市场整体表现 - 2025年10月24日A股三大指数集体上涨，上证指数收涨0.71%至3950.31点，创2015年8月以来十年新高[2][3] - 深证成指涨2.02%至13289.18点，创业板指大涨3.57%至3171.57点，创9月中旬以来最大单日涨幅[3] - 全市场总成交额达1.99万亿元，较前一日大幅放量约3300亿元，为最近7个交易日最高[4] - 全市场上涨个股达3028只，其中71只个股涨停，下跌个股为2274只，其中10只个股跌停[5] 行业板块表现 - 半导体板块领涨，大涨逾4%，主力资金净流入94.51亿元[4][5] - 电子化学品、电子元件、通信设备、航天航空板块涨幅居前[4] - 电子元件和消费电子板块主力资金分别净流入56.85亿元和53亿元[5] - 煤炭板块跌幅超3%，主力资金净流出13.82亿元，文化传媒和酿酒板块主力资金分别净流出16.17亿元和16.09亿元[4][5] - 半导体概念股普冉股份、德明利、汇顶科技、大为股份等多股涨停，华虹公司、神工股份等大涨逾10%[5] - 寒武纪收盘大涨9%，股价重回1500元上方，最新市值达6400亿元[5] - 煤炭板块个股八连板大有能源收盘大跌逾6%，安泰集团、云煤能源跌停，陕西黑猫、辽宁能源跌逾9%[5] 机构观点与市场展望 - 高盛表示中国股市有望步入更具持续性的上行趋势，预计主要股指到2027年底将上涨约30%，受到盈利增长12%的趋势和估值进一步上修5%—10%推动[2][6] - 摩根大通维持对A股市场的积极看法，在中期维度上看好沪深300指数截至2026年底的表现，主要原因是居民资产配置逐步向股市转移[6] - 前海开源基金首席经济学家杨德龙指出市场主导的是科技牛行情，以人形机器人、芯片半导体、固态电池、创新药、低空经济为代表的科技创新方向受到资金追捧[7] - 中国银河证券首席策略分析师杨超表示四中全会的召开为A股市场提供新一轮的政策预期和投资线索，有望有效提振市场信心，带动增量资金逐步入场[6] - 星石投资相关人士指出四中全会提出了"十五五"时期社会经济发展的主要目标及重要部署，中长期增量利好信息有助于稳定市场预期及情绪[2]

市场行情特征 - 近期大盘逼近4000点大关，出现反复震荡，市场风格在科技板块与红利板块间多次切换 [1] - 以人形机器人、芯片半导体、固态电池、创新药、低空经济为代表的科技创新方向受到资金追捧，出现较大幅度上涨 [2] - 当前A股和港股已开启牛市走势，目前仍处于牛市上半场，明年大盘有望继续拓展空间 [5] - 市场行情呈现科技股一枝独秀的结构性牛市特征，随着居民储蓄转移，明年有望走向全面牛市 [5] 科技创新与政策支持 - “十五五”规划期间的首要目标是高质量发展取得显著成效，科技自立自强水平大幅提升 [1] - 工信部相关领导发言大力支持未来新能源发展，特别是固态电池等新一代电池技术，或将带动新能源2.0开启 [1] - 未来5年，我国在科技创新方面预计将实现重大突破，实现关键核心技术的自主可控 [2] - 资本市场是连接科技与产业的重要枢纽，通过一级市场PE/VC为硬科技注入资本，通过二级市场支持科技创新企业上市融资 [1] 外资机构观点 - 高盛认为中国股市正步入慢牛行情，预计盈利增长12%以及估值进一步上升5%~10% [3] - 高盛建议投资者思维应从逢高减仓转向逢低买入，MSCI中国指数相对于2022年末的周期底部已反弹80% [3] - 摩根士丹利指出全球投资人对中国股票资产的仓位仍处于相对较低水平，增持是大势所趋 [4] - 摩根士丹利建议长期关注高科技板块，包括人工智能、自动化、机器人、生物科技、高端制造等，同时配置高质量红利股以抵御波动 [4] - 摩根大通维持对A股市场的积极看法，中期维度上看好沪深300指数截至2026年底的表现 [4] 资金面与宏观经济因素 - 中国居民储蓄总额达到160万亿元，居民存款利率持续下行，一年期存款利率已跌破1% [5] - 美联储可能再次降息，给中国央行带来降息空间，预计将推动居民储蓄进一步转出寻找投资机会 [5] - 居民资产配置逐步向股市转移，有望维持反弹走势 [4] - 中美贸易代表将进行新一轮谈判，若达成一致将对A股和港股行情构成重大利好消息 [6] 板块轮动与投资机会 - 以科技股为代表的成长板块和以银行为代表的红利板块有望轮番表现 [5] - 新能源、消费白马股也有望迎来轮动机会 [5] - 摩根士丹利建议投资者持续配置高质量红利股，以抵御短期市场波动 [4]

当前A股市场行情特点 - 本轮行情突出特点是科技牛行情，创业板指数在三季度出现大幅上涨，科创50指数今年大涨50%以上 [1] - 传统行业表现低迷，业绩增长缓慢，部分行业产能过剩，需求不足已成为突出瓶颈 [1] - 市场呈现结构性分化，代表新质生产力的科技创新板块大幅上涨，传统板块相对落后，呈现强者恒强态势 [2] 科技创新板块驱动因素 - 科技牛主要由人形机器人、芯片半导体、智能驾驶、创新药、固态电池为代表的科技创新板块带动 [2] - 当前处于科技创新大发展过程中，创新为国家经济发展增添强劲动力 [1] - 全球处于第四次科技革命中，科技创新是经济转型的方向，也是引领未来全球经济增长的重要引擎 [2] 科创板战略地位与发展 - 科创板是科技自立自强的核心资本引擎，"十四五"规划指出坚持创新在现代化建设全局中的核心地位 [1] - 2025年科创板进一步深化改革的"1+6"政策配套业务规则落地，标志着科创板从"试验田"向"深水区"转型 [1] - 科创50指数聚焦科创板中市值大、流动性好的50家硬科技企业，覆盖半导体、高端装备、生物医药等核心赛道 [3] 人工智能与传统行业转型 - 下一步要通过推动经济转型，带动更多行业逐步转向"人工智能+"方向 [1] - 通过人工智能赋能传统行业，产生新的发展机会 [1] - 美国股市创新高主要得益于科技股大涨，特别是以AI为代表的科技"七姐妹"不断上涨 [2] 国际市场环境与影响 - 节假日期间海外市场表现较强，美股三大股指创出历史新高，恒生科技指数表现较强 [2] - 美联储降息概率越来越大，10月份预计再次降息25个基点，12月份还会再降息25个基点 [2] - 国际金价近期大幅上升，突破4000美元/盎司大关，今年国际金价上涨近50% [3] 固态电池技术发展 - 固态电池在技术上逐步实现突破，丰田即将量产一款用于汽车的固态电池，充电续航里程可达1200公里 [4] - 固态电池具备续航里程长、能量密度大、安全性高等优点，但成本较高 [4] - 固态电池应用范围较广，在新能源汽车、人形机器人、低空经济等领域都有应用，是新能源2.0版的重要发展方向 [4][5] 市场展望与投资方向 - 对于10月份行情，建议投资者保持信心和耐心，"金九银十"行情成色越来越足 [2] - 未来随着美元越发越多，用美元标价的黄金价格势必呈现长期上涨态势 [3] - 固态电池在储能方面可能实现突破，投资者可以给予重点关注 [5]

美国降息对大宗商品的影响 - 海外商品指数与美元指数关系在2001年前呈正相关 因美元石油霸权扩张导致原油和美元需求同步上涨[2] - 2001年至2021年转为负相关 因大宗商品以美元定价结算 价格受美元潮汐影响[2] - 2021年至2024年恢复正相关 因美国转为原油净出口国 油价上涨反而增加其外贸收入[2] - 商品指数在降息期间呈"√"型走势 因美联储需等待失业率和通胀达标后才停止降息 大宗商品往往提前筑底反弹[2] - 降息期间商品指数触底后上涨时间长于降息初期下跌 低利率环境持续支撑上涨[2] 鸡蛋市场特征与策略 - 当前鸡蛋市场呈现慢去化、陡结构、高波动三大特征[3] - 慢去化特征决定价格下跌过程漫长[3] - 陡结构特征强化反套逻辑[3] - 高波动环境使期权卖方策略更具优势[3] - 单边策略建议逐月逢高做空近月合约 基于淘鸡领先指数推演蛋价跌势或延续至明年3月[3] - 套利策略建议反套操作滚动布局 因养殖利润亏损导致产能深度去化过程中近低远高格局有望延续[3] - 期权策略初期可构建卖出宽跨式组合获取权利金收入 行情启动后可转换为熊市价差[4] 交易主线与龙头品种选择 - 股票市场每月均有清晰交易主线 每条主线必有龙头品种 如创新药主线龙头为药明康德 液冷主线龙头为英维克 芯片半导体主线龙头为寒武纪 光模块主线龙头为易中天 储能固态电池主线龙头为先导智能[5] - 应捕捉板块最强龙头而非最弱补涨品种 龙头涨幅可能翻倍而补涨品种涨幅有限[5] - 主升浪起爆点通常为三浪起点及MACD零轴上方首次金叉放量大涨K线 为主升浪最佳介入时机[7] - 商品期货当前主线为反内卷行情 龙头品种为多晶硅 其次为焦煤[7] - 主线龙头品种特征为持仓量放大且价格上涨后回调能在某位置稳住且持仓不大幅下降[7] 期货市场交易机会提示 - 做多机会包括IC/IM（曲线结构好且市场情绪偏多）、有色金属（多数处于多头或震荡偏多）、油脂板块（豆油和棕榈油曲线结构支持做多）、黄金（市场状态为多头）[8] - 做空机会包括国债期货（市场状态明确为空头）、集运欧线（市场状态为空可短空）、生猪（曲线和市场状态均为空）、PVC（曲线和市场状态均为空）[8] - 震荡品种包括黑色系（焦煤、焦炭、铁矿、螺纹处于震荡适合区间操作）和化工多数品种（EG、MA、TA、PP等处于震荡需等待突破）[8] - 核心逻辑总结为股指期货中小盘强于大盘（IC/IM更优）、国债期货长短端均偏空、商品期货中有色震荡偏多（关注铜铝）、黑色震荡为主（铁矿和双焦波动大）、能化分化明显（原油系偏空化工震荡）、农产品油脂偏多谷物震荡生猪偏空[8] 锂矿供应动态与碳酸锂产量 - 枧下窝矿区采矿证到期停产已于8月上旬落实 市场关注点转向宜春其余7座矿山（6座在产）需在9月30日前提交储量核实报告并可能因重新申请采矿证面临停产[9] - 宜春矿山存在证载矿种与实际开采矿种不符问题（最初以陶瓷土或高岭土获批实际开采锂云母）涉嫌规避审批权限 需按新《矿产资源法》整改但政策目的为推动合法合规开采而非简单关停[9] - 枧下窝停产时间乐观预期3个月悲观预期1年 中性预估6至9个月 2026年供需平衡表可能据此修正[9] - 7月锂矿大量到港支撑国内碳酸锂产量创新高 下半年非洲马里锂矿稳定到港及新疆大红柳滩矿区放量使国内锂辉石加工产能充裕[10] - 8月国内碳酸锂产量在云母矿停产后反而上升 预计第四季度进口量进一步增长 旺季实际去库幅度可能不及去年同期需电池端产能释放刺激需求[10] 高盛中国股市流动性行情分析 - 本轮A股行情由流动性推动缺乏基本面支撑 但流动性行情持续时间不一定短 如口罩期间美股行情持续数年[11] - 四大支撑要素包括市盈率（A股特别是沪深300处于合理区间）、趋势利润增速（中证500保持高个位数增速创业板指保持两位数以上增速）、散户风险偏好（略高于中性区间且降息后提升空间大）、增量资金（场外储蓄理财等资金充足且尚未完成配置）[12][13] - 资金流入A股动力强劲因政策引导及其他资产收益萎靡（如房地产和低收益固收理财）[14] - 流动性行情风险因素包括市场流动性突然收紧、监管冲击、宏观经济政策不及预期等但目前均不是大问题[14] 橡胶价格影响因素 - 橡胶价格能否上涨取决于三大信号：东南亚降雨量（降雨多则割胶受影响供应减少价格易涨）、轮胎厂开工率（检修后开工率上升且出货好转则需求起涨动力强）、青岛港库存（库存持续下降则支撑强）[15][17][18] - 当前橡胶市场利好利空并存 需观察信号走向 下方支撑很强[18] 黄金走势对大宗商品的指示意义 - 黄金长期逻辑清晰为全球流动性和美元信用晴雨表 短期逻辑关注美国经济是否衰退[19] - 黄金价格领先CRB工业原料价格一年左右 因黄金走强预示美元信用走弱和全球流动性扩张并最终改善实体需求[19] - 中短周期核心问题为美国经济是否进入衰退：若衰退则美联储降息美元走弱黄金上行但其他商品受衰退交易拖累；若经济保持韧性则流动性逻辑主导货币宽松驱动经济复苏黄金上涨带动其他商品上涨[19] - 9月18日美联储议息结果及9月中旬至10月中旬下游需求观察期关键 若美联储降息且需求回升则大宗商品面临金融属性和商品属性共振[19]

黄金期货行情表现 - 沪金主力暂报775.04元/克，跌幅0.14% [1] - 开盘价776.0元/克，最高777.22元/克，最低774.76元/克 [1] 宏观消息 - 美国司法部计划调查美联储理事丽莎·库克，并敦促将其移出理事会 [1] - 克利夫兰联储主席贝丝·哈马克表示不支持降息 [1] - 美联储9月维持利率不变概率25%，降息25个基点概率75% [1] - 美联储10月维持利率不变概率13.3%，累计降息25个基点概率51.5%，累计降息50个基点概率35.3% [1] - 全球聚焦杰克逊霍尔全球央行年会，美联储主席鲍威尔将于北京时间周五晚间10点发表主旨演讲 [1] 贸易协定框架 - 美国白宫与欧盟发布联合声明，就贸易协定框架达成共识，包含19项核心要点 [2] - 涉及农产品、汽车、飞机等工业制品、芯片半导体、能源、欧盟赴美投资、环保法规、网络安全与数字贸易等领域 [2] - 美国将对欧盟原产商品采用最惠国关税或15%互惠关税中的较高者 [2] - 自2025年9月1日起，仅对不可再生资源、飞机及零部件、通用药品原料等施以最惠国关税 [2] - 多数欧盟商品面临不超15%的关税上限，欧洲车企当前27.5%的汽车及零部件关税有望降至15% [2] 机构观点 - 黄金市场风险偏好较高，金价短期或有扰动，但9月仍有降息概率支撑，短期料震荡为主 [2] - 银价短期料区间震荡，但中期仍以基本面逻辑为主 [3]

美欧贸易协定框架内容 - 涵盖农产品、汽车、飞机等工业品、芯片半导体、能源、欧盟对美投资等19项内容 [1] 协议争议与批评 - 欧洲议会贸易委员会主席贝恩德·朗格认为协议根本谈不上公平交易且很多关键问题未得到解答 [1] - 钢铁和铝关税等关键问题仍未解决 协议明显存在偏向美国的不平衡现象 [1] - 联合声明宣称在目前框架下不可能达成平衡公正的协议 [1]

美欧贸易协定框架内容 - 协议涵盖19项要点，包括农产品、汽车、飞机等工业品、芯片半导体、能源、欧盟对美投资、环保法规放宽、网络安全协议及数字贸易壁垒 [1] 欧盟对美关税及市场准入调整 - 欧盟取消对美国所有工业品关税 [2] - 欧盟对美国农产品（如坚果、乳制品、果蔬、肉类等）提供优惠市场准入 [2] - 延长龙虾关税豁免条款至2025年后，并扩大至加工龙虾产品 [2] 美国对欧盟关税政策 - 美国对欧盟商品适用最惠国（MFN）税率或15%的混合税率（以较高者为准） [3] - 2025年9月起，美国对欧盟飞机、药品原料等仅适用MFN税率 [3] - 美国对大多数欧盟商品（如汽车、药品、芯片、木材）关税税率不超过15% [4] 欧盟对美采购与投资承诺 - 欧盟计划2028年前承购7500亿美元美国能源产品（液化天然气、石油、核能） [5] - 欧盟采购至少400亿美元美国人工智能芯片用于欧洲数据中心 [5] - 欧洲企业拟在2028年前对美国战略性领域投资6000亿美元 [5] - 欧盟将增加从美国采购军事和国防装备 [5] 后续谈判动态 - 欧盟表示将继续与美国商定进一步关税削减 [6]

金价下跌 - 伦敦金现日内一度跌超20美元 最新报3331.38美元/盎司 跌幅为0.5% [1] 美欧贸易协定 - 美国与欧盟已就一项贸易协定的框架达成一致 涵盖农产品、汽车、飞机等工业品、芯片半导体、能源等19项内容 [3] - 欧盟将取消对美国所有工业品关税 并对美农产品提供优惠市场准入 包括坚果、乳制品、新鲜及加工果蔬产品等 [3] - 美国对欧盟多数商品征收关税税率最高15% 涵盖汽车、药品、半导体芯片和木材 [3] - 自2025年9月1日起 美国承诺仅对欧盟的不可再生自然资源、所有飞机及飞机零部件、通用药品等适用MFN关税 [4] 美联储货币政策 - 美联储会议纪要显示官员对美国通胀前景担忧 降低市场对9月降息前景的押注 [5] - 美联储官员预计短期内通胀将升高 多数认为通胀上行风险大于就业市场下行风险 [5] - 7月货币政策会议中 9人支持维持利率不变 2人支持降息25个基点 为30多年来首次出现2名理事同时表达不同意见 [6]

市场表现 - 沪指盘中最高达3745.84点创近十年新高收盘涨0.85%报3728.03点深证成指涨1.73%报11835.57点创业板指涨2.84%报2606.2点 [1] - 沪深北三市合计成交28096亿元创年内新高AI主线传媒军工券商医药等板块成交活跃 [1] 行情驱动因素 - 基本面持续修复7月出口增速超预期回升企业盈利增速回升 [2] - 宏观流动性维持宽松险资公募等中长期资金稳步流入两融余额攀升 [2] - 居民储蓄增长并从楼市转向资本市场外资持续流入带来增量资金 [2] - 政策面支持经济复苏和资本市场走强中央政治局会议提出稳住楼市股市持续活跃 [3] - 美联储9月降息概率超90%推动全球资金转向新兴市场及成长板块 [3] - 银行理财资金转向股市两融余额和成交额重返2万亿量级融资买入占比达10.5% [3] 机构观点 - 市场有望延续慢牛格局沪指后市或上探4000点 [1][4] - 行情从局部牛市转向全面牛市赚钱效应明显有望持续两三年以上 [4][5] - 资金面与政策协同支撑市场中长期中枢抬升但短期需警惕波动放大 [4] - 9月为关键时点关注美联储政策变化若降息50基点将加速美元外流新兴市场 [6] - 避免追涨杀跌以防牛市亏钱耐心持有有价值标的 [6] 板块机会 - 科技自主与反内卷优化行业为双主线关注中报高景气方向轮动补涨机会 [6] - 金融领域银行吸引低估值高分红资金券商作为行情风向标表现强劲 [6] - 科技领域人形机器人算力算法芯片半导体创新药等板块活跃三季度有望增长 [6] - 消费领域品牌消费品具品牌价值和盈利能力三季度有望吸引资金布局出现估值修复 [7]

市场行情分析 - 上证指数突破3700点整数关口，验证了此前"五穷六绝七翻身"的判断，牛市趋势确立[1] - 本轮行情突破2021年10月阶段性高点3674点，进一步向上拓展空间[1] - 行情从局部牛市转向全面牛市，赚钱效应明显，预计持续两三年以上[4] 与2015年行情对比 - 相似点：政策支持经济复苏和资本市场走强，居民储蓄大幅增长，外资持续流入[2] - 差异点：2015年为快牛疯牛，杠杆资金导致泡沫化，本轮严格管控场外配资，市场稳步上扬[2] 资金流向 - 7月非银存款增长2.14万亿，居民存款减少1.1万亿，显示资金从银行转向券商保证金账户[3] - 过去五年居民存款增加近60万亿，股市赚钱效应吸引资金通过开户或买基金入市[3] - 传统行业退出资金和楼市资金流入资本市场，外资对中国资产信心提升持续流入[3] 重点行业布局 - 银行吸引低估值高分红资金，券商作为行情风向标表现强劲[3] - 人形机器人、算力算法、芯片半导体等科技板块活跃[3] - 创新药代表生物医药高科技方向，品牌消费品三季度有望估值修复[3]