业绩概览 - 2025年上半年归母净利润64.7亿元 同比增长48.3% [1] - 营业收入154.0亿元 同比增长30.7% 扣除其他业务后营业收入155.0亿元 增长35.1% [1] - 总资产8158.4亿元 同比增长18.4% 归母净资产1509.5亿元 增长7.3% [1] - 经营杠杆4.2倍 同比上升0.2倍 [1] 业务结构 - 经纪业务收入39.2亿元 占比25% 资管业务收入36.7亿元 占比24% 净投资收入62.4亿元 占比41% [1] - 投行业务收入3.2亿元 占比2% 净利息收入10.6亿元 占比7% [1] - 轻资本业务占比51% 资本金业务占比48% [1] - 经纪 资管 投资三大业务合计占比90% 构成核心盈利来源 [1] 盈利驱动因素 - 投资业务收入同比增长59.3% 经纪业务收入增长42.0% [2] - 净利息收入增长18.5% 资管收入增长8.4% [2] - 投行业务收入同比下降4.8% 但第二季度环比回升7.6% [2] 业绩展望 - 预计2025年归母净利润130亿元 2026年148亿元 2027年167亿元 [2] - 对应同比增长率分别为35% 14% 13% [2] - 市净率预计分别为1.1倍 1.0倍 0.9倍 [2]

投资评级 - 推荐（维持）评级 目标价9.65元 当前价8.64元[1][3][9] 核心财务表现 - 2025H1归母净利润23.8亿元 同比+76.4% 单季度11.9亿元环比-0.1亿元[6] - 剔除其他业务收入后营业总收入56亿元 同比+52% 单季度27亿元环比-2.7亿元[6] - ROE为4.8% 同比+1.9pct 单季度ROE 2.4%环比-0.1pct[1] - 净利润率42.3% 同比+5.9pct 单季度净利润率44.3%环比+3.8pct[1] - 总资产1942亿元（剔除客户资金）同比+89.3亿元 净资产499亿元同比+31.4亿元[7] 业务板块分析 - 自营业务收入20亿元 单季度9.2亿元环比-1.6亿元 单季度收益率1.2%同比+0.5pct[2] - 信用业务利息收入20.3亿元 单季度10亿元环比-0.34亿元 两融规模414亿元环比-16.3亿元[2] - 经纪业务收入23.3亿元 单季度11亿元环比-10.5% 优于市场日均成交额环比-17.2%的表现[8] - 投行业务收入1亿元 单季度0.7亿元环比+0.5亿元 受益于IPO主承销金额环比+34.9%[8] - 资管业务收入1.3亿元 单季度0.6亿元环比同比持平[8] 资本结构与监管指标 - 财务杠杆倍数3.89倍 同比-0.07倍[1][7] - 计息负债余额1177亿元环比+10亿元 负债成本率0.5%环比持平[7] - 风险覆盖率326.7%较Q1+0.3pct 净资本322亿元较上期-0.7%[8] - 资本杠杆率18.9% 远高于9.6%预警线[8] 未来业绩预测 - 预计2025/2026/2027年EPS为0.35/0.38/0.41元 BPS为6.03/6.38/6.68元[9] - 对应PB估值1.43/1.35/1.29倍 加权平均ROE为5.81%/6.20%/6.30%[9][10] - 主营收入预计106.06/111.02/118.21亿元 同比+37%/+5%/+6%[10]