产品发布与定价 - 极氪正式推出焕新极氪7X，共发布三款配置版型：75度后驱Max版、103度后驱Max版和103度四驱Ultra版，官方零售价分别为22.98万元、24.98万元和26.98万元 [2] - 在限时置换政策加持下，起售价进一步压低至21.98万元，直指20-30万元主流价格区间 [2] 产品策略转变 - 相较于初代车型强调性能参数与造型差异化的“单点突破”策略，焕新版本明显转向了更注重全场景体验的均衡路线 [3] - 新款将137项配置列为全系标配，包括Thor-U辅助驾驶芯片、激光雷达、四门双层夹胶静音玻璃等，将过去高配车型的配置下放 [3][4] - 在关键的电池容量与驱动系统上形成明确价格分层，75度电池与103度电池版本差价2万元，四驱系统溢价2万元，体现成本控制考量 [6] 核心产品力升级 - 空间体验成为升级重点，通过优化空间布局实现83.34%的同级领先“得房率”，后排腿部空间达到1187mm，后备厢容积拓展至905L [3] - 舒适性配置大幅提升，新增石墨烯加热座椅、电动腿托、后排双侧电动遮阳帘等，旨在打造“豪华MPV级的后排”体验 [3] 市场竞争环境 - 20-30万元的纯电SUV市场是竞争最惨烈的战场，聚集了超过30款车型，每月上演销量争夺战 [5] - 该市场面临三重压力：上有特斯拉Model Y的国际巨头，中有比亚迪等传统豪强，下有小鹏G6、智己LS6等不断冒出的新势力品牌 [2][5] - 市场竞争规则改变，消费者不再为单一亮点买单，而是要求“样样都要好”，任何明显短板都可能是致命的 [5] 均衡策略的挑战与考验 - 均衡策略虽然增加了成本压力，但在细分市场同质化加剧的背景下，或能形成独特竞争优势 [6] - 策略对企业体系能力提出更高要求，需要在研发、供应链、生产制造等各环节都保持较高水准，考验综合运营效率 [9] - 竞争对手在不断进化，特斯拉通过持续本土化改进，比亚迪凭借垂直整合能力优化成本，新势力则通过更精准的配置组合寻找突破口 [8]

港股通量化选股策略表现 - 价值策略基于现金流比例、股息率、回购比例三个因子等权打分构建，样本期间年化收益达11.7%，相较于港股通指数年化超额收益为9.5% [1] - 护城河策略基于网络效应、无形资产、成本优势、转换成本等因子等权打分构建，市场beta接近1，2015年以来年化收益为12.6%，相对于港股通指数年化超额收益为10.5% [1] - 成长策略基于增长、研发投入、盈利能力、盈利质量、股价相对强度5个因子等权排序打分构建，呈高beta属性，样本期间组合年化收益高达22.2%，相对于港股通指数年化超额收益为20.0% [1] 均衡策略特征 - 均衡策略基于市值、价值、成长、质量、动量5类经典因子等权排序打分构建，在各风格上均有一定正暴露 [2] - 该策略在四个策略中全区间信息比最高，样本期间策略年化收益为25.1%，相对于港股通指数年化超额收益为23.0% [2]

港股通市场基础特征 - 港股通个股数量呈现增长趋势，截至2025年8月26日，港股通个股数量达到较高水平，其中日均成交额超过1000万的个股数量亦同步增加 [8][9] - 公募基金对港股的配置比例持续上升，偏股混合型及主动股票型基金持有的港股市值占比从2015年上半年至2025年下半年显著提升，2025年下半年达到18.8% [10][11] - 港股通个股市值规模普遍较大，虽然其数量仅占港股主板总个股数的约25%，但覆盖了港股主板约90%的总市值，体现了其市场代表性 [14][16][17] 价值策略 - 价值策略旨在通过PB、PE、PCF、股息率、净流动资产价值、现金流比例及回购比例等因子，筛选市场价格低于内在价值的个股 [23] - 现金流比例因子表现突出，在港股通市值大于50亿且日均成交额大于1000万的股票池中，其IC均值为2.9%，RankIC均值为3.3%，top30组合年化超额收益达8.6% [25] - 策略构建要求个股市值大于50亿元，过去1年日均成交额大于5000万元，且过去1年及3年平均红利支付率介于0-1之间，最终选取现金流比例、股息率、回购比例三因子等权排序得分最高的30只股票，采用年度换仓，单边交易费率千分之二 [28][29] - 历史回测显示，价值策略组合在2015年至2025年期间多数年份跑赢港股通指数，全区间年化超额收益达9.5% [31][32][33] 护城河策略 - 护城河策略聚焦于具有网络效应、无形资产、成本优势及高转换成本的企业，通过市场份额、无形资产、毛利率、ROE系列指标及现金利润占比等因子进行量化刻画 [34][36] - 在因子有效性检验中，营收占比、最新ROE、ROE同比变化等因子的RankIC月均值分别为3.20%、2.71%、2.66%，月胜率均超过60% [37] - 策略选股范围包括港股通或港股主板个股，要求市值大于50亿元，过去1年日均成交额大于1000万元，剔除股价低于0.2元及盈利能力后10%的公司，最终选取各护城河因子等权排序得分最高的30只股票构建等权组合，月度换仓，双边交易费率千分之四 [36] - 回测结果表明，护城河策略组合自2015年至2025年持续产生超额收益，全区间相对港股通指数的超额收益为10.5% [39] 成长策略 - 成长策略通过增长、研发投入、盈利能力、盈利质量及股价相对强度五大类因子，筛选收入、利润等关键指标快速增长且未来潜力较大的公司 [42] - 股价相对强度因子中的收益排序因子表现显著，其RankIC月均值达5.75%，月胜率68.5%，多空超额年收益为12.81% [45] - 选股标准包括市值大于50亿元、日均成交额大于1000万元、剔除股价低于0.2元的个股，最终选取五类因子等权排序总分前30的股票，月度换仓，双边交易费率千分之四 [42] - 历史业绩显示，成长策略组合超额收益显著，全区间相对港股通指数的年化超额收益达20.0%，2025年超额收益高达40.3% [47] 均衡策略 - 均衡策略综合配置市值、价值、成长、质量及动量五类因子，旨在实现更稳定的风险收益表现 [53] - 该策略在港股通选股池中（市值大于50亿元、日均成交额大于1000万元）构建等权或市值加权组合，全区间年化收益达25.1%，相对港股通指数的年化超额收益为23.0%，信息比率1.50，最大回撤22.4% [51][58] - 因子暴露分析显示，均衡策略在成长因子（0.40）和动量因子（0.22）上具有正向暴露，同时在市值因子上暴露为0.34，体现了其均衡配置特性 [55] 策略绩效比较 - 成长策略与均衡策略表现领先，年化Alpha分别为13.8%和13.7%，显著高于价值策略（6.9%）和护城河策略（9.3%） [55] - 在风险调整后收益方面，均衡策略信息比率最高（1.09），成长策略次之（0.89），两者月胜率均超过60% [58] - 各策略均能持续跑赢港股通指数（基准年化收益2.2%），其中均衡策略在全区间内实现了23.0%的年化超额收益，凸显多因子均衡配置的优势 [58]

报告行业投资评级 - 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300指数涨幅10％以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300指数涨幅 -10％至10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300指数跌幅10％以上 [18] 报告的核心观点 - A股市场周一冲高遇阻、小幅震荡整理，沪指在3474点附近遇阻，金融、电力等行业表现好，生物制品、医疗服务等行业表现弱，创业板震荡回落且弱于主板市场 [2][3][8] - 当前上证综指与创业板指数平均市盈率分别为14.26倍、38.33倍，处于近三年中位数平均水平，适合中长期布局；两市周一成交12272亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方 [3][17] - 中国经济温和复苏，消费与投资是核心驱动力，长期资金入市步伐加快，ETF规模增长，保险资金流入形成托底力量；美联储6月议息会议维持利率不变，降息路径有不确定性，若释放降息信号将提振全球风险偏好 [3][17] - 建议采取均衡策略，利用市场波动优化持仓结构，关注中报业绩超预期且估值合理的成长标的；预计短期市场稳步震荡上行，需关注政策面、资金面和外盘变化；短线关注金融、电力、电网设备和家用轻工等行业投资机会 [3][17] 根据相关目录分别进行总结 A股市场走势综述 - A股市场周一早盘低开后震荡上行，沪指在3474点遇阻，午后震荡，金融、电力等行业表现好，生物制品、医疗服务等行业表现弱，沪指小幅震荡，创业板震荡回落且弱于主板 [2][3][8] - 上证综指收报3473.13点，涨0.02%，深证成指收报10435.51点，跌0.70%，科创50指数跌0.66%，创业板指跌1.21%，两市成交12272亿元，较前一交易日减少 [8] - 两市超六成个股上涨，电力、电网设备等行业涨幅居前，医疗服务、贵金属等行业跌幅居前；电网设备、家用轻工等行业资金净流入居前，通信设备、电子元件等行业资金净流出居前 [8] - 展示A股主要指数、港股主要指数表现及中信一级行业全天涨跌幅分布情况 [9][10][11] 后市研判及投资建议 - A股市场周一走势特征同前文所述，当前上证综指与创业板指数市盈率适合中长期布局，两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方 [3][17] - 中国经济温和复苏，消费与投资驱动，长期资金入市，ETF和保险资金表现良好；美联储降息路径不确定，若降息将提振全球风险偏好 [3][17] - 建议采取均衡策略，关注成长标的；预计短期市场稳步震荡上行，关注多方面变化；短线关注金融、电力等行业投资机会 [3][17]

A股市场走势 - 7月3日A股先抑后扬、小幅震荡上行，沪指在3447点附近获支撑，创业板指强于主板[2][3][8][16] - 上证综指收报3461.15点，涨0.18%；深证成指收报10534.58点，涨1.17%；创业板指涨1.90% [8][9] - 两市成交13337亿元，较前一交易日减少，超六成个股上涨[8] 后市研判 - 上证综指与创业板指数平均市盈率分别为14.19倍、38.11倍，处近三年中位数平均水平[3][16] - 两市成交金额处近三年日均成交量中位数区域上方[3][16] 投资建议 - 采取均衡策略，优化持仓结构，关注中报业绩超预期且估值合理的成长标的[3][16] - 短期市场预计稳步震荡上行，关注政策面、资金面及外盘变化[3][16] - 短线关注消费电子、电池、电子元件及通信设备等行业投资机会[3][16] 风险提示 - 海外超预期衰退、国内政策及经济复苏进度不及预期等风险[4] 行业表现 - 电子、通信、医药等行业涨幅居前，煤炭、综合金融、交通运输等行业跌幅居前[11]

A股市场表现 - 7月2日A股先抑后扬、小幅震荡，沪指3448点获支撑，创业板指震荡回落且弱于主板[3][4][9][17] - 上证综指收报3454.79点，跌0.09%；深证成指收报10412.63点，跌0.61%；科创50指数跌1.22%；创业板指跌1.13%[9] - 两市成交14054亿元，超六成个股下跌，钢铁、光伏等行业涨幅居前，通信、半导体等行业跌幅居前[9] 后市研判与建议 - 上证综指与创业板指平均市盈率分别为14.20倍、38.60倍，处近三年中位数水平，适合中长期布局[4][17] - 中国经济温和复苏，消费与投资是核心驱动力，长期资金入市加快，形成托底力量[4][17] - 美联储6月维持利率不变，降息路径不确定，明确降息信号将提振全球风险偏好[4][17] - 建议均衡策略，优化持仓，关注中报超预期且估值合理的成长标的[4][17] - 预计短期市场稳步震荡上行，关注政策、资金和外盘变化，短线关注银行、光伏等行业[4][17] 风险提示 - 海外超预期衰退、国内政策及经济复苏不及预期、宏观经济扰动等风险[5] 行业与公司评级 - 行业投资分强于大市（相对沪深300涨幅10％以上）、同步大市、弱于大市[18] - 公司投资分买入（相对沪深300涨幅15％以上）、增持等评级[19]