报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PX短期回调，月差反套，关注未来是否有更多减产动作；PTA短期随成本段回调，月差关注逢高反套；MEG在4200 - 4300附近多单离场，4000以下有支撑，5 - 9月差正套离场，供应减量在3月下旬兑现，煤制利润升高开工维持高位 [5] 根据相关目录分别进行总结 期货数据 - PX主力昨日收盘价8902元，涨跌-126元，涨跌幅-1.40%；PTA主力昨日收盘价6200元，涨跌-116元，涨跌幅-1.84%；MEG主力昨日收盘价4305元，涨跌-292元，涨跌幅-6.35%；PF主力昨日收盘价7620元，涨跌-160元，涨跌幅-2.06%；SC主力昨日收盘价666.3元，涨跌-105.5元，涨跌幅-13.67% [2] - PX5 - 9月差昨日收盘价484，前日收盘价418，涨跌66；PTA5 - 9月差昨日收盘价300，前日收盘价246，涨跌54；MEG5 - 9月差昨日收盘价6，前日收盘价106，涨跌-100；PF3 - 4月差昨日收盘价-188，前日收盘价-148，涨跌-40；SC2 - 3月差昨日收盘价0.7，前日收盘价5.9，涨跌-5.2 [2] 现货数据 - PX CFR中国昨日价格1157.33美元/吨，前日价格1345.67美元/吨，涨跌-188.34美元/吨；PTA华东昨日价格6360元/吨，前日价格6785元/吨，涨跌-425元/吨；MEG现货昨日价格4188元/吨，前日价格4810元/吨，涨跌-622元/吨；石脑油MOPJ昨日价格841.5美元/吨，前日价格991.5美元/吨，涨跌-150美元/吨；Dated布伦特昨日价格87.94美元/桶，前日价格102.84美元/桶，涨跌-14.9美元/桶 [2] - PX - 石脑油价差昨日价格297.3，前日价格280.3，涨跌17；PTA加工费昨日价格274.69，前日价格310.14，涨跌-35.45；短纤加工费昨日价格30.98，前日价格-8.22，涨跌39.2；瓶片加工费昨日价格207.78，前日价格233.18，涨跌-25.39；MOPJ石脑油 - 迪拜原油价差昨日价格-4.34，前日价格-4.34，涨跌0 [2] 市场动态 - 3月10日亚洲二甲苯价格下跌，PX市场失去上游市场支撑，回溯上一交易日涨幅，Platts评估亚洲对苯二甲苯CFR Unv1/中国和FOB韩国标志分别为每公吨1157.33美元和1136.33美元/吨，均下跌188.34美元/吨 [3] - 3月10日下午亚洲交易时段原油期货下跌，PTA和PX期货收低，郑州商品交易所PTA2605和PX2605合约分别收于6200元/吨和8902元/吨，较前一日收盘下跌116元/吨和126元/吨 [4] - 近期PX市场波动使部分参与者观望，一位交易员预计反向交易结构将持续 [4] - MEG方面，陕西一套180万吨/年合成气制乙二醇装置部分产能今日起检修3周左右，科威特一套62万吨/年乙二醇装置近期停车 [4] 趋势强度 - 对二甲苯趋势强度为 -1，PTA趋势强度为 -1，MEG趋势强度为 -1 [4]

报告行业投资评级 - 对二甲苯单边趋势偏强，PTA成本支撑偏强，MEG单边趋势偏强 [1] 报告的核心观点 - PX单边趋势偏强，可进行多05空09对冲和多PX空PF操作；PTA可进行多05空09对冲和多SC空PTA操作；MEG在3700 - 4000区间操作并进行5 - 9正套 [9][10] 各产品情况总结 期货数据 - PX主力昨日收盘价7836，涨跌442，涨跌幅5.98%；PTA主力昨日收盘价5552，涨跌302，涨跌幅5.75%；MEG主力昨日收盘价3925，涨跌222，涨跌幅6.00%；PF主力昨日收盘价7002，涨跌350，涨跌幅5.26%；SC主力昨日收盘价527.8，涨跌39.4，涨跌幅8.07% [2] - PX5 - 9月差昨日收盘价30，前日收盘价 - 26，涨跌56；PTA5 - 9月差昨日收盘价14，前日收盘价 - 26，涨跌40；MEG5 - 9月差昨日收盘价 - 107，前日收盘价 - 132，涨跌25；PF3 - 4月差昨日收盘价 - 254，前日收盘价 - 62，涨跌 - 192；SC2 - 3月差昨日收盘价4.5，前日收盘价4.4，涨跌0.1 [2] 现货数据 - PX CFR中国昨日价格999.33美元/吨，前日价格931.67美元/吨，涨跌67.66美元/吨；PTA华东昨日价格5345元/吨，前日价格5200元/吨，涨跌145元/吨；MEG现货昨日价格3750元/吨，前日价格3605元/吨，涨跌145元/吨；石脑油MOPJ昨日价格715.5美元/吨，前日价格636.62美元/吨，涨跌78.88美元/吨；Dated布伦特昨日价格77.81美元/桶，前日价格70.94美元/桶，涨跌6.88美元/桶 [2] - PX - 石脑油价差昨日价格295.04，前日价格297.17，涨跌 - 2.13；PTA加工费昨日价格285.43，前日价格375.88，涨跌 - 90.45；短纤加工费昨日价格114.44，前日价格89.34，涨跌25.1；瓶片加工费昨日价格242.3，前日价格195.26，涨跌47.04；MOPJ石脑油 - 迪拜原油价差昨日价格 - 4.34，前日价格 - 4.34，涨跌0 [2] 基本面情况 原油 - 美国总统特朗普表示美伊战争预计持续四到五周，但可能更久，未明确能源和经济影响结束日期 [3] PX - 2025年中东地区拥有610万吨对二甲苯名牌产能，占全球产量的7.4% [5] - 中东冲突或影响原油和石脑油供应，3月2日PX价格大幅上涨，尾盘石脑油价格上涨 [5] - 华东一条250万吨PX因歧化装置检修停车，预计10天；另一条200万吨PX装置计划3月中停车30 - 40天 [5] PTA - 华东250万吨、360万吨及华南125万吨PTA装置恢复正常，华东300万吨PTA装置计划明日起停车18天 [6] MEG - 伊朗45万吨/年MEG装置停车，40万吨/年MEG装置3月船货装运计划取消 [6] - 3月2日华东部分主港地区MEG港口库存约100.2万吨，环比增加2.0万吨 [6] 聚酯 - 3月2日江浙涤丝产销高低分化，平均产销8 - 9成；直纺涤短工厂部分销售放量，平均产销88% [7] - 周末江浙涤丝产销整体放量，两天平均产销300%以上 [7] - 华东120万吨聚酯瓶片装置升温重启，河南15万吨直纺涤短装置3月2日检修10天，浙江40万吨装置升温重启，太仓20万吨聚酯装置3月2日重启 [8] 趋势强度 - 对二甲苯、PTA、MEG趋势强度均为2，最看多 [8] 观点及建议 PX - 单边趋势偏强，多05空09对冲，多PX空PF；地缘影响使原油价格冲击，对PX、PTA近端成本形成支撑；PX、PTA供应偏宽松，关注国内PX开工率变化 [9] PTA - 多05空09对冲，多SC空PTA；地缘冲突使成本端原油、PX走势向上，PTA近端支撑偏强，对PTA估值扰动主要在PX成本端 [9] MEG - 3700 - 4000区间操作，5 - 9正套；伊朗部分封锁霍尔木兹海峡加大乙二醇运输难度，边际进口量预计下降，空头离场带动价格修复 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PX不追高，在6550 - 7000区间操作，5 - 9正套离场，多PX空PTA/BZ止盈离场 [6] - PTA上方空间有限，在4500 - 4800区间操作，5 - 9正套离场，多PX空PTA/BZ止盈离场 [7] - MEG 01合约不追空，关注华谊20重启 [7] 根据相关目录分别进行总结 期货市场表现 - PX主力昨日收盘价6744，跌40，跌幅0.59%；PTA主力昨日收盘价4668，跌28，跌幅0.60%；MEG主力昨日收盘价3788，涨137，涨幅3.75%；PF主力昨日收盘价6106，涨8，涨幅0.13%；SC主力昨日收盘价430.6，跌5.9，跌幅1.35% [2] - PX1 - 5月差昨日收盘价54，涨跌0；PTA1 - 5月差昨日收盘价 - 60，涨跌8；MEG1 - 5月差昨日收盘价 - 88，涨跌 - 10；PF12 - 1月差昨日收盘价 - 54，涨跌16；SC11 - 12月差昨日收盘价 - 2，涨跌 - 1.8 [2] 现货市场表现 - PX CFR中国昨日价格827.33美元/吨，跌5.34；PTA华东昨日价格4594元/吨，跌21；MEG现货昨日价格3636，跌4；石脑油MOPJ昨日价格535.62美元/吨，跌10.12；Dated布伦特昨日价格60.2美元/桶，跌1.2 [2] - PX - 石脑油价差昨日价格282.92，涨1.5；PTA加工费昨日价格174.56，跌10.64；短纤加工费昨日价格256.44，跌14.97；瓶片加工费昨日价格123.25，涨6.95；MOPJ石脑油 - 迪拜原油价差昨日价格 - 4.23，涨0.11 [2] 市场动态 - 日本一套26万吨PX装置上周末按计划重启，12月16日PX价格下跌，估价在827美元/吨，较昨日下跌6美元 [4] - 广西一套20万吨/年合成气制乙二醇装置重启推后半月，四川一套60万吨/年合成气制乙二醇装置近日重启出料，沙特一套45万吨/年乙二醇装置近期停车，重启时间待定 [4][5] - 吴江一套25万吨聚酯装置计划1月中旬停车检修，春节后重启，江浙涤丝12月16日产销局部放量，直纺涤短销售回落 [5] 趋势强度 - 对二甲苯趋势强度 - 1，PTA趋势强度 - 1，MEG趋势强度0 [5] 各品种供需及建议 - PX方面，原油价格下跌，聚酯需求转弱，供需偏紧，国产开工率维持88.1%（ - 0.1%），周度产量74万吨，亚洲开工率79.3%（ + 0.6%），PTA开工率维持73.7%，周度产量144万吨左右，PXN持续扩大，建议不追高，6550 - 7000区间操作，5 - 9正套离场，多PX空PTA/BZ止盈离场 [6] - PTA方面，成本端PX供需偏紧，但聚酯累库、亏损，上方空间有限，建议4500 - 4800区间操作，5 - 9正套离场，多PX空PTA/BZ止盈离场 [7] - MEG方面，3600元/吨触及成本线，部分工厂停车，供需格局改善，低利润使装置开工积极性下降，建议01合约不追空，关注华谊20重启 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对二甲苯短期有反弹，月差正套；PTA 月差正套；MEG 短期有反弹 [2] - PX 单边估值下探到位，短期或有反弹，中长期需求弱势，四季度仍偏弱；PTA 处于供需紧平衡格局，周内库存去化，但市场担忧装置重启和投产，现货供应充足；MEG 单边趋势偏弱，下方空间暂时有限 [10][11] 根据相关目录分别进行总结 市场动态 - PX 方面，尾盘石脑油价格僵持，10 月 MOPJ 估价 593 美元/吨 CFR，今日 PX 价格上涨，估价 838 美元/吨，较昨日涨 2 美元，受原油价格上涨和供应紧张担忧支撑，9 月 10 日亚洲对二甲苯价格环比上涨，9 月 8 日 Platts 对亚洲对二甲苯标记环比上涨 2.33 美元/吨，9 月 10 日原油期货午盘上涨，PX 供应紧张且中国下游聚酯活动坚挺，但购买活动需支撑价格，10 月和 11 月交割货物有买卖无成交 [5][8] - PTA 方面，今天现货价格涨至 4625 元/吨，主流基差 01 - 63，月均价格 4648.13 元/吨，月结价格 4700.42 元/吨 [8] - MEG 方面，下午内盘窄幅整理，市场商谈一般，现货基差在 01 合约升水 116 - 120 元/吨附近，商谈 4443 - 4447 元/吨，10 月下期货基差在 01 合约升水 88 - 90 元/吨附近，商谈 4415 - 4417 元/吨 [8] - 聚酯方面，江浙涤丝今日产销局部提升，下午 3 点 45 附近平均产销估算 9 成左右；直纺涤短销售部分好转，截止下午 3 点平均产销 54% [9] 趋势强度 - 对二甲苯趋势强度为 1，PTA 趋势强度为 1，MEG 趋势强度为 0 [10] 观点及建议 - PX 方面，单边回调多，区间 6590 - 6780，跨期 11 - 01 正套，1 - 5 反套，跨品种多 PX 空 EB，多石脑油空 PX 持有，01/05 多 PX 空 PTA [10] - PTA 方面，市场担忧装置重启和投产，未来恒力惠州预计重启，供应充足 [10] - MEG 方面，单边逢低多，9 - 10 月供应端增量预计有限，下方空间或有限 [11] 期货及现货数据 - 期货方面，PX 主力昨日收盘价 6770，涨跌 6726，涨跌幅 0.65%，月差 PX11 - 1 昨日收盘价 52，涨跌 6；PTA 主力昨日收盘价 4698，涨跌 20，涨跌幅 0.43%，月差 PTA11 - 1 昨日收盘价 - 18，涨跌 2；MEG 主力昨日收盘价 4319，涨跌 - 3，涨跌幅 - 0.07%，月差 MEG1 - 5 昨日收盘价 - 37，涨跌 - 8；PF 主力昨日收盘价 6364，涨跌 12，涨跌幅 0.19%，月差 PF11 - 12 昨日收盘价 14，涨跌 0；SC 主力昨日收盘价 486.2，涨跌 3.4，涨跌幅 0.70%，月差 SC11 - 12 昨日收盘价 0.9，涨跌 - 0.8 [4] - 现货方面，PX CFR 中国昨日价格 838.17 美元/吨，涨跌 2.5；PTA 华东昨日价格 4625 元/吨，涨跌 17；MEG 现货昨日价格 4440 元/吨，涨跌 - 5；石脑油 MOPJ 昨日价格 603.25 美元/吨，涨跌 6；Dated 布伦特昨日价格 67.14 美元/桶，涨跌 0.44 [4] - 现货加工费方面，PX - 石脑油价差昨日价格 233.75，涨跌 - 1.75；PTA 加工费昨日价格 131.77，涨跌 - 41.48；短纤加工费昨日价格 208.61，涨跌 39.8；瓶片加工费昨日价格 69.09，涨跌 28.92；MOPJ 石脑油 - 迪拜原油价差昨日价格 - 6.01，涨跌 0 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对二甲苯单边震荡偏弱，月差反套，逢高空PXN [2][9] - PTA趋势偏弱，月差关注正套 [2][10] - MEG单边震荡市，月差逢低正套，单边趋势驱动向下 [2][11] 市场概览 PX市场 - 8月4日PX价格下跌，估价838美元/吨，较上周五跌8美元，追随原油跌幅，受欧佩克+加速解除减产影响，现货仍面临压力 [5] - 石脑油价格疲软支撑下，PX - 石脑油价差逐日扩大，8月4日评估价差为253.71美元/吨，较前一收盘价涨11.91美元/吨 [7] MEG市场 - 4日华东主港地区MEG港口库存约51.6万吨，环比降0.5万吨，各港口库存有增有减 [8] 聚酯市场 - 4日直纺涤短销售一般，平均产销52% [8] - 4日江浙涤丝产销整体偏弱，平均产销4成左右，周末产销清淡，两天平均产销2 - 3成 [9] 趋势强度 - 对二甲苯、PTA、MEG趋势强度均为 - 1，趋势偏弱 [9] 观点及建议 PX - 8月无新增检修，福海创和东营威联有重启计划，存量装置负荷提升；需求端PTA装置开工率预计8月继续下滑，PX供需边际转为宽松，现货卖压增加，期限贸易商抛盘形成盘面抛压，建议逢高空 [9] PTA - 聚酯工厂开工率低位，持货意愿下降，终端织造补库透支后续动能，聚酯累库；8月聚酯开工预计维持在88 - 89%，开工回升关注瓶片变化；PTA工厂出货使基差月差双跌，当前9 - 1月差跌至 - 60左右，可关注月差低位正套 [10][11] MEG - 估值上煤化工整体估值随反内卷影响退坡回落；供需上国产装置开工率将回升至70%+，浙石化80预计重启，卫星石化重启推迟到9月底；非主流仓单影响长期存在，贸易商主打基差正套 + 月差反套头寸；聚酯开工低位利好空头，但需警惕多头软逼仓行情，关注主力换月仓单与持仓比值 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 瓶片震荡偏弱，短纤短期震荡、中期仍有压力，建议多PR空PF [4][8] 根据相关目录分别进行总结 瓶片观点总结 - 头部工厂减产总涉及产能约240万吨，本周逸盛海南125万吨减产，万凯重庆推迟1周预计持续一个半月，瓶片开工率86.5%，后续加工费修复到理想水平则重启可能提前 [8] - 内需下游开工保持高位，5月以来下游因绝对价格上涨少有采购放量，本周价格回落后情绪好转，若绝对价格下跌预计买盘托底情绪较好，近期海运费回落，运费对7 - 8月的出口量的影响减小，减产充分兑现后瓶片7 - 8月转为小幅去库格局，本周工厂库存在18天左右 [8] - 供需环比或有好转，但7月临近美国关税重新谈判节点影响市场情绪，单边价格震荡偏弱；减产和去库预期兑现中，加工费仍有扩张空间；短纤减产心态或不及瓶片，建议多PR空PF [8] 短纤观点总结 - 7月临近美国关税重新谈判节点，美国对全球各国关税可能重新提高，贸易不确定性提升，可能影响需求端的转口贸易，但定量来看总体影响预计较小，以4月初的下跌作为对最悲观预期的交易边际仍然有效，此次情况相对缓和 [8] - 内需进入季节性淡季，织造印染环节季节性降负，部分纱厂也因天气炎热减产，但短纤自身的利润和库存压力并不突出，成本下跌后加工费回归到1000 - 1100元/吨，同时原料基差大幅回落，减产兑现的力度相对较弱，目前总体开工仍维持93%，库存维持 [8] - 供需总体偏弱，近端货紧带来的空间有限，美国关税重新谈判节点影响市场情绪，单边价格震荡偏弱；短纤减产心态不及瓶片，建议多PR空PF [8] 瓶片基差与月差 - 绝对价格下跌后基差有所恢复，期现结构转回BACK结构 [16] 瓶片现货价格与重要价差 - 本周价格下跌，贸易商和下游补仓动作增多，工厂订单成交价格5950 - 6080元/吨出厂不等，外盘价格（FOB）在785 - 795美元/吨 [20] - 华东 - 华南价差有所修复 [20] - 2024年以来瓶片 - 切片价差维持历史低位，有转产能力的产商可能采取切换操作，现存有能力转产的装置约65万吨左右 [27] - 近期短纤 - 瓶片价差主要跟随现货端产销的分化情况，短纤近端货仍紧但上行空间有限，当前PF - PR价差估值较高，瓶片减产逐渐兑现过程中，短纤仍有利润、需求一般，建议多PR空PF [27] - 2020 - 2022年瓶片相对PVC的性价比很高，在片材消费领域有过一轮显著的替代；2024以来瓶片 - PVC价差在1000 - 1500元/吨的高位，进一步替代的驱动较低 [28] - 瓶片与PP等通用塑料的价差维持较高水平，性价比凸显，在包装领域的替代持续进行，近期瓶片相对PP的性价比仍然较高 [29] 瓶片产量与开工 - 2024年以来，产能基数不断扩大，当前有效产能达到2168万吨（CCF口径） [33] - 本周瓶片负荷下降至86.5%，单周产量仍然环比高位 [33] 瓶片原料端运行情况 - PTA绝对库存仍在低位 [40] - MEG港口库存 - 华东总库存相关数据展示，以及MEG基差、边际利润等情况 [46][48] 瓶片成本与利润 - 聚合成本下跌，原料近端基差走弱，本周聚合成本在5650 - 5750元/吨左右水平 [50] - 瓶片现货加工费因成本下行有所修复，上升到350元/吨上下 [50] - 出口利润修复，按照内盘聚合成本计算约合700 - 750元/吨左右，内外价差收窄 [50] 瓶片库存 - 聚酯工厂整体的PTA库存下跌 [55] - 工厂提货速度较慢，国内聚酯瓶片工厂库存18天左右（CCF口径） [55] - 根据CCF数据，5月社会库存预计至293万吨，6月预计310万吨，7月预估302万吨 [55] 瓶片装置变动情况 - 逸盛海南已于7月1日起逐步停车检修125万吨产能，三房巷目前共计停车180万吨（包含前期减停部分），华润三地装置6月22日起减产20%，合计减产66万吨 [60] - 重庆万凯计划7月1日停车检修60万吨产能，最近推迟至本周末附近停车检修，预计维持一个半月 [60] 瓶片需求 - 本周下游开工整体变动不大，饮料企业装置负荷运行持稳至80 - 95%不等；食用油工厂方面，食用油企业平均开工维持在6 - 8成附近；片材方面，华东地区6 - 8成附近，华南地区4 - 6成附近 [64] - 2025年1 - 5月，软饮料产量累计同比增长3.0%；饮料类商品零售额累计同比增长0.2%；2025年至今饮料、食用油等必选消费环节表现总体偏弱，一方面和去年的高基数有关，另一方面在居民总体的消费能力和消费意愿没有显著改善的前提下，去年年底至今的国补使得可选消费对必选消费的挤出效应显著，环比来看，也透支了不少后续的消费潜力 [70] - 年内仍有不少饮料工厂新产线落地，如农夫山泉、娃哈哈、华润等企业均有相关项目 [71] - 2025年1 - 5月食用油产量累计同比增加3.7%；餐饮收入累计同比 + 4.5% [72] - 片材需求一般，商超消费环比好转 [76] 瓶片全球贸易流向 - 海外瓶片产能近年来增长很小，少量的增长量基本上集中于东南亚和印度次大陆，此外，欧美“瓶到瓶”的RPET替代原生瓶片存在成本和供应量的瓶颈；海外的下游需求增量会越来越依赖进口来达成供需平衡 [80] - 中国瓶片出口的主要贸易流包括中国 - 东南亚 - 南亚、中国 - 中亚、俄罗斯、东欧、中国 - 韩国、墨西哥、中东等地转口 - 北美、中国 - 非洲、南美 [80] 瓶片出口情况 - 2025年5月聚酯瓶片和切片出口总量为74.2万吨，同比增长30.6%，其中税则号39076910为12.3万吨，同比增长27%，39076110为61.9万吨，同比增长31.4%，另外聚酯切片进口2.3万吨，同比下滑34% [83] - 5月瓶片出口维持了高增速，存在部分透支6 - 7月实际出口量的情况 [84] - 传统的重要出口贸易地出口维持较好，稳健增长；环比来看印尼、越南、韩国增量显著；转口贸易地代表韩国、墨西哥的进口间接表征北美的进口需求，出口墨西哥随着反倾销 + 美国关税归零，韩国仍有所增长 [88] 瓶片反倾销政策和调查情况汇总 - 多个国家对中国瓶片实施反倾销政策和调查，如美国、巴西、日本、欧盟、韩国、墨西哥、印度、马来西亚等，涉及不同时间、期限和税率 [94] 瓶片供需平衡表 - 7 - 8月预计呈紧平衡状态，供应端假设大厂减产计划按期落实并持续至8月，需求假设下游按照去年旺季同比增长5%测算，出口需求在6 - 7月或因海运费问题环比受到影响，8月起恢复，近期海运费已经有所回落，7月出口影响或小于预期，则7月也可能转为小幅去库 [95][96] 短纤估值 - PF基差维稳震荡，期现结构保持back结构 [101] - 盘面加工费有所修复 [110] 短纤开工 - 直纺涤短平均负荷93%，纺纱用直纺涤短开机96%（ - 1%），江阴华西村直纺涤短减产150吨/天 [115] 聚酯库存 - 下游观望，长丝重新快速累库 [118] 聚酯出口 - 5月出口数据较好 [124] 聚酯利润 - 成本下跌下，利润多有所修复，切片仍然亏损 [125] 短纤下游 - 涤纱开工率小幅下行 [135] - 纱线补库一般，消耗原料库存为主，成品库存上行 [140] - 涤纶纱线利润总体好于去年，尤其是涤棉；原生再生反替代持续进行 [141] 织造开工 - 织机部分季节性降负，江浙加弹综合开工率下降至69%，江浙织机综合开工率下降至62%，江浙印染综合开工率维持在67% [150][153][154] 织造库存 - 江浙终端工厂原料备货下降，坯布订单整体偏弱，内外销均缺乏订单，跌价氛围下市场货走货也相对不畅，高坯布库存、高温天气下，织造工厂后市进一步降负运行的可能性较大 [155][156] 中国纺织服装零售 - 低增速，环比有所恢复 [158] 纺织服装出口 - 5月出口整体尚可，量增价减，1 - 5月纺织服装、服饰出口值累积同比 + 3.3%，2025年5月我国未梳涤短出口为16万吨，同比增28%，环比增16.4%，5月份50 - 63章纤维 - 纺服出口量继续呈现明显的增长态势，5月同比增长9%、环比增长8%，1 - 5月累计同比增长13%，量价分化显著 [164][168] 海外纺织服装零售 - 欧洲服装零售高增长，美国2月零售144亿美元，累积同比 - 0.35%，英国3月零售43亿英镑，累积同比 + 8% [169][171] 海外纺织服装库存 - 美国服装及面料批发商库存3月266.7亿美元，环比 - 0.28%，美国服装及面料零售库存2月585亿美元，美国服装及面料批发商库销比2.17，美国服饰厂、纺织品厂开工下滑，然纺织厂负荷提升 [173][175]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 瓶片震荡偏弱，减产落地在即，加工费扩张，多PR空PF [4][8] - 短纤短期震荡，中期仍有压力，多PR空PF [8] 根据相关目录分别进行总结 瓶片（PR） 估值与利润 - 聚合成本本周在6050元/吨左右，瓶片现货加工费从200元/吨上升到270 - 300元/吨，出口利润修复约合700 - 720元/吨，内外价差收窄 [48] 基本面运行情况 - 头部工厂减产临近兑现，涉及产能约240万吨，本周华润三地工厂减产，开工率88%，逸盛和万凯7月初检修，内需下游开工高位，若价格下跌买盘托底情绪好，近期海运费回落，7 - 8月出口受影响减小，减产兑现后7 - 8月转为小幅去库，本周工厂库存小幅下降至17.6天左右 [9][10] - 绝对价格下跌后基差有所恢复，期现结构转回BACK结构 [18] - 本周价格下跌，成交一般，工厂订单成交价格5950 - 6080元/吨，外盘价格800 - 810美元/吨，华东 - 华南价差有所修复 [21] - 2024年以来瓶片 - 切片价差维持低位，有转产能力产商可能切换操作；短纤 - 瓶片价差压缩到与去年相当水平，聚酯环节压力大，关注减产节奏 [27] - 2020 - 2022年瓶片相对PVC性价比高，2024年以来价差在1000 - 1500元/吨，替代驱动低；瓶片与PP等通用塑料性价比凸显，替代持续进行 [28][29] - 2024年以来产能基数扩大，当前有效产能2168万吨，本周瓶片负荷下降至88.7%，单周产量环比高位 [33] - PTA由去库转为累库，MEG方面，乙二醇边际利润有相关数据展示 [39][47] - 聚酯工厂PTA库存持稳，国内聚酯瓶片工厂库存17.6天左右，5月社会库存预计293万吨，6月预计310万吨，7月预估302万吨 [53] - 大厂联合减产预计6月下旬起落实，三房巷停车180万吨，华润合计减产66万吨，逸盛海南、大化，重庆万凯7月有检修计划 [57] - 本周下游开工变动不大，饮料企业装置负荷80 - 95%，食用油企业平均开工6 - 8成，片材方面华东6 - 8成，华南4 - 6成 [62] - 2025年1 - 5月，软饮料产量累计同比增长3.0%，饮料类商品零售额累计同比增长0.2%，年内有不少饮料工厂新产线落地 [68][69] - 2025年1 - 5月食用油产量累计同比增加3.7%，餐饮收入累计同比 + 4.5% [70] - 片材需求一般，商超消费环比好转 [74] - 海外瓶片产能增长小，下游需求增量依赖进口，中国瓶片出口主要贸易流有中国 - 东南亚 - 南亚等四条 [78] - 2025年5月聚酯瓶片和切片出口总量74.2万吨，同比增长30.6%，聚酯切片进口2.3万吨，同比下滑34%，5月出口高增速或透支6 - 7月出口量 [81][82] - 多个国家对中国瓶片有反倾销政策和调查 [92] 供需平衡表 - 7 - 8月紧平衡，供应端假设大厂减产计划按期落实至8月，需求假设下游按去年旺季同比增长5%测算，出口需求6 - 7月或受海运费影响，8月起恢复，7月也可能转为小幅去库 [93][94] 短纤（PF） 短纤估值 - PF基差维稳震荡，期现结构保持back结构 [99] - 盘面加工费有所修复 [108] 开工 - 直纺涤短平均负荷93.8%，纺纱用直纺涤短开机97.1%（ - 1%），宁波卓成中空短纤减产100吨/天，四川吉兴20万吨直纺涤短装置停车检修，预计7月上旬重启 [113] 聚酯库存 - 下游观望，累库延续，涤纶POY、短纤、FDY、DTY等库存指数有相关数据展示 [118][119] 聚酯出口 - 5月出口数据较好，聚酯总出口、涤纶长丝、短纤、瓶片、切片、薄膜等出口量有相关数据展示 [124] 聚酯利润 - 成本下跌下，利润多有所修复，切片仍然亏损 [125] 短纤下游 - 涤纱开工率维稳，纱线补库一般，消耗原料库存为主，成品库存上行，涤纶纱线利润总体好于去年，原生再生反替代持续进行 [133][135][137] 织造开工 - 江浙加弹综合开工率下降至76%，江浙织机综合开工率小升至66%，江浙印染综合开工率下降至67% [153] 织造库存 - 补库持续力度偏弱，下游原料备货7 - 15天为主，零星高备货20 - 30天附近，坯布端订单本周稍有起色，各地坯布价格持稳，常规规格名义现金流亏损 [154][156] 纺织服装相关 中国纺织服装零售 - 低增速，环比有所恢复，服装鞋帽、针、纺织品类商品零售类值等有相关数据展示 [158] 纺织服装出口 - 5月出口整体尚可，量增价减，1 - 5月纺织服装、服饰出口值累积同比 + 3.3%，5月未梳涤短出口等有相关数据展示 [165][169] 海外纺织服装零售 - 美国2月零售144亿美元，累积同比 - 0.35%，英国3月零售43亿英镑，累积同比 + 8% [170][172] 海外纺织服装库存 - 美国服装及面料批发商库存3月266.7亿美元，零售库存2月585亿美元，环比 - 0.28% [174]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对二甲苯成本继续支撑估值上升，单边预计偏强，月差正套持有，PXN 走强 [3] - PTA 单边价格预计偏强，月差建议正套逢高止盈，多 PX 空 PTA 持有 [3] - MEG 单边趋势偏强，但上方空间或有限，多 PX 空 MEG 对冲 [4] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 2025 年 6 月 20 日，PX 主力收盘 7076，日度变化 -0.3%；PTA 主力收盘 4978，日度变化 -0.2%；MEG 主力收盘 4501，日度变化 -0.8%；PF 主力收盘 6824，日度变化 0.4%；SC 主力收盘 3965，日度变化 -0.8% [1] - 2025 年 6 月 20 日，PX（9 - 1）月差 232，日度变化 -40；PTA（9 - 1）月差 180，日度变化 -26；MEG（9 - 1）月差 14，日度变化 -9；PF(7 - 8)月差 102，日度变化 28；PX - EB07 月差 -458，日度变化 11 [1] - 2025 年 6 月 20 日，PTA09 - 0.65PX09 价差 379，日度变化 2；PTA09 - MEG09 价差 477，日度变化 28；PTA07 - PF07 价差 -1712，日度变化 -76；PF07 盘面加工费 973，日度变化 85；PTA09 - LU09 价差 1061，日度变化 21 [1] - 2025 年 6 月 20 日，PX 基差 398，日度变化 18；PTA 基差 270，日度变化 -60；MEG 基差 85，日度变化 -1；PF 基差 -4，日度变化 -48；PX - 石脑油价差 261 [1] - 2025 年 6 月 20 日，PTA 仓单数 37468，日度变化 -43123；乙二醇仓单数 6052；短纤仓单数 5464；PX 仓单数 0，日度变化 -5；SC 仓单数 4029000 [1] 市场概览 - 市场消息称伊朗议会批准关闭霍尔木兹海峡，但最高安全机构需最终决定 [3] 行情观点 - PX 方面，受中东地缘冲突影响，多套 PX 装置停车检修，中东地区供应收紧，亚洲区域 PX 供需偏紧，预计国内 PX 开工率将进一步下降，6 - 7 月份 PX 供应继续偏紧，月差难以明显走弱 [3] - PTA 是成本驱动型行情，单边成本支撑偏强，但基本面转为累库格局，新装置投产，聚酯刚需转弱，基差持续走强，现货采购成本高，下游库存累积 [3][4] - MEG 国产供应方面，整体负荷有上升空间，本周整体负荷提升至 70%，未来煤制装置 7 月份逐步重启，国产供应量有望回升，进口方面，海外伊朗多套装置关停，对中国进口影响量预计在远月体现，近端影响有限 [4] 趋势强度 - 对二甲苯趋势强度为 2，PTA 趋势强度为 1，MEG 趋势强度为 1 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PX短期走强，正套，多PX空PTA；PTA远期供需压力增大，近月现货基差高企，正套为主；MEG短期震荡偏强，多PTA空MEG减仓 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 2025年6月16日，PX主力收盘6758，PTA主力收盘4766，MEG主力收盘4374，PF主力收盘6510，SC主力收盘3874；日度变化分别为-0.3%、-0.3%、0.9%、-0.3%、1.2% [2] - 6月16日，PX（9 - 1）月差146，PTA（9 - 1）月差112，MEG（9 - 1）月差 -1，PF(7 - 8)月差84，PX - EB07价差 -629；日度变化分别为 -2、6、 -3、34、115 [2] - 6月16日，PTA09 - 0.65PX09价差373，PTA09 - MEG09价差392，PTA07 - PF07价差 -1638，PF07盘面加工费904，PTA09 - LU09价差937；日度变化分别为 -2、 -56、 -50、37、 -60 [2] - 6月16日，PX基差307，PTA基差220，MEG基差86，PF基差 -10，PX - 石脑油价差234；日度变化分别为22、 -、1、 -60、 - [2] - 6月16日，PTA仓单数84853，乙二醇仓单数6232，短纤仓单数5464，PX仓单数0，SC仓单数4029000；日度变化分别为 -1002、 -282、 -、 -5、 - [2] 市场概览 - 17日尾盘石脑油价格反弹，7月MOPJ目前估价在618.5美元/吨CFR；17日PX价格涨幅明显，估价在884美元/吨，较16日上涨18美元；截至6月13日，中国PX开工率估计为85.8%，低于前一周的87% [4] - 韩国海关总署6月17日数据显示，韩国5月份对二甲苯出口量环比下降26%至321,956吨，对中国出口量比4月份下降约22%至302,433吨，美国5月进口10,000吨，对Unv1出口环比下降81%至9,523吨 [4][5] - 陕西一套40万吨/年的合成气制乙二醇装置其中一条线近日重启，预计明日出料；6月16 - 22日，主港计划到货总数约为10.0万吨 [5] - 17日江浙涤丝产销整体清淡，平均产销估算在3成左右；直纺涤短销售一般，平均产销56% [6] 行情观点 - PX多套装置计划外降负荷，供减需增，仍是去库格局；本周部分装置降负荷或检修，也有部分装置提负荷重启；原料走强，PXN偏弱 [6] - PTA供增需减，本周转为累库格局；本周开工率提升至82.6%（+2.9%），下周供应继续回升；7月份聚酯负荷预计明显下降 [7] - MEG伊朗装置停车，短期震荡偏强；本周装置利润环比转弱但仍处高位，开工率将明显回升；本周码头到港预计11 - 12万吨；7月份聚酯负荷预计明显下降 [7][8] 趋势强度 - 对二甲苯、PTA、MEG趋势强度均为1 [8]

报告行业投资评级 - 对二甲苯：空PX多SC [1] - PTA：多PX空PTA [1] - MEG：多PTA空MEG [1] 报告的核心观点 - PX/PTA单边上方空间有限，需警惕聚酯减产带来的利空影响，关注加工费压缩的头寸；供需平衡表继续去库，利好近月正套头寸；90天低关税窗口期使美国订单纺服略有回暖，驱动产业链正反馈，但原料快速上涨压缩聚酯利润，PX开工积极性提升、PTA供应增加，单边价格上冲动力减弱，加工费面临挑战 [5] - 对二甲苯、PTA、MEG趋势强度均为 -1 [5] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 2025年5月21日，PX主力收盘6766，日度变化1.5%；PTA主力收盘4788，日度变化1.2%；MEG主力收盘4414，日度变化0.0%；PF主力收盘6544，日度变化0.6%；SC主力收盘3571，日度变化0.4% [2] - 2025年5月21日，PX（9 - 1）月差168，日度变化26；PTA(6 - 9)月差118，日度变化6；MEG（9 - 1）月差44，日度变化 -3；PF(7 - 8)月差30，日度变化 -2；PX - EB09为 -444，日度变化102 [2] - 2025年5月21日，PTA09 - 0.65PX09价差390，日度变化 -8；PTA09 - MEG09价差374，日度变化55；PTA09 - PF09价差 -1698，日度变化8；PF07盘面加工费881，日度变化 -14；PTA09 - LU09价差1332，日度变化45 [2] - 2025年5月21日，PX基差160，日度变化 -31；PTA基差110，日度变化 -40；MEG基差85，日度变化 -14；PF基差6，日度变化 -48；PX - 石脑油价差259，日度变化1 [2] - 2025年5月21日，PTA仓单数67714，日度变化 -102；乙二醇仓单数9775，日度变化 -2289；短纤仓单数2692；PX仓单数200；SC仓单数4029000 [2] 市场概览 - 华东一工厂歧化以及400万吨PX装置负荷基本恢复正常运行，该装置5月13日左右因前端装置检修降负运行 [4] - 华东一套250万吨PTA装置重启中，预计5月22日出产品，该装置5月7日起检修；华东一套300万吨PTA装置5月21日起检修，预计2周附近；西南一套100万吨PTA装置重启推迟，初步预计本周末附近重启，原计划5月20日附近重启；西北一套120万吨PTA装置已出产品，后期负荷维持6 - 7成附近 [4] - 一套30万吨/年合成气制乙二醇装置5月20日结束检修，目前负荷在5成附近，该装置此前于5月13日晚执行检修；华东一套50万吨/年的乙二醇装置近期已执行EG至EO的转产，目前装置乙二醇生产负荷已降至3 - 4成，初步计划7月份开始进行全环氧生产 [4] 聚酯市场情况 - 江浙涤丝5月21日产销整体偏弱，至下午4点附近平均产销估算在4成左右，江浙几家工厂产销分别在5%、30%等不同比例 [5] - 5月21日直纺涤短成交较昨日好转，截止下午3:00附近，平均产销69%，部分工厂产销为70%、100%等不同比例 [5]