投资评级 - 维持"强推"评级 目标价34.05元 当前股价27.31元 潜在涨幅约24.7% [1][3][7] 业绩表现 - 2025H1实现营收146.20亿元 同比增长9.07% 归母净利润7.27亿元 同比下降9.72% [1] - 2025Q2单季营收73.91亿元 同比/环比增长13.44%/2.25% 归母净利润4.16亿元 同比/环比下降1.72%/增长34.00% [1] - Q2毛利率19.87% 环比提升6.94个百分点 销售净利率6.14% 环比提升1.52个百分点 利润环比修复显著 [7] - 分业务板块：矿山采选收入15.50亿元（毛利率78.27%）农药收入25.68亿元（毛利率12.46%）肥料收入19.24亿元（毛利率6.60%）特种化学品收入26.15亿元（毛利率18.03%）有机硅收入13.69亿元（毛利率-2.22%） [7] 资源布局 - 拟收购桥沟矿业50%股权 交易对价8.55亿元 收购后桥沟矿业将成为全资孙公司 [1] - 桥沟磷矿保有资源储量约1.85亿吨 平均品位22.80% 设计产能200万吨/年 [7] - 收购后公司磷矿资源储量将从3.95亿吨增至5.80亿吨 进一步强化磷化工产业链上游控制力 [7] - 其他储备资源：荆州荆化磷矿探明储量2.89亿吨（处于探转采阶段）宜安实业磷矿探明储量3.15亿吨（设计产能400万吨/年 预计下半年取得安全生产许可证）兴华矿业拥有远安县杨柳东矿区磷矿探矿权（推断资源量约1.56亿吨） [7] 项目进展 - 湖北兴瑞100万米/年有机硅皮革、15万平方米/年有机硅泡棉项目全面建成投产 [7] - 远安吉星5.3万吨/年黄磷技术升级改造项目、5000吨/年XF-A项目全面建成投产 [7] - 新疆兴发3000吨/年四氧化二氮项目投料试车 [7] - 在建项目：兴福电子3万吨/年电子级双氧水扩建、1.5万吨/年电子级磷酸综合利用扩产项目 兴华磷化工3.5万吨/年磷系阻燃剂项目 远安吉星2万吨/年数据储存元器件专用次磷酸钠扩产技改项目、1万吨/年润滑油级五硫化二磷搬迁改造项目 [7] 盈利预测 - 调整2025-2027年归母净利润预测至20.78/25.00/28.26亿元（原预测23.34/25.95/27.05亿元） [7] - 对应PE分别为14.5x/12.1x/10.7x 基于2026年15倍目标PE得出目标价34.05元 [7] - 预计2025-2027年营收增速分别为8.6%/7.2%/2.3% 归母净利润增速分别为29.8%/20.3%/13.0% [8]

收购计划 - 康达新材拟以现金方式收购中科华威不低于51%的股权，实现对标的公司的控股，标的公司100%股权的整体估值暂未定 [2] - 本次交易不构成关联交易，经初步测算，交易预计不构成重大资产重组 [5] - 公司近期还公告了一则定向增发预案，拟发行股票不超过9102万股，募集资金不超过5.85亿元，投向两个项目及补充流动资金 [5] 标的公司情况 - 中科华微是一家专业从事高可靠集成电路产品研发和服务的高新技术企业，产品包括微控制器芯片（MCU）、通用集成电路、高功率密度电源、系统级封装电路（SiP） [7] - 中科华微在特种装备MCU国产替代细分领域具有技术优势和市场影响力，被认定为第六批国家级专精特新"小巨人"企业、国家高新技术企业 [7] - 公告暂未披露中科华微的财务数据情况，其成长性和盈利能力暂无从知晓 [7] 公司战略与业务 - 公司在"新材料+电子科技"的战略驱动下有序布局，拟通过本次收购实现在半导体集成电路领域的拓展，形成新的利润增长点 [7] - 公司主营业务集中在材料领域，其中胶粘剂贡献营收最大，2024年该业务贡献收入22.52亿元，占比超过七成 [8][9] - 其他业务包括电子产品（2.628亿，8.48%）、合成树脂（1.893亿，6.10%）、医药中间体（1.025亿，3.31%）等 [9] 历史收购记录 - 2021年8月，全资子公司天津康达以2900万元收购惟新科技72.51%股权 [10] - 2021年12月，全资子公司以1300万元收购丰南康达20.63%股权 [10] - 2023年7月，全资子公司分两次收购上海晶材新材料100%股权，首次收购67%股权耗资3.89亿元 [10] - 2023年8月，变更募集资金1.16亿元用于收购和增资大连齐化，最终持有51%股权 [11] - 2024年11月，全资子公司以220.48万元收购康达鑫宇3%股权，以1053.33万元收购天宇实业10%股权 [11] 财务表现 - 2021年净利润大幅下滑89%，扣非净利润下滑97% [11] - 2022年业绩短暂回升，2023年扣非净利润亏损1.5亿元 [11] - 2024年亏损额扩大，净利润亏损2.46亿元，扣非净利润亏损3.08亿元 [11][12] - 2024年营业总收入31.01亿元，同比增长11.05% [12] - 自2017年以来股价持续下滑，截至2025年6月19日收盘，公司最新市值为34.5亿元 [13]