核心观点 - 当前A股场内杠杆水平尚未出现脱离市场基本面的非理性扩张 多项核心指标远低于2015年历史峰值 但自924行情以来 市场情绪层面已呈现高昂特征 部分投资者活跃度指标已接近2015年下半年高位水平 [2] 市场生态与杠杆资金适配性 - 相较于2015年 A股市场已发生巨大变化 标的证券数量、融资融券标的数量大幅扩容 市场规模持续扩大、投资者结构不断优化 杠杆资金与市场容量的适配性已显著提升 [2] 融资余额占流通市值比 - 截至1月19日 A股两融余额占流通市值的比例为2.62% 自去年10月以来长期稳定在2.5%以上 但与2015年历史峰值4.72%相比仍有显著差距 仅为峰值的55.5%左右 [4] - 分行业来看 当前各板块融资余额占流通市值比均远低于2015年历史高位 [6] - 信息技术行业当前比例为3.50% 较2015年的5.73%下降38.9% [6][7] - 房地产行业当前比例为3.09% 较2015年的4.86%下降36.4% [6][7] - 医疗保健行业当前比例为2.74% 较2015年的4.85%下降43.5% [6][7] - 通讯服务行业当前比例为2.50% 较2015年的7.19%下降65.2% [6][7] 融资买入额占A股成交额比例 - 1月19日融资买入额占A股成交额的比例为9.79% 而2015年市场峰值时期这一数据曾高达19.26% 当前比例仅为历史峰值的一半 [8] - 2015年后该比例长期维持在6.00%-10.00%的区间震荡 当前10.98%的比例略高于日常震荡区间上限 但仍处于可控范围之内 [8] - 杠杆资金的买入行为呈现出分散化、理性化特征 未出现集中扎堆炒作单一板块的现象 [8] 融资交易投资者参与度 - 截至1月19日 参与融资融券交易的投资者占全体两融投资者的比例为6.84% 与十年前14.09%的历史峰值相比仅为一半左右 [10] - 该比例长期在2%-8%之间波动 2015年后波动中枢为4% 924行情以来波动中枢上升至6% [10] - 有负债的两融投资者占全体两融投资者的比例为23.7% 而十年前该比例最高曾达36.57% 当前较历史峰值低近13个百分点 [12] - 有负债的两融投资者占比接近2025年下半年水平 [12] 户均融资余额 - 2026年1月19日 A股户均融资余额为143.29万元 较2015年以来170.79万元的历史最高水平下降了16.1% [13] - 自924行情后 户均融资余额呈现持续回升趋势 不断突破100万、120万、140万 当前虽不及历史峰值 也已处于较高水平 接近2015年下半年水平 [13] 维持担保比例 - 截至2026年1月19日 A股市场平均维持担保比例为288.03% 远超140%的警戒线水平 [15] - 今年以来该数据持续稳定在280%以上 并呈现稳步上升趋势 表明当前杠杆投资者的资产充足率较高 抗风险能力较强 [15]

A股两融市场活跃度创历史新高 - 2026年1月12日，A股市场两融交易额约4272亿元，创出历史新高，其中融资买入额约4263亿元，同样创出历史新高 [2][8] - A股市场历史上仅有两次单日两融交易额超过4000亿元，上一次是2024年10月8日的约4073亿元 [2][8] - 截至2026年1月12日，A股市场两融余额约26741亿元，创出历史新高，单日增长额约465亿元，为历史第三高 [2][8] 两融余额近期增长显著 - 2026年以来，两融余额累计增长超过1300亿元，自2025年12月以来累计增长超过2000亿元 [2][8] - 两融余额单日增长额的历史前两位分别是2024年10月8日的约1077亿元和2025年10月9日的约514亿元 [2][8] 高两融余额个股集中度 - 截至2026年1月12日，有17只股票两融余额超过100亿元，包括中国平安、东方财富、宁德时代、中际旭创等 [3][9] - 其中，中国平安、东方财富、宁德时代、中际旭创这4只股票的两融余额超过200亿元 [3][9] 两融相对规模指标保持稳定 - 截至2026年1月12日，两融余额占A股流通市值的比例为2.56%，较2025年的平均水平2.41%略高，但远低于2015年5月至7月间超过4%的历史高峰期 [4][10] - 2026年1月12日，两融交易额占A股成交额的比例为11.72%，较2025年的平均水平9.85%有所提升，但远低于2015年一季度一度超过20%的历史峰值 [4][10]

市场整体表现与资金动向 - 截至1月8日，沪指实现“15连阳”并创出本轮牛市新高4093.87点 [1] - 两融余额增长加速，自2025年12月22日以来11个交易日增长超过1000亿元，且两融交易额已连续两个交易日超过3000亿元 [1] - 外资机构对2026年中国市场表达强烈信心，高盛预测MSCI中国指数和沪深300指数在2026年将分别上涨20%和12%，瑞银预计2026年MSCI中国指数盈利增长有望达14% [1] 券商板块基本面与政策环境 - 市场交投活跃与两融规模维持高位，为券商板块业绩向好提供坚实支撑 [1] - “稳增长、稳股市”及“提振资本市场”的政策导向，有望推动券商板块景气度持续上行 [1] - 券商板块当前估值处于历史低位，券商ETF跟踪的中证全指证券公司指数市净率PB（LF）为1.52倍，位于近10年42.86%分位点的中低水平，与行业高景气及高增业绩形成背离，滞涨矛盾突出 [3] 券商板块近期交易与资金流向 - 近两日券商板块出现短线回调，但资金逢低积极布局 [1] - 上交所数据显示，券商ETF（512000）最新单日获资金增仓9.44亿元，近两日资金连续净流入11亿元 [1] - 券商ETF（512000）年内日均成交额超10亿元，为A股流动性居前的顶流券业ETF [5] 相关投资工具概况 - 券商ETF（512000）及其联接基金被动跟踪中证全指证券公司指数，该指数一键囊括49只上市券商股，是集中布局头部券商同时兼顾中小券商的高效率投资工具 [5]

股价与交易表现 - 10月30日公司股价下跌2.06%，成交额为3.30亿元 [1] - 当日融资买入额为2702.46万元，融资偿还额为3665.28万元，融资净买入额为-962.82万元 [1] - 截至10月30日，公司融资融券余额合计8.33亿元，其中融资余额8.30亿元，占流通市值的5.15%，处于近一年90%分位的高位水平 [1] 融券交易情况 - 10月30日公司融券偿还2122股，融券卖出800股，卖出金额5.17万元 [1] - 当前融券余量为5.25万股，融券余额为338.87万元，超过近一年90%分位水平，处于高位 [1] 公司基本概况 - 公司全称为安徽芯动联科微系统股份有限公司，成立于2012年7月30日，于2023年6月30日上市 [1] - 公司主营业务为高性能硅基MEMS惯性传感器的研发、测试与销售 [1] - 主营业务收入构成为：MEMS陀螺仪87.41%，MEMS加速度计6.22%，惯性测量单元5.76%，技术服务收入0.25%，压力传感器0.22%，其他0.14% [1] 股东结构与变化 - 截至9月30日，公司股东户数为1.97万户，较上期增加29.52% [2] - 人均流通股为12625股，较上期减少22.79% [2] - 十大流通股东中，嘉实上证科创板芯片ETF持股454.89万股，较上期减少20.95万股；香港中央结算有限公司为新进股东，持股295.38万股；南方中证500ETF持股292.47万股，较上期减少10.27万股 [3] 财务业绩表现 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入4.01亿元，同比增长47.73% [2] - 2025年1月至9月，公司实现归母净利润2.39亿元，同比增长72.91% [2] 分红情况 - 公司A股上市后累计派发现金红利2.27亿元 [3]

市场成交与两融余额概况 - 今年以来A股市场成交额多次达到3万亿元，两融余额达2.4万亿元，超过2015年水平并创历史新高 [2] - 截至9月18日，两融余额占A股流通市值的比例为2.54% [3] - 9月18日当天两融交易额为3735.44亿元，占A股成交额的11.8% [3] 两融投资者结构与参与度 - 截至9月18日，融资融券个人投资者数量为766.52万名，机构投资者数量为50059家 [2] - 有融资负债的投资者数量为181.45万名，表明多数两融投资者未实际使用杠杆资金 [2] - 9月18日参与融资融券交易的投资者数量为64.73万名，较上一交易日增加9.76万名，环比上升17.76% [2] - 参与交易的投资者数量波动大，例如9月5日和9月10日仅约44万名 [2] 两融交易活跃度趋势 - 两融交易额占A股成交额的比例从最初的约8%不断攀升至约12% [3] - 尽管两融余额已超2015年，但其交易额占A股成交额的比例尚未达到2015年的高点 [3]

两融新开户情况 - 截至8月底今年两融新开户数同比超过去年同期 [1][4] - 多家券商反映两融新开户数量同比超过去年其中国金证券6月末信用账户累计开户数量1092万户较上年末增长359% [4]国泰君安上半年净新增融资融券客户264万户同比增长61% [5]中信建投6月末融资融券客户数264万户同比增长61% [6]方正证券6月末信用账户数量较上年末增加083万户太平洋上半年新开信用账户同比增幅5152% [7] - 新老客户都有新增资金入市但老客户资金流入规模远超新客户 [1][4] 两融投资者规模与结构 - 截至9月18日融资融券个人投资者数量为76652万名机构投资者数量为50059家有融资负债的投资者数量为18145万名 [2][11] - 持有两融账户且参与融资融券交易的投资者数量为6473万名较上一交易日增加976万名环比上升1776%但波动较大例如9月5日和9月10日参与交易投资者仅44万左右 [11] - 大多数两融投资者未实际利用杠杆资金入市有融资负债的投资者仅占个人投资者总数的约237% [11] 两融余额与交易活跃度 - 截至9月18日两融余额达24万亿元占A股流通市值254%当天两融交易额373544亿元占A股成交额118% [2][12] - 两融交易额占A股成交额比例从最初8%左右提高至12%左右虽余额超2015年但占比未达当年高点 [12] - 融资融券余额市场份额方面国金证券市场占有率由去年同期153%提升至160% [4]国泰君安市场份额978%较去年末提升061% [5]中信建投信用账户净新增开户市占率353%较去年末增长3147% [6] 投资者盈利情况 - 截至8月底A股超过一半的个人投资者今年以来实现盈利 [9] - 平安证券深圳蛇口营业部实现盈利客户占比高达70% [9] - 另一家中西部券商营业部盈利投资者占比超过一半但未达60%-70% [9] 市场交易活跃度分析 - 今年以来A股市场成交额多个交易日达3万亿元两融余额24万亿元超过2015年创历史新高 [11] - 投资者对股票市场关注度提升平安证券深圳蛇口营业部8月以来投资者主动来电咨询比例提升超过30%每周线下交流沙龙1-2次 [9] - 两融交易灵活度高融资余额不代表一切实际参与交易的投资者数量波动大且与市况相关 [11]

A股两融余额创历史新高 - 2025年9月1日A股两融余额达到22,969.91亿元，首次超过2015年峰值，创历史新高，其中融资余额为22,808.29亿元 [1] - 截至2025年9月10日，两融余额进一步增至23,255.93亿元，融资余额为23,092.69亿元，均再创历史新高 [3] 两融市场结构变化（2025年 vs 2015年） - 两融标的数量从2015年6月18日的912只大幅增加至2025年9月9日的4,239只 [4] - 两融余额占A股流通市值比重在2025年9月9日为2.5%，远低于2015年峰值时4%以上的水平 [5] - 2025年8月25日至9月2日融资买入金额维持在3000亿元以上，占A股成交额比重约11%，而2015年6月同期两融交易额在1500亿至2200亿元区间，但占成交额比重多在12%以上 [6] - 2025年两融个人投资者数量超过760万，机构投资者超过5万，单日参与交易投资者数量在8月底突破60万，高于2015年峰值约44万 [7][8] - 2025年9月9日有负债投资者近180万，人均负债128.4万元，低于2015年6月18日的138.7万投资者和人均163.91万元负债 [9][10] 板块与行业杠杆资金分布 - 创业板两融余额从2015年6月18日的约1038.30亿元大幅增长367%至2025年9月9日的4845.23亿元 [11][12][15] - 沪深300两融余额从2015年6月18日的13006.58亿元下降39.8%至2025年9月9日的7830.5亿元 [13][14][15] - 当前两融余额占流通市值比例前十的行业均值为3.64%，显著低于2015年6月18日前十行业8.68%的均值 [16] - 目前所有申万一级行业的两融余额占比均低于2015年高点，银行、轻工制造等行业降幅超70%，汽车、计算机等行业降幅也超30% [16] - 2025年9月1日至8日行业两融交易额占成交金额比例均值为10.92%，远低于2015年6月同期19.25%的均值 [17] 行业两融余额变化趋势 - 电子行业两融余额较2015年6月18日大幅增长275.32%，计算机、电力设备、通信、美容护理、汽车等行业增幅在68.14%至135.26%之间 [18] - 银行、非银金融、房地产、建筑装饰等传统行业两融余额近10年降幅显著，分别下降54.8%、29.5%、61.2%和45.32% [18] - 杠杆资金行业分布从2015年集中于金融地产转向当前更具科创成长属性的板块 [18] 热门板块杠杆资金热度 - 2025年“AI+”行情五大龙头（新易盛、中际旭创等）两融交易额占成交额比例均值为15.64%，超过当前A股均值11.01%和2015年“互联网+”龙头12.26%的均值 [19] - “AI+”龙头两融余额占流通市值比例均值为3.52%，高于当前A股市场平均水平 [19] - 2025年上半年“AI+”龙头平均业绩同比增速高达207%，寒武纪扭亏为盈实现净利润10.38亿元，而2015年“互联网+”龙头平均业绩增速为50.6% [20][21] 分析师市场解读 - 当前两融余额虽创新高，但两融市值占比、交易额占比等杠杆率指标不高，市场杠杆水平处于相对合理区间 [22] - 当前两融成为唯一合法加杠杆途径，场外配资基本受控，市场资金结构多元化，包括公募、私募、北向资金等多路资金进场 [22] - 两融规模上行节奏平稳，单日参与交易投资者数量未持续攀升，资金推动逻辑更注重长期和可持续性，投资更注重业绩和基本面 [23]

两融余额总量与历史新高 - 2025年9月1日A股两融余额达22969.91亿元，首次超越2015年峰值创历史新高[1] - 截至2025年9月9日，两融余额进一步攀升至23197.18亿元，其中融资余额为23034.95亿元，均再创历史新高[1] 两融标的数量与市场广度 - 两融标的数量从2015年6月18日的912只大幅增加至2025年9月9日的4239只，显示市场广度和可投资标的显著扩大[5] 杠杆率水平与市场风险 - 2025年9月9日两融余额占A股流通市值比重为2.5%，远低于2015年6月18日前后4%以上的水平[6][7][8] - 2025年8月25日至9月2日融资买入金额维持在3000亿元以上，占A股成交额比重约11%，低于2015年6月中旬12%以上的占比[9][10][11] 投资者结构与负债水平 - 2025年A股两融个人投资者数量超过760万名，机构投资者超过5万名，参与者基础远广于2015年[12] - 2025年9月9日两融交易者人均负债为128.4万元，低于2015年6月18日的163.91万元[12][13] 资金配置的结构性变化 - 2025年9月9日创业板两融余额达4845.23亿元，较2015年6月18日的1038.30亿元大幅增长367%[14][15][18] - 同期沪深300两融余额从13006.58亿元下降至7830.5亿元，降幅达39.8%，资金明显从蓝筹股流向成长板块[16][17][18] 行业杠杆率与资金流向 - 目前两融余额占流通市值比例排名前十的行业均值为2.72%，显著低于2015年高点时的6.51%[19][22] - 电子行业两融余额较2015年6月增长275.32%，而银行、非银金融、房地产等传统行业两融余额降幅均超过29%[24] - 当前杠杆资金行业分布更具科创成长属性，与2015年集中于金融地产和概念炒作不同[25] 板块局部热度与基本面 - 部分“AI+”行情龙头股存在杠杆率偏高迹象，但其2025年上半年平均业绩同比增速高达207%，基本面支撑强于2015年的“互联网+”龙头[26][28][30] - 当前市场资金结构多元化，包括公募、私募、北向资金等多路资金进场，形成“内资+外资”双轮驱动，不同于2015年单一的杠杆资金推动[31][32]

两融余额整体情况 - 截至8月29日A股两融余额报22613.49亿元创逾10年新高 其中融资余额22454.72亿元 融券余额158.77亿元 [1][2] - 8月融资余额单月增加2744.45亿元 融券余额增加20.78亿元 [1][11] - 深市两融余额达11020.41亿元创历史新高 [1][2] 交易活跃度 - 8月13日至8月29日连续13个交易日成交额与两融余额均超2万亿元 [1][5] - 8月两融交易额占A股成交额比例连续6个交易日超11% 8月29日两融余额占流通市值比例为2.40% [7] - 8月21个交易日中18个交易日融资余额增加 其中11个交易日单日增加超110亿元 [5] 行业融资变动 - 电子行业融资净买入784.24亿元居首 计算机和通信行业分别净买入248.12亿元和235.51亿元 [7][9] - 31个申万一级行业中30个行业融资余额增加 仅煤炭行业净卖出9.55亿元 [7][9] - 电力设备 机械设备 医药生物行业融资净买入均超130亿元 [9] 个股融资动向 - 寒武纪-U获融资净买入60.48亿元居个股榜首 胜宏科技 中芯国际分别净买入57.48亿元和53.19亿元 [10] - 融资客对687只股票加仓超1亿元 前十个股包括新易盛 海光信息 东方财富等 [10] - 潞安环能为融资净卖出金额最大个股 82只股票遭减仓超1亿元 [11] 融券市场数据 - 融券余量30.01亿股 贵州茅台以0.87亿元融券余额居首 新易盛 胜宏科技融券余额均超0.83亿元 [11] - 海康威视 宁德时代 五粮液融券净卖出额居前 分别为3743万元 3222万元和2877万元 [12]

融资交易情况 - 8月22日融资买入额0.87亿元 居沪深两市第367位 [1] - 当日融资偿还额1.00亿元 净卖出1237.01万元 [1] - 最近三个交易日融资买入额持续增长 分别为0.73亿元/0.77亿元/0.87亿元 [1] 融券交易情况 - 8月22日融券卖出0.61万股 [2] - 当日融券净卖出0.35万股 [2]