地缘政治与外交会谈 - 俄乌美三方于阿联酋阿布扎比举行自2022年2月乌克兰危机全面升级以来的首次安全会谈，会谈持续至24日 [1][2] - 会谈在政治小组层面分歧明显，乌克兰坚持领土问题以当前接触线为基础讨论，俄罗斯主张乌军从顿涅茨克未占领区撤出 [2] - 军事小组讨论取得进展，各方讨论了部队脱离接触、停火监督机制及设立协调中心，并同意准备相关术语定义文件 [2] - 俄罗斯代表团最初反对北约等参与监督，但最终接受由俄乌美三方参与的方案 [2] - 本轮会谈未涉及能源停火议题 [3] - 乌克兰总统泽连斯基称会谈富有建设性，中心议题是结束战争的“可能性方案”，并赞赏美方监督进程 [5][6] - 各方同意回国汇报并协调后续步骤，军方代表确定了下次会谈可能讨论的议题清单 [6] - 预计下一轮俄美乌三方会谈将于2月1日在阿联酋阿布扎比举行 [4] 美国国内事务 - 美国总统特朗普表示，美国预计将获得格陵兰岛上美军基地所在区域的“主权”，谈判“进展顺利” [7][8] - 此举不涉及全面接管格陵兰，目标是使包括皮图菲克太空基地在内的美军设施成为美国主权控制区域，但格陵兰方面表示反对 [8] - 特朗普批准美国十个州因大规模冬季风暴进入紧急状态，联邦紧急事务管理署正与各州合作应对 [9][10] - 冬季风暴侵袭美国，三分之二地区将经历极端天气，已导致超过1.3万架次航班被取消 [11] 原油市场动态 - 受地缘局势升温及美国制裁加码影响，国际油价本周上涨，布伦特原油和纽约原油价格均涨超3%，分别报收65.44美元/桶和61.29美元/桶 [12][13] - 美国财政部于1月23日对与伊朗能源和航运体系相关的多家实体及船只实施新一轮制裁，这是本月内美国第二次对伊朗实施制裁 [13] - 制裁名单新增8个实体和9艘油轮，市场担心美国可能对伊朗发动军事袭击，推动原油地缘溢价提升，同时制裁将从供给端遏制伊朗石油出口 [14] - 哈萨克斯坦部分油田因电力问题暂停生产1~2周，减少通过里海管道联盟的原油出口，1月其装船量下降一半至约80万桶/日，支撑布伦特原油价格及月差走强 [14] - 最新消息显示里海管道联盟管道有望在月底重启，届时欧洲现货贴水和布伦特原油价格存在转弱可能 [14] - 全球原油供应整体充足，俄罗斯最新四周均值发货量约为430万桶/日，低于去年四季度565万桶/日的水平 [15] - OPEC+最新四周均值发货量约2515万桶/日，低于去年四季度2730万桶/日的水平，但两者出口量仍高于近5年同期均值 [15] - 当前全球原油商业库存和炼厂库存量合计约为23.5亿桶，较去年四季度高位下降约4000万桶，全球原油水上库存仍处于13.2亿桶的高位 [15] - 中国去年12月原油进口量环比增长10%，但主营炼厂开工率处于偏低水平，海外炼厂即将进入春季检修期，整体需求缺乏亮点 [15] - IEA最新月报将2026年全球原油需求增幅上调19.4万桶/日，至93万桶/日，预计全年市场过剩量约370万桶/日，供应过剩程度略有收窄 [15] - 市场缺乏单边趋势强劲驱动，供应充足和高库存限制油价上行空间，但地缘局势不确定性提供底部支撑和短期脉冲式上涨可能，预计短期油价以区间震荡为主 [15] - 欧美针对俄罗斯、伊朗等国的制裁会抑制油品供应，加速近端库存消耗，对油价形成一定提振 [16]

文章核心观点 - 美国对委内瑞拉的军事行动及后续潜在控制，短期内对全球石油市场的冲击有限，但中长期可能通过增加该国石油产量而成为油价下行压力 [1][3][5] 事件概述与市场即时反应 - 美国总统特朗普表示已控制委内瑞拉总统夫妇，并宣称将让该国石油“恢复正常供应” [1] - 市场已基本将委内瑞拉冲突计入价格，因其当前石油日产量不足100万桶，不到全球产量的1% [1] - 分析师预计布伦特原油价格在事件后可能仅上涨1到2美元左右（甚至更低） [4] 委内瑞拉石油资源现状 - 委内瑞拉拥有全球最大的已探明石油储量，约为3030亿桶，占全球约17%，价值高达17万亿美元 [4] - 但由于管理不善、投资不足和制裁，其当前原油日产量不足100万桶，仅为先前产能的一小部分 [1][4] - 该国大部分探明储量位于奥里诺科重油带，属于高硫重质原油 [6] 短期市场影响分析 - 地缘紧张局势升级会推高风险溢价，叠加供应中断担忧，可能为原油提供上行动力 [5] - 若局势继续发酵，WTI原油和布伦特原油可能分别上冲至60和63美元/桶附近 [5] - 在全球石油市场供应过剩、需求相对疲软的背景下，委内瑞拉供应中断对油价的提振作用有限 [1] 中长期行业影响与潜在变化 - 美国行动背后是对委内瑞拉丰富原油资源的觊觎，局势稳定后可能推动其石油企业重返该国 [5] - 若委内瑞拉解除制裁并吸引外资回归，中期内石油出口量可能接近300万桶/日 [6] - 美国掌握控制权可能增加该国原油产量，从而推高全球原油总供应量，对油价构成长期利空 [1][5][6] 对美国石油行业的具体影响 - 委内瑞拉的重质原油与美国本土的轻质原油具有极强的互补性，尤其符合美国墨西哥湾沿岸炼油厂的设计处理能力 [6] - 雪佛龙是目前唯一在委内瑞拉作业的美国大型石油公司，若该国开放开采，其将成为最大受益者 [7] - 美国炼油厂此前因制裁被迫使用更昂贵或次优的替代重质原油，导致利润空间收窄，未来可能直接受益 [6] 产业投资与重塑挑战 - 伍德麦肯兹估算，在委内瑞拉实现日增产50万桶需投入150亿至200亿美元，凸显重质原油的高资本密集度 [7] - 然而，修复现有油田的每桶产能成本比圭亚那或巴西当前的深水项目低约25% [7] - 在动荡环境下，委内瑞拉石油产业的重塑过程将较为漫长 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 隔夜原油继续震荡运行，整体幅度不大，仍在等待更多信息出炉，俄罗斯部分原油商已开始逐步感受到制裁压力，叠加乌克兰持续不断地骚扰，后续俄罗斯原油存在供应下行的可能，美国两党对政府开门释放乐观信号，部分提振金融市场，油价亦有企稳，目前多空相持继续，中长期依然承压下行，短期继续等待地缘事件进展，SC2512预计在455 - 465区间运行，长线观望 [3] - 行情驱动为短期地缘冲突再度加强，中长期面临供应增加风险 [6] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 原油2512基本面，美国历史上持续时间最长的政府停摆可能在本周结束，一项旨在恢复联邦拨款的折中议案于周日晚些时候在参议院初步扫清障碍，但该议案要成为法律，还有许多步骤需要完成；俄罗斯在黑海的Tuapse炼油厂在本月早些时候遭遇无人机袭击后暂停了燃料出口，俄罗斯石油生产商卢克石油正面临日益严重的业务中断，因为美国要求企业在11月21日前切断与该公司业务的截止日期临近，整体影响中性 [3] - 11月10日，阿曼原油现货价为65.64美元/桶，卡塔尔海洋原油现货价为64.95美元/桶，基差33.29元/桶，现货升水期货，偏多 [3] - 美国截至10月31日当周API原油库存增加652.1万桶；美国至10月31日当周EIA库存增加520.2万桶，预期增加60.3万桶；库欣地区库存至10月31日当周增加30桶，前值增加133.4万桶；截止至11月10日，上海原油期货库存为346.4万桶，减少0.6万桶，偏空 [3] - 20日均线偏平，价格在均线上方，影响中性 [3] - 截至9月23日，WTI原油主力持仓多单，多增；截至11月4日，布伦特原油主力持仓多单，多减，影响中性 [3] 近期要闻 - 两家印度国有炼油企业通过招标从现货市场购买了500万桶原油，以继续寻找俄罗斯原油供应的替代品，印度斯坦石油公司已购买了200万桶WTI原油和200万桶阿布扎比穆尔班原油，预计将于1月份到货，印度芒格洛尔炼油和石化有限公司已购买100万桶巴士拉中质原油，将于1月1日至7日交割，这两家公司均已暂停购买俄罗斯石油 [5] - 美国总统特朗普表示将“在某个时候”下调对印度商品的关税税率，并称美国“非常接近”与新德里达成贸易协议，这些言论是导致美印两国关系恶化的贸易争端可能出现缓和的最新信号 [5] - 一项旨在结束政府停摆的临时拨款法案有望（美东时间）周一晚间在参议院获得通过，参议院多数党领袖约翰·图恩美东时间周一晚就临时拨款措施启动了一系列程序性投票，预计不久后将进行最终表决，除了要在参议院过关，该法案还需众议院批准并经总统特朗普签署才能重启政府 [5] - 美联储官员在是否需要进一步降息的问题上表现出分歧，圣路易斯联邦储备银行总裁穆萨莱姆对进一步宽松的前景持明确怀疑态度，旧金山联邦储备银行总裁戴利则对进一步降息表现出较开放态度，美联储理事米兰再次呼吁12月大幅降息50个基点 [5] 多空关注 - 利多因素包括中美贸易谈判有乐观信号释放、美俄会谈取消对俄制裁增加、OPEC+将在明年一季度暂停增产 [6] - 利空因素包括中东局势缓和、美国政府关停风险、OPEC+考虑继续增产 [6] 基本面数据 - 每日期货行情方面，布伦特原油前值63.63，现值64.06，涨跌0.43，幅度0.68%；WTI原油前值59.84，现值60.13，涨跌0.29，幅度0.48%；SC原油前值456.9，现值460.2，涨跌3.30，幅度0.72%；阿曼原油前值64.63，现值64.99，涨跌0.36，幅度0.56% [7] - 每日现货行情方面，英国布伦特Dtd前值63.67，现值62.60，涨跌 -1.07，幅度 -1.68%；西德克萨斯中级轻质原油(WTI)前值59.75，现值60.13，涨跌0.38，幅度0.64%；阿曼原油:环太平洋前值65.37，现值65.64，涨跌0.27，幅度0.41%；胜利原油：环太平洋前值60.93，现值60.87，涨跌 -0.06，幅度 -0.10%；迪拜原油:环太平洋前值65.00，现值65.62，涨跌0.62，幅度0.95% [9] - API库存走势显示，10月31日API库存为45043.9万桶，较之前增加652.1万桶 [10] - EIA库存走势显示，10月31日EIA库存为42116.8万桶，较之前增加520.2万桶 [12] 持仓数据 - WTI原油基金净多持仓方面，9月23日净多持仓为102958，较之前增加4249 [16] - 布伦特原油基金净多持仓方面，9月23日净多持仓为220579，较之前减少11592 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 截止11月6日收盘国内期货主力合约涨多跌少 对二甲苯涨超3% 集运欧线跌近4% 各品种受供需、宏观、政策等因素影响呈现不同走势 部分品种预计近期偏弱震荡 部分品种维持窄幅震荡 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 期市综述 - 国内期货主力合约涨多跌少 对二甲苯涨超3% 焦煤等涨超2% 集运欧线跌近4% 沥青跌超2% 沪深300等股指期货主力合约上涨 2年期国债期货主力合约涨0.01% 5年、10年、30年期国债期货主力合约下跌 [6][7] - 资金流向方面 焦煤2601流入7.64亿 碳酸锂2601流入4.67亿 中证1000 2512流出36.46亿 沪金2512流出7.9亿 [7] 行情分析 - **沪铜**：高开高走 日内上行 美国就业数据转好提振宏观预期 但美元走强压制上方空间 供需紧平衡提供支撑 后续废铜供应或增加 下游需求受铜价上涨抑制 沪铜小幅累库 [9] - **碳酸锂**：低开高走 日内冲高回落 上游生产积极性高 产量增加 需求依托储能电池向好 库存去化 前期大厂复产消息影响未完全消退 谨慎追涨 [11] - **原油**：欧佩克+八国12月增产 明年一季度暂停 加剧四季度供应压力 减轻一季度压力 需求旺季结束 库存增加 供应过剩 但俄罗斯出口受限等因素影响 预计价格震荡运行 [12][13] - **沥青**：开工率环比回升 排产减少 出货量增加 库存下降 受原油价格震荡等因素影响 期价偏弱震荡 [14] - **PP**：下游开工率环比回升 企业开工率中性偏低 标品拉丝生产比例下跌 石化库存中性 新增产能投产 下游旺季但塑编开工回落 预计偏弱震荡 [15][16] - **塑料**：开工率中性 下游开工率下降 石化库存中性 新增产能投产 农膜旺季但成色不及预期 预计偏弱震荡 [17] - **PVC**：开工率增加 下游开工率小幅提升 出口预期减弱 库存偏高 房地产改善需时间 新增产能投产 预计偏弱震荡 [18] - **焦煤**：高开低走 日内上涨 供应端收紧 库存向下传导 下游需求弱 供需双弱 维持高位整理 [19][20] - **尿素**：低开高走 日内偏强 日产回升 供应宽松 下游需求低价补库 厂内库存增加 预计窄幅震荡 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 以色列与哈马斯停火协议、美国政府停摆及特朗普或制裁俄罗斯等因素使原油市场偏空，虽基差显示现货升水期货偏多但库存增加、盘面和主力持仓综合来看原油后市压力大，短线460 - 470区间运行，长线多单离场 [3] 各目录总结 每日提示 - 原油2511基本面受以色列与哈马斯停火、美国政府停摆及特朗普或制裁俄罗斯影响偏空，基差显示现货升水期货偏多，库存增加偏空，盘面20日均线偏下价格在均线下方偏空，主力持仓中性，预期后市压力大，短线460 - 470区间运行，长线多单离场 [3] 近期要闻 - 以色列政府批准与哈马斯停火协议，为暂停敌对行动和释放人质铺平道路 [5] - 纽约联储总裁威廉姆斯支持美联储今年继续降息，美联储理事巴尔认为进一步降息应谨慎 [5] - 美国对约100名个人、实体及船只实施制裁，包括一家中国独立炼厂和码头营运商 [5] 多空关注 - 利多因素为俄乌冲突对炼厂与油田带来威胁 [6] - 利空因素为中东局势缓和、美国政府关停风险、OPEC + 考虑继续增产 [6] - 行情驱动是短期地缘冲突减弱，中长期面临供应增加风险 [6] 基本面数据 - 每日期货行情：布伦特原油结算价从68.58涨至69.22，涨幅0.93%；WTI原油从64.98涨至65.72，涨幅1.14%；SC原油从494.5跌至480.5，跌幅2.83%；阿曼原油从70.61跌至70.53，跌幅0.11% [7] - 每日现货行情：英国布伦特Dtd结算价从70.59涨至72.09，涨幅2.12%；WTI原油从64.98涨至65.72，涨幅1.14%；阿曼原油环太平洋结算价从70.83涨至70.88，涨幅0.07%；胜利原油环太平洋从66.09涨至66.72，涨幅0.95%；迪拜原油环太平洋从70.80跌至70.71，跌幅0.13% [9] - API库存：截至10月3日当周增加278万桶，预期增加225万桶 [3] - EIA库存：至10月3日当周增加371.5万桶，预期增加188.5万桶，库欣地区库存当周减少76.3万桶，前值减少27.1万桶 [3] 持仓数据 - 截至9月23日，WTI原油主力持仓多单且多增；截至9月30日，布伦特原油主力持仓多单且多减 [3] - WTI原油基金净多持仓有增减变化，如7月22日至9月23日期间数值有波动 [17] - 布伦特原油基金净多持仓同样有增减变化，如7月29日至9月30日期间数值有波动 [19][20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 供应压力增加及地缘担忧缓解对油价带来较大下行压力，美国政府关门风险大增进一步压制油价，预计今日原油低位运行，短线475 - 485区间运行，长线多单轻仓持有[3] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 原油2511基本面受特朗普加沙和平提议获以方支持但哈马斯态度未知、特朗普与民主党避免政府停摆会议无进展、OPEC + 可能10月5日会议批准新一轮至少13.7万桶/日原油产量上调影响偏空[3] - 9月29日阿曼和卡塔尔海洋原油现货升水期货，基差24.46元/桶，偏多[3] - 美国截至9月19日当周API原油库存减少382.1万桶，EIA库存减少60.7万桶，库欣地区库存增加17.7万桶，上海原油期货库存9月26日为540.1万桶不变，偏多[3] - 20日均线偏平，价格在均线上方，中性[3] - 截至9月16日，WTI和布伦特原油主力持仓多单且多增，偏多[3] 近期要闻 - OPEC + 考虑将产量提升至下月计划增加的13.7万桶/日之上，虽可能使市场供大于求，但也让各成员国产能是否到极限受关注，分析师认为10月5日会议决定11月增产13.7万桶/日可能性大，未来增产幅度或低于公布数字，原油仍有望月度和季度上涨，地缘政治紧张支撑油价，战争溢价或部分消除[5] - 周一地缘政治风险下降，特朗普宣布以方同意结束加沙冲突“20点计划”，伊拉克北部原油出口恢复[5] - 沙特预计提高11月对亚洲买家原油售价，旗舰阿拉伯轻质原油官方售价可能上调每桶20 - 40美分[5] 多空关注 - 利多因素为美国对俄能源出口进行二级制裁、中东局势恶化[6] - 利空因素为欧盟内部对俄油禁入未统一意见、美国政府存关停风险、OPEC + 考虑继续增产[6] - 行情驱动为短期地缘冲突回升，中长期面临供应增加风险[6] 基本面数据 - 期货行情方面，布伦特、WTI、SC原油和阿曼原油前值分别为68.58、64.98、488.9、70.61，现值为69.22、65.72、489.1、70.53，涨跌为0.64、0.74、0.20、 - 0.08，幅度为0.93%、1.14%、0.04%、 - 0.11%[7] - 现货行情方面，英国布伦特、西德克萨斯中级轻质原油、阿曼原油、胜利原油、迪拜原油前值分别为70.59、64.98、70.83、66.09、70.80，现值为72.09、65.72、70.88、66.72、70.71，涨跌为1.50、0.74、0.05、0.63、 - 0.09，幅度为2.12%、1.14%、0.07%、0.95%、 - 0.13%[9] - API库存7月11日至9月19日有增有减，9月19日库存为44445.3万桶，减少382.1万桶[10] - EIA库存7月18日至9月19日有增有减，9月19日库存为41475.4万桶，减少60.7万桶[12] - 供需平衡表展示了2023 - 2026年各阶段供需缺口、原油产量和Call on OPEC + 数据[19] 持仓数据 - WTI原油基金净多持仓7月22日至9月23日有增有减，9月23日净多持仓为102958，增加4249[16] - 布伦特原油基金净多持仓7月22日至9月23日有增有减，9月23日净多持仓为220579，减少11592[18]

报告行业投资评级 - 观望 [2][34] 报告的核心观点 - 受乌克兰持续袭击俄罗斯石油基础设施以及欧盟和美国可能实施额外制裁影响，引发供应受限担忧，是近期原油走强主因，但阶段性地缘政治扰动市场，供应过剩压力仍存，建议观望过渡 [2][34] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - SC2511 周度开 485，最高 493，最低 471，收盘 491，周度涨 4.3 或 0.88%，油价震荡运行 [3] 价格影响因素分析 OPEC - 8 月欧佩克+原油产量平均为 4240 万桶/日，比 7 月增加 50.9 万桶/日；欧佩克原油产量 8 月为 2794.8 万桶，较上月增加 47.8 万桶；沙特、阿联酋等部分国家产量有增有减；非 OPEC 国家 8 月产量为 1445.2 万桶/日，环比+3 万桶/日，考虑补偿减产后，8 月非 OPEC 国家实际产量低于目标 29.6 万桶/日 [5] - OPEC+核心八国 10 月开始额外增产 13.7 万桶/日，未提供 10 月之后正式产量指引，改为每月审议；科威特 10 月起将原油产量提高至每日 255.9 万桶；法国总统称对伊朗联合国制裁将恢复，市场担忧供应稳定性 [6] - OPEC+从 4 月开始逐步增产，增加全球原油供应量，非 OPEC+产油国供应量维持高位，市场整体供应宽松使油价承压 [7] 俄罗斯 - 2024 年俄罗斯原油产量为 5.16 亿吨（约 990 万桶/日），2025 年预计产量 5.15 - 5.2 亿吨，经济部因油价疲软将产量预期下调至 5.16 亿吨（每日 1032 万桶）；8 月产量为 928 万桶/日，环比-3 万桶/日，剩余产能为 12 万桶/日，环比+3 万桶/日 [9] - 8 月石油及石油产品日出口量较 7 月下降 1%至 726 万桶，出口收入环比下降 6%至约 135.1 亿美元；截至 9 月 14 日当周，海上原油日均出口量约为 318 万桶，较前一周减少 93.4 万桶 [9] - 8 月起乌克兰袭击俄罗斯炼油厂，导致炼油能力下降 11% - 14%，相当于每日损失 100 - 110 万桶加工能力；截至 9 月 25 日，21 个联邦主体出现燃油短缺并实施限购 [10] - 俄罗斯副总理表示年底前对柴油出口实施部分禁令，延长汽油出口禁令；8 月原油加工量降至约 510 万桶/日，9 月降至约 490 万桶/日，较此前预测下降 30 - 50 万桶/日，较上年同期减少约 40 万桶/日 [10] 美国 - 截至 9 月 19 日当周，美国原油产量为 1350.1 万桶/天，较上周增加 1.9 万桶/天；截至 9 月 26 日当周，活跃钻机数量为 424 台，较上周增加 6 台；压裂车队数量为 179 部，较上周增加 5 部 [11] - EIA 估计 3Q25 到 2Q26 全球石油库存构建平均每天超 200 万桶，预计 2026 年初油价低使供应量下降并调节库存，预测明年布伦特原油价格平均为 51 美元/桶 [11] 美洲增产 - IEA 将 2025 年全球石油供应增长预测上调至 270 万桶/日，2026 年上调至 210 万桶/日；非欧佩克+生产商计划 2025 年产量提高 140 万桶/日，明年提高略多于 100 万桶/日 [18] 库存 - 截止 2025 年 7 月，经合组织商业库存为 27.61 亿桶，比前月增加 240 万桶，较去年同期减少 6650 万桶，比最近五年平均值少 1.285 亿桶，比 2015 - 2019 年平均值少 2.086 亿桶 [19] - 截止 9 月 19 日当周，美国原油库存总量 8.20712 亿桶，比前一周下降 38 万桶；商业原油库存量 4.14754 亿桶，比前一周下降 61 万桶；汽油库存总量 2.16569 亿桶，比前一周下降 108 万桶；API 数据显示商业原油库存减少 382.1 万桶，汽油库存减少 104.6 万桶，馏分油库存增加 51.8 万桶，库欣地区原油库存增加 7.2 万桶；今年至今，美国原油库存累计增加 150 万桶 [19] 消费 - IEA 将石油需求增长预测从 68 万桶/日上调至 74 桶/日，2026 年平均石油需求增长预测维持在每天 70 万桶不变 [24] - 英国石油公司将全球石油需求峰值预测从 2025 年推迟至 2030 年，“当前轨迹”情景下，2030 年需求量预计达每日 1.034 亿桶，2050 年降至每日 8300 万桶 [24] - 能源年鉴 2025 报告显示 2024 年石油满足全球 34%能源总需求，全球需求放缓但仍增长 0.7%，首次突破 101 百万桶/日水平 [24] - 截至 9 月 19 日当周，美国炼厂原油加工量为 1647.6 万桶/天，较上周增加 5.2 万桶/天，开工率为 93.00%，较上周下降 0.3% [24] 成品油加工费 - 截止 7 月 25 日，美国成品油加工费为 350 美元/吨，亚洲炼厂加工费低迷，为 174 美元/吨；9 月 19 日当周山东独立炼厂加工进口原油周均综合利润 186 元/吨，环比跌 18 元/吨，主营炼厂利润 823 元/吨，环比下跌 99 元/吨 [26] 炼厂开工 - 7 月美国炼厂开工率 94.42%，环比增 3.33%；欧洲开工 87.59%，环比增 4.46% [28] - 截至 9 月 19 日当周，美国炼厂开工率为 93.00%，较上周下降 0.3%；截至 9 月 25 日，主营炼厂开工率为 80.27%，较上周下降 1.25pct；截至 9 月 24 日，山东地炼开工率为 58.28%，较上周下降 0.45% [28] 行情展望与投资策略 - 受乌克兰持续袭击及制裁前景影响，引发供应受限担忧使原油近期走强，但阶段性地缘政治扰动市场，供应过剩压力仍存，建议观望过渡 [2][34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 伊拉克北部库尔德地区输油管道恢复原油输送，OPEC+或增产，美国政府面临关停风险，欧盟对俄油禁入未统一意见，原油波动运行，短线490 - 500区间运行，长线多单考虑逢高部分止盈离场 [3] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 伊拉克石油部称北部库尔德地区通往土耳其的输油管道周六恢复原油输送；OPEC+可能10月5日会议批准再次增加石油产量，至少增13.7万桶/日；特朗普周一与国会两党领袖讨论政府拨款问题 [3] - 9月26日阿曼原油现货价70.88元/桶，卡塔尔海洋原油现货价69.92元/桶，基差40.77元/桶，现货升水期货 [3] - 美国截至9月19日当周API原油库存减少382.1万桶，EIA库存减少60.7万桶（预期增加23.5万桶），库欣地区库存增加17.7万桶，上海原油期货库存540.1万桶不变 [3] - 20日均线偏平，价格在均线上方 [3] - 截至9月16日，WTI和布伦特原油主力持仓多单且多增 [3] 近期要闻 - 美国国会四位最高领袖周一与特朗普会晤讨论政府拨款，避免停摆，争议法案需10月1日前通过，两党对法案内容有分歧 [5] - 斯洛伐克总统表示该国无意迅速停止从俄罗斯进口石油，拒绝特朗普要求 [5] - 伊拉克库尔德斯坦地区原油出口计划周六恢复，18 - 19万桶/日原油将恢复输送 [5] 多空关注 - 利多因素未提及，利空因素有欧盟对俄油禁入未统一意见、美国政府存关停风险、OPEC+考虑继续增产 [6] - 行情驱动为短期地缘冲突回升，中长期面临供应增加风险 [6] 基本面数据 - 期货行情：布伦特原油结算价从68.58涨至69.22，涨幅0.93%；WTI原油从64.98涨至65.72，涨幅1.14%；SC原油从488.9涨至489.1，涨幅0.04%；阿曼原油从70.61降至70.53，跌幅0.11% [7] - 现货行情：英国布伦特Dtd从70.59涨至72.09，涨幅2.12%；WTI从64.98涨至65.72，涨幅1.14%；阿曼原油环太平洋从70.83涨至70.88，涨幅0.07%；胜利原油环太平洋从66.09涨至66.72，涨幅0.95%；迪拜原油环太平洋从70.80降至70.71，跌幅0.13% [9] - API库存走势：9月19日库存44445.3万桶，较上期减少382.1万桶 [10] - EIA库存走势：9月19日库存41475.4万桶，较上期减少60.7万桶 [12] 持仓数据 - WTI原油基金净多持仓：9月23日净多持仓102958，较上期增加4249 [16] - 布伦特原油基金净多持仓：9月23日净多持仓220579，较上期减少11592 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周原油观点为单边观望，关注中国去库对SC利好 [6] - 短期观望，中长期油价下行压力较大，年底、明年初Brent、WTI或考验50美元/桶，SC或考验420元/桶 [8] - 逻辑在于OPEC+9月会议或决议加速增产抑制价格反弹，关注俄油出口下滑风险，中长期因增产面临过剩压力 [8] - 估值短期中位，三季度下旬有反弹机会但空间有限，也可能周度级别震荡 [8] - 策略为单边观望、长期逢高布空，正套轻仓持有（买SC11，空12），EFS价差或边际反转、SC - Dubai或反转 [8] 根据相关目录分别进行总结 综述 - 全球原油供应呈现“增量释放但实际增幅受限”特点，OPEC+核心八国计划10月起逐步解除减产，首阶段增产13.7万桶/日，实际增量或仅7万桶/日，非OPEC+供应中美国页岩油预计明年减产15万桶/日，巴西、圭亚那等地增量部分抵消OPEC+增长，地缘风险扰动供应 [6] - 全球原油需求呈现“结构性分化”态势，中国需求增长引擎减弱，印度和东南亚、非洲成新增长点，欧洲制造业PMI回升但柴油需求疲软，全球航空煤油需求受中国航空活动提振，需求端面临“总量增长放缓、品类需求重构”挑战 [7] 宏观 - 关注美联储降息，金油比再次飙升 [14] - 海外PPI提升，关注通胀传导 [15] - 人民币汇率继续走强，社融回升 [20] 供应 - OPEC+核心成员国方面，伊拉克产量受限利多，阿联酋提升产能、9月装船量下降，沙特下调10月亚太OSP利空，圭亚那出口稳定利空，马来西亚影子船队活跃中性，俄罗斯炼厂遇袭、美国威胁制裁利多，苏丹部分产量面临断供风险利多，挪威原油增加单船装载量利空 [10] - 非OPEC+国家中，美国9月亚洲WTI出口量创纪录，预计明年产量下降，哈萨克斯坦产量超配额，委内瑞拉因对峙影响航运，伊朗原油转口成本翻倍，叙利亚重启出口，尼日利亚轻质原油贴水有变化 [11] - OPEC+计划逐步取消减产，10月拟增产13.7万桶/日，但实际增产量或仅7万桶/日左右 [11] 需求 - 中国11月进口巴西量增加，独立炼厂受配额限制转向燃料油进口替代，7月表观成品油需求创新高，电动汽车销量激增抑制汽油需求，石化产能扩张推动石脑油需求增长，炼厂开工率下降，亚洲汽油和石脑油裂解价差走强 [12] - 印度季风季后需求回升，沙特10月出口或增，科威特炼厂检修，欧洲炼厂秋季检修压制原油进口，工业活动复苏但柴油需求低迷，柴油裂解价差走强，北美需求下降，海湾地区燃料油库存创新低但汽油库存上升 [12] 库存 - 美国商业库存企稳，库欣地区库存企稳且大幅低于历史均值 [62] - 欧洲柴油库存反弹，汽油去库 [67] - 国内成品油毛利回落 [69] 价格及价差 - 北美基差震荡 [73] - 月差小幅反弹 [74] - SC强于外盘，月差反弹 [75] - 净多头持仓回落 [77]

报告行业投资评级 - 对原油行业投资评级为再次观望 [1] 报告的核心观点 - 2025年9月12日，国际原油价格下跌，供应增加抑制原油价格反弹 [1] - 原油趋势强度为0，处于中性状态 [8] 根据相关目录分别进行总结 全球基准原油价格动态 - 布伦特原油价格67.49美元/桶，日变化1.1美元/桶，北海油田检修量达峰值、波兰击落俄无人机推升地缘溢价 [2] - WTI原油价格63.67美元/桶，日变化1.04美元/桶，库欣库存周降280万桶、战略储备回购启动 [2] - 迪拜原油价格71.72美元/桶，日变化0.84美元/桶，中东炼厂进料需求旺盛、11月现货升水创新高 [2] - 穆尔班原油价格70.1美元/桶，日变化 -1.02美元/桶，官方售价下调1.02美元/桶，应对亚洲买家转购美西原油 [2] - 乌拉尔原油价格57.91美元/桶，日变化0.54美元/桶，印度炼厂逢低采购、波罗的海装船量环比增15% [2] 区域原油价差 - 布伦特 - WTI价差3.9美元/桶，因库欣库存下降，美湾出口设施拥堵加剧、欧洲套利窗口关闭 [3] - 迪拜 - 阿曼价差0.28美元/桶，受中东OSP下调影响，沙特削减亚洲长协量、现货市场竞争白热化 [5] - ESPO - 迪拜价差 -1.41美元/桶，因俄罗斯出口增加，俄油公司规避限价新招为混合阿曼原油交付 [5] - 米德兰 - 库欣价差0.95美元/桶，因管道运力紧张，EPIC管道故障导致二叠纪盆地积压超500万桶 [5] 装置影响 - Cosmo石油10万桶/日装置8月27日至10月初维护，影响萨卡伊原油，日本汽油库存降至5年同期低位、紧急释放储备 [5] - 中石化镇海20万桶/日装置推迟至9月底维护，影响ESPO原油，舟山原油商业库存突破历史峰值 [5] - BP鹿特丹18万桶/日装置9月15日至11月10日维护，影响北海福蒂斯，欧洲柴油裂解价差扩大1.2美元/桶 [5] - Reliance66万桶/日装置10月计划检修，影响中东重质原油，印度提前囤货致中东燃料油贴水收窄 [5] 关键原油贸易动态 - 波斯湾 - 日本VLCC运费w64.5，周变化0.15，红海航线保费上调300%、船东绕行好望角 [6] - 美湾 - 中国VLCC运费845万美元，周变化 +190万美元，巴拿马运河限行导致运力紧张 [6] - 新加坡 - 华东LR2运费235万美元，周变化0.12，中国保税油需求激增、船期排至3周后 [6] - 西非 - 中国Suezmax运费w107.5，周变化0.08，印度采购转向西非、挤占远东运力 [6] 不同油种比较 - 92号汽油裂解价差22美元/桶，亚洲FOB价格83.27美元/桶，波斯湾 - 日本航线VLCC运费w64.5（+15%），印尼Pertamina紧急采购10月船货、东南亚库存降至3周低位 [6] - 0.5%低硫船燃裂解价差6.93美元/桶，亚洲FOB价格492.08美元/桶，新加坡 - 华东航线LR2运费235万美元（+12%），中国保税加油需求激增、舟山锚地等待船舶达23艘 [6] - 10ppm柴油裂解价差19美元/桶，亚洲FOB价格88.12美元/桶，中东 - 西非航线Suezmax运费w107.5，非洲柴油发电需求旺季、西非进口量创历史记录 [6] - 380CST高硫燃料油裂解价差 -2.25美元/桶，亚洲FOB价格426美元/桶，新加坡 - 澳洲航线Aframax运费190万美元，澳洲Viva炼厂重启延迟、区域性供应过剩持续 [6] 关键市场新闻 - 8月份欧佩克 + 原油产量平均为4240万桶/日，比7月份增加50.9万桶/日，此前欧佩克 + 提高了原油产量 [9] - 国际能源署将2025年世界石油需求增长预测上调至每天74万桶，此前预测为每天68万桶 [9]