报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中期维持对铜价继续看涨判断，铝价受海外主动补库支撑，锌市场看好配置弹性，镍和不锈钢基本面偏弱，铅价预计区间震荡，锡价短期阶段性降波，工业硅价格随成本震荡，碳酸锂后续有望期现共振 [1][2][3][5][8][11][13] 各金属情况总结 铜 - 本周后半周铜价回调，因美国关税扰动、CL价差走负和库存高企引发担忧 [1] - 短期利空阶段性释放，春节前累库或超预期，节后去库速度或较快 [1] - 中期铜基本面供给有限制、需求有增量，维持看涨判断 [1] 铝 - 铝锭基差与下游加工费低位，铝锭铝材持续累库，消费表需较弱 [1] - 12月汽车消费不及预期，预计26年补贴退后下行，但光伏装机量回升、抢出口预期支撑内需 [1] - 海外铝现货流动性紧张，LME 0 - 3M价差重回back结构，26Q1MJP升水现货，海外或主动补库支撑铝价 [1] 锌 - 供应端国产和进口TC加速下滑，四季度至明年一季度国产矿边际走紧，12月环比下滑1.5 - 1.8万吨，1月环增1.5万吨 [2] - 需求端内需季节性疲软，海外欧洲需求一般，12月出口窗口打开使国内去库并转移至美国 [2] - 策略上，国内基本面一般但看好配置弹性，关注内外反套和月差正套机会 [2] 镍 - 供应端纯镍产量环比小幅回落，需求端整体偏弱，库存端国内累库放缓，LME库存维持 [3] - 短期现实基本面偏弱，印尼官员重申配额削减目标，政策与基本面博弈延续 [3] 不锈钢 - 供应层面钢厂排产高位维持，需求层面刚需为主，成本方面镍铁小幅企稳、铬铁价格维持 [3] - 库存方面高位小幅去库，仓单维持，基本面整体偏弱，跟随镍价为主 [3] 铅 - 本周铅价跟随宏观高位震荡，供应侧原生预计复产、精矿转紧张，再生已复产，需求侧电池开工率高位但有走弱预期 [5] - 9月底起铅锭市场转紧，目前供需矛盾缓解，本周开始累库，再生出货意愿恢复 [5] - 1月原生预计增1.5万吨，再生增1.2万吨，高价铅锭现货交投走弱，库存低位累库，预计下周铅价区间震荡，短期逢高试空 [5] 锡 - 本周锡价波动较大，受多头资金青睐，近端产业有负反馈 [8] - 供应端低邦一季度恢复预期有分歧，印尼确定2026年配额，刚果（金）与卢旺达边境有风险 [8] - 需求端下游补库意愿分歧大，海外LME库存震荡，短期供应国存在扰动，锡价受资金情绪影响大，建议观望或关注内外正套机会 [8] 工业硅 - 四川、内蒙古小部分检修，后续内蒙古或减产，青海个别工厂有复产计划 [11] - 下游多晶硅龙头企业停产落地，供需维持平衡偏宽松，价格预计随成本震荡 [11] - 中长期产能过剩幅度高，开工率低，价格以季节性边际成本为锚周期底部震荡 [11] 碳酸锂 - 上周盘面大幅波动，前期受消息面和乐观情绪主导上涨，后受监管和情绪影响期货跌停 [13] - 原料端矿山出货意愿提升，锂盐厂加工费提高，锂盐端部分厂家惜售、部分报价积极，下游采购谨慎 [13] - 短期1月累库幅度预计1.4千吨/月左右，库存上下游偏低、中间环节偏高，后续有望期现共振 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中短期弱美元预期与供应扰动担忧逻辑未变，此前高位调整幅度较大的锡锭近期供需改善明显，下游对高价接受程度好转，可关注铜铝锡偏多机会与镍低吸做多机会；长期看好铜铝锡价格走势，因其存在潜在增量刺激政策预期，且供应扰动问题仍在，供需有趋紧预期 [3] 各品种总结 铜 - 观点为供应扰动持续增加，铜价延续高位运行，中期展望震荡偏强 [4][8] - 信息分析：美国12月CPI同比增长2.7%、环比增长0.3%；2026年铜精矿长单加工费为0美元/吨与0美分/磅；12月SMM中国电解铜产量环比增加7.5万吨、同比上升7.5%，1 - 12月累计增幅为11.38%；1月14日1电解铜现货对当月2602合约报升水0 - 280元/吨，均价升水140元/吨，较上一交易日回升80元/吨；智利Mantoverde铜矿工会将罢工，涉及约22%劳动力，产量预计降至正常水平30%，该矿年产量约3万吨；米拉多铜矿二期因合同未签延期投产 [8] - 主要逻辑：宏观上美国非农不及预期、通胀可控，美联储或延续宽松，流动性支撑铜价；供需面铜矿供应扰动增加，加工费极低，供应收紧，且需求淡季库存累积，但供应端收缩预期强化，远期供需偏紧 [9] 氧化铝 - 观点为基本面偏弱，氧化铝价震荡承压，展望震荡 [4][10] - 信息分析：1月14日阿拉丁氧化铝北方现货综合报2630元持平，全国加权指数2635元跌12元等；1月14日氧化铝仓单170779吨，环比 + 4214 [10] - 主要逻辑：宏观情绪放大波动，基本面高成本产能波动但影响短，供应收缩不足，累库，原料价格弱，成本支撑一般，盘面有压力，关注减产或矿石扰动，估值低资金关注或扩大价格波动 [10] 铝 - 观点为库存延续累积，铝价高位震荡，短期和中期展望均震荡偏强 [4][13] - 信息分析：1月14日SMM AOO均价24670元/吨，环比 + 370元/吨，升贴水 - 80元/吨，环比 - 20元/吨；1月12日国内主流消费地铝锭库存73万吨，较上周四上升1.6万吨，较上周一上升4.6万吨；铝棒库存18.45万吨，较上周四上升1.5万吨，较上周一上升3.1万吨；1月14日，上期所电解铝仓单133565吨，环比 + 32803吨；2026Q1日本主要港口铝锭升水195美元/吨，较25Q4上涨109美元/吨，涨幅126.7%；2025年12月国内未锻轧铝及铝材出口54.5万吨，同比增长7.8%，环比下降4% [13] - 主要逻辑：宏观面美国降息预期与国内两新政策使流动性转宽，预期正面；供应端国内产能和开工率高，海外缺电风险影响投产，中期有约束；需求端高价抑制需求，库存累积，现货贴水，关注后续需求 [13] 铝合金 - 观点为成本支撑延续，盘面高位震荡，短期和中期展望均震荡偏强 [4][15] - 信息分析：1月14日保太ADC12报23600元/吨，环比 + 100元/吨；SMM AOO均价24670元/吨，环比 + 370元/吨，升贴水 - 80元/吨，环比 - 20元/吨；保太ADC12 - A00为 - 1070元/吨，环比 - 270元/吨；上期所注册仓单为68831吨，环比 - 30吨；印尼电解铝项目一期50万吨产能近日起槽投产，2026年10月满产 [15][17] - 主要逻辑：成本端废铝供应紧俏，支撑强；供应端周度开工率环比降，受原料和利润制约，中期税返政策或约束供应；需求端短期刚需采购，中期汽车政策托底内需；库存端社会库存小降但仓单累积 [15] 锌 - 观点为供需基本面尚有韧性，锌价高位震荡，展望震荡 [4][16] - 信息分析：1月14日，上海、广东、天津0锌对主力合约分别为50元/吨、30元/吨、 - 10元/吨；截至1月14日，SMM七地锌锭库存总量11.83万吨，较上周四下降0.02万吨；澳大利亚昆士兰州铁路线因洪水关闭，Glencore的Mount Isa矿锌精矿年产量26 - 28万吨，季度产量7万吨左右，修复周期3 - 6个月，影响上半年供应 [18] - 主要逻辑：宏观面美元虽因美国数据偏好推高，但弱美元预期仍在，两新补贴资金拨付使预期稳定；供应端加工费下滑放缓但短期偏紧，炼厂利润降，12月产量环比降，进口增量需时间，短期供应压力不大；需求端进入淡季，订单有限，预期一般；整体短期出口延续，产量提升有限，库存有去化空间，中长期供给增加需求增量少 [19] 铅 - 观点为仓单明显增加，铅价上行空间有限，展望震荡 [4][20] - 信息分析：1月14日，废电动车电池10050元/吨（ - 25元/吨），原再价差150元/吨（ - 0元/吨）；SMM1铅锭17100 - 17300元/吨，均价17225元/吨，环比 + 50元，铅锭精现货升水20元/吨，环比 + 20元/吨；1月12日国内主要市场铅锭社会库存为2.59万吨，较上周四上升0.63万吨；沪铅最新仓单25048吨，环比 + 4035吨；本周沪铅2601合约临近交割，持货商移库交仓增多，铅锭社会库存累增，消费偏弱 [20] - 主要逻辑：现货端升水上升、原再生价差持稳、期货仓单上升；供应端废电池价格降，再生铅冶炼利润扩大，安徽地区复产，产量上升；需求端电动自行车订单走弱，汽车蓄电池订单好转，铅酸蓄电池企业开工率下滑但仍处同期较高水平 [20] 镍 - 观点为预期政策博弈弱现实，镍价再度冲高，展望震荡 [4][21] - 信息分析：1月14日，沪镍仓单40272吨，较前一交易日 + 836吨；LME镍库存284658吨，较前一交易日 + 510吨；印尼可能在2026年批准约2.6亿公吨镍矿石生产配额；SMM预计2026年1月下半期印尼内贸矿HPM环比涨幅12.28%，HMA为16427美元/每干吨，上涨1796.54美元/每干吨 [21][22] - 主要逻辑：供应端国内电镍12月产量回升，印尼相关产品产量维持高位，供给压力大；需求端进入淡季，现货成交走弱，不锈钢排产及电镀合金端预计下滑，基本面过剩；政策端印尼镍矿配额预期反复 [22] 不锈钢 - 观点为镍铁延续上涨，不锈钢盘面冲高，展望震荡 [4][24] - 信息分析：最新不锈钢期货仓单库存量46471吨，较前一交易日 - 360吨；1月14日，佛山宏旺304现货对不锈钢主力合约 - 25元/吨；SMM10 - 12%高镍生铁均价982.5元/镍点（出厂含税），较前一工作日环比上涨2元/镍点；SMM预计2026年1月下半期印尼内贸矿HPM环比涨幅12.28% [24] - 主要逻辑：成本端镍铁价格修复、铬端持稳，支撑强；供应端12月产量环比降，1月排产或因利润修复回升；需求端终端谨慎；库存端社会库存未明显累积，淡季有累积压力，仓单低位 [24] 锡 - 观点为供应扰动不断，锡价大幅拉涨，展望震荡偏强 [4][25] - 信息分析：1月14日，伦锡仓单库存较上一交易日 + 25吨，为5930吨；沪锡仓单库存较上一交易日 + 862吨，至7107吨；沪锡持仓较上一交易日 + 11994手，至138515手；1月14日上海有色网1锡锭报价均价为405500元/吨，较上一日 + 25300元/吨 [25] - 主要逻辑：供应端佤邦、印尼、非洲供应受限，矿端紧缩使加工费低，精炼锡产量难升；需求端美欧降息、财政扩张，半导体等行业增长，产业链库存重建使需求增长 [25][26] 行情监测 中信期货商品指数（2026 - 01 - 14） - 综合指数：商品指数2448.62， + 0.96%；商品20指数2809.04， + 1.08%；工业品指数2362.72， + 0.62%；PPI商品指数1466.29， + 0.70% [152] - 板块指数：有色金属指数2851.75，今日涨跌幅 + 1.52%，近5日涨跌幅 + 2.83%，近1月涨跌幅 + 11.72%，年初至今涨跌幅 + 6.17% [153]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 抢出口预期再起，供需改善预期推高基本金属，中短期可关注铜铝锡低吸做多机会，长期看好铜铝锡价格走势 [2] 各品种分析 铜 - 观点为供应扰动持续增加，铜价延续高位运行，中期展望震荡偏强 [7] - 信息分析包括美国12月CPI数据、2026年铜精矿长单加工费、12月中国电解铜产量、现货升贴水、智利铜矿罢工、厄瓜多尔铜矿延期投产等 [7][8] - 主要逻辑是宏观上美联储或延续宽松，供需面铜矿供应收紧、冶炼端供应收缩预期加强、需求端淡季需求疲弱但远期供需偏紧 [8] 氧化铝 - 观点为基本面偏弱，氧化铝价震荡承压，展望震荡 [9] - 信息分析为1月13日各地氧化铝现货价格及仓单变化 [9] - 主要逻辑是宏观情绪放大波动，基本面高成本产能波动影响短，供应收缩不足，累库趋势强，成本支撑一般，估值低价格波动可能扩大 [9] 铝 - 观点为库存延续累积，铝价高位震荡，短期和中期展望均震荡偏强 [13][14] - 信息分析包括1月13日铝均价、升贴水，12日铝锭和铝棒库存，13日电解铝仓单，以及“铝代铜”标准启动、河南铝产能转移等 [13] - 主要逻辑是宏观预期正面，供应端国内产能高、海外有约束，需求端高价抑制需求、库存累积，关注后续需求 [13] 铝合金 - 观点为成本支撑延续，盘面高位震荡，短期和中期展望均震荡偏强 [15][16] - 信息分析为1月13日保太ADC12价格及印尼电解铝项目投产情况 [15][16] - 主要逻辑是成本端废铝供应紧俏，供应端开工率下降、政策有约束，需求端短期刚需采购、中期政策托底，库存端社会库存去化、仓单累积 [16] 锌 - 观点为供需基本面尚有韧性，锌价高位震荡，展望震荡 [17][21] - 信息分析包括1月13日各地锌现货升贴水、七地锌锭库存、澳大利亚铁路损坏影响锌矿供应等 [17][19][20] - 主要逻辑是宏观面预期稳定，供应端锌矿短期偏紧、炼厂利润下滑、进口有压力，需求端进入淡季、订单有限，短期出口延续、库存有去化空间，中长期供给增加、需求增量少 [20] 铅 - 观点为有色板块情绪降温&社会库存累积，铅价震荡向下，展望震荡 [22][23] - 信息分析包括1月13日废电动车电池价格、铅锭价格、社会库存和仓单变化，以及临近交割移库交仓和消费偏弱情况 [22] - 主要逻辑是现货升水和原再生价差持稳、仓单上升，供应端废电池价格稳、冶炼利润收窄、产量上升，需求端电动自行车订单弱、汽车蓄电池订单好转、企业开工率下滑 [22] 镍 - 观点为预期政策博弈弱现实，镍价有所回调，展望震荡 [23][24] - 信息分析包括1月13日沪镍和LME镍库存变化，SMM预计印尼内贸矿HPM上涨，印尼能矿部长未披露镍矿RKAB审批数额 [23][24] - 主要逻辑是供应端国内和印尼产量高、压力仍存，需求端进入淡季、成交走弱、排产下滑，政策端镍矿配额预期反复 [24] 不锈钢 - 观点为镍价回调带动，不锈钢盘面震荡下跌，展望震荡 [25] - 信息分析包括最新不锈钢期货仓单库存、1月13日佛山宏旺304现货升贴水、高镍生铁均价、SMM预计印尼内贸矿HPM上涨 [25] - 主要逻辑是成本端有支撑，12月产量回落、1月排产或回升，终端需求谨慎，库存端暂未累积、后续有压力，仓单低位 [25] 锡 - 观点为供应约束加强，锡价偏强运行，展望震荡偏强 [26][27] - 信息分析包括1月13日伦锡和沪锡仓单库存、沪锡持仓、上海有色网1锡锭报价 [26] - 主要逻辑是供应端佤邦、印尼、非洲均有供应扰动，矿端紧缩、加工费低、产量难提升，需求端美欧降息、财政扩张，半导体等行业需求增长，产业链库存需重建 [27] 行情监测 中信期货商品指数（2026 - 01 - 13） - 综合指数中商品指数2425.27，-0.30%；商品20指数2779.12，-0.28%；工业品指数2348.14，-0.52% [150] - 特色指数未提及具体内容 板块指数（有色金属指数） - 2026 - 01 - 13指数2809.16，今日涨跌幅 -1.33%，近5日涨跌幅 -1.30%，近1月涨跌幅 +8.87%，年初至今涨跌幅 +4.59% [152]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 抢出口预期再起，供需改善预期推高基本金属；中短期，弱美元预期+供应扰动担忧逻辑没变，可关注铜铝锡低吸做多机会；长期，国内潜在增量刺激政策预期仍在，看好铜铝锡价格走势[2] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 铜：供应扰动持续增加，铜价延续高位运行；美国非农数据不及预期，美联储或延续宽松，铜矿供应收紧，精炼铜供应端收缩预期加强，需求端虽疲弱但远期供需有望偏紧，预计震荡偏强[8][9] - 氧化铝：基本面偏弱，氧化铝价震荡承压；宏观情绪放大盘面波动，供应现实收缩不足，成本支撑有效性一般，预计维持震荡[9][10] - 铝：宏观情绪乐观，铝价震荡偏强；宏观预期正面，供应端中期有约束，需求端短期受抑制，预计短期震荡偏强，中期中枢有望上移[13][14] - 铝合金：盘面跟随铝锭，价格有所回升；成本支撑较强，供需持稳，预计短期和中期均震荡偏强[15] - 锌：社库再度去化，锌价随有色震荡；宏观面预期稳定，供应端短期偏紧，需求端进入淡季，预计短期高位震荡，中长期有下跌空间[18] - 铅：社会库存累积，铅价随有色震荡；现货升水下降，供应端产量上升，需求端表现分化，预计整体震荡[19][20] - 镍：印尼政策预期支撑，镍价偏强震荡；供应端压力仍存，需求端进入淡季，基本面过剩，关注印尼政策，预计整体震荡[24] - 不锈钢：镍铁延续上涨，不锈钢盘面偏强运行；成本端有支撑，产量和排产有变动，终端需求谨慎，预计整体震荡，关注印尼政策[26][27] - 锡：供应约束加强，锡价进一步冲高；供应端扰动多，需求端增长，预计震荡偏强运行[28] 行情监测 - 中信期货商品指数（2026 - 01 - 12）：商品20指数2786.88，+1.85%；工业品指数2360.48，+1.27%；PPI商品指数1468.38，+1.31%；有色金属指数2846.94，今日涨跌幅+1.86%，近5日涨跌幅+0.29%，近1月涨跌幅+11.87%，年初至今涨跌幅+5.99%[151][152]

(责任编辑：康博) 多位机构人士表示，本轮上涨的直接催化来自出口退税政策调整引发的"抢出口"预期，叠加产业链 库存处于低位，短期对价格形成明显支撑，但在涨幅迅速扩大的背景下，后续波动风险亦不容忽视。 人民财讯1月13日电，受出口政策预期变化及供需格局改善等因素共同影响，碳酸锂期货价格大幅 上涨。1月12日，碳酸锂期货主力合约开盘即触及涨停，价格突破15万元/吨关口，创阶段新高。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观情绪好转，空单止盈引发碳酸锂盘面减仓上涨，现货价格小幅震荡上行，下游采购意愿低迷，上游挺价意愿强，消费端有抢出口预期但受矿价和库存抑制，给出单边、期权等投资策略 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 2025年5月14日，碳酸锂主力合约2507开于63860元/吨，收于65200元/吨，收盘价较昨日结算价涨3.0%，成交量377525手，持仓量276956手，较前一交易日减17270手，期货升水电碳500元/吨，所有合约总持仓465422手，较前一交易日减3011手，当日合约总成交量较前一交易日增198389手，投机度为1.02，碳酸锂仓单36716手，较上个交易日增272手 [1] 碳酸锂现货 - 2025年5月14日，电池级碳酸锂报价6.36 - 6.58万元/吨，较前一交易日涨0.01万元/吨，工业级碳酸锂报价6.255 - 6.355万元/吨，较前一交易日涨0.01万元/吨，现货成交价格重心呈小幅震荡上行，下游采购意愿低迷，需求靠客供及长协供应满足，上游锂盐厂挺价意愿强烈，主要是贸易商与下游企业有成交 [2] - 美国最新对华关税政策在关税豁免90天周期内，促使中国储能电芯有抢出口预期，但矿价下跌及库存高位抑制价格 [2] - 4月中国汽车出口量达42.4万辆，环比增8.3%，同比涨1.4%，其中新能源汽车出口量达18.6万辆，环比大涨32.6%，同比大涨64.5%，纯电动车出口量达12万辆，环比大涨39.3%，同比大涨35.3%，插电式混合动力车出口量达6.2万辆，环比大涨19.9%，同比大涨153.9% [2] 策略 - 单边：短期宏观好转带动盘面反弹，可区间操作，上游逢高卖出套保 [3] - 跨期：无 [3] - 跨品种：无 [3] - 期现：无 [3] - 期权：卖出虚值看涨或熊市价差期权 [3]