市场整体情绪与表现 - 市场情绪上演“V型反转”，从弱势转为强劲反弹，贵金属暴力拉升，煤炭回暖 [2][13] - 贵金属板块整体上涨9.5%，煤炭板块上涨2.7%，有色板块上涨3.1%，谷物、饲料、钢铁板块小幅下跌或持平 [11] - 资金博弈意愿强烈，PVC主力合约增仓超过10万手，焦煤主力合约也获巨量增仓 [8][12][13] 贵金属板块 - 沪银主力合约(ag2604)暴涨11.22%，沪金主力合约上涨7.29% [3][4][15] - 反弹主要驱动因素为美伊地缘摩擦升级推升避险情绪，以及市场对美联储政策分歧的博弈 [6][7][13][16] - 高盛看多黄金至每盎司5400美元，认为此前下跌由西方资金流主导，流动性紧缺放大波动 [8] - 机构观点认为，贵金属进入高波动阶段，中长期逻辑（央行购金、去美元化）未变，但短期多空分歧大，趋势不明，预计维持宽幅震荡 [15][16] 化工板块 - PVC期货出现巨量增仓，资金抄底迹象明显 [3][8] - 甲醇港口库存去库6万吨 [8] - 增仓前五的品种包括PVC、塑料、PTA等 [12] 煤炭板块 - 焦煤主力合约收涨3.6%，报1209元/吨，创3周新高，带动焦炭上涨2.85% [16] - 上涨受印尼提出大幅减产计划并暂停现货煤炭出口的消息推动，但机构认为该消息对情绪影响大于实质，焦煤供应压力仍大 [16][17] - 基本面权重降低，资金和情绪扰动较大，节前供应存在收缩预期，但预计维持区间震荡 [17] 有色金属板块 - 沪锡主力合约早盘一度涨超7%，收盘上涨5.03%，报392080元/吨 [17] - 当前锡供应偏紧局面未扭转，现货在40万元/吨价位成交回升，下游补库需求形成支撑 [18] - 春节临近下游陆续减停产，价格高位抑制消费，冶炼厂产量持稳，短期或震荡调整 [18] 农产品板块 - 马来西亚棕榈油1月库存预计降至291万吨，结束了连续10个月的增长 [9]

市场整体表现与核心支撑 - 2026年初至1月16日，A股主要指数上涨，上证指数累计上涨3.35%，深证成指累计上涨5.59%，创业板指累计上涨4.93% [1] - 市场震荡上行的核心支撑源于政策支持、经济企稳与流动性改善三大因素的协同发力 [1] 政策层面 - 监管层明确引导A股形成“缓步上涨”格局，中长期资金入市机制持续完善 [2] - 生育补贴等“投资于人”的政策落地，标志着扩内需政策进入实质性推进阶段，有望推动相关上市公司ROE企稳回升 [2] 经济与盈利层面 - 2025年三季度全A营业收入累计同比增速由上半年的-0.02%回升至1.2%，净利润累计同比增速从2.5%提升至5.3% [2] - 预测2026年归母净利润同比增速呈现前低后高走势，各季度增速分别为2.0%、7.8%、3.5%、6.7%，全年增速预计为4.8% [2] 流动性层面 - 以险资为代表的长期资金成为主要增量资金来源，2025年险资保费收入达5.76万亿元，按30%入市口径估算潜在入市资金规模约为1.73万亿元 [3] - 长期资金入市为市场提供流动性支持并降低波动率，推动机构产品策略转向多策略运行 [3] 市场结构与情绪 - 截至2025年12月31日，情绪指标MA10读数为57.5，处于2024年“924”行情以来24.3%的较低分位数 [4] - 2025年12月26日活跃私募仓位为80.0%，已连续5周维持在80%以下 [4] - 2026年1月9日投资者情绪指数读数为98.1，创2025年以来新高，单周赚钱效应为2025年来最大 [4] - 游资交易活跃，其席位净买入额MA10位于2023年以来98.9%分位数，成交额占比MA10处于87.4%分位数 [4] 行情分化与资金特征 - 开年行情主要集中于主题板块与小盘股，1月首周中证500、国证2000分别上涨7.9%、7.2%，高于沪深300指数同期2.8%的涨幅 [5] - 商业航天、脑机接口指数涨幅超19%，而机构重仓的万得金仓100指数仅涨2.3% [5] - 当前市场缺乏推动估值大幅提升的配置型增量资金，也缺乏引发深度调整的系统性风险，震荡分化是主基调 [5] 行业与板块机会：共识方向 - 机构资金关注有色、海外算力、半导体自主可控等产业逻辑扎实的板块，这些板块经过前期调整已释放持仓压力 [7] - 1月5日-8日，10只有色主题ETF合计净流入超76亿元，华夏中证半导体材料设备主题ETF在此期间涨幅超10% [7] - 商业航天、机器人等偏游资风格品种交投活跃，1月9日商业航天板块成交额达7291亿元，占全A成交额的23.1% [7] 行业与板块机会：反共识方向 - 配置型增量资金开始左侧布局内需相关板块，如免税、航空等出行服务行业，这些行业景气度一般但估值弹性大 [7] - 优质地产开发商、恒生科技指数成分股也是重要选择，开年恒生科技ETF合计净流入超56亿元 [7] 行业与板块机会：长期与低波方向 - 配置型资金对降低波动率诉求上升，关注ROE有抬升空间的板块，如化工、电力设备、新能源，其资本开支强度处于历史10%分位数以内 [8] - 也关注低持仓、低拥挤度的反共识品种，如消费、地产链，适合用于权益仓位的补充配置 [8] 汇率相关机遇 - 人民币升值趋势带来投资机遇，近期造纸、航空等行业已受益出现阶段性上涨 [8] - 券商、保险作为兼具弹性与安全性的品种，是可攻可守的配置选择 [8]

核心观点 - 当前A股市场由“政策预期”与“情绪修复”驱动，而非扎实的“基本面改善”，上行中可能仍有震荡，整体维持弱势震荡格局[2][7] - 投资者应密切跟踪美联储议息会议与国内重要会议的进展，根据政策信号动态调整持仓结构[2][7] - 操作策略上应“轻指数，重个股”，踏准板块轮动节奏，采取均衡配置、高抛低吸的策略，并选择有业绩支持的标的逢低布局[2][7] 市场表现总结 - **指数表现**：周二（报告发布日）沪深三大指数涨跌不一，上证指数报3909.52点，下跌14.56点，跌幅0.37%；深证成指报13277.36点，下跌52.63点，跌幅0.39%；创业板指报3209.60点，上涨19.33点，涨幅0.61%；科创50指数报1347.11点，下跌3.69点，跌幅0.27%[4] - **市场情绪与成交**：个股涨少跌多，市场情绪一般，赚钱效应一般，两市成交额合计19040亿元[4] - **行业板块**：商业百货、通信服务、电子元件、食品饮料等板块涨幅居前；有色金属、医药商业、贵金属、能源金属、钢铁、化肥等板块跌幅居前[3] - **概念板块**：纳米银、退税商店、CPO、激光雷达、乳业、气溶胶检测等概念股涨幅居前；低碳冶金、稀缺资源、租售同权、锂矿等概念股跌幅居前[3] 重点板块点评 - **CPO（光电共封装技术）概念股**：连续上涨（上周五、周一、周二），驱动因素是美国多家科技公司宣布资本开支计划用于建设AI数据中心，预计为作为关键部件的光模块带来大量订单，AI训练和推理对高数据传输速率的需求凸显了CPO技术在高速率、低功耗和低延迟方面的优势[5] - **消费股**：商业百货、食品饮料等板块活跃，政策面上近期六部委印发《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》，报告建议关注老年人“银发经济”、年轻人“悦己消费”及大众“平价消费”方向，折扣零售类公司也可择机关注，同时指出在外部不确定性加大的背景下，内循环和国家安全重要性提升，农产品或迎来布局机会[6] 后市策略与关注方向 - **总体策略**：根据美联储议息会议与国内重要会议的政策信号动态调整持仓，若出现超预期利好可适度提升仓位参与结构性机会，若政策不及预期或海外风险升温则应收缩防线，聚焦核心资产[2][7] - **配置方向**： - **科技成长方向**：包括半导体芯片、泛AI主题及机器人行业等[2][7] - **顺周期行业**：包括光伏、电池、储能、化工、煤炭、有色等[2][7] - **红利股**：包括银行、公用事业、“大象股”等[2][7] - **选股原则**：尽量选择有业绩支持的标的逢低布局，远离缺乏业绩支撑的高估值题材股[2][7]

文章核心观点 - 美国政府停摆结束为市场注入短期确定性 但美联储政策信号谨慎使年底降息预期降温 [1] - 关键经济数据延迟发布导致市场更多依赖预期交易 数据不确定性仍是主要扰动因素 [1] - 市场风险偏好得到修复 资产表现呈现分化 从防御型向选择性进攻型转变 [1] - 本周市场主题为政策回归 情绪修复 风险仍在 市场处于重新定价与情绪修复阶段 [2] 美元与利率 - 美元指数企稳反弹 受益于降息预期降温和美债收益率上行 [3] - 美国十年期国债收益率上行 支撑美元的同时压制贵金属 [3] - 美联储官员传递信号谨慎 指出通胀尚未达到可安心降息水平 [1] 黄金与避险资产 - 黄金本周承压回落 受政策偏鹰及收益率上升影响 [3] - 尽管短线下行 黄金仍维持在强支撑区间震荡 [3] - 避险资产资金流动出现分化 黄金承压但仍守住关键支撑区间 [1] 股市与风险资产 - 全球股市延续震荡反弹 但结构性分化明显 [3] - 科技及成长板块受情绪回暖支撑表现较强 能源 金融等板块仍受基本面与利率预期影响 [1] - 高估值板块波动较大 低估值周期板块表现偏弱 显示投资者尚未全面转向风险偏好模式 [3] - 部分资金回流股市及高贝塔资产 市场从防御型向选择性进攻型转变 [1]

全球金融市场分化与政策调整 - 美国政府停摆结束后市场获得明确政策信号并进入新一轮资产定价过程[1] - 美联储官员表态谨慎强调通胀未达降息条件导致年末降息预期明显降温[1] - 政策呈现半鹰半鸽特征使市场在乐观预期与风险警惕间保持平衡[1] 经济数据延迟与市场交易 - 停摆期间重要经济数据被迫延迟市场更多依赖预期进行交易[1] - 就业通胀与制造业数据暂缺导致部分资产波动加大[1] - 数据不确定性仍是本周市场主要扰动因素投资者对积压数据冲击保持警惕[1] 市场风险偏好与资产表现 - 停摆结束推动市场风险偏好修复部分资金重新流入股市及高贝塔资产[1] - 修复呈现结构性差异科技及成长板块表现更佳能源金融板块受基本面制约[1] - 市场从防御型向选择性进攻型转变属于情绪性反弹而非趋势性恢复[1] 美元与利率市场 - 美元指数企稳反弹受益于降息预期降温及美债收益率上行[2] - 美国十年期国债收益率走高对贵金属形成压制[3] 黄金与避险资产 - 黄金本周承压回落受到政策偏鹰及收益率上升双重影响[4] - 尽管短线回调黄金仍在强支撑区间震荡[5] 股市与风险资产 - 全球股市延续震荡反弹但结构分化明显高估值板块波动较大低估值周期板块偏弱[6] - 市场核心主题为政策回归情绪修复与风险持续资产呈现分化走势处于重新定价阶段[6]

加密市场整体表现 - 加密市场在10月整体下跌6.1%，为2018年以来首个下跌的10月[1] - 市场下跌主要受到去杠杆冲击的影响[1] - 11月市场情绪有望修复，并关注美联储缩表结束与中美关系改善的潜在利好[1] 主要代币表现分化 - BNB逆势上涨6.2%，受益于热门项目上线及招商银行货币基金代币化[1] - HYPE表现相对稳健，受益于永续交易量增长和Hyperliquid的回购计划[1] - ETH机构需求维持强劲，金库持仓已达到总供应量的5%[1] - SOL、ADA、DOGE等多数主流代币跌幅超过10%[1] 关键领域指标变化 - 去中心化金融总锁仓价值环比下降4.85%[1] - 稳定币总市值实现3.54%的增长[1]

四季度财政政策展望 - 四季度历来是财政政策集中发力的高频窗口，财政支出节奏和强度通常在这一阶段明显上行[2] - 前三季度GDP增速与年度目标的缺口越大，四季度财政加码对冲的概率越高[2] - 2025年三季度GDP增速预计为4.9%，前三季度累计增速或达5.2%，高于全年5%左右的增长目标[10] - 四季度GDP同比增速达到约4.6%即可实现全年目标，大规模逆周期政策出台概率下降[10] 政策工具与执行节奏 - 5000亿新型政策性金融工具在三季度末设立，预计可撬动地方配套投资带来万亿左右的乘数效应[3][11] - 四季度将提前下达部分2026年新增地方政府债务限额，为财政支出提供增量资金来源[3][11] - 政策更可能以巩固经济基本盘为主，而非推出大规模增量刺激措施[11] 短期市场驱动因素 - 市场微观情绪指标已持续下行至近两年低位（低于30%分位），利空定价较为充分[4][14] - 中美贸易摩擦再生变数推动避险情绪升温，利率出现修复行情[4][14] - 事件驱动下的风险偏好波动稳定性有限，修复行情可能被打断[4][14] - 贸易摩擦及衍生的宽松预期可能拉长反弹窗口，或挑战10年期国债利率1.7%一线[18] 债市交易表现 - 9月28日至10月11日期间央行逆回购合计净回笼资金13304亿[20][21] - 资金利率中枢下移，DR001、DR007、DR014分别下行8.7bp、5.3bp、11.3bp至1.33%、1.48%、1.54%[21] - 10年期国债收益率下行6bp至1.82%，1年期国债收益率下行1bp至1.37%，期限利差收窄至45bp[23] - 公募基金久期中位值下降0.02至2.69年，处于过去三年32%分位[27] 宏观经济指标信号 - 利率十大同步指标中7/10释放"利好"信号，较上周变化包括BCI企业招工前瞻指数和PMI新出口订单趋势值发出"利空"信号[30][31] - 具体指标显示：企业中长贷余额增速为7.9%（前值8.0%），建材综合指数为113.0（前值113.6），PMI供需平衡度趋势值为0.175%（前值0.183%）[31][33] - 全球制造业周期仍处于上行过程，日本机械订单金额同比和韩国出口总额同比指标显示持续复苏[19]

商品期货市场整体表现 - 中证商品期货价格指数收报1459.65点，较前一交易日上涨7.48点，涨幅0.52% [1] - 中证商品期货指数收报2014.94点，较前一交易日上涨10.33点，涨幅0.52% [1] 贵金属板块 - 沪银主力合约涨超3%，沪金主力合约涨超2%，国内金银价格双双刷新上市以来新高 [1][2] - 现货金价突破每盎司3700美元关口并再创新高，美联储进入宽松周期及美国政府"停摆"风险升高带来额外避险买盘 [2] - 多个长期推涨贵金属市场的积极因素继续在短期内发酵，市场对金银几乎一边倒的看多情绪仍在延续 [2] 集运欧线期货 - 集运欧线主力合约涨超2%，上涨带有情绪修复性质，此前集运欧线跌破1100点关口并刷新近两年新低 [1][2] - 报价跌至部分航司成本线且近月主力10月合约交割临近，淡季因素逐步释放，市场情绪有所企稳 [2] - 波兰关闭与白俄罗斯边境口岸对陆路运输的影响给航运市场情绪带来额外影响，主力合约切换至相对处于旺季的2512合约 [2] 油脂油料板块 - 菜粕、豆二主力合约涨超1%，菜粕、二号黄大豆、豆粕、菜油涨约1%，豆油棕榈油温和收涨不足0.4% [1][3] - 油脂油料22日整体反弹走高 [3] 多晶硅市场 - 多晶硅主力合约跌超3%，以3.63%的跌幅领跌国内商品市场 [1][4] - "反内卷"政策端没有新的刺激，市场情绪提振逐渐降温，供给收缩有限，基本面仍旧宽松 [4] - 多晶硅能耗政策意见稿发布，1/2级标准稍有提升但相对强制出清力度相对温和，特朗普计划将硅产品纳入征税清单 [4] 原油及化工品板块 - SC原油主力合约跌1.67%，液化气主力合约跌超2%，燃料油、PTA、丙烯等主力合约跌超1% [1][4] - 石油消费旺季过后市场面临供需盈余放大，美联储9月降息25bp未构成超预期利好，原油价格中期偏空趋势不变 [4] - 地缘局势对原油供应扰动有限，需求端随着淡季到来，供需宽松格局将进一步加剧 [4]

市场情绪与价格驱动因素 - 交易员坦言市场紧张情绪未消 [1] - 有色价格上涨驱动因素存在不确定性 需判断是情绪修复还是需求反转 [1]