金融数据总体表现 - 6月新增信贷2.24万亿元，同比多增1100亿元，信贷余额同比增长7.1% [1] - M2同比增速升至8.3%，M1同比提升至4.6%，两者剪刀差收窄至3.7个百分点 [1] - 上半年人民币贷款增加12.92万亿元，住户贷款增加1.17万亿元 [6] - 上半年人民币存款累计增加17.94万亿元，6月末存款余额达320.17万亿元，同比增长8.3% [8] 居民信贷情况 - 6月住户贷款环比增加5436亿元，短贷、中长期贷款分别环比增加2829亿元、2607亿元 [3] - 上半年居民部门新增信贷1.17万亿元，同比少增2900亿元，呈现"中长期主导、短期拖累"特征 [6] - 6月新增居民短贷、中长贷分别为2621亿元、3353亿元，同比仅多增150亿元、151亿元 [6] - 居民经营性贷款规模占比在65%以上，超前消费或长期购房意愿暂不算强 [6] 消费与房地产政策效果 - "以旧换新"政策以超1600亿元补贴撬动约6.8倍消费 [5] - 1-6月个人住房贷款加权平均利率降至3.1%，6月30个大中城市商品房成交面积环比增长17% [5] - 重点城市新房及二手房销售环比均实现增长，但同比有所下滑 [5] 存款结构变化 - 6月新增人民币存款规模同比增加7500亿元至3.21万亿元 [10] - 6月居民和企业存款分别新增2.47万亿元和1.78万亿元，同比多增0.33万亿元和0.78万亿元 [11] - 居民和企业增量存款中的活期占比分别达83%、95%，往年同期多在40%-70%区间 [12] - 上半年新增企业存款中定期存款仅占36%，居民新增存款中的定期占比达86% [12] 货币政策展望 - 下半年可能至少还有一次降息、一次降准 [19] - 结构性货币政策工具将重点支持科技创新、提振消费等领域 [19] - 三季度可能再度下调存款准备金，完善市场化利率形成传导机制 [20] - 央行可运用差别化信贷管理和宏观审慎政策，收敛对产能过剩行业的融资供给 [21]

金融数据表现 - 6月新增信贷2.24万亿元，同比多增1100亿元，信贷余额同比增长7.1%，持平上月 [1] - M2同比增速升至8.3%，M1同比提升至4.6%，两者剪刀差收窄至3.7个百分点，资金活化态势明显 [1] - 上半年人民币贷款增加12.92万亿元，住户贷款增加1.17万亿元，其中短期贷款减少3亿元，中长期贷款增加1.17万亿元 [3] 居民信贷分析 - 6月居民贷款环比增加5436亿元，短贷、中长期贷款分别环比增加2829亿元、2607亿元 [2] - 6月新增居民短贷、中长贷分别为2621亿元、3353亿元，同比仅多增150亿元、151亿元 [3] - 上半年居民部门新增信贷1.17万亿元，同比少增2900亿元，结构呈现"中长期主导、短期拖累"特征 [3] - 经营性贷款规模占比在65%以上，居民端超前消费或长期购房意愿暂不算强 [3] 消费与购房需求 - 汽车、电影消费走强，出境游市场升温，"6.18"购物节带动短期消费贷、信用卡贷款阶段性增长 [2] - 上半年消费品"以旧换新"政策以超1600亿元补贴撬动约6.8倍消费 [2] - 1-6月个人住房贷款加权平均利率降至3.1%，6月30个大中城市商品房成交面积环比增长17% [2] 存款与流动性 - 上半年人民币存款累计增加17.94万亿元，6月末存款余额达320.17万亿元，同比增长8.3% [6] - 6月新增人民币存款规模同比增加7500亿元至3.21万亿元，居民和企业分别新增2.47万亿元和1.78万亿元 [6] - 6月新增企业存款中定期存款仅占36%，居民新增存款中定期占比达86% [7] 货币政策与政策预期 - 下半年可能至少还有一次降息、一次降准，结构性工具将重点支持科技创新、提振消费等领域 [9] - 三季度可能再度下调存款准备金，完善市场化利率形成传导机制，推动社会融资成本下行 [9] - 央行可运用差别化信贷管理和宏观审慎政策，收敛对产能过剩行业的融资供给 [10]

金融数据概况 - 6月新增社会融资规模4.2万亿元，同比多增0.9万亿元，社融规模存量同比8.9%，前值8.7%[1] - 6月新增人民币贷款2.2万亿元，同比增加1100亿元，M1同比4.6%，前值2.3%；M2同比8.3%，前值7.9%[1] 存款端情况 - 6月M1同比由2.3%涨至4.6%，M2同比由7.9%升至8.3%，M2 - M1剪刀差从5.6%缩小至3.7%[2][7] - 财政资金落实、央行降息使居民企业提款意愿增加，美元走弱使企业结汇意愿增强带动存款增加[2][7] 融资端情况 - 6月社会融资规模同比多增9008亿元至41993亿元，政府债占比从63.8%缩至32.3%[3][8] - 6月社融口径政府债净融资13548亿元，同比多增5072亿元，1 - 6月发债规模达76600亿元，占全年计划65%[3][8] - 6月企业贷款季节性新增17700亿元，同比多增1400亿元，居民中长贷、短贷分别增加3353亿元和2621亿元[8][9] 总体情况与风险 - 6月社融靠政府融资支撑，企业短贷改善，居民信贷温和，经济预期偏谨慎，消费和地产链复苏不稳固[3][9] - 5月中美声明后关税战缓和，6月进出口改善，贸易顺差扩大利于信心恢复[3][9] - 政府发债节奏快，若下半年不增发特别国债，发债速度或放缓，社融增速将承压[3][9]

居民信贷数据分化 - 5月居民短贷减少208亿元，同比少增451亿元，环比多增3811亿元 [1][3] - 居民中长期贷款增加746亿元，同比多增232亿元，环比多增1977亿元 [1][7] - 1-5月居民部门新增贷款不足6000亿元，占全部信贷比重仅5.4%，为2009年以来最低水平 [12] 短期贷款疲软原因 - 消费动能不足、消费贷利率上调至3%以上、消费品以旧换新政策边际效应递减导致居民短期消费意愿不强 [3][4] - 多地银行取消车贷"高息高返"政策削弱短期消费意愿 [4] - 居民就业和收入等长周期变量未实质性好转，导致消费贷和信用卡增长乏力 [3] 中长期贷款支撑因素 - 一二线城市楼市交易活跃，百强房企5月销售环比增长3.5%，京沪深等热点城市表现突出 [7] - 广州全面取消限购限售限价等政策释放房地产宽松信号 [7] - 公积金贷款利率下调0.25个百分点，5年期以上LPR下降减轻房贷利息负担 [9] 未来信贷市场展望 - 预计"6·18"购物节和促消费政策加码将推动6月居民信贷改善 [5] - 更多城市跟进房地产政策优化有望持续提振居民中长期贷款 [8] - 货币政策在"适度宽松"方向仍有充足空间，全年新增信贷和社融有望同比多增 [13] 行业动态与政策影响 - 商业银行4月起上调信用消费贷利率至3%以上，推动消费贷市场从"以价换量"向"量价均衡"过渡 [3] - 30个大中城市5月商品房成交面积792.69万平方米，成交套数7.21万套，同比增速稳定 [9] - 房企年中冲刺营销活动或带动房地产成交量回升，促进中长期贷款修复 [10]

居民信贷数据分化 - 5月居民短贷减少208亿元，持续为负，同比少增451亿元 [2][4] - 居民中长期贷款增加746亿元，同比多增232亿元，环比多增1977亿元 [2][8] - 1-5月居民部门新增贷款不足6000亿元，占全部信贷比重仅5.4%，为2009年以来最低 [14] 短期贷款低迷原因 - 消费动能不足、消费贷利率上调至3%以上、以旧换新政策边际效应递减导致短贷收缩 [4][5] - 4月起银行取消低于3%的消费贷价格战，转向量价均衡模式 [5] - 江苏、广东等地暂停国补政策，部分居民推迟换新消费，车贷折扣减少进一步抑制短期需求 [5] 中长期贷款支撑因素 - 一二线城市楼市成交活跃，百强房企5月销售环比增3.5%，京沪深等热点城市去化率维持高位 [8] - 广州全面取消限购限售等政策释放宽松信号，多地新产品入市反馈较好 [8][9] - 5月公积金利率下调0.25个百分点，5年期LPR下降减轻房贷负担 [12] 政策与市场预期 - 预计6月"618"购物节和促消费政策加码将推动短期信贷改善 [6] - 货币政策保持适度宽松，全年新增信贷和社融有望同比多增 [19] - 房企年中冲刺营销活动或带动成交量回升，支撑中长期贷款修复 [13] 结构性矛盾 - 居民中长贷仅为近五年同期均值三成，房地产销售呈渐进式修复 [10][11] - 经济弱修复下消费、基建、地产投资承压，外部出口环境存在不确定性 [11] - 存款利率下调与存量房贷利率调整形成博弈，提前还贷压力需观察 [13]

核心观点 - 4月M2同比增速跳升1个百分点至8%，主要因非银存款快速回补1.6万亿，同比多增1.9万亿，反映资金加速回流资本市场 [3][8][46] - 企业信用呈现"贷款回落、债券融资回升"格局：短贷减少4800亿（同比多减700亿）因3月冲量，中长贷少增2500亿受关税冲击和化债推进影响 [3][12][46] - 居民信贷表现疲弱：贷款减少5216亿（同比多减50亿），就业压力（BCI招工指数连续两月<50）和关税扰动导致债务审慎 [4][15][47] - 社融增速回升0.3个百分点至8.7%，结构上政府债主导（新增9729亿，同比多增10666亿），企业债改善（新增2340亿，同比多增633亿） [4][20][47] 政策与市场动态 - 稳市场政策密集出台推动非银存款回流，3月非银存款曾同比多减1.3万亿 [8][46] - 政治局会议明确加快专项债和超长期特别国债发行，预示政府债供给将持续高强度 [20][47] - 5月央行推出降准50BP、降息10BP等十项举措，叠加中美贸易摩擦缓和，有望改善企业信贷需求 [25][48] 数据跟踪 信贷 - 4月新增信贷2800亿（同比少增4500亿）：居民短贷减少4019亿（同比多减501亿），中长贷减少1231亿（同比少减435亿） [5][26][49] - 企业票据融资8341亿（同比少增40亿），非银贷款1634亿（同比少增973亿） [5][26][49] 社融 - 新增社融11591亿（同比多增12249亿）：人民币贷款884亿（同比少增2465亿），未贴现汇票减少2794亿（同比少减1696亿） [5][32][49] 货币供应 - M1同比下降0.1个百分点至1.5%：企业存款减少13297亿（同比少减5428亿），财政存款新增3710亿（同比多增2729亿） [6][39][50]

核心观点 - 4月M2同比增速跳升1个百分点至8%，主要因非银存款快速回补1.6万亿，同比多增1.9万亿，反映资金加速回流资本市场 [3][8][46] - 企业信用呈现"贷款回落债券回升"格局：短贷减少4800亿（同比多减700亿）因3月冲量，中长贷少增2500亿受关税冲击和化债推进影响 [3][12][46] - 居民信贷表现疲弱：贷款减少5216亿（同比多减50亿），就业压力（BCI招工指数<50）和关税扰动导致债务审慎 [15][16][47] - 社融增速回升0.3个百分点至8.7%，结构上政府债主导（新增9729亿，同比多增10666亿）叠加企业债改善（新增2340亿，同比多增633亿） [4][20][47] 常规数据跟踪 - 信贷数据：4月新增2800亿（同比少增4500亿），企业端拖累明显（票据融资少增40亿，短贷多减700亿） [5][26][49] - 社融构成：人民币贷款仅增884亿（同比少增2465亿），未贴现汇票少减1696亿，信托贷款多减219亿 [5][32][49] - 货币供应：M1微降0.1个百分点至1.5%，财政存款多增2729亿，企业存款少减5428亿 [6][39][50] 政策与展望 - 近期政策组合拳包括降准50BP、降息10BP及十项举措，强化对资本市场/楼市/民企支持 [25][48] - 政治局会议明确加快专项债和超长期特别国债发行，预示政府债供给将持续高强度 [20][47] - 中美贸易摩擦缓和有望改善企业预期，带动信贷需求稳定释放 [25][48]