报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 瓶片方面成本坍塌叠加需求偏弱，短期震荡市，地缘停战预期升温使成本支撑坍塌，下游补货意愿回升但仍以刚需采购为主，出口发货5 - 6月预计偏强 [5] - 短纤方面同样成本坍塌叠加需求偏弱，短期震荡市，一轮减产后加工费修复不及预期，供应端负反馈继续，终端需求低迷，关注5月出口订单和加工费修复情况 [7][8] 瓶片（PR） 基差与月差 - 盘面价格高位回落，基差震荡，月差结构back保持 [14] 现货价格与重要价差 - 现货价格高位回落，周内在8500 - 9000元/吨内震荡，外盘价格（FOB）均价在1160 - 1205美元/吨左右 [18] 产量与开工 - 2026年1月起产能基数调整为2147万吨/年，本周瓶片负荷至81.5%（以2147万吨计算） [22] 原料 - PTA负荷历史低位，库存拐点将至；MEG进口问题持续，负荷小幅回落 [25][33] 成本与利润 - 聚合成本震荡回落，在6950 - 7350元/吨左右，瓶片加工费高位小幅回落，现货在1500 - 1700元/吨，出口加工费约合1830 - 2000元/吨左右，出口溢价高位波动 [39] 库存 - 国内聚酯瓶片工厂库存整体平均至8天略偏上附近，局部略高或略低 [42] 装置变动情况 - 华东三房巷75万吨装置重启时间未知，绍兴天圣20万吨装置已投产；华南逸盛海南100万吨装置停车，福建腾龙降负50%运行，福建百宏35万吨装置4月初重启；西北逸普12万吨装置5月中上旬已重启 [45][46] 需求 - 下游需求整体持稳，饮料企业开工80 - 100%，华东片材工厂开工7 - 8成，华南4 - 6成，食用油企业开工6 - 8成 [50] - 2026年4月软饮料产量累计同比增长0.40%，饮料类商品零售额累计同比 +6.0%，2026Q1饮料零售大部分品类偏弱 [53][55] - 2026年4月食用油产量累计同比增加2.3%，餐饮收入累计同比 +3.1% [57] - 片材需求中性有支撑 [61] 全球贸易流向 - 海外瓶片产能过去三年增长小，下游需求增量依赖进口，中国瓶片出口主要贸易流包括中国 - 东南亚 - 南亚、中国 - 中亚、俄罗斯、东欧等 [65] 海运费 - 本周海运费趋势上行 [67] 出口情况 - 2026年1 - 4月聚酯瓶片和切片出口总量为256.9万吨，同比增长3.7%，4月出口总量为72.9万吨，同比增长6.0%，聚酯切片进口2.8万吨，同比减少12.0% [71] - 传统重要出口贸易地出口维持较好，越南、印尼等东南亚地区同比增速较快，转口贸易地韩国、墨西哥进口间接表征北美进口需求 [75][76] 平衡表假设推演 - 预计5 - 6月瓶片月均去库幅度约10万吨，三季度小累库；5月负荷 +0.7%，6月负荷 +3%，7月负荷 +0.5%；软饮料6 - 8月旺季；5月出口发货量约70万吨 [79] 短纤（PF） 估值 - 基差小幅震荡，盘面价格跟随原料回调，月差整体呈back趋势，盘面加工费保持偏低 [82][85] 开工 - 短纤负荷78.1%，棉型负荷83.6%，江阴优彩低熔点装置重启，福建逸锦、仪化直纺涤短减产 [90] 聚酯库存 - 高位产销持续不佳，聚酯库存总体累积，短纤FDY小幅去库 [92] 聚酯出口 - 4月出口同比保持较高增速 [94] 聚酯利润 - 长丝、短纤利润承压，瓶片利润高位，切片利润偏弱 [96] 下游 - 纱线负荷低位持稳，利润小幅回升，再生利润下滑 [99] 织造开工 - 江浙终端开机率总体持稳，江浙加弹综合开工率提升至68%，江浙织机综合开工率提升至59%，江浙印染综合开工率下降至75% [102][104] 织造库存 - 原料备货偏紧，成品库存历史低位，江浙终端工厂原料备货处于低位，坯布库存低位，价格环比小跌，名义现金流依旧亏损，内销订单清淡，外销少数客户反馈稍有回暖 [106][108] 中国纺织服装零售 - 4月总体产销总体中性偏强 [109] 中国纺织服装出口 - 4月出口同比走弱 [112] 六大纺服出口国 - 出口环同比下降为主 [117] 平衡表假设推演 - 预计短纤三季度表需环比回暖；5月负荷 -3%，6月负荷 -5%，7 - 9月遵循季节性旺季规律；内需下游企业维持观望，6月起遵循季节性规律；出口延续中性估计 [119][120]