公众号记得加星标⭐️，第一时间看推送不会错过。 2024年底到2025年初，定制化AI芯片市场经历了一场前所未有的爆发。谷歌TPU成为这场变革 的标志性产品——不仅支撑着Gemini模型的训练，还开始向苹果、Cohere等企业开放云服务。 这一现象引发了整个行业对自研芯片趋势的重新思考。 从市场规模来看，定制化 XPU 与相关基础设施的商业化进程同样提速。行业机构和分析师多次预 测，到 2030 年，规模化扩展交换机市场有望接近 60 亿美元，与之配套的光互联器件市场更将突破 100 亿美元级别。这一庞大的市场规模预示着 AI 计算架构正从单纯关注算力峰值，转向关注"规模 化扩展能力"和"算力互联效率"这两个新的核心维度。 在这个背景下，云服务商的资本开支预期从年初的18%增长率飙升至30%以上。AI基础设施建设已从 单机柜演进到多机柜规模化扩展架构，数百颗XPU之间需要实现高带宽、超低延迟的任意互联。这不 仅催生了定制化加速器的需求爆发，也推动了高速互联、光子技术、先进封装等整个产业链的技术跃 迁。 我们可以从博通和Marvell这两家公司的最新财报中，一瞥这场技术与市场的变迁。 亮眼财报 先来看看博通和M ...

海外方面，美国就业数据和PMI数据不及预期，12月降息概率或再增加。 展望后市，本周需要关注两个关键的事件：一是美联储议息会议，议息结果将直接影响全球流动性的预 期；二是即将召开的中央经济工作会议。 这两大事件将为市场提供重要的宏观与政策指引，特别是中央经济工作会议，将为中国明年的经济政策 定下总基调，是判断政策风口和主线方向的重要依据。值得注意的是，在这两大会议结果明朗之前，若 市场因不确定性出现调整，或许正是投资者逢低布局的机会。 免责声明：本通讯所载信息来源于本公司认为可靠的渠道和研究员个人判断，但本公司不对其准确性或 完整性提供直接或隐含的声明或保证。此通讯并非对相关证券或市场的完整表述或概括，任何所表达的 意见可能会更改且不另外通知。此通讯不应被接受者作为对其独立判断的替代或投资决策依据。本公司 或本公司的相关机构、雇员或代理人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失 承担任何责任。未经长城基金管理有限公司事先书面许可，任何人不得将此报告或其任何部分以任何形 式进行派发、复制、转载或发布，且不得对本通讯进行任何有悖原意的删节或修改。基金管理人提醒， 每个公民都有举报洗钱犯罪的义务和 ...

市场整体表现 - A股市场整体震荡上行，主要指数普遍收涨，市场进入稳步蓄力状态 [2] - 市场成交量略有下滑，但两融资金仍然活跃，部分资金呈观望态度 [2] 行业表现线索 - **有色金属行业**：美联储降息预期升温、可能的下一任鸽派美联储主席任命以及AI与电网建设推升有色金属需求 [3] - **通信行业**：某芯片设计大厂宣布收购某光互联开发商，核心是光子互联技术，被视为解决AI算力瓶颈的关键，此举引起市场对Scale-up（节点内互联）领域光互联架构的关注 [3] - **机械设备行业**：人形机器人受行业政策支持推动，长期趋势明朗，成为AI赋能下解放生产力的重要方向，近期催化剂包括特朗普政府拟推出的行政命令、技术突破、某机器人核心公司上市及产业订单兑现 [3] 海外经济数据 - 美国私营企业11月就业人数减少3.2万人，显著低于预期的增加1万人 [4] - 美国11月ISM制造业PMI整体指数下降0.5点至48.2，连续九个月低于50，出现四个月来最大幅度的萎缩 [4] - 新订单指数降至7月以来最低水平，原材料支付价格指数五个月以来首次回升 [4] 下周关键事件 - 需关注美联储议息会议，其结果将直接影响全球流动性预期 [5] - 需关注即将召开的中央经济工作会议，其将为中国明年的经济政策定下总基调，是判断政策风口和主线方向的重要依据 [5]

收购交易概述 - 芯片制造商Marvell Technology宣布以32.5亿美元的现金和股票收购半导体初创公司Celestial AI，交易总价值最高可攀升至55亿美元 [1] - 交易包含对赌条款，若Celestial AI在2029财年底前实现20亿美元的累计收入，Marvell将支付额外款项使交易总额达到55亿美元上限 [6] - 收购预计将于2026年第一季度完成，从2028财年下半年开始，Celestial AI预计将带来可观收入贡献，到2028财年第四季度达到5亿美元年化收入，并在2029财年第四季度翻倍至10亿美元 [7][8] 核心技术价值 - 收购核心是光子互联技术，该技术使用光信号而非传统电信号在芯片间传输数据，旨在以更低延迟和功耗实现更高数据传输带宽 [9][10] - Celestial AI的光子互联平台可将芯片间带宽提升多达25倍，同时显著降低功耗，被视为解决AI算力瓶颈和下一代高性能计算的关键 [10] - 该技术能支持更长的物理连接距离，满足大型语言模型对算力爆炸式增长的需求 [10] 市场竞争与战略布局 - 通过此次收购，Marvell意在构建硅光子技术巨头，直接进入由英伟达和博通主导的高端连接市场，开拓一个价值100亿美元的新市场 [11][12] - 公司与亚马逊深度绑定，向亚马逊发行股票认股权证，允许其根据采购金额以约87美元行权价购买最多价值9000万美元的Marvell股票，此举被视为关键客户对技术路线的强力背书 [12][13] - 收购旨在强化Marvell在AI数据中心连接领域的竞争力，加速为AI和云客户提供业界最完整连接平台的路线图 [1][7] 财务表现与市场反应 - 消息宣布后，公司股价在盘后交易中一度飙升13% [2][3] - 公司第三季度财报显示每股收益为76美分，销售额为20.8亿美元，双双超出分析师预期，并预测第四季度收入将达到22亿美元，高于市场预期的21.8亿美元 [15] - 公司预计下一财年总收入将达到约100亿美元，其中数据中心收入增长25%，定制芯片业务增长20% [3][15]

收购交易概述 - 芯片制造商Marvell Technology宣布以32.5亿美元（现金10亿美元加价值22.5亿美元的2720万股公司股票）收购半导体初创公司Celestial AI，交易总价值最高可达55亿美元 [3][5] - 交易包含对赌条款，若Celestial AI在2029财年底前实现20亿美元累计收入，Marvell将支付额外款项使交易总额达到55亿美元上限 [5] - 交易预计将于2026年第一季度完成，并已获得亚马逊的股票认股权证支持 [1][3][6] 战略动机与技术协同 - 收购核心目标是获取Celestial AI领先的光子互联技术，以增强公司在AI数据中心连接领域的技术实力，与英伟达、博通竞争高端连接市场 [1][3][8] - 光子互联技术使用光信号传输数据，可解决AI算力瓶颈，将芯片间带宽提升多达25倍，同时显著降低功耗 [7] - 此项技术将为Marvell开拓一个价值100亿美元的新市场，预计大型云计算公司将在2027或2028年开始大规模部署 [8] - 收购旨在构建“硅光子技术巨头”，加速为公司AI和云客户提供业界最完整连接平台的路线图 [6][16] 财务影响与业绩展望 - 消息公布后，公司股价在盘后交易中一度飙升13% [4] - 公司预计从2028财年下半年开始，Celestial AI将带来可观收入贡献，到2028财年第四季度达到5亿美元年化收入，并在2029财年第四季度翻倍至10亿美元 [6] - 公司发布强劲财报，第三季度每股收益76美分，销售额20.8亿美元，均超出分析师预期，并预测第四季度收入将达到22亿美元 [9] - 公司预计下一财年总收入将达到约100亿美元，其中数据中心收入增长25%，定制芯片业务增长20% [10] 市场定位与客户认可 - 通过此次收购，Marvell意在抢占从“电”到“光”的技术转型先机，直接进入由英伟达和博通主导的高端连接市场 [3][8] - 公司与亚马逊深度绑定，向亚马逊发行了股票认股权证，允许其在2030年底前根据采购金额以约87美元行权价购买最多价值9000万美元的公司股票 [8] - 亚马逊网络服务副总裁表示，此次收购将有助于加速下一代AI部署的光学扩展创新，显示出关键客户对该技术的认可 [8]

收购交易概述 - 公司宣布以32.5亿美元的现金和股票收购半导体初创公司Celestial AI，交易总价值最高可攀升至55亿美元 [1] - 交易对价包括10亿美元现金和价值22.5亿美元的2720万股公司普通股 [4] - 协议包含对赌条款，若Celestial AI在2029财年底前实现20亿美元累计收入，公司将支付额外款项使交易总额达到55亿美元上限 [4] - 交易预计将于2026年第一季度完成 [5] 战略意图与技术价值 - 收购核心是光子互联技术，旨在解决AI算力瓶颈，抢占从电到光的技术转型先机 [1] - 光子互联技术使用光信号传输数据，能以更低延迟和功耗实现更高数据传输带宽，Celestial AI技术平台可将芯片间带宽提升多达25倍 [6] - 公司意在构建硅光子技术巨头，直接进入由英伟达和博通主导的高端连接市场，预计将开拓一个价值100亿美元的新市场 [7] - 公司首席执行官表示，收购将拓宽其在大规模连接领域的潜在市场，并加速为AI和云客户提供最完整连接平台的路线图 [5] 客户绑定与市场预期 - 公司向主要客户亚马逊发行股票认股权证，允许其在2030年底前根据采购金额以约87美元行权价购买最多价值9000万美元的公司股票 [7] - 亚马逊网络服务副总裁声明称此次收购将有助于加速下一代AI部署的光学扩展创新 [7] - 公司预计从2028财年下半年开始，Celestial AI将带来可观收入贡献，到2028财年第四季度达到5亿美元年化收入，并在2029财年第四季度翻倍至10亿美元 [5] - 公司预计大型云计算公司将在2027年或2028年开始大规模部署光子技术 [7] 财务表现与市场反应 - 公司股价在盘后交易中一度飙升13% [2] - 公司第三季度每股收益为76美分，销售额为20.8亿美元，双双超出分析师预期 [8] - 公司预测第四季度收入将达到22亿美元，高于市场预期的21.8亿美元 [8] - 公司预计下一财年总收入将达到约100亿美元，其中数据中心收入增长25%，定制芯片业务增长20% [8] - 在宣布收购前，公司股价在2025年累计下跌超过15% [8]