核心观点 - 伊利股份2024年实现营业收入1157.8亿元，稳居亚洲乳业第一，剔除商誉减值影响后净利润达115.39亿元，同比增长12.2% [1] - 公司给出2025年利润率9%的指引目标，并宣布开启新五年战略周期，构建"五位一体"新质生产力体系 [1] - 行业最困难时刻已过，公司渠道已恢复健康状态，2024年春节后动销保持平稳 [6] - 乳制品消费远未触顶，功能性乳制品和低线城市消费是未来增长重点 [9] - 公司2025年将加码功能性营养和乳品深加工两大战略性布局 [9][10] 2024年财务表现 - 公司整体毛利率提升131个基点至34.03%，经营现金流净额达217.4亿元，同比增长18.9% [3] - 液体乳业务营收750亿元，零售额市场份额稳居行业第一 [3] - 奶粉及奶制品业务营收296.75亿元，同比增长7.53% [3] - 冷饮业务营收87.21亿元，连续30年稳居全国冷饮行业龙头 [4] - 新品收入占比超过总收入的15% [4] 业务亮点 - 常温酸奶市场份额提升1.4个百分点，低温酸奶市场份额提升1.3个百分点，高端低温白奶营收同比增长超30% [3] - "金领冠"婴幼儿奶粉营收持续双位数高增长，羊奶粉品类市场份额第一 [3] - 成人奶粉业务市场份额提升至24% [3] - 优酸乳嚼柠檬等创新产品迅速"出圈"，舒化无乳糖猴头菇牛奶上市第3个月实现近300%增长 [4] - 奶酪2B业务营收同比增长超20%，伊刻活泉现泡茶实现翻倍增长 [4] 渠道与市场恢复 - 2024年二季度开始主动调整渠道，不到半年时间恢复健康水平 [6] - 2020-2024年毛利率累计提升377个基点，核心利润率累计提升205个基点 [6] - 2025年一季度营业总收入330.18亿元，同比增长1.35%，扣非归母净利润46.29亿元，同比增长24.19% [7] 投资者回报 - 2024年拟分红77.26亿元，分红比例达91.4%，上市以来累计分红508亿元 [7] - 启动不超过20亿元的回购注销计划，2024年股东回报总额占利润比例达100.4% [7] 未来战略布局 - 将聚焦"中国牛、中国养殖模式、中国原料、中国装备和中国品质"五大方向 [11] - 与同仁堂达成战略合作，布局功能性"黄金"赛道 [10] - 国家乳业技术创新中心二期工程开工，奶酪智造标杆基地三期项目即将建成投产 [10] - 功能性乳制品和乳品深加工是未来重点，对标日韩等发达国家市场 [9][10] 行业前景 - 三线以下城市消费规模占总消费80%，乳制品消费仍有增量空间 [9] - 线上渠道、封闭渠道和特殊渠道成长良好，低线城市自主饮奶量持续提升 [9] - 功能性乳制品消费群体占比将随老龄化、儿童健康、健身等需求增加而扩大 [9]

业绩表现 - 2024年营收1157.80亿元稳居亚洲乳业第一 剔除商誉减值后净利润115.39亿元同比增长12.2% [1] - 2025年一季度营收330.18亿元同比增长1.35% 扣非归母净利润46.29亿元同比增长24.19% [2] - 2020-2024年毛利率累计提升377个基点 核心经营利润率累计提升205个基点 [3] - 2024年管理费用率同比降低23个基点至3.86% 2025年一季度销售费用率同比下降152个基点至16.9% [3] 业务板块 - 液体乳2024年营收750.03亿元 高端低温白奶营收同比增超30% 安慕希稳居细分品类第一 [5] - 冷饮业务2024年营收87.21亿元 连续30年市占率第一 巧乐兹/甄稀引领消费潮流 [6] - 奶粉及奶制品2024年营收296.75亿元同比增长7.53% 金领冠婴幼儿奶粉持续双位数增长 [8] - 羊奶粉业务稳居全球销量与销售额第一 佳贝艾特连续七年中国进口市场份额超60% [9] - 海外业务2024年冷饮营收增长13% 婴幼儿奶粉营收增长68% [10] 战略布局 - 推出优酸乳嚼柠檬等创新产品 舒化无乳糖猴头菇牛奶上市第3个月增长近300% [12] - 奶酪2B业务营收同比增长超20% 伊刻活泉现泡茶实现翻倍增长 [12] - 与同仁堂战略合作布局功能性营养赛道 推进乳深加工解决原制奶酪进口依赖 [15] - 国家乳业技术创新中心二期开工 奶酪智造标杆基地三期即将投产 [15] 核心优势 - 全球15个研发中心 国家乳业技术创新中心为行业提供系统化解决方案 [17] - 数智化能力嵌入运营体系 新品上市周期缩短/供应链效率提升 [17] - 2024年分红77.26亿元分红比例91.4% 启动不超过20亿元回购注销计划 [20] 行业背景 - 2024年乳品全渠道销售额同比下滑2.7% 生产企业面临巨大压力 [4]

在经济形势复杂多变之际，龙头企业的年报传递出积极信号。 伊利股份近日披露的2024年年报显示，2024年该公司实现营业总收入1157.8亿元，领先优势持续扩大， 剔除商誉减值后净利润115.39亿元，同比增长12.2%。同日发布的2025年一季报显示，伊利股份营业总 收入达330.18亿元，同比增长1.35%，呈现企稳向好趋势；扣非归母净利润46.29亿元，同比增长 24.19%，盈利能力逆势提升。 即便在计提减值的背景下，伊利分红金额仍再创新高。综合分红与回购，伊利年度股东回报总额占净利 润比例达到了100.4%，股息率也达到4.6%，展现出强劲的经营现金流与稳健回报能力。 伊利在业绩会上透露，2025年下半年将进行新五年战略规划的制定，国际化将是重要议题之一。 战略定力 2024年，乳品行业面临着严峻的挑战，上游原奶产量增加、下游消费需求不足，乳企业绩普遍承压。伊 利股份核心数据"稳"字当头，去年营业收入为1157.8亿元，放眼行业，其整体营收规模依然稳居亚洲乳 业第一。 从今年春节以及后续市场的情况来看，乳业最艰难的时刻正在过去。 天风证券研报指出，一揽子经济政策刺激或有望带动内需修复，从而带动终端消费 ...

核心观点 - 乳业龙头伊利股份在行业逆风期展现出稳健与确定性，2024年营业总收入1157.80亿元，稳居亚洲乳业第一，剔除商誉减值后净利润115.39亿元，同比增长12.2% [1] - 2025年一季度营业总收入330.18亿元，同比增长1.35%，扣非归母净利润46.29亿元，同比增长24.19%，实现逆势双增 [1][4] - 公司核心聚焦于保持渠道和产业链健康，提升盈利能力，推动业务高质量发展 [1] - 通过构建"三大业务梯队"均衡矩阵和"一横一纵"战略，公司展现出穿越周期的长期主义根基 [6][11] 财务表现 - 2024年整体毛利率同比提升131个基点至34.03%，经营现金流净额达217.40亿元，同比增长18.86% [2] - 2025年一季度扣非归母净利润同比增长24.19%，显示出战略调整成效显著 [4] - 充沛的现金流为战略落地提供了坚实保障 [2] 业务发展 第一梯队业务 - 液体乳业务2024年营收750.03亿元，稳居行业第一 [6] - 常温白奶市场份额行业第一，常温酸奶市占率同比提升1.4个百分点 [6] - 低温酸奶市场份额较上年提升1.3个百分点，高端低温白奶营收同比增长30%以上 [6] - 冷饮业务2024年营收87.21亿元，已连续30年稳居全国冷饮行业龙头地位 [6] 第二梯队业务 - 奶粉及奶制品业务2024年营收296.75亿元，同比增长7.53% [8] - 羊奶粉业务稳居"羊奶粉市场销量与销售额全球第一" [8] - 奶酪业务在零售2C与餐饮2B双赛道齐头并进，2B业务2024年营收同比增幅超过20% [8] 第三梯队业务 - 水饮、牛肉等非乳业务展现出强劲增长活力 [10] - 伊刻活泉现泡茶实现成倍增长 [10] 战略布局 - "一横一纵"战略：横向拓展功能性营养赛道，纵向深耕乳制品精深加工领域 [11] - 与同仁堂达成全面战略合作，推出多款跨界新品，开创"大健康"产业融合新范式 [11] - 国家乳业技术创新中心二期工程项目已正式开工，奶酪智造标杆基地三期项目即将建成投产 [11] - 系列乳深加工项目将解决原制奶酪依赖进口的"卡脖子"问题 [12] 行业展望 - 上游周期已接近尾声，行业最差时候已经过去，产业链开始有向好迹象 [13] - 国家出台一系列支持经济稳增长、提振内需的政策，消费者信心有望持续增强 [14] - 乳制品产业链价值重塑，未来运营效率会不断提高 [14] - 公司有信心在下一轮战略周期继续提升盈利能力 [14]

伊利加码水饮业务战略 - 公司在乳制品行业增速放缓背景下寻求第二增长曲线，重点布局水饮业务包括矿泉水、现泡茶和婴儿水等细分领域 [2] - 水饮业务最新人事变动：原恒大冰泉董事长刘勇加入并担任销售总经理，其过往业绩显示2021年恒大冰泉营收同比增长27%，新品业务占比提升至34% [2] - 公司水饮业务目前隶属于液奶事业部，未来可能独立运营 [2] 水饮业务历史与差异化策略 - 公司早在1996年已涉足水饮业务，后因聚焦乳业暂停，此次重启采取差异化产品策略 [3] - 伊刻活泉现泡茶采用"茶水分离锁鲜盖"技术解决传统瓶装茶氧化问题，婴儿水产品与金领冠奶粉绑定瞄准母婴场景 [3] 行业竞争格局与挑战 - 瓶装水行业CR3（农夫山泉、怡宝、康师傅）市占率近60%，新品牌突围难度大 [3] - 消费者对水源地和品牌忠诚度高，公司需投入大量资源进行市场教育 [3] 业务发展关键因素 - 长期成功取决于差异化产品能力（避免价格战）和渠道品牌协同效应 [3] - 管理层对水饮业务寄予厚望，市场反应将决定其能否成为新支柱 [3]

财务表现 - 2024年公司实现营业总收入1157.80亿元，稳居亚洲乳业第一，剔除商誉减值后净利润115.39亿元，同比增长12.2% [2][3] - 2025年一季度实现营业总收入330.18亿元，同比增长1.35%，扣非归母净利润46.29亿元，同比增长24.19% [2] - 2024年整体毛利率为34.03%，提升131个基点，管理费用率同比降低23个基点至3.86%，2025年一季度销售费用率同比下降152个基点至16.9% [3] - 2024年经营现金流净额达217.40亿元，同比增长18.86% [3] 股东回报 - 2024年拟分红77.26亿元，分红比例达91.4%，创历史新高，综合分红和回购注销计划，股东回报总额占利润比例达100.4% [4] - 自1996年上市以来累计分红508亿元，位列中国乳企第一，公司承诺分红率不低于70% [5] 业务表现 - 液体乳业务2024年营收750亿元，贡献集团约65%收入，常温与低温酸奶市占率分别提升1.4和1.3个百分点，高端低温白奶营收同比大涨超30% [7][8] - 冷饮业务2024年营收87.21亿元，蝉联行业规模与市占率双冠 [8] - 奶粉及奶制品业务2024年营收296.75亿元，同比增长7.53%，婴幼儿奶粉品牌"金领冠"营收保持双位数高增长 [10][11] - 健康水饮业务中伊刻活泉现泡茶实现翻倍增长 [11] 战略布局 - 2025年目标经营利润率9%，预计全品类业务表现更好，婴幼儿配方奶粉市场份额有望继续提升，成人奶粉目标双位数收入增长 [2][12] - 加码功能性营养与乳深加工领域，与同仁堂合作推出药食同源配方奶粉及液奶产品，奶酪智造标杆基地三期项目将于2025年建成投产 [13] - 未来五年聚焦乳制品产业链价值重塑，布局"中国牛、中国养殖模式、中国原料、中国装备和中国品质"五大战略方向 [15] 市场地位 - 常温液态奶全渠道零售额市场份额稳居行业首位，主要电商平台市占率第一 [8] - 奶粉整体销量稳居中国市场第一 [11] - 截至4月30日收盘，公司总市值1894亿元，股价29.76元/股，当日上涨3.37% [6]

核心观点 - 公司在行业逆风期展现出强劲的业绩韧性，2024年营收1157.80亿元稳居亚洲乳业第一，剔除商誉减值后净利润115.39亿元增长12.2%，2025年一季度营收330.18亿元同比增长1.35%，扣非归母净利46.29亿元同比增长24.19% [1] - 公司通过品质基石叠加创新、数智化、可持续发展等战略锚点，构建长期增长引擎，向全球乳业第一目标稳步迈进 [1] 经营质量 - 2024年整体毛利率提升131个基点至34.03%，经营现金流净额217.40亿元同比增长18.86% [3] - 2024年管理费用率降低23个基点至3.86%，2025年一季度销售费用率16.9%同比下降152个基点，降本增效显著 [3] - 2024年拟现金分红77.26亿元，分红比例91.4%创新高，叠加20亿元回购计划，股东回报总额占利润比例达100.4%，上市以来累计分红508亿元位列中国乳业第一 [3] 业务矩阵 - 第一梯队液体乳业务2024年营收750.03亿元，常温白奶/酸奶市占率均居第一，低温酸奶份额提升1.3个百分点，高端低温白奶营收增长超30% [5] - 冷饮业务营收87.21亿元连续30年稳居全国龙头 [5] - 第二梯队奶粉及奶制品营收296.75亿元同比增长7.53%，成人奶粉市占率连续十年第一，婴幼儿奶粉"金领冠"双位数增长，羊奶粉业务全球销量/销售额第一 [5] - 第三梯队非乳业务中伊刻活泉现泡茶实现成倍增长，海外业务冷饮营收增13%，婴幼儿奶粉营收增68% [5][6] 战略布局 - 全球拥有15个研发中心，牵头建设中国乳业唯一国家级技术创新中心 [7] - 2025年与同仁堂合作推出"药食同源"功能性产品，奶酪智造基地三期将解决原制奶酪进口依赖问题 [7] - 新品收入占比达15.1%，数智化应用缩短新品上市周期提升供应链效率 [7] - 可持续发展理念覆盖绿色减碳、乡村振兴等领域，构建长期发展底座 [7]

向内挖潜提质效：经营质量进阶展现龙头实力 作为唯一营收超千亿的中国乳企，伊利不仅规模优势稳步扩大，更以领先的经营质量与韧性领跑行业。 年报显示，2024年伊利整体毛利率提升131个基点至34.03%，盈利能力持续增强；经营现金流净额达 217.40亿元，同比增长18.86%，现金流充沛。 在行业逆风期，乳业龙头以一份"韧性十足、质地卓越"的业绩答卷，再次展现稳健与确定性底色。 4月29日，伊利股份（600887）(600887.SH)发布2024年年报及2025年一季报：2024年实现营业总收入 1157.80亿元，稳居亚洲乳业第一，剔除商誉减值后净利润115.39亿元，增长12.2%，经营规模与经营质 量双领跑；2025年一季度，实现营业总收入330.18亿元，同比增长1.35%，扣非归母净利46.29亿元，同 比增长24.19%，逆势双增，业绩企稳向好。可以看出，通过主动调整，甩掉包袱后的伊利，将轻装上 阵，快速迈入新增长轨道。 在行业承压的大环境下，伊利的这份成绩单尤为难得。而透过这份"量质双优"的财报可以看出，伊利正 以品质为基石，持续激活创新、数智化、可持续发展等长期战略锚点的乘数效应，在迈向全球乳 ...

行业痛点分析 - 原味茶饮料市场发展滞后因技术难度极高 茶液易受PH值、浓度、温度及茶种影响导致浑浊变色变味[4][5] - 传统瓶装茶需添加碳酸氢钠等缓冲剂护色 无法实现零添加 运输存储中光照温度变化会加速变质[7] - 行业长期依赖糖分和防腐剂改良口感 但消费者对健康茶饮需求未被满足[7][24] 产品创新突破 - 伊刻活泉采用冻干茶粉分离技术 通过旋转瓶盖释放锁鲜盖内茶粉 实现"干湿分离"现泡[13][33] - 配料仅含水与茶叶 无糖无防腐剂无碳酸氢钠 50公斤鲜叶仅制1公斤冻干粉保留鲜爽口感[23][24][26] - 工艺突破点在于-40°C冻干锁鲜和100%原叶萃取 解决传统瓶装绿茶隔夜味和变色问题[24][25] 消费场景重构 - 创新性满足职场人群即时饮茶需求 避免现泡茶被误认为摸鱼行为 兼具便捷性与仪式感[17][19][40] - 产品交互设计增强体验感 拧摇动作创造沉浸式饮茶仪式 差异化竞争预制茶市场[14][36][42] - 技术代差形成壁垒 类比冻干咖啡对速溶咖啡的升级 实现茶多酚含量和鲜度显著提升[28][29][31] 情感价值传递 - 通过鲜活茶香唤醒消费者对自然风味的记忆 建立产品与"非预制生活"的情感联结[47][48][51] - 极简配料表呼应健康生活理念 满足都市人群对纯粹饮品的心理诉求[30][45][52]