富达基金推出首只外资独资养老FOF - 富达基金发布富达任远保守养老目标一年持有期混合(FOF)法律文件，成为首家推出养老FOF的外资新设独资公募 [1][3] - 该基金拟于2025年12月1日至2026年2月27日公开发售，最低发售份额为2亿份，拟任基金经理为赵强 [3] - 该产品业绩比较基准包含恒生、标普500和黄金等全球资产，是市场上首只在基准中包含海外市场指数的养老FOF [3] 养老FOF市场新发产品情况 - 截至11月18日，年内已有10只养老FOF成立，发行规模约36.7亿元 [4] - 前海开源康悦稳健养老一年持有混合(FOF)发行规模达22.6亿元，暂居首位，其余单只产品发行规模均不足10亿元 [5] 养老FOF市场存续产品规模问题 - 截至2025年三季度末，养老FOF合计规模达636.23亿元，数据可取得的267只产品中，有162只最新合并规模不足2亿元，其中58只不足5000万元 [5] - 年内已有永赢养老目标2040三年持有混合发起FOF等10只养老FOF清盘，均因成立满三年时规模不足2亿元或持有人不足200人触发清盘程序 [5] 养老FOF产品业绩表现 - 截至11月17日，养老FOF平均收益率为14.28%，且相关产品在年内均取得正收益 [5] 养老FOF规模偏小的原因分析 - 规模较小可能与发行数量较多、产品质量参差不齐有关，需提升产品竞争力与净值表现、资产配置优势 [5] - 产品普遍拥有较长锁定期，且渠道因申购费率低、尾佣比例不及权益类产品，更愿销售费率更高的"固收+"产品或新发权益类基金 [6] 养老FOF发展建议与展望 - 建议资产配置层面引入黄金、海外资产、REITs等多资产品种，使组合收益来源多元化以降低波动率 [6] - 需政策引入"钱"和"机制"，机构提升"收益"和"体验"，才能使养老FOF从"小众精品"变成"国民账户"，承接万亿级别养老第三支柱市场 [1][6]

养老保险模式与人口劳动力市场 - 人口与劳动力市场是决定养老保险模式选择的关键参数 [1] - 当前养老保险改革讨论多局限于职工养老保险和第二、三支柱，但超过50%的养老金领取者领取的是城乡居民养老保险，不应将其排除在外 [2] - 必须探索新的养老保险模式以适应人口与劳动力市场的新特征 [1][4] 城乡居民养老保险的覆盖与公平性 - 城乡居民养老保险针对农村老年人、非正规及灵活就业人群，私营劳动者、个体劳动者等群体规模超过3亿人，灵活就业人群有2亿多人，新就业形态人群接近1亿人 [2] - 这些人群的养老保险覆盖率很低，若不将其纳入养老第一支柱，将影响养老保险制度的公平性 [2] - 数字经济、平台经济和人工智能的发展导致就业形态日益“非正规化”，传统参保扩面思路失效，需要新思路 [2] 养老三支柱的定位与人工智能的影响 - 养老三支柱并非“三足鼎立”或“并列齐驱”，第一支柱应处于“一柱擎天”的核心地位，是第二、三支柱存在的基础 [4] - 人工智能的发展对养老保险模式选择产生颠覆性冲击，应带来革命性的分享理念 [3][4] - 社会将获得巨大的生产率红利，但必须设计好分享制度，以探索新的养老保险模式 [4]

行业战略方向 - 多家险企将“保险+养老服务”作为未来新的增长方向，推动养老金融、养老服务金融、养老产业金融融合 [1][2] - 保险业广泛参与养老第三支柱建设，加大对商业长期护理保险及满足备老、养老和失能人群的养老保险、健康保险产品创新 [1][2] - 保险在养老第三支柱中可构建从筹资、支付、投资到服务的“四位一体”全链条闭环，其精算和投资优势可延伸至第一、二支柱的基金受托管理 [1] 市场现状与规模 - 到今年上半年，全国已有13家保险机构投资了60个养老社区，覆盖20个省市，提供床位约八万张，若计入轻资产模式，涉及养老社区数量已超过150个 [2] - 2024年商业养老金业务市场规模突破千亿元，其中新增资金量接近千亿元，较2023年试点起步之年的180亿元实现数倍增长 [2] - 商业养老保险市场规模相比第一支柱累计结存超6万亿元和第二支柱累计结存超4万亿元仍有很大差距 [2] - 中国人寿险保费收入不到美国的二分之一，不到世界的六分之一，中国GDP是美国的68%，但保费只是美国的22%，显示商保筹资潜力巨大 [5] 产品创新与监管支持 - 国家金融监督管理总局提出持续推动商业养老金融改革，大力发展商业保险年金，鼓励保险机构创设兼具养老风险保障和财富管理功能的新型产品 [3] - 个人税延型养老保险已进入全国推广阶段，目前有12000元的税收优惠额度 [3] - 2023年银保监会发布通知鼓励商业长期护理发展，今年是“人寿保险与长期护理保险责任转换业务试点”的期满之年 [5] 面临的挑战 - 养老保险的筹资能力较弱，银保渠道占据养老金融市场半壁江山，而个险渠道因代理人数量急剧下滑面临销售挑战 [3] - 商业养老保险产品创新面临公众知晓度、接受度以及税优支持力度等考验，例如“个人养老金缴纳3%个税”的说法引起部分公众不解 [3] - 创新型产品如“住房反向抵押保险”受到宏观经济如房价下行以及法律和社会伦理等因素影响 [4] - 商业长期护理保险市场尚小，发展堵点包括筹资、社会护理能力匹配需求以及投资效益问题 [5]

专属商业养老保险试点扩容 - 试点区域自3月1日起扩大到全国范围 允许养老保险公司参与试点 原有6家试点寿险公司基础上新增养老保险公司群体[1][2] - 国内现有9家养老险公司 加上筹建中的国民养老共计10家 部分公司需重新定位业务布局以开展新保险业务[1][4] 养老保险公司参与动态 - 平安养老 大家养老 泰康养老明确表示积极参与试点 其他公司多数处于研讨阶段[2] - 平安养老计划重点面向非常规就业人群开发产品 大家养老正打磨产品方案力争推出市场影响力产品[2] - 部分未开展契约型保险业务的公司包括国寿养老 长江养老等 需完善系统搭建和服务网点[4] 养老保险公司业务优势 - 具备个人税收递延型商业养老保险试点经验 在销售 产品 系统支持上积累4年实践经验[3] - 作为第二支柱年金受托投资机构 未来可整合年金与第三支柱产品 打通养老金二三支柱[3] - 团体保险业务优势显著 在与互联网平台合作中具有产品精算和营销优势 能加速业务发展[3] 产品定位与市场表现 - 养老险公司与寿险公司的专属商业养老产品形态差异不大 但养老险公司有长期发展动力[6] - 试点以来累计承保保单近5万件 累计保费4亿元 其中快递员 网约车司机等新业态从业人员投保近1万人[6] - 业务规模相对较小 目前各公司不收取初始费用且部分补贴销售费用 但销售人员因佣金比例低缺乏推广动力[7] 业务转型挑战 - 部分养老保险公司实际定位为养老金管理公司 需重建保险业务整套流程机制包括核保核赔 精算评估等系统[8] - 契约型保险业务需计提资本金并受偿付能力指标监管 与信托型业务监管制度存在显著差异[8] - 银保监会要求养老保险公司6月30日前报送转型方案 推动其重点发展商业养老保险等养老属性业务[9]

政策推动与人口背景 - 政策组合拳推出以应对人口老龄化 包括专属商业养老保险扩大试点和个人养老金制度落地实施[1] - 中国60岁及以上人口达2.64亿人 占比18.7% 65岁及以上人口占比13.5% 预计2050年65岁以上人口占比达27.9%[1] - 养老保障三支柱体系已建立 第一支柱覆盖超10亿人但负担较重 第二支柱覆盖人群有限 第三支柱长期处于起步阶段且支撑不足[1] 养老金体系结构现状 - 2019年养老金总资产中第一支柱规模6.29万亿元 占比65.45% 第二支柱规模1.8万亿元 占比18.73% 第三支柱规模1.52万亿元 占比15.82% 呈现第一支柱一支独大特点[2] - 保险行业积极参与第三支柱发展 已尝试税延型养老保险和专属商业养老保险试点[2] - 专属商业养老保险采取账户制 提供保底+浮动收益 含养老金领取和寿险保障 部分产品含失能护理保障责任[2] 试点进展与业务规模 - 专属商业养老保险自2021年6月试点以来累计承保保单近5万件 累计保费4亿元 其中新业态从业人员投保近1万人[2] - 专属商业养老保险试点业务规模仍较小 税收递延型养老保险未形成较好地区规模效应[3] - 第三支柱产品面临收益率竞争和销售动力不足问题 税收递延型养老保险操作环节较繁琐[3] 跨业竞争与机构参与 - 养老市场需银行、保险、信托、基金、证券等多类金融机构共同参与 以转化短期储蓄为长期养老资产[3] - 保险机构可提升长期投资收益率 结合年金保险与长寿风险分摊 推动保险+养老服务模式[3] - 保险资管机构和养老保险公司可推出信托型养老产品 寿险公司可推出契约型养老保险产品 发挥各自专业优势[4] 行业定位与产品发展 - 保险机构非常重视第三支柱业务 希望从资金理财和保障角度发挥专业特长助力建设[4] - 政策鼓励金融机构开发符合老年人特点的支付、储蓄、理财、信托、保险、公募基金等养老金融产品[1][4] - 各类金融机构需立足专业特长参与第三支柱发展[4]

试点范围扩大 - 养老理财产品试点范围从3月1日起由四个城市扩大到十个城市 新增北京 沈阳 长春 上海 重庆 广州六个城市[1] - 试点机构数量从四家增加到十家 新增试点机构每家募集资金总规模上限为100亿元[1] - 首批四家试点机构募集资金总规模上限从100亿元提高到500亿元[1] 试点背景与成效 - 试点于2021年9月启动 按照审慎 稳健 探索 创新的总体要求进行[1] - 试点启动以来总体运行平稳 市场反应积极 取得良好开局[1] - 在丰富商业养老金融产品 满足人民群众多样化养老需求等方面发挥积极作用[1] 产品特点 - 养老理财产品具有稳健性 长期性和普惠性三性特点[1] - 产品主要投向为固定收益类资产[1] - 引入目标日期策略 平滑基金 风险准备金 减值准备等方式减少净值波动和增强风险抵御能力[1] - 投资门槛较低 申购赎回环节低收费 最大限度让利于投资者[2] - 购买渠道便捷 可通过银行网点或线上渠道操作 产品说明通俗易懂[2] 机构参与优势 - 银行和理财公司服务广大的个人客群 有遍布全国的分支机构和成熟的理财顾问队伍[2] - 具备宏观经济研判与大类资产配置能力 在债券和非标投资上拥有长期经验和较强风控能力[2] - 能够甄选与整合各方机构资源 拓宽养老理财产品覆盖面[2] 市场影响与建议 - 试点发行养老理财产品能健全养老第三支柱 完善养老保障体系 缓解养老压力[2] - 促进理财公司进一步创新产品和服务 拓展服务对象和服务模式[2] - 建议金融监管部门及时总结试点经验 适时推广到更多地区和理财公司[3]

公司概况 - 国民养老保险股份有限公司获中国银保监会批准开业 注册资本111.5亿元 聚焦个人养老金业务及养老保障资金管理[1] - 公司业务范围涵盖人民币和外币资金管理 以及与养老金管理相关的咨询服务[1] - 经营宗旨强调市场化运作和普惠共享理念 目标实现商业养老金保本增值和可持续发展[2] 股东结构 - 17个参股股东来源多元化 包括泰康人寿保险公司 多家银行理财公司和投资公司[3] - 银行系背景可能更好满足居民养老金融需求 银行网点提供渠道优势[3] 行业背景 - 中国社会老龄化程度不断加深 第三支柱商业养老保险发展迫在眉睫[1] - 传统商业养老年金保险产品体量很小 与目标差距甚远[1] - 个人税收递延型商业养老保险试点累计保费收入仅6亿元 专属商业养老保险约2亿元（截至2021年10月底）[1] 监管动态 - 银保监会2021年12月发布通知 要求养老保险机构聚焦商业养老保险等养老属性业务[2] - 2022年3月初将专属商业养老保险试点扩大到全国 10家专业养老保险公司均可发售[2] 市场前景 - 第三支柱商业养老保险处于蓄势待发状态 产品品种将日益丰富[3] - 投资渠道不断拓宽 预计将有效激发更多市场需求[3] - 商业养老保险的积极作用将在养老保险体系中得到充分发挥[3]

养老理财产品发行与市场表现 - 养老理财试点从"四地四机构"扩容至"十地十机构"后进入常态化发行阶段 第二批试点机构产品批量上新 [1] - 六大银行理财子公司已发行33只养老理财产品 其中24只固定收益类 9只混合类 所有产品净值均保持在1以上 [1] - 截至7月末 23.1万投资者累计认购养老理财产品超600亿元 户均认购额达25.97万元 [4] 产品特征与机构动态 - 养老理财产品主打长期限（五年起步） 稳健（多为R2级） 低费率（0认购费 0~0.01%销售服务费 最低0.1%/年管理费）等属性 [2] - 中邮理财首只产品两天内完成30亿元募集 交银理财首只产品风险等级为R3 业绩比较基准5%~7% [2] - 交银理财针对"已老"和"未老"客群提供差异化产品 中银理财产品即将发行 [2][3][4] 养老金融体系发展 - 特定养老储蓄试点将于11月20日启动 由四大行在五城市开展 期限一年 [5] - 国民养老保险公司由17家机构共同设立 首批产品已在多家银行渠道销售 [6] - 个人养老金投资公募基金制度征求意见 拟优先纳入养老目标基金 现有养老FOF规模达1057亿元（195只产品） [7] 行业趋势与机构合作 - 养老金融要求长期经营 价值投资和审慎管理理念 产品需突出养老属性 [6] - 公募养老产品由券商和基金公司发行 具备投研优势但渠道能力不足 需与商业银行联动合作 [7]

产品收益表现 - 2024年27只专属商业养老保险产品中，稳健账户收益率区间为2%至4.07%，平均值3.18%，中位数3.1%；进取账户收益率区间为2.5%至4.12%，平均数和中位数均为3.3% [2] - 七成产品结算利率达到3%及以上水平，其中19只产品两类账户利率均超3%，20只稳健账户和25只进取账户利率超3% [2] - 4只产品利率超4%，国民共同富裕稳健账户4.07%及进取账户4.12%、盈佳人生稳健账户4.05%及进取账户4.1%位列前两位 [2] 收益趋势变化 - 结算利率呈逐年下降趋势：2021年稳健账户4%-6%、进取账户5%-6.1%；2022年稳健账户4%-5.15%、进取账户4.5%-5.7%；2023年稳健账户2.1%-4.15%、进取账户2.5%-4.25%；2024年降至稳健账户2%-4.07%、进取账户2.5%-4.12% [3] - 16只可比产品中，10只稳健账户和11只进取账户2024年收益同比下滑 [3] 产品结构更新 - 新上市产品最低保证利率下调：稳健账户保底利率最高值从3%降至2%（13只产品为2%，2只为1.5%），进取账户从1.2%降至0.75%（区间0-0.75%） [4] - 实际结算利率普遍高于保底利率，进取账户收益均超保底利率2.5个百分点以上，部分产品保底利率为0但实际收益超3% [4] 产品特性与定位 - 产品设计以养老保障为目的，分为积累期（保证+浮动收益）和领取期，支持趸交、期交及不定期追加缴费方式，提供失能护理及疾病全残保障 [6] - 纳入个人养老金目录，购买可享受抵税优惠，收益弹性与缴费灵活性优于同类养老险产品 [7] - 17家保险公司参与推出产品，包括6家大型寿险公司、7家养老险公司及4家银行系保险公司 [7] 特殊案例说明 - 部分停售产品（如太平盛世福享金生）按保底利率3%结算，泰康臻享百岁稳健账户2.85%及平安富民宝2.5%均按保底利率执行 [5] - 已购产品停售不影响合同约定的保底利率及收益权益，如人保福寿年年、太平盛世福享金生等客户仍享受3%保底利率 [5]

个人养老金理财产品扩容 - 中银理财新增2只个人养老金理财产品，总数达到35只，其中29只为固收类，6只为混合类 [2] - 新增产品为中银理财"福"固收增强368天持有期理财产品和"吉"固收增益3年持有期理财产品，已于5月27日开始募集 [3] - 中银理财发行的个人养老金理财产品增至9只，其中8只为固收类，1只为混合类 [4] 产品特点与收益情况 - "福"理财为二级风险产品，业绩比较基准1.95%～3.70%；"吉"理财为三级风险产品，业绩比较基准包含活期存款利率、沪深300指数和中债指数 [3] - 中银理财"福"系列产品成立以来年化收益率平均值3.98%，平均最大回撤约0.5% [5] - 存续的33只个人养老金理财产品全部浮盈，多只产品成立以来年化收益率达4%以上，如中银理财4.73%、工银理财4.02%、中邮理财4.04% [6] 费率优惠与投资策略 - "福"理财L份额固定管理费、销售服务费降至0.05%（年化）；"吉"理财L份额固定管理费、销售服务费降至0.07%（年化） [5] - 两只产品将适配养老资金长期特点，构建长期投资组合，重点配置高等级信用债等固定收益类资产，并适度配置权益类资产 [3] - "吉"理财产品将重点关注我国优势产业和优质公司标的，积极寻求权益类资产机会 [3] 市场发展与机构布局 - 个人养老金理财产品从首批7只增至35只，发行机构包括中银理财、中邮理财、农银理财等6家，21家商业银行参与代销 [6] - 行业专家指出个人养老金理财产品数量偏少，需要加大扩容力度 [7] - 中银理财表示将从销售渠道拓展、产品组合策略构建和养老场景融合三方面提升服务能力 [7]