公司股价表现 - 携程集团-S(9961.HK)股价在盘初上涨近4%，报574.5港元 [2] 行业需求数据 - 元旦假期第一天，全社会跨区域人员流动量预计超过2.08亿人次 [2] - 该流动量数据较去年同期增长21% [2]

政策决定 - 韩国政府决定将针对特定国家团体游客的签证费免除措施再延长6个月至明年6月底 [1][3] - 该决定由韩国经济副总理兼企划财政部长官具润哲在12月31日的政府增长战略工作组会议上公布 [3] 政策适用范围 - 延长措施的适用对象为来自中国、印度、越南、菲律宾、印度尼西亚和柬埔寨6国的团体游客 [3] - 涉及的签证类型为C-3-2签证 [3] 政策背景与目的 - 该政策旨在持续推动赴韩旅游"增长势头"并"进一步激活内需" [1][3] - 韩国政府原计划将该临时优惠措施实施至2025年年底 但考虑到入境旅游持续回暖 为巩固复苏势头而决定延长 [3] 政策具体内容 - C-3-2签证的办理手续费为1.8万韩元（约合90元人民币） 此项费用将被免除 [3]

行业趋势 - 2025年第三季度，使用俄语的游客群体对泰国旅游目的地的搜索量环比增长49%，与2024年同期相比增长15% [1] - 泰国是东南亚地区被搜索最多的国家，反映出其旅游业复苏方向与国家旅游目标一致，外国游客人数持续稳步提升 [1] 目的地表现 - 普吉岛稳居泰国最受欢迎目的地首位，搜索量同比增长8% [1] - 芭堤雅位列第二，搜索量同比增长17% [1] - 曼谷排名第三，搜索量同比增长32%，增长得益于商务旅行、都市生活方式以及各类活动 [1] - 华欣的搜索量同比增长15%，象岛同比增长8%，是备受俄语游客关注的新兴旅游城市 [1] 特定客群需求 - 俄语游客群体的长途旅游需求依然强劲，其对曼谷的关注度同比大幅增长49% [1]

行业投资评级与核心观点 - 报告推荐客车板块，投资评级为“推荐” [3] - 报告核心观点认为，客车行业正迎来一轮由“技术输出”驱动的大周期，中国客车制造业有望成为世界龙头，海外市场业绩贡献将在3-5年内至少再造一个中国市场 [2] - 报告认为行业盈利创新高并非遥不可及，市值空间的小目标是重新挑战2015-2017年的峰值，大目标是打开新的天花板 [6] 行业周期驱动因素 - **天时**：符合国家“中特估”和“一带一路”战略方向，拥有十余年出海经验，将紧跟国家战略推动中国优势制造业“走出去” [2] - **地利**：技术与产品已达世界一流水平，新能源客车领先海外，传统客车在技术不亚于海外的基础上具备更好性价比及服务 [2] - **人和**：国内市场价格战结束，需求得益于旅游复苏和公交车更新需求，有望重回2019年水平 [2] 行业整体数据表现 (2025年11月) - **产量**：客车行业月度整体产量为5.5万辆，同比增长14.90%，环比增长10.47% [10][11] - **批发量**：客车行业月度整体批发量为5.3万辆，同比增长15.78%，环比增长7.28% [10][11] - **终端销量 (上险量)**：客车终端销量为4.9万辆，同比增长7.91%，环比增长4.60% [10][13] 行业结构分析 (2025年11月) - **批发量结构**：大、中、轻型客车销量分别为6,063辆、6,373辆、39,922辆，同比分别增长24.01%、25.35%、13.25%，环比分别增长12.99%、20.29%、4.95% [10][11] - **终端销量结构**：大、中、轻型客车终端销量分别为3,545辆、4,595辆、40,543辆，同比分别增长21.20%、21.11%、5.59%，环比分别增长73.78%、31.14%、下降1.10% [10][13] - **出口量**：大中客车行业出口4,294辆，同比增长25%，环比增长12% [10][35] 细分市场表现 (2025年11月) - **大中公交客车**：终端月销5,137辆，同比增长23.16%，环比增长46.31% [18] - **大中座位客车**：终端月销2,671辆，同比增长20.15%，环比增长44.85% [18] - **公交车分区域销量 (同比)**：东北(+138%)、华北(-18%)、华东(-37%)、华南(+432%)、华中(+37%)、西北(-10%)、西南(+65%) [24] - **座位客车分区域销量 (同比)**：东北(-30%)、华北(-37%)、华东(-32%)、华南(+143%)、华中(-74%)、西北(-34%)、西南(-13%) [27] 市场竞争格局 - **国内公交车市场**：格局分散，头部企业包括宇通、金龙等；11月宇通国内公交车销量696辆，市占率13.5%，环比提升2.0个百分点；金龙销量955辆，市占率18.6%，环比下降13.0个百分点 [10][30] - **国内座位客车市场**：集中度高；11月宇通国内座位客车销量1,146辆，市占率42.9%，环比下降6.8个百分点；金龙销量689辆，市占率25.8%，环比提升6.5个百分点 [10][30] - **公交车出口市场**：格局波动较大，11月CR3为69%；宇通出口455辆，市占率23%，环比下降3.8个百分点；金龙出口626辆，市占率32%，环比提升7.9个百分点 [36] - **座位客车出口市场**：格局稳固，11月CR3为62%；宇通出口556辆，市占率24%，环比提升0.9个百分点；金龙出口578辆，市占率25%，环比下降1.5个百分点 [36] 重点公司分析 - **宇通客车**：报告给予“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润为49.4亿元、59.2亿元、70.3亿元，同比增速分别为20%、20%、19% [4] - 2025年11月销量为4,058辆，同比增长9%，环比增长33% [44] - 2025年11月大中客出口1,010辆，同比下降19%，环比增长6% [44] - **金龙汽车**：报告给予“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润为4.4亿元、6.4亿元、8.3亿元，同比增速分别为182%、45%、28% [4] - 2025年11月销量为5,013辆，同比下降1%，环比增长22% [50] - 2025年11月大中客出口2,535辆，同比增长2%，环比大幅增长161% [50]

行业投资评级 - 推荐客车板块 [3] 核心观点 - 客车行业代表中国汽车制造业将成为技术输出的世界龙头，海外市场业绩贡献在3-5年内有望至少再造一个中国市场 [2] - 驱动因素包括：符合国家中特估和一带一路战略方向（天时）、技术与产品具备世界一流水平（地利）、国内市场价格战结束且需求受益于旅游复苏和公交车更新（人和） [2] - 行业盈利有望创新高，支撑因素包括国内无价格战、寡头龙头格局、海外市场净利率更优以及碳酸锂成本下行 [6] - 行业市值空间的小目标是重新挑战2015-2017年峰值，大目标是打开新天花板成为世界龙头 [6] 行业月度表现总结 - 2025年10月客车行业整体批发量为5.0万辆，同比增长14.96%，环比增长3% [9] - 2025年10月客车终端销量为4.7万辆，同比增长8.73%，环比下降17.84% [9] - 大中客销量同比上升、环比分化，10月大中轻型客车批发销量同比分别为+11.37%/-3.81%/+18.81% [9] - 大中客出口3845辆，同比下降10%，环比下降31% [9] 细分市场表现 - 大中公交车10月月销3511辆，同比增长57.51%，环比增长13.55% [17] - 大中座位客车10月月销1844辆，同比增长2.73%，环比下降29.29% [17] - 分区域看，10月大部分地区公交车销量同比强劲上升，东北/华北/华东/华南/华中/西南地区同比分别增长108%/403%/79%/299%/84%/152%，仅西北地区下降47% [27] - 10月大部分地区座位客车销量同比下降，东北/华北/华东/华中/西北/西南地区同比分别下降45%/11%/28%/74%/47%/51%，仅华南地区增长54% [30] 市场竞争格局 - 国内公交车市场格局分散，10月宇通市占率11.5%，金龙市占率31.6% [33] - 国内座位客车市场集中度高，10月宇通市占率50%，金龙市占率19% [33] - 公交车出口格局波动较大，10月宇通市占率27%，金龙市占率24.2%，比亚迪市占率18%，CR3为70% [43] - 座位客车出口格局稳固，10月宇通市占率23%，金龙市占率26%，中通市占率12%，CR3为61% [43] 重点公司分析 - 宇通客车预计2025-2027年归母净利润为46.3/55.2/66.8亿元，同比增长12%/19%/21%，具备高成长和高分红属性 [4] - 金龙汽车预计2025-2027年归母净利润为4.4/6.4/8.3亿元，同比增长182%/45%/28%，呈现困境反转利润弹性 [4] - 宇通客车2025年10月销量3040辆，同比下降5.62%，环比下降57.1%，大中客出口950辆，同比持平，环比下降55% [48] - 金龙汽车2025年10月销量4121辆，同比下降14.71%，环比下降15.5%，大中客出口973辆，同比下降37.1%，环比下降38.3% [52]

出入境总客流量 - 2025年截至11月9日20时全澳出入境总人次突破两亿刷新最快达到两亿通关客流量纪录较去年提前29天 [1] - 全澳日均通关64万人次较去年同期增长98% [1] 单日客流量纪录 - 2月1日港珠澳大桥澳门口岸单日出入境142万人次 [1] - 5月2日全澳单日出入境837万人次创新高 [1] - 5月2日横琴口岸单日出入境128万人次创新高 [1] 客流增长背景 - 在国家惠澳政策支持及多项通关便利措施叠加效应下澳门今年以来通关客流持续上升 [1]

行业复苏态势 - 文莱旅游业持续呈现积极复苏迹象 [1] - 截至2025年8月共接待中国游客28714人次，占全部航空入境游客的15.5%，使中国成为文莱第二大游客来源国 [1] 市场驱动因素 - 大部分中国游客以休闲度假、商务访问或探亲访友为主要目的 [1] - 两国人员往来信心恢复，双边航空与旅游合作日益紧密 [1] - 中国市场在文莱旅游发展中正发挥越来越重要的作用 [1] 政策与基础设施支持 - 2025年3月文莱对中国公民实施最长14天的免签入境政策，提升了旅游便利性 [1] - 文莱皇家航空公司开通南宁、杭州直航航线以及往返北京和香港的定期航班，持续强化两国间空中连通性 [1] - 上述措施有效满足中国游客日益增长的出行需求 [1]

旅游市场整体表现 - 2025年国庆中秋8天长假澳门入境旅客总数达114.4万人次，日均旅客14.3万人次 [1] - 总旅客量较2024年及2019年同期分别上升1.9%及2.8% [1] - 假期期间接连迎来入境高峰，10月4日录得19.1万人次，创有正式统计数据以来国庆假期最高单日旅客量 [1] 旅客来源结构 - 内地旅客为绝对主力，达94.3万人次，占总入境人次的82.4% [1] - 香港旅客位列第二，占11.2% [1] - 国际旅客市场表现亮眼，累计入境5.7万人次，日均约7200人次，较2024年同期大幅攀升29.9% [1] 假期各日客流动态 - 10月3日入境旅客18.2万人次，10月4日达19.1万人次，打破2024年10月3日17.2万人次的最高单日纪录 [1] - 假期第7天入境旅客13.6万人次，较去年同期增加八成，为增幅最大的一日 [1] - 假期收官第8天旅客量回落到8.8万人次 [1] 政府举措与活动效应 - 澳门特区政府通过举办及支持多项盛事活动成功营造节庆氛围，吸引旅客深入社区消费 [2] - 活动包括第33届澳门国际烟花比赛汇演、"火树银花嘉年华"以及多元社区旅游活动，丰富了"旅游+"内涵 [2] - 为应对客流及提升旅游体验，当局在关前后街及氹仔旧城区设置临时行人专用区以有效疏导人流 [2] 住宿业表现 - 假期期间澳门酒店业场所平均入住率高达87.9%，其中10月2日入住率峰值达93.5% [2] - 市场供给充足，平均房价约为1698.8澳门元，较去年国庆假期下调7.8% [2]

假期运营数据 - 国庆中秋假期云南省内机场保障航班起降12808架次，旅客吞吐量逾182万人次，货邮吞吐量超10700吨 [1] - 三项运输指标日均值同比分别增长2.95%、4.92%、15.80% [1] - 昆明长水国际机场保障航班起降8068架次，旅客吞吐量超120万人次，货邮吞吐量超9000吨 [1] 国际航线表现 - 国际及地区航线复苏态势显著，昆明至曼谷航线实现每日加密 [1] - 吉隆坡、槟城、沙巴等热门目的地航线客流密集 [1] 机场运营与服务 - 昆明长水国际机场高峰时段平均客座率普遍超90% [1] - 省内各机场通过特色文化活动提升旅客体验，如昆明机场的"普洱生活体验场"、西双版纳机场的中秋与傣族风情融合活动等 [2]

行业整体表现 - 2025年国庆黄金周全国出行量按年提升 东部城市如上海和南京旅客量显著增长 [3] - 南部及西部旅游表现受天气因素影响略逊 自驾出行及景区游热度持续提升 [3] - 假期零售及餐饮企业录得稳健增长 消费趋势偏向理性及中高端体验 [3] - 短途游和一日游成为主流 部分传统热门旅游地如海南受天气影响复苏缓慢 [3] 酒店行业动态 - 旅游热度带动酒店入住率明显改善 局部地区酒店每房收益创新高 [3] - 品牌及规模企业在行业竞争下更具抗压力 在区域消费动能改善时展现更强业绩弹性 [3] 华住集团表现 - 作为行业龙头 华住集团布局密集于需求旺盛地区 黄金周期间入住率及每房收益录得大幅提升 [3] - 集团凭借高效营运与多品牌组合优势 预期将在内需消费结构升级中持续巩固领先地位 [3]