报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 地缘局势升温，原油及LPG等原料供应受波及，国内烯烃厂有防御性降负可能，供应端减量预期加剧，聚烯烃受成本端抬升及供应端减量预期提振大幅上涨 [3] - PE方面，2025年我国自伊朗进口PE占比8.4%，后期或通过非标品领涨间接传导影响供应与消费；当前上游计划检修少，库存节后累积，需求端节后缓慢复工，短期地缘扰动将推涨塑料价格 [3] - PP方面，伊朗局势对海外PP供应影响小，主要是成本端推涨，PDH利润亏损加深或致检修高峰延续，烯烃厂减负使供应端减量预期支撑价格，需求端下游缓慢复工，库存累积，短期上涨驱动在于成本抬升及供应端扰动 [4] - 策略上，LLDPE、PP谨慎逢低做多套保，跨期和跨品种无操作建议 [5] 根据相关目录分别总结 聚烯烃基差、跨期结构 - L主力合约收盘价7200元/吨（+209），PP主力合约收盘价7223元/吨（+225），LL华北现货7000元/吨（+350），LL华东现货7100元/吨（+300），PP华东现货7030元/吨（+330），LL华北基差 -200元/吨（+141），LL华东基差 -100元/吨（+91），PP华东基差 -193元/吨（+105） [1] 生产利润与开工率 - PE开工率88.0%（-0.5%），PP开工率75.5%（-0.4%） [1] - PE油制生产利润 -681.6元/吨（-126.8），PP油制生产利润 -1021.6元/吨（-126.8），PDH制PP生产利润 -2156.9元/吨（-1506.5） [1] 聚烯烃非标价差 未提及具体数据 聚烯烃进出口利润 - LL进口利润3.4元/吨（+260.0），PP进口利润 -385.5元/吨（+70.0），PP出口利润 -68.5美元/吨（-9.0） [2] 聚烯烃下游开工与下游利润 - PE下游农膜开工率10.1%（-14.7%），PE下游包装膜开工率24.7%（+4.4%），PP下游塑编开工率29.3%（+5.2%），PP下游BOPP膜开工率47.7%（+4.9%） [2] 聚烯烃库存 未提及具体数据

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对能源化工多个品种进行分析给出投资建议，春节临近各品种市场交投氛围变化大，行情受基本面、地缘政治、库存等因素影响 ，投资者需注意仓位控制和风险 [2][9][10] 根据相关目录分别进行总结 对二甲苯、PTA、MEG - 对二甲苯为单边震荡市，节前区间震荡下方有支撑，月差反套，成本端担忧地缘局势，原油价格偏强，2月基本面走弱 [2][9] - PTA是区间震荡市，下方空间有限，月差偏空，加工费450以上逢高空，终端需求有变化，聚酯开工预计先降后升，多套装置有检修计划 [2][10] - MEG需区间操作，库存回升供应压力大，基差月差反套，卫星石化装置转产、新疆广汇装置重启，需求端聚酯停车致2月累库压力大 [2][10] 橡胶 - 震荡运行，基本面数据有变化，半钢胎样本企业订单受外贸支撑表现好于预期，全钢胎样本企业订单表现减弱 [2][11][13] 合成橡胶 - 节前震荡运行，基本面数据有变动，国内顺丁橡胶库存增加，丁二烯华东港口库存下降 [2][14][15] LLDPE - 内外盘接近停摆，资金避险偏震荡市，原料端原油价格回落企稳，下游农膜转弱、包装膜刚需维持，供应端部分装置有复产和检修情况 [2][17][18] PP - C3原料表现偏强，估值修复有限，成本端原油、丙烷价格偏强，供应端2605合约前无新投产，需求端下游新单刚需跟进，关注PDH装置边际变化 [2][20][21] 烧碱 - 成本抬升，估值修复，此前做空烧碱利润逻辑后期或受挑战，需求端氧化铝供应过剩、非铝下游需求偏弱，供应端山东现货价格贴近现金流成本，建议春节前03合约空单止盈，05合约低位建仓多单 [23][25] 纸浆 - 震荡运行，市场多数业者节前观望，操作意愿下降，现货报价稀少，市场呈现有价无市状态，建议关注港口库存和宏观市场对浆市影响 [29][32] 玻璃 - 原片价格平稳，春节将至中下游采购量缩减，浮法厂调价动力不足，市场需求下滑，交投偏清淡 [35][36] 甲醇 - 震荡运行，现货价格指数有变化，港口库存小幅累库，预计上下方空间有限，基本面驱动中性偏向下，上方有基本面压力位，下方有成本支撑 [38][41][42] 尿素 - 节前震荡有支撑，支撑来自春节收单和春耕需求预期，05合约基本面压力位在1830元/吨附近，支撑位在1750 - 1760元/吨附近 [2][45][46] 苯乙烯 - 高位震荡，资金退潮绝对价格高位震荡，关注利润缩，苯乙烯利润处于高位刺激僵尸产能回归，纯苯二季度后格局转好 [2][47][48] 纯碱 - 现货市场变化不大，国内纯碱市场弱稳维持，企业装置运行稳定，供应高位徘徊，下游需求备货基本结束，成交清淡 [2][50] LPG、丙烯 - LPG地缘扰动仍存，基本面驱动向下；丙烯现货持稳，基差收敛，相关基本面数据有变动，还给出3月、4月CP纸货价格及国内PDH、液化气工厂装置检修计划 [2][52][57] PVC - 偏弱震荡，现货市场交投平淡，价格企稳，大宗商品盘面情绪减退，PVC现货供需偏弱，出口气氛减弱，行业累库，2026年供应端检修旺季减产力度可能超预期 [2][60][61] 燃料油、低硫燃料油 - 燃料油夜盘上涨，短期或转入偏强走势；低硫燃料油跟涨为主，外盘现货高低硫价差仍处低位，相关基本面数据有变动 [2][64] 集运指数（欧线） - 震荡市，主力合约价格下跌减仓，现货市场节前运价走平，地缘方面美国有军事部署，船司部分航线计划恢复通行，不同合约有不同投资策略 [2][66][74] 短纤、瓶片 - 短期震荡市，多单逢高减仓，短纤期货震荡上涨，现货报价维稳，产销率下降；瓶片上游原料上涨，工厂报价局部上调，市场交投气氛一般 [2][77][78] 胶版印刷纸 - 节前观望，现货市场价格稳定，山东、广东市场成交情况不佳，春节临近市场放假，成本利润数据有小变动 [2][80][81] 纯苯 - 偏强震荡，基本面数据有变化，港口库存有累库情况，山东纯苯非长协成交价格上涨，华东纯苯现货及纸货成交价格上涨 [2][84][86]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对二甲苯、PTA、MEG、合成橡胶、纸浆、甲醇、纯碱、LPG、丙烯、集运指数（欧线）、短纤、瓶片、胶版印刷纸、纯苯等品种呈震荡走势；橡胶震荡偏强；LLDPE因现货成交停滞、资金避险偏震荡；PP因C3原料表现偏强但估值修复有限；烧碱成本抬升、估值修复；玻璃原片价格平稳；尿素震荡有支撑；苯乙烯高位震荡；PVC偏弱震荡；燃料油窄幅震荡、短期波动缩小；低硫燃料油夜盘短线转强但外盘现货高低硫价差仍处低位 [2][12][13][47] 根据相关目录分别进行总结 对二甲苯、PTA、MEG - 对二甲苯：单边震荡市、月差偏弱，节前区间震荡、下方有支撑、月差反套，2月聚酯需求真空期产业链上游供需格局转弱，PXN加工费压缩，PTA加工费450以上逢高试空 [2][12] - PTA：区间震荡市，下方空间或有限、月差偏空，PTA加工费450以上逢高空，终端需求方面1月纺织内销收尾、外贸有单，聚酯开工2月预计80.5%、3月回暖至91%，多套装置公布检修计划，单边关注5100元/吨支撑 [2][12] - MEG：区间操作，库存继续回升、供应压力大，基差月差反套，本周装置开工率回升，3月海外供应减量但2月累库压力大，节后库存消化困难 [2][13] 橡胶 - 震荡偏强，期货市场日盘和夜盘收盘价上涨、成交量下降、持仓量增加，现货市场外盘报价和替代品价格有不同程度上涨，截至2月8日青岛地区天胶库存环比增加，个别停工较早半钢胎企业进入收尾阶段，多数企业赶制外贸订单，内销市场走货放缓，外贸走货有支撑 [2][14][16] 合成橡胶 - 震荡运行，期货市场顺丁橡胶主力日盘收盘价、成交量、成交额上涨，持仓量下降，价差数据基差、月差有变化，现货市场顺丁、丁苯、丁二烯价格有变动，顺丁开工率不变、利润下降，截至2月4日国内顺丁橡胶样本企业库存量减少，丁二烯华东港口库存下降 [2][17][18] LLDPE - 现货成交停滞、资金避险偏震荡市，期货价格上涨，基差月差有变化，现货价格部分地区下降，上游库存转移，企业报价维持，下游抵触高价，外盘报价个别下跌，进口利润缩窄，原料端原油价格回落企稳，中东地缘局势难定，乙烯单体环节偏弱，PE乙烯工艺利润修复，下游农膜转弱，包装膜刚需维持，供应端巴斯夫湛江试产，2月检修计划环比下滑 [2][20][21] PP - C3原料表现偏强、估值修复有限，期货价格上涨，基差月差有变化，现货价格部分地区上涨，盘面震荡，上游预售压力不大，下游放假成交氛围一般，基差弱稳，仓单高位，PP美金市场价格上涨，海外供应商报盘热情不高，出口交投难改善，成本端原油、丙烷价格震荡，烯烃内部估值分化，供应端2605合约前无新投产，需求端下游新单刚需跟进，年底基本面支撑有限，关注PDH装置边际变化 [2][23][24] 烧碱 - 成本抬升、估值修复，此前做空烧碱利润逻辑后期或受挑战，液氯短期强势格局4月后或难持续，上周末山东液氯降价致烧碱成本抬升，需求端氧化铝供应过剩、减产预期压制囤货，后期有产能投产增量需求，非铝下游季节性刚需下滑、出口囤货偏弱，供应端山东现货价格贴近现金流成本，3月后减产和降负预期增强，建议春节前03合约空单止盈，05合约低位建仓多单 [26][28] 纸浆 - 震荡运行，期货市场日盘和夜盘收盘价、成交量、持仓量上涨，仓单数量下降，价差数据基差、月差有变化，现货市场各品种价格有不同表现，昨日纸浆市场业者参与清淡，下游纸厂采购停滞，市场呈有价无市状态，供需基本面无实际变化，缺乏驱动因素，建议关注港口库存和宏观市场对浆市影响 [2][33][34] 玻璃 - 原片价格平稳，期货价格下跌，基差月差有变化，现货价格稳定，春节将至中下游采购量缩减，浮法厂调价动力不足，市场需求下滑，交投偏清淡 [2][40][41] 甲醇 - 震荡运行，期货市场收盘价上涨、结算价下降、成交量和持仓量下降、成交额下降，基差、月差有变化，现货市场部分地区价格有变动，甲醇现货价格指数下降，国内市场区域化窄幅调整，春节临近买卖商谈氛围清淡，基差走弱，内地市场涨跌不一，节前上游排库、下游备货接近尾声，上游挺价，后续市场将有价无市，截止2月4日中国甲醇港口样本库存量去库，华南港口库存有累库情况，预计甲醇震荡运行，上下方空间有限，基本面驱动中性偏向下，MTO基本面较弱，上方2300 - 2350元/吨为压力位，下方参考河南地区煤头装置现金流成本线 [2][44][47] 尿素 - 震荡有支撑，期货市场收盘价、结算价、成交量、持仓量下降，仓单数量、成交额、基差、月差有变化，现货市场工厂价和贸易商价格部分有上涨，供应端开工率和日产量上升，2月4日中国尿素企业总库存量减少，节前尿素震荡有支撑，支撑来自春节收单带动的现货成交好转以及春节后农业春耕需求强预期，05合约基本面压力位在1830元/吨附近，支撑位预计在1750 - 1760元/吨附近 [2][48][50] 苯乙烯 - 高位震荡，期货各合约价格有变化，价差和利润数据有变动，资金退潮，绝对价格高位震荡，苯乙烯利润处于近年高位刺激僵尸产能回归，关注装置节后重启进度，纯苯二季度后格局转好，海外装置产能退出多，中国进口纯苯2026年难有增量，关注eb利润缩以及px - eb的机会 [2][51][52] 纯碱 - 现货市场变化不大，期货价格下跌，基差月差有变化，现货价格稳定，国内纯碱市场弱稳维持，企业装置运行稳定，供应高位徘徊，南方碱业计划开车，临近假期下游需求备货结束，成交清淡，短期价格或弱稳维持 [2][53][54] LPG、丙烯 - LPG：地缘扰动仍存、基本面驱动向下，期货各合约价格上涨，现货市场价格有变动，产业链开工率部分有变化，LPG发运量有变动，2月10日3、4月CP纸货丙烷、丁烷价格上涨，国内有多套PDH和液化气工厂装置处于检修状态 [2][57][62] - 丙烯：现货持稳、基差收敛，期货各合约价格上涨，现货市场价格有变动，基差收敛 [2][58] PVC - 偏弱震荡，期货价格、基差、月差有变化，现货市场一口价企稳，盘面弱势波动，内贸终端成交放缓，外贸观望节后需求，大宗商品盘面情绪减退，PVC现货供需偏弱，出口气氛减弱，行业累库，市场高产量、高库存结构难改变，冬季氯碱企业检修淡季，无新增检修，03合约前期货合约面临高开工、弱需求格局，春节累库预期和远月升水结构限制市场交易低估值因素空间，盘面利润快速修复不利于行业减产和检修，PVC仓单处于高位，多头接货压力大，2026年供应端检修旺季减产力度可能超预期 [2][65][66] 燃料油、低硫燃料油 - 燃料油：窄幅震荡、短期波动缩小，期货各合约价格上涨，成交量、持仓量下降，仓单数量不变，现货价格上涨，价差有变化 [2][68] - 低硫燃料油：夜盘短线转强、外盘现货高低硫价差仍处低位，期货各合约价格上涨，成交量、持仓量下降，现货价格上涨，价差有变化 [2][68] 集运指数（欧线） - 震荡市，期货主力2604合约和次主力2606合约价格下跌、持仓量增加，现货市场节前运价走平，部分船司宣涨3月上半月运费，马士基第10周欧基港开舱价格沿用，2604合约3 - 4月供需弱平衡趋势难改，3月GRI落地概率降低，关注4月GRI可能性，策略上暂时观望，2610合约上方压力位参考2510合约交割结算价1161点，空单酌情持有过节，周二新上市合约有EC2605、EC2607、EC2609，挂盘基准价分别为1235.4点、1537.3点、1609.5点，涨/跌停板幅度均为30%，7月旺季、9月淡季，但目前流动性有限，暂时观望 [2][70][78] 短纤、瓶片 - 短纤：短期震荡市，期货各合约价格、价差、持仓量、成交量、产销率有变化，现货方面工厂报价维稳，贸易商、期现商优惠缩小，下游多停车放假，市场成交不多，直纺涤短工厂集中减停产，负荷下滑，纯涤纱及涤棉纱维稳，工厂负荷下滑 [2][81] - 瓶片：短期震荡市，期货各合约价格、价差、持仓量、成交量有变化，上游聚酯原料震荡上涨，聚酯瓶片工厂报价上调，市场成交气氛一般，逐步进入假期氛围，2 - 3月订单成交价格有区间 [2][82] 胶版印刷纸 - 节前观望，现货市场各纸种价格稳定，成本利润数据不变，期货收盘价、价差有变化，基差不变，山东市场高白双胶纸主流意向成交价格稳定，规模纸厂稳定排产，部分中小纸厂停产，经销商接单不佳，市场陆续放假，广东市场高白双胶纸和本白双胶纸主流意向成交价格持平，纸企出货一般，中小印厂停机，原纸需求偏淡 [2][84][87] 纯苯 - 偏强震荡，期货各合约价格、价差有变化，纸货价格、港口库存、现货成交价格等有变动，截至2月9日江苏和中国纯苯港口样本商业库存总量环比上升、同比大幅上升，2月10日山东纯苯非长协成交价格下跌 [2][88][90]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 地缘风险扩大，沥青盘面跟随原油波动，各地区需求随降温及临近春节转弱，但低库存低供应支撑现货价格基本维稳，供需双弱基本面在淡季预期逐步明显，国内炼厂开始寻购远月替代性原料，沥青远期原料缺口预期及成本抬升仍存在 [4] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 - 综合分析：地缘风险扩大使沥青盘面跟随原油波动，各地区需求转弱但低库存低供应支撑现货价格维稳，国内炼厂寻购远月替代性原料，沥青远期原料缺口及成本抬升预期仍存在 [4] - 交易策略：单边为高位震荡，建议BU2606逢低布多；套利关注多BU空LU价差；期权建议观望 [6] 核心逻辑分析 - 南方需求仍存，部分炼厂挺价：本周山东地区沥青价格下跌10元/吨，其他地区上涨5 - 115元/吨，南方有部分赶工需求，整体炼厂开工率偏低利好社会库出货，部分地区价格坚挺，北方市场刚需停滞出货量下降 [12] - 现货价格维稳，盘面价格震荡上行：地缘动荡使原油成本宽幅震荡，国内炼厂寻购替代原料致进料成本抬升，沥青炼厂理论加工利润环比下行，本周沥青盘面价格震荡上行，现货价格基本维稳，不同地区基差有不同变化 [15] - 沥青开工环比小幅下行：各地区开工率有不同变化，如西北开工率上升7.54%，山东下降2.53%等，部分炼厂产量调整影响总开工率 [17][18] - 炼厂库存低位维持：各地区炼厂库存有不同变化，如西北库存上升1.46%，华南下降0.62%等，需求、产量及出货情况影响库存水平 [20][21] - 冬储资源入库，社会库存稳定增长：本周社会库存率上升，东北、西北及华北部分社会库入库冬储资源，华南及西南有赶工需求使库存下降，长三角及华中地区库存波动较小 [23] 周度数据追踪 - 产业链数据：包含期现价格、价差利润、供需数据等，如沥青主力收盘3386元/吨，Brent15:00收盘68.36美金/桶，沥青炼厂利润 -78元/吨，炼厂开工率31.62%，炼厂库存率23.95%，社会库存率25.63%等 [26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对能源化工多个品种进行分析，认为多数品种处于震荡状态，部分品种有特定走势和投资建议，如PX节前区间震荡、PTA加工费450以上逢高空、烧碱春节前03合约空单止盈05合约考虑低位建仓多单等 各品种总结 对二甲苯（PX） - 市场状态：节前区间震荡市，月差偏弱，下方有支撑，月差反套 [2][9] - 基本面情况：2月聚酯需求真空期，产业链上游供需转弱，本周开工率上升至89.5%（+0.3%），亚洲装置开工率82.4%（+0.8%），PTA开工维持77.6%（+1%），PXN加工费压缩至288美金/吨 [9] - 投资建议：PTA加工费450以上逢高试空 [9] PTA - 市场状态：区间震荡市，下方空间或有限，月差偏空 [2][10] - 基本面情况：终端需求方面，1月纺织内销收尾、外贸有单，织造停工、染厂开工回落，长丝涨价，坯布跟涨但加工费缩水，库存压力稍缓；聚酯开工2月预计80.5%、3月回暖至91%；供应方面，开工无明显变化维持77.6%，新凤鸣250万吨2月检修，难改1 - 2月累库格局 [10] - 投资建议：PTA加工费450以上逢高空，单边关注5100元/吨支撑 [10] MEG - 市场状态：区间操作，供应压力仍较大，基差月差反套操作 [2][11] - 基本面情况：本周装置开工率回升至76.22%（+1.85%），煤制整体开工率下降，海外3月开始供应减量较大，本周到港数据下降，但2月聚酯大面积停车，累库压力大，节后库存消化难 [11] 橡胶 - 市场状态：宽幅震荡 [2][12] - 基本面情况：期货市场价格、成交量、持仓量等有变动，现货市场外盘报价、替代品价格等有涨跌，2026年春节期间半钢、全钢轮胎样本企业放假天数微降，复工计划时间变化不大 [13][15] 合成橡胶 - 市场状态：震荡承压 [2][16] - 基本面情况：期货市场价格、成交量、持仓量等下降，基差、月差变化，顺丁价格上涨，丁二烯价格上涨；截至2月4日，顺丁橡胶样本企业库存减少，丁二烯华东港口库存下降 [16][17] - 市场预期：短期预计高位回落，价格中枢节前震荡下移，下方受宏观情绪和丁二烯国际价格支撑 [18] LLDPE - 市场状态：进口窗口缩窄，节前偏震荡市 [2][19] - 基本面情况：期货回调，上游库存转移，企业报价维持，代理及中游销售弱，裕龙石化复产，标品排产中性，下游抵触高价，外盘报价上涨，进口利润打开但成交未放量 [19] - 市场分析：原料端原油价格回落企稳，乙烯单体环节偏弱，PE乙烯工艺利润修复，近端下游农膜转弱，包装膜刚需维持，供应端2月检修计划环比下滑，关注节中累库幅度及节后去化斜率 [20] PP - 市场状态：估值修复有限，出口周签单下滑 [2][22] - 基本面情况：盘面震荡，上游预售压力不大，下游放假，成交氛围一般，基差弱稳，仓单高位，PP美金市场价格上涨，海外供应商报盘热情不高，出口交投难改善 [22] - 市场分析：成本端原油、丙烷价格震荡，烯烃内部估值分化，供应端2605合约前无新投产，需求端下游新单刚需跟进，成本端PDH利润维持低位，关注PDH装置边际变化 [23] 烧碱 - 市场状态：成本抬升，估值低位 [25] - 基本面情况：2月9日山东信发液氯价格下调50元，此前做空烧碱利润逻辑后期或受挑战，因液氯4月后强势格局或难持续，上周末山东液氯降价致烧碱成本抬升 [26][27] - 投资建议：春节前03合约空单止盈，05合约考虑逐步低位建仓多单 [27] 纸浆 - 市场状态：震荡运行 [2][30] - 基本面情况：期货市场价格、成交量、持仓量等有变动，假期临近市场交投活动减轻，呈现有价无市特征，供需基本面未实质变化，生活用纸市场价格趋于稳定，交投积极性一般 [32][33][34] 玻璃 - 市场状态：原片价格平稳 [2][35] - 基本面情况：期货价格下跌，国内浮法玻璃价格主流稳定，华北、东北零星上调，临近春节，贸易商及加工厂放假，市场刚需走弱，局部产能有缩减预期 [36] 甲醇 - 市场状态：震荡运行 [2][38] - 基本面情况：期货市场价格、成交量、持仓量等有变动，现货价格指数上涨，国内市场涨跌均有，港口交投重心下行，内地主产区坚稳，下游刚需备货；截至2月4日，港口库存去库，华南港口累库 [39][41] - 市场预期：短期震荡运行，上下方空间有限，宏观层面关注伊朗和美国谈判，基本面驱动中性偏向下，上方2300 - 2350元/吨有压力，下方参考河南地区煤头装置现金流成本线 [42] 尿素 - 市场状态：震荡有支撑 [2][44] - 基本面情况：期货市场价格、成交量、持仓量等下降，现货市场价格稳定，2月4日企业总库存量减少，临近春节企业收单及清库存，局部受农业提货带动去库 [45][46] - 市场预期：节前震荡有支撑，受春节收单和春耕需求预期支撑，05合约基本面压力位1830元/吨附近，支撑位1750 - 1760元/吨附近 [46][47] 苯乙烯 - 市场状态：高位震荡 [2][49] - 基本面情况：期货市场价格有变动，资金退潮，绝对价格高位震荡，苯乙烯利润处于近年高位，刺激僵尸产能回归，纯苯二季度后格局转好，海外装置产能退出多，中国进口难有增量 [48][49] - 关注重点：关注eb利润缩以及px - eb的机会 [49] 纯碱 - 市场状态：现货市场变化不大 [2][50] - 基本面情况：期货价格下跌，国内市场低位震荡，成交气氛一般，企业装置窄幅波动，徐州丰成停车检修，产量窄幅下移，下游需求不温不火，随用随采 [52] - 市场预期：短期价格弱稳震荡 [52] LPG - 市场状态：地缘扰动仍存，基本面驱动向下 [2][56] - 基本面情况：期货市场价格有变动，现货市场价格有涨跌，产业链开工率方面，PDH开工率上升，2月6日3、4月CP纸货价格下跌 [57][64] 丙烯 - 市场状态：供需维持偏紧，上行驱动转弱 [2][57] - 基本面情况：期货市场价格有变动，现货市场价格稳定，主力基差有变动，产业链开工率方面，PDH开工率上升 [57] PVC - 市场状态：偏弱震荡 [2][67] - 基本面情况：春节临近，供需基本面转弱，上游开工维稳，下游需求淡季，行业库存累库，盘面成交价震荡下调，大宗商品盘面情绪减退，商品价格回调，现货供需偏弱，出口气氛减弱 [67] - 市场分析：市场高产量、高库存结构难改变，冬季无新增检修，03合约前面临高开工、弱需求格局，春节累库预期和远月升水结构限制交易空间，盘面利润修复不利于减产和检修，仓单高位，多头接货压力大；2026年供应端检修旺季减产力度或超预期 [67][68] 燃料油 - 市场状态：窄幅调整，短期弱势暂缓 [2][70] - 基本面情况：期货市场价格有变动，成交量、持仓量等有变化，现货市场价格下跌 [70] 低硫燃料油 - 市场状态：偏弱震荡，外盘现货高低硫价差继续下探 [2][70] - 基本面情况：期货市场价格有变动，成交量、持仓量等有变化，现货市场价格下跌 [70] 集运指数（欧线） - 市场状态：震荡市 [2][72] - 基本面情况：期货市场价格下跌，成交量、持仓量等有变化，运价指数下跌，美元指数、美元兑离岸人民币有相应数值 [72] 短纤 - 市场状态：短期震荡市 [2][81] - 基本面情况：期货震荡盘整，现货工厂报价多维稳，江浙直纺涤短商谈走货，下游按需采购，工厂产销高低分化 [81] 瓶片 - 市场状态：短期震荡市 [2][81] - 基本面情况：上游原料期货震荡，聚酯瓶片工厂报价多稳，个别下调，市场成交气氛尚可，2 - 4月订单有成交价格区间 [82] 胶版印刷纸 - 市场状态：空单止盈离场 [2][84] - 基本面情况：现货市场价格稳定，成本利润方面，税前、税后毛利有改善，期货收盘价有变动，基差有变化 [84] - 行业新闻：山东市场高白双胶纸主流成交价格稳定，部分本白双胶纸价格区间稳定，规模纸厂正常排产，部分中小纸厂停产，经销商稳价出货；广东市场高白双胶纸主流成交价格稳定，纸企出货一般，经销商谨慎拿货，下游印厂刚需采买 [85][87] 纯苯 - 市场状态：偏强震荡 [2][89] - 基本面情况：期货市场价格有变动，纸货价格下降，纯苯华东港口库存持平，苯乙烯华东港口库存下降；2月2日江苏、中国纯苯港口样本商业库存去库，2月6日山东纯苯市场成交价格下跌，今日山东地炼纯苯成交受阻 [89][90][91]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 烧碱03合约交割压力大，春节前现货弱势难改；液氯后期走弱或支撑烧碱；氧化铝减产未结束则烧碱需求端负反馈格局未结束；烧碱远期期货价格在2050 - 2150（液氯为0时，烧碱边际装置成本）以下有多配价值；若3月后减产超预期，烧碱囤货需求释放或带来高弹性 [5][150][151] - PVC面临地产需求持续偏弱格局，短期受抢出口支撑利润修复但库存累积、供需矛盾未解决，春节期间大幅累库，上半年需消化高位库存；远期升水限制市场交易低估值因素空间 [7][151] 各部分总结 烧碱核心矛盾和出口 - 空头逻辑为高供应高库存、氧化铝减产预期、新增产能及非铝下游需求增速低、近月仓单交割压力大等；多头逻辑为政策驱动、成本支撑、多资产联动、海外装置停产及出口扩张、资金驱动 [10] - 中国出口印尼烧碱占比上升，2025年下半年受泰国新增产能冲击明显；2025年1 - 12月烧碱累计出口量410.87万吨，同比+44%；东北亚FOB价格下滑，目前325美元/干吨左右 [11][18][23] - 山东 - 广东区域套利空间和华南片碱 - 液碱价差尚可；片碱 - 液碱、50碱 - 32碱价差上涨利多烧碱，中期价差要回归 [25][28][33] 烧碱供应 - 市场结构为产量上升，库存下滑；中国10万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为87.8%，较上周环比+0.1%；全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存47.14万吨(湿吨)，环比下调9.41%，同比上调2.97% [36][37][40] - 2026年烧碱仍持续投产，产能增速超3%，拟投产在建产能可投产明细合计294万吨 [45] - 2月山东省大工业电价下调，但液氯价格有所转弱；液氯强势格局4月后难持续，未来或支撑烧碱；耗氯下游环氧丙烷、环氧氯丙烷、二氯甲烷和三氯甲烷开工和利润有不同表现 [46][52][64] 烧碱需求 - 2026年上半年氧化铝投产集中，全年新增产能或达1390万吨；氧化铝开工下滑，库存上升，利润亏损，低利润使氧化铝厂采购烧碱谨慎、囤货下滑，导致烧碱库存难转移、价格下跌 [72][73][80] - 纸浆行业需求淡季，终端利润压缩，新产能持续投产；成品纸行业开工稳定；粘胶短纤开工稳定，印染开工下滑；水处理行业开工上升；三元前驱体行业产量上升 [82][88][98] PVC核心矛盾和价差 - 空头逻辑为高供应高库存、内需偏弱、出口增速放缓及退税导致竞争力减弱；多头逻辑为政策驱动、成本支撑、多资产联动、海外装置停产及出口扩张、资金驱动；期货远月升水幅度较大 [103][104] - PVC基差和月差走弱 [105] PVC供需 - PVC开工环比下滑，本周生产企业产能利用率79.26%，环比增加0.33%，同比减少2.88%；2026年2月检修减少，除嘉化产能释放外无新增产能 [111][112][116] - 氯碱装置综合利润低位但未亏损至现金流成本；PVC生产企业小幅去库，社会库存高位且持续累库 [118][121] - 地产终端需求未明显回暖，PVC下游后期因春节假期开工下滑 [126][132] - 印度是我国PVC出口重要目的地，出口预期转弱，自4月1日起取消出口退税将增加竞争压力；东南亚和中亚需求稳定 [138][143][144] - PVC仓单下滑但仍处于高位 [147]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内沥青主力 03 合约跟随原油强势震荡，回调布多；2 - 3 月基建项目复工需求回升，06 合约预期逢低看多；策略上单边偏强震荡，回调做多不建议追多，套利和期权建议观望 [6][40] 根据相关目录分别进行总结 前言概要 - 1 月沥青走势随原油成本波动，还有委内原料缺口和成本抬升矛盾；1 月 3 日委内冲突、中旬伊朗冲突升级致原油成本上升，沥青盘面和价格高位震荡；国内炼厂低负荷和低库存支撑现货价格 [5][10] - 原油宽幅震荡聚焦地缘交易，短期内 03 合约跟随强势震荡；2 - 3 月基建复工需求回升，库存低位下低价原料库存消化，新贴水原料成交价上行，市场或现供应偏紧与需求回暖共振，06 合约逢低看多 [6] - 策略推荐单边偏强震荡，回调做多不追多；套利和期权观望 [7] 基本面情况 行情回顾 - 1 月沥青走势受原油成本、委内原料缺口和成本抬升影响；1 月 3 日委内冲突、中旬伊朗冲突升级使原油成本上升，沥青盘面和价格高位震荡；国内炼厂低负荷和低库存支撑现货价格，年初需求淡季，北方需求停滞，华南赶工需求将转弱；市场预期国内炼厂低价原料库存可用 1 - 2 个月，1 月中旬原料贴水报价 - 8 美金/桶，3 月及 5 月原料报价上行 [10] 供应概况 - 2026 年 1 - 2 月中国沥青产量预计 419 万吨，同比增 17 万吨（+4%）；其中中石油、中海油、地炼产量同比增加，中石化产量同比减少；地炼 2 月排产计划 116 万吨，环比降 4%，同比增 20%；2 月春节影响提货，部分炼厂原料受限，但岚桥石化等有复产计划，多数地炼原料供应稳定、利润尚可且有交付合同需求，支撑地炼产量环比及同比有增量 [14] - 2025 年中国沥青总产量 2846.8 万吨，同比增 299.2 万吨（+12%），中石油、中海油、地方炼厂同比增长，中石化同比减少；2025 年国内沥青总进口 392.8 万吨，较 24 年增 46.5 万吨（+13.4%），韩国、阿联酋、伊拉克进口量增长，东南亚进口来源减少，东北亚和中东进口来源增长 [15][18] 需求概况 - 2026 年 1 月国内沥青需求淡季，总需求环比下滑，区域分化明显；南方赶工需求支撑去库和价格上涨，北方需求转为冬储和入库备货，交投清淡；2 月需求趋淡，中上旬南方赶工收尾、北方零星备货，中下旬全市场需求低迷；全年需求增量有限，道路养护需求主导，房地产低迷抑制防水需求，2 月需求较 1 月回落 [26] - 炼厂 1 月 23 日当周出货量 52.9 万吨，环比降 7.0 万吨（-12%），同比增 8.7 万吨（+20%）；终端需求环比下降，道路改性沥青开工率截至 1 月 23 日为 17%，环比降 10 个百分点；改性沥青产能利用率 63%，环比降 0.8 个百分点；重交沥青产能利用率截至 1 月 23 日为 26.8%，环比降 4.5 个百分点 [27][28] 库存与估值 - 2026 年 1 月沥青总库存处于同期极低位，截至 1 月 23 日环比降 6 万吨（-4%）至 128 万吨，同比降 72 万吨（-36%）；社会库存因冬储备货累积，北方入库带动库存上升，南方前期消耗库存，中下旬部分入库；炼厂库存低位维持，华南赶工支撑出货，华东、华南主力炼厂低产或间歇停产，北方炼厂低产，厂库低位 [31] - 1 月委内及伊朗冲突使成本抬升，Brent 主力合约震荡中枢上升；原料贴水抬升，稀释沥青贴水截至 1 月 27 日为 - 5 美金/桶；沥青加工利润截至 1 月 27 日为 9.7 元/吨，较 12 月末降 55.5 元/吨（-85%）；基差方面，沥青盘面价格冲高，现货价格趋稳，基差下行，截至 1 月 27 日华南基差涨 63 至 - 59 元/吨，山东基差跌 67 至 - 9 元/吨，华东基差跌 27 至 - 99 元/吨 [33] 后市展望及策略推荐 - 原料方面，地缘动荡原油成本宽幅震荡，国际大贸易商运输委内瑞拉原油，原料供应偏紧预期交易落地，近端成本贴水报价提升；国内原料库存能满足炼厂 1 - 2 月需求，短期内无供应缺口 [40] - 供需展望上，原油宽幅震荡聚焦地缘交易，短期内 03 合约跟随强势震荡，回调布多；2 - 3 月基建复工需求回升，库存低位下低价原料库存消化，新贴水原料成交价上行，市场或现供应偏紧与需求回暖共振，06 合约逢低看多 [40] - 策略推荐单边偏强震荡，回调做多不追多；套利和期权观望 [40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍受印尼言论扰动宽幅震荡，产业端关注现实基本面，以逢高卖出保值为主，对配额政策观望；二级市场期待政策转变，以长线逢低多思考；破局关键在于一季度印尼政策兑现，交易建议考虑期权模式，关注结构性机会，后续关注印尼言论、政策落地和春节前资金离场情况 [4][5] - 不锈钢供增需弱淡季预期施压，但镍铁推动成本重心上移，关注印尼镍矿政策变数，基本面不支持高位追多，但短线投机资金押注政策，盘面宽幅震荡，后续关注要点与沪镍相同 [6] 根据相关目录分别进行总结 消息面变化 - 配额事件：1月8日印尼能矿部表示配额将根据行业需求调整，14日称目标或削减至2.6亿吨；2024 - 2025年配额超实际冶炼刚需，2026年需求和配额待重新审视，预计一季度明确政策；若2.6亿吨配额落地，矿端紧缺或倒逼冶炼减产，过剩预期转紧缺，冲击高库存；但印尼难有绝对政策，二级市场和产业对政策预期有分歧 [1] - 伴生矿物事件：印尼希望将镍矿伴生矿物钴纳入计价和征税体系，镍矿钴含量略低于0.1%，若按镍计价模式估算，火法和湿法成本直接成本或抬升5% - 10%；若成本能转嫁给下游钴产品，对镍成本影响有限 [2] - 违规罚款事件：印尼林业工作组披露多家企业违规占用林地，潜在罚款约80.2万亿印尼盾，部分矿山正协商，最终罚款可能低于估算；罚款落地或间接转嫁至矿端挺价，抬升冶炼成本，罚款谈判进程值得关注，违规罚款优先级可能高于削减配额 [2] - 其他事件：2026年初淡水河谷暂停镍矿开采业务，1月15日获采矿配额批准并恢复运营，推测印尼可能更青睐湿法项目 [3] 库存跟踪 - 精炼镍：1月15日中国精炼镍社会库存减102吨至60587吨，其中仓单库存增3129吨至41985吨，现货库存减3231吨至14330吨，保税区库存持平于4170吨；LME镍库存增942吨至285732吨 [7] - 新能源：1月16日SMM硫酸镍上、下游、一体化产线库存天数月环比持稳微增至5、9、7天；1月15日前驱体库存月环比+0.1至13.1天，三元材料库存月环比+0.1至7.0天 [7] - 镍铁 - 不锈钢：1月15日SMM镍铁全产业链库存月环比-2%至13.1万金属吨；12月SMM不锈钢厂库148万吨，月同/环比+1%/-7%；1月15日钢联不锈钢社会库存92.72万吨，周环比降2.22%，其中冷轧库存57.34万吨，周环比升0.44%，热轧库存35.39万吨，周环比降6.25% [7] 市场消息 - 印尼通过OSS平台暂停发放新的冶炼许可证，针对Nickel matte、MHP、FeNi和NPI项目 [8] - 商务部、海关总署决定对部分钢铁产品实施出口许可证管理，公告自2026年1月1日起执行 [8] - 印尼镍矿商协会透露能源和矿产资源部将于2026年初修订镍矿商品基准价格公式，将钴视为独立商品并征收特许权使用费 [8] - 印尼政府计划将2026年镍矿石产量目标从3.79亿吨下调至2.5亿吨 [9] - 印尼林业工作组披露多家企业违规占用林地，潜在罚款约80.2万亿印尼盾，部分矿山正协商解决 [9] - 1月8日印尼能矿部长表示镍矿生产配额将根据行业需求调整，14日称产量可能在2.5 - 2.6亿吨左右 [9] 每周镍和不锈钢重点数据跟踪 - 期货价格：沪镍主力收盘价141350，较前一交易日-5400；不锈钢主力收盘价14275，较前一交易日-140 [11] - 期货成交量：沪镍主力成交量1325220，较前一交易日-412913；不锈钢主力成交量500299，较前一交易日-172285 [11] - 产业相关数据：1进口镍146550，较前一交易日+50；8 - 12%高镍生铁出厂价1018，较前一交易日+5等多项数据 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅期货价格窄幅震荡，供需双减成本抬升挺价运行，后市以区间震荡为主 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与展望 - 市场表现：工业硅期货 Si2601 收盘价 9080 元/吨，涨幅 0.11%，成交量 271811 手，持仓量 251549 手，净增 247 手 [4] - 现货价格：553价格区间 9100 - 9500 元/吨，421价格区间 9750 - 9950 元/吨 [4] - 后市展望：西南产区减产，周度产量降至 9 万吨以下；有机硅企业预计联合减产 30%，月度需求量减少 3 万余吨；多晶硅周度开工率下降，11 月第 2 周产量降至 2.9 万吨；西南电力价格上调，石油焦走强增加成本支撑，2601 价格贴水现货，下方空间有限，区间震荡为主 [4] 市场要闻 - 11 月 17 日，广期所工业硅仓单量 44022 手，较上一交易日净减 1323 手 [4] - 11 月 18 日将召开有机硅行业实控人会议，预计行业减产 30%，多数有机硅厂商停报封盘 [4] - 特变电工工业硅项目满产，2025 年 1 - 9 月未盈利，配套源网荷储项目已投入使用，将采取措施提升效益 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 工业硅供给端收紧、成本抬升为硅价提供支撑，但需求不佳压制硅价上涨空间，预计短期硅价区间整理；多晶硅“弱现实”与“强预期”博弈，预计盘面短期高位整理 [3] 根据相关目录分别进行总结 产业链价格回顾 - 西南停产范围扩大，硅企开工延续下滑 [4][10][59][91][109][120] 开工增减并存，多晶硅价格高位整理 - 部分厂家减产，上周多晶硅周产26,800吨，环比减少200吨；11月预计产量降至12万吨左右；截至11月13日，库存26.7万吨，增加0.8万吨 [64][69] - 盘面高位整理，现货价格小幅波动 [70] - 硅片订单减弱，部分二三线企业恐慌抛售，库存累积，11月排产下滑 [3][75] - 电池片海外需求退坡，库存压力较大 [80] - 组件集体挺价，但下游接受度不高，预计本月产量下滑约2GW [3][84] 库存压力不大，有机硅价格好转 - 10月中国DMC开工率69.71%，环比下降1.54个百分点，产量20.96万吨，环比减少0.06万吨；近期云南、江西地区前期检修装置复产，供给增加 [97][101] - 截至11月14日，DMC平均价25,250元/吨，环比上涨9.87%；107胶平均价12,250元/吨，环比上涨6.52%；硅油平均价13,250元/吨，环比上涨1.53%；行业减产且库存压力不大，价格上涨 [102][108] 铝合金开工持续回升 - 11月13日当周，原生铝合金开工率59.8%，环比提升0.4个百分点；再生铝合金开工率60.6%，环比提升1.5个百分点 [114][116] - 截至11月14日，ADC12均价21,650元/吨，环比上涨0.93%；A356均价22,300元/吨，环比上涨1.36% [117][119] 库存小幅波动 - 截至11月13日，工业硅社会库存54.6万吨，环比减少0.6万吨；新疆、云南、四川三地厂库合计17.26万吨，环比增加0.06万吨；截至11月14日，交易所注册仓单45,345手，折现货22.67万吨，仓单数量持续减少 [125][130] - 给出2024年8月至2025年9月工业硅月度供需平衡表数据 [131]