财务表现 - 2025年上半年营业收入712,627.98万元，同比增长11.75% [1] - 2025年上半年归属母公司股东的净利润17,663.48万元，同比增长110.56% [1] - 2025年上半年产品销量较上期上涨7.27% [2][3] 产能布局 - 铸造铝合金板块在重庆合川、广东清远、湖北襄阳、安徽马鞍山设立4大生产基地，共有产能105万吨 [4] - 变形铝合金板块重庆奥博共有产能5万吨，2024年实现扭亏为盈 [4] - 安徽顺博二期共有50万吨产能，预计2026年逐步投产 [4] - 安徽顺博一期40万吨铸造铝合金产能释放，带动集团产品销量同比增长7.27% [3] 产品与客户 - 铸造铝合金主要产品为再生铝合金锭（液），主要牌号包括ADC12、A380、AC4B等 [5] - 产品主要销往西南、华南、华东、华中等地区，应用于汽车、通用机械设备、通讯设备等行业 [5] - 变形铝合金主要产品为铝板带，覆盖工业民用多个系列，应用于医药罐、铝炊具、电池外壳等领域 [5] 行业竞争 - 2024年工信部等十部门提出到2027年再生铝产量1500万吨以上 [6] - 再生铝市场发展空间广阔 [6][7] 竞争优势 - 区域布局多元化优势：已完成105万吨产能建设，辐射西南、华南、华东及华中地区 [7] - 产品应用行业多元化优势：产品应用于汽车、摩托车、机械设备等多个行业 [7] - 贸易战无直接影响：产品主要在国内销售，不直接出口 [7]

行业影响 - 中国期货市场首个再生商品品种铸造铝合金期货及期权在上海期货交易所挂牌交易，实现有色金属期货品种全产业链覆盖[1] - 期货价格发现功能改善再生铝行业定价透明度，AD12 1合约通过公开竞价形成全国基准价格，取代区域议价模式[3] - 标准化质量要求(K值≤0 2的夹渣量)倒逼企业优化生产工艺，提升产业链价格传导效率[3] - AD12 1期货为企业提供精准对冲工具，解决废铝与原铝价差波动导致的成本倒挂问题[4] - 期货合约要求交割品满足铅含量≤0 1%、针孔度二级以上等12项理化指标，生产日期集中在60天内[5] - 预计未来3年头部企业市场份额将提升至40%以上，行业加速整合[5] - 该品种上市预计带动再生铝投资规模增长30%，2030年中国再生铝产量将突破1800万吨[8][9] 公司发展 - 安徽立兴铝业成为首批交割企业，年处理废铝产能达20万吨[6] - 公司拥有ISO 9001认证和自主研发的废铝智能分选系统，获得汽车零部件等高端市场议价权[6] - 引入光谱分析仪等设备实现全流程追溯，产品合格率从92%提升至98 5%[7] - 获得IATF 16949汽车行业质量管理体系认证，为二期30万吨再生铝产能奠定基础[7] - 公司正在研发符合欧盟EN 1706标准的高端铸造铝合金，计划通过保税交割仓库拓展东南亚及中东市场[9] 市场前景 - 上期所构建以AD12 1为核心的中国价格体系，推动中国从铝生产大国向铝定价强国转型[8] - 预计到2030年再生铝产业碳减排贡献超1亿吨二氧化碳[9] - AD12 1合约交易量增长将促进更透明、高效、绿色的再生铝产业生态形成[9]

核心观点 - 公司拟向特定对象发行A股股票募集资金不超过60,000万元，用于年产再生变形铝合金项目，以扩大产能并优化产品结构 [1][5][6] - 发行后总股本预计从66,943.64万股增至76,943.64万股（增幅14.94%），可能导致2025年基本每股收益从0.38元摊薄至0.31-0.41元 [4] - 募投项目将新增再生变形铝合金产能，与现有再生铸造铝合金业务形成协同，预计2026年净利润为2025年的80%-120% [3][6][7] 财务影响分析 - 三种盈利假设下2025年扣非净利润区间为20,526.29-30,789.44万元，对应加权平均净资产收益率5.18%-8.65% [4] - 发行后2025年期末归属于上市公司所有者权益将从340,621.42万元增至421,147.71万元（假设三） [4] - 扣非后稀释每股收益预计从0.33元降至0.24-0.36元，具体取决于净利润增速 [4] 募投项目业务关联性 - 前端铝合金扁锭项目与现有再生铸造铝合金业务共享废铝采购渠道、熔炼设备及生产工艺 [7][11] - 后端铝板带项目依托子公司奥博铝材的技术团队，其现有产品40%用于电池壳料、42%用于罐盖料，与募投产品结构一致 [9][10] - 募投项目营业成本中废铝材料占比超50%，前端项目成本占比超80% [7][11] 实施基础与保障措施 - 技术储备：奥博铝材拥有完整铝板带加工技术，包括熔铸/压延技术及质量控制体系 [12][13] - 人才储备：引进铝加工行业专家团队，覆盖航空板、汽车板等全品类产品研发经验 [13][14] - 销售网络：将建立六大区域销售片区，采用直销+代理+仓储分销模式 [14] 公司治理与资金管理 - 已制定《募集资金管理制度》，明确专户存储及三方监管机制 [15] - 控股股东承诺不越权干预经营，董事及高管承诺薪酬与填补回报措施挂钩 [16][17] - 将完善现金分红政策，强化投资回报机制 [16]

公司业绩分析 - 2024年归母净利润0.16亿元，同比下滑86.04%，扣非归母净利润0.11亿元，同比下滑92.60% [1] - 第四季度营业收入占全年28%，净利润亏损0.59亿元 [1] - 毛利率持续下滑，2024年综合毛利率5.23%，较2022年10.90%下降5.67个百分点 [5] - 业绩下滑主因：下游需求下降调整销售策略，原材料成本、运费成本、人工成本、财务费用显著上升 [1] 业务板块表现 - 铝合金锭业务2024年收入41.65亿元，同比增长13.39%，但毛利率仅1.63%，较2022年9.39%下降7.76个百分点 [5] - 废料业务2024年收入25.38亿元，同比下滑4.72%，毛利率8.81%，较2022年10.70%下降1.89个百分点 [5] - 其他业务收入2.96亿元，同比下滑35.58% [5] 成本结构变化 - 铝合金锭单位成本16,905.28元/吨，同比上涨7.06%，直接材料占比达92.83% [7] - 废料业务单位成本3,707.48元/吨，同比降4.21%，但售价降幅更大（4.92%）[9] - 运输费用占比上升，铝合金锭运输费用占比1.37%，同比增加0.29个百分点 [7] 境外业务情况 - 境外收入占比84.37%，较上年增长5.36个百分点 [25] - 马来西亚铝合金锭业务收入32.32亿元，同比增长35.29% [26] - 美国废料业务收入25.38亿元，客户稳定但受黑色金属价格下行影响 [4] - 境外资产占比70.95%，主要增加来自存货（25.93%）和固定资产（31.94%）[28] 扩建项目进展 - 马来西亚130万吨铝合金锭扩建项目累计进度48.83%，一期65万吨产能2024年转固 [54] - 项目滞后原因：公共卫生事件影响、设备供应商变更、政府审批延迟 [55][56] - 截至2025年一季度在手订单32,309.59吨，预计毛利率8% [57] - 二期建设将根据市场情况评估，目前无减值迹象 [58]

招商考察活动 - 市委副书记、市长刘冰率队赴无锡、杭州、上海招商考察，先后到江苏三木集团、杭州锦江集团、上海现代制药、中船科技股份等企业，围绕环保涂料、再生铝资源综合利用、生物医药、绿氢装备制造、清洁能源等领域进行对接洽谈 [7] - 在江苏三木集团宜兴生产基地，详细了解企业产品生产工艺、市场应用、产能产值等情况，推动年产2万吨环保涂料溶剂项目尽快开工建设 [7] - 与杭州锦江集团洽谈再生铝资源综合利用等投资合作项目，促进万方铝业提质增效发展，加快培育壮大铝精深加工产业 [8] - 与上海现代制药股份有限公司就推动年产45亿片新型综合制剂项目建设进行沟通对接，共同建设生物医药产业高地 [8] - 与上海中船科技股份有限公司就推进中船武陟绿氢装备制造与清洁能源基地项目落地进行座谈交流，打造央地资源与产业协同发展基地型新能源示范项目 [9] 企业合作与项目进展 - 江苏三木集团将细化时间节点、集聚资源力量，压茬推进规划设计、厂房建设、设备安装等工作，促进项目早日建成、投产达效 [7] - 杭州锦江集团将围绕有色金属、储能装备制造、新材料等领域，扩大在焦投资布局，为焦作铝基新材料产业链式集群发展增添新动能 [8] - 上海现代制药股份有限公司将深化战略合作，加快项目建设，做好延链补链强链文章 [8] - 上海中船科技股份有限公司将进一步加强沟通对接，梳理合作事项清单，细化投资布局方案，推动项目尽快落地 [9] 行业领域 - 环保涂料领域：江苏三木集团推动年产2万吨环保涂料溶剂项目 [7] - 再生铝资源综合利用领域：杭州锦江集团投资合作项目 [8] - 生物医药领域：上海现代制药年产45亿片新型综合制剂项目 [8] - 绿氢装备制造与清洁能源领域：中船武陟绿氢装备制造与清洁能源基地项目 [9]

行业意义 - 铸造铝合金期货及期权上市是再生铝行业具有里程碑意义的大事 是我国再生金属领域的第一个期货品种 [1] - 该品种将有利于建立公平透明的再生铝价格形成机制 为产业企业提供高效、低成本的风险管理工具 [1] - 预计2030年我国再生铝产量将从2024年的1000万吨增至1800万吨以上 [1] 市场反应 - 上市首日交投活跃 产业企业参与积极 首批成交企业包括立中四通轻合金集团等9家公司 [1] - 期货价格将成为未来现货定价的重要参考 形成更为公允的市场价格 [2] - 新品种上市后企业套期保值有效性将大幅改善 行业资源配置将更为合理 [2] 企业反馈 - 铸造铝合金期货改变了此前利用铝期货对铝合金保值效果欠佳的状况 [3] - 与氧化铝期货、沪铝期货共同形成完善的风险对冲体系 [3] - 期货公司可以提供一揽子综合服务 包括价格发现、风险管理咨询等 [3][4] 产品体系 - 铸造铝合金期货及期权与沪铝、氧化铝期货及期权形成铝期货产品体系的"三剑客" [4] - 标准化场内合约可以衍生出个性化的场外产品 提供定制化服务 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铸造铝合金期货上市挂牌价为18365元/吨 供需双增下原料端矛盾或进一步凸显 废铝价格从成本逻辑支撑铸造铝合金 铝合金价格中枢或将小幅上移 首日挂牌价低于现货价且低于成本线 短期建议逢低做多 中长期价格或承压 可在20000元/吨以上布局空单 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 供需格局 - 供应端：再生铝行业产能扩张较快 或维持百万吨以上产能增长 持续拉大废铝产需缺口 使废铝回收环节定价偏强 [1] - 需求端：汽车轻量化打开压铸铝合金需求空间 汽车用铝合金增速高于汽车行业产销增速 [1] 成本价格预期 铸造铝合金期货成本端计算价格区间为19000 - 19500元/吨 [2] 上市策略推荐 - 生产企业：期货价格低于现货价+卖交割成本（约364元/吨） 可买入现货交割获利 [3] - 短期做多：首日挂牌价18365元/吨显著低于现货价（华东主流19400元/吨） 且低于成本线 建议逢低做多 压力位关注19500元/吨（成本线）及19800元/吨（与沪铝价差合理区间上沿） [3] - 长期做空：再生铝行业产能过剩（开工率不足50%） 需求端无明显增量 中长期价格或承压 可在20000元/吨以上布局空单 [3] 上市挂牌价详情 2025年6月10日不同到期日的铸造铝合金期货挂牌价均为18365元/吨 [1][4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铝合金是我国应用广泛的有色金属材料，上海期货交易所即将上市铸造铝合金期货合约，其标的为再生铸造铝合金ADC12。我国铝供应增量将依靠再生铝，再生铝是有色金属绿色转型的重要方向。近年我国废铝供应偏紧，但未来国内旧废料供应增加趋势确定，将支撑再生铝快速发展。当前铸造铝合金产能过剩、利润低，期货及期权品种的推出将为市场提供价格信号，完善产品序列，助力企业风险管理和铝产业绿色低碳发展[7][14][30][65]。 根据相关目录分别进行总结 1、铸造铝合金产业介绍 - 铸造铝合金是以铝为主要成分加入其他元素熔合而成，可分为原生和再生铝合金，按加工方式又分为铸造和变形铝合金，上期所铸造铝合金期货合约标的为再生铸造铝合金ADC12，其产量占原铝产量的10%左右[7]。 - 再生铸造铝合金产业链上游是废铝回收企业，中游是再生铝生产企业，下游再生铝主要形态为铸造铝合金锭，用于汽车领域，其他用于建筑、工业型材和包装等领域。常见铸造铝合金牌号有ADC12等，ADC12占比超70%，汽车中部分部件可用其制造[9]。 - 原铝强度等性能优、寿命长，但产能接近天花板，未来铝供应增量靠再生铝和进口。再生铝碳排放量低、能耗低，是有色金属绿色转型重要方向。2024年原铝产量4300万吨，再生铝产量1055万吨，供应占比约20%，政策目标2025年再生铝产量1150万吨[14][15]。 2、中国废铝供应情况 - 我国废铝供应以国内回收为主、进口为辅，国内以旧料为主、新料为辅。回收废铝需进行初级分类、拆解、清洗等工序。过去20多年我国原铝累计消费量超5亿吨，随着废铝进入回收周期，旧料产生呈爆发式增加，预计2024年废铝供应总量超1200万吨，旧料在国内废铝供应中占比67%、总供应中占比55%且逐年增加[18][20]。 - 华东是我国最大废铝回收市场，西南和华南其次，再生回收产业聚集区有河南长葛等。我国废铝资源分散、回收体系不完善，回收成本高、难度大，需向规模化和专业化发展[23]。 - 近年来国家多次调整废铝进口政策，2024年废铝进口量178.5万吨，为2018年以来最高，进口来源分散，前五位泰国、马来西亚等占比分别为17%、12%等[26][27][28]。 3、铸造铝合金供需现状 - 再生铝产量稳步增长，2024年产量1055万吨，再生铸造铝合金占比超60%，2023年产能1200万吨、产量580万吨，产能利用率48.3%，估算2024年ADC12产量460万吨。我国再生铸造铝合金生产企业以中小型民企为主，市场集中度低，行业产能远大于废铝供应量，开工率仅50 - 60%，近年利润水平低，ADC12生产成本中废铝占比近90%[31][32][40]。 - 2020年后我国铝合金锭转为净进口，2024年进口121.2万吨，来源广泛，马来西亚进口占比43%[42]。 - 再生铸造铝合金应用于交通等领域，汽车行业是需求核心，汽车产销和轻量化需求支撑消费前景。车用铝合金中铸造铝合金占比超60%，主要用于发动机缸体等零部件。近年新能源汽车占比提升，电动车再生铝占比低于燃油车，但未来高端应用领域再生金属材料使用比例将提高。再生铸造铝合金消费主要在华东和华南，占比分别为39%和29%[46][48][55]。 4、铸造铝合金价格运行特点 - ADC12价格大方向跟随原铝走势，近三年与原铝现货价格相关性达88%，但阶段性有差异，当前企业用沪铝对再生铝保值效果不佳。2024年行业平均利润 - 25元/吨，需期货期权工具对冲风险。期货上市将发挥价格发现功能，活跃现货市场，提升定价效率，淡季企业可通过卖出交割缓解销售压力[60]。 - ADC12价格略低于其他牌号合金，不同地区价格差异不大，不同品牌价格差异明显。上市初期期现定价特点差异将造成基差波动大，ADC12和沪铝间价差有季节性规律，套利机会将吸引期现公司介入，基差和精废价差可能超预期波动[61]。 5、铸造铝合金的期货合约文本（上市版） - 《上海期货交易所铸造铝合金期货合约》自2025年6月10日起实施，交易品种为铸造铝合金，交易单位10吨/手，报价单位元（人民币）/吨等，具体规定了合约月份、交易时间、最后交易日、交割日期等内容，还对交割品级、质量规定、注册品牌、交割仓库等做了说明[66][67][68]。 6、铸造铝合金期货业务细则（上市版） - 规定了铸造铝合金期货合约的交易单位、报价单位等基本要素，以及套期保值和套利交易头寸的申请时间和使用规则[72][73]。 - 铸造铝合金期货适用期货转现货、仓库交割，实行完税交割，对交割品级、商品、检验方法、规格与包装、必备单证、溢短和磅差等做了规定，还说明了交割日期、结算基准价、地点等内容，以及买方对交割商品质量、数量有异议的处理方式[74][75][78]。 - 规定了铸造铝合金期货交割手续费、仓储租金、入库和出库费用等收费项目及标准，自上市至2025年12月31日暂免收取交割手续费（高频交易者除外）[80]。 - 说明了铸造铝合金增值税专用发票的开具、传递、确认等流程，以及迟交发票的滞纳金和违约金处理方式[81][82]。 - 规定了铸造铝合金期货合约的最低交易保证金、不同阶段交易保证金收取标准、涨跌停板幅度、限仓比例和限仓数额，以及交割月前投机持仓调整要求和强制减仓的申报平仓数量、持仓盈利客户平仓范围、平仓数量分配原则和方法[85][87][88]。

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：铅锌行业、再生铝行业 - **公司**：OZ、Boliden、Antamina、阿特斯、俄罗斯 Ozernovskiy、中国火烧云矿山、江西和河南等地部分冶炼厂 纪要提到的核心观点和论据 锌市场 - **整体趋势**：2025 年整体偏空，新矿利润修复后矿山重启及新扩建项目落地，锌矿供应充裕，加工费回升，冶炼利润提升，供应增加；5 月供需双弱，6 月下游需求或因高温走弱，供应复产增多，二季度产量同比接近去年，垒库概率增加 [2][3] - **价格走势**：等待 5 月垒库后供应压力显现再布局空头；关注基差交易（近端与远月价差收敛空间约 100 元/吨）和内外正套策略（抛国内买海外），适用于 5 - 7 月中旬淡季；下半年库存累积幅度受限或社库去化，支撑跨期正套策略；三四季度消费旺季国内可能需进口金属，可转换至内外反套策略 [1][3] - **供需格局**：二季度新矿供应量显著增长，冶炼端利润高，产量恢复并将继续提产，下半年供应增量路径明确；需求处于短暂淡季，七八 - 九月或回升，今年整体需求预期持平，国内市场过剩量预计在 10 万吨附近，表销消费增速可能抬高至 1%以上 [12][14] - **价格下跌影响**：锌价下跌时，下游企业补库导致原料库存增加，而非社会显性库存增加，可能高估终端消费 [15] - **价格低点预测**：今年国内低点预计在 20,000 元/吨左右，海外在 2,400 - 2,500 美元区间；预计实现 90 分位成本线时间点更可能在 2026 年 [16] 铅市场 - **短期及全年展望**：5 - 6 月中上旬供需双弱，6 月下旬至三季度消费旺季陡增，是全年供需矛盾最剧烈的周期，三季度布局多头有盈利确定性 [4] - **废电池市场**：二季度消费需求走淡，供应收紧，回收量全年最低，但再生铅厂有刚需支撑，废电池价格保持坚挺 [5][6] - **再生铅厂生产情况**：二季度亏损，减产面积扩大，复产意愿不强，4 - 6 月再生铅供应偏低概率较大 [7] - **铅价走势预测**：二季度在 16,600 - 17,100 元区间震荡，三季度偏强，6 月底接近 16,600 - 16,700 元可考虑中期多头头寸策略 [8] - **长期中枢变化**：未来三年周期内上移，因废电池供应支撑稳定，需求不坍塌则挺价意愿强烈；但锂电池工艺改进可能替代铅酸蓄电池，影响再生铅冶炼成本 [17] 再生铝市场 - **期货品种及产业链影响**：包括铸造铝合金和变形铝合金，上市后为投资者提供新机会，需深入分析品种分类、市场需求、生产成本和潜在投资机会 [18] - **铝合金分类**：按原材料分为原生铝合金和再生铝合金，再生铸造铝合金流通性最大，标准品牌号为 ADC12 [20] - **再生铸造铝合金情况**：2024 年全国产量约 700 万吨，ADC12 占比超 70%，约 460 万吨，是交易所交割评级重要标准品 [21] - **期货上市信息**：预计 2025 年 6 月 10 日左右上市，交易代码 AD2,511，交易单位每手 10 吨，设置仓单有效期，采用两方开票制度 [23] - **产业链环节及集中度**：产业链分上游废料端、中游再生制造端、下游压注环节和终端应用行业（汽车占比约 70%），中游 CR10 约 44%，下游压注环节 CR10 仅 10% [24] - **制造业投资机会与成本定价逻辑**：制造业单边方向与整体价格走势密切相关，90%成本来自废料，再生产能过剩，商品成本定价逻辑显著，开工率仅 30%左右，利润有限 [25] - **ADC12 与电解双零价差套利机会**：相关系数达 0.88，年初和年底溢价 1,000 元/吨左右，二季度负价差 500 - 800 元/吨，三季度溢价重新走强；关注极端事件导致的价差套利机会 [26] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 近两年伦敦金属交易所盘面基本面影响力小，伦锌与国内联动性差异大，不推荐内外套利策略 [9] - 短期策略推荐锌品种布置空单有盈亏比，铅品种布局多单 [10] - 当前消费淡季，铅价预计在 16,600 - 17,100 元区间震荡，沪锌消费淡季可能延续到 7 月，冶炼厂放量后价格预计跌破 21,620 元，6 - 7 月新区间预期为 26,000 - 21,000 元，今年低点可能低于 20,000 元 [11]

行业发展前景 - 国家及相关部门出台宏观发展规划及产业政策，鼓励新材料、新能源行业技术创新与绿色低碳发展，为行业带来机遇 [1] - 《铝产业高质量发展实施方案(2025—2027 年)》提出到 2027 年产业链供应链韧性和安全水平明显提升，力争国内铝资源量增长 3% - 5%，再生铝产量 1500 万吨以上，为公司发展提供广阔空间 [2] 公司核心技术 - 作为再生铝行业领军企业，构建覆盖全产业链的核心技术体系，是《再生铸造铝合金原料》国家标准制定单位 [3] - 形成五大核心优势，包括智能分选预处理系统提升原料利用率、低碳燃烧系统降低能耗、余热循环实现热能回收、合金成分精准调控技术突破、数字化品控平台提升产品质量 [3] 公司业绩表现 - 2024 年实现营业收入 1,397,651.34 万元，同比增长 17.01% [7] - 2025 年一季度实现营业收入 347,589.43 万元，同比增长 19.83%；归母净利润 11,662.67 万元，同比增长 125.50% [4][6][7] 未来盈利驱动因素 - 以再生铝业务为基础，坚持“再生铸造铝合金 + 再生变形铝合金”双轮驱动战略，协同推进铝灰危废处置 [5][8][9][10][15] - 通过创新、优化销售与采购策略、提高产能利用率、提升工艺水平、降本增效创造价值 [5] 财务相关问题 - 公司业绩受铝价波动和产能扩张等因素影响 [7] - “顺博转债”距离存续届满期尚远，董事会将根据多因素决策，后续进展关注公告 [7] - 资产负债率上升因加大票据结算规模和安徽公司投产营运资金需求增加，后期将采取多种融资方式控制和降低负债率 [8] 业务进展与产能规划 - 铸造铝合金板块有产能 105 万吨，变形铝合金板块安徽二期项目在建，包括 63 万吨低碳环保型铝合金扁锭项目与 50 万吨绿色循环高性能铝板带项目，预计 2025 年底完成设备调试 [8] - 2024 年产能利用率约 78%，超过同行业平均水平 [13] - 未来将加快铸造铝合金和变形铝合金领域产能释放，扩大市场份额 [8][9][10][15] 新能源用材研发 - 新能源相关产品用于汽车多部件，研发重点针对客户需求，主要是高强度、高导电导热材料，时间进度根据用户项目进程适配 [11] 关税战与国际化战略 - 公司无直接对外出口产品，关税战无直接影响 [12] - 2024 年开始前瞻性布局境外采购，助力产能扩张和战略发展 [12] 股票价格问题 - 股票价格受市场环境等多种因素影响，公司力争以更好业绩回报投资者 [15]