报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [3] 报告核心观点 - 商务部等9部门发布促进药品零售行业高质量发展的政策，旨在推动行业专业化、集约化、数字化、规范化发展，在政策推动下，医药商业板块业绩预期向好且具备相对估值优势，有望迎来较好机会 [6][33] - 印度西孟加拉邦出现尼帕病毒感染病例，感染者死亡率可达40%以上，目前尚无专门疫苗和有效疗法，建议关注相关疫苗企业的发展变化 [6][34] 本期行情回顾 - 本周（2026/01/19-2026/01/23）医药生物指数下跌0.39%，跑赢沪深300指数0.23个百分点，行业涨跌幅排名第27 [6][11] - 2026年初至今（截至2026/01/23），医药生物指数上涨6.66%，跑赢沪深300指数5.1个百分点，行业涨跌幅排名第16 [11] - 截至2026年1月23日，医药行业估值水平(PE-TTM)为30.28倍，近10年平均估值水平为33倍，目前估值接近历史平均水平 [14] - 子行业本周表现：医药商业上涨4.26%，中药上涨0.89%，医疗器械上涨0.3%，生物制品上涨0.07%，化学制药下跌1.11%，医疗服务下跌2.17% [6][17] - 子行业年初至今表现：涨幅最大的为医疗服务（+13.53%），其次为医疗器械（+9.5%）、医药商业（+7.77%）、生物制品（+5.93%）、化学制药（+3.44%），涨幅最小的为中药（+2.77%） [6][17][19] - 子行业当前PE(TTM)：医疗服务32.89倍，医疗器械36.13倍，生物制品33.61倍，化学制药34.34倍，医药商业17.19倍，中药22.23倍 [19] 本周个股表现 - A股市场：本周478支医药生物个股中，338支上涨，占比70.71% [22] - A股涨幅前五：*ST长药（+70.37%），华兰股份（+32.21%），康众医疗（+25.47%），汉商集团（+20.06%），万泽股份（+19.04%） [6][22] - A股跌幅前五：凯因科技（-13.83%），艾迪药业（-13.7%），益方生物（-12.24%），迪哲医药（-11.62%），鹭燕医药（-10.52%） [23] - 港股市场：本周116支医药生物个股中，32支上涨，占比27.59% [6][25] - 港股涨幅前十：开拓药业-B（+21.46%），维亚生物（+16.99%），来凯医药-B（+9.93%），微创医疗（+7.69%），微创机器人-B（+7.27%），晶泰控股（+6.65%），云顶新耀（+5.16%），复旦张江（+3.95%），艾迪康控股（+3.92%），神威药业（+3.8%） [6][25] - 港股跌幅前十：宜明昂科-B（-23.27%），思路迪医药股份（-15.14%），和铂医药-B（-14.26%），一脉阳光（-14.02%），药捷安康-B（-12.57%），德琪医药-B（-12.32%），永泰生物-B（-11.87%），方舟健客（-11.56%），平安好医生（-10.61%），健世科技-B（-10.27%） [26] 行业要闻及政策 - 政策新闻：商务部等9部门发布《关于促进药品零售行业高质量发展的意见》，围绕完善药事服务、创新健康服务、强化应急服务、优化行业结构、规范行业秩序等五个方面提出18项具体举措 [28][33] - 政策新闻：财政部等5部门推出中小微民营企业贷款贴息政策，对投向医药工业、医疗装备等重点产业链的中小微民营企业固定资产贷款，中央财政按贷款本金给予年化1.5个百分点、最长2年的贴息，单户贴息上限5000万元 [28] - 行业新闻：礼来的替尔泊肽注射液代谢相关性脂肪性肝病（MASH）适应症拟纳入突破性疗法，其5mg、10mg和15mg剂量组在52周治疗后分别有51.85%、62.8%和73.3%的受试者达到MASH完全缓解且纤维化未恶化，安慰剂组为13.2% [29] - 行业新闻：第一三共/阿斯利康共同开发的HER2 ADC药物德曲妥珠单抗在国内获批上市，用于治疗既往接受过一种含曲妥珠单抗治疗方案的局部晚期或转移性HER2阳性胃或胃食管结合部腺癌患者，成为国内首个且唯一获批用于该类患者二线治疗的靶向ADC [31] - 行业新闻：康诺亚自主研发的BCMA×CD3双抗CM336（OM336）获得美国FDA授予的快速通道资格认定，用于治疗自身免疫性溶血性贫血和免疫性血小板减少症 [31] 本周观点 - 医药零售政策推动行业整合：政策鼓励药品零售企业依法开展横向并购与重组，鼓励药品批发企业通过兼并重组整合供应链与零售终端，推动批零一体化发展，提升供应链效率，降低运营成本 [33] - 投资建议：建议关注优质药房企业，如益丰药房、大参林等 [6][33] - 疫情事件驱动：印度出现尼帕病毒疫情，死亡率高且无特效疗法，建议关注疫苗企业智飞生物、康泰生物、沃森生物、康希诺等 [6][34] 重点公司公告摘要 - 股东减持：新产业持股5%以上股东红杉聚业减持1,450万股（占总股本1.85%），减持计划实施完毕 [36] - 业绩预告：东亚药业预计2025年归母净利润亏损0.75–0.9亿元 [36]；力生制药预计2025年归母净利润4-4.4亿元，同比增长117-138% [37]；以岭药业预计2025年归母净利润12-13亿元，同比扭亏为盈 [37]；上海谊众预计2025年归母净利润6000-7000万元，同比增长760-904% [37] - 收购与增资：明德生物以3570万元收购湖南蓝怡51%股权，布局糖化血红蛋白检测业务 [36] - 股权激励：普门科技向270人授予1,689万份股票期权，占总股本3.94% [36]；科源制药向35名激励对象授予240万股限制性股票 [36]

核心观点 - 报告对多家公司2025年业绩预告及行业动态进行了点评，核心观点认为端侧AI与AIoT推动相关公司全年业绩高增长，但四季度受存储缺货涨价影响增速有所放缓[2]；部分医疗公司凭借疫情建立的品牌壁垒，在疫情后仍保持稳定增长，且新疫情出现可能带来投资机会[3]；锂电设备公司业绩因行业需求复苏而实现数倍反弹，标志着产业链进入资本开支新周期[6]；乘用车市场呈现总量高位横盘、区域强分化的特征，未来景气度将集中于高人口吸纳能力的核心城市[7]；部分消费公司通过主业协同与经营改善实现扭亏为盈，盈利中枢有望抬升[9] 产业综合组 - **瑞芯微 (603893.SH) 2025年业绩预告**：预计2025年营业收入为43.9亿元到44.3亿元，同比增长39.88%到41.15%；预计归属于母公司所有者的净利润为10.2亿元到11亿元，同比增加71.97%到85.42%[2] - **瑞芯微业绩增长驱动因素**：2025年端侧AI技术创新重塑电子产品、带来新体验，各类新兴智能硬件层出不穷，千行百业的AIoT迈入高速发展周期，推动了全年业绩增长[2] - **瑞芯微四季度增速分析**：按预测中值测算，四季度收入约12.65亿元，同比增长29.6%；归属母公司净利润2.83亿元，同比增长约16.6%；第四季度收入和净利润增速明显低于前三季度累计增速[2] - **瑞芯微四季度增速放缓原因**：主要因去年三季度以来受DDR缺货、涨价影响，部分客户存储方案转型导致短期增长放缓；尽管公司在方案上做了改进，但存储持续上涨使得四季度收入增速虽较三季度有回升，仍低于去年前三季度水平[2] - **九安医疗 (002432.SZ) 2025年业绩预告**：预计2025年实现归属于母公司所有者的净利润约20.2亿元到23.5亿元，同比增长21.05%～40.83%；预计扣除非经常性损益后的净利润为20.7亿元到24亿元[3] - **九安医疗四季度业绩**：按净利润预测中值测算，四季度公司实现归属于母公司所有者的净利润约5.96亿元，同比增长约1倍[3] - **九安医疗持续增长背景**：2019年到2021年疫情期间，公司依靠新冠快速检测试剂盒等在北美建立了较好的品牌认知度，树立了较高的竞争门槛[3] - **九安医疗疫情后表现**：疫情结束后的三年，公司在美国的呼吸疾病快检试剂盒与家用医疗健康设备销售继续保持较高销量，公司净利润每年保持13亿元以上，并逐步恢复增长[3] - **对快检试剂行业的看法**：鉴于公司及行业当前的PE估值不高，而且近期海外新出现致死率较高的尼帕病毒疫情，因此看好快检试剂相关行业的投资机会[3] 先进制造组 - **先导智能2025年业绩预告**：预计归属于上市公司股东的净利润为15亿元~18亿元，比上年同期增长424.29%~529.15%[6] - **先导智能业绩增长驱动因素**：2025年全球动力电池市场持续回暖，储能领域需求强劲增长，行业整体需求持续复苏；随着国内头部电池企业开工率提升、扩产节奏有序加快，公司订单规模同比快速回升，订单交付与项目验收节奏同步提速，推动了公司经营业绩的筑底回升与快速增长，整体盈利能力明显提升[6] - **对锂电产业链周期的判断**：公司的年利润实现4-5倍反弹，标志着锂电产业链已经从库存周期正式切换到资本开支周期；进一步看，2026年锂电行业可能进入量价齐升、利润修复新阶段[6] - **2025年国内乘用车市场销量**：国内乘用车终端市场全年累计销量2332.4万辆，同比微降0.5%[7] - **主要城市乘用车销量表现**：成都以66.75万辆的全年销量拿下冠军，同比增长1.43%；广州以63.00万辆位居第三，同比增长13.52%，是头部城市中增速最高城市；深圳、重庆、郑州、宁波增速分别为1.90%、7.43%、12.46%和8.98%，表现稳健；上海、苏州、天津、无锡的增速分别为-1.24%、1、-9.17%、-10.66%和-13.23%，面临一定挑战[7] - **对乘用车市场特征的总结**：2025年中国乘用车市场呈现出总量高位横盘、区域强分化的特征；销量更多集中于部分人口与产业聚集度较高、消费与置换需求活跃的核心城市和都市圈[7] - **对未来市场格局的展望**：这一格局意味着未来整车、电池及零部件的景气弹性或将高度集中于少数高人口吸纳能力城市[7] 消费组 - **百洋股份2025年业绩预告**：全年归母净利润预计4,100–5,200万元，较上年亏损大幅扭亏；扣非净利润2,300–3,400万元亦实现实质性转正[9] - **百洋股份前期经营表现**：前三季度收入同比+38.8%、利润已先行修复，经营拐点得到验证[9] - **百洋股份业绩改善核心原因一**：饲料业务在原材料涨价背景下顺利提价，叠加销量回升与回款改善，量价齐升带动盈利修复[9] - **百洋股份业绩改善核心原因二**：罗非鱼食品加工出口在复杂贸易环境下保持扩张，体现海外渠道韧性[9] - **百洋股份业绩改善核心原因三**：远洋捕捞—饲料—加工的产业链协同带来降本增效[9] - **对百洋股份业绩的总体评价**：整体看，饲料与食品加工两大主业同步改善是本轮扭亏的关键[9] - **对百洋股份未来的展望**：向前看，若饲料价格传导与销量恢复延续、出口端保持稳定增长，公司盈利中枢有望进一步抬升，关注主业改善的持续性及产业链协同释放节奏[9]

1、市场观察——ETF还在卖出 1月26日，市场全天震荡调整，大小指数分化明显，深成指、创业板指高开低走，盘中均跌超1%。沪深两市成交额3.25万亿，较上一个交易日放量1630亿。 截至收盘，沪指跌0.09%，深成指跌0.85%，创业板指跌0.91%。 九转 加自选 均线 窗 ◆| 沪深30 R ® A ◎ 品 앤 日 (+ ) ( ) 4.7 4.896 4.842 委比 均卖价 4.680 ￥ 10 n 04 中中 中 中 0 14 9 8 4.464 7 卖 6 5 4.248 盘 4 3 2 4.032 1 1 2 677 3 4 344 买 5 十万 ooooaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaa00a000aa00aa00aa000aa000 加自选 均线 窗 ◆l 九转 ® √ ◎ 串 恶 □ 日 日 日 日 日 日 日 日 日 日 日 日 日 日 日 日 日 日 日 日 日 日 日 日 日 日 日 日 日 日 日 日 日 時 日 時 日 時 日 時 日 時 日 時 日 時 日 時 日 時 日 時 日 時 日 時 日 時 日 時 3.476 3.424 3.269 t 3. ...