BZ&Eb周报：维持底部区间震荡 国泰君安期货研究所·黄天圆 投资咨询从业资格号：Z0018016 日期：2025年12月21日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint 本周纯苯、苯乙烯总结：底部区间震荡 • 纯苯国产：12月检修11万吨，1月检修维持11万吨（假设考虑浙石化检修带来4.5万吨减量），主要是中化泉州、丽东、浙石化等装置检修量大。 部分山东地炼在解决了配额问题之后仍会提高负荷，弥补部分产量损失。1月关注巴斯夫湛江新投产带来的纯苯增量。 • 纯苯进口：外盘压力仍然偏大，韩国纯苯抛压在11月-12月仍然偏大，进口居高难下。1月目前进口分歧较大，预计仍然在45万吨左右的高进口， 2月之后的进口待评估。 • 苯乙烯：12月检修8.5万吨，1月检修6.5万吨。12月之后装置开工逐步恢复，关注山东国恩化工装置开工带来的增量。 • 己内酰胺：CPL负反馈开始，工厂逐步降低负荷，12月预计4万吨检修,1月有6万吨检修，主要是福建永荣、天辰、华鲁恒升、旭阳沧州等。12月 关注恒逸钦州项目的投产，1月关注陕西阳煤的扩产。关注近期 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周四油价大幅回调，Brent跌破67美元/桶，因欧佩克考虑进一步解除限产影响 [1] - 欧佩克提高产量配额，但沙特增产幅度有限，最新消息对油市冲击偏情绪性，短期油价方向不明；石脑油近期表现偏强，供应预期收窄且需求预期支撑经济性修复，下游烯烃临近旺季效益有保障 [2] - PX方面，上上个交易日PXN238美元/吨，环比降7.50美元/吨；9月国内外PX负荷预计上行，中国PX负荷恢复，PTA检修增加使PX平衡表转松平衡，基本面环比转弱，近月PX浮动价松动，但PX低库存，新PTA装置刚需采购使PXN有支撑 [2] - TA方面，主力合约现货基差 -57 元/吨，环比降6元/吨，PTA现货加工费163元/吨，环比增1元/吨，主力合约盘面加工费327元/吨，环比降20元/吨；PTA集中检修使供需好转，但恒力惠州500万吨装置检修量不如预期或提前重启，9月去库幅度缩窄，现货基差走弱；需求端回暖有限、订单衔接不足，9月聚酯负荷提升或不如预期 [3] - 需求方面，聚酯开工率90.3%，环比增0.3%，需求有回暖迹象，但本周订单衔接不足，织造加弹负荷回落；聚酯负荷小幅回升，预计继续持稳回升，长丝工厂库存不高，瓶片接单和发货一般，9月维持20%减停产目标 [3] - PF方面，现货生产利润117元/吨，环比持平；部分减产装置恢复，直纺涤短负荷提升，下游环比好转，库存去化，整体供需好转，但原料下跌观望情绪浓，近月受仓单逻辑影响 [3] - PR方面，瓶片现货加工费425元/吨，环比增17元/吨，基本面变化不大，接单和发货一般，9月维持20%减停产目标，预计负荷提升幅度有限，工厂库存压力下降，加工费预计小幅波动 [4] - 策略上，PX/PTA/PF/PR中性，关注盛虹PX装置情况；PX装置集中重启，PTA检修增加使基本面转弱，但低库存使PXN有支撑；TA装置检修量不如预期，9月去库幅度缩窄，需求端回暖有限，聚酯负荷提升或不如预期；PF需求改善，库存去化，但观望情绪浓受仓单压制；PR大厂延长检修计划，瓶片现货加工费区间震荡，关注原料价格波动 [5] - 跨品种和跨期无操作建议 [6] 根据相关目录分别进行总结 价格与基差 - 涉及TA主力合约、基差、跨期价差走势，PX主力合约走势、基差、跨期价差，PTA华东现货基差，短纤1.56D*38mm半光本白基差等图表 [11][12][14] 上游利润与价差 - 包含PX加工费PXN、PTA现货加工费、韩国二甲苯异构化利润、韩国STDP选择性歧化利润等图表 [19][22] 国际价差与进出口利润 - 有甲苯美亚价差、甲苯韩国FOB - 日本石脑油CFR、PTA出口利润等图表 [27][28] 上游PX和PTA开工 - 涉及中国、韩国、台湾PTA负荷以及中国、亚洲PX负荷等图表 [30][33][36] 社会库存与仓单 - 包含PTA周度社会库存、PX月度社会库存、PTA总仓单 + 预报量、PTA仓库仓单库存、PX仓单库存、PF仓单库存等图表 [37][40][41] 下游聚酯负荷 - 有长丝产销、短纤产销、聚酯负荷、直纺长丝负荷、涤纶短纤负荷、聚酯瓶片负荷、长丝工厂库存天数、江浙织机开工率、江浙加弹开机率、江浙印染开机率、长丝利润等图表 [48][50][59] PF详细数据 - 涉及涤纶短纤负荷、工厂权益库存天数、1.4D实物库存、1.4D权益库存、再生棉型短纤负荷、原再生价差、纯涤纱开机率、生产利润、涤棉纱开机率、加工费等图表 [70][80][82] PR基本面详细数据 - 包含聚酯瓶片负荷、瓶片工厂库存天数、瓶片现货加工费、出口加工费、出口利润、华东水瓶片 - 再生3A级白瓶片、瓶片月差等图表 [89][91][98]