报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铅市供需双增暂无明显矛盾，原料偏紧及旺季预期为铅价提供支撑，预计短期铅价区间整理 [1] - 锌市矿、锭双增需求处于淡季，库存延续累库，海外LME锌库存持续下降为锌市提供一定支撑，短期锌价难有较大跌幅，预计短期锌价区间整理 [1] 根据相关目录分别进行总结 铅锌价格及相关指标变动 - 上一交易日SMM1铅锭平均价格16750元/吨，较前日上涨0.15%，沪铅主力收盘16875元/吨，较前一日上涨0.12%，沪铅基差-125元/吨，较前日增加5元/吨 [1] - 上一交易日SMM1锌锭平均价格22440元/吨，较前日上涨0.81%，沪锌主力合约22580元/吨，较前日上涨0.89%，沪锌基差-140元/吨，较前日减少20元/吨 [1] 再生有色金属产业资讯 - 我国再生有色金属产业发展显著，再生铜、铝、铅、锌产量达1915万吨，其中再生铜445万吨，再生铝1055万吨 [1] - 从废旧新能源电池中再生的锂盐与钴分别占我国金属锂盐与钴产量的10%和14%，稀土再生产量占我国稀土供应量的15%，再生钨、铟、钽、钛等产品供给能力持续扩大 [1] 锌精矿生产信息 - Pan American Silver Corp 2025年第二季度锌精矿产量1.26万吨，同比增加25%，二季度铅精矿产量0.6万吨，同比增加22% [1] 锌冶炼厂检修信息 - 华北某锌冶炼厂推迟原计划9、10月份的检修，后续具体检修时间待定 [1] 铅市场基本面情况 - 铅精矿进口暂无增量预期，加工费易涨难跌，未对炼厂开工造成实质性影响，原生铅开工相对平稳 [1] - 废铅蓄电池价格易涨难跌，回收商货源有限，门店看涨惜售，部分炼厂因原料不足/成本倒挂减停产，再生铅开工整体处于低位，报价坚挺 [1] - 电解铅厂库库存下降后市场畏涨情绪提升，对高价再生铅接受度好转，再生铅开工逐步回暖 [1] - 7月接近尾声，市场对旺季消费有期待，但本周月底多数企业常规盘库，多暂停拿货 [1] 锌市场基本面情况 - 炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，上周国产锌精矿加工费环比提升至3900元/金属吨，进口锌矿加工费指数环比上涨至78.75美元/干吨，预计8月锌精矿加工费将持续上涨，成本端支撑减弱 [1] - 炼厂利润及生产积极性好转，产量增量趋势明显 [1] - 上周锌价走弱，下游采买积极性好转，提货量增加，但终端处于消费淡季，企业开工回落 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铝合金是我国应用广泛的有色金属材料，上海期货交易所即将上市铸造铝合金期货合约，其标的为再生铸造铝合金ADC12。我国铝供应增量将依靠再生铝，再生铝是有色金属绿色转型的重要方向。近年我国废铝供应偏紧，但未来国内旧废料供应增加趋势确定，将支撑再生铝快速发展。当前铸造铝合金产能过剩、利润低，期货及期权品种的推出将为市场提供价格信号，完善产品序列，助力企业风险管理和铝产业绿色低碳发展[7][14][30][65]。 根据相关目录分别进行总结 1、铸造铝合金产业介绍 - 铸造铝合金是以铝为主要成分加入其他元素熔合而成，可分为原生和再生铝合金，按加工方式又分为铸造和变形铝合金，上期所铸造铝合金期货合约标的为再生铸造铝合金ADC12，其产量占原铝产量的10%左右[7]。 - 再生铸造铝合金产业链上游是废铝回收企业，中游是再生铝生产企业，下游再生铝主要形态为铸造铝合金锭，用于汽车领域，其他用于建筑、工业型材和包装等领域。常见铸造铝合金牌号有ADC12等，ADC12占比超70%，汽车中部分部件可用其制造[9]。 - 原铝强度等性能优、寿命长，但产能接近天花板，未来铝供应增量靠再生铝和进口。再生铝碳排放量低、能耗低，是有色金属绿色转型重要方向。2024年原铝产量4300万吨，再生铝产量1055万吨，供应占比约20%，政策目标2025年再生铝产量1150万吨[14][15]。 2、中国废铝供应情况 - 我国废铝供应以国内回收为主、进口为辅，国内以旧料为主、新料为辅。回收废铝需进行初级分类、拆解、清洗等工序。过去20多年我国原铝累计消费量超5亿吨，随着废铝进入回收周期，旧料产生呈爆发式增加，预计2024年废铝供应总量超1200万吨，旧料在国内废铝供应中占比67%、总供应中占比55%且逐年增加[18][20]。 - 华东是我国最大废铝回收市场，西南和华南其次，再生回收产业聚集区有河南长葛等。我国废铝资源分散、回收体系不完善，回收成本高、难度大，需向规模化和专业化发展[23]。 - 近年来国家多次调整废铝进口政策，2024年废铝进口量178.5万吨，为2018年以来最高，进口来源分散，前五位泰国、马来西亚等占比分别为17%、12%等[26][27][28]。 3、铸造铝合金供需现状 - 再生铝产量稳步增长，2024年产量1055万吨，再生铸造铝合金占比超60%，2023年产能1200万吨、产量580万吨，产能利用率48.3%，估算2024年ADC12产量460万吨。我国再生铸造铝合金生产企业以中小型民企为主，市场集中度低，行业产能远大于废铝供应量，开工率仅50 - 60%，近年利润水平低，ADC12生产成本中废铝占比近90%[31][32][40]。 - 2020年后我国铝合金锭转为净进口，2024年进口121.2万吨，来源广泛，马来西亚进口占比43%[42]。 - 再生铸造铝合金应用于交通等领域，汽车行业是需求核心，汽车产销和轻量化需求支撑消费前景。车用铝合金中铸造铝合金占比超60%，主要用于发动机缸体等零部件。近年新能源汽车占比提升，电动车再生铝占比低于燃油车，但未来高端应用领域再生金属材料使用比例将提高。再生铸造铝合金消费主要在华东和华南，占比分别为39%和29%[46][48][55]。 4、铸造铝合金价格运行特点 - ADC12价格大方向跟随原铝走势，近三年与原铝现货价格相关性达88%，但阶段性有差异，当前企业用沪铝对再生铝保值效果不佳。2024年行业平均利润 - 25元/吨，需期货期权工具对冲风险。期货上市将发挥价格发现功能，活跃现货市场，提升定价效率，淡季企业可通过卖出交割缓解销售压力[60]。 - ADC12价格略低于其他牌号合金，不同地区价格差异不大，不同品牌价格差异明显。上市初期期现定价特点差异将造成基差波动大，ADC12和沪铝间价差有季节性规律，套利机会将吸引期现公司介入，基差和精废价差可能超预期波动[61]。 5、铸造铝合金的期货合约文本（上市版） - 《上海期货交易所铸造铝合金期货合约》自2025年6月10日起实施，交易品种为铸造铝合金，交易单位10吨/手，报价单位元（人民币）/吨等，具体规定了合约月份、交易时间、最后交易日、交割日期等内容，还对交割品级、质量规定、注册品牌、交割仓库等做了说明[66][67][68]。 6、铸造铝合金期货业务细则（上市版） - 规定了铸造铝合金期货合约的交易单位、报价单位等基本要素，以及套期保值和套利交易头寸的申请时间和使用规则[72][73]。 - 铸造铝合金期货适用期货转现货、仓库交割，实行完税交割，对交割品级、商品、检验方法、规格与包装、必备单证、溢短和磅差等做了规定，还说明了交割日期、结算基准价、地点等内容，以及买方对交割商品质量、数量有异议的处理方式[74][75][78]。 - 规定了铸造铝合金期货交割手续费、仓储租金、入库和出库费用等收费项目及标准，自上市至2025年12月31日暂免收取交割手续费（高频交易者除外）[80]。 - 说明了铸造铝合金增值税专用发票的开具、传递、确认等流程，以及迟交发票的滞纳金和违约金处理方式[81][82]。 - 规定了铸造铝合金期货合约的最低交易保证金、不同阶段交易保证金收取标准、涨跌停板幅度、限仓比例和限仓数额，以及交割月前投机持仓调整要求和强制减仓的申报平仓数量、持仓盈利客户平仓范围、平仓数量分配原则和方法[85][87][88]。