报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪供应压力仍存，期价偏弱运行，短期猪价上涨动力不足，中长期明年上半年供应高位，下半年价格或因产能去化预期走强但需谨慎[4][46] - 鸡蛋需求季节性转淡，蛋价偏弱运行，短期低位震荡，中长期供应压力大，产能出清需时间[5][76] - 玉米新作上市期，盘面反弹承压，短期偏弱运行，中长期成本有支撑但需求稳中偏弱[6][96] 根据相关目录分别进行总结 饲料养殖观点汇总 生猪 - 期现端：截至10月17日，全国现货价11.1元/公斤，河南猪价11.28元/公斤，生猪2501收至11670元/吨，01合约基差 -390元/吨，周度现货先抑后扬，期货主力换为01，主力01升水，基差走强，周末现货弱稳[4][46] - 供应端：能繁母猪存栏前期缓增后去化有限，8月处于均衡区间上限，生产性能提升，明年上半年前出栏压力大，四季度供应高位，10月规模企业出栏计划增加，养殖端二次育肥和压栏情绪增加，出栏体重下滑，肥标价差走扩[4][46] - 需求端：周度屠宰开工率和屠宰量低位回升，白条走货不佳，鲜销率下降，冻品库容率增加，天气转凉消费增加但需求增量有限，未来冻品出库有供应压制[4][46] - 成本端：周度仔猪、二元能繁母猪价格下跌，自繁自养和外购仔猪利润亏损扩大，自繁自养5个月出栏肥猪成本下降，猪粮比跌破6：1，国家开展猪肉收储[4][46] - 周度小结：10月供应增长，养殖端压力待释放，二次育肥积极性减弱，终端需求增量有限，短期猪价上涨动力不足，中长期明年上半年供应高位，下半年价格或因产能去化预期走强但需谨慎[4][46] - 策略建议：11相对低价区升水，建议空单适度减仓持有；01、03、05偏空思路，已有空单持有，未持仓反弹介入，关注多05空03套利；07、09谨慎抄底[4][46] 鸡蛋 - 期现端：截至10月17日，鸡蛋主产区和主销区均价均为2.99元/斤，主力2511收于2805元/500千克，主力合约基差 -275元/500千克，周度蛋价先跌后稳再反弹，未来一周预计低位震荡，盘面主力11合约先涨后跌，升水现货，基差偏低[5][76] - 供应端：10月新开产蛋鸡对应6月补栏，开产量仍偏高，前期养殖端淘汰积极性高，老鸡出栏增加，淘汰鸡价格承压，天气转凉产蛋率恢复，市场供应充足，中长期养殖端补苗积极性下滑，供应增速放缓，但产能出清需时间[5][76] - 需求端：双节后终端需求转弱，春节前无集中消费提振，需求回归常态，但天气转凉鸡蛋存储期拉长，蛋价偏低刺激囤货需求，各环节库存压力缓解[5][76] - 周度小结：天气转凉蛋价有支撑，但双节后需求转淡，供应难大幅出清，短期蛋价低位震荡，中长期供应压力大，产能出清需时间[5][76] - 策略建议：主力11合约升水幅度大，关注现货指引，若现货涨幅受限，盘面有下行空间；远月12、01逢高轻仓试空，关注淘汰及政策扰动[5][76] 玉米 - 期现端：截至10月17日，辽宁锦州港玉米平仓价2150元/吨，主力2511合约收于2108元/吨，主力基差42元/吨，节后东北新作上市加快，价格偏弱，下半周降温降雪上量放缓，跌幅收窄，主力11合约底部宽幅震荡，小幅贴水现货，基差处于历史同期平均水平[6][96] - 供应端：贸易商旧作库存不多，节后东北新粮上量增加，新作预计丰产，基层售粮积极，市场供应充足，价格季节性承压，8月玉米进口环比降33%，同比降90.7%，国际谷物进口维持低位[6][96] - 需求端：生猪、禽类存栏增加带动饲料需求增加，但玉麦价差高，小麦挤占玉米饲用需求，下游饲料企业采购心态宽松，深加工利润扭亏为盈，开机率回升但仍处偏低水平[6][96] - 周度小结：当前新旧作衔接，新粮上量增加，供应充足，价格季节性承压，中长期25/26年度玉米预计丰产，成本支撑增强，但需求稳中偏弱，限制上方空间，短期市场集中上市，终端需求恢复有限，预计偏弱运行，中长期进口维持低位，需求逐步修复，成本有支撑[6][96] - 策略建议：主力11合约偏空思路，未持仓者等待反弹介空，关注2120 - 2150压力表现；套利关注1 - 5反套[6][96] 品种产业数据分析 生猪 - 周度行情回顾：截至10月17日，全国现货价格11.1元/公斤，河南猪价11.28元/公斤，生猪2501收至11670元/吨，01合约基差 -390元/吨[12] - 基本面数据回顾：出栏均重、仔猪价格、二元能繁母猪价格等下降，冻品库存率、日均屠宰量等上升，自繁自养和外购仔猪利润亏损扩大[13] - 重点数据跟踪：能繁母猪存栏缓降，生产性能提升，对应四季度生猪供应高位，10月规模企业出栏计划增加[17] 鸡蛋 - 周度行情回顾：截至10月17日，鸡蛋主产区均价2.99元/斤，主销区均价2.99元/斤，主力2511收于2805元/500千克，主力基差 -275元/500千克[51] - 基本面数据回顾：鸡蛋主产区均价上涨，主销区均价下跌，淘汰鸡出栏量增加，生产和流通环节库存下降，蛋鸡养殖预期利润和单斤鸡蛋利润亏损扩大[52] - 重点数据跟踪：未提及新内容 玉米 - 周度行情回顾：截至10月17日，辽宁锦州港玉米平仓价2150元/吨，主力2511合约收于2108元/吨，主力基差42元/吨[79] - 基本面数据回顾：港口平仓价和成交价下降，南北港口价差缩小，玉米到港量增加，深加工企业开工率和玉米消耗量上升，北港库存减少，南港库存增加[81] - 重点数据跟踪：未来10天北方部分地区气温偏低，降水对秋作物收获和冬小麦播种不利，全国秋粮收获进度整体偏慢[84]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪市场短期偏弱震荡，中长期明年上半年供应增长价格承压，下半年或因产能去化走强但需谨慎[5][58] - 鸡蛋市场短期供应充足需求转弱蛋价偏弱，中长期供应压力大产能出清需时间[6][82] - 玉米市场短期偏弱运行，中长期需求稳中偏弱但成本有支撑[7][102] 根据相关目录分别进行总结 生猪 期现端 - 截至10月10日，全国现货价11.14元/公斤，河南猪价11.19元/公斤，较节前分别跌1.04、1.38元/公斤；生猪2511收至11320元/吨，较节前跌1035元/吨；11合约基差 -130元/吨，较节前跌345元/吨，盘面跟随现货偏弱运行[5][12][15] 供应端 - 能繁母猪存栏2024年5 - 11月缓增，去化幅度有限，2025年8月处于均衡区间上限，叠加生产性能提升，明年上半年前出栏压力大；四季度供应处于高位；10月规模企业出栏计划增加；出栏体重、出栏占比、二育栏舍利用率等有变化[5][20][58] 需求端 - 周度屠宰开工率和屠宰量先升后降，整体下滑；冻品库容率增加；双节后消费阶段性回落，天气转凉需求或增加，但宏观经济和政策因素使需求增量有限，未来冻品出库有供应压制[5][58] 成本端 - 周度仔猪、二元能繁母猪价格下跌，自繁自养和外购仔猪利润亏损扩大，自繁自养5个月出栏肥猪成本下降；猪粮比跌破预警值，国家开展猪肉收储[5][58] 周度小结 - 10月供应增长需求有限，猪价走弱，但政策、二育和压栏惜售或限制大跌空间，短期偏弱震荡；中长期明年上半年供应增长价格承压，下半年或因产能去化走强但需谨慎[5][58] 策略建议 - 11、01、03、05偏空对待，空单持有，未持仓待反弹介入；07、09不宜抄底；关注多05空03套利[5][58] 鸡蛋 期现端 - 截至10月10日，主产区均价2.93元/斤，主销区均价3.03元/斤，较节前分别跌0.48、0.4元/斤；主力2511收于2806元/500千克，较节前跌232元/500千克；主力合约基差 -276元/500千克，较节前走弱198元/500千克，预计未来一周低位震荡[6][63][82] 供应端 - 10月新开产蛋鸡对应2025年6月补栏，开产量偏高；前期养殖端淘汰积极性高，老鸡出栏环比增加；中长期补苗积极性下滑，供应增速放缓，但产能出清需时间；9月在产蛋鸡存栏量处于历史同期最高水平[6][82] 需求端 - 双节后终端需求转弱，春节前无集中消费提振；天气转凉鸡蛋存储期拉长，低价刺激囤货需求增加；各环节库存较节前增加[6][82] 周度小结 - 短期供应充足需求转弱，蛋价偏弱；中长期供应压力大，产能出清需时间，关注淘汰节奏及政策影响[6][82] 策略建议 - 主力11合约有下行空间；12、01等待反弹介空，或卖出12合约虚值看涨，关注淘汰及政策扰动[6][82] 玉米 期现端 - 截至10月10日，辽宁锦州港玉米平仓价2180元/吨，较节前跌130元/吨；主力2511合约收于2125元/吨，较节前跌18元/吨；主力基差55元/吨，较节前走弱102元/吨，主力11合约弱势运行，贴水现货[7][88][102] 供应端 - 贸易商旧作库存不多，新粮大量上市，市场供应充足，价格季节性承压；8月玉米进口4万吨，环比降33%，同比降90.7%，国际谷物进口维持低位；南北港库存有变化[7][102] 需求端 - 生猪和禽类存栏增加带动饲料需求，但玉麦价差高使小麦挤占玉米饲用需求，新作上市使饲料企业采购心态宽松；深加工维持亏损，开机率低，随用随采为主[7][102] 周度小结 - 短期市场集中上市供应充足，需求恢复有限，预计偏弱运行；中长期种植成本下移、天气适宜预计丰产，需求稳中偏弱，成本有支撑[7][102] 策略建议 - 主力11合约偏空思路，未持仓者等待反弹介空，关注2200压力表现；套利关注1 - 5反套[7][102]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪行业短期偏弱震荡，中长期承压筑底；鸡蛋行业短期蛋价偏弱走势，中长期供应增速放缓；玉米行业短期预计偏弱运行，中长期需求逐步修复成本有支撑 [51][52][88][89][99] 各行业总结 生猪行业 - **行情回顾**：9月猪价重心下移，供应增加需求有限致猪价下跌，盘面估值下移，十一期间猪价创新低，主力11较现货升水明显；截至10月8日全国生猪价格11.52元/公斤，较上月底跌2.03元/公斤，主力11合约价格收于12355元/吨，较上月底跌1200元/吨，跌幅8.85% [8][11] - **供应**：能繁母猪存栏处于均衡区间上限，产能去化有限；生产性能提升，新生仔猪增加；生猪存栏增加，大猪存栏占比下降；出栏体重增加，二次育肥介入减少 [12][16][21][26] - **需求**：9月屠企宰量提升，但终端需求疲软，双节过后消费或阶段性回落，冻品库存增加，消费弹性转供应压力 [32][33][38] - **成本利润**：养殖利润转亏，远期成本下滑，截至9月26日生猪自繁自养利润 -57.01元/头，较上月底降49.16元/头，外购仔猪养殖利润 -244.33元/头，较上月降34.26元/头 [41] - **政策**：政府要求降产能、降体重、不让二次育肥，猪粮比跌破预警值，国家开展猪肉收储和轮储，预计收储总共5万吨，对供需影响有限 [47] - **驱动小结**：短期供应增长、体重偏高、需求有限致猪价走弱，但政策等因素或限制大跌空间；中长期明年上半年之前供应增长，价格承压，下半年因产能去化预期相对走强 [51][52] - **估值**：盘面升水，估值偏高，10月8日生猪2511基差 -645，较上月跌740 [53][54] - **策略建议**：11、01、03、05偏空对待，空单持有，未持仓待反弹介入，07、09不宜抄底，关注多05空03套利 [6] 鸡蛋行业 - **行情回顾**：9月蛋价先涨后跌，月初学校开学等带动蛋价反弹，中旬采购积极性提升驱动蛋价上行，后因需求跟进不足回调；盘面跟随现货先涨后跌，小幅升水现货 [60] - **供应**：10月新开产蛋鸡开产量仍偏高，老鸡出栏环比增加，市场供应充足；中长期受蛋价低迷等影响，补苗积极性下滑，供应增速放缓，但产能出清仍需时间 [60] - **需求**：“双节”后终端需求转弱，春节前无集中消费提振，但天气转凉蛋价偏低或刺激囤货需求 [60] - **养殖利润**：9月17日蛋鸡养殖预期利润为3.2元/只，较8月底增24.18元/只；9月25日当周鸡蛋单斤盈利周度平均值为0.4元/斤，较8月底增0.54元/斤 [66] - **补苗情况**：2025年9月样本企业蛋鸡苗月度出苗量为3920万羽，月环比减少61万羽，同比减少644万羽；9月26日主产区蛋鸡苗平均价为2.6元/个，较8月底跌0.4元/只 [69] - **淘汰情况**：2025年9月中国蛋鸡月度出栏量7892万只，月环比增加872.71万只；截9月26日当周淘汰鸡平均日龄为498天，较8月底增加2天；9月26日主产区淘汰鸡平均价为4.65元/斤，较8月底跌0.18元/斤 [73] - **在产蛋鸡存栏量**：9月全国在产蛋鸡存栏量为13.68亿只，环比增加0.03亿只，同比增加0.78亿只；空栏率为7.62%，环比持平，同比降低0.6%；产蛋率为91.46%，较8月底增1.07%，同比降低0.1% [77] - **需求情况**：9月代表销区鸡蛋销量3.21万吨，月环比涨2.52%；截至9月29日猪肉平均批发价19.31元/公斤，较8月底跌3.16%，全国19种蔬菜平均批发价4.32元/公斤，较8月底涨3.59% [81] - **库存情况**：截至9月30日生产环节库存为1.14天，较8月底升0.07天；流通环节库存天数1.26天，较8月底升0.13天 [86] - **驱动小结**：短期节后需求转淡，蛋价偏弱走势；中长期供应增速放缓，产能出清需时间 [88][89] - **估值分析**：盘面主力处于2020年以来最低位，基差处于平均水平，估值中性 [93] - **策略建议**：11空单继续持有，未持仓者偏空思路对待；远月12、01暂时观望，等待反弹逢高套保 [60] 玉米行业 - **行情回顾**：9月玉米价格偏弱运行，产区陈粮供应偏紧价格坚挺，新粮高开低走，盘面价格跟随现货表现偏弱，大幅贴水现货，基差处于历史偏高水平 [99] - **供应**：贸易商旧作库存不多，新粮陆续上市供应充足，价格季节性承压；8月玉米进口4万吨，环比降33%，同比降90.7%，国际谷物进口维持低位；北、南港库存月环比下降 [99] - **需求**：生猪和禽类存栏增加带动饲料需求增加，但玉麦价差维持高位，挤占玉米饲用需求，深加工维持亏损，开机率偏低，增量有限 [99] - **供需预测**：25/26年度玉米种植成本下移，生长期天气适宜，预计丰产，需求稳中偏弱，限制玉米上方空间 [99] - **新季天气情况**：未来10天部分地区多降雨，台风和冷空气影响作物生长、收晒和成熟 [110] - **售粮进度**：截至2025年5月30日全国售粮进度为98%，同比偏快4% [111] - **进口**：2025年8月国内玉米进口量4万吨，环比减少2万吨，同比降90.7% [115] - **需求端细分**：生猪存栏增加但养殖利润亏损；8月全国工业饲料总产量环比增加3.7%，同比增长3.8%；玉麦价差扩大，进口大麦比价降低；玉米淀粉行业开工率下降，库存减少，加工利润增加 [118][122][125][128] - **库存**：南北港口和企业玉米库存均减少 [131][134] - **估值**：期货价格处于近六年同期最低水平，基差处于历史同期偏高位置 [137] - **策略建议**：主力11合约关注新作上市节奏，未持仓者等待反弹介空，关注2200压力表现；套利关注1 - 5反套 [99]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪市场短期受消费转好预期影响月初有涨价预期，但供应增加及体重偏高使反弹受限，中长期明年5月前供应增长且行业降本，价格承压 [6][47][48] - 鸡蛋市场短期供应充足使蛋价反弹承压，中长期供应压力仍大但增速或放缓，需关注近端淘汰情况 [56][84][85] - 玉米市场短期新旧作供应衔接且政策粮投放使供应充足，新季玉米生长适宜但上市期集中供应或施压价格，中长期25/26年度供需相对平稳，产需缺口预计缩窄，估值承压 [93][131] 根据相关目录分别进行总结 生猪部分 行情回顾 - 8月猪价重心下移，上旬供强需弱致猪价走低，后养殖端操作及政策提振使猪价震荡磨底，主力合约移仓后盘面偏弱调整，基差由负转正 [6][8] - 8月29日全国生猪出栏均价13.54元/公斤，河南生猪均价13.65元/公斤，主力11合约价格收于13555元/吨，11合约基差95元/吨 [6][11] 供应 - 能繁母猪存栏2024年5 - 11月缓增，2024年12月开始去化但幅度有限，2025年5 - 6月增加，7月小降，处于均衡区间上限，预计存栏稳中小降，整体去化有限 [6][17][15] - 母猪生产性能提升，7月二元：三元能繁占比94%：6%，配种分娩率、窝均健仔数等指标良好，新生仔猪数量增加，对应三四季度生猪供应增加 [17] - 2025年6月末生猪存栏42447万头，环比增1.7%，同比增2.2%，7月大猪存栏占比增长，8月企业出栏节奏偏慢，9月出栏压力大 [22] - 8月29日全国生猪月度出栏均重127.86公斤，较上月下跌0.72公斤，当前体重仍偏高，随着消费转好，体重或止跌回升 [27] 需求 - 8月重点屠企日均开工率28.24%，较上月增加1.86%，日均屠宰116895头，较上月增7.04%，但鲜销率较上月降0.74%至86.92%，终端需求疲软 [31][32] - 9月消费逐步增加但宏观经济等因素使需求增量有限，冻品库存增加，未来出库会形成供应压制，8月29日全国冻品库存量17.38%，较上月底增0.33% [32][35] 成本利润 - 8月29日生猪自繁自养利润 - 7.85元/头，外购仔猪养殖利润 - 210.07元/头，养殖利润转亏，远期育肥成本降低 [38] 政策 - 政策引导有序扩张、稳价，要求降产能、降体重、不让二次育肥，8月22日当周猪粮比跌破6：1三级预警值，8月25日启动中央储备冻猪肉收储1万吨，预计共5万吨，主要提振情绪 [44] 驱动小结 - 短期反弹受限，9月月初有涨价预期，但供应增加及体重偏高使反弹高度受限 [47] - 中长期价格承压，明年5月前供应增长且行业降本 [48] 估值 - 8月29日生猪2511基差95，较上月下跌100，各合约基差有不同变化，盘面升水转贴水，估值修复 [49] 策略建议 - 11、01空单滚动止盈，待反弹在压力位加空，11压力位14000 - 14300，01压力位14300 - 14500，关注多05空03套利 [6] 鸡蛋部分 行情回顾 - 8月29日鸡蛋主产区均价3.15元/斤，主销区均价3.11元/斤，主力合约收于3484元/500千克，主力基差 - 229元/500千克，月度蛋价先跌后底部窄幅震荡 [56][60] 养殖利润 - 8月20日蛋鸡养殖预期利润为 - 17.89元/只，8月28日当周鸡蛋单斤盈利周度平均值为 - 0.14元/斤，均处于近六年同期最低水平 [62] 补苗情况 - 2025年8月样本企业蛋鸡苗月度出苗量3981万羽，月环比减少14万羽，同比减少414万羽，8月29日当周主产区蛋鸡苗平均价为3元/个，处于近六年同期最低水平 [65] 淘汰情况 - 2025年8月中国蛋鸡月度出栏量7019.29万只，月环比增加390.31万只，8月28日当周淘汰鸡平均日龄为496天，8月29日当周主产区淘汰鸡平均价为4.83元/斤，处于近六年同期最低水平 [69] 在产蛋鸡存栏量 - 8月全国在产蛋鸡存栏量为13.65亿只，环比增加0.09亿只，同比增加0.77亿只，处于历史同期最高水平 [73] 鸡蛋需求情况 - 8月代表销区鸡蛋销量3.13万吨，月环比跌9.56%，处于近五年同期最低水平，鸡蛋相对于猪肉、蔬菜等替代品价格偏低，性价比不错 [78] 鸡蛋库存情况 - 8月28日生产环节库存为1.07天，较7月底升0.06天，流通环节库存天数1.13天，较7月底升0.02天 [82] 驱动小结 - 短期供应充足压制蛋价反弹，9月上旬节日备货有支撑，但供应充足且冷库出库会补充供应 [84] - 中长期供应压力仍大但增速或放缓，关注近端淘汰情况 [85] 估值分析 - 8月29日鸡蛋各合约基差处于偏低水平，盘面主力处于2020年以来最低位，估值偏高 [87] 策略建议 - 10、11反弹偏空对待，远月12、01暂时观望，若近端淘汰未明显加速，12、01等待反弹逢高套保 [56] 玉米部分 行情回顾 - 8月29日辽宁锦州港玉米平仓价报2290元/吨，玉米主力2511收于2297元/吨，主力基差99元/吨，月度玉米价格偏弱运行，主力合约流畅下跌，当前大幅贴水现货 [93][97] 供应 - 25/26年度种植面积持平略增，产量预计同比微增0.4%至2.9616亿吨，近期产区大部光热、水热条件较好，但部分地区有旱情、高温，总体利于生长，国内供需紧平衡，国际供应充足 [99][100] - 预计未来10天部分地区降水偏多，利于土壤增墒但可能出现渍涝等灾害，江淮等地将持续高温，不利于一季稻灌浆乳熟 [103] - 截至2025年5月30日，全国售粮进度为98%，同比偏快4% [104] - 7月玉米进口6万吨，环比降63%，同比降94.5%，进口来源分散 [107] 需求 - 2025年二季度生猪存栏量42447万头，环比增1.72%，同比增2%，存栏增加带动饲料需求增加，但玉麦价差扩大挤占玉米饲用需求 [110] - 2025年7月全国工业饲料总产量2831万吨，环比增加2.3%，同比增长5.5%，饲料企业生产的配合饲料中玉米用量占比为33.1% [114] - 8月29日全国小麦均价为2428.89元/吨，玉米 - 小麦价差 - 64.18元/吨，南通港阿根廷大麦2200元/吨，大麦/玉米比价环比提高 [117] - 8月29日当周玉米淀粉行业开工率为51.02%，较7月底降0.75%，玉米淀粉库存131.8万吨，较7月底增加2.5万吨，山东地区玉米淀粉对冲副产品利润为 - 151元/吨，较上月底增38元/吨 [120] 库存 - 8月22日北方港口玉米库存总计175万吨，较7月底减少94万吨，南方港口玉米库存总计77万吨，较7月底减少12.6万吨 [125] - 8月29日当周加工企业玉米库存总量294.2万吨，较7月底减少85.5万吨，样本饲料企业库存可用天数为28.13天，较7月底减少2.45天 [128] 驱动总结 - 旧作24/25年度存在产需缺口，各环节库存去化，当前旧作供应减少，关注新作上市时间 [131] - 新作25/26年度供需相对平稳，产需缺口预计缩窄，估值相对承压 [131] 估值 - 8月29日C2511期货价格处于近六年同期最低水平，大连锦州港11基差99，基差处于历史同期偏高位置 [133] 策略建议 - 主力11合约未持仓者等待反弹介空，关注2200 - 2220压力表现，套利关注1 - 5反套 [93]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 温氏股份猪鸡双轮驱动，业绩显著改善，2024年营收首破千亿，利润大幅扭亏，预计2025 - 2027年EPS分别为1.40元、1.63元、1.92元，对应动态PE分别为12/10/9倍 [1][8] 根据相关目录分别进行总结 业绩总结 - 2024年实现营业收入1048.63亿元，同比增长16.64%；归母净利润92.30亿元，上年同期净亏损63.90亿元，同比扭亏为盈；扣非后归母净利润95.73亿元，扭亏为盈。2025年第一季度实现营业收入243.18亿元，同比增长11.34%；归母净利润20.01亿元，上年同期净亏损12.36亿元，同比扭亏为盈 [8] 业绩点评 - 营收首破千亿，利润大幅扭亏，主要得益于肉猪销售量价齐升，生猪销售均价同比上涨12.83%，养殖成本同比显著下降 [8] - 猪业量价齐升，成本下降驱动盈利高增。2024年销售肉猪3018.27万头，同比增长14.93%，毛猪销售均价16.71元/公斤，同比增长12.83%，肉猪类业务销售收入648.55亿元，同比增长33.71%，全年肉猪养殖综合成本约7.2元/斤，同比下降约1.2元/斤 [8] - 禽业成本优势凸显，盈利逆势增长。2024年销售肉鸡12.08亿只，同比增长2.09%，毛鸡销售均价13.06元/公斤，同比下降4.60%，肉鸡类业务销售收入357.18亿元，同比下降2.58%，全年毛鸡出栏完全成本降至6元/斤，同比下降0.8元/斤 [8] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年出栏肉鸡数量增速为5%/5%/5%，平均鸡板块销售均价增速为3%/0%/0%，肉鸡板块对应毛利率水平分别为15%/16%/16% [9] - 预计2025 - 2027年出栏生猪数量增速为15%/10%/10%，生猪销售均价增速为 - 12%/3%/3%，生猪板块对应毛利率水平分别为16%/16%/17% [9] 财务预测与估值 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|104,863|109,301|120,372|132,546| |增长率|16.64%|4.23%|10.13%|10.11%| |归属母公司净利润（百万元）|9,230|9,311|10,845|12,792| |增长率|244.46%|0.88%|16.47%|17.96%| |每股收益EPS（元）|1.39|1.40|1.63|1.92| |净资产收益率ROE|22.54%|19.46%|19.37%|19.52%| |PE|11.86|12.06|10.35|8.78| |PB|2.68|2.35|2.01|1.71|[3][10]