核心观点 - 国际利率环境已从长期低息转向高频、大幅双向波动，这比长期低利率对人身险行业构成更复杂、更严峻的挑战[1] - 行业必须从战略高度调整经营逻辑，构建与利率双向波动相适应的经营模式，实现资产端与负债端的动态平衡[1][4] 行业面临的挑战 - **利率环境发生根本性转变**：2022年以前近20年全球多数地区长期处于低利率甚至零/负利率环境，但2022年以来美联储在较短时间内将联邦基金利率从0%—0.25%大幅提高至5.25%—5.5%区间，全球主要经济体利率也保持在较高水平，波动更频繁且波幅增加[2] - **日本长期利率大幅攀升**：2025年12月8日，日本新发10年期国债收益率上升至1.970%，为自2007年6月以来约18年半的高水平，而2016年该收益率曾跌至负值[2] - **负债端销售承压**：利率双向波动意味着走势可能在短期内切换，给产品销售增加难度；高利率时期，居民投资理财偏好短久期、更灵活的工具，可能将资金转向银行存款、国债等收益更具竞争力的产品，导致部分长期、预定利率较低的保险产品面临销售压力[3] - **退保风险可能加剧**：如果利率上行，已购买保险产品的消费者可能因市场出现更高收益机会而选择退保，尤其是持有期限较长、退保成本较低的保单；退保规模扩大将直接影响保险公司资金流动性，迫使公司提前变现资产以应对支付，可能造成投资损失[3] - **资产与负债调整难度不同**：动态调整存量资产负债以降低成本、提高收益是应对之策，但调整存量资产结构相对容易，负债的调整则困难得多[4] 行业转型方向与应对策略 - **负债端产品转型** - **推广浮动收益型产品**：目前行业主推分红险以应对利率波动，其刚兑成本较低，红利分配具有弹性机制，客户与公司共担投资风险[4] - **发展其他弹性产品**：加大力度销售万能险、投资连结保险等产品，其收益或结算利率可根据市场环境动态调整，能将部分利率风险转移给客户，降低保险公司刚性负债成本压力[4] - **监管政策提供灵活性**：金融监管总局通知允许保险公司对万能险最低保证利率设置保证期间，期满后可以合理调整最低保证利率，增加了产品灵活性[5] - **开发保障型及利率关联度低的产品**：开发更多如健康险、意外险等保障型产品，其收益不受利率影响，可稳定公司负债端[5] - **创新收益调整机制产品**：推出如可变年金保险等根据利率走势动态调整收益水平的产品，以增强吸引力[5] - **资产端投资调整** - **降低对长期固定收益资产的依赖**[6] - **扩大另类投资**：如投资基础设施、不动产和私募股权等领域，这类资产收益与利率关联度较低，能提供稳定现金流[6] - **优化股票投资**：聚焦高股息率蓝筹股，这类股票在利率波动环境中表现相对稳健，且能提供持续分红收益[6] - **提升综合经营能力** - **优化客户服务**：通过提供个性化服务、加强客户沟通等方式增强客户信任度与黏性，降低因利率波动导致的退保风险[5] - **全面检验经营能力**：利率环境的变革是对行业经营能力的全面检验，配置增量资产负债时必须适应利率双向、高频、大幅波动的常态，这对于设立时间不长的公司挑战更大[5]

文章核心观点 - 国际利率环境已从长期低息转向高频、大幅双向波动，这给人身险行业带来了比低利率时代更为复杂的系统性挑战，行业必须从战略高度调整经营逻辑，构建与之相适应的经营模式，实现资产与负债的动态平衡 [1][2][4] 利率环境变化与行业挑战 - 2022年以来，美联储为应对通胀，在较短时间内将联邦基金利率从0%—0.25%大幅提高至5.25%—5.5%区间，全球主要经济体利率也保持在较高水平，波动更频繁且波幅增加 [2] - 日本新发10年期国债收益率在2024年12月8日升至1.970%，为2007年6月以来约18年半的最高水平，而2016年该收益率曾跌至负值，凸显利率环境的剧烈转变 [2] - 利率双向波动是基本运行规律，不存在与长久期保险资产负债完全匹配的长期单边利率走势，这要求保险公司建立弹性应对机制 [1][3] - 利率上行时，消费者可能将资金转向银行存款、国债等更具竞争力的产品，导致部分长期、预定利率较低的保险产品销售承压 [3] - 利率上行可能加剧退保风险，消费者可能因市场出现更高收益机会而选择退保，尤其是持有期限较长、退保成本较低的保单，大规模退保将影响保险公司资金流动性并可能造成投资损失 [3] 负债端产品转型策略 - 行业需推进保障型、浮动收益型产品转型，以应对利率波动挑战 [4] - 目前行业主推分红险，其刚兑成本较低，收益根据投资表现调整，客户与公司共担风险，红利分配具有弹性，利率提升时投资收益提升可给予客户更多分红 [4] - 除了分红险，公司可加大力度销售万能险、投资连结保险等更具弹性的产品，其收益或结算利率可根据市场环境动态调整，有助于将部分利率风险转移给客户，降低公司刚性负债成本压力 [4] - 金融监管总局2024年4月发布的通知允许对万能险最低保证利率设置保证期间，期满后可合理调整，增加了产品灵活性 [5] - 公司可开发更多与利率波动关联度低的产品，如健康险、意外险等保障型产品，以满足基本保障需求并稳定负债端 [5] - 公司可推出具有灵活收益调整机制的产品，如可变年金保险，根据利率走势动态调整收益水平以增强吸引力 [5] - 优化客户服务体系，通过提供个性化服务、加强客户沟通来增强客户信任度，降低因利率波动导致的退保风险 [5] 资产端投资调整策略 - 在投资端，公司需要思考如何适应利率双向、高频、大幅波动的新常态，配置增量资产负债时必须适应这一常态 [5] - 公司需降低对长期固定收益资产的依赖，同时扩大另类投资领域，如基础设施、不动产和私募股权等，这类资产收益与利率关联度较低，能提供稳定现金流 [6] - 股票投资方面，应聚焦高股息率蓝筹股，这类股票在利率波动环境中表现相对稳健，且能提供持续分红收益 [6] 监管与行业高层观点 - 金融监管总局副局长肖远企指出，管理利率双向波动是保险公司应遵循的基本经营逻辑 [2] - 肖远企强调，利率波动对保险公司资产端和负债端都产生重大影响，是保险公司经营管理的核心竞争力，公司要动态调整存量资产负债以降低成本、提高收益，其中负债调整比资产结构调整更为困难 [4][5]

文章核心观点 - 国际利率环境已从长期低息转向高频、大幅双向波动，这比长期低利率对人身险行业构成更复杂、更严峻的挑战[1][3] - 行业必须从战略高度调整经营逻辑，构建与利率双向波动相适应的经营模式，实现资产端与负债端的动态平衡[1][5] 利率环境变化与行业挑战 - 2022年以来，美联储为应对通胀，在较短时间内将联邦基金利率从0—0.25%经11次提高到5.25%—5.5%区间，全球主要经济体利率也保持在较高水平，波动更频繁且波幅增加[3] - 2024年12月8日，日本新发10年期国债收益率升至1.97%，为2007年6月以来约18年半的最高水平，而2016年该收益率曾跌至负值，凸显利率环境的剧烈转变[3] - 利率双向波动是基本运行规律，不存在与长久期保险资产负债完全匹配的长期单边利率走势[1][3] - 利率波动比长期低利率是更大的挑战，双向波动意味着利率走势可能在短期内切换，若公司缺乏弹性应对机制，将增加产品销售难度[4] - 当市场无风险利率上升，消费者可能将资金转向银行存款、国债等更具收益竞争力的产品，导致部分长期、预定利率较低的保险产品面临销售压力[4] - 利率上行可能加剧退保风险，消费者可能因市场出现更高收益机会而选择退保，尤其是持有期限较长、退保成本较低的保单，大规模退保将影响公司资金流动性并可能造成投资损失[4] 负债端产品转型策略 - 行业需推进保障型等产品转型，构建围绕客户需求的多元产品服务体系[6] - 目前行业主推分红险以应对利率波动，其刚兑成本较低，红利分配具有弹性，客户与公司共担投资风险，若未来利率提升、投资收益提升，能给予客户更多分红[5] - 除了分红险，公司可加大力度销售万能险、投资连结保险等更具弹性的产品，其收益或结算利率可根据市场环境动态调整，能将部分利率风险转移给客户，降低公司刚性负债成本压力[6] - 2024年4月金融监管总局发布通知，允许保险公司对万能险最低保证利率设置保证期间，期满后可合理调整，增加了产品灵活性[6] - 公司可开发更多与利率波动关联度低的产品，如健康险、意外险等，以满足基本保障需求并稳定负债端[6] - 公司可推出具有灵活收益调整机制的产品，如可变年金保险，根据利率走势动态调整收益水平以增强吸引力[6] - 优化客户服务体系是提升客户黏性的关键，通过提供个性化服务、加强客户沟通等方式增强客户信任，降低因利率波动导致的退保风险[6] 资产端投资调整策略 - 配置增量资产负债时，必须适应利率双向、高频、大幅波动的常态，这对于一些设立时间不长的公司挑战更大[7] - 公司需降低对长期固定收益资产的依赖，同时扩大另类投资领域，如基础设施、不动产和私募股权等，这类资产收益与利率关联度较低，能提供稳定现金流[7] - 股票投资方面，应聚焦高股息率蓝筹股，这类股票在利率波动环境中表现相对稳健，且能提供持续分红收益[7]

文章核心观点 - 国际利率环境已从长期低息转向高频、大幅双向波动，这比单纯的低利率环境给保险行业带来了更为复杂和严峻的挑战 [1] - 保险公司必须从战略高度调整经营逻辑，构建与利率双向波动相适应的经营模式，实现资产端与负债端的动态平衡，这是其经营管理的核心竞争力 [1][5][7] 利率环境变化与行业挑战 - **历史背景与现状转变**：2022年以前的近20年，多数国家和地区长期处于低利率甚至零/负利率环境，但2022年以来，以美联储为首的全球主要央行大幅加息，利率波动变得频繁且波幅增加 [3] - 美联储在较短时间内将联邦基金利率从0%—0.25%经11次提高到5.25%—5.5%区间 [3] - 日本新发10年期国债收益率在2025年12月8日升至1.970%，为2007年6月以来约18年半的最高水平，而2016年该收益率曾跌至负值 [3] - **核心挑战**：利率双向、高频、大幅波动成为新常态，不存在与保险长久期资产负债完全匹配的长期单边利率走势 [1][4] - **对负债端的冲击**： - **销售压力**：高利率时期，居民投资理财偏好转向银行存款、国债等短期灵活工具，导致部分长期、预定利率较低的保险产品面临销售压力 [4] - **退保风险**：市场利率上行时，消费者可能因追求更高收益而退保，尤其是持有期限长、退保成本低的保单，大规模退保将影响保险公司资金流动性并可能造成投资损失 [4] 负债端应对策略：产品转型与服务优化 - **推广浮动收益型产品**：此类产品可将部分利率风险转移给客户，降低公司刚性负债成本压力 [5][6] - **分红险**：刚兑成本较低，红利分配具有弹性，客户与公司共担投资风险，投资收益提升时可给予客户更多分红 [5] - **万能险与投资连结保险**：收益或结算利率可根据市场环境动态调整，更具弹性 [6] - 监管政策为万能险提供了灵活性，允许保险公司对最低保证利率设置保证期间，期满后可合理调整 [6] - **发展保障型产品**：开发如健康险、意外险等与利率波动关联度低的保障型产品，以满足基本保障需求，稳定负债端 [7] - **创新产品设计**：推出如可变年金保险等具有灵活收益调整机制的产品，根据利率走势动态调整收益水平 [7] - **优化客户服务**：通过提供个性化服务、加强客户沟通来增强客户信任与黏性，降低因利率波动导致的退保风险 [7] 资产端应对策略：投资组合调整 - **动态调整存量资产负债**：目标是降低成本，提高收益，其中调整负债端比调整资产端更为困难 [5] - **增量资产配置原则**：必须适应利率双向、高频、大幅波动的新常态，这对设立时间不长的公司挑战更大 [7] - **具体投资策略**： - **降低对长期固定收益资产的依赖** [7] - **扩大另类投资**：如基础设施、不动产和私募股权等，这类资产收益与利率关联度较低，能提供稳定现金流 [7] - **股票投资聚焦高股息率蓝筹股**：这类股票在利率波动环境中表现相对稳健，且能提供持续分红收益 [7]

文章核心观点 - 国家金融监督管理总局副局长肖远企在亚洲保险论坛上指出，保险行业当前面临利率双向波动、气候变化、与非银行金融资产关联性提高及商业模式可持续性等多重挑战，并针对这些挑战提出了相关建议 [1] 利率环境变化与行业应对 - 2022年以前近20年，多数国家和地区处于低利率甚至零利率或负利率环境，导致部分保险公司基于利率单边下行的逻辑配置资产 [1] - 2022年以来，美联储为应对通胀，在较短时间内将联邦基金利率从0%—0.25%提高11次至5.25%—5.5%区间，全球主要经济体利率也保持在较高水平，波动更频繁且波幅增加 [1] - 保险公司尤其是寿险公司的资产与负债久期很长，利率变化对其资产收益与安全影响深远，利率双向波动是基本运行规律，行业必须保持清醒 [1][2] - 管理利率双向波动是保险公司应遵循的基本经营逻辑 [1] 气候变化带来的挑战与机遇 - 气候变化对保险的影响体现在两个层次：一是保险机构需对精算假设重新计量，对保障金额和投资资产重新定价，但这需要大量数据积累和模型优化 [2]；二是保险行业可能减少供给导致供需失衡和保障缺口，同时可能增加对再保险市场的依赖以分散风险 [2] - 若能平稳应对气候变化的物理风险和转型风险，行业也能产生新的业务机遇和盈利增长点 [3] - 在寿险领域，人们更加注重健康管理，与之相关的保险需求不断涌现 [3] - 政府为应对气候变化增加投入，有利于促进整个保险行业的增长 [3] 与非银行金融资产的关联性及风险 - 2008年全球金融危机以来，非银行金融中介发展迅速，资产倍数增长，全球私募信贷规模目前已超过2万亿美元 [3] - 保险公司作为重要资金供给方，投资非银行金融资产增加了投资渠道，改善了资产负债结构，提升了收益率 [3] - 但此类资产结构复杂、透明度低、往往缺乏评级或评级不高，且借款人杠杆率通常很高，违约退出市场的概率较大，使得保险公司面临的信用风险相对较高 [3] - 银行保险机构普遍接受严格监管，对客户和投资资产评级要求更高，关联度提高容易造成风险交织难穿透和传播更快速 [4] - 从监管角度，强化偿付能力的资本占用约束和大额风险暴露的杠杆水平约束，对防范保险公司为追求短期高收益而盲目提高风险偏好至关重要 [4] 商业模式可持续性监管评估重点 - 鉴于面临新的挑战及业务经营长久期的特点，建立可持续的商业模式对保险公司尤为重要，商业模式可持续性评估应纳入监管重点 [4] - 评估要点一：看公司战略，方向错误则商业模式不可持续，当前外部变量更加多元和猛烈，重新审视和修正公司发展战略十分迫切 [4] - 评估要点二：看资产负债表，重点关注资产负债期限相对匹配和成本收益动态匹配，二者关乎流动性和偿付能力，同时要发挥资本对资产最优配置和负债质量控制的牵引作用 [4] - 评估要点三：看公司内外部资源支持支撑能力，构建长期可持续的商业模式需要内外部资源的匹配和支撑 [5] - 评估要点四：看应变弹性，商业模式需动态评估调整，确保其具有足够的弹性、韧性和适应性以应对不断变化的内外部环境 [6]

人民银行公开市场操作 - 12月8日开展1223亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.40%，与前次持平 [1] - 当日有1076亿元逆回购到期，公开市场实现净投放147亿元 [1] 上海银行间同业拆放利率 - 隔夜Shibor报1.3020%，上涨0.10BP [1] - 7天Shibor报1.4260%，上涨1.00BP [1] - 14天Shibor报1.5170%，上涨0.90BP [1] - 1个月Shibor报1.5210%，上涨0.10BP [2] - 3个月Shibor报1.5800%，与前一交易日持平 [2] - 6个月Shibor报1.6200%，与前一交易日持平 [2] - 9个月Shibor报1.6410%，上涨0.10BP [2] - 1年Shibor报1.6500%，与前一交易日持平 [2] 银行间质押式回购市场 - DR001加权平均利率报1.3022%，上行0.2BP，成交额减少1496亿元 [4] - R001加权平均利率报1.3718%，与前一交易日持平，成交额减少477亿元 [4] - DR007加权平均利率报1.4459%，上行0.8BP，成交额增加102亿元 [4] - R007加权平均利率报1.494%，下行0.2BP，成交额增加392亿元 [4] - DR014加权平均利率报1.5159%，上行0.4BP，成交额增加1亿元 [4] - R014加权平均利率报1.5381%，上行0.8BP，成交额增加258亿元 [4] 货币市场交易情况 - 资金面呈均衡态势，早盘大行国股行部分融出 [6] - 开盘隔夜成交在利率存单1.48%附近，7天期限成交在1.49%-1.50%区间，14天期限成交至1.48%-1.50%区间 [6] - 跨年资金成交押利率至1.62%附近，押信用至1.67%-1.68%区间 [6] - 午后资金维持均衡，临近收盘隔夜资金成交在1.40%附近 [6] 同业存单市场 - 12月8日有91只同业存单发行，实际发行量为2556.0亿元 [6] - 一级存单除1M外均为工作日到期，整体交投情绪尚可 [7] - 二级存单全期限成交较为清淡，维持窄幅震荡 [7] - 1M国股存单日终收在1.62%附近，与上周持平 [7] - 3M国股存单日终收在1.62%附近，与上周持平 [7] - 6M国股存单日终收在1.6425%附近，较上周小幅上行0.25BP [7] - 9M国股大行存单日终收在1.655%，与上周持平 [7] - 1Y股份制存单全天维持1.66%位置陆续成交 [7] 金融行业重要事件 - 国际货币基金组织上海中心正式开业，中国人民银行行长潘功胜出席并指出其对于深化合作、促进政策交流、维护金融稳定具有重要意义 [10] - 国家金融监管总局副局长肖远企在香港亚洲保险论坛2025上指出，保险公司需构建可持续商业模式，重点关注公司战略及资产负债期限与成本收益的匹配 [10] - 肖远企进一步表示，利率双向波动是基本运行规律，保险行业需对利率变化对长久期资产负债的深远影响保持清醒 [11] - 工商银行公告2025年半年度分红派息，每股派发现金股息人民币0.1414元（含税），共计约人民币503.96亿元，其中A股现金股息约人民币381.23亿元 [11]

北京商报讯（记者 李秀梅）12月8日，金融监管总局副局长肖远企在香港亚洲保险论坛2025上表示，管 理利率双向波动是保险公司应遵循的基本经营逻辑。 保险公司，尤其是寿险公司的资产与负债久期比任何其他金融行业均要长得多，因此，利率变化对其资 产收益与安全的影响更深远。从历史上看，基于经济增长与通货膨胀等综合因素权衡的利率水平总是在 不断调整变化之中，不存在一个与长久期保险资产负债完全匹配的、长期单边下行或单边上行的利率， 利率双向波动是基本运行规律。关于这一点，保险行业必须保持清醒。 肖远企表示，利率波动对保险公司资产端和负债端都产生重大影响，是保险公司经营管理的核心竞争 力。2022年以前的近20年，多数国家和地区长期处于低利率环境，一些经济体甚至出现零利率负利率。 国际金融界普遍认为利率下行是一个长期趋势，因此，一些保险公司倾向于在利率单边走向的风险管理 逻辑下配置资产和负债。但2022年以来，美联储为应对日益上升的通货膨胀，在较短时间内大幅提高联 邦基金利率，从0%-0.25%，经11次提高到5.25%-5.5%区间。其他全球主要经济体和一些发展中国家利 率也保持在较高水平，波动较以前频繁且波幅增加。保险 ...