9月3日，21世纪经济报道记者从特斯拉方面获悉，当天下午，厦门市机关事务管理局向特斯拉汽车销售 服务（厦门）有限公司颁发授权证书，批准特斯拉投入Model X和Model S两款旗舰车型，用于第二十五 届中国国际投资贸易洽谈会政要嘉宾接待保障服务。 据悉，这是特斯拉首次成为中国国家级展会官方指定用车。 特斯拉相关人士对21世纪经济报道记者介绍，自2013年进入中国以来，特斯拉持续投资中国市场，先后 在中国建设了上海超级工厂、上海创新研发中心、特斯拉中国数据中心、上海储能超级工厂等项目，并 在中国内地布局了560多家直营门店和340多家钣喷中心，充电网络100%覆盖内地省会城市、直辖市以 及绝大部分地级市。 21世纪经济报道记者曹恩惠 这其中，尽管特斯拉电动汽车业务在过去几年遭遇激烈竞争，但其仍将对上海两座制造工厂的建设，视 作其深耕中国、布局全球的重要战略措施。据了解，特斯拉上海超级工厂在2024年的电车交付量超过 91.6万辆，占全球交付量一半以上。而截至2025年6月底，特斯拉全球累计交付电车突破800万辆，其中 上海超级工厂贡献超过了300万辆，占比近四成。 除此之外，储能业务已被外界视作特斯拉未来的重 ...

投资评级 - 维持"推荐"评级 基于8月22日收盘价 对应2025-2027年PE为21倍、13倍、10倍 [3] 核心财务表现 - 2025H1营业收入210.52亿元 同比下滑4.13% 归母净利润7.31亿元 同比下滑41.01% [1] - 2025Q2单季度营收124.67亿元 同比增长0.85% 环比增长45.20% 归母净利润6.84亿元 同比增长3.51% 环比大幅增长1346.82% [1] - 经营性净现金流37.8亿元 同比增长超150% 计提信用及资产减值准备共6.62亿元 [1] - 预计2025年全年营收391.69亿元 同比下滑15.2% 2026-2027年营收分别增长17.2%和20.2%至458.91亿元和551.48亿元 [3] - 预计2025年归母净利润17.20亿元 同比下滑23.5% 2026-2027年分别增长70.7%和27.7%至29.37亿元和37.51亿元 [3] 组件业务表现 - 2025H1组件销售14.8GW 与去年同期基本持平 通过高毛利市场布局保持健康毛利率 [2] - 出货量前三地区为中国、美洲、欧洲 北美市场市占率环比提升4% 同比出货量增长15% [2] - 预计2025年末拉棒、硅片、电池片和组件产能分别达到31GW、37GW、32.4GW和51.2GW [2] - 主动限产保价 响应"反内卷"政策 预计2025Q3组件出货量5.0-5.3GW 全年组件出货量25-27GW [2] 储能业务表现 - 2025H1储能销售3.1GWh（含户用储能） 同比增长19.23% 其中2025Q2单季度交付2.2GWh 环比增长超140% [3] - 已签署合同在手订单金额30亿美元（含长期服务合同） 累计向全球市场交付13GWh储能解决方案 [3] - 预计2025年末储能系统产能达15GWh 储能电芯产能达3GWh [3] - 预期2025Q3储能出货量2.1-2.3GWh 全年储能出货量7-9GWh 毛利率持续领跑行业 [3] 财务指标预测 - 预计2025-2027年毛利率保持在14.59%-14.74%之间 净利润率从4.39%提升至6.80% [9] - 净资产收益率(ROE)预计从2025年的7.16%提升至2027年的12.63% [9] - 每股收益预计从2025年0.47元增长至2027年1.02元 [9] - 资产负债率预计从2025年62.64%逐步下降至2027年61.98% [9]

业绩扭亏为盈 - 2025年上半年归母净利润预计1.75亿元—2.25亿元，上年同期亏损3967.11万元，实现扭亏为盈 [1] - 2025年一季度营业收入同比增长16.2%至12.14亿元，归母净利润同比增长857.45%至6745.09万元 [2] - 2025年上半年扣非净利润预计1.3亿元至1.65亿元，上年同期为-1.08亿元，同样实现扭亏 [3] 业绩增长驱动因素 - 海外储能订单陆续交付带动营业收入同比增长 [1][3] - 埃及镑汇率相对平稳，财务费用同比减少，上年同期因埃及镑汇率大幅下跌产生汇兑损失1.04亿元 [1][3] - 2024年计提信用减值损失及资产减值损失约3.4亿元，2025年轻装前行 [2] 储能业务发展 - 储能业务营收从2021年2.33亿元增长至2024年14.56亿元，三年增长逾5倍 [1] - 2024年储能业务营收占比达32.86%，成为公司第二增长极 [1][4] - 2023年美的集团注入8.28亿元资金，为储能业务提供稳定资金基础 [4] - 2025年1月中标中广核新能源10.5GWh储能系统框架采购 [4] 海外市场扩张 - 2024年在美国市场斩获800MWh集装箱式电池储能系统订单 [5] - 在拉美市场与加拿大开发商合作485MWh项目，并向智利交付420MWh设备 [5] - 2025年5月首批350MWh Aqua C2.5储能系统发往海外市场 [6] - 印尼3GWh储能生产基地一期项目将于2026年第一季度投产，初始产能4GWh [6]

公司业绩表现 - 2024年营收461.65亿元，同比下降10.03%，归母净利润22.47亿元，同比减少22.6% [3] - 2025年一季度营收85.86亿元，同比下降10.54%，归母净利润4725.82万元，大幅下跌91.83% [5] - 相比同行普遍亏损，公司仍保持盈利但业绩下滑明显 [4] 主营业务分析 - 光伏组件产品收入314.83亿元，同比下降25.62%，毛利率12.75%，减少2.95个百分点 [7] - 光伏系统产品收入31.5亿元，下滑38.97%，毛利率为负数 [7] - 储能系统产品收入97.38亿元，同比增长420.76%，毛利率30.84%，增加13.74个百分点 [9] - 2024年全球销售31.1GW光伏产品和6.5GWh储能产品，储能销量增长超5倍 [5] 高管薪酬变动 - 总裁庄岩2024年报酬595.55万元，同比减少357万元 [6] - 副总裁张光春报酬295.14万元，同比减少254.25万元 [6] - 实控人妻子张含冰报酬257.25万元，同比减少83.79万元 [6] 行业环境与挑战 - 光伏行业价格战激烈，组件价格下降30%，主产业链企业普遍严重亏损 [9] - 2024年计提信用及资产减值准备16.8亿元，应收账款原值95.9亿元，坏账准备4.38亿元 [9] - 2025年全球光伏装机预计698GW，但产能过剩压力仍将持续 [9] 储能业务发展 - 截至2024年底拥有79GWh储能系统订单储备，已签署合同金额32亿美元（约230.1亿元） [9] - 2025年大型储能业务预计出货11-13GWh，维持高速增长 [10] 区域市场表现 - 境外收入358.1亿元，占比77.6%，毛利率19.55%，增加2.14个百分点 [11] - 境内收入96.03亿元，下滑36.6%，毛利率-1.8% [11] - 北美市场光伏出货全球前二，欧洲市场海外前三，东南亚市场出货量同比增长83% [11] 关税应对措施 - 面临东南亚生产基地375.19%的双反终裁税率 [11] - 提出5条应对措施包括利用现有供应链、转移产能、分摊关税成本等 [12]