报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 3月PMI数据显示制造业景气度回升且超市场预期，经济回升动能持续性待察，需关注输入性通胀对企业利润传导 [11] - 美伊冲突延续，市场避险情绪增强，油价上行压制美联储货币宽松预期 [11] - 一季度经济景气复苏可期，但需警惕上游价格抬升对利润端挤压，经济修复持续性待察，内需仍待居民收入企稳和政策支持 [14] - 资金面近期逆回购净回笼，资金利率整体平稳宽松，伊朗地缘冲突引发输入性通胀担忧，叠加国内通胀数据同比回升趋势，通胀上行压力可能使债市承压，债市短期延续震荡 [14] - 债市中长期仍以逢低做多思路为主 [15] 根据相关目录分别进行总结 月度评估及策略推荐 - 经济及政策方面，3月PMI数据回升且超预期，供需两端好转，需求好转幅度大于供给，外需好转出口回升，内需在政策驱动和假期释放服务需求下改善；中国人民银行货币政策委员会召开例会，建议发挥政策集成效应，保持流动性充裕；美伊冲突使全球外国央行抛售美国国债，美债市场面临压力；2026年一季度中国内地债券总发行额同比下降4% [11][12] - 流动性方面，本周央行进行3040亿元逆回购操作，有4742亿元逆回购到期，净回笼1702亿元，DR007利率收于1.41% [14] - 利率方面，最新10Y国债收益率收于1.82%，周环比+0.30BP；30Y国债收益率收于2.37%，周环比+1.70BP；最新10Y美债收益率4.31%，周环比-13.00BP [14] - 基本面评估显示经济数据内需待修复，外需受关税扰动承压，债市向下调整空间有限，资金面有望宽松，中长期债市以逢低做多为主 [15] - 交易策略推荐单边逢低做多，盈亏比3:1，推荐周期6个月，核心驱动逻辑为宽货币+信用难以改善 [16] 期现市场 - 展示了T、TL、TF、TS合约的收盘价、年化贴水、结算价、净基差走势以及TS、TF、T、TL的持仓量情况 [19][25][28][34][39] 主要经济数据 国内经济 - GDP方面，2025年4季度GDP实际增速4.5%，全年经济增长维持韧性 [42] - PMI方面，3月制造业PMI录得50.4%，较前值上升1.8个百分点；服务业PMI较前值上升0.5个点，录得50.2%；2026年3月制造业PMI细分项中，供需两端回暖，生产指数环比上升1.8个百分点至51.4%，新订单环比上升3.0个点至51.6 [43][49] - 价格指数方面，2月份CPI同比增长1.3%，前值0.2%；核心CPI同比上升1.8%，前值0.8%；PPI同比-0.9%，前值-1.4%；2月CPI环比1.0%，前值0.2%；核心CPI环比0.7%，前值0.3%；PPI环比0.4%，前值0.4% [52] - 进出口方面，1 - 2月我国出口数据强于预期，出口(美元计价)同比增长21.8%，前值6.6%；进口同比增长19.8%，前值5.7%；对美出口同比增速偏弱，对东盟出口维持较高增速，对非美地区出口增速维持韧性 [55] - 工业增加值和社会消费品零售总额方面，1 - 2月份工业增加同比增速为6.3%，前值5.2%；1 - 2月份社会消费品零售总额当月同比增速2.8%，较前值0.9%上升1.9个点 [58] - 固定资产投资方面，1 - 2月固定资产投资累计同比增速为1.8%，前值-3.8%；房地产投资增速累计同比为-11.1%，前值-17.2%；基建投资增速累计同比11.4%，前值-1.4%；制造业投资累计同比为3.1%，前值为0.6%；2月70个大中城市二手房住宅价格环比-0.4%，前值-0.5%；同比-6.3%，前值-6.2% [61] - 房地产方面，1 - 2月房屋新开工面积累计值5084万平，累计同比-23.1%，前值-20.4%；1 - 2月房屋新施工面积累计值535372万平，累计同比-11.7%，前值-10.0%；1 - 2月份竣工端数据累计同比回落27.88%，前值-18.16%；30大中城市新房销售数据近期回暖，地产改善持续性待察 [64][67] 国外经济 - 美国方面，四季度单季美国GDP现价折年数31490亿美元，实际同比增速2.23%，环比增长1.40%；2月CPI同比升2.4%，前值为2.4%，核心CPI同比升2.5%，前值升2.5%，环比升0.4%，前值升0.4%；1月耐用品订单金额3213亿美元，同比增长10.34%，前值10.59%；2月季调后非农就业人口-9.2万人，失业率4.4%，前值4.3%；3月ISM制造业PMI为52.7，前值52.4；2月ISM非制造业PMI为56.1，前值53.8 [70][73][76] - 欧盟方面，四季度欧盟GDP同比增长1.5%，环比增长0.3% [76] - 欧元区方面，1月CPI同比升1.7%，预期升1.7%，前值1.9%，环比降0.5%，预期降0.3%，前值0.2%；3月制造业PMI为51.6，前值50.9；2月服务业PMI为51.9，前值51.6 [79] 流动性 - 货币供应量方面，2月M1增速5.9%，前值4.9%；M2增速9.0%，前值9.0%，2月M1增速有所回升 [84] - 社会融资规模方面，2月社融增量2.38万亿元，去年同期2.23万亿元；新增人民币贷款0.8万亿元，同比多增1956亿元；2月社融细分项中，政府债同比增速下降，实体部门融资回升；2月居民及企业部门的社融增速6.1%，前值5.9%，政府债增速16.6%，前值17.3% [84][87] - 央行操作方面，2月份MLF余额72500亿，MLF净投放3000亿元；本周央行进行4742亿元逆回购、5000亿元MLF操作，有2423亿元逆回购和4500亿元MLF到期，净投放2819亿元，DR007利率收于1.44% [90] 利率及汇率 - 利率方面，展示了回购利率、国债到期收益率、美国国债收益率的最新数据及日、周、月变动情况 [93] - 汇率方面，展示了美元指数和USDCNH即期汇率走势 [105]

文章核心观点 - 制造业景气度回升有望带动上游机械设备需求好转 从而提振机器人产业需求 [1] - 机器人产业兼具科技创新属性与长期成长空间 [1] 制造业景气度与需求 - 2025年12月中国制造业PMI为50.1% 较前值回升0.9个百分点 重回扩张区间 [1] - 生产、新订单和新出口订单等分项指数均有不同程度回升 [1] - 景气回升主要系政策效果持续落地及春节备货等因素所致 [1] - 展望2026年 国内政策持续发力叠加“反内卷”等措施有望带动制造业盈利能力修复 [1] - 制造业景气度有望逐渐回升 从而带动上游机械设备总体需求持续好转 [1] 机器人行业动态 - 2025年国内人形机器人出货量或超1.8万台 [1] - 灵心巧手公司完成A++轮融资 成为全球唯一量产千台高自由度灵巧手的公司 [1] - 灵心巧手公司高自由度灵巧手产品占全球市场份额80%以上 [1] 机器人产业ETF (159551) 概况 - 该ETF跟踪机器人指数 (H30590) [1] - 指数从市场中选取涉及机器人研发、制造及应用相关业务的上市公司证券作为样本 [1] - 指数涵盖工业机器人、服务机器人及相关零部件制造等领域 [1] - 指数成分聚焦机器人产业链核心环节 旨在反映机器人行业上市公司证券的整体表现 [1]

报告行业投资评级 - 宏观金融中长期看好股指，建议逢低做多；国债保持观望 [1][5] - 黑色建材建议区间交易；焦煤区间交易；螺纹钢09合约空头看待；玻璃近月合约空头思路，主力01合约建议观望 [1][7][8] - 有色金属建议低位适度持多铜；铝待回落后逢低布局多单；镍建议观望或逢高做空；锡、黄金、白银区间交易 [1] - 能源化工中PVC震荡；纯碱空01多05套利；烧碱、苯乙烯、橡胶震荡；尿素、甲醇震荡运行；聚烯烃宽幅震荡 [1] - 棉纺产业链中棉花棉纱震荡偏强；苹果、红枣震荡运行 [1] - 农业畜牧中生猪逢高偏空；鸡蛋逢高偏空；玉米宽幅震荡；豆粕区间震荡；油脂震荡偏强 [1] 报告的核心观点 - 各行业期货市场表现分化，受宏观政策、供需关系、季节因素等多方面影响，投资者需根据不同品种的特点和走势，采取相应的投资策略 [1][5][7] 各行业关键要点 宏观金融 - 股指震荡运行，中长期看好，应逢低做多；短期配置保持仓位、顺势择线、适度内部高低切换 [5] - 国债保持观望，权益市场强势影响国债期货，后续债市修复进程受关注 [5][6] 黑色建材 - 双焦震荡，煤价下行，下游采购意愿低，预计短期维持震荡格局 [7] - 螺纹钢震荡，供需转弱但8月淡季将过，短期涨跌空间有限 [8] - 玻璃弱势运行，高库存压制价格，近月合约空头看待，主力01合约建议观望 [8] 有色金属 - 铜高位震荡，受鲍威尔讲话和国内政策影响，后期需求提升或带来上行空间，建议低位适度持多 [10] - 铝高位震荡，几内亚铝土矿价格上涨，国内下游需求旺季将至，整体思路逢低做多 [10][11] - 镍震荡运行，镍矿升水平稳但基准价下调，中长期供给过剩，预计偏弱震荡 [14] - 锡震荡运行，锡矿供应偏紧，需求淡季下游消费弱，建议区间交易 [15] - 白银和黄金震荡运行，鲍威尔讲话偏鸽，市场对9月降息预期升温，建议回调后逢低买入 [17] 能源化工 - PVC偏弱震荡，成本利润低，供应高，需求受地产和出口影响，关注政策及成本端扰动 [19][20] - 烧碱震荡，现货涨势放缓，关注下游备货和出口情况，01暂关注2650一线支撑 [21][22] - 苯乙烯震荡，基本面利好有限，宏观面偏暖，关注油价等因素 [24] - 橡胶震荡，天胶基本面变动有限，关注库存和下游开工情况 [24][25] - 尿素先弱后强运行，供应增加，需求分散，库存累库，关注价格底部支撑 [28] - 甲醇震荡，供应增加，需求一般，库存上升，受工业品价格波动影响 [29][30] - 聚烯烃震荡，成本端油弱煤强，供应有变化，需求有回升，库存去化，关注下游需求等情况 [30][31] - 纯碱空01多05套利，现货低迷，库存压力大，中期或下跌 [33] 棉纺产业链 - 棉花、棉纱震荡偏强，全球棉花供需好转，宏观环境和旺季预期利好价格 [34][35] - 苹果震荡运行，早熟果价格分化，低库存和生长影响有望维持高位震荡 [35] - 红枣震荡运行，新疆枣树进入膨果期，关注降雨对质量的影响，预期价格震荡上行 [37] 农业畜牧 - 生猪整体承压，现货下跌，供应偏大，操作上11、01空单滚动止盈，关注多05空03套利 [38][40] - 鸡蛋逢高偏空，短期蛋价或反弹，但中长期供应压力大，关注淘汰情况 [40][42] - 玉米区间震荡，新作上市卖压预期下盘面偏弱，关注政策和替代品情况 [42][43] - 豆粕上涨有限，国内9 - 10月到港充裕，受抛储影响价格上方承压，关注中美贸易关系 [44][45] - 油脂高位震荡，棕油、豆油、菜油基本面多空交织，建议回调多或滚动多，关注棕油1 - 5价差做多策略 [46][51]

市场行情驱动因素 - 本轮行情主要由产业趋势和业绩推动，并非散户主导 [2] - 充裕流动性构成行情主要基底，居民存款搬家构成国内流动性改善的积极信号 [3] - 全球降息预期和制造业景气回升推动全球股市同步上涨 [8] - 增量资金来自险资、养老金等中长期资金持续增持，融资资金和私募交易活跃，外资关注度升温 [12] 行情特征与阶段判断 - 市场处于牛市阶段II，特点是资金驱动、赛道为王 [4] - 指数在科技成长主线引领下创新高，市场未整体过热，行业拥挤度多处于中等区间 [9] - 全市场结算资金占流通市值比例处于合理区间 [2] - 北证50突破1500点后新中枢预计处于1450-1650点 [10] 配置策略与行业聚焦 - 聚焦有真实利润兑现或强产业趋势行业：资源、创新药、游戏、军工 [2] - 战略配置重点包括AI链、创新药、军工、大金融 [3] - 关注创新药、CXO、国产算力、机器人、国产AI Agent赛道 [4] - 重点关注通信、计算机、半导体、传媒、新消费、新能源、非银、有色等行业 [6] - 围绕"三优框架"构造长期组合：半导体材料、生物医药、医疗器械、水电、锂电设备 [7] - 关注食品饮料、电力设备等内需相关领域 [8] - 五大布局方向：港股互联网、半导体设备材料、软件应用、券商保险、新消费 [9] - 投资主线可降维为科技AI+、消费股估值修复、低估红利三个方向 [11] - 聚焦新技术新成长方向如国产算力、机器人、AI应用，辅以大金融、新消费 [12] 板块轮动与机会挖掘 - 建议关注化工板块，增配"反内卷+出海"品种，9月关注消费电子 [2] - 在景气赛道领域寻找低位新方向 [6] - 成长内部从小盘向大盘切换延续 [8] - 挖掘科技成长主线内部低位方向和尚未充分定价细分领域 [9] - 关注北交所半年报业绩超预期、具备新型生产力稀缺性标的 [10] 港股投资机会 - 美联储降息预期改善美元流动性，叠加香港本地流动性压力缓解，看好恒生科技、港股创新药 [4] - 重视恒生互联网板块投资机会 [11]