；低硫供应压力边际缓解但整体充裕，上行动能有限；高硫中期供应趋于宽松，高低硫裂解价差有望进一步走阔 [22] - 沥青：北方施工停工，基本面利空，出货量同比转负，库存下滑放缓且社会库存同比转增，市场看跌，价格承压 [23] - 液化石油气：周度商品量下降，化工和燃烧需求好转，但国际油价震荡，基本面和成本支撑转弱，价格承压回落 [24] 金属品类 - 贵金属：隔夜回落，美国政府停摆博弈、数据难产、美联储分歧加大，市场等待新驱动，暂观望 [3] - 铜：隔夜铜价走低，内外铜价创新高后需新题材或需求信号，部分资金离场，暂观望 [4] - 铝：隔夜沪铝回落，10月以来库存和消费一般，宏观主导上行，基本面共振有限，谨慎看待上方空间 [5] - 铸造铝合金：保太ADC12现货报价下调，废铝货源偏紧、税率政策不明，库存和仓单高位，跟随铝价难独立行情 [6] - 氧化铝：产能、库存和仓单上升，供应过剩，现货跌势放缓但贴水成交，弱势运行反弹有限 [7] - 锌：LME锌库存低位支撑海外升水，内外矿TC下降托举国内锌价，消费旺季结束，沪锌冲高回落，不做空配 [8] - 铅：天气转冷消费或转弱，炼厂复产原料争夺激烈，库存低，价格高位窄幅波动，暂看区间震荡 [9] - 镍及不锈钢：沪镍小跌，交投平淡，下游需求弱，减产落实待察，价格弱势重心下移 [10] - 锡：隔夜震荡，测试MA20日均线，跌破或短空，价格可能跌向10月低位 [11] - 碳酸锂：高位重挫，因复产传闻，现货供需旺库存降，矿端报价走强，期价短期偏强震荡 [12] - 工业硅：期货回落，受多晶硅影响，川滇减产供应收缩，需求端多晶硅排产下调，供需双弱，短期震荡 [13] - 多晶硅：期货回落，产能政策无新动向，多头离场放大波动，11月减产或与下游开工收缩同步，库存上升，短期震荡 [14] - 螺纹&热卷：夜盘钢价回落，螺纹表需和产量回升、库存降，热卷需求好、产量升、库存降，产业链负反馈待缓解，需求预期弱，盘面低位震荡 [15] - 铁矿：隔夜盘面走弱，供应发运和到港量高、库存累库，需求铁水产量降、钢厂盈利低，预计高位偏弱震荡 [16] - 焦炭：日内价格下行，有提涨预期，利润一般、日产降，库存变动小，下游按需采购，盘面升水，关注安全生产考核 [17] - 焦煤：日内价格下行，部分煤矿复产但难持续，产量升、竞拍成交好转，库存微升，盘面对蒙煤贴水，关注安全生产考核 [18] - 硅锰：日内震荡，需求铁水产量高，产量微降、库存微降，期现需求好，锰矿报价升、库存降，价格窄幅震荡 [19] - 硅铁：日内震荡，需求铁水产量高、出口和金属镁需求有提升，供应高位、库存去化，价格窄幅震荡 [20] 化工品类 - 尿素：盘面偏强震荡，下游刚需增加，生产库存下降，港口库存减少，农业刚需利好但供过于求，行情区间震荡 [25] - 甲醇：夜盘止跌企稳，高进口和库存压力大，海外开工高，下游利润不佳，部分装置有检修计划，行情受压制 [26] - 纯苯：夜盘化工弱势，统苯期价下跌，到港增加、提货下降，港口累库，中期进口高、需求回落，关注累库节奏 [27] - 苯乙烯：成本支撑不足，供需改善有限，供应小降、需求平稳，高库存承压 [28] - 聚丙烯&塑料&丙烯：丙烯现货企业出货尚可或挺价；聚乙烯供应增加、需求弱化；聚丙烯供应压力增加、需求难释放，市场受压制 [29] - PVC&烧碱：PVC低位运行，企业累库、社会库存降，供给或回升、需求下滑，成本支撑弱；烧碱夜盘下跌，液氯降价、企业减产，库存压力大，下游需求一般 [30] - PX&PTA：夜盘化工偏弱，PX和PTA重心下移，供应增加，PTA有累库压力，下游需求中期转弱，延续反套思路 [31] - 乙二醇：周产量下滑，港口到港增加、库存小增，装置计划重启，供应压力大，价格下跌，中期累库，反套为主 [32] - 短纤&瓶片：短纤负荷高位，现货格局好，11月下旬或累库；瓶片需求转淡，产能过剩，成本驱动为主 [33] 橡胶品类 - 20号胶&天然橡胶&丁二烯橡胶：国际原油下跌，泰国原料价格跌多涨少，天然橡胶供应高产、中国云南将减产，丁二烯橡胶装置开工有变化，轮胎开工微升、库存增加，橡胶库存上升，成本支撑弱，观望关注跨品种套利 [35] 建材品类 - 玻璃：供给端波动，震荡偏强，沙河产线停产促经销商采购，预计去库，煤炭成本上升，加工订单改善，下跌空间受限，持有卖虚值看跌期权 [34] - 纯碱：需求有减弱风险，期价弱势，部分装置提负，库存高压，浮法玻璃产能或缩减，关注多玻璃空纯碱策略 [36] 农产品品类 - 大豆&豆粕：夜盘连粕震荡偏弱，美豆回调，国内大豆到港充足、压榨平稳、利润修复、豆粕库存回升，关注中美贸易政策调整 [37] - 豆油&棕榈油：隔夜美豆收跌，国内豆油强于棕榈油，美豆油生柴政策未确定，棕榈油产地高库存、供应提升，短期面临回调风险，关注产地和大豆市场 [38] - 菜籽&菜油：中美、中加经贸关系主导，菜粕短多，菜油期价相对弱势 [39] - 豆一：价格遇阻回调，现货收购价稳定，国产与进口大豆价差缩小，关注回调力度 [40] - 玉米：夜盘偏强运行，东北玉米供应稳定、外运紧张，下游刚需采购，关注玉米进口情况，大连玉米或底部偏弱运行 [41] - 生猪：期货低位震荡增仓，现货价格下跌，产能恢复、出栏增加，二育出栏冲击市场，预计明年上半年或二次探底 [42] - 鸡蛋：期货震荡，现货稳中有跌，蔬菜价格支撑鸡蛋，在产存栏高位、鸡苗补栏低迷，淘汰鸡数量增加，盘面短期强势，等待四季度高空机会 [43] - 棉花：美棉回落，关注中国采购情况，国内郑棉震荡，基差走弱，现货成交一般，下游需求平淡，关注中美谈判影响 [44] - 白糖：隔夜美糖下跌，国际市场供应充足，国内关注新榨季产量，广西降雨好，甘蔗植被指数增加 [45] - 苹果：期价下跌，产区苹果入库，好货价高、低质货价弱，好货占比少、惜售情绪强，关注去库情况，操作偏空 [46] - 木材：期价弱势，外盘报价高、国内现货弱，贸易商进口谨慎，需求有支撑，库存低，观望 [47] - 纸浆：期货小幅下跌，价格持稳，港口库存同比偏高，供给宽松，需求一般，短期基本面偏弱，中期或改善，观望或短线操作 [48] 金融品类 - 股指：昨日A股缩量下跌尾盘回升，期货主力合约全线下跌，IC领跌，基差贴水，欧美股市多数收跌，近期因素抑制权益资产上行，市场震荡，聚焦科技成长板块 [49]

报告行业投资评级 - 原油操作评级为★☆☆，代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 燃料油操作评级为★☆☆，代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 低硫燃料油操作评级为★☆☆，代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 沥青操作评级为★☆☆，代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 液化石油气操作评级为☆☆☆，代表短期多空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 中美贸易博弈未决令市场避险，IEA10月报调整供需增速，市场供需盈余放大预期对油市施压，原油中期偏空，短期关注APAC会议中美会谈影响 [2] - 燃料油跟随原油下行，高硫短期相对稳健，中期面临多压力，可关注做空高硫裂解价差和做扩高低硫价差机会；低硫受海外供应和国内配额压制，基本面疲弱，关注港口费引发的航线调整影响 [2] - 沥青供需紧平衡，跟随原油下行但跌幅有限，裂解价差反弹，年底有累库预期，Q4中后期基本面支撑趋弱，成本端原油有下行压力 [2] - LPG大跌后抗跌，进口成本下跌致基差曾大涨后修复，美国丙烷出口量降、到港量低，炼厂库存微升、港口库存下滑，海外伴生气供应压力加剧，下游采购刚需为主，旺季燃烧端需求预期强但实质未提升，利好支撑匮乏但低位抗跌性强 [3] 根据相关目录分别总结 原油 - 隔夜国际油价下行，SC11合约日内跌1.79% [2] - 中美贸易博弈未决使市场避险，IEA10月报将年内需求增速下调3万桶/日，今明两年供应增速上调30万桶/日，三大机构上调今明两年供需盈余分别为21万桶/天、46万桶/天，市场供需盈余放大预期施压油市 [2] - 原油中期偏空，短期关注APAC会议中美会谈对风险情绪的影响 [2] 燃料油&低硫燃料油 - 燃料油跟随原油下行，高硫短期因船燃加注性价比和地缘因素表现稳健，中期面临中东发电旺季结束、OPEC+增产供应补充和地缘冲突缓和压力 [2] - 策略上可关注地缘局势缓和后做空高硫裂解价差和做扩高低硫价差机会 [2] - 低硫受海外供应充裕和国内配额宽松压制，基本面疲弱，关注10月14日起加征港口费引发的航线调整对贸易量和加注需求的扰动 [2] 沥青 - 沥青供需紧平衡，跟随原油下行但跌幅有限，裂解价差反弹 [2] - 2025年年底因炼厂供应同比增幅强于需求改善程度有小幅累库预期 [2] - Q4中后期沥青基本面支撑趋弱，成本端原油有下行压力，BU继续承压 [2] 液化石油气 - LPG大跌至低位后抗跌，此前进口成本下跌致基差一度大涨，近期期货相对现货偏强基差修复 [3] - 美国丙烷出口量环比下降，到港量处低位，炼厂库存微升，港口库存下滑 [3] - OPEC+增产使海外伴生气供应压力加剧，节后下游企业采购以刚需为主 [3] - 进入传统旺季，燃烧端需求预期走强但实质需求未明显提升，利好支撑匮乏但低位抗跌性强 [3]

商品期货市场整体表现 - 中证商品期货价格指数收报1459.65点，较前一交易日上涨7.48点，涨幅0.52% [1] - 中证商品期货指数收报2014.94点，较前一交易日上涨10.33点，涨幅0.52% [1] 贵金属板块 - 沪银主力合约涨超3%，沪金主力合约涨超2%，国内金银价格双双刷新上市以来新高 [1][2] - 现货金价突破每盎司3700美元关口并再创新高，美联储进入宽松周期及美国政府"停摆"风险升高带来额外避险买盘 [2] - 多个长期推涨贵金属市场的积极因素继续在短期内发酵，市场对金银几乎一边倒的看多情绪仍在延续 [2] 集运欧线期货 - 集运欧线主力合约涨超2%，上涨带有情绪修复性质，此前集运欧线跌破1100点关口并刷新近两年新低 [1][2] - 报价跌至部分航司成本线且近月主力10月合约交割临近，淡季因素逐步释放，市场情绪有所企稳 [2] - 波兰关闭与白俄罗斯边境口岸对陆路运输的影响给航运市场情绪带来额外影响，主力合约切换至相对处于旺季的2512合约 [2] 油脂油料板块 - 菜粕、豆二主力合约涨超1%，菜粕、二号黄大豆、豆粕、菜油涨约1%，豆油棕榈油温和收涨不足0.4% [1][3] - 油脂油料22日整体反弹走高 [3] 多晶硅市场 - 多晶硅主力合约跌超3%，以3.63%的跌幅领跌国内商品市场 [1][4] - "反内卷"政策端没有新的刺激，市场情绪提振逐渐降温，供给收缩有限，基本面仍旧宽松 [4] - 多晶硅能耗政策意见稿发布，1/2级标准稍有提升但相对强制出清力度相对温和，特朗普计划将硅产品纳入征税清单 [4] 原油及化工品板块 - SC原油主力合约跌1.67%，液化气主力合约跌超2%，燃料油、PTA、丙烯等主力合约跌超1% [1][4] - 石油消费旺季过后市场面临供需盈余放大，美联储9月降息25bp未构成超预期利好，原油价格中期偏空趋势不变 [4] - 地缘局势对原油供应扰动有限，需求端随着淡季到来，供需宽松格局将进一步加剧 [4]

报告行业投资评级 - 原油：三颗星，预判趋势性上涨，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 燃料油：三颗星，预判趋势性上涨，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 低硫燃料油：三颗星，预判趋势性上涨，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 沥青：三颗星，预判趋势性上涨，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 液化石油气：三颗星，预判趋势性上涨，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 三季度以来全球石油累库 1.1%，四季度供需盈余幅度较前三季度基本翻倍，建议逢低布局 SC2510 虚值期权的双买策略 [2] - 8 月亚洲市场燃料油到货量充裕，低硫燃料油市场宽松压力仍存，高硫燃料油受制裁支撑 [3] - 8 月沥青排产环比下滑，需求待修复，库存低位对价格有支撑，近期 BU 裂解偏强看待 [4] - 海外 LPG 出口宽松，东亚化工采购回升带来支撑，盘面初步兑现利空预期，低位震荡 [5] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 三季度以来全球石油累库 1.1%，与一、二季度累库速度基本一致，四季度供需盈余幅度翻倍，累库压力始终存在 [2] - 上周地缘风险担忧回落后，市场聚焦 OPEC+剩余产能回归及美国对等关税开征，关注本周五美俄领导人会谈 [2] - 建议逢低布局 SC2510 虚值期权的双买策略 [2] 燃料油&低硫燃料油 - 8 月亚洲市场燃料油到货量充裕，船加注需求缺乏支撑，新加坡燃料油库存维持高位 [3] - 新加坡柴油裂解价差自 7 月中旬高位持续回落达 7 美元/桶 [3] - 第三批配额发放预期下低硫燃料油市场宽松压力仍存，高硫燃料油受制裁支撑 [3] 沥青 - 8 月以来焦化与沥青利润差稳中有升，预计炼厂转产渣油意愿提升，留意此前超产炼厂生产情况 [4] - 华南需求恢复延缓，北方刚需平淡，样本炼厂出货量环比持平，累计同比增幅上升 1 个百分点 [4] - 厂库小增，社会库小降，整体商业库存环比小增但仍处近些年偏低水平，沥青供应端压力暂有限 [4] LPG - 海外市场出口维持宽松，东亚化工采购回升带来支撑，价格略有企稳 [5] - 8 月初进口总体回升，炼厂气受进口成本和原油带动仍有下调空间 [5] - 化工毛利和对石脑油比价仍处良好水平，关注高开工率后化工良好毛利的可持续性 [5]

报告行业投资评级 - 原油操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 燃料油操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 低硫燃料油操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 沥青操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 液化石油气操作评级为一颗星，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 上周将原油市场评级从偏强调整为中性震荡，本周数据进一步印证该判断；下半年全球石油库存增加0.2%，三季度市场仍呈供需盈余下的累库；8月1日前美国关税上调有不确定性，利空风险大于地缘风险，油价或承压震荡；8月底、9月初伊核、俄乌谈判期限临近，8月地缘博弈或加剧，原油市场有望获支撑 [1] - 今日SC大幅走弱，燃油系期货承压但FU抗跌明显，高低硫价差延续走缩；欧盟对俄第18轮制裁方案通过后高硫资源供应风险升温，支撑FU走势；LU单边走势跟随原油，波动幅度不及SC，SC下行导致LU裂解被动走强 [2] - 隆众发布8月地炼排产环比7月下降明显；华南地区台风降雨影响需求恢复，北方地区刚需平淡；54家样本炼厂出货量环比小幅增长，7月以来累计同比增幅维稳；厂库重返去库态势，社会库小幅累库，整体商业库存环比小幅下滑；沥青行业投产超20年装置以国企为主，民企产能占比仅3.6%，对产能有边际缩减影响但有限，考虑低库存格局，预计BU裂解边际受支撑 [2] - 海外市场整体弱势，中东销售增加和北美累库至高位持续压制市场，关注月末CP继续下调可能；国内PDH快速复产，毛利维持年内良好水平，短期化工需求坚挺；炼厂外放量小幅下滑，供需双弱下国产气有望趋稳；现货端宽松强化交割折价压力，原油支撑松动，盘面弱势运行 [2] 根据相关目录分别总结 原油 - 上周将市场评级从偏强调整为中性震荡，本周数据印证判断 [1] - 下半年全球石油库存增加0.2%，其中原油库存下降0.7%、成品油库存增加1.7%，三季度市场呈供需盈余下的累库，幅度或放缓 [1] - 8月1日前美国关税上调有不确定性，利空风险大于地缘风险，油价或承压震荡 [1] - 8月底、9月初伊核、俄乌谈判期限临近，8月地缘博弈或加剧，原油市场有望获支撑 [1] 燃料油&低硫燃料油 - 今日SC大幅走弱，燃油系期货承压但FU抗跌明显，高低硫价差延续走缩 [2] - 欧盟对俄第18轮制裁方案通过后高硫资源供应风险升温，支撑FU走势 [2] - LU单边走势跟随原油，波动幅度不及SC，SC下行导致LU裂解被动走强 [2] 沥青 - 隆众发布8月地炼排产环比7月下降明显 [2] - 华南地区台风降雨影响需求恢复，北方地区刚需平淡 [2] - 54家样本炼厂出货量环比小幅增长，7月以来累计同比增幅维稳 [2] - 厂库重返去库态势，社会库小幅累库，整体商业库存环比小幅下滑 [2] - 沥青行业投产超20年装置以国企为主，民企产能占比仅3.6%，对产能有边际缩减影响但有限，考虑低库存格局，预计BU裂解边际受支撑 [2] 液化石油气 - 海外市场整体弱势，中东销售增加和北美累库至高位持续压制市场，关注月末CP继续下调可能 [2] - 国内PDH快速复产，毛利维持年内良好水平，短期化工需求坚挺 [2] - 炼厂外放量小幅下滑，供需双弱下国产气有望趋稳 [2] - 现货端宽松强化交割折价压力，原油支撑松动，盘面弱势运行 [2]