报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 目前工业硅和多晶硅均呈现供需双弱态势，工业硅高库存去化慢，预计短期内盘面宽幅震荡；多晶硅库存维持高位，受反内卷政策及市场预期支撑，预计短期内维持高位震荡 [6][7][8] 各部分总结 工业硅 - 价格：现货窄幅震荡偏稳定，截至2025年11月28日，新疆工业硅553通氧价格8900元/吨，环比持平；期货主力合约震荡反弹，截至11月28日收9130元/吨 [6] - 供应：新疆开工率稳定，个别硅炉增开，预计下周开工微幅增加；西北部分地区开工变化不大；云南12月成本抬高，部分硅炉或减停；四川由平水期转枯水期，12月开工率将下调；整体产量环比微幅增加 [6] - 需求：多晶硅周度开工环比减少，12月排产预期增减各现；有机硅开工微幅增加，12月产能存下降预期；铝合金企业开工率基本稳定，终端需求好；10月出口4.51万吨，环比减少36%，同比减少31% [6] - 成本：本周暂稳 [6] - 库存：11月27日全国社会库存55万吨，较上周增加0.2万吨 [7] - 后市研判：短期内盘面维持宽幅震荡，关注北方开工变化以及下游减产情况 [7] 多晶硅 - 价格：现货价格持稳，截至2025年11月28日，N型致密料价格50000元/吨，环比持平；期货主力合约震荡反弹，截至11月28日收56425元/吨 [8] - 供应：11月两家头部企业降负荷，产量环比10月大幅减少；周度开工率环比减少，12月排产预期有增有减，对比11月减量有限 [8] - 需求：终端需求疲软，组件价格弱稳，硅片和电池片价格下跌，下游硅片环节减产，维持按需采购；10月进口量1446.4吨，环比增加12%；9月出口1547.9吨，环比减少28% [8] - 成本：本周暂稳 [8] - 库存：截至11月28日厂库27.83万吨，环比上周增加0.98万吨 [8] - 后市研判：短期内维持高位震荡，关注政策落地情况 [8] 工业硅价差 - 基准交割品与替代交割品间价差暂稳，截至2025年11月28日，云南工业硅553通氧与421通氧价差400元/吨，新疆价差300元/吨，环比均持平 [13][15] 工业硅产量 - 截至2025年11月28日，全国开炉数量268个，环比增加1个；开工率33.25%，环比增0.12%；周度产量9.61万吨，环比增加0.02万吨 [22] 下游情况 - 硅片价格继续下跌，截至2025年11月28日，N型M10 - 182等均价环比下跌，预计12月大幅减产 [30] - 电池价格持续走弱，截至2025年11月28日，M10单晶TOPCon等报价环比下跌，市场走淡，有头部企业预计锁仓挺价 [34] - 组件价格弱稳为主，截至2025年11月28日，182单面TOPCon等报价环比持平，分布式市场疲软，头部企业坚守报价，二三线厂商低价出货仍存 [38] 有机硅 - 截至2025年11月28日，有机硅DMC华东价格13200元/吨，环比持平；本周开工率微幅增加，行业会议后存减产预期，关注实际排产情况 [42] 铝合金 - 截至2025年11月28日，上海铝合金锭ADC12价格20800元/吨，环比持平；企业开工基本稳定，终端需求偏好 [46]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂市场供需两旺 ，但节后下游补库节奏放缓或使价格回落 ，上下游企业可把握期货期权套保机会 ，主力合约下方支撑68000 - 70000 ，上方压力75000 - 76000 [4][5] - 工业硅短期供需表现尚可 ，后市不确定性大 ，盘面或区间震荡 ，投资者轻仓操作 ，下方支撑区间8200 - 8300 ，上方压力区间9200 - 9300 [6][7] - 多晶硅强预期与弱现实延续 ，短期高位震荡 ，可逢反弹空配 ，主力合约上方压力区间52000 - 53000 ，下方支撑区间47000 - 48000 [8] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 现货价格 一、板块策略推荐 - 碳酸锂11合约震荡走弱 ，上游把握冲高卖出套保机会 ，下游正极材料企业关注低位备货或买入套保 [14] - 工业硅11合约区间震荡 ，采用区间思路操作 [14] - 多晶硅11合约宽幅震荡 ，关注反弹空配机会 [14] - 近期暂无较好的套利机会 [14] 二、期现货价格变动情况 |品种|收盘价|涨跌幅|成交量|持仓量|持仓量环比|仓单数| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |碳酸锂|72280|-0.63%|282178|207463|-14456|36718| |工业硅|8805|1.38%|241553|165722|-1313|50854| |多晶硅|48740|-2.35%|246976|87665|-3344|7900| [15] 第二部分 基本面情况 一、碳酸锂基本面数据 （一）产存情况 - 供应方面 ，锂辉石端和盐湖端新产线投产 ，10月总产量或增长 ；节日当周产量20635吨创新高 ，除云母提锂产量略降外 ，其余提锂工艺产量上扬 ；样本总库存134801吨 ，近两周降2024吨但仍处高位 ，企业库存累积 ，中间环节去库 ，下游库存回落 [4] （二）下游情况 - 动力市场新能源汽车商用乘用同时快速增长 ；储能市场供需两旺 ；锂盐周度表观需求21647吨处高位 ，全口径样本库存可用天数处低位 [4] 二、工业硅基本面数据 （一）产存情况 - 西南11月枯水 ，10月或减产 ，新疆大厂有提产预期 ，10月总产量预计维持高位 ；库存去化速度放缓 ，仓单开始注册 [6] （二）下游情况 - 需求端传统旺季表现尚可 ，多晶硅环节产量续增 ，但行业“限产控销”自律计划使需求不确定 [6] 三、多晶硅基本面数据 （一）产存情况 - 企业未见减产动向 ，10月排产预计攀升 ，需求走弱致库存大幅累库 [8] （二）下游情况 - 国家能源局公布8月光伏新增装机量创年内新低 ，终端需求走弱且成本抬升 ，减产意愿强 ，利空或向上游传导 [8]

报告基本信息 - 报告日期为2025年08月12日 [2] - 能源化工研究团队研究员包括李捷（原油燃料油）、任俊弛（PTA/MEG）、彭浩洲（工业硅/多晶硅）、彭婧霖（聚烯烃）、刘悠然（纸浆）、冯泽仁（玻璃纯碱） [1][3] 行情回顾与展望 市场表现 - 工业硅期货价格延续反弹趋势，Si2511收盘价9000元/吨，涨幅4.83%，成交量662196手，持仓量271943手，净增33258手 [4] 现货价格 - 工业硅现货价格小幅调涨，内蒙553价格8800元/吨，四川553价格8850元/吨；内蒙421价格9700元/吨，新疆421价格9500元/吨，四川421价格9950元/吨 [4] 后市展望 - 供需双增，基本面驱动不明显，西南产区停产装置以及新疆检修装置共同复产推动工业硅周度产量增至8.35万吨（月度37万吨），需求侧的增量小于供应端，多晶硅8月排产将增至12.50万吨，有机硅、合金和出口部分料将继续保持稳定，工业硅供需双增维持宽松格局 [4] - 基本面驱动较为有限，多品种受宏观提振再度反弹，工业硅结束小时线上下跌趋势后持续反弹，但产业反内卷政策落地有限，短期盘面以现货价格参考震荡为主 [4] 行情要闻 - 08月11日，广期所期货仓单量50760手，较上一交易日净增420手 [5] - 8月7日，海关总署数据显示，7月中国进口煤及褐煤3560.9万吨，较上月增长257.2万吨，环比增长7.8%；1 - 7月累计进口煤及褐煤25730.5万吨，同比下降13.0% [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 工业硅期货价格继续反弹 现货价格保持稳定 基本面改善陷入僵局 价格震荡待择方向 供需双增维持宽松格局 预计延续当前区间震荡运行[4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与展望 - 市场表现：工业硅期货价格继续反弹 Si2511 收盘价 8655 元/吨 涨幅 0.46% 成交量 396110 手 持仓量 224390 手 净增 15654 手[4] - 现货价格：工业硅现货价格保持稳定 内蒙 553 价格 8700 元/吨 四川 553 价格 8750 元/吨 内蒙 421 价格 9600 元/吨 新疆 421 价格 9400 元/吨 四川 421 价格 9850 元/吨[4] - 后市展望：基本面改善陷入僵局 价格震荡待择方向 西南产区复产带动产量持续走高 8 月第 1 周周度产量增至 7.86 万吨 折算月度产量将增至 34.81 万吨 需求侧 多晶硅 8 月排产增加 月度产量需求预计将达到 12.50 万吨 但增量需求都将被现有工业硅增产消化 有机硅产量总体保持稳定 短期缺乏增量 工业硅供需双增维持宽松格局 现货价格止跌企稳 暂无实际反内卷政策出台 供应端压力也在边际递增 盘面价格支撑在于近期成本端品种走强 预计延续当前区间震荡运行[4] 行情要闻 - 08 月 07 日 广期所期货仓单量 50475 手 较上一交易日净减 105 手[5] - 海关总署 8 月 7 日数据显示 7 月中国进口煤及褐煤 3560.9 万吨 较上月增长 257.2 万吨 环比增长 7.8% 1 - 7 月累计进口煤及褐煤 25730.5 万吨 同比下降 13.0%[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 硅市供需双弱，行业高库存压力依旧，近期因供给端新疆硅企突发减产，期货价格接连上涨，短期为硅价提供支撑，中长期来看，过剩情况依旧存在，后续需持续性关注硅企实际生产动态 [1] - 多晶硅近期在工业硅上涨情绪带动下价格低位反弹，但产业过剩调整尚需时间传导，反弹空间或受限制，后续需持续关注产业链实际开工情况 [1] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 工业硅不通氧553（华东）平均价格8100元/吨，较前日持平；421（华东）平均价格8700元/吨，较前日持平；期货主力合约收盘价8030元/吨，较前一天上涨4.02% [1] - 多晶硅N型致密料33.5元/千克，多晶硅复投料31.5元/千克，多晶硅致密料30元/千克，多晶硅莱花料28.5元/千克，均较前一天持平；期货主力合约收盘价33315元/吨，较前一天上涨5.04% [1] - 通氧553（华东）平均价格8300元/吨，较前日上涨1.22%；通氧553（黄埔港）平均价格8350元/吨，较前日上涨1.21%；通氧553（天津港）平均价格8200元/吨，较前日上涨1.23% [1] - 有机硅DMC价格10450元/吨，较前日持平；107胶价格11600元/吨，较前日下跌0.43%；硅油价格13350元/吨，较前日下跌0.37% [1] 资讯 - 6月20 - 26日，新疆地区样本硅厂周度产量34220吨，周度开工率71％，较上周增加；昨日新疆大厂减产消息传出，减停速度较快，较上周减产20余台，单日影响产量预计1500 - 1700吨左右，7月全国供应量预期下调 [1] - 6月26日，瑞士太阳能电池板制造商梅耶博格已在美国申请破产保护 [1] - Sunkind Energy与杭州康奋威科技股份有限公司签署协议，在印度建立4GW的太阳能电池组件生产能力 [1] 投资策略 - 工业硅 - 基本面供给端北方硅企开工变动不大，西南产区即将进入丰水期，电力成本下移，企业开工稳步回升，供给端稳中有增；需求端多晶硅企业维持减产态势且复产或延后，有机硅减产挺价意愿强烈但需求疲软，国内单体企业开工整体下滑，硅铝合金企业按需采买，下游整体低位囤货意愿不足 [1] 投资策略 - 多晶硅 - 供给端硅料企业维持减产态势，部分硅料厂或有新增产能投放，增减相抵后预计产量小幅提升，整体维持在10万吨以内；需求端光伏市场整体表现疲软，硅片、硅料库存上涨，硅片、电池片及组件价格持续下跌，市场需求放缓，成交偏弱 [1]

工业硅市场表现 - 6月9日国内期市有色金属板块多数下跌 工业硅主力合约上涨1.92%至7445.0元/吨 [1] 供应端情况 - 新疆地区样本硅厂周产量31570吨 周环比增加4450吨 [1] - 云南样本硅企周产量1360吨 周环比增加380吨 [1] - 四川样本硅企周产量4460吨 周环比增加3320吨 新增一家大型样本企业 [1] - 四川进入丰水期 总开工炉数30余台 按炉数计开工率约24% [1] 需求端分析 - 工业硅下游集中在有机硅、多晶硅和铝合金三大领域 [2] - 有机硅企业采取减产挺价策略 对工业硅需求形成拖累 [2] - 多晶硅企业普遍降负荷运行 下游硅片和电池片价格回落 [2] - 铝合金领域受消费电子和汽车支撑 但企业按需补库 价格走弱 [2] 库存与后市展望 - 行业维持累库趋势 总库存持续增长 厂库去化乏力 [2] - 仓单继续流向市场 现货库存略有增加 [2] - 主产区复产导致供应增加 下游需求未见改善 供需过剩担忧持续 [2]