新兴市场资产成为全球投资焦点 - 全球顶级资产管理机构的基金经理正大举买入新兴市场股票、ETF、本币债券及信用资产，累计管理资产规模超过20万亿美元 [1] - 押注逻辑基于强劲的全球经济增长、全球AI基建狂潮下算力链高度集中以及持续走弱的美元 [1] - 新兴市场资产偏好转向，反映出对发达市场股票与债券投资背景不确定性的规避，因政策与财政扩张担忧压制了看涨情绪 [2] 新兴市场股票与ETF表现强劲 - MSCI新兴市场股票指数持续处于历史纪录高位并屡创新高，今年以来大幅跑赢美股及发达市场指数 [2] - 相关新兴市场股票型ETF成交量大幅上升 [2] - 贝莱德管理的iShares MSCI新兴市场ETF资产规模达290亿美元，交易价格持续创历史新高，今年以来涨幅高达16% [2] - 该ETF大幅跑赢标普500指数，核心驱动力包括成分股台积电、三星电子与SK海力士的强劲牛市涨势 [2] 亚洲市场及科技股领跑 - 韩国基准股指在2025年疯涨75%后，2026年年内涨幅已高达50%，位列“全球最疯狂股市” [4] - 涵盖台积电、鸿海、SK海力士、三星、阿里巴巴及腾讯等AI算力产业链核心公司的新兴市场指数领跑全球 [4] - 亚洲股市相对美国股市创下史上最佳开局 [10] - AI投资最强主线是供给端受限、技术壁垒高的算力基础设施制造/代工环节，包括先进制程代工、先进封装、HBM/高端服务器存储及关键电力与散热设备，这些环节基本集中于亚洲 [7] - 当前交易格局有利于半导体及AI算力基础设施类股票，而非软件股，前者多数位于亚洲新兴市场 [5] 新兴市场债券与黄金受青睐 - 新兴市场债券是基金经理最偏好的久期资产押注，与美国国债和欧洲主权债券的空头仓位形成对比 [5] - 在信用市场中，新兴市场公司债务获得最大幅度超配，而美国投资级债券是热门的低配或减持对象 [5] - 衡量新兴市场本币政府债券的指标今年迄今已实现回报2.2%，去年全年回报8.5%，创2017年以来最佳 [10] - 追踪新兴市场主权美元债的指数在2026年上涨1.7%，去年大幅上涨13% [10] - 黄金作为长期稳定收益来源保持受欢迎，基金经理在近期上涨中增加了贵金属仓位，核心逻辑是全球央行购金需求强劲及对美元走弱的预期 [10] 核心驱动逻辑与未来展望 - 新兴市场涨势受益于“全球化资本配置调整”，全球投资者正以创纪录节奏将资金流入新兴市场基金 [4] - 本轮行情由三股力量共振：亚洲科技、拉美资源、本币债收益率修复 [12] - 上涨逻辑不仅依赖资源价格，同时嵌入了半导体链、AI算力产业链核心参与者、原材料超级周期与本币资产修复 [12] - 在弱美元、全球增长仍有韧性背景下，新兴市场同时受益于：半导体与AI算力产业链领军者高度集中、股票风险偏好修复、本币债券汇率回报抬升、信用利差收敛 [11] - 美国银行策略师强调，下一轮全球股市牛市的结构领导势力将是新兴市场与美国小盘股 [10] - 全球资产配置将从高度依赖美股科技巨头转向新兴市场股票、大宗商品和黄金等大类资产，因美元持续贬值、美股科技股权重集中度过高、AI相关科技股估值泡沫风险上升 [11] - 亚洲AI算力基础设施产业链（含台积电、鸿海、SK海力士、三星等）被视为“AI颠覆一切”趋势的最大赢家，与美国软件及轻资产敞口较高的科技板块形成对比 [6]

文章核心观点 - 美国最高法院裁定特朗普关税违法成为新兴市场资产的最新看涨催化剂，叠加“美国例外论”瓦解、弱美元、全球增长重心转移以及AI热潮等结构性趋势，全球资金正从美股/美元资产向新兴市场进行再平衡，新兴市场股市、货币及ETF表现强劲，有望持续跑赢美国市场并引领新一轮牛市 [1][4][7][8] 新兴市场资产表现 - **货币与指数**：MSCI新兴市场货币基准指数在最高法院关税裁决后上涨，全面扭转周度亏损 [1] - **ETF表现**：全球最大新兴市场ETF——贝莱德旗下iShares MSCI新兴市场ETF(EEM.US)实现罕见的“十连涨”，交易价格攀升至历史最高点，交易量较20日平均水平高出36% [1] - **年内涨幅**：iShares MSCI新兴市场ETF在2026年迄今涨幅高达14%，大幅跑赢标普500指数和纳斯达克100指数 [4] - **股市表现**：韩国基准股指在2025年疯涨75%后，2026年年内涨幅已高达40%，成为“全球最疯狂股市” [4] 核心驱动因素与催化剂 - **政策与法律事件**：美国最高法院推翻特朗普主导的全球关税政策并裁定其违法，被视为新兴市场外汇的略微正面催化剂，强调了美国政策的不确定性并推动了分散化配置主题 [1][5] - **宏观经济趋势**：“美国例外论”逐渐瓦解，弱美元环境有利于新兴市场债务偿付与收益表现，全球增长重心从美国转向更广泛市场 [1][8] - **产业与技术浪潮**：全球AI热潮如火如荼，AI算力产业链核心公司（如台积电、三星电子、SK海力士）的强劲涨势带动了新兴市场指数 [4][7] - **资本流动**：全球投资者正以创纪录节奏将资金流入新兴市场基金，反映“全球化资本配置调整”和“去美元化/抛售美国”的全球资本再平衡过程 [4][8] 机构观点与市场策略 - **美国银行观点**：策略师Michael Hartnett多次强调，在“美国例外论”土崩瓦解的背景下，新兴市场有望持续跑赢美国市场，下一轮全球牛市将由新兴市场与美国小盘股引领 [1][7] - **配置转向**：全球资产配置正从高度依赖美股科技巨头转向新兴市场股票、大宗商品和黄金等类别，因美股科技股权重集中度过高、估值泡沫风险上升，而新兴市场在估值和增长预期上更具吸引力 [8] - **其他机构观点**：富国银行策略师认为关税裁决推动了分散化主题 [5] 高盛报告显示资金正从美股/美元资产向全球股市（尤其新兴市场）转移，这不仅是短期轮动 [8] J Safra Sarasin策略师指出，美国超大规模科技巨头AI资本支出的创纪录扩张，强劲支撑了对AI算力基础设施的需求，这也是金属价格上涨的驱动因素 [7] 相关市场背景 - **美国经济数据**：最新美国第四季度GDP增速远低于经济学家预期，而美联储青睐的一项基础通胀指标超出预期，对美联储利率前景发出矛盾信号 [6] - **美国财政与国债**：市场担忧美国因可能退还已征收关税而财政恶化，推动长期美国国债收益率显著上升，交易员对美国预算赤字扩大风险反应消极 [5] - **地缘政治**：尽管美伊紧张局势存在，但大多数华尔街策略师认为不会升级为全面战争，进而阻碍新兴市场年初以来的强劲涨势 [6]

美股市场表现 - 由于美国总统特朗普称将推迟对欧盟商品征收50%关税，美国股市当日收盘上涨，道指涨1.78%，标普500指数涨2.05%，纳指涨2.47% [1] - 大型科技股普涨，特斯拉股价大涨6.94%，市值一夜增加759亿美元（约合人民币5461亿元） [3][4] - 其他大型科技股表现：英伟达涨3.21%，谷歌涨2.59%，苹果涨2.53%，亚马逊涨2.50%，脸书涨2.43%，微软涨2.33% [4] 美股未来展望 - 方德证券首席分析师张弛预计未来5年美股的回报率会从之前的15%—20%下降至5%—10%区间 [6] - 渣打中国财富方案部首席投资策略师王昕杰表示目前美股的估值回到了21倍以上，相较于其他国家仍然过高 [6] - 摩根大通全球市场会议调查显示36%的投资者预计欧洲股市将在2025年成为表现最好的资产，只有17%的人押注美国股市 [7] 其他市场机会 - 美国银行策略师Michael Hartnett预测新兴市场将迎来"新一轮牛市"，认为美元走软、美债收益率冲顶、中国经济复苏等因素将推动新兴市场股市 [7]

全球金融市场动态 - 美国银行策略师哈内特将新兴市场称为全球市场中的"下一个牛市"，因美元走软、美债收益率高企及中国经济复苏 [1][10] - 穆迪调降美国信用评级后，美债拍售遇冷，20年期美债最高中标利率达5.047%，投标倍数从2.57降至2.46 [3] - 美国"美丽大法案"若通过可能使债务增加3~5万亿美元，债务/GDP比预计从100%升至134% [3][4] 美债与日债市场 - 30年期美债收益率突破5%，10年期升至4.61%，为2月以来最高 [3] - 20年期日债投标倍数跌至2.5倍，尾部利差创1987年以来最高，10年期日债收益率升至1.52% [5] - 美日利差收窄可能冲击日元套利交易，影响全球资产流动性 [6] 避险资产表现 - 现货黄金突破3340美元/盎司，高盛预计2025年金价将升至3700美元/盎司 [7] - 比特币升至10.95万美元历史新高，5月上涨15%，美国上市公司持有量达3490亿美元 [9] - 黄金在70年代滞胀期年化回报率达30%，当前滞胀环境强化其避险属性 [7] 新兴市场机遇 - MSCI新兴市场指数年内上涨8.55%，同期标普500仅涨1%，4月9~21日新兴市场涨7%而标普跌5% [10] - 新兴市场股市远期收益率12倍，估值折价显著，美国投资者持仓比例仅3%~5% [11] - 摩根大通上调新兴市场股票评级至增持，因贸易缓和及估值吸引力 [10]