摘要 政策风向：中央经济工作会议明确"巩固拓展经济稳中向好势头"，并要求财政政策"更加积极"与"内需主导"，首次提出"推动投资止跌回稳"，并时隔十年 重提房地产"去库存" 境内宏观：11月CPI同比回升至0.7%，PPI同比回落至-2.2%，CPI主要受到食品、消费补贴政策及金价上涨推动，国际油价下行对PPI价格形成拖累，下游 耐用品消费价格仍然偏弱。11月美元计价的中国出口增速5.9%（前值-1.1%），进口增速1.9%（前值1.0%），非美非转口地和设备类资本品的出口动能较 强。 境外宏观：12月美联储降息25bp至3.50%-3.75%，美联储降息25bp基本符合预期，对美国经济和通胀边际上更加乐观，开启技术性扩表，在货币政策表述 上更谨慎。 债券市场：综合来看，债券市场在年内出现趋势性反转的概率不大，大概率维持区间震荡格局，需重点关注通胀数据、政策工具落地节奏及长债供给节奏 等关键变量的变化。 权益市场：考虑近期经济活动转淡与房地产销售面积下滑加快，政策预期有望上修。在交易层面，保收益降仓位已经步入尾声，岁末年初的再配置与机构 资金回流有望改善市场流动性和活跃成交，跨年攻势或逐渐开始。 投资策略：我们 ...

海外方面，美联储于当地时间12月10日宣布降息，将联邦基金利率目标区间下调25个基点至 3.50%~3.75%之间，基本符合预期但内部分歧加大，对美国经济和通胀边际上更加乐观，开启技术性扩 表，在货币政策表述上更谨慎。预计2026年由于劳动力市场的走弱，叠加美联储换届，仍有降息可能， 美联储主席换届或将对降息节奏形成影响。 上周市场风格延续科技成长占优，周期与消费回调。AI相关的光模块/光芯片进一步走强，可控核聚变 与数据中心电力大涨，智能电网等绿电消纳相关热度提升，商业航天延续高热度；炭黑/磷化工/甲醇和 地产/家纺等表现落后。 宏观分析：国内政策会议落地， 海外美联储如期降息 国内方面，上周中央经济工作会议举行，中央提出做好新形势下经济工作的五点新的认识和体会，确定 了八项重点任务。会议明确"不断巩固拓展经济稳中向好势头"，并提出财政政策"更加积极"与"内需主 导"，"推动投资止跌回稳"，房地产"去库存"。中财办副主任表示将根据形势变化出台实施增量政策， 继续实施"国补"与靠前实施"十五五"重点项目，实现"十五五"良好开局。 从宏观数据来看，11月国内核心CPI同比维持高位，PPI同比降幅扩大；社融数据延 ...

行情回顾 - 市场全天探底回升，三大指数集体上涨，个股涨跌互现，今日成交2.12万亿元 [1] - 可控核聚变概念爆发，中国核建、国机重装等涨停 [1] - 电网设备板块走强，中国西电、中能电气等涨停 [1] - 商业航天延续强势，超捷股份、航天动力等涨停 [1] - 零售板块调整，茂业商业、中央商场、永辉超市跌停 [1] 航天板块 - 航天板块今日继续大涨，再升科技5连板，航天动力、顺灏股份等连板，龙洲股份、航天机电等涨停 [3] - 12月12日，长征十二号运载火箭成功将卫星互联网低轨16组卫星送入预定轨道，发射任务取得圆满成功 [3] - 据行业媒体消息，长征十二号甲(CZ-12A)将于2025年12月17日在酒泉卫星发射中心进行首次发射，并同步尝试一级火箭垂直回收 [3] - 龙洲股份(002682.SZ)录得22天11板，最新价10.85元，涨跌幅+10.04%，换手率51.23%，流通市值61.02亿元 [4] - 顺灏股份(002565.SZ)录得11天7板，最新价15.95元，涨跌幅+10.00%，换手率19.56%，流通市值169.06亿元 [5] - 航天机电(600151.SS)录得11天6板，最新价15.40元，涨跌幅+10.00%，换手率20.47%，流通市值220.87亿元 [5] - 再升科技(603601.SS)录得5天5板，最新价8.43元，涨跌幅+10.05%，换手率19.81%，流通市值86.84亿元 [5] - 航天动力(600343.SS)录得6天4板，最新价40.12元，涨跌幅+10.01%，换手率24.19%，流通市值256.05亿元 [5] - 开源证券认为，我国商业航天市场规模逐年增长，已初步形成覆盖上游制造、中游发射与运营、下游应用服务的全链条生态 [5] - 开源证券指出，“降本增效”成为规模化的关键，其核心突破点在于可重复使用火箭技术、小型化轻量化卫星技术以及卫星发射场持续扩展 [5] - 浙商证券表示，商业火箭产业链跨越式发展，大运力和可回收是重点方向，利好商业火箭发射服务商、航天燃料、3D打印，以及轻量化、耐高温和抗疲劳材料等相关环节 [6] 智能电网板块 - 智能电网概念今日大涨，中超控股、通光线缆、华菱线缆等2连板，博盈特焊、新能泰山等涨停 [7] - 12月12日，据The Information报道，英伟达计划于下周在其总部举办一场非公开闭门峰会，核心议题是探讨并解决可能阻碍人工智能发展的“数据中心电力短缺”问题 [7] - 中超控股(002471.SZ)录得2天2板，最新价5.31元，涨跌幅+9.94%，换手率14.44%，流通市值70.91亿元 [8] - 泰永长征(002927.SZ)录得4天2板，最新价20.16元，涨跌幅+9.98%，换手率13.35%，流通市值44.50亿元 [8] - 通光线缆(300265.SZ)录得2天2板，最新价14.41元，涨跌幅+19.98%，换手率36.87%，流通市值67.34亿元 [8] - 华菱线缆(001208.SZ)最新价16.34元，涨跌幅+10.03%，换手率2.01%，流通市值43.04亿元 [8] - 根据IEA报告，在基准情景下，到2030年，全球数据中心的电力消耗预计将达到约945太瓦时，占2030年全球总电力消耗的不到3% [9] - IEA数据显示，2024年数据中心电力消耗估算值约415太瓦时，约占当前全球电力需求的1.5%，2024年至2030年间，数据中心电力消耗每年增长约15%，是所有其他行业总电力消耗增长速度的四倍多 [9] - 中泰证券表示，到2030年，中国和美国占全球数据中心电力消耗增长的比例接近80% [10] - 中泰证券指出，与2024年水平相比，美国的消耗量将增加约240太瓦时（增长130%），中国的消耗量将增加约175太瓦时（增长170%），欧洲的消耗量将增长超过45太瓦时（增长70%），日本的消耗量将增加约15太瓦时（增长80%） [10] - 华西证券认为，随着AI快速发展以及海外能源政策变化，全球气电景气度高企，燃气轮机需求旺盛 [10] - 华西证券指出，西门子计划2025-2027年燃气轮机产能由2024年17GW扩张到22GW，增长30%；2028-2030年产能达到30GW左右 [10] 核聚变板块 - 核聚变概念今日大涨，国机重装、中国一重、雪人股份等多股涨停 [11] - 据新华社消息，中央经济工作会议提出，明年经济工作要坚持“双碳”引领，推动全面绿色转型，制定能源强国建设规划纲要，加快新型能源体系建设 [11] - 国机重装(601399.SS)录得8天4板，最新价5.18元，涨跌幅+9.98%，换手率5.22%，流通市值373.66亿元 [12] - 中国一重(601106.SS)录得6天3板，最新价3.89元，涨跌幅+9.89%，换手率3.79%，流通市值266.77亿元 [12] - 雪人集团(002639.SZ)录得2天2板，最新价18.16元，涨跌幅+9.99%，换手率28.46%，流通市值118.15亿元 [12] - 国际能源署预测，到2030年，全球核聚变市场规模有望接近5000亿美元（约3.5万亿元人民币） [13] - 光大证券指出，展望未来，国内聚变产业有望于2027年前后进入工程实验堆建设期，届时聚变装置体量、投资金额将进一步扩大，产业链上核心供应商有望持续受益 [13] 其他活跃板块 - 除上述热点外，国产芯片、光通信等表现活跃 [13] - 跌幅方面，ST、福建自贸、大消费等跌幅居前 [13]

文章核心观点 - 高盛报告指出，美国AI发展的最大障碍是电力，而非芯片、稀土或人才 [1] - AI算力需求激增导致数据中心电力消耗面临巨大挑战，并推动了电源管理技术的结构性变革 [3][8] - 行业正从芯片、架构和材料等多维度寻求解决方案，以提升能效、降低功耗，相关市场预计将快速增长 [4][7][13][15] 数据中心电力需求与挑战 - 单个英伟达H100 GPU峰值功耗700瓦，年耗电约3740度，相当于一个美国家庭的平均用电量 [2] - 2024年英伟达H100 GPU销量预计150万至200万块，其总功耗将超过美国亚利桑那州凤凰城所有家庭的用电量 [2] - 数据中心冷却系统是能耗主要组成部分，占总耗电量38%以上，部分甚至高达50% [3] - OpenAI总裁预测，未来20年AI算力需求将增加1万倍，到2050年全球AI耗电量至少需要130万亿度，而同期非AI人类用电量预计约为30万亿度 [3] 初创公司与技术解决方案 - 英特尔前CEO Pat Gelsinger加入电源芯片初创公司PowerLattice董事会，该公司已完成2500万美元新一轮融资 [4] - PowerLattice研发紧贴处理器的“芯片组”（chiplet）技术，声称可使计算机系统在保持相同算力下功耗降低50%以上 [4] - 其首批芯片已由台积电生产，计划2026年上半年向英伟达、博通、AMD等潜在客户提供测试 [5] - NXP前CEO Richard L. Clemmer加入另一家电源芯片公司Empower董事会，该公司已完成由富达领投的1.4亿美元D轮融资 [6][7] - Empower拥有专利IVR技术，将多个组件集成到单个IC中，提高了效率并将面积减小了10倍，目标是在AI市场实现千兆瓦级别的能源节省 [7] AI电源芯片的技术要求与市场格局 - AI电源需承受200%的峰值功率超载及180%的峰值功率，对瞬时功率突变响应速度极快，而传统电源通常只能短时承受100%-120%的额定功率 [9] - AI电源管理芯片（PMIC）需采用高性能、数字化的多相控制器和智能功率级（DrMOS），以纳秒级速度协同工作，英飞凌、MPS和德州仪器是头部企业 [10] - 国内AI电源芯片企业包括晶丰明源、杰华特、芯联集成、圣邦股份、芯朋微等 [11] - 晶丰明源2024年前三季度营收11.17亿元，净利润2332.97万元，其高性能计算电源芯片业务上半年收入同比暴涨419.81%，出货量增长121.49% [12] - 杰华特前三季度营收19.42亿元，净亏损4.6亿元；芯联集成营收54.22亿元，净亏损4.63亿元；圣邦股份营收28.01亿元，净利润3.43亿元；芯朋微营收8.77亿元，净利润1.78亿元 [12] - 中金公司数据显示，AI服务器电源市场中，模组和芯片市场的规模预计在2025至2027年间复合年增长率（CAGR）将分别达到110%和67% [13] 第三代半导体与高压直流架构趋势 - 第三代半导体材料碳化硅（SiC）和氮化镓（GaN）凭借高压、高频、低损耗特性，正逐渐渗透AI服务器电源市场 [14] - 预计到2030年，数据中心电源供应单元（PSU）市场规模将攀升至141亿美元，年复合增长率约15.5% [15] - 高于3kW的高功率PSU市场占有率将提升至80%，至2030年达到115亿美元 [15] - 基于SiC、GaN的高功率PSU渗透率将从2025年的10%提升至约24%，对应市场规模约33.84亿美元 [15] - 800V高压直流（HVDC）架构通过“DC-to-Chip”直流直供模式，将电力转换环节从4-5次减少至1-2次，系统端到端效率最高可提升至98.5%，铜材用量能减少45%以上 [16] - 英伟达已提出800VDC供电方案，国内外头部企业如阿里、腾讯、Meta、谷歌等均在推动HVDC技术落地 [16]

公司战略转型 - 全球最大油气压裂服务商哈里伯顿正在大举推进业务线多元化，核心举措为加速布局全球AI数据中心发电业务 [1] - 公司与VoltaGrid LLC达成协议，为全球数据中心提供发电服务，标志着首次大举涉足AI算力集群供电领域 [2] - 合资业务初期将聚焦中东地区，提供燃气轮机、往复式发动机及VoltaGrid的专有供电技术 [2] - 公司正追随油气服务同行贝克休斯、SLB以及Liberty Energy进入蓬勃发展的数据中心行业 [4] 市场反应与业绩表现 - 宣布切入数据中心发电赛道后，公司股价在周三美股收盘大涨近12%，创下逾五个月来最大单日涨幅 [1][4] - 第三季度业绩强劲，非GAAP每股收益为0.58美元，比华尔街预期高出0.08美元，营收达到56亿美元，高于预期的53.9亿美元 [5] - 分析师认为数据中心合作对股价的影响可能比好于预期的盈利数据更庞大 [4] - 同行Liberty Energy自宣布大幅扩张移动发电业务以来，在过去四个交易日股价累计上涨逾30% [4] AI数据中心电力需求前景 - 高盛将截至2030年全球数据中心耗电需求预测上修至较2023年大幅扩张175%，相当于再增加一个全球前十耗电大国的电力负荷 [1] - 国际能源署预测到2030年全球数据中心电力需求将增长一倍以上，达到约945太瓦时，略高于日本目前的总用电量 [3] - 聚焦人工智能的数据中心整体电力需求预计到2030年将增长四倍以上 [3] - AI被高盛策略分析师团队强调为“吞电巨兽”，将带来史无前例的电力“超级牛市行情” [1] 行业背景与转型动因 - 全球石油供应过剩预期持续恶化，油价疲软，导致哈里伯顿等油气开采服务商业绩前景愈发黯淡 [6] - 公司北美石油客户的支出低于防止原油产量大幅下滑所需的维持水平 [7] - 炽热的关税正以飙升的成本挤压油气服务行业 [7] - AI数据中心电力需求正以前所未有的速度飙升，AI竞赛的本质是AI算力基础设施竞赛，其核心基础是稳定庞大的电力供应体系 [2] 公司竞争优势 - 公司在电动压裂领域已具备“移动电源+电驱动泵+自动化控制”一体化方案，拥有集成运维大型电力装备与微电网的实践经验 [7] - 在中东、北美深耕多年，客户、供应链、气源通道与合规经验齐备，易于在产气区附近为数据中心落地“就地取气”的燃气电源方案 [7] - 与VoltaGrid的能力互补，能够完成快速交付的“短期桥接电源” [7] - 相比于同行，公司有望在AI数据中心电力的快速交付场景上形成天然的电力供给效率与执行力优势 [8]