报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 商品情绪转弱，国内PTA产能供给收缩、港口库存回落，PX与石脑油价差扩张，市场港口库存去化，聚酯补货在基差转弱下转好，但PTA基差转弱、市场补货意愿走弱 [2] - 煤价回升，乙二醇价格回升，宏观情绪转弱，化工跟随大宗商品情绪走弱，海外装置检修延期提振价格，后期到港量减少，聚酯产销转弱、下游织造利润收缩、终端负荷下滑形成利空冲击 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情综述 - 原油下跌，大宗化工品行情整体偏弱，PTA主力供应商持续出货，现货基差走弱，现货行情下跌 [2] - 张家港乙二醇市场本周现货商谈4467 - 4468元/吨，较上一工作日下跌12.5元/吨，期货偏弱震荡，现货价格继续小幅下行，基差商谈略有走强 [2] 指标变动 - INE原油从527.9元/桶降至514.3元/桶，PTA - SC从907.7元/吨升至960.5元/吨，PTA/SC比价从1.2366升至1.2570 [2] - CFR中国PX从846降至838，PX - 石脑油价差从242降至234，PTA主力期价从4744元/吨降至4698元/吨，PTA现货价格从4750元/吨降至4690元/吨 [2] - PTA现货加工费从173.6元/吨降至173.2元/吨，盘面加工费从177.6元/吨升至181.2元/吨，主力基差从(13)降至(15)，PTA仓单数量从27731张降至27131张 [2] - MEG主力期价从4405元/吨降至4389元/吨，MEG - 石脑油从(117.14)升至(116.33)，MEG内盘从4480降至4455，主力基差从63升至78 [2] 产业链开工情况 - PX开工率从77.29%升至78.11%，PTA开工率从74.06%升至76.81%，MEG开工率和聚酯负荷均持平 [2] 涤纶长丝情况 - POY150D/48F从6760降至6735，POY现金流从(52)升至(17)；FDY150D/96F从7065降至6995，FDY现金流从(247)降至(257) [2] - DTY150D/48F持平于7960，DTY现金流从(52)升至8，长丝产销从25%升至32% [2] 涤纶短纤情况 - 1.4D直纺涤短从6600降至6575，涤短现金流从138升至173，短纤产销从56%降至49% [2] 聚酯切片情况 - 半光切片从5845降至5800，切片现金流从(67)升至(52)，切片产销从59%升至63% [2] 装置检修动态 - 华东一供应商720万吨PTA装置于昨晚起降负至8 - 9成，恢复时间视原料物流情况 [2]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 美国非农数据爆冷、OPEC+增产使原油供应压力加深跌幅，PTA三季度新装置投产与PX时间错配，PX库存低支撑稳固，效益持续向上取决于预期外因素，当下处于产业链优势低位且社会库存去化，但聚酯消费淡季，PTA加工费下跌后下游开工有下滑预期，国内PX供应平稳，待东营及福海创PX装置重启 [2] - 原油下跌、大宗化工品行情弱，PTA主力供应商出货使现货基差走弱、行情下跌，加工费进入低位区间，计划外装置检修难提振价格，供应有新装置投产预期、需求端淡季无起色，宏观气氛转热下PTA上行但基本面未共振难有趋势型向上行情，关注8月上旬PTA装置检修传闻是否兑现，聚酯减产暂停、开工稳定，织造负反馈传至聚酯环节，产业链利润向原料环节倾斜，PTA震荡前行成本主导 [2] - 聚酯瓶片江浙市场主流商谈价下跌，原料及期货弱势运行，瓶片供应端报价下调，市场交投尚可，近期供应端开工低位、市场供应充足，下游终端补库 [2] - 价格回调，TA2509、PX2509、PR2509合约收盘价格有变动，隔夜原油市场欧佩克等增产使国际油价连跌三天，基本面无预期外消息，预计PX、PTA、PR偏弱运行 [2] 根据相关目录分别进行总结 价格情况 - 2025年8月4日，WTI原油期货结算价66.29美元/桶，较前值跌1.54%；布伦特原油期货结算价68.76美元/桶，较前值跌1.31%；石脑油CFR日本现货价584.63美元/吨，较前值跌3.19%；二甲苯（异构级）FOB韩国现货价698.50美元/吨，较前值跌1.83%；对二甲苯PX CFR中国主港现货价838.00美元/吨，较前值跌0.91% [1] - 2025年8月4日，CZCE TA主力合约收盘价4698.00元/吨，较前值跌0.97%；结算价4716.00元/吨，较前值跌0.97%；近月合约收盘价4688.00元/吨，较前值跌1.10%；结算价4688.00元/吨，较前值跌1.76%；PTA国内现货价4704.00元/吨，较前值跌0.99%；CCFEI价格指数PTA内盘4700.00元/吨，较前值跌0.84%；PTA外盘634.00美元/吨（8月1日），较前值跌1.09%；近远月价差 -28.00元/吨，较前值降38.00；基差2.00元/吨，较前值升6.00 [1] - 2025年8月4日，CZCE PX主力合约收盘价6754.00元/吨，较前值跌0.85%；结算价6780.00元/吨，较前值跌0.96%；近月合约收盘价6780.00元/吨，较前值跌0.96%；结算价6780.00元/吨，较前值跌0.96%；对二甲苯国内现货价6881.00元/吨，较前值持平；对二甲苯CFR中国台湾现货价839.00美元/吨，较前值跌0.83%；对二甲苯FOB韩国现货价814.00美元/吨，较前值跌0.85%；PXN价差253.38美元/吨，较前值升4.79%；PX - MX价差139.50美元/吨，较前值升3.97%；基差127.00元/吨，较前值升58.00 [1] - 2025年8月4日，CZCE PR主力合约收盘价5924.00元/吨，较前值升0.10%；结算价5932.00元/吨，较前值跌0.03%；近月合约收盘价5890.00元/吨，较前值跌0.34%；结算价5890.00元/吨，较前值跌0.34%；华东市场聚酯瓶片市场价5900.00元/吨，较前值跌0.84%；华南市场聚酯瓶片市场价5950.00元/吨，较前值跌0.83%；华东市场基差 -24.00元/吨，较前值降56.00；华南市场基差26.00元/吨，较前值降56.00 [1] - 2025年8月4日，CCFEI价格指数涤纶DTY、POY、FDY68D、FDY150D均与前值持平；涤纶短纤6510.00元/吨，较前值跌0.76%；聚酯切片5850.00元/吨，较前值跌0.51%；瓶级切片5900.00元/吨，较前值跌0.84% [2] 开工情况 - 2025年8月4日，聚酯产业链PX开工率78.11%，较前值升0.82；PTA产业链PTA工厂负荷率76.81%，较前值升2.75；聚酯工厂负荷率86.15%，较前值持平；瓶片工厂负荷率71.93%，较前值持平；江浙织机负荷率57.83%，较前值持平 [1] 产销情况 - 2025年8月4日，涤纶长丝产销率32.00%，较前值升7.00；涤纶短纤产销率49.00%，较前值降7.00；聚酯切片产销率63.00%，较前值升3.00 [1] 装置信息 - 华东一套220万吨PTA装置8月1日开始检修约2周 [2] 重要资讯 - 美国非农数据爆冷、OPEC+增产使原油供应压力加深跌幅，PTA三季度新装置投产与PX时间错配，PX库存低支撑稳固，效益持续向上取决于预期外因素，当下处于产业链优势低位且社会库存去化，但聚酯消费淡季，PTA加工费下跌后下游开工有下滑预期，国内PX供应平稳，待东营及福海创PX装置重启 [2] - 原油下跌、大宗化工品行情弱，PTA主力供应商出货使现货基差走弱、行情下跌，加工费进入低位区间，计划外装置检修难提振价格，供应有新装置投产预期、需求端淡季无起色，宏观气氛转热下PTA上行但基本面未共振难有趋势型向上行情，关注8月上旬PTA装置检修传闻是否兑现，聚酯减产暂停、开工稳定，织造负反馈传至聚酯环节，产业链利润向原料环节倾斜，PTA震荡前行成本主导 [2] - 聚酯瓶片江浙市场主流商谈价下跌，原料及期货弱势运行，瓶片供应端报价下调，市场交投尚可，近期供应端开工低位、市场供应充足，下游终端补库 [2] 交易策略 - 价格回调，TA2509合约以4698元/吨（ -1.34%）收盘，日内成交量50.59万手；PX2509合约以6754元/吨（ -1.34%）收盘，日内成交量9.87万手；PR2509合约以5924元/吨（ -0.84%）收盘，日内成交量2.94万手；隔夜原油市场欧佩克等增产使国际油价连跌三天，基本面无预期外消息，预计PX、PTA、PR偏弱运行 [2]

报告核心观点 - "反内卷"政策以"约束供给，稳定价格"为核心，与房地产"稳楼市"思路一致，旨在通过价格信号引导需求 [1] - 大宗商品行情与股市"924"行情相似，政策快速扭转预期叠加充裕流动性推动资产重定价，商品价格中枢或震荡抬升 [1] - 价格作为经济复苏"启动信号"的传导链条较长，需观察需求侧配套政策及终端需求响应 [2][3] - PPI因子已现上行趋势，但CPI与需求因子平稳，上游政策向下游传导效果尚未显现 [4] 政策逻辑分析 - "反内卷"底层逻辑类似2015-2016年房地产"涨价去库存"，通过价格预期激发补库存与终端需求 [2] - 房地产涨价具有金融属性自我强化效应，而原材料价格传导受成本约束和预期不确定性影响更显著 [2] - 供给侧改革经验表明，需求侧配套政策是价格信号有效传导的关键环节 [3] 市场传导机制 - 商品期货市场交易性资金边际定价权更强，政策对商品定价影响可能横向迁移至其他领域 [1] - 2021年能耗"双控"与猪周期触底曾推动价格上涨，但缺乏实际需求支撑导致经济动能未改善 [3] - 高频跟踪体系显示PPI上行与CPI/需求分化，政策传导效果存在不确定性 [4] 债市影响路径 - 若价格未能激活需求且配套政策缺位，中长期利率或维持下行趋势 [4] - 若PPI向CPI及需求端传导顺畅，经济复苏逻辑确认后债市利率或逐步脱离底部 [4]