国泰君安期货·能源化工 短纤、瓶片周度报告 国泰君安期货研究所 陈鑫超 投资咨询从业资格号：Z0020238 贺晓勤 投资咨询从业资格号：Z0017709 钱嘉寅（联系人）期货从业资格号：F03124480 日期：2025年7月6日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint Special report on Guotai Junan Futures 瓶片（PR） 短纤：短期震荡市，中期偏弱 估值与利润 基本面运行情况 供需平衡表 观点小结 上游观点汇总 瓶片：震荡偏弱 CONTENTS 03 短纤（PF） 估值与利润 基本面运行情况 02 2 01 观点小结 01 观点总结 瓶片观点总结 短纤观点总结 瓶片：减产兑现中，加工费扩张，多PR空PF （1）头部工厂减产兑现中。头部工厂减产总涉及产能在240万吨左右， 本周逸盛海南125万吨减产，万凯重庆推迟1周预计持续一个半月，瓶 片开工率86.5%。若后续加工费修复到理想水平则重启可能提前，总 体仍待观察。 （2）内需下游开工保持高位，且5月以来下游因绝对价格上涨少有采 购放 ...

商 品 研 究 2025 年 5 月 14 日 对二甲苯：月差正套，加工费扩张 PTA：需求预期好转，月差持续走强 MEG：装置意外停车检修，大幅上行 贺晓勤 投资咨询从业资格号：Z0017709 hexiaoqin024367@gtjas.com 【基本面跟踪】 对二甲苯、PTA、MEG 基本面数据 | 日 期 | PX主力收盘 | PTA主力收盘 | MEG主力收盘 | PF主力收盘 | SC主力收盘 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025-05-13 | 6708 | 4750 | 4349 | 6496 | 3541 | | 2025-05-12 | 6654 | 4710 | 4302 | 6454 | 3518 | | 2025-05-09 | 6472 | 4582 | 4218 | 6298 | 3472 | | 2025-05-08 | 6404 | 4546 | 4222 | 6290 | 3406 | | 2025-05-07 | 6288 | 4466 | 4199 | 6200 | 3399 | | 日度变化 | 0.8% | 0 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对二甲苯短期震荡市，月间正套，多PX空SC，多PX空EB，成本端国际贸易关系缓解、原油触底反弹及聚酯终端需求修复支撑估值[7] - PTA国际贸易关系缓解成本推升估值，多PTA空SC减仓，多PTA空MEG持有，供需供减需增延续去库格局，月差单边趋势短期偏强[8] - MEG单边震荡市，多PTA空MEG，供应增加，需求预期好转二季度去库力度加大，维持基差正套操作[8] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 2025年5月8日，PX主力收盘6404，日度变化1.8%；PTA主力收盘4546，日度变化1.8%；MEG主力收盘4222，日度变化0.5%；PF主力收盘6290，日度变化1.5%；SC主力收盘3406，日度变化0.2%[3] - 2025年5月8日，PX（9 - 1）月差70，日度变化34；PTA(6 - 9)月差96，日度变化22；MEG（9 - 1）月差 - 7，日度变化15；PF(7 - 8)月差30，日度变化14；PX - EB09价差 - 295，日度变化211[3] - 2025年5月8日，PTA09 - 0.65PX09价差383，日度变化5；PTA09 - MEG09价差324，日度变化57；PTA09 - PF09价差 - 1654，日度变化 - 10；PF07盘面加工费894，日度变化 - 1；PTA09 - LU09价差1248，日度变化101[3] - 2025年5月8日，PX基差62，日度变化 - 21；PTA基差110；MEG基差70，日度变化20；PF基差 - 110，日度变化 - 130；PX - 石脑油价差224，日度变化18[3] - 2025年5月8日，PTA仓单数97724，日度变化 - 1254；乙二醇仓单数10389，日度变化200；短纤仓单数2587；PX仓单数894，日度变化 - 417；SC仓单数4644000[3] 市场概览 - PX：5月8日尾盘石脑油价格小幅反弹，6月MOPJ估价543美元/吨CFR，8日PX价格上涨，估价778美元/吨，较7日涨10美元，实货商谈无成交[5] - PTA：本周台化150万吨、虹港250万吨装置按计划停车，嘉通300万吨重启中，周四负荷降负至70.3%，周五预计回升至73%偏上，目前开工率在75.6%附近，中国台湾一套150万吨装置计划6月初检修一个月[5] - MEG：截至5月8日，中国大陆地区整体开工负荷68.99%（环比增0.56%），草酸催化加氢法制乙二醇开工负荷66.75%（环比增4.54%），韩国一套12万吨/年装置近日重启，陕西一套10万吨/年合成气制装置近日重启中[5][6] - 聚酯：本周涤纶工业丝大厂开工负荷基本维持，周四总体理论开工负荷72%左右（2025年1月起产能基数调为328万吨），5月1日起国内大陆地区聚酯产能上修至8739万吨，负荷同步调整，周四聚酯负荷在94%附近，8日江浙涤丝产销整体偏弱，直纺涤短工厂销售回落[6] - 织造：五一下游放假时间缩水，节后开机恢复节前水平，加弹好于织造，后期因终端订单疲弱开机仍承压，短期回升后向下[7] - 外贸：4月底少数企业美国订单恢复出货，关税分担协商中，东南亚转口单正常发货，北非、俄、欧等地有新单且催货急[7] - 内销：4月底期货反弹，部分布商补仓低价坯布，节后新单接单回落，因跨境电商免税政策终结、天气转热、染厂订单走弱等因素，接单趋势不佳[7] 行情观点 - PX：短期震荡市，月间正套，多PX空SC，多PX空EB，成本端国际贸易关系缓解、原油触底反弹及聚酯终端需求修复支撑估值[7] - PTA：国际贸易关系缓解成本推升估值，多PTA空SC减仓，多PTA空MEG持有，供需供减需增延续去库格局，月差单边趋势短期偏强[8] - MEG：单边震荡市，多PTA空MEG，供应增加，需求预期好转二季度去库力度加大，维持基差正套操作[8] 趋势强度 - 对二甲苯趋势强度为1，PTA趋势强度为1，MEG趋势强度为1[9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对能源化工多个期货品种进行分析，给出各品种投资策略与趋势强度，如对二甲苯月差正套、加工费扩张，PTA需求预期好转可多PTA空MEG等，同时分析各品种基本面、市场状况及影响因素[4]。 根据相关目录分别进行总结 对二甲苯、PTA、MEG - 投资策略：对二甲苯月差正套、加工费扩张，多PX空SC、多PX空EB；PTA多PTA空SC减仓、多PTA空MEG持有；MEG单边震荡市，多PTA空MEG [4][12][13] - 基本面：8日PX价格涨至778美元/吨，PTA负荷降后预计回升，MEG开工负荷增，聚酯负荷上浮、产销偏弱 [7][10][11] - 行情观点：PX短期震荡、月间正套，成本与需求支撑；PTA成本推升、供需去库，单边偏强；MEG供应增、需求好转，二季度去库加大 [12][13] 橡胶 - 投资策略：震荡运行 [4][16] - 基本面：期货主力日盘、夜盘收盘价降，成交量降、持仓量升，仓单数量降；外盘报价部分涨 [17] - 行业新闻：4月天胶等原料价降，全钢胎市场需求无好转、库存消化慢，5月预计仍消化库存 [18][19] 合成橡胶 - 投资策略：震荡有支撑 [4][20] - 基本面：期货主力日盘收盘价降、成交量降、持仓量降；基差降、月差升；顺丁开工率持平、利润持平 [20] - 行业新闻：顺丁成本端丁二烯价格有支撑，供应端开工率或提升，需求端表需转强，库存处于同比高位 [20][21][22] 沥青 - 投资策略：原油反弹，库存微累 [4][23] - 基本面：期货收盘价有涨跌，成交、持仓有变动；基差升、跨期价差降；炼厂开工率、库存率微升 [23] - 市场资讯：本周国内沥青周度总产量增，厂库、社会库库存微增 [34] LLDPE - 投资策略：短期震荡，后期仍有压力 [4][35] - 基本面：期货收盘价降、成交增、持仓增；基差升、月差微升；现货价格部分回落 [35] - 市场状况分析：贸易战影响，聚乙烯面临负反馈；2025年09合约新增产能大，5 - 6月检修量少，需求端受冲击，趋势有压力 [36][37] PP - 投资策略：现货小跌，成交一般 [4][40] - 基本面：期货收盘价降、成交增、持仓增；基差升、月差升；现货价格窄幅波动 [40][41] 烧碱 - 投资策略：短期震荡，后期仍有压力 [4][43] - 基本面：期货价格、现货价格及基差情况；山东32%离子膜碱价格持稳，部分装置开工不稳 [43] - 市场状况分析：短期下游补库支撑价格反弹，二季度需求淡季需压缩利润、减产平衡供需；需求端氧化铝囤货需求弱、非铝需求普遍弱，出口有支撑但囤货谨慎；供应端5月有新增检修但厂家负荷高 [44] 纸浆 - 投资策略：震荡运行 [4][47] - 基本面：期货主力日盘、夜盘收盘价升，成交量降、持仓量降，仓单数量降；基差降、月差升；现货价格有差异 [48] - 行业新闻：本周期纸浆价格弱势，因情绪面悲观、供应宽松、需求疲软 [49][50] 玻璃 - 投资策略：原片价格平稳 [4][51] - 基本面：期货收盘价降、成交增、持仓增；基差升、月差降；现货价格涨跌互现 [52] 甲醇 - 投资策略：震荡承压 [4][55] - 基本面：期货收盘价降、结算价降、成交量降、持仓量升、仓单数量升；基差降、月差降；现货价格部分降 [56] - 现货消息：国内甲醇市场下跌，沿海跌幅小于内地；本周港口库存窄幅累库；中期进入偏弱格局，前期策略止盈，关注5月后降开工速度 [58][59] 尿素 - 投资策略：偏强运行 [4][60] - 基本面：期货收盘价降、结算价降、成交量增、持仓量增、仓单数量持平；基差升、月差降；现货价格部分升；开工率升、日产量增 [61] - 行业新闻：截至5月7日尿素企业总库存降，预计短期价格震荡有支撑，9 - 1月差正套 [62][63] 苯乙烯 - 投资策略：偏弱震荡 [4][64] - 基本面：期货价格降，EB - BZ价差升、非一体化利润降、一体化利润升；月差有变动 [64] - 现货消息：五一假期原油、纯苯价格跌，苯乙烯预计偏弱；纯苯供应增、需求弱、高库存待消化；苯乙烯下游负反馈慢但终端订单减少，关注逢高空和压缩利润机会 [65] 纯碱 - 投资策略：现货市场变化不大 [4][67] - 基本面：期货收盘价降、成交增、持仓增；基差降、月差微降；现货价格持平 [67] - 现货消息：国内纯碱市场稳定，装置供应震荡下行，下游需求谨慎，预计短期偏稳运行 [67] LPG - 投资策略：原油波动加剧，短期宽幅震荡 [4][69] - 基本面：期货收盘价降、夜盘收盘价升；成交、持仓有变动；价差升；产业链开工率降 [69] - 市场资讯：5月7日沙特CP预期丙烷、丁烷价格涨；国内PDH、液化气工厂有装置检修计划 [76][78] PVC - 投资策略：偏弱震荡 [4][80] - 基本面：期货价格、华东现货价格及基差、月差情况 [80] - 现货消息：华东地区电石法五型现汇库提价格持平，早盘提涨、午后走低 [81] - 市场状况分析：贸易战影响，基本面高产量、高库存结构难缓解；高产量因烧碱需求支撑、成本下移、未来产能投产；高库存压力大，出口受关税影响，内需下游制品需求弱 [81][82] 燃料油、低硫燃料油 - 投资策略：燃料油内盘反弹延续，外盘现货窄幅调整；低硫燃料油短期转强，外盘高低硫价差暂时企稳 [4][85] - 基本面：期货收盘价有涨跌，成交、持仓有变动；仓单数量持平；现货价格有涨跌；价差有变动 [85] 集运指数（欧线） - 投资策略：低位震荡，10 - 12反套轻仓持有 [4][87] - 基本面：期货收盘价降，成交、持仓有变动；运价指数欧洲航线降、美西航线升；即期运价各承运人有价格差异；汇率美元指数、美元兑离岸人民币有数值 [88]

商 品 研 究 2025 年 5 月 8 日 对二甲苯：月差正套，加工费扩张 PTA：多 PTA 空 SC MEG：多 PTA 空 MEG 贺晓勤 投资咨询从业资格号：Z0017709 hexiaoqin024367@gtjas.com 【基本面跟踪】 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 产 业 服 务 研 究 所 期货研究 对二甲苯、PTA、MEG 基本面数据 | 日 期 | PX主力收盘 | PTA主力收盘 | MEG主力收盘 | PF主力收盘 | SC主力收盘 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025-05-07 | 6288 | 4466 | 4199 | 6200 | 3399 | | 2025-05-06 | 6130 | 4362 | 4130 | 6138 | 3328 | | 2025-04-30 | 6212 | 4434 | 4155 | 6160 | 3394 | | 2025-04-29 | 6206 | 4440 | 4187 | 6184 | 3456 | | 2025-04-28 | 6294 | 4480 | 4 ...

2025年05月07日 国泰君安期货商品研究晨报-能源化工 | 观点与策略 | | --- | | 对二甲苯：月差正套，加工费扩张 | 2 | | --- | --- | | PTA：多PTA空SC | 2 | | MEG：多PTA空MEG | 2 | | 橡胶：震荡运行 | 5 | | 合成橡胶：原油反弹，震荡有支撑 | 7 | | 沥青：油价反弹，震荡偏强 | 9 | | LLDPE：趋势偏弱 | 11 | | PP：价格小跌，低位成交较好 | 13 | | 烧碱：短期震荡偏强，后期仍有压力 | 14 | | 纸浆：震荡运行 | 16 | | 甲醇：震荡承压 | 18 | | 尿素：下方支撑增加 | 20 | | 苯乙烯：偏弱震荡 | 22 | | 纯碱：现货市场变化不大 | 23 | | LPG：成本支撑走强，供需环比走弱 | 24 | | PVC：偏弱震荡 | 27 | | 燃料油：日盘低开，短期价格弱势震荡 | 29 | | 低硫燃料油：跟随原油大幅回调，外盘高低硫价差暂时企稳 | 29 | | 集运指数（欧线）：低位震荡，10-12反套轻仓持有 | 30 | | 短纤：政策预期向上，震荡反弹 | ...

商 品 研 究 2025 年 5 月 7 日 对二甲苯：月差正套，加工费扩张 PTA：多 PTA 空 SC MEG：多 PTA 空 MEG 【基本面跟踪】 对二甲苯、PTA、MEG 基本面数据 | 日 期 | PX主力收盘 | PTA主力收盘 | MEG主力收盘 | PF主力收盘 | SC主力收盘 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025-05-06 | 6130 | 4362 | 4130 | 6138 | 3328 | | 2025-04-30 | 6212 | 4434 | 4155 | 6160 | 3394 | | 2025-04-29 | 6206 | 4440 | 4187 | 6184 | 3456 | | 2025-04-28 | 6294 | 4480 | 4190 | 6176 | 3529 | | 2025-04-25 | 6230 | 4400 | 4160 | 6046 | 3477 | | 日度变化 | -1.3% | -1.6% | -0.6% | -0.4% | -1.9% | | 月 差 | PX（9-1） | PTA(6 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种有不同走势和投资建议，如对二甲苯成本坍塌加工费扩张，建议多PX空SC；PTA成本支撑偏弱，建议多PTA空SC及6 - 9正套；MEG单边趋势偏弱，建议多PTA空MEG等[8][9] 根据相关目录分别总结 对二甲苯、PTA、MEG - 对二甲苯亚洲价格逐日大幅下跌，节后开盘或补跌，本周供增需减去库力度减小，建议多PX空SC[7][8] - PTA成本支撑偏弱，供减需增延续去库格局，建议多PTA空SC及6 - 9正套，中期单边逢高空[9] - MEG单边趋势偏弱，供应将继续增加，建议多PTA空MEG，月差不追高[9] 橡胶 - 震荡运行，期货市场部分指标有变动，半钢和全钢轮胎样本企业五一检修情况有变化[10][11][13] 合成橡胶 - 震荡承压，成本端丁二烯价格有支撑，顺丁橡胶供应开工率或提升，需求端表需转强，但受原油价格下跌影响[14][16] 沥青 - 跟随油价走弱，裂解有望继续上修，本周产能利用率下降，厂库去库社会库累库[17][29] LLDPE - 趋势偏弱，市场价格弱势下跌，宏观贸易战有影响，供需上新增产能供应压力大，需求端受冲击[30][31] PP - 价格小跌，成交转淡，市场偏弱整理，下游工厂节前备货后原料需求平淡[34][35] 烧碱 - 短期震荡，后期仍有压力，五一期间价格反弹，但二季度需求淡季，供应端后期有新增检修[37][38] 纸浆 - 宽幅震荡，主港库存同比上涨，下游原纸行业产能利用率低，采购情绪不佳[42][44][46] 原木 - 弱势震荡，4月28日 - 5月4日18港针叶原木到船和到港量减少[47][51] 甲醇 - 弱势运行，4月港口与内地市场走势不一，上周港口库存累库，中期进入偏弱格局[52][55] 尿素 - 震荡运行，下方支撑增加，企业总库存量前期增加，预计短期库存下降，期货宽幅震荡[57][58][59] 苯乙烯 - 偏弱震荡，五一假期原油和纯苯价格下跌，预计下周开盘仍偏弱，关注逢高空和压缩利润机会[60][61] 纯碱 - 现货市场变化不大，市场稳中震荡，装置运行稳定部分计划检修，下游需求不温不火[63][65] LPG - 原油支撑走弱，关注月间正套，给出沙特CP预期及国内PDH和液化气工厂装置检修计划[67][74] PVC - 偏弱震荡，生产企业检修结束开工与产量或增长，终端需求减弱，高产量高库存结构难缓解[76][77][78] 燃料油、低硫燃料油 - 燃料油外盘现货大幅下跌，短期继续转弱；低硫燃料油跟随原油小幅回调，外盘高低硫价差走阔[80] 集运指数（欧线） - 低位震荡，10 - 12反套轻仓持有[82]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对能源化工多个品种进行分析并给出投资建议，如对二甲苯加工费扩张、PTA月差反套等，各品种走势受基本面、市场供需、宏观因素等影响[2]。 根据相关目录分别进行总结 对二甲苯、PTA、MEG - 对二甲苯加工费扩张，建议多PX空SC，短期反弹中期有压力，5月去库6月新装置投产或使加工费扩张[2][10]。 - PTA月差反套，短期反弹中期有压力，多PTA空MEG，节前基差月差建议止盈[2][11]。 - MEG建议多PTA空MEG，月差不追高，关注9 - 1反套[2][11]。 橡胶 - 震荡运行，期货市场部分指标有变动，青岛地区天胶库存有变化，泰国原料胶水等价格有公布[12][14][15]。 合成橡胶 - 驱动有限格局下震荡运行，成本端丁二烯价格有支撑且库存或去库，顺丁橡胶供应开工率或提升，需求有支撑，库存处于同比高位[17][18][20]。 沥青 - 去库延续，原油小跌，期货价格有涨跌，炼厂开工率和库存率下降，本周产量环比降同比增，厂库和社会库库存减少[21][31]。 LLDPE - 短期震荡，后期仍有压力，市场价格小幅涨跌，成交平平，宏观贸易战有影响，新增产能供应压力大，需求端受冲击[32][33][34]。 PP - 价格震荡，成交一般，期货小幅上涨提振现货情绪，生产企业厂价多数稳定，下游节前备货基本结束[38][39]。 烧碱 - 中期趋势偏弱，山东液碱市场部分企业价格下调，贸易战影响需求，二季度需求淡季需压缩利润，供应端5月有新增检修，操作上06和07逢高空，6 - 9反套[41][43][44]。 纸浆 - 震荡偏弱，期货价格下跌，市场交投分化，针叶浆俄针成交改善，阔叶浆延续跌势，港口库存高位，白卡纸市场价格下行[47][49][50]。 原木 - 弱势震荡，期货价格有变动，成交量和持仓量部分下降，4月28日 - 5月4日18港针叶原木到船和到港量减少[51][53][55]。 甲醇 - 震荡运行，期货价格上涨，现货价格指数下跌，西北市场弱势下行，上周港口库存大幅去库，短期地缘问题影响大，中期或承压[56][59][60]。 尿素 - 工厂节前促销，成交好转，关注可持续性，期货价格反弹，企业库存部分增加，关注现货成交持续性和期现入场机会[62][63][64]。 苯乙烯 - 偏弱震荡，期货价格下跌，纯苯供增需减趋势偏弱，苯乙烯下游需求有韧性但终端违约风险增加[65][66][69]。 纯碱 - 现货市场变化不大，期货价格下跌，国内市场趋稳震荡，装置运行稳定，部分装置5月有检修预期，下游需求平稳[70][72]。 LPG - 临近交割，结构继续走强，期货价格有涨跌，PDH、MTBE、烷基化开工率下降，5、6月沙特CP预期价格下跌，有多套装置检修[74][81][82]。 PVC - 偏弱震荡，期货价格和基差有数据，生产企业检修结束开工回升，供应量增加，下游刚需补货成交有限，宏观贸易战影响，高产量高库存结构难缓解[84][85][86]。 燃料油、低硫燃料油 - 燃料油弱势震荡，短线波动收窄；低硫燃料油短期强于高硫，外盘高低硫价差小幅回弹，期货价格有涨跌，现货价格有变动[87]。 短纤、瓶片 - 短纤短期跟随原料反弹，期货上涨，现货部分优惠缩小报价抬升，下游适度补仓，产销率提升，纱厂部分地区五一减停产[89]。 - 瓶片短期跟随原料反弹，逢高空加工费，上游原料期货上涨，工厂报价上调，市场成交一般[89][90]。