在近日举行的"香蜜湖财富管理周"贵金属投资主题论坛上，前海开源基金董事总经理、首席经济学家杨德龙，发 表了关于2025年全球宏观经济与资本市场的前瞻性观点。他明确指出："A股和港股延续牛市行情，投资机会明显 增多，赚钱效应显著提升。" 对于货币政策走向，杨德龙预测："货币政策进一步宽松，通过降息、降准等多种方式支持我国经济复苏。"他进 一步解释："在人民币汇率稳定前提下，央行可能择机降准降息。" 看好三大优质行业：消费、新能源、科技 在行业配置建议上，杨德龙明确提出三大重点关注方向：消费、新能源与科技。他表示："市场风格有望转向优质 龙头股上，品牌消费、新能源、科技、券商、红利等板块轮番表现。" 对于消费行业，杨德龙认为："消费白马股是值得拿来养老的品种。"他分析称：中国拥有全世界最大的人口基数 （14亿），是世界最大的实物消费市场，同时2020年，中国人均GDP突破1万美元。根据政策经验，此时会面临消 费大爆发和消费升级。 在新能源领域，杨德龙指出：从2021年开始，"2030年前实现碳达峰，2060年前实现碳中和"正式成为中国发展的 一条重要主线，催生出一个长达40年的绿色产业新风口。他强调："新能源替代 ...

市场资金流向 - 居民储蓄正转向资本市场，银行存款利率跌破1%促使资金寻求更高收益，基金“日光”现象是此趋势的开端[4] - 外资持续流入，去年下半年外资买入港股，今年上半年流入A股超100亿美元，预计下半年将加快[7] - 全球资本进行再平衡，从估值高的美股市场流向A股和港股等估值洼地[5][7] 融资融券与杠杆水平 - 当前融资融券余额突破2.3万亿元，但相对于市场总市值，其占比不到3%，远低于2015年高点时的4.2%[4] - 当前杠杆风险可控，因杠杆来源仅限于场内融资融券，无场外配资，且杠杆倍数不超过两倍[4] 资产配置策略 - 黄金资产具备长期配置价值，尽管短期可能调整，但受美元信用质疑和供给因素支撑，建议配置约20%的黄金资产以实现分散化[8] - 低估值高股息股票（如银行、电力）在市场调整时表现抗跌，适合稳健型投资者[8] - 科技成长股投资需甄别核心竞争力，关注如创新药、智能驾驶等有望实现技术突破并成为龙头的公司，而非概念炒作[8] 市场趋势判断 - A股和港股市场处于稳步上升的慢牛行情初期，场外资金持续入场[3] - 当前“日光基金”募资规模10至50亿元，表明行情处于前期阶段，而非中后期，中后期可能出现单日超百亿规模[3] - 优质A股和港股股票估值处于洼地，其股息率已超过债券收益率[5]

A股与港股市场走势 - 恒生指数突破26000点整数关口，上行势头加快 [1] - A股市场在前期快速上攻后进入震荡调整期 [1] - 本轮行情由政策支持与资金推动，被判断为可能持续较长时间的慢牛行情，而非短期行情 [1] 主要指数表现 - 上证指数报3870.60点，下跌4.71点，跌幅0.12% [2] - 深证成指报12924.13点，下跌55.76点，跌幅0.43% [2] - 创业板指报3020.42点，下跌33.33点，跌幅1.09% [2] - 科创20指数报1338.02点，上涨11.99点，涨幅0.90% [2] - 沪深300指数报4522.00点，下跌26.04点，跌幅0.57% [2] - 中证500指数报7147.75点，上涨25.04点，涨幅0.35% [2] 资金面分析 - 场外资金入场意愿较强，近期出现募资限额在10至50亿元左右的“日光基金” [4] - 居民储蓄通过购买基金入市的过程已经开启，为市场带来增量资金 [4] - 六大行一年期存款利率已跌破1%，促使投资者寻找更高收益产品，资本市场吸引力上升 [4] - A股和港股优质股票的股息率已超过多数债券收益率，投资性价比凸显 [4] - 两融余额突破2.3万亿元，创历史新高，但两融余额与流通市值的比值不到3%，低于十年前高点时的4.2%，总体杠杆率可控 [5] 全球市场与货币政策 - 美股处于历史高位，估值较高，全球资本进行再平衡，部分资金从美股流向其他主要资本市场 [6] - 今年上半年，外资流入A股已超过100亿美元，下半年预计流入速度加快 [6] - 美联储预计在9月、10月和12月进行降息，年内或降息三次，基准利率可能从4.25%~4.5%降至约3.5% [7] - 美联储降息预期推动国际金价创历史新高，突破3600美元/盎司，高盛将金价目标位上调至5000美元/盎司 [7] 港股投资方向与行业观点 - 港股投资重点关注低估值高股息板块（如银行、电力）和以科技创新、互联网为代表的科技成长板块 [8] - 科技成长股（如创新药、人形机器人、智能驾驶、芯片半导体）需考察其核心竞争力与技术突破能力，用长远眼光看待估值 [8] - 四季度有望出台稳增长政策提振消费、拉动投资，财政政策或将更积极，货币政策或继续适度宽松 [8]

市场整体走势 - A股在前期快速上攻后进入震荡调整期，港股恒生指数突破26000点整数关口，上行势头加快 [1] - 本轮A股和港股行情由政策支持及资金推动，可能成为持续时间较长的慢牛行情，而非短期行情 [1] - 即使市场出现调整，很可能仅是短期调整且幅度一般不大 [1] 资金流向与入场意愿 - 场外资金入场意愿较强，近期出现募资限额在10至50亿元左右的"日光基金" [2] - 居民储蓄通过购买基金入市的过程已经开启，为市场带来源源不断的增量资金 [2] - 六大行一年期存款利率已跌破1%，促使投资者寻找更高收益产品，资本市场走强吸引储蓄资金加速流入 [2] - A股和港股优质股票的股息率已超过多数债券收益率，整体估值处于相对较低水平，对资金吸引力上升 [2] - 今年上半年外资流入A股已超过100亿美元，下半年预计流入速度还会加快 [4] 杠杆水平与市场特征 - 近期两融余额突破2.3万亿元，创历史新高，超过十年前高点 [3] - 当前两融余额与流通市值的比值不到3%，低于十年前行情高点时的4.2%，且无场外配资，总体杠杆率可控 [3] - 监管严格限制场外配资，投资者主要通过场内融资融券加杠杆，不超过两倍 [3] 全球市场与货币政策 - 美股处于历史高位，估值较高，全球资本进行再平衡，部分资金从美股流出转向其他主要资本市场 [4] - 美联储预计在9月、10月和12月降息，年内或降息三次，基准利率可能从4.25%~4.5%降至约3.5% [5] - 美联储降息预期推动国际金价创历史新高，突破3600美元/盎司，高盛将金价目标位上调至5000美元/盎司 [5] 港股投资方向 - 港股投资重点关注低估值高股息板块（如银行、电力）以及以科技创新、互联网为代表的科技成长板块 [6] - 科技成长股如创新药、人形机器人、智能驾驶、芯片半导体等需用长远眼光看待估值，不能仅凭现有业绩判断 [6][7] 宏观政策展望 - 四季度有望出台稳增长政策提振消费、拉动投资、改善经济数据 [7] - 财政政策或将更积极，货币政策或继续适度宽松，以推动楼市止跌回稳，巩固股市发展势头 [7]

市场整体表现与资金动向 - A股和港股估值具有吸引力 全球资本再平衡带来增量资金 推动市场上攻 上证指数突破3500点 恒生指数接近25000点 确立慢牛长牛走势 [1] - 上半年GDP增速达5.3% 超出年初5%目标 稳增长政策逐步发力落地显效 下半年5%以上增长可期 经济基础支撑市场走强 [1] - 居民存款过去五年新增60万亿 累计达160万亿 在楼市机会减少、实体行业产能过剩及反内卷政策背景下 储蓄向资本市场转移带来增量资金 [2] - 权益类基金销售逐步回暖 但日均销售量仅数亿 较历史高点单日100亿仍较小 显示市场处于牛市初期 [2] 行业配置与板块表现 - 上半年行业配置呈哑铃型特征：科技创新板块（人形机器人、英伟达产业链、芯片半导体、创新药）与高分红低估值板块（银行股）双双上涨 [3] - 银行股作为低估值高股息板块 吸引机构加仓 多只个股创历史新高 对指数突破箱体震荡起到关键作用 [6] - 下半年行情扩散预期强烈 品牌白酒、品牌中药、食品饮料等调整充分板块有望估值修复 [3] - 新能源汽车、锂电池、光伏等新能源板块在反内卷、去产能背景下有望否极泰来 [3] 科技创新与产业趋势 - 科技股为全年领涨主线 代表经济转型方向 人工智能第四次科技革命通过"AI+传统行业"赋能 人形机器人是"AI+消费"最佳落地场景 [5] - 人形机器人处于产业发展初期 从"0到1"向"1到10"过渡 上游零部件龙头股布局机会显著 部分公司获近1亿元订单 进入"炒订单"阶段 [5][6] - 英伟达股价创新高及高管访华带动产业链热情 创新药作为科技创新延伸 生物医药企业本质属科技股 [6] 反内卷政策与行业影响 - 光伏、锂电池、外卖等行业出现严重内卷和价格战 导致企业盈利能力受损 甚至出现"生产越多亏损越多"现象 [4] - 行业协会要求大幅削减产能（如光伏行业直接削减30%） 重塑供需平衡 提升产品价格和企业盈利能力 [4] - 去产能主要去除落后或过剩产能 利好行业龙头企业 反内卷行情对上市公司构成重大利好 [4]