投资评级 - 首次覆盖，给予宏润建设“增持”评级 [3][88] 核心观点 - 宏润建设传统基建底盘稳固，在“长三角一体化”战略下，轨交、市政、地下空间等业务构成稳定基本盘 [1] - 公司正积极推进“建筑+新能源+科技”战略转型，新能源业务已进入高速增长期，AI机器人业务为前瞻布局，有望打开第二成长曲线 [1][2] - 随着化债政策推进，公司传统主业现金流环境有望边际改善，同时新能源项目陆续投运及与矩阵超智的合资公司推进，将共同驱动公司未来业绩增长 [2][3] 公司业务与转型 - **传统基建业务**：公司是国内最早进入盾构施工的民营企业之一，累计盾构掘进超过300公里，深耕上海、杭州、宁波等二十余个城市 [1][14] - **新能源业务**：该业务已成为公司最具确定性的利润增量来源，2024年收入达7.24亿元，同比增长298%，2025年上半年收入5.97亿元，同比增长94%，并实现稳定盈利 [1][59] 公司从“施工承包”向“工程+能源”拓展，宣城产业园（规划10GW组件、10GW电池片及900MW光伏电站）、储能电站与分布式项目加速落地 [1][62] - **AI机器人业务**：公司抓住行业智能化转型窗口，战略参投镜识科技、宏思未来，并与矩阵超智共同出资1亿元成立合资公司“星际动力”（公司持股60%），正式切入具身智能与人形机器人整机平台 [2][70] 合资公司将重点围绕伺服电机、灵巧手、具身智能算法等关键模块开展二次开发，推动机器人在城市基建、工业运维等场景落地 [3][70] 行业与经营状况 - **建筑行业环境**：行业在地产下行与地方财政趋紧下仍处收缩区间，新签合同金额已连续两年下滑，导致企业盈利承压、应收账款周转率持续下降 [2][38] - **政策改善预期**：随着“应清尽清”、专项债置换隐性债务、《保障中小企业款项支付条例》修订等化债政策持续推进，行业现金流环境有望边际改善 [2][45] 公司2025年第三季度经营性现金流净流入3.06亿元，较上年同期多流入1.95亿元，收现比由2024年第三季度的8.69%回升至21.98%，显示回款有所改善 [48] - **公司经营表现**：2024年公司营业收入59.23亿元，同比下降7.8%，归母净利润2.83亿元，同比下降16.56% [4][25] 2024年建筑业新承接工程41.78亿元，同比下降约42% [23] 但公司通过加强项目管理，2024年综合毛利率同比提升1.36个百分点，三费费率呈下降态势，为利润端修复提供支撑 [25][33] 财务预测与估值 - **盈利预测**：报告预测公司2025-2027年归母净利润分别为2.87亿元、3.09亿元、3.50亿元，对应EPS分别为0.23元、0.25元、0.28元/股 [3][83] 预计2025-2027年营业收入分别为58.42亿元、61.27亿元、67.83亿元，增速分别为-1.38%、4.89%、10.71% [4][83] - **分部预测**： - **建筑施工及市政业务**：预计2025-2027年收入分别为39.52亿元、39.24亿元、41.93亿元，毛利率维持在12% [76][77][85] - **新能源业务**：预计2025-2027年收入增速约为100%、30%、20%，对应收入为14.48亿元、18.82亿元、22.59亿元，毛利率提升至15% [78][85] - **房地产业务**：预计2025-2027年收入同比下滑60%、30%、10%，毛利率回落至25% [79][85] - **估值水平**：当前股价对应2025-2027年预测PE分别为40倍、37倍、33倍 [3][84] 报告认为，相较于传统市政工程企业（PE约7-12倍），公司因转型方向获得市场认可，估值已有明显提升，且相较于矩阵超智生态链内其他公司（如浙海德曼2025年预测PE为233倍），公司估值尚处低位 [86][87]

天山南麓，戈壁深处，库玛拉克河奔腾不息。 谁能想到，这片曾风沙肆虐、人迹罕至的荒原，如今矗立起一座堪称"世界之最"的"超级工程"——新疆 大石峡水利枢纽工程。247米高的混凝土面板堆石坝巍然屹立，比三峡大坝还高出62米。这座目前世界 最高的混凝土面板堆石坝，将扛起防洪、灌溉、发电、生态调节的重任。 这座"超级大坝"的崛起，离不开中国能建葛洲坝集团（以下简称葛洲坝）建设者5年如一日的坚守， 在"高坝、高边坡、高地震烈度、高泄洪速度、高挖填强度，地形地质复杂、自然气候复杂、环境复 杂"的极端情况下，建设者们用智慧与汗水浇筑匠心，书写了新时代中国水利建设的壮丽篇章。 除夕夜，她退掉了回家的机票 清晨的阳光洒在大坝填筑面上，徐树梅已经开始了一天的"巡逻"。 作为葛洲坝三公司新疆大石峡水利枢纽工程Ⅰ标项目部副经理，这位在新疆水利战线奋战了25年的"老 水利"，皮肤被戈壁的烈日和风沙打磨得黝黑粗糙。工友们亲切地叫她"女包拯"，因为在质量面前，她 的眼里揉不得半粒沙子。 （来源：工人日报） "过去我们靠经验，现在我们靠数据。"李东飞牵头与清华大学、中国科学院等顶尖科研机构合作，投入 8000多万元，打造大石峡智慧管理云平台 ...

项目概况与战略意义 - 叶巴滩水电站是国家“十四五”规划重大工程，也是金沙江上游川藏段装机规模最大的水电站，其首批机组投产标志着中国在高寒高海拔地区特高拱坝建设与清洁能源开发领域取得重大突破 [1] - 电站总装机容量224万千瓦，设计年均发电量102亿千瓦时，全部投产后每年可节约标准煤超300万吨，减少二氧化碳排放700余万吨 [1] - 电站电力将通过“金上—湖北”±800千伏特高压直流工程输送至华中地区，显著增强区域电力供应保障能力，为经济社会高质量发展注入绿色动能 [6] 技术突破与工程亮点 - 最大坝高217米，是中国在建海拔最高的双曲拱坝，并首次在高寒地区实现冬季连续浇筑 [5] - 在泄流量超10000立方米/秒的特高拱坝中，首次采用全坝身泄洪布置 [5] - 建成国内首座堆石混凝土过流二道坝，填补了相关技术空白 [5] - 地下厂房垂直埋深达480米，尾水洞长度3172米，均为国内已建同类工程之最 [5] - 建成亚洲单段竖井高度最大（311米）、500千伏出线回路最多的电站出线竖井 [5] - 采用51万千瓦单机容量，是西藏首台采用压水调相的大型水轮发电机组，并实现0～100%全负荷稳定运行 [5] - 项目成功破解了构造发育、深卸荷带地基建坝、高地应力块裂岩体大型地下洞室群建造安全以及高寒高海拔地区特高拱坝温控防裂等关键技术难题 [3] 生态保护与可持续发展 - 配套建设了万里长江第一座鱼类增殖放流站及国内首个特高拱坝过鱼系统，统筹生态保护 [5] 数字化与智慧建造 - 项目全面推行智慧建造，创新打造“叶电云”数字平台，基于三维设计成果数字化移交，依托物联网、BIM、人工智能等技术，实现大坝智能温控、灌浆与全流程数字化管控 [5] - 数字化建设为高海拔复杂条件下重大工程的建设管理提供了新范式 [5] 开发历程与主要参与方 - 电站由华电金沙江上游水电开发有限公司投资开发，中国电建集团成都勘测设计研究院有限公司承担规划论证和全阶段勘测设计 [1] - 项目自2004年启动规划选点，2016年核准开工，2019年实现大江截流，至2023年12月首批机组投产 [3]

项目概况与战略意义 - 叶巴滩水电站是国家“十四五”规划重大工程，也是金沙江上游川藏段装机规模最大的水电站，其首批机组投产标志着公司在高寒高海拔地区特高拱坝建设与清洁能源开发领域取得重大突破 [1] - 电站总装机容量224万千瓦，设计年均发电量102亿千瓦时，全部投产后每年可节约标准煤超300万吨，减少二氧化碳排放700余万吨 [3] - 电站是金沙江上游清洁能源基地的重要组成部分，其投产是推进能源绿色转型、落实“双碳”目标的关键举措，为构建新型能源体系、保障国家能源安全贡献重要力量 [7] 工程技术突破与创新 - 电站最大坝高217米，是我国在建海拔最高的双曲拱坝，首次在高寒地区实现冬季连续浇筑 [6] - 在泄流量超10000立方米/秒的特高拱坝中，首次采用全坝身泄洪布置，并建成国内首座堆石混凝土过流二道坝 [6] - 地下厂房垂直埋深达480米，尾水洞长度3172米，均为国内已建同类工程之最 [6] - 建成亚洲单段竖井高度最大（311米）、500千伏出线回路最多的电站出线竖井 [6] - 采用51万千瓦单机容量，是西藏地区首台采用压水调相的大型水轮发电机组，并实现0~100%全负荷稳定运行 [6] - 项目全面推行智慧建造，创新打造“叶电云”数字平台，基于三维设计成果数字化移交，依托物联网、BIM、人工智能等技术，实现大坝智能温控、灌浆与全流程数字化管控 [6] 项目开发历程与挑战 - 电站建设历时二十余载，自2004年启动规划选点，2016年核准开工，2019年实现大江截流，至2023年12月首批机组投产 [5] - 工程面临坝基地质构造复杂、深部卸荷带发育、高地应力（最高37.6兆帕）等多重挑战，建设期间还经历了两次白格堰塞湖自然灾害 [5] - 通过持续科技攻关，项目团队成功破解了构造发育、深卸荷带地基建坝、高地应力块裂岩体大型地下洞室群建造安全，以及高寒高海拔地区特高拱坝温控防裂、冬季连续施工等关键技术难题 [5] 生态保护与配套设施 - 项目配套建设了万里长江第一座鱼类增殖放流站及国内首个特高拱坝过鱼系统，统筹生态保护 [6] 电力消纳与市场影响 - 叶巴滩水电站的电力将通过“金上—湖北”±800千伏特高压直流工程输送至华中地区，显著增强区域电力供应保障能力 [7]

行业背景与市场机遇 - 城市化建设加快推进，建筑材料行业迎来前所未有的市场机遇 [1] - 从基础设施到民用住宅，从乡村振兴到城市更新，各类工程项目对高质量建材的需求持续增长 [1] - 行业正加快向数字化、智能化方向发展，并在“互联网+”理念下围绕效率与服务、信息与资源进行深度整合 [1] 公司创立与创始人背景 - 永州建筑材料公众平台由本地实业家夏总带头创办 [1] - 创始人夏总多年扎根建材领域，坚持质量优先与诚信为本，积累了丰富的一线经验，对行业趋势和用户痛点有敏锐洞察 [1] - 创始人认为传统经营方式难以满足快速变化的市场需求，因此决定拥抱互联网技术，用平台思维推进产业升级 [1] 平台商业模式与核心价值 - 平台融合线上渠道与线下供应链资源，打破时间地域限制，将原本分散的信息进行集中展示，实现供需双方高效对接 [2] - 无论是开发商寻找大宗批发材料，还是个体用户选购装修产品，都能通过平台迅速获取资讯并实现一站式采购 [2] - 新模式大幅降低沟通成本，提高交易效率，为建筑材料流通体系注入新活力，给从业者带来新发展机会 [2] 平台功能与服务特色 - 平台引入多种数字工具，包括实时库存管理、价格动态推送、在线客服咨询及订单追踪系统等功能 [4] - 这些功能帮助商户提升内部运营效率，并增强客户体验满意度 [4] - 在数据驱动下，商户可以更精准把握市场走势，灵活调整产品结构与营销策略，实现业务稳步增长 [4] 平台发展战略与生态构建 - 平台正面向全市范围内招募符合资质、具备稳定货源的商户作为合作伙伴，以共同做大产业蛋糕 [4] - 入驻商户可享受多项专属权益，包括首页推广曝光、定制营销方案支持、一对一运营指导以及物流金融等配套服务扶持 [4] - 此举为个体或中小企业提供更广阔舞台，推动区域资源集约整合，加速形成良性协作网络 [4] - 平台以数据为驱动、以服务为核心，连接供需双方并联动上下游，通过开放共享打造共赢生态圈 [4] 未来愿景与经营原则 - 在智慧建造理念逐渐落实的大趋势下，以数据驱动、服务为核心的新型建材交易方式将成为主流 [4] - 平台作为汇聚技术力量、整合产业资源的载体，让每一位参与者都能在其中找到价值 [4] - 平台立足地方又面向全国，秉持“务实、高效、公平”的原则，不断优化系统功能和用户体验，同时拓展更丰富品类和合作形式 [5]

项目概况与通车信息 - 五河至蒙城高速公路将于12月20日正式通车运营 [1] - 该项目是蚌埠市首条完全自主投资、建设、运营的高速公路 [1] - 项目全长119.5公里，是皖北地区投资规模最大、里程最长的高速公路项目 [1] - 路线起于五河县双忠庙镇，顺接在建泗蚌高速，经固镇、怀远，至蒙城县板桥集镇 [1] 战略意义与区域影响 - 通车后将与宁洛、徐明高速构筑“黄金三角”，作为宁洛高速复线疏导过境交通压力 [1] - 将进一步夯实蚌埠全国性综合交通枢纽地位 [1] - 项目衔接沿线工业园区、农业产区，助力县域产业振兴 [1] - 将架起豫皖苏三省协同发展快速通道，服务“淮河生态经济带”和“长三角一体化”国家战略 [1] - 沿线服务区融入地方文化元素，设置特色农产品展销区，推动“交通+旅游”融合发展 [1] 技术创新与绿色建设 - 建设中通过“分钟级施工组织”模式完成上跨京沪铁路箱梁架设 [2] - 首创河滩水下取土等技术，减少占地1285.9亩 [2] - 应用BIM技术和3D智能摊铺等智慧建造手段 [2] - 项目已荣获25项发明及实用新型专利 [2] - 通过优化选线、建设34公里声屏障、采用特殊工艺保护沱湖生态等措施实现绿色建设 [2] 相关工程进展 - 其延伸线泗蚌高速桥梁主体工程已全部完成，预计2026年底完工 [3]

项目概况与工程进展 - 银杉路（普瑞大道－栖贤路段）道路工程是岳麓区既有银杉路的向北延伸段，全长720米，按城市主干路标准建设，设计时速50公里，双向6车道，直接串联普瑞大道与栖贤路两大交通节点[3] - 该项目位于望城区滨水新城核心区大泽湖片区，是望城连接内五区的重要交通动脉，有望在2026年春节前建成通车[1][7] - 截至报道时，项目已完成下穿星月路箱涵、下穿绕城高速箱涵、110千伏高压电力迁改、涉高速框架桥浇筑、涉地铁MJS工法加固、全线路基土石方开挖、综合管线及雨污管网铺设、碎石水稳层摊铺等关键工序，正全力推进下穿铁路箱涵顶进施工[7] 工程技术挑战与解决方案 - 项目施工难度极高，短短700多米道路需上跨地铁4号线、下穿渝长厦高铁和石长铁路，并修建3处下穿地道，需在多重交通线路间“穿针引线”[5] - 施工面临严格技术要求，地铁隧道上方沉降量须控制在毫米级，且不能影响石长铁路的正常运营[5] - 项目方通过组建攻坚队、实行“日调度、周复盘”机制，并创新采用智能顶进施工技术，通过实时监测动态调整参数，实现了铁路“不停运”、地铁“不干扰”的智慧建造目标[5] 项目意义与社会经济效益 - 项目通车后，普瑞大道到栖贤路的车程将从20分钟大幅缩短至5分钟，将打通滨水新城南北向交通[7] - 道路将有效串联大泽湖近自然湿地公园、高铁西城等重要节点，为望城“一江两岸”协同发展注入动力[7] - 随着城市开发，道路两厢房地产发展迅速，人口密度增长，交通需求与日俱增，该道路建设势在必行，建成后将激活沿线商业、文旅活力[7]

项目概况与定位 - 大湾区科学会堂于12月12日正式亮相，是粤港澳大湾区新增的国际水准科学交流地标，也是大湾区科学论坛的永久会址 [1] - 项目位于广州市南沙区明珠湾灵山岛尖，建筑面积约9.26万平方米，集学术中心、科技馆与配套功能于一体 [1] - 项目定位为粤港澳大湾区国际科技交流合作及科学产业化核心枢纽，旨在强化区域协同创新、构建开放融合的科技生态 [3] 建筑设计特点 - 设计理念为“千帆竞渡，科技远航”，拥有全国最大波浪形连续焊接不锈钢屋面，东西长170米，南北宽150米，最大高差达21米 [1] - 屋面“金属海浪”由26片凹形曲面拼接而成，由全国首个连续波浪形单层刚性悬垂网壳结构支撑，工程总用钢量达7000吨，屋盖部分最大跨度达75米 [1] - 建筑南北两侧各布置7块立面单层网格钢结构，斜柱最大外倾角度达82.6° [1] - 主论坛大厅采用“双曲面船体造型微晶天花”设计，1185个陶瓷构件拼接成15个船型单元，每个单元跨度达22米 [3] 智能建造与施工技术 - 项目团队运用三维激光扫描与智能焊接机器人协同作业，将总长超4万米的焊缝精度控制在毫米级 [1] - 项目建设应用了“156项目管理数智建造平台”、AI智控电梯、无人塔机智控系统等68项智慧建造技术，实现工程全方位、全要素、全过程智慧化管理 [3] 绿色低碳与可持续性 - 项目致力于打造“近零碳建筑”，屋面天窗安装了1200平方米光伏玻璃，年发电量可达9.6万千瓦·时，满足室内日常照明需求 [3] - 地下层制冷机房采用高效机房技术，将制冷机组能效比COP值由绿建三星标准的6.15提高至近零碳标准的6.8，建筑综合节能率超50% [3] - 为减轻结构荷载，天花板应用新型轻质微晶材料，同等体积单元板块比传统材质重量减轻过半 [3] 材料与运维创新 - 屋面外层装饰铝板选用氟碳辊涂铝单板，上扣2.8万个防风夹，氟碳涂层能抗酸雨、盐雾和紫外线，长期不褪色不粉化 [2] - 南北两侧幕墙使用超8000平方米阳极氧化铝板，自然环境中可耐腐蚀超50年，且具有自清洁效果 [2] - 西侧主入口智慧索网幕墙面积达2400平方米，在关键拉索中内置智能传感筋，可实时监测幕墙结构受力情况，实现运维从传统人工巡检到实时监测预警的转变 [2]

项目概况与意义 - 中国铁建参与投资建设的大湾区科学会堂于12月12日正式全面亮相，成为粤港澳大湾区新增的国际水准科学交流地标 [1][3] - 该项目是广州南沙落实《南沙方案》、深化粤港澳合作的重要平台，未来将成为粤港澳大湾区国际科技交流合作及科学产业化的核心枢纽 [5] 项目设计与规模 - 会堂位于广州南沙明珠湾区灵山岛尖，建筑面积约9.26万平方米，集学术中心、科技馆与配套功能于一体 [1][3] - 设计理念为“千帆竞渡，科技远航”，拥有全国最大波浪形连续焊接不锈钢屋面，屋面东西长170米，南北宽150米，最大高差达21米 [3] - 屋面由26片凹形曲面拼接而成，工程总用钢量达7000吨，屋盖部分最大跨度达75米 [3] - 建筑南北两侧各布置7块立面单层网格钢结构，斜柱最大外倾角度达82.6° [3] - 主论坛大厅采用“双曲面船体造型微晶天花”设计，1185个陶瓷构件拼接成15个船型单元，每个单元跨度达22米 [4] 技术创新与智能建造 - 项目采用全国首个连续波浪形单层刚性悬垂网壳结构作为屋面支撑，分割为38个三角形网格单元 [3] - 运用三维激光扫描与智能焊接机器人协同作业，将总长超4万米的焊缝精度控制在毫米级 [3] - 项目建设应用了“156项目管理数智建造平台”、AI智控电梯、无人塔机智控系统等68项智慧建造技术，实现工程全方位、全要素、全过程智慧化管理 [5] - 西侧主入口智慧索网幕墙面积达2400平方米，在关键拉索中内置智能传感筋，可实时监测幕墙结构受力情况，实现从人工巡检到实时监测预警的运维模式转变 [4] 绿色低碳与材料应用 - 项目致力于打造“近零碳建筑”，屋面天窗安装1200平方米光伏玻璃，年发电量可达9.6万千瓦时，满足室内日常照明用电需求 [4] - 地下层制冷机房采用中国铁建自主研发的高效机房技术，将制冷机组COP值由绿建三星标准的6.15提高至近零碳标准的6.8，建筑综合节能率超50% [4] - 屋面外层装饰铝板选用氟碳辊涂铝单板，上扣2.8万个防风夹，南北两侧幕墙共应用超8000平米阳极氧化铝板，自然环境中可耐腐蚀超50年且具有自清洁效果 [4] - 主论坛大厅天花应用新型轻质微晶材料，同等体积单元板块下，比传统材质重量减轻过半 [4][5]

项目投运与意义 - 深圳机场三跑道于11月29日正式投运，标志着机场全面迈入三跑道时代，迎来枢纽能级、保障能力、运行效率和发展空间的多重跃升 [1] - 三跑道投运为粤港澳大湾区世界级机场群建设注入新活力，并对区位门户复合型国际航空枢纽建设提供有力支撑 [1] 项目规模与技术规格 - 三跑道全长3600米，宽45米，飞行区等级为最高级别4F级，可满足各类大型客机起降需求 [4] - 跑道前瞻性引入FOD探测系统与跑道状态灯控制系统，配备先进高精度导航系统和助航灯光系统，提升飞行安全 [7] - 建设过程中广泛应用智能摊铺、混凝土生产ERP等系统，并采用深桶灯模式、全预制电缆井等先进工艺，大幅提升施工效率，主跑道全线贯通仅用98天 [6] 建设进程与质量管控 - 项目自2024年6月完成填海造陆及软基处理后转入主体工程建设，关键节点任务如校飞、试飞等均较原计划提前完成 [6] - 深度融合BIM技术与实测数据，建立可回溯的工程质量验评管理体系，实现对工程全流程的精细化、可视化管控 [6] 运营能力与业务发展 - 三跑道投用前，深圳机场是国内最繁忙双跑道机场之一，年航班保障量最高达42.8万架次，单日最高超过1300架次 [4] - 2024年机场年客流量首次突破6000万人次，2025年预计旅客吞吐量突破6500万人次，货邮吞吐量首次跨越200万吨 [8] - 三跑道与既有两条跑道协同运作，可实现南北双方向共计8种运行模式，有效分流航班，缓解运行压力 [8] 未来规划与区域协同 - 机场正加速构建三个航站区、三个货运区、三条跑道及一个卫星厅的基础设施格局，未来可满足年旅客吞吐量8000万人次、年货邮吞吐量450万吨需求 [9] - T2航站区、北货运区及综合配套工程已于今年8月开工，将更好地服务区域航空物流、国际贸易、旅游及高端制造业发展 [9] - 机场将与香港、广州机场形成更紧密协同发展模式，为粤港澳大湾区机场群建设和区域高质量发展增添新动能 [9][11]