报告行业投资评级 - 对二甲苯单边趋势中期偏强，PTA供应压力仍存为高位震荡市，月差反套，MEG供应压力仍较大趋势偏弱 [1] 报告的核心观点 - 建议多PX空PTA/MEG，PTA单边偏强看待，MEG短期震荡偏弱月差维持反套操作 [5][6] 市场动态 - 西南一套年产30万吨聚酯瓶片装置11月初停车检修，该工厂总计停车60万吨 [3] - 前一交易日价格上涨或由股市活动增加及外部资金进入推动 [3] - 从根本上讲PX市场目前相当稳定，短期内无明显疲软，主要支持来自中国更高的PTA产能，新PTA设备推出或使PX仍短缺 [3] - Unv1旗下台塑化工纤维公司11月4日重启位于麦寮的72万吨/年对二甲苯生产线，自竣工后以约70%产能运行，麦寮PX工厂另一条35万吨/年生产线4月初已关闭进行周转 [5] 期货数据 主力合约 |期货|昨日收盘价|涨跌|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | |PX主力|6780|-40|-0.59%| |PTA主力|4664|-24|-0.51%| |MEG主力|3942|18|0.46%| |PF主力|6214|-30|-0.48%| |SC主力|460.6|0.2|0.04%| [2] 月差 |月差|昨日收盘价|前日收盘价|涨跌| | ---- | ---- | ---- | ---- | |PX1 - 5|0|14|-14| |PTA1 - 5|-64|-62|-2| |MEG1 - 5|-77|-80|3| |PF12 - 1|-38|-34|-4| |SC11 - 12|0.9|1|-0.1| [2] 现货 |现货|昨日价格|前日价格|涨跌| | ---- | ---- | ---- | ---- | |PX CFR中国（美元/吨）|825.67|826|-0.33| |PTA华东（元/吨）|4572|4540|32| |MEG现货|4013|3978|35| |石脑油MOPJ|581.75|575.75|6| |Dated布伦特（美元/桶）|63.61|63.66|-0.05| [2] 现货加工费 |现货加工费|昨日价格|前日价格|涨跌| | ---- | ---- | ---- | ---- | |PX - 石脑油价差|250.25|238.5|11.75| |PTA加工费|120.65|141.93|-21.29| |短纤加工费|259.02|267.68|-8.66| |瓶片加工费|54.06|99.6|-45.54| |MOPJ石脑油 - 迪拜原油价差|-4.34|-4.34|0| [2] 趋势强度 - 对二甲苯趋势强度为0，PTA趋势强度为0，MEG趋势强度为 - 1 [5] 各品种分析 PX - 供应端福佳大化、台塑装置重启，国产及亚洲PX开工率创新高，裕龙石化受制裁致MX价格疲软，短流程利润虽强但开工率未实质回升 [5] - 需求端PTA装置部分停车、降负负荷回落，聚酯龙头股价大涨，市场关注PTA行业反内卷但实际减产概率低 [5] - 估值上PXN价差升至高位，生产企业可逢高套保，成本支撑下PX单边偏强格局明确 [5] PTA - 需求正反馈、成本有支撑，聚酯负荷维持高位（11月91.5%），PTA刚需尚可，供应端部分无配套工厂降负荷，11月累库幅度收窄 [6] - 月差基差企稳，但新凤鸣等装置检修结束后供应仍过剩，加工费或继续承压，当前01合约加工费创新低至219元/吨，现货加工费173元/吨 [6] MEG - 供应端本周MEG整体开工率下滑，多套装置停车或降负，供应压力略有缓解，但镇海炼化80万吨装置即将重启，未来开工率边际回升，叠加近期进口到港集中，长期供应压力未消 [6] - 需求端下游织造订单局部走弱，开机率回落，拐点或现，但聚酯负荷短期维持高位，需求仍有支撑 [6] - 当前各类工艺MEG装置均陷亏损，进一步拖累短期走势 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对多个行业进行分析，涉及原油、贵金属、有色金属、黑色金属、化工、农产品、金融等领域，指出各行业面临不同供需状况与市场因素，部分行业建议观望，部分给出具体投资策略如跨市反套、短多参与等，同时提醒关注相关风险因素及市场变化[2][7] 各行业总结 能源化工 - 原油：上周国际油价回落，布伦特01合约跌1.36%，四季度及明年一季度供需压力待释放，短期俄油制裁风险缓和，关注偏空策略配置机会[2] - 燃料油&低硫燃料油：近期震荡运行，低硫相对强势但供应充裕，高硫受地缘政治支撑但中期供应趋宽松，高低硫价差有扩张空间[21] - 沥青：步入淡季，北方需求走弱拖累，社会库存同比增长，炼厂跌价，市场看空，BU延续跌势[22] - 液化石油气：主力合约窄幅震荡，丙烷、丁烷化工及燃烧需求好转，基本面边际好转支撑盘面[23] - 尿素：受出口配额消息提振，现货偏强，秋肥需求近尾声，复合肥开工提升，关注印度招标及出口实施细节，谨慎追多[24] - 甲醇：期货低位震荡，伊朗限气不及预期，港口库存高且预计累库，下游需求弱，行情预计偏弱震荡，关注供应与需求改善情况[25] - 纯苯：上周价格下行，华东港口库存上升，装置重启与检修并存，产量增加，短期盘整，中期有进口高及需求回落利空，关注港口累库节奏，月差反套为主[26] - 苯乙烯：成本支撑不足，供需紧平衡，码头或去库但库存仍高，基本面无促涨动力，价格延续弱势[27] - 聚丙烯&塑料&丙烯：丙烯受油价影响，企业报盘让利，需求难提振；聚乙烯石化出厂价稳定，贸易商出货，下游刚需采购；聚丙烯双十一备货尾声，需求不及预期，新装置产出在即，供应压力升高[28] - PVC&烧碱：PVC供应高压累库，需求受天气和出口影响下滑，成本支撑不强，低位运行；烧碱低位震荡，液碱库存下降，行业利润尚可，下游需求一般，弱势运行[29] - PX&PTA：PX供应回升，PTA负荷下降，聚酯负荷微升，短期降温或提振需求，中期需求转弱，PTA有累库可能，反套为主，关注负荷变动[30] - 乙二醇：周产量微增，港口库存增长，供应有增加预期，中期需求转弱，延续累库预期，反套为主，关注合成气法装置减产可能[31] 有色金属 - 铜：上周五内外铜价阴线震荡，沪铜减仓，关注铜消费，国内10月未锻轧铜进口量走低，家电出口收缩，美国消费数据不佳，等待社库，倾向前波冲涨降温，观望[3] - 铝：周五沪铝回落，10月以来库存和现货中性，表观消费同比持平，宏观主导，短期震荡偏强，阻力位21800元附近，指数持仓达历史高位，警惕资金转向[4] - 铸造铝合金：保太ADC12现货报价20900元，废铝货源偏紧，税率政策未明，库存和仓单高位，跟随铝价波动，难有独立行情[5] - 氧化铝：运行产能历史高位，库存和仓单上升，供应过剩，现货跌势放缓但贴水成交，接近晋豫现金亏损，未规模减产则弱势运行，反弹空间有限[6] - 锌：国内矿端供应转紧，内外矿TC走低，沪锌冶炼成本线上移，锌锭出口窗口打开，库存高位回落，LME有交仓预期，建议跨市反套待进口亏损收窄至千元附近止盈，沪锌短多参与，上方压力位2.32万元/吨[7] - 铅：LME铅库存高位转降，进口窗口关闭，国内炼厂复产增多，原料紧，成本支撑强，供应增幅明显，下游刚需采购，社库累库慢，交仓预期强，沪铅1.73 - 1.75万元/吨区间震荡[8] - 镍及不锈钢：沪镍高开低走，交投平淡，下游需求疲软，不锈钢厂减产落实待察，升水有别，库存有变化，沪镍弱势运行，重心下移[9] - 锡：上周五锡价震荡，社库数据有分歧，供应端短期紧张与中长期放量博弈，显性库存低，预计震荡跌势，逢高空配或下调破位右侧追入[10] - 碳酸锂：重新上涨，交投活跃，供需两旺，库存下降，中游情绪回暖，矿端报价走强，短期偏强震荡[11] - 多晶硅：盘面受产能调控预期影响，11月西南枯水期减产预期兑现，下游同步减产，供需双缩，库存压力缓解有限，短期震荡整理[12] - 工业硅：川滇枯水期开工低位，供需双弱，受多晶硅行情带动，盘面预计震荡[13] 黑色金属 - 螺纹&热卷：周五夜盘钢价弱势震荡，周末唐山钢坯下跌，螺纹表需和产量回落，去库放缓，热卷需求和产量下滑，库存上升，铁水产量回落，下游承接不足，产业链负反馈待缓解，关注环保限产，需求预期弱，出口下滑，盘面承压，关注震荡区间支撑及需求变化[14] - 铁矿：上周盘面下跌，全球发运高位，国内到港增加，港口库存累库，终端需求淡季，钢材表需回落，钢厂盈利收缩，铁水减产，供需宽松，预计偏弱震荡[15] - 焦炭：日内价格震荡上行，焦化第三轮提涨落地，有第四轮预期，利润一般，日产下降，库存下降，下游按需采购，贸易商采购意愿一般，碳元素供应充裕，下游需求下降，钢材利润一般，压价情绪浓，盘面升水，价格偏强震荡[16] - 焦煤：日内价格震荡上行，蒙煤冲量，通关数高，炼焦煤矿产量下降，现货竞拍成交正常，价格持稳，终端库存增加，总库存环比上升，临近安监，关注影响，碳元素供应充裕，下游需求下降，钢材利润一般，压价情绪浓，盘面对蒙煤贴水，价格偏强震荡[17] - 锰硅：日内价格偏强震荡，铁水产量下行，硅锰产量抬升，库存累增，锰矿报价和库存有变化，价格底部支撑强[18] - 硅铁：日内价格偏强震荡，铁水产量下行，出口需求提升，金属镁产量上升，需求有韧性，供应高位，表内库存去化，价格底部支撑强[19] 农产品 - 大豆&豆粕：上周五夜盘连粕震荡偏弱，我国进口美豆税率改13%，商业进口无优势，进口成本抬升，榨利修复，预期明年一季度大豆去库，关注11月USDA供需报告及中美贸易缓和后逢低做多机会[36] - 豆油&棕榈油：美豆价格从高位下跌，贸易乐观情绪缓和，与巴西升贴水价差修复，关注美国农业部报告；棕榈油止跌反弹，做空动能缓和，关注企稳可持续性[37] - 菜籽&菜油：加拿大菜籽低价，农户销售积极性差，出口低迷，虽与巴基斯坦贸易有消息但市场承载量有限，期价承压，国内关注澳籽抵华情况，菜系与竞品价差高抑制消费，国内期价短期震荡，关注油籽进口边际改变[38] - 豆一：主力合约大幅减仓，价格从高位回落，受周边商品拖累，美豆价格下跌，中储粮收购大豆，国产高蛋白大豆供应趋紧，关注政策指引[39] - 玉米：东北玉米新粮供应增量减小，价格稳中偏强，部分国储收购，山东供应增多，中美关系或缓和，进口美玉米税率调整，关注经贸协定签署及东北新粮上市，底部偏弱震荡[40] - 生猪：周末现货价格窄幅整理，10月能繁母猪存栏环比下降，后期出栏量增加，二育放大出栏压力，出栏体重高，期货提前交易供应压力，预计明年上半年猪价二次探底[41] - 鸡蛋：周末现货价格南北方下跌，走货慢，10月在产存栏环比降但仍处高位，鸡苗补栏低迷，改善远期供应预期，但远月合约升水高，现货转弱，建议逢高试空[42] - 棉花：上周美棉连续回落，关注美农报告，中美关系缓和或增加美棉采购，国内现货成交一般，新棉成本支撑盘面，但需求一般，价格上涨面临套保压力，关注采购及出口情况，操作观望[43] - 白糖：上周美糖震荡，巴西、印度和泰国产量预期好，国际供应充足，美糖有压力，国内交易重心转向新榨季估产，关注广西甘蔗长势[44] - 苹果：期价宽幅震荡，产区入库尾声，库存同比下降，苹果质量差但价格高，惜售影响去库，操作偏空[45] - 木材：期价弱势运行，外盘报价高，国内现货弱，贸易商进口谨慎，港口出库量支撑价格，库存低，操作观望[46] - 纸浆：上周震荡走高，价格持稳，港口库存去库，需求一般，下游订单有限，原料刚需补库，估值偏低，不宜看空，操作观望或逢低买入[47] 金融 - 股指：前一交易日A股震荡调整，三大指数微跌，期货主力合约IM涨、IF领跌，基差全线贴水，10月通胀数据向好，美国消费者信心指数低，美元流动性收紧对A股有节奏性压力，人民币企稳时股指有韧性，短期震荡偏强，关注美元流动性、美国政府停摆及国内政策，配置保持科技与先进制造主线，均衡配置周期、消费板块[48] - 国债：期货主力合约集体下滑，30年期主力合约跌0.15%，Shibor短端多数上行，10月出口增速低，市场修复，现货交易热情上升，期货结构分化，收益率曲线陡峭化暂告一段落[49]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PX供增需减结构转弱，PTA加工费短期反弹但中长期向下，单边趋势或仍偏弱，1 - 5反套 [3][4] - MEG未来转为累库格局，单边趋势或仍偏弱，1 - 5反套，四季度需求预计转弱 [5] - 聚酯环节长丝库存压力缓解，短纤权益库存低位，关注月底终端补库力度；终端需求改善有限，需警惕旺季不及预期负反馈风险 [161][188] 各产品观点总结 PX - 供应：中国福佳大化70万吨装置停车检修2个月，国产开工率86.3%（-1.5%）；海外韩华113万吨装置计划9月底重启，周内ENEOS19万吨已重启，亚洲整体开工率78.2%（-0.8%） [3][51] - 需求：本周PTA开工率76.8%（持平），但加工费低多套装置计划检修，新装置投产推迟 [3][4] - 观点：PX供增需减，结构转弱，月差反套，PTA加工费短期反弹但中长期向下 [3] - 估值：PXN维持在227美元/吨（-5），PX - MX价差138（+11）美元/吨，调油需求差，PX - MX或长期高位 [3] - 策略：单边无，跨期1 - 5反套，跨品种无 [3] PTA - 供应：本周开工率76.8%（持平），因加工费低多套装置计划检修，新装置投产推迟 [4][93] - 需求：江浙织造终端需求改善有限，坯布库存压力大且去化慢，下游投机需求减，刚性需求为主，四季度内外需不乐观 [4] - 观点：单边趋势或仍偏弱，1 - 5反套，01/05合约PTA加工费反弹空 [4] - 估值：现货加工费修复至190（+82），11合约加工费240元/吨，01合约加工费280元/吨（-9） [4] - 策略：单边趋势偏弱，跨期1 - 5反套持有，跨品种无 [4] MEG - 供应：国产开工率维持在74.9%，新疆天业60，煤制开工率79.4%（+2.7%），通辽金煤10月中旬检修，山东裕龙90万吨新装置负荷提升，宁夏鲲鹏新装置计划11月投产 [5] - 需求：聚酯检修、提负并存，总体负荷维持在91.4%（-0.2%），未来装置重启计划不多；江浙织造终端需求改善有限 [5] - 观点：单边趋势或仍偏弱，1 - 5反套，聚酯开工高点已现，四季度需求预计转弱，供需近端偏强远端供应压力显现，估值向下 [5] - 估值：煤制利润回落至400元/吨（-70），石脑油制利润 - 840（+10）元/吨，MTO利润 - 1030（+40）元/吨 [5] - 策略：单边4000 - 4400区间操作，跨期1 - 5反套，跨品种多L空MEG [5] 行业其他情况 投产计划 - 2025年下半年PX - PTA - 聚酯投产计划中，PX下半年合计300万吨，PTA下半年合计600万吨，MEG下半年合计100万吨，聚酯下半年合计305万吨 [7] 终端情况 - 国内织厂开工边际回升，海外纱线工厂整体开机率持平 [172][174] - 终端订单边际改善，但堵点在高坯布库存 [191] - 1 - 8月中国服装鞋帽针织纺织品零售额9400亿元，累积同比 + 2.9%；8月当月值1045亿元，同比 + 3.1% [193][196] - 1 - 8月中国纺织服装累计出口10276亿元，累计同比 - 1.7% [200] - 海外纺织服装零售美国欧洲数据强劲上涨，美国7月零售194.4亿美元，当月同比 + 5.7%；2025年1 - 7月服装零售1230.9亿美元，同比 + 6.88%；英国1 - 8月零售309亿英镑，同比 + 6.7%；8月零售38.6亿英镑，同比 + 8% [204] - 海外纺织服装库存环比小幅下滑，美国服装及面料批发商库存7月307亿美元，环比 + 6.5%；零售库存7月576.5亿美元，环比[未提及具体变化] [211][213]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对二甲苯供需压力增加，趋势偏弱；PTA加工费低位，关注计划外减产；MEG建议多MEG空PTA/PX [2] 市场动态 PX - 尾盘石脑油价格下跌，9月MOPJ目前估价在569美元/吨CFR；12日PX价格下跌，一单10月亚洲现货在834成交；尾盘9月无商谈，10月在833/840商谈，11月在821/837商谈，9/10换月在平水有卖盘，10/11换月在 +1有买盘；12日PX估价在834美元/吨，较昨日下跌1美元；实货9/10换月从昨日 +5变为12日 -1 [5] - 有消息称中美将关税休战再延长90天，缓冲了PX市场的损失，原油期货盘中上涨 [5] - 8月下旬至9月下游聚酯行业补货活动预期有所改善，但尚未对聚酯链产生直接影响 [6] - PX - 石脑油价差收窄3美元/吨至263.67美元/吨 [6] PTA - 中国台湾一套70万吨PTA装置于上周末停车，具体恢复时间待跟踪；华东一套220万吨PTA装置目前重启中，该装置8.1附近停车检修 [6] MEG - 8月11日 - 8月17日，张家港到货数量约为4.6万吨，太仓码头到货数量约为9.5万吨，宁波到货数量约为0万吨，上海到货数量约为0万吨，主港计划到货总数约为14.1万吨 [6] 聚酯 - 12日直纺涤短销售一般，截止下午3:00附近，平均产销52%，部分工厂产销有10%、120%等不同情况 [6] - 江浙涤丝12日产销整体偏弱，至下午3点半附近平均产销估算在3 - 4成，江浙几家工厂产销有70%、30%等不同情况 [7] 趋势强度 - 对二甲苯趋势强度为 -1，PTA趋势强度为 -1，MEG趋势强度为0，趋势强度取值范围为【 -2,2】区间整数，强弱程度分类为弱、偏弱、中性、偏强、强， -2表示最看空，2表示最看多 [7] 观点及建议 PX - 单边趋势偏弱，主力移仓换月，月差1 - 5反套；周末产销放量，提振产业链整体价格表现，但不改变中期偏弱的趋势；8月下开始关注终端订单修复情况，PXN短期有支撑 [7] PTA - 单边趋势偏弱，中期多MEG空PTA持有；低加工费之下，关注计划外减产对PTA加工费的支撑，1 - 5反套；PTA供减需增，逸盛新材料负荷提升、英力士降负荷，逸盛海南按计划检修；需求端终端投机性补库，但坯布库存高企，难以形成有效正反馈；成本端原油价格疲软加重PTA估值疲弱表现，煤炭价格强势带动MEG趋势相对坚挺，中期继续关注多MEG空PTA对冲头寸 [8] MEG - 单边趋势震荡偏弱，中期多MEG空PTA持有；9 - 1正维持 -50至0区间操作，关注1 - 5反套；本周乙二醇供需双增，预计港口库存进一步回升，国产开工率回升，煤制装置开工维持在75%左右；聚酯开工率环比小幅上涨至88.8%，8月聚酯开工负荷变化不大，整体产量提升，但终端需求疲软，产品库存持续高位，近端对产业链驱动偏弱 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PX成本支撑有限趋势偏弱，单边趋势偏弱，关注仓单压力和主力移仓换月，月差反套 [3][4] - PTA需求维持负反馈，单边偏弱 [5] - MEG单边震荡市，中期多MEG空PTA持有 [6] 根据相关目录分别总结 PX 估值与利润 - 随着俄乌和谈可能性增加，原油价格回落，PX - 石脑油价差周内环比从241反弹至268美金/吨，PX - MX价差从113美金涨至123美金/吨，MX8月多套新装置投产在即，PX - MX价差或维持高位 [4] - 石脑油大幅走弱，PXN环比回升；中国汽油出口计划下降，海外油品裂解价差走强；汽油裂解利润低位反弹，但难带动国内芳烃估值；PX - MX价差回升至123（+10）美金/吨，处于历史高位，亚洲MX调油小幅回升 [22][28][30][34] 供需与库存 - 本周中国PX开工率82%（+0.9%），亚洲整体开工率73.6%（+0.2%），国内供应宽松，日韩PX供应量重启和检修共存，产量影响不大 [3][45] - 6月进口量77万吨，亚洲地区PX装置本周开工率72.9%（-0.7%），6月整体进口量变化不大，中国自沙特进口量持续偏低 [47][53] - 6月日本芳烃产量创年内新低，未来随着检修结束，产量逐步回升 [56] - 5月开始芳烃利润修复，韩国芳烃PX产量见底回升 [58] - 7月隆众PX月度库存降至414万吨（-24） [63] PTA 估值与利润 - 主流工厂出货基差维持低位，9月仓单注销关注仓单压力；周内TA9 - 1月差略有反弹但整体疲软，1 - 5月差跌至 - 34元/吨 [69][70][71][73][75] - PTA现货加工费持续低位，部分工厂计划外降负荷（英力士）；聚酯链价格走势整体疲软，PXN略有反弹，驱动多来自油价下跌，PTA现货加工费跌至年内低位，聚酯环节利润修复 [80][81] 供需与库存 - 本周PTA开工率76.2%（+0.9%），下周预计小幅下降，新增计划内重启产能470万吨、新增计划检修产能425万吨，目前加工费低，不排除计划外装置减产、检修 [5][83] - 2025年1 - 6月PTA产量累积3573万吨，同比 + 4%，7月产量630万吨，集装箱运价回落利好出口 [84][87] - 6月出口26万吨，7 - 8月预计回升 [88] - 港口库存持续回升，总库存累计幅度低于预期 [101] 持仓情况 - 摩根乾坤PTA转为净空头持仓，本周外资席位持仓继续加空，目前8万手空单 [105][107] 乙二醇/MEG 估值与利润 - 单边估值震荡市，月差回落，走弱空间有限；乙二醇相对环氧乙烷、苯乙烯、塑料估值均回升至年内高位；煤制利润环比走弱但仍处高位，油制利润环比走强 [121][126][129] 供需与库存 - 开工率持续回升，国产方面浙石化90万吨新装置预计下周重启，煤制装置利润丰厚，开工维持在75%左右 [133][134] - 6月进口量62万吨，7月预计63万吨，8月预计60万吨左右，9月预计回升；欧洲套利窗口逐步关闭 [136][139] - 显性库存偏低，隐形库存环比持续回升 [144] 聚酯环节 开工情况 - 聚酯开工88.8%（+0.7%），8月开工负荷变化不大，安徽佑顺新材料30万吨聚酯新装置投产，整体产量提升，但终端需求疲软，产品库存高位，近端对产业链驱动偏弱 [154][156] 产量情况 - 聚酯产量同比 + 8% [161] 库存情况 - 长丝库存压力缓解，瓶片短纤库存持平 [164] 出口情况 - 6月聚酯出口125万吨，同比 + 12.6%，1 - 6月累计出口719万吨，同比17.2% [173] 利润情况 - 长丝工厂盈亏平衡 [174] 终端：织造、纺服 开工情况 - 国内织厂需求淡季，开工积极性偏低；江浙织机开工59%（-2%），加弹开机70%（-%），下游订单未见改善，开机提升乏力，加弹维持，织造小幅回落 [179][195] 库存情况 - 织造成品库存较高，原料备库持续下降；坯布库存持续上升至近历史高位，坯布效益不佳，市场信心弱，长丝价格因需求难改善近期又小幅回落 [196][197] 零售情况 - 1 - 6月中国服装鞋帽针织纺织品零售额7425亿元，累积同比 + 3.1%，6月当月值1275亿元，同比 + 1.9% [203] 出口情况 - 1 - 7月中国纺织服装累计出口8861.9亿元，累计同比 - 0.3% [204] 海外零售情况 - 美国欧洲服装零售数据强劲上涨，美国5月零售202.37亿美元，当月同比 + 7.6%，2025年1 - 5月服装零售852.6亿美元，同比 + 6.27%；英国6月零售47.2亿英镑，同比 + 5.3%，1 - 6月零售231亿英镑，同比 + 6.3% [208][210][212] 海外库存情况 - 海外纺织服装库存环比小幅下滑，美国服装及面料批发商库存5月277.5亿美元，环比 + 2%，美国服装及面料零售库存5月571亿美元，环比 - 0.5% [216]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对二甲苯供应边际宽松，月差大幅回落，趋势强度为 -1，单边趋势偏弱，建议月差反套，逢高空 PXN [1][5] - PTA 趋势偏弱，月差关注正套，趋势强度为 -1，单边趋势偏弱，建议月差逢低正套 [1][5][6] - MEG 单边趋势仍偏弱，趋势强度为 -1，单边趋势驱动向下，建议月差逢低正套 [1][5][7] 根据相关目录分别进行总结 市场概览 - 随着 8 月 8 日和平协议最后期限临近，特朗普威胁对与俄罗斯有业务往来的国家实施二级制裁和关税，其影响尚不确定，8 月 1 日特朗普部署核潜艇回应俄罗斯官员言论，若实施制裁或关税，400 万桶/日石油将撤出市场，原油价格将突破 100 美元/桶 [3][5] 价格及价差数据 |品种|主力合约昨日收盘价|主力合约涨跌|主力合约涨跌幅|月差昨日收盘价|月差涨跌|现货昨日价格|现货涨跌|现货加工费昨日价格|现货加工费涨跌| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |PX|6812|-6928|-1.67%|22|-42|845.67（美元/吨）|-13.66（美元/吨）|247.33|-10.7| |PTA|4744|-64|-1.33%|-38|-6|4740|-86|192.91|7.72| |MEG|4405|-9|-0.20%|-34|-7|4480|-12|/|/| |PF|6444|-20|-0.31%|-64|-6|/|/|/|/| |SC|527.9|-3.4|-0.64%|4.6|-0.6|/|/|/|/| |石脑油 MOPJ|/|/|/|/|/|603.88（美元/吨）|-7.12（美元/吨）|/|/| |Dated 布伦特|/|/|/|/|/|71.39（美元/桶）|-1.31（美元/桶）|/|/| [2] 各品种分析及建议 PX - 8 月无新增检修，福海创和东营威联有重启计划，存量装置负荷提升；需求端 PTA 装置开工率 8 月预计下滑，嘉兴石化等多套装置有停车或降负荷计划，PX 供需边际宽松，现货卖压增加，期限贸易商操作形成盘面抛压，供需结构转平趋势或延续至月中，建议维持逢高空思路 [5] PTA - 聚酯工厂开工率低位，持货意愿下降，终端织造补库透支后续动能，聚酯进入累库格局，8 月聚酯开工预计 88 - 89%，开工回升关注瓶片变化，长丝工厂利润低、库存累积，小厂开工边际下降，瓶片工厂 8 月开工难提升，PTA 工厂出货及 09 空头博弈仓单销售形成基差月差双跌格局，当前 9 - 1 月差跌至 -60 左右预计有接货意愿，关注月差逢低正套 [6] MEG - 估值上煤化工整体估值随反内卷影响退坡回落，供需上国产装置开工率将回升至 70%+，浙石化 80 预计重启，卫星石化重启推迟到 9 月底，非主流仓单影响 09 合约，贸易商主打基差正套 + 月差反套头寸，聚酯装置开工低位对 MEG 持货意愿下降利好空头，但需警惕多头软逼仓行情，关注主力换月仓单与持仓比值 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PX供需转弱，单边趋势偏弱，关注仓单压力及主力移仓换月，月差反套，可空单持有、进行月差9 - 1反套及特定跨品种操作 [3][4] - PTA成本支撑偏弱，需求负反馈，单边偏弱，空单持有，关注仓单压力，可进行特定跨期和跨品种操作 [5] - MEG单边趋势偏弱，关注月差正套机会，可进行区间操作、月差9 - 1正套及特定跨品种操作 [6] 各产品相关要点总结 PX 估值与利润 - 单边价格大幅回落，结构逐步转为平水，PXN高位回落，亚洲汽油裂解价差整体疲软 [19][23][24] - PX - MX价差高位回落至110美金（ - 20），但仍处于高位，芳烃调油经济性回暖 [30][36] 供需与库存 - 本周中国PX开工率81.1%（ + 1.2%），亚洲整体开工率73.4%（ + 0.5%），未来亚洲PX供应将逐步回升 [3][42] - PTA装置开工率维持75.3%（ - 4.4%），预计8月继续下滑，PX需求减弱 [3][5] - 6月进口量77万吨，7月隆众PX月度库存降至414万吨（ - 24） [44][65] PTA 估值与利润 - 现货供应量加大，基差反套，9 - 1月差跌至 - 38元/吨，1 - 5月差跌至 - 34元/吨 [71][74][77] - 现货加工费跌至年内低位，聚酯环节利润修复 [82][83] 供需与库存 - PTA装置开工率维持75.3%（ - 4.4%），预计8月继续下滑，多套装置有停车或降负荷计划 [5][86] - 6月出口26万吨，7 - 8月预计回升，港口库存持续回升，总库存累计幅度低于预期 [92][105] MEG 估值与利润 - 单边估值震荡市，月差回落，走弱空间有限，相对环氧乙烷、苯乙烯、塑料估值均回升至年内高位 [125][129] - 各环节利润明显修复 [132] 供需与库存 - 国产乙二醇总负荷69%（ + 0.6%），煤制乙二醇装置负荷75%（ + 0.6%），进口到港未来持续高位 [6][136] - 6月乙二醇进口量62万吨，7月预计63万吨，8月预计60万吨左右，9月预计回升 [137] - 显性库存偏低，隐形库存环比持续回升 [144] 聚酯环节 开工与产量 - 8月份聚酯开工预计维持在88 - 89%区间，开工回升关注瓶片边际变化，开工率88.1%（ - 0.6%），产量同比 + 8% [148][149][150] 库存与出口 - 长丝库存压力缓解，瓶片短纤库存持平，6月聚酯出口125万吨，同比 + 12.6%，1 - 6月累计出口719万吨，同比17.2% [153][157] 利润情况 - 长丝工厂盈亏平衡 [158] 终端：织造、纺服 开工情况 - 江浙织机开工59%（ + 3%），加弹开机67%（ + 6%），但国内织厂需求淡季，开工积极性偏低 [180] 销售与库存 - 1 - 6月中国服装鞋帽针织纺织品零售额7425亿元，累积同比 + 3.1%，1 - 6月纺织原料及纺织制品出口累计1431亿美元，累计同比增长0.44% [185][194] - 织造成品库存较高，原料备库持续下降，下游坯布库存边际下滑，但总体仍处于高位 [183][184] 海外情况 - 美国欧洲服装零售数据强劲上涨，海外纺织服装库存环比小幅下滑 [196][204]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 报告对能源化工多个期货品种进行分析，给出投资建议，如对二甲苯月差滚动正套、PTA月差正套、MEG月差反套等，还分析各品种基本面，包括价格、库存、开工率等，提示关注宏观政策、市场供需及商品走势等因素对期货价格影响 [2][9][10] 各品种总结 对二甲苯、PTA、MEG - 对二甲苯成本端大幅上涨，建议多PX空PTA01合约，PXN逢高空 [2][9] - PTA成本支撑，三房巷新装置落地使供应压力增加，关注01合约多PX空PTA，9 - 1月差正套 [2][9] - MEG单边趋势偏弱，基差正套，月差反套，关注空乙二醇多L套利 [2][10] 橡胶 - 橡胶震荡运行，期货价格下跌，成交量和持仓量减少，仓单数量下降，轮胎企业库存消化慢，开工维持低位 [11][12][14] 合成橡胶 - 合成橡胶短期偏弱，但下方空间收窄，期货价格下跌，开工率下降，丁二烯库存下滑对产业链估值形成支撑 [15][16][17] 沥青 - 沥青原油强势，小步跟涨，期货价格上涨，炼厂开工率和库存率下降，本周产能利用率增加，装置检修量下降，出货量增加 [18][26][31] LLDPE - LLDPE趋势仍有压力，期货价格上涨，供应压力逐渐增大，需求端支撑不强，后期趋势有压力 [32][33] PP - PP现货震荡，成交清淡，期货价格微跌，现货市场窄幅波动，下游入市意向不高 [36][37] 烧碱 - 烧碱关注交割压力，期货价格稳定，处于需求淡季，涨价动力不足，但成本支撑强，短期承压，长期旺季需求有期待 [39][41] 纸浆 - 纸浆震荡偏弱，期货价格下跌，成交量和持仓量减少，仓单数量下降，市场供需基本面双弱，建议关注政策及港口货源情况 [44][45][46] 玻璃 - 玻璃原片价格平稳，期货价格上涨，国内浮法玻璃原片价格大稳小动，市场出货表现一般 [49][50] 甲醇 - 甲醇震荡承压，期货价格下跌，现货价格指数上涨，部分企业库存低位，挺价意愿明显，但传统下游抵触抑制价格上涨 [53][54][56] 尿素 - 尿素压力缓步增加，期货价格微跌，企业总库存量增加，需求走弱，出口对接不及预期，短期震荡承压 [58][59] 苯乙烯 - 苯乙烯压缩利润，处于高产量、高利润、高库存格局，空配为主，港口库存加速累库，关注压缩利润头寸 [61][62] 纯碱 - 纯碱现货市场变化不大，期货价格上涨，企业装置小幅调整，供应增加，下游按需采购，预计短期稳中震荡 [63] PVC - PVC短期偏弱震荡，期货价格下跌，供需基本面双弱，行业库存累库，高产量、高库存结构难缓解，后期做空氯碱利润 [65][66][67] 燃料油、低硫燃料油 - 燃料油上涨延续，短期强势，低硫燃料油盘面偏强震荡，外盘现货高低硫价差上行，期货价格上涨，仓单数量有变化 [70] 集运指数（欧线） - 集运指数（欧线）10空单持有，主力合约价格下跌，即期运费中枢下降，8月和9月运力上修，基本面或承压，关注中美关税谈判影响 [72][80][81] 短纤、瓶片 - 短纤和瓶片短期震荡市，短纤期货冲高回落，产销率下降，瓶片期货价格有变化，市场成交气氛偏淡 [84][85][86] 胶版印刷纸 - 胶版印刷纸低位震荡，向上乏力，现货价格稳定，成本利润指标有变动，市场供应平稳，需求一般 [88][89][90] 纯苯 - 纯苯偏强震荡，期货价格上涨，港口库存微降，下游开工逐步恢复，产业进入补库存阶段，短期市场有支撑 [91][92]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对二甲苯为单边震荡市，月差正套，逢高空PXN [1][7] - PTA关注聚酯长丝工厂减产落地情况，月差反套操作 [1][7] - MEG为单边震荡市，月差逢低正套，成本端煤炭价格偏强带动反弹，估值低位，基差月差正套，单边估值不追空 [1][7] 根据相关目录分别进行总结 市场概览 - PX方面，尾盘石脑油价格上涨，8月MOPJ目前估价在594美元/吨CFR，9日PX价格上涨，一单8月亚洲现货在855成交，一单9月亚洲现货在847成交，尾盘实货8月在851/858商谈，9月在845/852商谈，9日PX估价在850美元/吨，较昨日上涨3美元，现货PX价格从原油反弹中获得支撑，但下游PTA和聚酯板块情绪疲软 [3] - 在中国，7月9日几家主要涤纶纱线和纤维生产商讨论新一轮下调开工率但未做确切决定，交易员不急于囤货，日本即将到来的驾驶季节预计提振对汽油和上游混合二甲苯需求，可能收紧PX生产，但日本生产商观点保守，认为二甲苯生产率可能稳定，对PX生产无重大影响，7月9日亚洲PX Platts收市价评估过程有询盘、报盘并完成两笔交易 [5] - MEG方面，9日本周及下周现货偏高价成交在4360元/吨附近，偏低价成交在4334元/吨附近，综合考虑现货日均价4347元/吨，8月下期货偏高价成交在4360元/吨附近，偏低价成交在4335元/吨附近，综合考虑8月下期货日均价4347元/吨，另评估宁波市场现货均价4362元/吨，华南市场非煤制现货均价4365元/吨（不含合成气制） [6] - 聚酯方面，9日直纺涤短销售较昨日适度好转，截止下午3:00附近平均产销59%，江浙涤丝9日产销整体偏弱，至下午3点半附近平均产销估算在4成偏上 [6] 趋势强度 - 对二甲苯趋势强度为0 [7] - PTA趋势强度为0 [7] - MEG趋势强度为1 [7] 期货数据 |期货|PX主力|PTA主力|MEG主力|PF主力|SC主力| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |昨日收盘价|6724|4718|4283|6528|519.7| |涨跌|6696|8|16|10|9| |涨跌幅|28|0.17%|0.37%|0.15%|1.76%| |月差|PX9 - 1|PTA9 - 1|MEG9 - 1|PF8 - 9|SC8 - 9| |昨日收盘价|74|28|-29|110|8.1| |前日收盘价|94|58|-27|120|4.7| |涨跌|-20|-30|-2|-10|3.4|[2] 现货数据 |现货|PX CFR中国（美元/吨）|PTA华东（元/吨）|MEG现货|石脑油MOPJ|Dated布伦特（美元/桶）| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |昨日价格|849.67|4755|4348|598.25|72.54| |前日价格|847.33|4805|4343|586.5|72.05| |涨跌|2.34|-50|5|11.75|0.49|[2] 现货加工费数据 |现货加工费|PX - 石脑油价差|PTA加工费|短纤加工费|瓶片加工费|MOPJ石脑油 - 迪拜原油价差| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |昨日价格|260.92|300.03|273.8|-479.2|-7.42| |前日价格|271.3|289.19|260.1|-494.9|-7.42| |涨跌|-10.38|10.84|13.7|15.7|0|[2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PX短期偏弱震荡，建议逢高空PXN；PTA基差正套、月差反套，单边趋势震荡偏弱，多PX空PTA止盈；MEG基差月差正套，单边估值不追空，建议9 - 1逢低正套、单边逢低多 [8][9] 根据相关目录分别进行总结 市场概览 - PX方面，华北39万吨装置检修推迟至7月下旬，华东900万吨装置7月降负荷运行、原检修取消，韩国40万吨装置4月停车7月初重启，日本50万吨装置6月意外停车近日重启，中东142万吨装置6月因战争停车7月初重启；至本周五，国内PX开工降至81%，亚洲PX总开工升至74.1%；7月4日亚洲PX价格延续跌势，下游需求疲软致PX情绪承压 [4] - 聚酯方面，湖州60万吨聚酯装置检修，重启时间未定 [7] 趋势强度 - PX趋势强度为 -1，PTA趋势强度为 -1，MEG趋势强度为0 [7] 观点及建议 - PX：多套装置检修推迟，7月供应预计回升，海外部分装置重启，PTA工厂减产对PXN形成压力，建议逢高空PXN [8] - PTA：基差正套，月差反套，单边趋势震荡偏弱，多PX空PTA止盈；7月为接单真空期，下游坯布库存上升，聚酯工厂减仓，PTA 7月下开始累库，单边关注原油走势 [8] - MEG：基差月差正套，单边估值不追空，9 - 1月差下行空间有限，8月进口预计偏低，港口库存回升但绝对值低位，建议9 - 1逢低正套、单边逢低多 [9]