报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各行业板块不同品种进行趋势研判并给出逻辑观点及策略参考，涵盖宏观金融、有色金属、黑色金属、农产品、能源化工等行业，各品种受国内外经济、政策、供需等因素影响呈现不同走势 [1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指短期受海外变量主导，预计偏强震荡，需警惕中美关税信号反复，谨慎追涨 [1] - 国债受资产荒和弱经济利好，但央行提示利率风险压制上涨空间，呈震荡走势 [1] - 黄金短期或偏强运行，中长期上涨逻辑坚实 [1] - 白银技术突破，料延续偏强运行，需警惕冲高回落风险 [1] 有色金属 - 铜价因中美元首通话偏强运行，但电铜供应充足，上行空间受限，呈震荡走势 [1] - 铝价受低库存支撑，但宏观情绪反复且下游需求转淡，或震荡偏弱运行 [1] - 氧化铝现货价格走高，期货贴水，冶炼端产量提升致期货价格下滑，呈震荡走势 [1] - 镍价区间震荡运行，中长期一级镍过剩有压制，需关注库存及宏观政策变动 [1] - 不锈钢期货短期跟随宏观震荡，中长期供给压力仍存，操作建议短线为主，关注政策及钢厂排产 [1] - 锡矿供应矛盾短期加剧，短期锡价高位震荡 [1] - 工业硅西北供给高位，西南复产，需求低位且无改善，库存压力大 [1] - 多晶硅下游排产下降，期货升水现货、仓单增加，看空 [1] - 碳酸锂矿端价格下降且未减产，下游库存高位采购不积极，看空 [1] 黑色金属 - 螺纹钢和热卷现货处于淡旺季切换窗口期，成本松动、供需宽松，暂无向上驱动，呈震荡走势 [1] - 铁矿石铁水见顶预期，6月供给有增量，需关注钢材压力 [1] - 锰硅短期供需平衡，合金厂减产但仓单压力重 [1] - 硅铁成本受动力煤拖累，但产区减产力度大，供需偏紧 [1] - 玻璃供需双弱，梅雨季节需求向弱，价格偏弱 [1] - 纯碱直接需求尚可但终端需求弱，中期供给过剩，价格承压，呈震荡走势 [1] - 焦煤焦炭现货走弱，盘面反弹修复贴水，焦煤可继续做空配，焦炭同步下跌 [1] 农产品 - 棕榈油盘面偏强，但产地库存压力大难有趋势上涨行情，建议观望 [1] - 豆油呈偏弱基本面和其他油脂波动博弈的震荡走势 [1] - 菜油中加谈判预期受阻，关键利空不足，需警惕盘面反弹 [1] - 国内棉价预计震荡偏弱，需关注美国经济及中美关税战走向和国内棉纺库存情况 [1] - 巴西2025/26年度甘蔗产量下滑但糖产量创纪录，原油走势或影响产糖量 [1] - 玉米中期供需趋紧，维持震荡偏强，可逢低做多，但涨幅受替代谷物价格限制 [1] - 美豆盘面缺乏大幅上行动力，预期走势偏震荡 [1] - 纸浆需求清淡但下方空间有限，建议观望 [1] - 原木供应宽松、需求清淡，缺乏利好，建议空单持有或反弹做空 [1] - 生猪期货整体平稳，存栏宽裕预期明显，贴水现货较多 [1] - 原油和燃料油受中美通话、地缘局势和夏季消费旺季支撑，看多 [1] 能源化工 - 沥青受成本端拖累、库存回归常态、需求缓慢回暖，呈震荡走势 [1] - 沪胶期现价差回归、成本支撑走弱、库存下降，呈震荡走势 [1] - BR橡胶短期内基本面宽松，价格维持震荡运行，中长期关注丁二烯检修及需求改善 [1] - PTA实际产量创新高，某大型工厂销售困难，仓单注销销售接受度低，看空 [1] - 乙二醇延续去库，到港量减少，聚酯减产有冲击，某东北装置重启 [1] - 短纤成本跟随紧密，工厂有检修计划，看空 [1] - 苯乙烯装置负荷回升、库存上升、基差走弱，现货与盘面割裂 [1] - 尿素日产高位，出口需求预期提升，行情或迎来反弹周期 [1] - 甲醇内地开工高位、到港量增多进入累库通道，下游需求疲软，预计震荡偏弱 [1] - PVC检修结束叠加新装置投产，下游迎淡季，供应压力上升，盘面震荡偏弱 [1] - 烧碱短期现货强，但电价下跌叠加非铝需求差，盘面提前交易降价预期，关注氧化铝行情 [1] - LPG价格走势偏弱，需求淡季打压，预计短期内震荡偏弱运行 [1] 其他 - 集运欧线短期受降价影响，挺价时间点做空谨慎，旺季合约可轻仓试多，关注套利机会 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黑色板块核心逻辑是炉料供给宽松、产业链上游让利，成本松动致估值重心下移，各品种维持偏空思路，如钢材滚动卖出套保或现货预售，焦煤焦炭单边高空，硅铁锰硅逢高空配 [4][6] 各行业总结 期货市场 - 远月合约方面，5月29日RB2601收盘价2985元/吨，涨4元，涨幅0.13%；HC2601收盘价3118元/吨，涨12元，涨幅0.39%；I2601收盘价670元/吨，涨6元，涨幅0.90%；J2601收盘价1350元/吨，跌25.5元，跌幅1.85%；JM2601收盘价778元/吨，跌27元，跌幅3.35% [2] - 近月合约方面，5月29日RB2510收盘价2978元/吨，涨14元，涨幅0.47%；HC2510收盘价3110元/吨，涨10元，涨幅0.32%；I2509收盘价707元/吨，跌9元，跌幅1.29%；J2509收盘价1332元/吨，跌22元，跌幅1.62%；JM2509收盘价759元/吨，跌31.5元，跌幅3.98% [2] - 跨月价差方面，5月29日RB2510 - 2601为 - 7元/吨，涨7元；HC2510 - 2601为 - 8元/吨，涨2元；I2509 - 2601为37元/吨，涨2.5元；J2509 - 2601为 - 18元/吨，涨6元；JM2509 - 2601为 - 19元/吨，跌3元 [2] - 价差/比价/利润方面，5月29日卷螺差132元/吨，跌4元；螺矿比4.21，跌0.03；煤焦比1.75，涨0.04；螺纹盘面利润187.7元/吨，涨3.23元；焦化盘面利润322.53元/吨，涨20.1元 [2] 现货市场 - 5月29日上海螺纹3130元/吨，涨50元；天津螺纹3150元/吨，持平；广州螺纹3220元/吨，持平；唐山普方坯2910元/吨，涨910元；普氏指数97.2元，涨0.3元 [2] - 5月29日上海热卷3220元/吨，涨60元；杭州热卷3230元/吨，涨60元；广州热卷3260元/吨，涨30元；坯材价差220元/吨，涨40元；日照港PB粉736元/吨，涨4元 [2] - 5月29日青年报某煤种610元/吨，涨10元；膏如膜某煤种650元/吨，涨5元；甘其毛都炼焦精煤910元/吨，跌5元；青岛港准一级焦1410元/吨，跌50元 [2] - 5月29日HC主力基差110元/吨，涨50元；RB主力基差152元/吨，涨36元；I主力基差53元/吨，持平；J主力基差219.13元/吨，跌47.26元；JM主力基差181元/吨，涨15元 [2] 钢材 - 关税政策有转机，短暂利好市场风偏，但产业层面无实质改变，周数据尚可，价格小稳弱反弹，成交回升，不过实质性改善条件不足 [4] - 今年黑色板块核心逻辑使价格未到绝对低估值区间，铁矿石相对估值偏高，内需建材进入淡季，出口板材走弱风险未明，需求转弱或使铁水产量见顶，需保持滚动卖出套保或现货预售思路 [4] 焦煤焦炭 - 现货端部分钢厂计划下调一级焦基价20元/吨，6月1日执行，炼焦煤价格下跌，各煤种有不同程度降价 [5] - 期货端基于关税可能取消预期，市场风险偏好上升，商品反弹黄金下挫，美国国际贸易法院裁定使关税征收暂停，但存在不确定性 [5][6] - 产业方面钢联五大材表需略好于预期，6 - 7月钢材需求季节性走弱，焦煤数据走弱，铁水产量下滑，成本支撑减弱，黑色系交易逻辑使板块估值重心下移，单边维持高空思路 [6] 硅铁锰硅 - 硅铁供给减少，直接需求尚可，终端需求不佳，成本支撑走弱，生产亏损产量或下滑，负反馈加剧价格承压 [6] - 锰硅供需相对平衡，近期供给有增加趋势，成本下移，铁水产量高位但用钢淡季临近，负反馈加剧，价格承压 [6] 铁矿石 - 铁矿发运逐步回升，6月矿山冲量预计发运至高位，铁水产量下滑或使港口库存从去库转累库，黑色市场需考虑旺季结束后基本面走弱情况 [6] - 本期铁水小幅下滑但仍处高位，钢厂利润不错，短期铁水难快速下滑，5月港口库存窄幅波动，5月后钢材基本面转弱或需钢厂减产，钢厂利润收缩是必要条件 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黑色板块价格持续阴跌，虽静态供需结构健康但有强烈过剩预期，价格驱动弱，需关注行政性限产及需求转弱对成本和供需格局的影响，保持滚动卖出套保或现货预售思路 [4] - 焦煤焦炭现货价格下跌，期货延续跌势，单边维持高做空思路，但盘面快速下跌后可能反复，前期空单可适当止盈 [5] - 硅铁现货偏紧反弹或延续，锰硅暂无新增减产预期，预计震荡运行，关注河钢招标定价，前期硅铁多单和双硅跨月正套可继续持有 [7] - 铁矿石淡季矛盾逐步积累，发运回升，铁水下滑或使港口库存进入累库阶段，预计震荡运行，暂不考虑限产因素 [8] 各品种情况总结 期货市场 - 远月合约中，RB2601收盘价2998元/吨，跌33元，跌幅1.09%；HC2601收盘价3120元/吨，跌41元，跌幅1.30%；I2601收盘价664元/吨，跌11.5元，跌幅1.70%；J2601收盘价1388元/吨，跌10元，跌幅0.72%；JM2601收盘价815元/吨，跌2.5元，跌幅0.31% [2] - 近月合约（主力合约）中，RB2510收盘价2980元/吨，跌37元，跌幅1.23%；HC2510收盘价3111元/吨，跌42元，跌幅1.33%；I2509收盘价698.5元/吨，跌12.5元，跌幅1.76%；J2509收盘价1364元/吨，跌13元，跌幅0.94%；JM2509收盘价799.5元/吨，跌1元，跌幅0.12% [2] - 跨月价差方面，RB2510 - 2601为 - 18元/吨，跌2元；HC2510 - 2601为 - 9元/吨，跌3元；I2509 - 2601为34.5元/吨，跌0.5元；J2509 - 2601为 - 24元/吨，跌8.5元；JM2509 - 2601为 - 15.5元/吨，跌2元 [2] - 价差/比价/利润方面，卷螺差131元/吨，跌3元；螺矿比4.27，涨0.01；煤焦比1.71，跌0.01；螺纹盘面利润 - 87.73元/吨，跌5.3元；焦化盘面利润300.67元/吨，跌11元 [2] 现货市场 - 上海螺纹3120元/吨，跌20元；天津螺纹3170元/吨，持平；广州螺纹3250元/吨，跌20元；唐山普方坯2900元/吨，跌20元；普氏指数96.45，跌1.2 [2] - 上海热卷3190元/吨，跌30元；杭州热卷3170元/吨，跌50元；广州热卷3240元/吨，跌30元；坯材价差220元/吨，持平；日照港PB粉736元/吨，跌13元 [2] - 青岛港超特粉605元/吨，跌15元；某矿650元/吨，跌15元；甘其毛都炼焦精煤920元/吨，跌20元；青岛港准一级焦（出库）1460元/吨，持平 [2] - 基差方面，HC主力79元/吨，跌3元；RB主力140元/吨，涨4元；I主力53元/吨，持平；J主力240.89元/吨，涨11元；JM主力150.5元/吨，跌20元 [2] 各品种分析 钢材 - 建材成交轻微环增，但价格疲软下跌，市场有强烈过剩预期，价格驱动弱，主动减产意愿不强，兑现减产时间点可能后移，内需建材进入季节性淡季，出口链条板材有潜在走弱风险，需保持滚动卖出套保或现货预售思路 [4] 焦煤焦炭 - 现货端第二轮提降预计很快落地，港口冶金焦炭贸易报价和炼焦煤竞拍多数下跌，蒙煤价格继续下探；期货端黑链指数延续下跌趋势，单边维持高做空思路，但盘面快速下跌后可能反复，前期空单可适当止盈 [5] 铁合金 - 周内锰硅、硅铁大厂减产消息不断，硅铁现货偏紧反弹或延续，锰硅暂无新增减产预期，预计震荡运行，成本有小幅回落预期但空间不大，关注河钢招标定价，前期硅铁多单和双硅跨月正套可继续持有 [7] 铁矿石 - 市场对限产交易更加钝化，发运逐步回升，铁水下滑或使港口库存进入累库阶段，预计震荡运行，暂不考虑限产因素，5月后若钢材基本面转弱，需关注钢厂自发性减产 [8]

报告行业投资评级 - 钢材：单边观望，期现优选热卷滚动套保及敞口管理、适当轮库，套利头寸逢高滚动 [9] - 焦煤焦炭：前期空单适当止盈，后期仍高空 [5][9] - 铁合金：硅铁多单和双硅跨月正套继续持有 [7][9] - 铁矿石：跨月正套持有，逢高空 [9] 报告的核心观点 - 黑色金属各品种市场表现不一，整体受炉料供给、成本、需求等因素影响，不同品种有不同的供需格局和价格走势 [4][5][7][8] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 远月合约（5月23日）：RB2601收盘价3059元/吨，跌22元、跌幅0.71%；HC2601收盘价3198元/吨，跌26元、跌幅0.81%；I2601收盘价682.5元/吨，跌9元、跌幅1.30%；J2601收盘价1406.5元/吨，跌27.5元、跌幅1.92%；JM2601收盘价820.5元/吨，跌30元、跌幅3.53% [2] - 近月合约（5月23日）：RB2510收盘价3046元/吨，跌13元、跌幅0.42%；HC2510收盘价3189元/吨，跌24元、跌幅0.75%；I2509收盘价718元/吨，跌9元、跌幅1.24%；J2509收盘价1383元/吨，跌25.5元、跌幅1.81%；JM2509收盘价801.5元/吨，跌33.5元、跌幅4.01% [2] - 跨月价差（5月23日）：RB2510 - 2601为 - 13元/吨，涨跌值7元；HC2510 - 2601为 - 9元/吨，涨跌值3元；I2509 - 2601为35.5元/吨，涨跌值0元；J2509 - 2601为 - 23.5元/吨，涨跌值 - 1.5元；JM2509 - 2601为 - 19元/吨，涨跌值 - 2.5元 [2] - 价差/比价/利润（主力合约，5月23日）：卷螺差143元/吨，涨跌值 - 6元；螺矿比4.24，涨跌值0.03；煤焦比1.73，涨跌值0.03；螺纹盘面利润＜112.05，涨跌值11.6元；焦化盘面利润317.01，涨跌值11.08元 [2] 现货市场 - 5月23日价格及涨跌：上海螺纹3160元/吨，跌20元；天津螺纹3200元/吨，跌10元；广州螺纹3320元/吨，持平；唐山普方坯2930元/吨，跌20元；普氏指数98.95；上海热卷3240元/吨，跌10元；杭州热卷3250元/吨，跌20元；广州热卷3310元/吨，跌60元；唐山普方坯2930元/吨，跌20元；超特粉625元/吨，跌5元；换呀矿670元/吨，跌5元；甘其毛都炼焦精煤940元/吨，持平；青岛港准一级焦（出库）1460元/吨，持平 [2] 各品种情况 - 钢材：成本弱化，产业或转供需双弱，过剩预期强，驱动弱，宏观转暖不成立，贸易战有不确定性，或需行政性限产扭转方向，内需建材进入淡季，出口板材风险未明，建议单边观望，期现优选热卷套保及敞口管理 [4][9] - 焦煤焦炭：产业淡季兑现，煤焦近月多头弃盘，现货煤价跌、焦炭提降预期强，期货黑链指数下跌创新低，单边维持高空思路，前期空单可止盈 [5][9] - 铁合金：硅铁大厂减产，现货偏紧反弹或延续；锰硅大厂减产但暂无新增减产预期，预计震荡运行，关注河钢招标定价，前期硅铁多单和双硅跨月正套可持有 [7][9] - 铁矿石：发运回升，6月或至高位，铁水下滑使港口库存或从去库到累库，5月震荡，5月后若钢材基本面转弱，需钢厂减产，更倾向材弱于矿，跨月正套持有，逢高空 [8][9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材市场风险偏好走强，期价周三低开高走，现货成交环比回升，本周钢联表需或环比回升，但产业中周期成本松动叠加供需宽松驱动未变，期价修复缺口后或因5月供需结构弱于4月而有下行风险 [6] - 焦煤焦炭现货端焦炭提降将落地，炼焦煤价格下行，期货端商品周三再度走强，市场对关税暂停期抢出口有预期，但钢材需求不确定，煤焦现货走势弱，操作上单边逢高空配，套利关注JM9 - 1正套 [6] - 铁合金硅铁方面宁夏厂家减产使供需偏紧，锰硅产区减产面积扩大，双硅或跟随商品进一步反弹，硅铁反弹延续性强，锰硅反弹短期放缓 [6] - 铁矿石宏观情绪好转带动反弹，目前综合关税处高位，5月炉料端震荡，5月后若钢材基本面转弱，更偏向材弱于矿，可对热卷做好套保等管理，逢高做套利头寸 [6] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 远月合约5月14日，RB2601收盘价3155元/吨，涨48元，涨幅1.54%；HC2601收盘价3283元/吨，涨46元，涨幅1.42%等 [2] - 近月合约5月14日，RB2510收盘价3127元/吨，涨38元，涨幅1.23%；HC2510收盘价3267元/吨，涨41元，涨幅1.27%等 [2] - 跨月价差5月14日，RB2510 - 2601为 - 28元/吨，涨跌 - 5元等 [2] - 价差/比价/利润（主力合约）5月14日，卷螺差140元/吨，涨跌4元；螺矿比4.24，涨跌 - 0.07等 [2] 现货市场 - 5月14日，上海螺纹3270元/吨，涨30元；天津螺纹3230元/吨，持平；广州螺纹3440元/吨，涨20元等 [2] 基差情况 - 5月14日，HC主力基差73元/吨，涨跌38元；RB主力基差143元/吨，涨跌 - 18元等 [2]