格隆汇7月4日丨H&H国际控股(01112.HK)公告，截至2025年6月30日止6个月，按同类比较基准，集团 总收入较去年同期录得约中单位数增幅，主要受所有业务分部(包括成人营养及护理用品、婴幼儿营养 及护理用品以及宠物营养及护理用品)的增长所带动。 截至2025年6月30日止6个月，婴幼儿益生菌及营养补充品的收入录得双位数按年降幅。该降幅主要由于 中国内地药房渠道的补充品业务面临客流量持续减少及全行业挑战所致。然而，该品类于中国内地的线 上销售额依然保持低单位数增长。 截至2025年6月30日止6个月，按同类比较基准，宠物营养及护理用品分部较去年同期录得高单位数收入 增长，原因为集团持续得益于宠物营养品高端化日渐盛行、宠物拟人化趋势以及宠物数量日益增加。高 毛利的宠物补充品分部持续录得低至中双位数稳健收入增长。 截至2025年6月30日止6个月，按同类比较基准，成人营养及护理用品分部录得中单位数收入增幅，主要 受该分部于中国内地的双位数增幅及其他扩张市场的持续强劲增长所带动。该分部的持续增长主要受消 费者对美容、抗衰老及排毒产品日益增长的需求，以及本集团创新品类(如Swisse Plus+系列、Littl ...

宠物经济市场规模与增长 - 中国宠物市场规模突破5000亿元，连续五年保持20%以上增速 [1] - 宠物经济已从传统"猫粮狗粮"扩展至全生命周期、全场景消费的新经济形态 [1] 产品消费升级 - 宠物食品高端化趋势明显，功能性猫粮（护毛、泌尿健康）和低温烘焙粮增速超50% [4] - 智能用品市场年均增速35%，自动喂食器、智能摄像头等科技产品需求旺盛 [4] - 美团宠物餐订单暴涨180%，猫砂盆市场垄断份额达30% [4] 服务消费延伸 - 宠物美容搜索量同比增长180%，高端美容套餐均价超500元 [5] - 宠物保险投保率三年提升4倍，宠物殡葬服务年超10万单，消费金额从千元到数万元不等 [5] 社会结构变迁驱动 - 60岁以上人口占比达19.8%，总和生育率降至1.3，宠物成为独居青年和空巢老人的情感慰藉 [6] - 62%的独居青年因孤独感养宠，宠物成为"治愈经济"重要载体 [6] 消费观念革新 - Z世代与新中产将宠物视为"家庭成员"，产品安全性权重78%，品牌情感价值权重65% [7] - "宠物拟人化"消费兴起，如宠物生日宴、宠物社交平台等新兴业态 [7] 技术创新赋能 - 物联网、大数据与AI技术深度渗透，智能穿戴设备可监测宠物心率、运动数据 [8] - 电商平台通过算法实现"宠物健康画像+精准推荐"，宠物医院数字化系统打通线上问诊、药品配送全流程 [8] 行业挑战 - 宠物活体交易存在"星期猫/狗"、血统造假问题，宠物食品行业标准缺失 [10] - 2024年宠物消费投诉量同比增长120% [10] - 宠物用品赛道同质化严重，天猫平台超2万家品牌，产品功能高度趋同 [11] 未来发展趋势 - AI诊断、基因检测推动宠物医疗精准化，智能硬件向"健康管理+情感交互"升级 [13] - 宠物健康消费占比有望突破40% [13] - 美团等平台启动"宠物服务星级认证"，推动服务质量透明化 [14] - 宠物经济与文旅、影视、教育融合，催生宠物主题酒店、宠物电影周边等新业态 [15] 受益公司表现 - 乖宝宠物2024年营收52.44亿元，2025年Q1营收14.8亿元（+34.82%），归母净利润2.04亿元（+37.68%） [16] - 中宠股份2024年营收44.64亿元，2025年Q1营收11.01亿元（+25.41%），净利润9115.53万元（+62.13%） [16] - 天元宠物2024年营收27.64亿元，净利润4596万元 [16] - 源飞宠物智能牵引绳等高毛利产品占比提升至30%，出口占比超90% [17] - 瑞普生物2024年宠物业务营收6.9亿元，宠物疫苗业务增长15%，2025年Q1股价涨幅8.41% [17] - 依依股份2024年营收17.98亿元，2025年Q1营收4.85亿元（+26.56%），归母净利润5409万元（+27.96%） [19] - 佩蒂股份2024年归母净利润1.82亿元（扭亏），国内市场增速超30%，"爵宴"品牌线上销售额Q1增长73% [19]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：宠物行业，包括宠物食品、宠物保健品等细分领域 [1][3][9] - **公司**：乖宝宠物、中宠股份、瑞普生物、天然宠物食品公司、坚宝国际、HNNH 国际控股、卫讯公司、百合股份、新健康 [1][2][5][14][15] 纪要提到的核心观点和论据 国产品牌在宠物食品领域发展 - **观点**：国产品牌实现价格带突围，线上渠道份额提升，头部品牌市场份额加速提升，量价有上涨空间，进口关税政策利好头部国产品牌 [1][3][4] - **论据**：2024 年国产品牌在烘焙粮等新兴品类创新迭代迎合需求，前五大内资企业线上渠道份额从 2017 年的 17%提高到 2020 年的 24%，今年头部品牌市场份额提升加速，进口关税政策使外资品牌价格上行 [3][4] 重点公司业绩表现及前景 - **乖宝宠物** - **观点**：一季度业绩增长显著，自主品牌盈利能力提升，预计全年自主品牌增速可达 30%-40% [1][5] - **论据**：一季度收入 14.8 亿元，同比增长 34.8%，净利润 2 亿元，同比增长 38%，自主品牌收入增长超 40%，经营利润率达 13.8%，内销同比增长 45%，外销同比增长 18% [5] - **中宠股份** - **观点**：一季度业绩良好，美国第二工厂投产可对冲风险，自主品牌发展进入好阶段 [1][6] - **论据**：一季度自主品牌境内收入增速超 40%，海外业务增速约 20%，美国第二工厂投产后北美产能达 30 亿，顽皮品牌调整后连续两季度增速超 40%，新品规划下半年放量，自主品牌出口东南亚市场营收至少四亿 [6] - **瑞普生物** - **观点**：一季度收入和利润增长，畜禽疫苗稳健，供应链占比计划提升 [1][7] - **论据**：一季度收入增长 54%，利润增长 33%，畜板块一季度收入 2000 万元，同比增长 21%，预计今年畜板块收入 1.3 亿，贡献 4000 - 5000 万净利润，中国供应链收入 1.7 亿，同比占 13%，产品基本覆盖瑞派宠物医院，供应链占比计划从今年 24%的个位数提升至未来两年的 70%-80% [7] - **天然宠物食品公司** - **观点**：收购布局全渠道，有规模收入和市值增长空间，主业估值处于底部 [1][8] - **论据**：收购华东科技布局线上线下全渠道，短期内整体规模收入可达 5 - 10 亿，对应市值增量空间 30 - 40 亿，主营板块预计利润约 1 亿，对应主业估值约 20 倍 [8] 宠物保健品产业 - **观点**：宠物保健品产业是新蓝海，有较大潜力和成长空间，中国市场增长潜力大 [3][9][10][11] - **论据**：产业从初步深入阶段转向长期发展高增速窗口，2024 年中国宠物保健品消费额占宠物健康支出的 34%，美国和日本分别为 58%和 83%，国内开支集中在跳蚤、蜱虫治疗和驱虫上，占比约 68% [3][10][11] 宠物行业长期发展逻辑及中国市场趋势 - **观点**：宠物家庭成员化推动宠物精品市场发展，中国宠物保健品市场将向美日靠拢，未来两年中国宠物业可能景气爆发 [10][11][13] - **论据**：2024 年欧洲宠物精品市场规模约 17 亿欧元，2013 - 2024 年年均增长率约 14%，中国宠物保健品使用习惯处于培育初期，未来增长动能来自用户数量增加、猫狗结构变化及消费习惯提升，新冠疫情后猫狗进入中老年阶段对新型刚需产品需求增加，线上营销推动消费者教育，行业空间有不同情景的增长测算 [10][11][13] 宠物食品企业机遇和挑战 - **观点**：宠物食品企业面临宠物保健品消费增长机遇，人类保健品代工企业切入有优势 [14][15][16] - **论据**：坚宝国际和 HNNH 国际控股宠物保健品消费占总收入 15%左右且盈利预期走强，卫讯公司整理产品线推动业绩增长，人类保健品代工龙头百合股份和新健康进入宠物保健品代工领域，生产工艺和供应链有优势，未来行业需求爆发代工供应链可获取订单催化 [14][15][16] 其他重要但可能被忽略的内容 - 2025 年建议对宠物产业链进行板块性配置，重点推荐乖宝宠物、中宠股份和瑞普生物，给出了三家公司 2025 年和 2026 年利润预测及目前估值 [2] - 影响中国宠物业发展的主要变量包括家庭数目、养宠渗透率、单只宠物主粮与保健品消费额比例等，国内商品粮使用习惯和保健品使用习惯较弱但有望改善 [12] - 当前中国市场对宠物食品及用品发展前景乐观，线上线下增速健康，传统人类保健品代工龙头切入提升产业链技术水平和创新性，麦角硫因等原材料催化提升行业关注度 [18]