文章核心观点 - 中国乳业面临增长瓶颈与周期阵痛，行业进入存量博弈阶段[2][3] - 蒙牛乳业通过近五年一系列战略并购与布局，构建“一体两翼”战略框架，以突破边界、穿越周期[3][4] - 公司布局成效分化，经历转型阵痛，但为未来五年发展积累了领跑底气[4][31] 近五年布局概览：成效分化与战略支撑 - 战略并购是大型企业突破增长放缓困境、构建产业链优势的关键选择[4] - 上游奶源整合：2017年增持并于2025年10月通过现代牧业收购中国圣牧，强化种养一体化体系[4] - 现代牧业规模化保障供给：截至2025年6月在13省运营47座牧场，存栏约47.2万头乳牛，年产奶超300万吨[4] - 上游业务承压与应对：原奶价格下行周期中，现代牧业2025年上半年资本开支同比下降16.9%，经营现金流同比大幅增长23.3%[5] - 核心品类补位：2021年控股妙可蓝多并注入奶酪业务，实现全面整合[9] - 全球化布局：收购澳洲奶粉品牌贝拉米，初期计提减值约38亿至40亿元，后战略转向跨境业务，2025年上半年收入增长超20%[8] - 海外市场成功案例：艾雪在东南亚年营收突破20亿元，在印尼市场份额达34%[9] - 创新孵化布局：前瞻性投资合成生物赛道（虹摹生物）、孵化运动营养品牌迈胜、银发健康品牌悠瑞等，形成“整合补短板、孵化创增量”双轮驱动[9] 分化归因与价值沉淀：周期中的底气 - 行业面临宏观压力：2025年1-5月全国液态奶销售额同比下滑7.5%，6月降幅扩大至9.6%[11] - 公司韧性显现：奶粉业务2025年第三季度收入实现双位数增长，增速较上半年提升[12] - 核心业务增长：妙可蓝多2025年第三季度营业收入13.90亿元，同比增长14.22%[13] - 创新孵化获市场认可：迈胜完成近亿元A轮融资；虹摹生物2024年获超亿元Pre-A轮投资[13] - 财务稳健性提升：2025年上半年经营利润35.4亿元，同比增长13.4%；毛利率提升1.4个百分点至41.7%[13] - 现金流能力增强：2025年上半年经营现金流同比增长46.2%[13] - 股东回报提升：2024财年完成20亿元现金分红，叠加股份回购，整体股息回报率超4%[13] - 战略对标国际：雀巢、达能等国际巨头的转型路径验证了蒙牛“一体两翼”战略的前瞻性[14][15] “一体两翼”引领价值增长新路径 - 未来核心是深化“一体两翼”战略，从规模扩张转向价值提升[18] - **强“一体”：巩固基本盘** - 目标为让消费者“喝上奶、喝好奶”，大众市场聚焦高性价比与功能性产品，高端市场以产业链思维定义标准[19] - 上游通过现代牧业与中国圣牧协同降本：2025年上半年公斤奶销售成本降至2.32元/公斤，同比下降10.1%[20] - 生产端依托37座国家级绿色工厂及1座“灯塔工厂”保障品质[20] - 渠道端线上线下协同，推出定制化爆款产品[20] - **展“两翼”：创新孵化与全球深耕** - **创新孵化构建营养健康平台**：围绕“喝对奶”需求[22] - 迈胜瞄准全球运动营养市场：2025年全球规模1881.32亿元，2032年有望达3064.74亿元；中国市场规模2030年有望突破200亿元[23] - 悠瑞聚焦老龄化趋势，其骨力金装产品登顶抖音中老年奶粉销量榜首[23] - 自主研发益生菌LC19研究成果登顶刊《Cell》，并快速产品化[25] - 投资孵化的虹摹生物实现母乳低聚糖（HMOs）原料自主研发与全线商业化应用，打破国外垄断[28] - 通过奶立方平台开发奶酪原料、功能性蛋白等高附加值产品[29] - **海外平台拓展“世界牛”**：艾雪以印尼34%份额为基础，深化本地化并向非洲、拉美拓展；贝拉米聚焦东南亚高端母婴市场[30]

活动与评选 - “渝见解放碑·2025福布斯中国海外企业重庆行”活动在重庆解放碑中央商务区举行 [1] - 现场发布“2025福布斯中国中央商务区国际化消费竞争力评选”，重庆解放碑CBD再次跻身全国四强 [1] 区域发展规划与机遇 - 渝中区处于“积新成势、迭代跃升”的关键阶段，将加快建设黄花园现代服务业产业园、重庆站智创新城等重点项目 [2] - 区域大力推进14项国家级改革试点，包括“留学人才服务”，并以深耕“三个空间”、协同“四侧”、融合“四链”构筑全周期服务体系 [2] - 通过加快建设“15分钟高品质生活服务圈”完善综合配套，聚力打造宜业宜居宜乐宜游的“四宜”环境 [2] 企业合作与产业布局 - 涉及数据标注、基金投资、影视制作、智能制造等多个未来产业领域的海内外企业表达投资重庆、布局渝中的发展愿景 [2] - 香港飞翱集团、美国Apexe Global、意大利New Alimenta等企业与渝中签订共建国际消费中心城市战略合作协议 [2] 重点项目与产业孵化 - “福布斯未来产业小镇”正式启动，是继“重庆会客厅”后福布斯落地重庆的第二个重点项目 [3] - 小镇将聚焦基金集聚、产业孵化、价值共创，以“产业集群+国际资源+创新孵化”三轮驱动，打造渝中资本枢纽与产业创新策源地 [3] 高端消费与商业发展 - 专家指出解放碑CBD可推动生活文化与商业协同、完善国际化商业基建、重构生活方式消费场景，以成为西部最具号召力的高端消费地标 [4] - 圆桌对话嘉宾一致认可重庆区位优势显著，奢侈品消费潜力大，解放碑的历史底蕴和开放包容特质契合奢侈品创作 [5] - 解放碑符合国际一流商务区的建设基底和发展潜力，未来将成为重庆国际消费中心城市的重要名片 [5]

合作启动与战略意义 - 福布斯中国未来产业小镇于2025年11月28日在重庆渝中区正式启动 [2] - 渝中区与福布斯中国及多家企业签署共建国际消费中心城市战略合作协议，包括飞翱集团、New Alimenta、Open Energy等 [2] - 此次合作标志着渝中区在汇聚全球高端资源、提升国际消费能级方面迈出关键一步，为重庆打造国际消费中心城市注入强劲动能 [2] 合作历程与基础 - 渝中区与福布斯中国的合作始于2023年落地的福布斯中国“重庆会客厅” [2] - 2024年合作迭代升级，提出未来产业小镇战略构想 [2] - 过去两年，双方通过系列产业发展对接活动，在扩大投资和提升影响力方面取得积极成效，对渝中经济社会发展起到积极作用 [2] 未来产业小镇规划与功能 - 小镇将立足渝中坚实的现代服务业基底，联动福布斯全球化资源，打造基金产业集聚区，搭建“政策—资本—市场”一站式服务平台 [3] - 规划打造产业创新孵化区，实现“集中办公+展示+孵化”一体赋能 [3] - 设立投资价值共创区，筛选全球优质项目，实现“曝光—对接—落地”转化 [3] 资源禀赋与发展模式 - 渝中区汇聚了优质密集的金融机构和世界500强资源，叠加福布斯全球网络，拥有充足的机会清单和资本通道 [3] - 福布斯未来产业小镇将采用“产业集群+国际资源+创新孵化”三轮驱动的发展模式 [3] - 目前已收到多家海内外企业投资期许，旨在助力渝中建设资本枢纽和产业创新策源地 [3]

股价表现 - 中国供应链产业盘中股价最高上涨近20%，截至发稿时上涨17.65%，报0.06港元 [1] - 成交额为571.02万港元 [1] 公司战略举措 - 公司正与深圳华强云产业园管理有限公司洽谈租赁办公场所，以设立中国内地总部 [1] - 设立中国内地总部是公司深化业务、拓展在世界最具活力经济区域营运能力的重要策略 [1] 新总部功能规划 - 供应链管理：集中并加强端对端供应链营运管理，旨在提高效率、控制成本并加强与内地合作伙伴的协作 [1] - 孵化中心：作为培育创新专案、策略合作及新业务的专属空间，充分利用深圳的生态系统 [1] - 技术研发：建立核心研发中心，以推动长期创新与技术竞争力 [1] 董事会预期 - 董事会认为将关键职能集中在全球科技创新中心深圳，将显著提升集团的市场地位并加速其成长 [1] - 此举旨在为股东创造可持续的长期价值 [1]

大会基本信息 - 2025顶尖孵化器大会（WTIC2025）于9月22日在上海自贸试验区临港新片区开幕 [2] - 大会主题为“科技赋能·创新孵化未来” [4] 参会规模与构成 - 大会吸引了全球超过30个国家和地区的参与者 [4] - 参会者包括孵化器从业者、投资者、科技项目领军人才和行业专家 [4] 行业生态与机遇 - 中国日渐成熟的创新孵化生态为全球创业者带来诸多机遇 [4] - 多家外资孵化器和创新企业代表期待通过大会在中国市场寻求发展和合作商机 [4] - 与会者共商孵化器发展的新趋势、新挑战和新机遇 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 核心观点 - 营收利润显著增长 2025年上半年营业收入17.04亿元同比增长39.05% 归母净利润3.69亿元同比增长38.64% [5][6] - 投资收益同比大增336.75%至3.26亿元 主要得益于持有股权的金融资产公允价值提升 [5][7] - 空间载体销售业务收入占比提升至11.29亿元 租赁收入5.67亿元 [7] - 科技投资卓有成效 完成VC基金燧峰二期三关募集 创新创业方面895创业营第十五季圆满收官 [8] - 维持盈利预测 预计2025-2027年归母净利润为13.3/14.6/15.1亿元 对应EPS为0.86/0.94/0.97元 [5] 财务表现 - 2025年上半年毛利率36.98%同比下降23.12个百分点 净利率20.43%同比基本持平 [6] - 资产负债率67.78% 权益乘数3.1 流动比率1.03 速动比率0.25 [6] - 预计2025年营业收入24.18亿元同比增长21.9% 毛利率回升至60.9% [9] - 当前股价对应2025-2027年PE为40.7/37.2/35.9倍 PB为3.8/3.5/3.2倍 [5][9] 业务发展 - 空间载体销售收入同比增长显著 成为营收增长主要驱动因素 [6][7] - 产业投资力度持续提升 投资组合价值实现大幅增长 [5][7] - 创新孵化进展顺利 第十六季智算专场采用新闭环模式 成功招募21家优质企业 [8] - 基金募集取得突破 引入全新合作伙伴拓展产业朋友圈 [8]

大赛概况 - 2025年创客中国长沙市中小企业创新创业大赛于7月29日闭幕 共39个项目获奖 其中企业组20家 创业组19支团队分获一、二、三等奖 [1] - 比赛采用8分钟路演加3分钟专家提问模式 由9人评审团按国赛标准评审 监督团全程复核确保公平 [3] - 企业组前20名和创业组前10名将代表长沙参加省赛 [7] 企业组获奖项目 - 一等奖项目包括高纯金属钪和铝钪靶材制备技术 打破国际垄断 保障5G通信和卫星芯片关键原料供应 [3] - 一等奖项目分子智能育种液相芯片实现高精准度低成本高效率基因检测 加速我国从常规育种向分子智能育种转变 [3] - 二等奖6个项目覆盖生命健康 新能源安全与高端科学仪器等关键领域 包括鼻祖生物 恩智测控 德米特仪器等公司 [3] - 三等奖12个项目聚焦国家战略需求与卡脖子难题 以底层技术突破实现产业升级 包括先钠科技 国天气象科技等企业 [3] 创业组获奖项目 - 一等奖项目算力基础设施智能温控绿色引擎颠覆传统散热方案 为高热算力中心提供智能降温 [5] - 一等奖项目OLED超薄电极材料与工艺突破攻克高反射率与高透光率兼容难题 为国产高性能硅基OLED芯片量产铺路 [5] - 二等奖6个项目直指生命健康 能源科技与硬核材料领域 包括脑步科技 麓容新材料 爱钠科技等团队 [5] - 三等奖11个项目涉及智能硬件和绿色技术 包括睿翼智控科技 智宁科技等创业团队 [5] 产业方向与支持措施 - 获奖项目展现中小企业创新活力 瞄准产业升级关键赛道 包括实体经济技术突破和前沿创新成果 [3][7] - 政策资金服务组合拳支持措施将落地 为获奖项目铺设成长快车道 推动创新成果从赛场走向市场 [1] - 长沙持续优化以赛聚才以赛促创机制 完善项目筛选与培育流程 形成更有效创新孵化链条 [7] - 项目致力于将技术转化为新质生产力 有望成长为长沙高质量发展新引擎 [7]