主力资金流向分析 - 主力资金净流入数据容易被操纵 是主力迷惑散户的工具 [1] - 吸筹时主力通过大单砸盘制造恐慌 同时用分拆小单暗中收集筹码 此时软件显示主力净流出 [1] - 出货时主力用大单拉升吸引眼球 随后挂小单缓慢派发 软件显示净流入但实际在出货 [2] 内外盘识别方法 - 外盘代表主动买盘 反映多头急迫性 内盘代表主动卖盘 反映空头急迫性 [2] - 外盘大于内盘且量价齐升为看涨信号 内盘大于外盘且放量下跌为离场信号 [2] - 高位外盘大于内盘但不涨反跌表明主力出货 低位内盘大于外盘但不跌反涨表明主力吸筹 [2] - 内外盘相近表明市场观望 成交稀少但股价缓升表明主力建仓 [2] 主力操作特征 - 吸筹阶段表现为股价被砸坑后缓慢回升 伴随分拆小单成交 [1] - 出货阶段表现为单根阳线量能递减 随后股价阴跌 [2] - 资金流向需结合内外盘多空博弈分析 不能仅看表面数据 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆类油脂期货市场整体震荡偏弱，豆粕期价震荡偏弱，棕榈油期价偏弱运行 [5][7] 根据相关目录分别进行总结 豆粕（M） - 日内观点为震荡偏弱，中期观点为震荡，参考观点为震荡偏弱 [5] - 核心逻辑是内外盘豆类价差修复后联动性增强，美豆期价因美豆油制生物柴油需求忧虑承压下行，进口大豆到港量增加、油厂开工率回升但出货节奏未完全恢复，短期豆粕基差回落，期价震荡偏弱 [5] 棕榈油（P） - 日内观点为偏弱，中期观点为震荡，参考观点为偏弱 [7] - 核心逻辑是油脂期价整体震荡偏弱，短线资金部分离场，美豆油期价封于跌停、制生物柴油需求前景不及预期拖累国内豆油期价，棕榈油缺乏驱动受豆油市场拖累期价偏弱运行 [7] 影响因素 - 豆粕 2509合约受进口到港节奏、海关通关检验、北美春播天气、油厂开工节奏、备货需求等因素影响 [6] - 豆油 2509合约受美国关税政策、美豆油库存、生柴需求、国内油厂库存、渠道备货需求等因素影响 [6] - 棕榈 2509合约受马棕产量和出口、印尼出口、主产国关税政策、国内到港及库存、替代需求等因素影响 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕、豆油、棕榈油2509合约短期、中期均震荡，日内均震荡偏强 [6] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 日内观点为震荡偏强，中期观点为震荡，参考观点为震荡偏强 [5] - 核心逻辑是CBOT大豆期货创三个月新高，受贸易紧张局势缓解及美国农业部报告利多支撑，美豆产量预估大幅下调幅度超出口下调幅度致库存超预期下调，内外盘豆类价差修复后国内豆类市场将获提振，国内受供应恢复预期压制，豆粕期价暂时维持震荡偏强运行 [5] - 影响因素包括进口到港节奏、海关通关检验、北美春播天气、油厂开工节奏、备货需求 [6] 豆油 - 短期、中期、日内及观点参考均为震荡偏强 [6] - 影响因素有美国关税政策、美豆油库存、生柴需求、国内油厂库存、渠道备货需求 [6] 棕榈油 - 日内观点为震荡偏强，中期观点为震荡，参考观点为震荡偏强 [7] - 核心逻辑是东南亚棕榈油库存攀升预期压制期价，后期棕油与其他油脂价差修复及印尼B40政策实施进度受国际油价走势影响，油脂板块中菜籽油期价偏强运行趋势有望持续，给棕榈油期价带来提振，令其震荡偏强运行 [7] - 影响因素包含马棕产量和出口、印尼出口、主产国关税政策、国内到港、库存、替代需求 [6]

炼厂利润与库存 - 国内炼厂在经历3-4月油价下跌后利润持续修复，均有不同程度、不同形式的点价备货 [1] - 原料库存从此前低位有一定回升，装置复工预期小幅增强 [1] 原油采购与地缘风险 - 近期地缘风险带来的不利影响明显，或削弱中长期行业利润 [1] 区域炼厂开工情况 - 山东、东北、华东地炼短期开工稳定，但成品油需求疲软及原料扰动抑制中长期产能利用率 [1] - 华北受原料消费税、地缘等影响相对更谨慎 [1] 化工轻油加工 - 芳烃估值回归基本面，内外盘套利窗口收窄 [1] - 烯烃方面，关税政策波动下乙烷采购谨慎，丙烷或转向中东货源 [1] - 政策整合及配额分配仍是未来关注重点 [1]

行业近况 - 中国海关恢复氧化锑出口编码，拥有出口资质的企业开始申请出口许可证，目前发放正常 [1] 锑的战略地位与优势 - 锑因稀缺、难回收被多国列为关键矿产，中国在锑矿储量(34%)、产量(47%)、冶炼及回收产量(89%)、终端需求(63%)均居全球首位 [8] - 锑的地壳元素丰度仅高于铟，全球静态储采比23年，中国16年，稀缺性显著 [5] 出口管制与市场反应 - 8月15日锑出口管制公告后，8/9月锑出口量环比+25%/+61%，但9月15日后降为0 [2] - 氧化锑占出口总量75%以上，许可证发放有望推动出口量回升 [18] - 出口管制后内外盘锑价背离：截至11月1日国内锑价-8%，MB锑价+52% [34] 需求端分析 - 2023年锑下游消费结构：阻燃剂52%(家电关联)、光伏玻璃22% [22] - 家电以旧换新政策带动前9月空冰洗销量同比+12%，阻燃剂需求季节性回升 [22] - 光伏玻璃日熔量9.5万吨(较7月高点-18%)，冷修速度放缓减轻需求拖累 [22] 供应端约束 - 9月国内锑锭产量5520吨(同比-19%)，库存1250吨(同比-4%)处于历史低位 [27] - 俄罗斯含锑矿砂进口扰动：9月山东进口量环比-25%，前9月累计同比-28% [27] 中长期供需展望 - 2024-2027年全球锑供需缺口预计达-0.9/-1.3/-1.0/-1.4万吨，缺口比例-6%至-9% [37] - 供应CAGR 0.6% vs 需求CAGR 2.7%，矿端增量有限(华锡、华钰项目为主) [37]