养老金调整政策 - 2025年1月1日起继续调整退休人员基本养老金水平 总体调整水平为2024年退休人员月人均基本养老金的2% [1] - 此次调整主要惠及城镇职工基本养老保险待遇的各类企业和机关事业单位退休人员 总量约1.5亿人 [3] 基本养老保险与个人养老金区别 - 基本养老保险属于我国多层次、多支柱养老保险体系中的主体部分 由国家、用人单位和个人共同承担 [3] - 个人养老金由参加人自主决定缴费金额和缴费时间 每年最高缴存12000元 需先参加基本养老保险才能参加个人养老金 [3][6] 税收政策 - 城镇职工基本养老保险在领取时免税 缴纳时单位缴工资的16% 个人缴工资的8% [5] - 个人养老金享受递延纳税优惠 购买时享受税收优惠 领取时按领取额的3%缴纳个人所得税 [6] 适用人群分析 - 收入越高、个税税率越高的人群购买个人养老金更划算 工资未达每月5000元个税起征点的人群参与可能不划算 [6] - 基本养老金是退休后稳定的经济来源 属于"必选项" 个人养老金是"可选项" 可作为额外养老保障 [6]

基本养老金调整 - 人力资源社会保障部和财政部明确为2024年底前已退休人员提高基本养老金，总体调整水平为2024年退休人员月人均基本养老金的2% [1] - 此次调整主要惠及城镇职工基本养老保险待遇的退休人员，包括各类企业和机关事业单位退休人员，总量约1.5亿人 [1] - 城乡居民基础养老金最低标准今年再提高20元，涨幅为16.3%，惠及1.8亿多老年人，绝大部分是农村居民 [4] - 截至2025年3月末，全国基本养老保险参保人数超过10.7亿人 [1] 基本养老金与个人养老金的区别 - 基本养老金属于我国多层次养老保险体系中的主体部分，包括城镇职工基本养老保险和城乡居民基本养老保险两大块 [1] - 个人养老金是政府支持、个人自愿参加、市场化运营的补充养老保险制度，2022年4月建立 [5] - 参加个人养老金需先在中国境内参加基本养老保险，每年最高缴存1.2万元，可购买理财、储蓄存款、基金、保险等产品 [5] - 基本养老金由国家、用人单位和个人共同承担，而个人养老金由个人自主决定缴存金额和方式 [7] 个人养老金税收政策 - 基本养老金领取时不用缴税 [7] - 个人养老金在缴费时可享受税收优惠，在综合所得或经营所得中据实扣除 [7] - 个人养老金领取时按照领取额的3%缴纳个人所得税，不区分本金和投资收益 [7] - 个人养老金实行最低一档3%的税率，而普通个税税率为3%至45%七档超额累进税率 [7] 个人养老金的价值评估 - 个人养老金是否值得购买因人而异，需根据个人收入计算"一进一出"的差价 [8] - 以税前年收入约20万元的参加人为例，对应的个税边际税率为10%，每年存12000元可赚800多元 [8] - 收入越高、个税税率越高，购买个人养老金越划算 [8] - 对于工资未达到每月5000元个税起征点的低收入群体，参与个人养老金可能不划算 [8] - 基本养老金是退休后的"必选项"，个人养老金是"可选项"，可作为补充养老工具 [8]

核心观点 - 5月新房及二手房成交同比小幅下滑，房地产市场仍在调整，6月国常会强调推动市场止跌回稳，政策期待仍存，主流开发企业估值处低位，交易性投资机会或显现，看好“核心区 + 好房子”投资机会 [3][8] - 现有的公募REITs业绩补偿条款应能全额补足投资者预期收益，有效提升分红稳定性 [4][15] - 中国三支柱养老保险基金及社保基金投资管理运行整体良好，呈现三大支柱投资稳健、社保基金稳中求进格局，未来基本养老保险基金可扩大委托投资比例，二、三支柱产品风险偏好有望提升 [5][16] 重点推荐报告摘要 房地产行业月报 - 政策：开启新一轮降息周期，5月公积金贷款利率及5年期LPR下调，城市更新定位提升，国常会支持“好房子”建设，广州拟取消限购等措施 [9] - 资金：5年期LPR下调，居民中长期贷款同比多增，5月新发放个人住房贷款利率稳定，后续房贷利率有下行空间 [9] - 楼市：5月重点50城新房日均成交同比降4.6%、环比升10%，重点20城二手房日均成交同比降4.7%、环比降17.7%，“好房子”入市将重构市场定价体系 [10] - 地市：土地市场延续去库存，核心城市优质地块热度高，5月百城土地供应建面环比升0.6%，成交建面环比升11.6%，平均溢价率环比降4.6pct [10] - 房企：5月50强房企平均拿地销售金额比、面积比环比下降，克而瑞百强房企5月单月销售金额同比下滑10.4%、环比增长2.9%，6月成交总量或延续弱复苏 [11] - 板块表现：5月申万地产板块跌0.44%，跑输沪深300，截至6月16日，地产板块PE（TTM）39.81倍，估值处近五年96.05%分位 [11] 公募REITs系列报告 - 背景：2024年以后，公募REITs业绩补偿条款增多，因2023年以来REITs下跌且业绩不达预期，监管强调“提质增效” [13] - 原始权益人差额补足：预测上市前5年（或前3年）可供分配金额，未达预期时原始权益人以分红为限补足差值，可补偿经营风险、弱化现金流波动，效果与限售期和持有份额占比有关 [14] - 扣减激励管理费：财务指标未达预期时扣减运营管理机构浮动费用，计费基数为预期差，费率15%-20%，2024年后普遍设置 [14] 养老保险体系研究报告 - 基本养老保险基金：以部分委托方式保值增值，投资结构分地方留存（77%）和委托投资（23%），委托投资年均收益率5.00%，2023年起风险基金独立运营 [16] - 全国社会保障基金：投资业绩优秀，年化收益率7.36%，以境内市场为主，委托投资占比近70%，结合直接投资实现保值增值 [17] - 企业年金与职业年金：采用完全积累制，投资风格偏保守，企业年金基金年化收益率6.17%，职业年金基金年化收益率4.42% [15][19] - 第三支柱个人养老金：起步晚，产品风险偏好不强，银行理财类以稳健型为主，基金类以中风险产品为主 [19] 新股概览 - 信通电子申购日为2025 - 06 - 20，申购代码001388，申购限额1.20万股，承销商为招商证券股份有限公司 [19] - 广信科技申购日为2025 - 06 - 17，申购代码920037，发行价10.00元，申购限额95.00万股，发行市盈率7.61，承销商为东兴证券股份有限公司 [19] - 新恒汇申购日为2025 - 06 - 11，申购代码301678，发行价12.80元，申购限额1.40万股，发行市盈率17.76，承销商为方正证券承销保荐有限责任公司 [19] - 华之杰申购日为2025 - 06 - 10，申购代码732400，发行价19.88元，申购限额0.80万股，发行市盈率13.05，承销商为中信建投证券股份有限公司 [19] 资讯速递 国内财经 - 1 - 5月上海市社会消费品零售总额6872.11亿元，同比增长1.4%，商品零售额同比增长1.9%，餐费收入下降2.5% [21] - 香港金管局8家参与银行推出快速批核贷款产品，批核特定数码转型贷款超2.3亿港元，“户口互联”平台处理中小企贷款申请金额达1.3亿港元，商业数据通处理超5万宗贷款申请、涉及信贷额度420亿港元 [22] 国际财经 - 日本央行维持利率不变，明年放缓资产负债表缩减步伐，行长植田和男关注经济数据和通胀情况 [23] - 中东局势紧张，土耳其总统下令加快中远程导弹生产计划，强化本土国防工业体系 [24] 行业要闻 - 2025年第一季度中国大陆PC市场出货量890万台，同比增长12%，平板市场出货870万台，同比攀升19%，预计PC市场2025年持平、2026年增长6%，平板电脑市场2025年增长5%、2026年收缩8% [25] - 2024年中国公有云云工作负载安全市场规模11.6亿元，同比增长17.1%，私有云市场规模14.8亿元，同比负增长3.3%，技术服务商应关注人工智能深化应用趋势 [26] 两市公司重要公告 - 飞龙股份获得两家客户大功率数据中心专用电子水泵订单，产品采用创新技术 [27] - 善水科技拟投资约60亿元建化工新材料项目，占地约1000亩，预计建设周期4年，建成后年产值80亿元、年纳税5亿元 [28] - 拉卡拉筹划发行H股并在香港联交所上市 [29] - 亚太股份收到某国外品牌客户EPB项目定点通知，项目生命周期5年，预计2027年三季度量产，销售总金额约6.8亿元 [30] - 传化智联与马来西亚国家石油公司签署战略合作谅解备忘录，围绕聚丁二烯橡胶等新材料合作 [31]

个人养老金理财产品扩容 - 中银理财新增2只个人养老金理财产品，总数达到35只，其中29只为固收类，6只为混合类 [2] - 新增产品为中银理财"福"固收增强368天持有期理财产品和"吉"固收增益3年持有期理财产品，已于5月27日开始募集 [3] - 中银理财发行的个人养老金理财产品增至9只，其中8只为固收类，1只为混合类 [4] 产品特点与收益情况 - "福"理财为二级风险产品，业绩比较基准1.95%～3.70%；"吉"理财为三级风险产品，业绩比较基准包含活期存款利率、沪深300指数和中债指数 [3] - 中银理财"福"系列产品成立以来年化收益率平均值3.98%，平均最大回撤约0.5% [5] - 存续的33只个人养老金理财产品全部浮盈，多只产品成立以来年化收益率达4%以上，如中银理财4.73%、工银理财4.02%、中邮理财4.04% [6] 费率优惠与投资策略 - "福"理财L份额固定管理费、销售服务费降至0.05%（年化）；"吉"理财L份额固定管理费、销售服务费降至0.07%（年化） [5] - 两只产品将适配养老资金长期特点，构建长期投资组合，重点配置高等级信用债等固定收益类资产，并适度配置权益类资产 [3] - "吉"理财产品将重点关注我国优势产业和优质公司标的，积极寻求权益类资产机会 [3] 市场发展与机构布局 - 个人养老金理财产品从首批7只增至35只，发行机构包括中银理财、中邮理财、农银理财等6家，21家商业银行参与代销 [6] - 行业专家指出个人养老金理财产品数量偏少，需要加大扩容力度 [7] - 中银理财表示将从销售渠道拓展、产品组合策略构建和养老场景融合三方面提升服务能力 [7]