报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 生猪市场短期供需双增，价格难言乐观，中长期上半年供应同比增长，下半年价格因产能去化预期偏强但后续去产能预计偏慢 [4][51] - 鸡蛋市场当前供强需弱，盘面近弱远强，中长期供应去化偏慢，产能出清仍需时间 [5][79] - 玉米市场短期购销平衡，预计维持高位，中长期25/26年度供需格局同比偏松，施压上方空间 [7][110] 各品种总结 生猪 期现端 - 截至2月6日，全国现货价格12.05元/公斤，较上周跌0.16元/公斤，河南猪价12.72元/公斤，较上周涨0.26元/公斤；生猪2605收至11625元/吨，较上周跌25元/吨；05合约基差1095元/吨，较上周涨285元/吨 [4][51] 供应端 - 9月官方能繁母猪存栏量小降，12月仍在正常保有量3900万之上，叠加生产性能提升，上半年供应维持高位，8月后供应边际减少但整体平衡；2月样本出栏计划环比下降，但理论日均出栏量环比增加；散户出栏积极性增强，大猪、小猪出栏占比下降，出栏均重下滑；钢联2月重点省份企业计划出栏量环比减少15.33%；涌益样本平均二育栏舍利用率降至30%；1月21 - 31日二次育肥销量占比为2.04%；截至2月6日，生猪仓单647手 [4][51] 需求端 - 周度屠宰开工率和屠宰量先增后降再增，整体周均开工率继续上行；周度鲜销率小增，屠企亏损，以鲜销为主；冻品库存消化慢，库容率小幅下降；小年终端备货或增量，春节假期开工率降至年内最低点 [4][51] 成本端 - 周度仔猪价格窄幅波动、二元能繁母猪价格稳定，自繁自养盈利缩窄、外购仔猪养殖利润转负，自繁自养5个月出栏肥猪成本较上周下降；全国猪粮比5.76：1，处于二级预警 [4][51] 周度小结 - 短期供需双增，价格难言乐观，关注二次育肥、集团企业出栏节奏、需求情况；中长期上半年生猪供应同比增长，若年前库存去化有限，节后价格更承压，下半年价格因产能去化预期偏强，但去产能预计偏慢 [4][51] 策略建议 - 短期近月淡季合约空单部分止盈，反弹滚动空；远月谨慎看涨，产能未有效去化前，产业可在利润之上逢高套保，滚动操作 [4][51] 鸡蛋 期现端 - 截至2月6日，鸡蛋主产区均价报4元/斤，较上周五跌0.56元/斤，主销区均价报4.02元/斤，较上周五跌0.55元/斤；鸡蛋主力2603收于2904元/500千克，较上周五跌98元/500千克；主力合约基差 - 84元/500千克，较上周五走弱702元/500千克 [5][79] 供应端 - 1月在产蛋鸡存栏处于历史最高水平，2月开产量平均，节前老鸡淘汰不畅，存栏维持高位；中长期25年10 - 26年1月补栏量处于历史平均水平，对应26年3 - 6月新开产蛋鸡压力不大，产能出清仍需时间，供应去化偏慢 [5][79] 需求端 - 春节临近，蛋价走高，渠道采购需求下滑，主销区需求分化；替代品方面，猪肉价格承压，蔬菜价格高位，鸡蛋性价比回落，终端替代需求转弱；各环节进入累库阶段 [5][79] 周度小结 - 短期鸡蛋供应充足，需求缩减，蛋价支撑减弱，偏弱震荡；中长期供应去化偏慢，不宜过分乐观 [5][79] 策略建议 - 未持仓者谨慎追空，持仓者轻仓过节；可等待反弹逢高套保05、06合约 [5][79] 玉米 期现端 - 截至2月6日，辽宁锦州港玉米平仓价报2335元/吨，较上周五跌5元/吨；玉米主力2603合约，收于2274元/吨，较上周五涨3元/吨；主力基差61元/吨，较上周五走弱8元/吨 [7][110] 供应端 - 全国基层售粮61%，节后售粮压力或不大，基层惜售优质粮，华北售粮进度偏慢，深加工到车不多；12月玉米进口80万吨，环比增43%，同比增135.3%，国际谷物进口维持低位；北、南港库存环比增加 [7][110] 需求端 - 生猪、禽类存栏缓慢去化，饲料需求刚性，小麦暂无替代优势；深加工利润亏损，需求增量有限；周度饲料玉米库存天数增加，样本深加工企业开机率下降 [7][110] 周度小结 - 短期市场购销平衡，预计维持高位；中长期25/26年度玉米供需格局同比偏松，施压上方空间 [7][110] 策略建议 - 短期持粮主体可等待反弹逢高套保；中长期25/26年度玉米供需同比偏松，限制涨幅 [7][110]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪市场短期供需双增价格难言乐观，中长期上半年供应同比增长、出栏体重偏高，若年前库存去化有限节后价格更承压，下半年价格因产能去化预期偏强但高度需谨慎看待 [3][6] - 鸡蛋市场供应压力仍存，盘面偏弱运行，春节后蛋价预计承压下行，中长期供应压力缓解需时间 [56][58] - 玉米市场短期购销平衡预计维持高位，中长期25/26年度供需格局同比偏松施压上方空间 [93][95] 各行业总结 生猪行业 - **行情回顾**：1月猪价先涨后跌，月均价重心抬升，期货主力03跟随现货先扬后抑，03贴水收窄，基差走弱；截至1月30日，全国生猪价格12.21元/公斤，较上月底下跌0.46元/公斤，03期货价格收于11220元/吨，较上月底下跌575元/吨，跌幅4.87% [6][8] - **供应端**：产能去化偏慢，能繁母猪存栏仍在正常保有量之上；母猪生产性能高，上半年供应压力大；生猪存栏同比增，大猪占比增加；出栏均重小幅下滑，处于同期高位 [10][14][20] - **需求端**：春节备货展开，消费谨慎看好，屠企开工率先降后增再降；冻品库存偏高，消费托举有限，库存消化进度缓慢且出库会对年前年后形成供应压制 [28][33][34] - **成本利润**：养殖利润转正，远期成本低位抬升；截至1月30日，生猪自繁自养利润96.27元/头，较上月底上涨162.84元/头；外购仔猪养殖利润47.8元/头，较上月上涨271.62元/头 [38] - **政策端**：政策引导产能有序退出、稳价，当前以轮储为主，关注产能调节、收储、轮储政策指引 [44] - **驱动小结**：短期低位震荡，供需双增价格难言乐观；中长期筑底抬升，但高度需谨慎看待 [47][48] - **估值**：近月贴水，远月升水 [49] - **策略建议**：短期淡季合约反弹逢高滚动空；远月谨慎看涨，产业可在利润之上逢高套保，滚动操作 [6] 鸡蛋行业 - **行情回顾**：1月蛋价大幅反弹，盘面先涨后跌，下旬加速下行，主力大幅贴水现货，基差处于历史同期偏高水平；截至1月30日，鸡蛋主产区均价报4元/斤，较12月底涨1元/斤，主力合约收于3002元/500千克，较12月底涨51元/500千克 [58][62] - **供应端**：2月新开产蛋鸡开产量属平均水平，存栏缓慢下滑但基数仍偏大，淘汰积极性下滑，存栏下滑趋势放缓；中长期新开产压力不大，但产能出清需时间 [58] - **需求端**：2月蛋价涨至高位后采购需求减弱，春节后需求季节性转淡，但下游补库需求有支撑；替代品方面鸡蛋性价比高，对蛋价有支撑 [58] - **养殖利润**：蛋鸡养殖预期利润和单斤鸡蛋盈利均较12月底上涨 [64] - **补苗情况**：2026年1月样本企业蛋鸡苗月度出苗量环比增、同比减，鸡苗价格较12月底涨、较去年同期降 [67] - **淘汰情况**：2026年1月蛋鸡月度出栏量环比减、同比增，淘汰鸡平均日龄增加，淘鸡价格较12月底涨、较去年同期跌 [71] - **在产蛋鸡存栏量**：1月份全国在产蛋鸡存栏量为13.42亿只，环比减少0.02亿只，同比增加0.53亿只，处于历史同期最高水平 [76] - **需求情况**：1月代表销区鸡蛋销量月环比降，处于近五年同期偏低水平；猪肉价格反弹承压，蔬菜价格维持高位，鸡蛋性价比高 [80] - **库存情况**：截至1月30日，生产环节库存较12月底降，处于近年同期偏低水平；流通环节库存天数较12月底降，处于近年同期偏高水平 [87] - **估值分析**：盘面主力估值偏低，现货预计加速落价带动基差修复 [89] - **策略建议**：逢高套保节后合约；可逢高套保05、06合约 [58] 玉米行业 - **行情回顾**：月度玉米价格高位震荡，盘面震荡运行，主力合约贴水现货，基差处于历史同期偏高水平；截至1月30日，辽宁锦州港玉米平仓价报2340元/吨，较12月底涨45元/吨，玉米主力2603收于2271元/吨，较12月底涨10元/吨 [95][103] - **供应端**：全国基层售粮60%，进度同比转偏慢，市场供应相对平缓；12月玉米进口80万吨，环比增43%，同比增135.3%，国际谷物进口维持低位；北、南港库存分别为180、50.5万吨，月环比增5、降26.7万吨 [95] - **需求端**：生猪、禽类存栏高位支撑饲料需求刚性，但玉米价格反弹，玉麦价差缩窄，小麦饲用性价比或再现，挤占玉米饲用需求；深加工利润转亏，开机率处于历史同期偏低水平，产成品库存处于高位，限制深加工需求增量 [95] - **25/26年度供需预测**：播种面积、单位面积产量和总产量均比上年增加，再创历史新高；当前处于传统售粮高峰期，市场购销活跃，价格底部支撑增强 [105] - **售粮进度**：截至2026年1月30日，全国售粮进度为58%，同比快1%，其中华北地区售粮进度为54%，同比持平，东北地区售粮进度为60%，同比快6% [107] - **进口**：2025年12月国内玉米进口量80万吨，环比增加24万吨，同比增135.29%，进口来源主要是巴西 [111] - **需求方面**：生猪存栏高位，饲料需求刚性；2025年11月全国工业饲料总产量环比减少、同比增长，饲料企业生产的配合饲料中玉米用量占比为43.8%；玉米价格上涨，玉麦价差缩窄，进口大麦比价环比下滑；玉米淀粉行业开工率增加，库存减少，加工利润增加 [113][117][120] - **库存情况**：北方港口玉米库存较12月底增加，处于近五年同期偏低水平；南方港口玉米库存较12月底减少，处于近五年同期偏高水平；加工企业玉米库存总量增加，饲料企业库存可用天数增加 [129][132] - **估值**：期货价格处于近六年同期次低水平，基差处于历史同期偏高位置 [134] - **策略建议**：短期现货购销平衡，盘面震荡运行；中长期25/26年度玉米供需同比偏松，限制涨幅 [95]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪市场供需博弈，期价震荡运行，短期猪价震荡加剧，中长期一季度供应增长、春节后价格承压，下半年价格因产能去化预期偏强但高度谨慎 [53] - 鸡蛋市场供应压力仍存，盘面反弹承压，短期蛋价回调风险加剧，中长期供应压力缓解需时间 [78] - 玉米市场短期供需平衡，盘面高位震荡，中长期25/26年度玉米供需格局同比偏松，施压上方空间 [107] 各品种总结 生猪 期现端 - 截至1月23日，全国现货价12.87元/公斤，较上周涨0.18元/公斤；河南猪价13.14元/公斤，较上周涨0.06元/公斤；生猪2503收至11565元/吨，较上周跌415元/吨；03合约基差1575元/吨，较上周涨475元/吨；周度生猪价格先涨后跌、小幅上涨，期货主力03先抑后扬、偏弱震荡，基差走强，周末现货稳中偏强震荡 [53] 供应端 - 9月官方能繁母猪存栏小降，10月产能去化加速，12月自繁自养利润转正、产能去化放缓，12月能繁母猪在正常保有量3900万之上，叠加生产性能提升，上半年前供应维持高位，8月后供应边际减少但整体平衡；根据仔猪数据，一季度供应压力大 [16] - 1月规模企业生猪出栏计划环比下降；上周末降雪影响出栏，周内散户出栏积极性先增后因猪价回落惜售，大猪出栏占比下滑，小猪出栏占比下降，周度生猪出栏均重小增；钢联1月重点省份企业计划出栏量环比减少2.96%、涌益1月规模企业计划出栏量环比减少3.1% [53] - 截至1月20日，涌益样本平均二育栏舍利用率较上期上涨4%至38%；截至1月23日当周，肥标平均价差0.81元，较上周上涨0.10元；截至1月22日，全国生猪周度出栏均重128.89公斤，较上周上涨0.04公斤；1月1 - 20日二次育肥销量占比为2.69%，较上期涨1.30%；截至1月23日，生猪仓单433手，较上周下降382手 [53] 需求端 - 周度屠宰开工率和屠宰量先增后降，周前期降雪屠企备货支撑屠宰量增加，中后期终端白条需求不及预期、屠企缩量保价，宰量下滑；周度白条价格小幅上涨，终端消费一般，鲜销率较上周下滑，屠企消化冻品库存，冻品库容率继续减少 [53] - 目前处于季节性消费偏旺季节，宰量下滑有限，未到消费快速增量时间，预计宰量窄幅波动；冻品库存偏高，利多支撑有限，出库会形成供应压制 [53] - 截至1月23日，周度日均屠宰开工率较上周减少1.35%至34.54%；周度日均屠宰142945头，较上周减少5596头；周度鲜销率为87.43%，较上周跌0.18%；屠宰加工利润 - 17.6元/头，较上周跌7.3元/头；冻品库容率18.96%，较上周减少0.26% [53] 成本端 - 周度仔猪价格上涨、二元能繁母猪价格稳定，自繁自养盈利扩大、外购仔猪养殖利润转正，自繁自养5个月出栏肥猪成本较上周稳定 [53] - 截至1月23日，全国7公斤断奶仔猪均价为343.44元/头，较上周上涨34.28元/头；自繁自养养殖利润115.96元/头，较上周涨52.46元/头，外购仔猪养殖利润37.85元/头，较上周涨76.96元/头；截至1月22日当周，50公斤二元能繁母猪价格1559元/头，较上周稳定；母猪5000 - 10000头自繁自养5个月出栏肥猪成本12.15元/公斤，较上周稳定；截至1月9日当周，全国猪粮比5.51：1 [53] 周度小结与策略建议 - 腊八开始消费转旺，但消费快速增量未到且屠企亏损，屠宰量增长乏力；1月规模企业出栏计划量减少，但市场对年后价格预期差，供应或前置，下旬集团企业或恢复出栏，叠加前期二育、压栏猪体重增长，供需转松，猪价上方承压；年前市场情绪乐观、养殖端惜售挺价及消费增量预期限制猪价跌幅，整体猪价震荡加剧 [53] - 中长期，一季度生猪供应增长，出栏体重偏高，年前集中出栏压力大，冻品库存出库，春节旺季价格难乐观，节后消费转淡价格承压；下半年价格因产能去化预期偏强，但2025年12月能繁母猪存栏在均衡水平之上，且行业自繁自养利润转好，后续去产能预计偏慢，叠加降本，高度谨慎 [53] - 策略建议：供需博弈，价格涨跌受限，淡季合约空单滚动止盈，待反弹空；远月产能去化但仍在均衡水平之上且成本下降，谨慎看涨，在产能未有效去化前，产业可在利润之上逢高套保，滚动操作 [53] 鸡蛋 期现端 - 截至1月23日，鸡蛋主产区均价报3.83元/斤，较上周五涨0.23元/斤，鸡蛋主销区均价报3.83元/斤，较上周五涨0.24元/斤；鸡蛋主力2603收于3046元/500千克，较上周五跌26元/500千克；主力合约基差514元/500千克，较上周五走强256元/500千克 [78] - 周度蛋价先稳后涨，春节临近，渠道备货需求增加，产区走货速度加快，支撑蛋价上涨；盘面主力03合约涨跌互现，当前贴水现货，基差处于历史同期偏低水平 [78] 供应端 - 1月新开产蛋鸡对应2025年8月补栏，环同比均下滑，开产量属平均水平，存栏高点于25年中秋前后已现，呈缓慢下滑态势，但存栏基数仍偏大，近期蛋价偏强，养殖利润修复，淘汰积极性下滑，存栏下滑趋势放缓，整体市场供应压力仍存，预计限制蛋价涨幅 [78] - 中长期，受养殖利润不佳影响，养殖端补苗积极性持续下滑，25年9 - 12月补栏量连续同比大幅下滑，处于平均水平，对应26年2 - 5月新开产蛋鸡同比减少，新开产压力不大 [78] - 春节现货表现好，500天以上可淘老鸡占比不高，削弱春节前后淘汰积极性，同时行业抗风险能力增强，鸡苗供应紧张格局缓解，市场会经历反复磨底过程，产能出清仍需时间，整体中长期供应压力缓解需时间，不宜过分乐观 [78] - 2025年12月全国在产蛋鸡存栏量为13.44亿只，环比减少0.08亿只，同比增加0.64亿只，处于历史同期最高水平；周度全国主产区淘汰鸡出栏1627万只，周环比减少106万只，淘汰日龄延长5天至490天；淘鸡价涨0.15至4.53元/斤；鸡苗价格涨0.1至3.1元/只 [78] 需求端 - 随着春节临近，学生、务工人员回流，各地内销需求启动，带动市场需求改善；替代品方面，猪肉价格长期承压，蔬菜价格季节性大幅走强，鸡蛋性价比高，驱动终端替代需求较好，对蛋价存在支撑 [78] - 截至1月16日，鸡蛋发货量7600.7吨，周环比增960.12吨；周度样本销区销量7391吨，周环比增14吨；生产、流通环节库存分别为0.97、1.05天，较上周降0.07、降0.06，生产环节库存压力不大，流通环节库存处于偏高水平 [78] 周度小结与策略建议 - 1月新开产蛋鸡对应2025年8月补栏，环同比均下滑，开产量属平均水平，在产蛋鸡存栏缓慢下滑，临近春节渠道备货需求增加，驱动蛋价上涨，涨幅略超预期，市场情绪好，但仍需关注内销需求承接力度，不宜过分乐观，关注终端消费及渠道库存情况，整体供应充足，预计限制涨幅，短期回调风险加剧 [78] - 中长期，25年9 - 12月补栏量连续同比大幅下滑，对应26年2 - 5月新开产压力不大，春节现货表现好，500天以上可淘老鸡占比不高，预计削弱春节前后淘汰积极性，同时鸡苗供应紧张格局缓解，超淘难、补苗易，市场会经历反复磨底过程，中长期供应压力仍存，关注淘汰及外生变量影响 [78] - 策略建议：目前盘面基差偏低，整体估值偏高，等待现货涨势不及预期，逢高套保节后合约；考虑到春节前后换羽延养概率较大，供应压力后移，可逢高套保05、06合约 [78] 玉米 期现端 - 截至1月23日，辽宁锦州港玉米平仓价报2350元/吨，较上周五稳定；玉米主力2603合约，收于2300元/吨，较上周五涨19元/吨；主力基差50元/吨，较上周五走弱19元/吨 [107] - 周度全国玉米价格高位震荡，春节前下游补货积极性尚可，当前价格售粮主体平稳出货，低价表现惜售，支撑价格；玉米主力03合约高位震荡，当前贴水现货，基差处于历史同期偏高水平 [107] 供应端 - 全国基层售粮54%，进度同比转偏慢，春节前基层有售粮需求，但基层及烘干塔等持粮主体挺价，市场供应相对平缓，华北售粮进度同比偏慢，深加工厂前到车不多，短期供应压力不大 [107] - 12月玉米进口80万吨，环比增43%，同比增135.3%，进口高粱、大麦环同比减少，国际谷物进口维持低位，同比略降 [107] - 截至1月16日，北、南港库存分别为175、69.7万吨，环比增19万吨、降6.4万吨；截至1月23日，山东周均深加工企业早间剩余车辆453辆，周环比增94辆；全国售粮进度为54%，同比慢3%，其中华北地区售粮进度为51%，同比慢3%，处于近年同期平均水平；东北地区售粮进度为56%，同比快2%，处于近年同期偏快水平 [107] 需求端 - 2025年9月能繁母猪存栏小降，10月产能去化加速，但仍在正常保有量3900万之上，目前自繁自养利润已转正，预计后续产能缓慢去化，叠加生产性能提升，上半年供应维持高位，8月后供应边际减少；禽类存栏亦呈高位缓慢下滑趋势 [107] - 当前存栏高位支撑饲料需求刚性，近期玉米价格大幅反弹，玉麦价差缩窄，若继续上行，小麦饲用性价比再现，饲企或加大小麦采买，挤占玉米饲用需求；深加工方面，随着原粮价格反弹，加工利润转亏，开机率处于历史同期偏低水平，同时产成品库存处于高位，限制深加工需求增量 [107] - 截至1月23日，周度饲料玉米库存天数31.32天，较上周增0.17天；样本深加工企业开机率60.46%，较上周增2.81% [107] 周度小结与策略建议 - 春节临近，产区购销转旺，节前基层有售粮需求但持粮主体惜售，下游有补货需求，对价格形成支撑，短期供需相对平衡，支撑价格维持高位 [107] - 中长期，25/26年度玉米种植成本下移，生长期天气适宜，预计丰产，不过旧作结转库存偏低，进口同比预增但处于偏低水平，驱动成本支撑增强；需求方面，生猪、禽类存栏缓慢去化，饲料需求刚性，深加工利润处于历史偏低水平，产成品端走货不畅、库存高位，玉米加工需求增量有限，整体新季玉米需求稳中偏弱，限制玉米上方空间 [107] - 策略建议：短期现货购销平衡，盘面谨慎追高，持粮主体可等待反弹逢高套保；中长期，25/26年度玉米供需同比偏松，限制涨幅 [107]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 生猪市场供需阶段性错配，短期价格反弹但空间受限，中长期上半年供应高位价格承压，下半年或因产能去化偏强 [5][58] - 鸡蛋存栏基数大，短期供需平衡价格低位波动，中长期产能出清需时间，供应压力仍存 [6][84] - 玉米卖压待消化，短期盘面谨慎追高，中长期供需格局同比偏松，价格有支撑但涨幅受限 [7][105] 各品种总结 生猪 期现端 - 截至12月26日，全国现货价11.52元/公斤，较上周跌0.05元/公斤；河南猪价11.82元/公斤，较上周涨0.12元/公斤；期货主力2503收至11645元/吨，较上周涨320元/吨；03合约基差175元/吨，较上周跌200元/吨 [5][58] 供应端 - 9月官方能繁母猪存栏小降，10月产能去化加速但仍超3900万，叠加生产性能提升，明年上半年前供应高位，8月后减少；12月到明年一季度供应压力大；12月规模企业出栏计划环比增加；散户大猪存栏减少，惜售情绪增强，大猪出栏占比下滑；出栏均重滞涨回落 [5][18][58] 需求端 - 周度屠宰开工率和屠宰量先降后升，终端消费不及预期，白条价格下滑，鲜销率下降，屠企消化冻品库存，冻品走货一般，库容率小降；元旦、春节备货支撑下宰量降幅有限或增加，但冻品库存高，未来出库有供应压制 [5][58] 成本端 - 周度仔猪价格小幅波动、二元能繁母猪价格稳定，自繁自养利润亏损收窄，自繁自养5个月出栏肥猪成本小幅提升；猪粮比达预警，国家以轮储为主 [5][58] 周度小结 - 短期元旦备货和腊月需求支撑，供需错配提振价格反弹，但供应增长和库存累积抑制反弹空间；中长期上半年供应高位，年前出栏和冻品出库使旺季价格难乐观，下半年或偏强但需谨慎 [5][58] 策略建议 - 主力估值偏低反弹承压，淡季合约反弹逢高空；远月产能去化但仍在均衡之上且成本下降，谨慎看涨，产能未有效去化前产业可逢高套保滚动操作 [5][58] 鸡蛋 期现端 - 截至12月26日，鸡蛋主产区均价2.92元/斤，较上周五跌0.15元/斤，主销区均价2.98元/斤，较上周五跌0.14元/斤；主力2602收于2957元/500千克，较上周五涨71元/500千克；主力合约基差 -137元/500千克，较上周五走弱51元/500千克 [6][84] 供应端 - 12月新开产蛋鸡对应7月补栏，环同比下滑；当前现货弱驱动老鸡淘汰，供应压力边际减弱，但存栏基数大，短期仍施压蛋价；中长期8 - 11月补栏量同比下滑，对应1 - 4月新开产蛋鸡不多，但鸡苗供应缓解，产能出清需时间，供应压力仍存 [6][84] 需求端 - 元旦备货接近尾声，采购需求下滑，蛋价低易刺激囤货需求；猪肉价格承压、蔬菜价格高，鸡蛋性价比高，终端替代需求好转；发货量和样本销区销量增加，生产、流通环节库存上升 [6][84] 周度小结 - 短期供应充足使现货偏弱，老鸡淘汰和新开产少使供应压力减弱，蛋价低有春节需求和蔬菜价格支撑，供需平衡价格低位波动；中长期产能出清需时间，供应压力仍存 [6][84] 策略建议 - 当前02合约升水现货，基差低，养殖企业反弹逢高套保；中期补苗下滑，春节前后大量淘汰或缓解节后压力；长期关注外生因素被动去产能 [6][84] 玉米 期现端 - 截至12月26日，辽宁锦州港玉米平仓价2300元/吨，较上周五跌5元/吨；主力2603合约收于2222元/吨，较上周五涨30元/吨；主力基差78元/吨，较上周五走弱35元/吨 [7][105] 供应端 - 全国基层售粮45%，同比偏快，产区售粮放缓，进口政策粮拍卖成交好，持粮主体惜售，市场供应放缓；华北售粮进度同比偏慢，年前基层或有售粮需求缓解紧张；11月玉米进口56万吨，环比增56%，同比增86.7%；北、南港库存环比增加 [7][105] 需求端 - 生猪、禽类存栏高位支撑饲料需求刚性，但玉米价格反弹使玉麦价差缩窄，小麦饲用性价比或再现挤占需求；深加工利润缩窄，开机率回升但低，产成品库存高限制需求增量 [7][105] 周度小结 - 短期产区购销放缓，拍卖成交好提振情绪，但下游高价采购谨慎，年前基层售粮或缓解紧张；中长期种植成本下移、天气适宜预计丰产，旧作库存低、进口预增支撑成本，需求稳中偏弱限制上方空间 [7][105] 策略建议 - 短期现货上涨驱动不足，盘面谨慎追高，持粮主体反弹逢高套保；中长期需求释放，底部有支撑，但供需格局同比偏松限制涨幅 [7][105]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪市场短期供应压力仍存，需求增量不明显，猪价窄幅整理，中长期产能去化预期使明年下半年价格相对偏强，但行业降本需谨慎对待 [4][54] - 鸡蛋市场短期供需宽松边际改善，蛋价下方有支撑，中长期产能去化需要时间，供应压力仍存 [5][72] - 玉米市场短期卖压仍需消化，盘面震荡筑底，中长期需求逐步释放，但25/26年度供需格局同比偏松限制涨幅 [8][97] 根据相关目录分别进行总结 饲料养殖观点汇总 生猪 - 期现端：截至11月21日，全国现货价11.54元/公斤，河南猪价11.57元/公斤，生猪2501收至11350元/吨，01合约基差220元/吨，周度猪价先抑后扬 [4][54] - 供应端：9月能繁母猪存栏缓降，10月淘汰增加，产能去化加速但仍超正常保有量，明年上半年出栏压力大，8月后供应减少，四季度供应增幅有限但处高位，11月规模企业出栏计划环比有降有增 [4][54] - 需求端：周度屠宰开工率和屠宰量先增后降再回升，鲜销率下降，冻品库容率增加，关注降温后需求及腌腊消费增量，冻品出库将形成供应压制 [4][54] - 成本端：仔猪价格小涨，二元能繁母猪价格稳定，自繁自养、外购仔猪利润亏损扩大，自繁自养5个月出栏肥猪成本小跌，猪粮比仍在预警线之下，国家开展收储轮储 [4][54] - 周度小结：短期供应压力仍存，需求增量不明显，猪价窄幅整理，中长期产能去化使明年下半年价格偏强，但行业降本需谨慎 [4][54] - 策略建议：近月空单逐步止盈，待反弹偏空，多05空03套利暂时出局，远月谨慎抄底 [4][54] 鸡蛋 - 期现端：截至11月21日，主产区均价2.85元/斤，主销区均价2.91元/斤，主力2601收于3184元/500千克，主力合约基差 -604元/500千克，周度蛋价窄幅偏弱，预计未来一周现货小幅反弹 [5][72] - 供应端：11月新开产蛋鸡对应7月补栏环同比下滑但开产量仍高，前期老鸡淘汰多，当前淘汰加速，10月存栏环比小降但基数大，中长期补苗积极性下滑，产能出清需时间 [5][72] - 需求端：终端缺乏节日提振，但天气转凉，蛋价低位刺激囤货需求，替代品使终端替代需求好转，发货量减少，销区销量增加，生产、流通环节库存增加 [5][72] - 周度小结：短期供需宽松边际改善，蛋价下方有支撑，中长期产能去化需时间 [5][72] - 策略建议：01合约短期区间波动，中期供需宽松边际改善，长期关注外生因素被动去产能 [5][72] 玉米 - 期现端：截至11月21日，辽宁锦州港玉米平仓价2220元/吨，主力2601合约收于2195元/吨，主力基差25元/吨，周度全国玉米价格偏强运行，涨势放缓，主力01合约先跌后涨 [8][97] - 供应端：新粮上市阶段，基层惜售，市场上量放缓，10月玉米进口环比增500%，同比增44%，国际谷物进口维持低位，全国售粮进度27%，同比快2% [8][97] - 需求端：生猪、禽类存栏带动饲料需求刚性，玉米饲用需求增加，深加工利润扭亏为盈但产成品库存高限制需求增量，饲料玉米库存天数增加，深加工企业开机率下降 [8][97] - 周度小结：短期市场上量放缓支撑现货反弹，但终端需求恢复有限，中长期成本支撑增强，需求稳中偏弱，供需格局同比偏松 [8][97] - 策略建议：短期谨慎追高，持粮主体逢高套保，中长期需求释放但涨幅受限 [8][97] 品种产业数据分析 生猪 - 周度行情回顾：截至11月21日，全国现货价格11.54元/公斤，河南猪价11.57元/公斤，生猪2501收至11350元/吨，01合约基差220元/吨 [11][14][54] - 基本面数据回顾：出栏均重、90公斤以下和150公斤以上占比、周度日均开工率、日均屠宰量、冻品库存率等指标有变化，自繁自养、外购仔猪利润亏损扩大 [16] - 重点数据跟踪：能繁母猪存栏缓降，生产性能提升，四季度生猪供应增幅有限但整体高位，明年一季度供应压力仍大 [20] 鸡蛋 - 周度行情回顾：截至11月21日，主产区均价2.85元/斤，主销区均价2.91元/斤，主力2601收于3184元/500千克，主力合约基差 -604元/500千克 [60][72] - 基本面数据回顾：鸡蛋主产区、主销区均价、蛋鸡苗、淘汰鸡价格等指标有变化，产区发货量减少，销区销量增加 [61] - 重点数据跟踪：10月全国在产蛋鸡存栏量为13.59亿只，环比减少0.09亿只，同比增加0.72亿只，周度主产区淘汰鸡出栏增加，淘汰日龄下降 [72] 玉米 - 周度行情回顾：截至11月21日，辽宁锦州港玉米平仓价2220元/吨，主力2601合约收于2195元/吨，主力基差25元/吨 [81][97] - 基本面数据回顾：港口平仓价、成交价、南北港口价差、售粮进度等指标有变化，深加工企业开工率、玉米消耗量等有变动 [82] - 重点数据跟踪：新粮上市阶段，基层惜售，市场上量放缓，全国售粮进度27%，同比快2%，10月玉米进口环比大增 [97]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 生猪供应压力大，短期反弹承压，中长期价格受产能、库存和政策影响，不同合约策略有别 [4][48] - 鸡蛋供需宽松边际改善，短期蛋价波动中枢上移但涨幅受限，中长期供应压力缓解需时间，给出对应合约策略 [5][68] - 玉米新作上市期盘面震荡筑底，短期市场供应充足预计偏弱运行，中长期成本有支撑需求稳中偏弱，建议关注主力合约区间表现 [6][89] 根据相关目录分别总结 饲料养殖观点汇总 生猪 - 期现端：11月7日全国现货价11.82元/公斤，较上周跌0.67元/公斤，河南猪价12.04元/公斤，较上周跌0.51元/公斤；生猪2501收至11865元/吨，较上周涨50元/吨；01合约基差175元/吨，较上周跌560元/吨 [4][48] - 供应端：2025年9月官方能繁母猪存栏量处均衡区间上限，10月咨询机构样本一增一降，产能去化慢，明年上半年前出栏压力大；11月规模企业出栏计划有降有增；出栏体重回升，肥标价差调整 [4][48] - 需求端：周度屠宰开工率和屠宰量先增后降再升整体下降，白条价格下跌，鲜销率增加，冻品需求疲软，库容率小幅增加 [4][48] - 成本端：周度仔猪、二元能繁母猪价格小幅上涨，自繁自养利润小幅亏损、外购仔猪利润亏损缩窄，自繁自养5个月出栏肥猪成本较上周稳定；猪粮比跌破6：1，国家开展猪肉收储 [4][48] - 周度小结：11月规模企业出栏量环比下降，供应压力缓解和腌腊需求支撑猪价，但二育和出栏节奏影响价格，短期窄幅整理，中长期供应高位，价格承压 [4][48] - 策略建议：01、03、05已有空单滚动持有，待反弹再加，关注多05空03套利；07、09谨慎抄底 [4][48] 鸡蛋 - 期现端：11月7日主产区均价3.03元/斤，较上周五涨0.09元/斤，主销区均价3.05元/斤，较上周五涨0.03元/斤；主力2512收于3219元/500千克，较上周五涨73元/500千克；主力合约基差 -419元/500千克，较上周五走弱3元/500千克 [5][68] - 供应端：11月新开产蛋鸡对应7月补栏，开产量仍偏高；当前淘汰进程放缓，存栏月环比下滑但基数大；中长期补苗积极性下滑，存栏增速预计放缓，产能出清需时间 [5][68] - 需求端：受节庆和电商节刺激，终端消费增加，低蛋价刺激囤货需求，替代品因素使鸡蛋性价比高，需求好转 [5][68] - 周度小结：供应充足格局未改，短期供需宽松边际改善，蛋价波动中枢上移但涨幅受限，中长期供应压力缓解需时间 [5][68] - 策略建议：主力12合约轻仓逢高试空，关注3190 - 3240压力表现；01合约区间震荡（3250 - 3450） [5][68] 玉米 - 期现端：11月7日辽宁锦州港玉米平仓价2160元/吨，较上周五涨30元/吨；主力2601合约收于2149元/吨，较上周五涨19元/吨；主力基差11元/吨，较上周五走强11元/吨 [6][89] - 供应端：产销区贸易商旧作库存不多，东北产区上量增加，9月玉米进口6万吨，环比增50%，同比降80.6%，国际谷物进口维持低位；全国售粮进度22%，同比快3% [6][89] - 需求端：生猪和禽类存栏增加带动饲料需求，但小麦挤占玉米饲用需求，深加工利润扭亏为盈但开机率仍低 [6][89] - 周度小结：短期新粮上市供应充足，价格季节性承压，中长期种植成本下移预计丰产，成本支撑增强，需求稳中偏弱 [6][89] - 策略建议：主力01合约关注2050 - 2170区间表现 [6][89] 品种产业数据分析 生猪 - 周度行情回顾：11月7日全国现货价11.82元/公斤，河南猪价12.04元/公斤，期货生猪2501收至11865元/吨，01合约基差175元/吨 [11] - 基本面数据回顾：出栏均重、肥标价差、各占比、需求、库存、成本、利润、价格等指标有相应变化 [12] - 重点数据跟踪：能繁母猪存栏缓降，生产性能提升，四季度生猪供应增幅有限但整体高位，明年一季度供应压力大 [20] 鸡蛋 - 周度行情回顾：11月7日主产区均价3.03元/斤，主销区均价3.05元/斤，期货主力2512收于3219元/500千克，主力基差 -419元/500千克 [54] - 基本面数据回顾：鸡蛋主产区、主销区均价，供应、需求、库存、利润、价差等指标有相应变化 [55] - 重点数据跟踪：11月新开产蛋鸡对应7月补栏，开产量仍偏高，当前淘汰进程放缓，存栏月环比下滑但基数大，中长期补苗积极性下滑，存栏增速预计放缓 [68] 玉米 - 周度行情回顾：11月7日辽宁锦州港玉米平仓价2160元/吨，期货主力2601合约收于2149元/吨，主力基差11元/吨 [73] - 基本面数据回顾：价格、供应、需求、库存、利润、价差等指标有相应变化 [75] - 重点数据跟踪：各产区新粮上量增加，新作预计丰产，上市初期基层售粮积极性高，市场供应充足，价格季节性承压 [88]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪供应压力仍存，期价偏弱运行，短期猪价上涨动力不足，中长期明年上半年供应高位，下半年价格或因产能去化预期走强但需谨慎[4][46] - 鸡蛋需求季节性转淡，蛋价偏弱运行，短期低位震荡，中长期供应压力大，产能出清需时间[5][76] - 玉米新作上市期，盘面反弹承压，短期偏弱运行，中长期成本有支撑但需求稳中偏弱[6][96] 根据相关目录分别进行总结 饲料养殖观点汇总 生猪 - 期现端：截至10月17日，全国现货价11.1元/公斤，河南猪价11.28元/公斤，生猪2501收至11670元/吨，01合约基差 -390元/吨，周度现货先抑后扬，期货主力换为01，主力01升水，基差走强，周末现货弱稳[4][46] - 供应端：能繁母猪存栏前期缓增后去化有限，8月处于均衡区间上限，生产性能提升，明年上半年前出栏压力大，四季度供应高位，10月规模企业出栏计划增加，养殖端二次育肥和压栏情绪增加，出栏体重下滑，肥标价差走扩[4][46] - 需求端：周度屠宰开工率和屠宰量低位回升，白条走货不佳，鲜销率下降，冻品库容率增加，天气转凉消费增加但需求增量有限，未来冻品出库有供应压制[4][46] - 成本端：周度仔猪、二元能繁母猪价格下跌，自繁自养和外购仔猪利润亏损扩大，自繁自养5个月出栏肥猪成本下降，猪粮比跌破6：1，国家开展猪肉收储[4][46] - 周度小结：10月供应增长，养殖端压力待释放，二次育肥积极性减弱，终端需求增量有限，短期猪价上涨动力不足，中长期明年上半年供应高位，下半年价格或因产能去化预期走强但需谨慎[4][46] - 策略建议：11相对低价区升水，建议空单适度减仓持有；01、03、05偏空思路，已有空单持有，未持仓反弹介入，关注多05空03套利；07、09谨慎抄底[4][46] 鸡蛋 - 期现端：截至10月17日，鸡蛋主产区和主销区均价均为2.99元/斤，主力2511收于2805元/500千克，主力合约基差 -275元/500千克，周度蛋价先跌后稳再反弹，未来一周预计低位震荡，盘面主力11合约先涨后跌，升水现货，基差偏低[5][76] - 供应端：10月新开产蛋鸡对应6月补栏，开产量仍偏高，前期养殖端淘汰积极性高，老鸡出栏增加，淘汰鸡价格承压，天气转凉产蛋率恢复，市场供应充足，中长期养殖端补苗积极性下滑，供应增速放缓，但产能出清需时间[5][76] - 需求端：双节后终端需求转弱，春节前无集中消费提振，需求回归常态，但天气转凉鸡蛋存储期拉长，蛋价偏低刺激囤货需求，各环节库存压力缓解[5][76] - 周度小结：天气转凉蛋价有支撑，但双节后需求转淡，供应难大幅出清，短期蛋价低位震荡，中长期供应压力大，产能出清需时间[5][76] - 策略建议：主力11合约升水幅度大，关注现货指引，若现货涨幅受限，盘面有下行空间；远月12、01逢高轻仓试空，关注淘汰及政策扰动[5][76] 玉米 - 期现端：截至10月17日，辽宁锦州港玉米平仓价2150元/吨，主力2511合约收于2108元/吨，主力基差42元/吨，节后东北新作上市加快，价格偏弱，下半周降温降雪上量放缓，跌幅收窄，主力11合约底部宽幅震荡，小幅贴水现货，基差处于历史同期平均水平[6][96] - 供应端：贸易商旧作库存不多，节后东北新粮上量增加，新作预计丰产，基层售粮积极，市场供应充足，价格季节性承压，8月玉米进口环比降33%，同比降90.7%，国际谷物进口维持低位[6][96] - 需求端：生猪、禽类存栏增加带动饲料需求增加，但玉麦价差高，小麦挤占玉米饲用需求，下游饲料企业采购心态宽松，深加工利润扭亏为盈，开机率回升但仍处偏低水平[6][96] - 周度小结：当前新旧作衔接，新粮上量增加，供应充足，价格季节性承压，中长期25/26年度玉米预计丰产，成本支撑增强，但需求稳中偏弱，限制上方空间，短期市场集中上市，终端需求恢复有限，预计偏弱运行，中长期进口维持低位，需求逐步修复，成本有支撑[6][96] - 策略建议：主力11合约偏空思路，未持仓者等待反弹介空，关注2120 - 2150压力表现；套利关注1 - 5反套[6][96] 品种产业数据分析 生猪 - 周度行情回顾：截至10月17日，全国现货价格11.1元/公斤，河南猪价11.28元/公斤，生猪2501收至11670元/吨，01合约基差 -390元/吨[12] - 基本面数据回顾：出栏均重、仔猪价格、二元能繁母猪价格等下降，冻品库存率、日均屠宰量等上升，自繁自养和外购仔猪利润亏损扩大[13] - 重点数据跟踪：能繁母猪存栏缓降，生产性能提升，对应四季度生猪供应高位，10月规模企业出栏计划增加[17] 鸡蛋 - 周度行情回顾：截至10月17日，鸡蛋主产区均价2.99元/斤，主销区均价2.99元/斤，主力2511收于2805元/500千克，主力基差 -275元/500千克[51] - 基本面数据回顾：鸡蛋主产区均价上涨，主销区均价下跌，淘汰鸡出栏量增加，生产和流通环节库存下降，蛋鸡养殖预期利润和单斤鸡蛋利润亏损扩大[52] - 重点数据跟踪：未提及新内容 玉米 - 周度行情回顾：截至10月17日，辽宁锦州港玉米平仓价2150元/吨，主力2511合约收于2108元/吨，主力基差42元/吨[79] - 基本面数据回顾：港口平仓价和成交价下降，南北港口价差缩小，玉米到港量增加，深加工企业开工率和玉米消耗量上升，北港库存减少，南港库存增加[81] - 重点数据跟踪：未来10天北方部分地区气温偏低，降水对秋作物收获和冬小麦播种不利，全国秋粮收获进度整体偏慢[84]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪市场短期偏弱震荡，中长期明年上半年供应增长价格承压，下半年或因产能去化走强但需谨慎[5][58] - 鸡蛋市场短期供应充足需求转弱蛋价偏弱，中长期供应压力大产能出清需时间[6][82] - 玉米市场短期偏弱运行，中长期需求稳中偏弱但成本有支撑[7][102] 根据相关目录分别进行总结 生猪 期现端 - 截至10月10日，全国现货价11.14元/公斤，河南猪价11.19元/公斤，较节前分别跌1.04、1.38元/公斤；生猪2511收至11320元/吨，较节前跌1035元/吨；11合约基差 -130元/吨，较节前跌345元/吨，盘面跟随现货偏弱运行[5][12][15] 供应端 - 能繁母猪存栏2024年5 - 11月缓增，去化幅度有限，2025年8月处于均衡区间上限，叠加生产性能提升，明年上半年前出栏压力大；四季度供应处于高位；10月规模企业出栏计划增加；出栏体重、出栏占比、二育栏舍利用率等有变化[5][20][58] 需求端 - 周度屠宰开工率和屠宰量先升后降，整体下滑；冻品库容率增加；双节后消费阶段性回落，天气转凉需求或增加，但宏观经济和政策因素使需求增量有限，未来冻品出库有供应压制[5][58] 成本端 - 周度仔猪、二元能繁母猪价格下跌，自繁自养和外购仔猪利润亏损扩大，自繁自养5个月出栏肥猪成本下降；猪粮比跌破预警值，国家开展猪肉收储[5][58] 周度小结 - 10月供应增长需求有限，猪价走弱，但政策、二育和压栏惜售或限制大跌空间，短期偏弱震荡；中长期明年上半年供应增长价格承压，下半年或因产能去化走强但需谨慎[5][58] 策略建议 - 11、01、03、05偏空对待，空单持有，未持仓待反弹介入；07、09不宜抄底；关注多05空03套利[5][58] 鸡蛋 期现端 - 截至10月10日，主产区均价2.93元/斤，主销区均价3.03元/斤，较节前分别跌0.48、0.4元/斤；主力2511收于2806元/500千克，较节前跌232元/500千克；主力合约基差 -276元/500千克，较节前走弱198元/500千克，预计未来一周低位震荡[6][63][82] 供应端 - 10月新开产蛋鸡对应2025年6月补栏，开产量偏高；前期养殖端淘汰积极性高，老鸡出栏环比增加；中长期补苗积极性下滑，供应增速放缓，但产能出清需时间；9月在产蛋鸡存栏量处于历史同期最高水平[6][82] 需求端 - 双节后终端需求转弱，春节前无集中消费提振；天气转凉鸡蛋存储期拉长，低价刺激囤货需求增加；各环节库存较节前增加[6][82] 周度小结 - 短期供应充足需求转弱，蛋价偏弱；中长期供应压力大，产能出清需时间，关注淘汰节奏及政策影响[6][82] 策略建议 - 主力11合约有下行空间；12、01等待反弹介空，或卖出12合约虚值看涨，关注淘汰及政策扰动[6][82] 玉米 期现端 - 截至10月10日，辽宁锦州港玉米平仓价2180元/吨，较节前跌130元/吨；主力2511合约收于2125元/吨，较节前跌18元/吨；主力基差55元/吨，较节前走弱102元/吨，主力11合约弱势运行，贴水现货[7][88][102] 供应端 - 贸易商旧作库存不多，新粮大量上市，市场供应充足，价格季节性承压；8月玉米进口4万吨，环比降33%，同比降90.7%，国际谷物进口维持低位；南北港库存有变化[7][102] 需求端 - 生猪和禽类存栏增加带动饲料需求，但玉麦价差高使小麦挤占玉米饲用需求，新作上市使饲料企业采购心态宽松；深加工维持亏损，开机率低，随用随采为主[7][102] 周度小结 - 短期市场集中上市供应充足，需求恢复有限，预计偏弱运行；中长期种植成本下移、天气适宜预计丰产，需求稳中偏弱，成本有支撑[7][102] 策略建议 - 主力11合约偏空思路，未持仓者等待反弹介空，关注2200压力表现；套利关注1 - 5反套[7][102]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪行业短期偏弱震荡，中长期承压筑底；鸡蛋行业短期蛋价偏弱走势，中长期供应增速放缓；玉米行业短期预计偏弱运行，中长期需求逐步修复成本有支撑 [51][52][88][89][99] 各行业总结 生猪行业 - **行情回顾**：9月猪价重心下移，供应增加需求有限致猪价下跌，盘面估值下移，十一期间猪价创新低，主力11较现货升水明显；截至10月8日全国生猪价格11.52元/公斤，较上月底跌2.03元/公斤，主力11合约价格收于12355元/吨，较上月底跌1200元/吨，跌幅8.85% [8][11] - **供应**：能繁母猪存栏处于均衡区间上限，产能去化有限；生产性能提升，新生仔猪增加；生猪存栏增加，大猪存栏占比下降；出栏体重增加，二次育肥介入减少 [12][16][21][26] - **需求**：9月屠企宰量提升，但终端需求疲软，双节过后消费或阶段性回落，冻品库存增加，消费弹性转供应压力 [32][33][38] - **成本利润**：养殖利润转亏，远期成本下滑，截至9月26日生猪自繁自养利润 -57.01元/头，较上月底降49.16元/头，外购仔猪养殖利润 -244.33元/头，较上月降34.26元/头 [41] - **政策**：政府要求降产能、降体重、不让二次育肥，猪粮比跌破预警值，国家开展猪肉收储和轮储，预计收储总共5万吨，对供需影响有限 [47] - **驱动小结**：短期供应增长、体重偏高、需求有限致猪价走弱，但政策等因素或限制大跌空间；中长期明年上半年之前供应增长，价格承压，下半年因产能去化预期相对走强 [51][52] - **估值**：盘面升水，估值偏高，10月8日生猪2511基差 -645，较上月跌740 [53][54] - **策略建议**：11、01、03、05偏空对待，空单持有，未持仓待反弹介入，07、09不宜抄底，关注多05空03套利 [6] 鸡蛋行业 - **行情回顾**：9月蛋价先涨后跌，月初学校开学等带动蛋价反弹，中旬采购积极性提升驱动蛋价上行，后因需求跟进不足回调；盘面跟随现货先涨后跌，小幅升水现货 [60] - **供应**：10月新开产蛋鸡开产量仍偏高，老鸡出栏环比增加，市场供应充足；中长期受蛋价低迷等影响，补苗积极性下滑，供应增速放缓，但产能出清仍需时间 [60] - **需求**：“双节”后终端需求转弱，春节前无集中消费提振，但天气转凉蛋价偏低或刺激囤货需求 [60] - **养殖利润**：9月17日蛋鸡养殖预期利润为3.2元/只，较8月底增24.18元/只；9月25日当周鸡蛋单斤盈利周度平均值为0.4元/斤，较8月底增0.54元/斤 [66] - **补苗情况**：2025年9月样本企业蛋鸡苗月度出苗量为3920万羽，月环比减少61万羽，同比减少644万羽；9月26日主产区蛋鸡苗平均价为2.6元/个，较8月底跌0.4元/只 [69] - **淘汰情况**：2025年9月中国蛋鸡月度出栏量7892万只，月环比增加872.71万只；截9月26日当周淘汰鸡平均日龄为498天，较8月底增加2天；9月26日主产区淘汰鸡平均价为4.65元/斤，较8月底跌0.18元/斤 [73] - **在产蛋鸡存栏量**：9月全国在产蛋鸡存栏量为13.68亿只，环比增加0.03亿只，同比增加0.78亿只；空栏率为7.62%，环比持平，同比降低0.6%；产蛋率为91.46%，较8月底增1.07%，同比降低0.1% [77] - **需求情况**：9月代表销区鸡蛋销量3.21万吨，月环比涨2.52%；截至9月29日猪肉平均批发价19.31元/公斤，较8月底跌3.16%，全国19种蔬菜平均批发价4.32元/公斤，较8月底涨3.59% [81] - **库存情况**：截至9月30日生产环节库存为1.14天，较8月底升0.07天；流通环节库存天数1.26天，较8月底升0.13天 [86] - **驱动小结**：短期节后需求转淡，蛋价偏弱走势；中长期供应增速放缓，产能出清需时间 [88][89] - **估值分析**：盘面主力处于2020年以来最低位，基差处于平均水平，估值中性 [93] - **策略建议**：11空单继续持有，未持仓者偏空思路对待；远月12、01暂时观望，等待反弹逢高套保 [60] 玉米行业 - **行情回顾**：9月玉米价格偏弱运行，产区陈粮供应偏紧价格坚挺，新粮高开低走，盘面价格跟随现货表现偏弱，大幅贴水现货，基差处于历史偏高水平 [99] - **供应**：贸易商旧作库存不多，新粮陆续上市供应充足，价格季节性承压；8月玉米进口4万吨，环比降33%，同比降90.7%，国际谷物进口维持低位；北、南港库存月环比下降 [99] - **需求**：生猪和禽类存栏增加带动饲料需求增加，但玉麦价差维持高位，挤占玉米饲用需求，深加工维持亏损，开机率偏低，增量有限 [99] - **供需预测**：25/26年度玉米种植成本下移，生长期天气适宜，预计丰产，需求稳中偏弱，限制玉米上方空间 [99] - **新季天气情况**：未来10天部分地区多降雨，台风和冷空气影响作物生长、收晒和成熟 [110] - **售粮进度**：截至2025年5月30日全国售粮进度为98%，同比偏快4% [111] - **进口**：2025年8月国内玉米进口量4万吨，环比减少2万吨，同比降90.7% [115] - **需求端细分**：生猪存栏增加但养殖利润亏损；8月全国工业饲料总产量环比增加3.7%，同比增长3.8%；玉麦价差扩大，进口大麦比价降低；玉米淀粉行业开工率下降，库存减少，加工利润增加 [118][122][125][128] - **库存**：南北港口和企业玉米库存均减少 [131][134] - **估值**：期货价格处于近六年同期最低水平，基差处于历史同期偏高位置 [137] - **策略建议**：主力11合约关注新作上市节奏，未持仓者等待反弹介空，关注2200压力表现；套利关注1 - 5反套 [99]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪市场短期受消费转好预期影响月初有涨价预期，但供应增加及体重偏高使反弹受限，中长期明年5月前供应增长且行业降本，价格承压 [6][47][48] - 鸡蛋市场短期供应充足使蛋价反弹承压，中长期供应压力仍大但增速或放缓，需关注近端淘汰情况 [56][84][85] - 玉米市场短期新旧作供应衔接且政策粮投放使供应充足，新季玉米生长适宜但上市期集中供应或施压价格，中长期25/26年度供需相对平稳，产需缺口预计缩窄，估值承压 [93][131] 根据相关目录分别进行总结 生猪部分 行情回顾 - 8月猪价重心下移，上旬供强需弱致猪价走低，后养殖端操作及政策提振使猪价震荡磨底，主力合约移仓后盘面偏弱调整，基差由负转正 [6][8] - 8月29日全国生猪出栏均价13.54元/公斤，河南生猪均价13.65元/公斤，主力11合约价格收于13555元/吨，11合约基差95元/吨 [6][11] 供应 - 能繁母猪存栏2024年5 - 11月缓增，2024年12月开始去化但幅度有限，2025年5 - 6月增加，7月小降，处于均衡区间上限，预计存栏稳中小降，整体去化有限 [6][17][15] - 母猪生产性能提升，7月二元：三元能繁占比94%：6%，配种分娩率、窝均健仔数等指标良好，新生仔猪数量增加，对应三四季度生猪供应增加 [17] - 2025年6月末生猪存栏42447万头，环比增1.7%，同比增2.2%，7月大猪存栏占比增长，8月企业出栏节奏偏慢，9月出栏压力大 [22] - 8月29日全国生猪月度出栏均重127.86公斤，较上月下跌0.72公斤，当前体重仍偏高，随着消费转好，体重或止跌回升 [27] 需求 - 8月重点屠企日均开工率28.24%，较上月增加1.86%，日均屠宰116895头，较上月增7.04%，但鲜销率较上月降0.74%至86.92%，终端需求疲软 [31][32] - 9月消费逐步增加但宏观经济等因素使需求增量有限，冻品库存增加，未来出库会形成供应压制，8月29日全国冻品库存量17.38%，较上月底增0.33% [32][35] 成本利润 - 8月29日生猪自繁自养利润 - 7.85元/头，外购仔猪养殖利润 - 210.07元/头，养殖利润转亏，远期育肥成本降低 [38] 政策 - 政策引导有序扩张、稳价，要求降产能、降体重、不让二次育肥，8月22日当周猪粮比跌破6：1三级预警值，8月25日启动中央储备冻猪肉收储1万吨，预计共5万吨，主要提振情绪 [44] 驱动小结 - 短期反弹受限，9月月初有涨价预期，但供应增加及体重偏高使反弹高度受限 [47] - 中长期价格承压，明年5月前供应增长且行业降本 [48] 估值 - 8月29日生猪2511基差95，较上月下跌100，各合约基差有不同变化，盘面升水转贴水，估值修复 [49] 策略建议 - 11、01空单滚动止盈，待反弹在压力位加空，11压力位14000 - 14300，01压力位14300 - 14500，关注多05空03套利 [6] 鸡蛋部分 行情回顾 - 8月29日鸡蛋主产区均价3.15元/斤，主销区均价3.11元/斤，主力合约收于3484元/500千克，主力基差 - 229元/500千克，月度蛋价先跌后底部窄幅震荡 [56][60] 养殖利润 - 8月20日蛋鸡养殖预期利润为 - 17.89元/只，8月28日当周鸡蛋单斤盈利周度平均值为 - 0.14元/斤，均处于近六年同期最低水平 [62] 补苗情况 - 2025年8月样本企业蛋鸡苗月度出苗量3981万羽，月环比减少14万羽，同比减少414万羽，8月29日当周主产区蛋鸡苗平均价为3元/个，处于近六年同期最低水平 [65] 淘汰情况 - 2025年8月中国蛋鸡月度出栏量7019.29万只，月环比增加390.31万只，8月28日当周淘汰鸡平均日龄为496天，8月29日当周主产区淘汰鸡平均价为4.83元/斤，处于近六年同期最低水平 [69] 在产蛋鸡存栏量 - 8月全国在产蛋鸡存栏量为13.65亿只，环比增加0.09亿只，同比增加0.77亿只，处于历史同期最高水平 [73] 鸡蛋需求情况 - 8月代表销区鸡蛋销量3.13万吨，月环比跌9.56%，处于近五年同期最低水平，鸡蛋相对于猪肉、蔬菜等替代品价格偏低，性价比不错 [78] 鸡蛋库存情况 - 8月28日生产环节库存为1.07天，较7月底升0.06天，流通环节库存天数1.13天，较7月底升0.02天 [82] 驱动小结 - 短期供应充足压制蛋价反弹，9月上旬节日备货有支撑，但供应充足且冷库出库会补充供应 [84] - 中长期供应压力仍大但增速或放缓，关注近端淘汰情况 [85] 估值分析 - 8月29日鸡蛋各合约基差处于偏低水平，盘面主力处于2020年以来最低位，估值偏高 [87] 策略建议 - 10、11反弹偏空对待，远月12、01暂时观望，若近端淘汰未明显加速，12、01等待反弹逢高套保 [56] 玉米部分 行情回顾 - 8月29日辽宁锦州港玉米平仓价报2290元/吨，玉米主力2511收于2297元/吨，主力基差99元/吨，月度玉米价格偏弱运行，主力合约流畅下跌，当前大幅贴水现货 [93][97] 供应 - 25/26年度种植面积持平略增，产量预计同比微增0.4%至2.9616亿吨，近期产区大部光热、水热条件较好，但部分地区有旱情、高温，总体利于生长，国内供需紧平衡，国际供应充足 [99][100] - 预计未来10天部分地区降水偏多，利于土壤增墒但可能出现渍涝等灾害，江淮等地将持续高温，不利于一季稻灌浆乳熟 [103] - 截至2025年5月30日，全国售粮进度为98%，同比偏快4% [104] - 7月玉米进口6万吨，环比降63%，同比降94.5%，进口来源分散 [107] 需求 - 2025年二季度生猪存栏量42447万头，环比增1.72%，同比增2%，存栏增加带动饲料需求增加，但玉麦价差扩大挤占玉米饲用需求 [110] - 2025年7月全国工业饲料总产量2831万吨，环比增加2.3%，同比增长5.5%，饲料企业生产的配合饲料中玉米用量占比为33.1% [114] - 8月29日全国小麦均价为2428.89元/吨，玉米 - 小麦价差 - 64.18元/吨，南通港阿根廷大麦2200元/吨，大麦/玉米比价环比提高 [117] - 8月29日当周玉米淀粉行业开工率为51.02%，较7月底降0.75%，玉米淀粉库存131.8万吨，较7月底增加2.5万吨，山东地区玉米淀粉对冲副产品利润为 - 151元/吨，较上月底增38元/吨 [120] 库存 - 8月22日北方港口玉米库存总计175万吨，较7月底减少94万吨，南方港口玉米库存总计77万吨，较7月底减少12.6万吨 [125] - 8月29日当周加工企业玉米库存总量294.2万吨，较7月底减少85.5万吨，样本饲料企业库存可用天数为28.13天，较7月底减少2.45天 [128] 驱动总结 - 旧作24/25年度存在产需缺口，各环节库存去化，当前旧作供应减少，关注新作上市时间 [131] - 新作25/26年度供需相对平稳，产需缺口预计缩窄，估值相对承压 [131] 估值 - 8月29日C2511期货价格处于近六年同期最低水平，大连锦州港11基差99，基差处于历史同期偏高位置 [133] 策略建议 - 主力11合约未持仓者等待反弹介空，关注2200 - 2220压力表现，套利关注1 - 5反套 [93]