报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍受印尼言论扰动宽幅震荡，产业端关注现实基本面，以逢高卖出保值为主，对配额政策观望；二级市场期待政策转变，以长线逢低多思考；破局关键在于一季度印尼政策兑现，交易建议考虑期权模式，关注结构性机会，后续关注印尼言论、政策落地和春节前资金离场情况 [4][5] - 不锈钢供增需弱淡季预期施压，但镍铁推动成本重心上移，关注印尼镍矿政策变数，基本面不支持高位追多，但短线投机资金押注政策，盘面宽幅震荡，后续关注要点与沪镍相同 [6] 根据相关目录分别进行总结 消息面变化 - 配额事件：1月8日印尼能矿部表示配额将根据行业需求调整，14日称目标或削减至2.6亿吨；2024 - 2025年配额超实际冶炼刚需，2026年需求和配额待重新审视，预计一季度明确政策；若2.6亿吨配额落地，矿端紧缺或倒逼冶炼减产，过剩预期转紧缺，冲击高库存；但印尼难有绝对政策，二级市场和产业对政策预期有分歧 [1] - 伴生矿物事件：印尼希望将镍矿伴生矿物钴纳入计价和征税体系，镍矿钴含量略低于0.1%，若按镍计价模式估算，火法和湿法成本直接成本或抬升5% - 10%；若成本能转嫁给下游钴产品，对镍成本影响有限 [2] - 违规罚款事件：印尼林业工作组披露多家企业违规占用林地，潜在罚款约80.2万亿印尼盾，部分矿山正协商，最终罚款可能低于估算；罚款落地或间接转嫁至矿端挺价，抬升冶炼成本，罚款谈判进程值得关注，违规罚款优先级可能高于削减配额 [2] - 其他事件：2026年初淡水河谷暂停镍矿开采业务，1月15日获采矿配额批准并恢复运营，推测印尼可能更青睐湿法项目 [3] 库存跟踪 - 精炼镍：1月15日中国精炼镍社会库存减102吨至60587吨，其中仓单库存增3129吨至41985吨，现货库存减3231吨至14330吨，保税区库存持平于4170吨；LME镍库存增942吨至285732吨 [7] - 新能源：1月16日SMM硫酸镍上、下游、一体化产线库存天数月环比持稳微增至5、9、7天；1月15日前驱体库存月环比+0.1至13.1天，三元材料库存月环比+0.1至7.0天 [7] - 镍铁 - 不锈钢：1月15日SMM镍铁全产业链库存月环比-2%至13.1万金属吨；12月SMM不锈钢厂库148万吨，月同/环比+1%/-7%；1月15日钢联不锈钢社会库存92.72万吨，周环比降2.22%，其中冷轧库存57.34万吨，周环比升0.44%，热轧库存35.39万吨，周环比降6.25% [7] 市场消息 - 印尼通过OSS平台暂停发放新的冶炼许可证，针对Nickel matte、MHP、FeNi和NPI项目 [8] - 商务部、海关总署决定对部分钢铁产品实施出口许可证管理，公告自2026年1月1日起执行 [8] - 印尼镍矿商协会透露能源和矿产资源部将于2026年初修订镍矿商品基准价格公式，将钴视为独立商品并征收特许权使用费 [8] - 印尼政府计划将2026年镍矿石产量目标从3.79亿吨下调至2.5亿吨 [9] - 印尼林业工作组披露多家企业违规占用林地，潜在罚款约80.2万亿印尼盾，部分矿山正协商解决 [9] - 1月8日印尼能矿部长表示镍矿生产配额将根据行业需求调整，14日称产量可能在2.5 - 2.6亿吨左右 [9] 每周镍和不锈钢重点数据跟踪 - 期货价格：沪镍主力收盘价141350，较前一交易日-5400；不锈钢主力收盘价14275，较前一交易日-140 [11] - 期货成交量：沪镍主力成交量1325220，较前一交易日-412913；不锈钢主力成交量500299，较前一交易日-172285 [11] - 产业相关数据：1进口镍146550，较前一交易日+50；8 - 12%高镍生铁出厂价1018，较前一交易日+5等多项数据 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅期货价格窄幅震荡，供需双减成本抬升挺价运行，后市以区间震荡为主 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与展望 - 市场表现：工业硅期货 Si2601 收盘价 9080 元/吨，涨幅 0.11%，成交量 271811 手，持仓量 251549 手，净增 247 手 [4] - 现货价格：553价格区间 9100 - 9500 元/吨，421价格区间 9750 - 9950 元/吨 [4] - 后市展望：西南产区减产，周度产量降至 9 万吨以下；有机硅企业预计联合减产 30%，月度需求量减少 3 万余吨；多晶硅周度开工率下降，11 月第 2 周产量降至 2.9 万吨；西南电力价格上调，石油焦走强增加成本支撑，2601 价格贴水现货，下方空间有限，区间震荡为主 [4] 市场要闻 - 11 月 17 日，广期所工业硅仓单量 44022 手，较上一交易日净减 1323 手 [4] - 11 月 18 日将召开有机硅行业实控人会议，预计行业减产 30%，多数有机硅厂商停报封盘 [4] - 特变电工工业硅项目满产，2025 年 1 - 9 月未盈利，配套源网荷储项目已投入使用，将采取措施提升效益 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 工业硅供给端收紧、成本抬升为硅价提供支撑，但需求不佳压制硅价上涨空间，预计短期硅价区间整理；多晶硅“弱现实”与“强预期”博弈，预计盘面短期高位整理 [3] 根据相关目录分别进行总结 产业链价格回顾 - 西南停产范围扩大，硅企开工延续下滑 [4][10][59][91][109][120] 开工增减并存，多晶硅价格高位整理 - 部分厂家减产，上周多晶硅周产26,800吨，环比减少200吨；11月预计产量降至12万吨左右；截至11月13日，库存26.7万吨，增加0.8万吨 [64][69] - 盘面高位整理，现货价格小幅波动 [70] - 硅片订单减弱，部分二三线企业恐慌抛售，库存累积，11月排产下滑 [3][75] - 电池片海外需求退坡，库存压力较大 [80] - 组件集体挺价，但下游接受度不高，预计本月产量下滑约2GW [3][84] 库存压力不大，有机硅价格好转 - 10月中国DMC开工率69.71%，环比下降1.54个百分点，产量20.96万吨，环比减少0.06万吨；近期云南、江西地区前期检修装置复产，供给增加 [97][101] - 截至11月14日，DMC平均价25,250元/吨，环比上涨9.87%；107胶平均价12,250元/吨，环比上涨6.52%；硅油平均价13,250元/吨，环比上涨1.53%；行业减产且库存压力不大，价格上涨 [102][108] 铝合金开工持续回升 - 11月13日当周，原生铝合金开工率59.8%，环比提升0.4个百分点；再生铝合金开工率60.6%，环比提升1.5个百分点 [114][116] - 截至11月14日，ADC12均价21,650元/吨，环比上涨0.93%；A356均价22,300元/吨，环比上涨1.36% [117][119] 库存小幅波动 - 截至11月13日，工业硅社会库存54.6万吨，环比减少0.6万吨；新疆、云南、四川三地厂库合计17.26万吨，环比增加0.06万吨；截至11月14日，交易所注册仓单45,345手，折现货22.67万吨，仓单数量持续减少 [125][130] - 给出2024年8月至2025年9月工业硅月度供需平衡表数据 [131]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短纤成本抬升需求正反馈，短期反弹，PF - PR价差走扩；瓶片成本抬升，短期反弹，PF - PR价差走扩 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 短纤期货方面，2511合约价格6142元，较前日降4元；2512合约6160元，升24元；2601合约6188元，升110元；主力持仓量199910，增35800；主力成交量202860，增1875；PF11 - 12价差 - 18，降28；PF12 - 01价差 - 28，降86；主力基差155，降9 [1] - 短纤现货方面，华东现货价格6315元，升15元；产销率77%，降61% [1] - 瓶片期货方面，2511合约价格5678元，升32元；2512合约5666元，升36元；2601合约5628元，升28元；主力持仓量40951，增1223；主力成交量41452，降15657；PR11 - 12价差12，降4；PR12 - 01价差38，升8；主力基差34，降6 [1] - 瓶片现货方面，华东现货价格5700元，升30元；华南现货价格5740元，升20元 [1] 现货消息 - 短纤期货维持上涨但涨幅回落，工厂报价维持、优惠缩小，贸易商及期现商优惠也缩小，成交一般，下午3点附近工厂平均产销77%，部分原生三维中空及低熔点短纤工厂报价上调50 - 100元/吨 [2] - 瓶片上游原料期货继续上涨，聚酯瓶片工厂报价多上调10 - 50元，市场成交清淡，10 - 12月订单多成交在5620 - 5740元/吨出厂，少量略低5580 - 5600元/吨出厂，少量略高5800元/吨出厂 [2] 趋势强度 短纤和瓶片趋势强度均为1，仅指报告日的日盘主力合约期价波动情况 [3]

品种观点参考 - 螺纹2601短期、中期均为震荡，日内震荡偏弱，建议关注MA5一线压力，核心逻辑为供需格局弱稳，钢价低位震荡 [2] 行情驱动逻辑 - 螺纹钢供需格局弱稳运行，短流程钢厂减产，周产量环比下降但降幅不大且处年内高位，叠加库存高位，供应压力未缓解 [3] - 螺纹钢需求表现疲弱，高频指标低位运行，下游行业未见改善，旺季表现不佳，继续承压钢价 [3] - 供需双弱局面下螺纹钢基本面表现偏弱，产业矛盾持续累积，钢价继续承压运行，因旺季预期及成本抬升，预计钢价延续低位震荡运行态势，需关注今日钢联公布产销数据情况 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹2510短期和日内震荡偏弱，中期震荡，关注MA5一线压力，因供需格局不佳，钢价弱势寻底 [2] - 螺纹钢供需双增局面下基本面未见改善，产业矛盾累积，库存持续增加，钢价继续承压，预计延续弱势寻底态势，关注需求表现情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - 螺纹2510短期和日内震荡偏弱，中期震荡，观点参考为关注MA5一线压力，核心逻辑是供需格局不佳，钢价弱势寻底 [2] 行情驱动逻辑 - 螺纹钢建筑钢厂生产积极，产量回升至年内高位，供应压力增加 [3] - 螺纹钢需求有所改善，高频指标低位回升，但处于近年来同期低位，且下游行业未见好转，改善空间有限 [3] - 供需双增下基本面未改善，产业矛盾累积，库存持续增加，钢价承压，成本抬升与旺季预期相对利好 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹2510短期震荡偏弱、中期震荡、日内震荡偏弱，关注MA5一线压力，产业矛盾累积致钢价承压下行 [2] - 供需双增下螺纹钢产业矛盾持续累积，库存增加，钢价承压，成本抬升与旺季需求预期利好，预计延续震荡寻底态势，关注需求表现 [3] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - 螺纹2510短期震荡偏弱、中期震荡、日内震荡偏弱，关注MA5一线压力，核心逻辑为产业矛盾累积，钢价承压下行 [2] 行情驱动逻辑 - 周末钢材现货小幅下跌，成交一般，螺纹产量回升至年内高位，供应压力增加，需求有改善但下游未好转，改善持续性存疑，供需双增下产业矛盾累积，库存增加，钢价承压，成本抬升与旺季需求预期利好，预计延续震荡寻底态势，关注需求表现 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢主力期价偏弱震荡，日跌幅 0.48%，量增仓缩，移仓换月中，供需双弱局面下淡季基本面不佳，钢价承压运行，成本抬升使下行空间受限，短期预计延续震荡偏弱运行态势，关注需求变化情况 [4] - 热轧卷板主力期价震荡下行，日跌幅 0.92%，量增仓缩，移仓换月中，需求韧性良好给予价格支撑，高供应格局下基本面未好转，成本抬升与限产扰动提振，预计价格延续震荡运行态势，关注需求表现情况 [4] - 铁矿石主力期价震荡运行，日跌幅 0.64%，量缩仓增，需求韧性尚可支撑矿价，但基本面未实质性改善且估值偏高，上行驱动不强，预计维持高位震荡运行态势，关注成材表现情况 [4] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 1 至 7 月我国完成跨区域人员流动量 394.6 亿人次，同比增长 3.9%，7 月完成 57.1 亿人次，同比增长 2.2%；1 至 7 月完成交通固定资产投资 1.95 万亿元；7 月完成营业性货运量 49.7 亿吨，同比增长 3.4%，增速较上月回升 0.5 个百分点，1 至 7 月完成 330 亿吨，同比增长 3.8% [6] - 2025 年全国计划新开工改造城镇老旧小区 2.5 万个，1 - 7 月新开工 1.98 万个，河北、辽宁等 6 个地区开工率超 90% [7] - 1 - 7 月全国规模以上工业企业利润总额 40203.5 亿元，同比下降 1.7%，黑色金属冶炼和压延加工业利润总额 643.6 亿元，同比增长 5175.4% [8] 现货市场 - 螺纹钢上海、天津报价 3260 元，全国均价 3337 元，较前一日分别降 10 元、10 元、8 元；热卷卷板上海 3380 元、天津 3360 元，全国均价 3458 元，较前一日分别降 20 元、0 元、8 元；唐山钢坯 3010 元，降 20 元；张家港重废 2120 元，持平；卷螺价差 120 元，降 10 元；螺废价差 1140 元，降 10 元 [9] - 61.5% PB 粉（山东港口）769 元，降 3 元；唐山铁精粉（湿基）778 元，持平；澳洲海运费 10.82 元，涨 0.81 元；巴西海运费 24.23 元，涨 0.57 元；SGX 掉期（当月）101.65 元，降 0.25 元；普氏指数（CFR，62%）101.95 元，降 1.05 元 [9] 期货市场 - 螺纹钢活跃合约收盘价 3111 元，涨跌幅 - 0.48%，最高价 3128 元，最低价 3097 元，成交量 1006734，量差 236640，持仓量 1234764，仓差 - 73442 [11] - 热轧卷板活跃合约收盘价 3349 元，涨跌幅 - 0.92%，最高价 3373 元，最低价 3345 元，成交量 402184，量差 102899，持仓量 854160，仓差 - 45831 [11] - 铁矿石活跃合约收盘价 775.5 元，涨跌幅 - 0.64%，最高价 781.5 元，最低价 773.0 元，成交量 216112，量差 - 3911，持仓量 454736，仓差 1884 [11] 后市研判 - 螺纹钢供需格局延续弱势，库存累库，周产量环比降 5.80 万吨，需求低位运行，周度表需环比增 4.86 万吨，高频每日成交低迷，供需双弱下基本面不佳，成本抬升使下行空间受限，预计延续震荡偏弱运行态势，关注需求变化情况 [33] - 热轧卷板供需两端变化，周产量环比增 9.65 万吨，需求韧性好，周度表需环比增 6.52 万吨，连续两周增加并至年内高位，内外价差未走扩，外需有隐忧，需求改善持续性待跟踪，需求韧性支撑价格，高供应格局下基本面未好转，成本抬升与限产扰动提振，预计延续震荡运行态势，关注需求表现情况 [33] - 铁矿石供需格局变化不大，钢厂生产趋稳，矿石终端消耗高位平稳运行，需求韧性尚可，但钢厂利润收缩且限产扰动不断，利好效应趋弱，港口到货回落，矿商发运维持高位，海外矿石供应偏高，内矿供应弱稳运行，供应有所回升，需求支撑矿价，基本面未实质性改善且估值偏高，上行驱动不强，预计维持高位震荡运行态势，关注成材表现情况 [34]

报告行业投资评级 - 烧碱趋势强度为1 ，处于偏强状态 [4][5] 报告的核心观点 - 烧碱短期偏强震荡 ，受液氯影响成本抬升情况下远月估值修复 ，后期重点关注液氯对烧碱供应的传导影响 ，若发生实质性减产、降负 ，则可偏多对待 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 09合约期货价格为810 ，山东最便宜可交割现货32碱价格为2531 ，山东现货32碱折盘面为123 [1] 现货消息 - 以山东地区为基准 ，今日32%离子膜碱收于810元/吨 ，较上期价格环比+2.33% ，主力下游企业采购液碱价格上调且受液氯补贴影响 ，区域内企业开工负荷变动 ，供应量减少 ，液碱价格上调 [2] 市场状况分析 - 近期烧碱期货价格反弹 ，因液氯降价速度超预期 ，未来因液氯扰动导致烧碱被动减产可能性上升 [3] - 短期现货反弹 ，因价格低位刺激市场阶段性补库需求 [3] - 7月烧碱检修产能较6月减少明显 ，检修主要集中在西北、华东 ，山东前期检修装置将陆续重启 ，6 - 7月份新增产能或达110万吨 ，供应压力仍较大 [3] - 需求端非铝需求支撑偏弱 ，氧化铝的烧碱库存偏高 ，但出口方向支撑尚可 ，低价补库意愿较强 [3] - 成本端7月电价继续下行 ，但液氯快速下跌导致烧碱成本抬升 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期烧碱空头驱动放缓，期货价格反弹，因液氯降价速度超预期，未来烧碱被动减产可能性上升；短期现货反弹因价格低位刺激阶段性补库，但持续性或有限 [3] - 7月烧碱检修产能较6月减少，检修集中在西北、华东，山东前期检修装置将重启；6 - 7月新增产能或达110万吨，供应压力大 [3] - 需求端非铝需求支撑偏弱，氧化铝烧碱库存偏高，出口方向支撑尚可，低价补库意愿强；成本端7月电价下行，但液氯快速下跌致烧碱成本抬升 [3] - 受液氯影响成本抬升，远月估值修复；后期关注液氯对烧碱供应传导影响，若发生实质性减产、降负，可偏多对待 [3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 09合约期货价格2380，山东最便宜可交割现货32碱价格770，山东现货32碱折盘面2406，基差26 [1] 现货消息 - 2025年7月7日山东信发液氯价格降150，执行 - 450元出厂，报明天到液氯计划 [2] 市场状况分析 - 近期烧碱空头驱动放缓，期货价格反弹，因液氯降价速度超预期，未来烧碱被动减产可能性上升；短期现货反弹因价格低位刺激阶段性补库，但持续性或有限 [3] - 7月烧碱检修产能较6月减少，检修集中在西北、华东，山东前期检修装置将重启；6 - 7月新增产能或达110万吨，供应压力大 [3] - 需求端非铝需求支撑偏弱，氧化铝烧碱库存偏高，出口方向支撑尚可，低价补库意愿强；成本端7月电价下行，但液氯快速下跌致烧碱成本抬升 [3] - 受液氯影响成本抬升，远月估值修复；后期关注液氯对烧碱供应传导影响，若发生实质性减产、降负，可偏多对待 [3] 趋势强度 - 烧碱趋势强度为1，取值范围在【 - 2,2】区间整数，强弱程度分弱、偏弱、中性、偏强、强， - 2表示最看空，2表示最看多 [4][5]