行业与公司 - 行业涉及汽车零部件领域，包括内饰件、外饰件及座椅产品[2] - 公司为新泉股份，专注于汽车零部件制造与供应[1] 核心观点与论据 **产品线与市场份额** - 产品线从内饰件扩展至外饰件、座椅，单车价值量约3,000元[3] - 2023年外饰件收入达2.7亿元，同比增长超四倍[2] - 座椅产品单价较高（5,000-10,000元），与奇瑞及北美客户合作推进[4] **全球化战略与海外布局** - 国内汽车零部件市场空间2,000-4,000亿元，海外市场空间约为国内2倍[7] - 海外生产基地布局：北美（墨西哥、美国）、欧洲（斯洛伐克、德国）[8] - 2019年起海外投资加速，2023年斯洛伐克工厂成立，2025年德国工厂落地[8] - 墨西哥产能翻倍增长，受益于宝腾新能源转型[9] **竞争优势** - 海外业务进入门槛高，利润率优势显著[9] - 与头部自主品牌（奇瑞、吉利）及北美新能源客户合作[4] - 全球化经营管理能力提升，有望成为跨国企业[14] **行业竞争格局** - 内饰件行业分散，但智能化、电动化推动整合，特斯拉带动国产供应链崛起[6] - 国际龙头佛吉亚收入约2,000亿元，但盈利能力受客户集中度（大众、斯兰蒂斯、福特）及区域市场拖累[10][11] - 佛吉亚扩张放缓，为国内企业（如新泉）提供机会[11] **机器人行业关联性** - 符合机器人选股逻辑：与北美客户关系紧密、全球化布局、潜在总成供应商能力[12] - 估值优势：未来3-5年业绩复合增速20%-25%，当前PE低于行业PEG（1.5-2倍）对应30-60倍区间[12][14] 其他重要内容 **财务与估值** - 2024年为关键年，海外工厂落地推动收入增长[14] - 短期机器人热度带来估值溢价机会[14] **风险与挑战** - 座椅总成生产难度大，但公司过往经验支持份额提升[5] - 海外扩张需高资本开支，但成功后客户获取门槛降低[9]

公司概况 - 乔路铭科技股份有限公司拟冲刺北交所上市，主要从事汽车饰件的研发、生产和销售，产品包括汽车内饰件、外饰件及配套模具 [1] - 实际控制人黄胜全合计控制公司92.4651%的股份，为控股股东 [1] - 2022年至2024年公司营收分别为15.61亿元、25.56亿元和33.75亿元，归母净利润分别为1.54亿元、3.02亿元和4.17亿元 [3] 实际控制人背景 - 黄胜全来自浙江温州，其父亲黄修业及其他亲属共同创立汽车零部件企业铭博股份（原新三板挂牌公司） [1] - 黄胜全曾在铭博股份深耕十余年，一度持有23.44%股份，2018年凭借父亲提供的启动资金成立乔路铭前身浙江浩博 [2] - 初创时存在亲属代持股权问题，招股书解释这与黄胜全当时仍在铭博股份担任董事有关 [2] 关联交易与独立性 - 铭博股份与乔路铭存在客户重合现象，核心客户均涉及比亚迪和吉利汽车，其中比亚迪2023年和2024年均为乔路铭第一大客户，营收占比分别为47.69%和54.89% [3] - 公司强调与铭博股份在资产、人员、业务、机构、财务等方面完全独立，且目前股权代持已解除 [2] - 2023年存在两笔关联交易未及时披露：与温州铭谷汽车零部件有限公司的1003.34万元交易，以及与成都双胜的2.47亿元关联交易 [5] 财务与风险 - 报告期各期末资产负债率分别为72.46%、67.60%和61.30%，显著高于同行业可比公司平均值（48.5%、50.47%、50.89%） [6] - 应收账款余额较高，报告期各期末分别为4.49亿元、9.76亿元和9.01亿元，存在销售应收款坏账风险 [7] - 公司称已偿还全部转贷涉及贷款，相关转贷行为已整改完毕 [6] 监管与合规 - 浙江证监局对公司及实控人黄胜全等出具警示函，指出关联交易未及时审议披露问题 [1][5] - 全国股转系统曾就资金异常问题发出年报问询函，涉及通过成都双胜转付资金2.47亿元 [5] - 公司回应称所涉关联交易事项已在招股说明书中充分披露，整改已完成，不会影响上市进程 [7] 资本市场动态 - 乔路铭2023年2月登陆新三板，近期申请北交所上市 [3] - 铭博股份2024年初主动申请从新三板摘牌，公司称这与乔路铭上市计划无关联 [4]

公司IPO进展 - 乔路铭科技北交所IPO进入问询阶段 拟募资6.58亿元 用于新能源汽车智能及轻量化内外饰件智造项目(一期)和补充流动资金 [1] - 公司成立于2018年 注册资本3.66亿元 主营业务为汽车饰件研发生产 提供从设计到制造的一体化解决方案 [1] 行业背景 - 中国汽车产销量连续15年全球第一 2010-2017年均增速6.8% 2021-2023年均增速超6% 2024年产销量达3128万辆和3144万辆 [2] - 汽车零部件出口额从2015年468亿美元增至2023年877亿美元 年均增长8.2% 2021年受新能源车需求推动出口额激增33.7% [2] 财务表现 - 2022-2024年营业收入分别为15.61亿元 25.56亿元 33.75亿元 归母净利润分别为1.54亿元 3.02亿元 4.17亿元 呈逐年上升趋势 [2] 核心优势 - 客户资源：为吉利 比亚迪 东风岚图等一级供应商 并与蔚来 零跑 赛力斯等新势力合作 2024年自主品牌市场份额达60% [3] - 技术能力：拥有86项专利(含14项发明专利) 掌握双色高光注塑等工艺 具备3000多种产品开发能力 [3] - 智能制造：国家级专精特新小巨人企业 自主研发自动焊接 三维拉弯技术 实现全流程信息化管理 [3] - 质量体系：通过IATF16949等五大认证 建立全过程质量控制体系 [3] 战略布局 - 在浙江 江苏 湖南等8省市建立十余个生产基地 覆盖比亚迪60% 吉利50%的国内生产基地 [3][4] - 未来将通过就近建厂优化供应链网络 降低物流成本 提高供货效率 [4] 发展前景 - 募投项目将强化公司在轻量化 智能化汽车饰件领域的领先优势 [1][4] - 受益于新能源汽车产业高速发展 公司展现出显著成长潜力 [4]

公司概况 - 乔路铭科技股份有限公司拟冲刺北交所上市，主要从事汽车饰件的研发、生产和销售，产品包括汽车内饰件、汽车外饰件及配套模具 [1][5] - 公司实际控制人为黄胜全，其合计控制公司92.4651%的股份，为控股股东 [5] - 公司2022年至2024年营收分别为15.61亿元、25.56亿元和33.75亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为1.54亿元、3.02亿元和4.17亿元，营收和净利润均持续增长 [8] 实际控制人背景 - 黄胜全来自浙江温州，其家族深度涉足汽车零部件行业，其父黄修业及其他亲属共同创立了汽车零部件企业铭博股份 [2] - 黄胜全曾在铭博股份深耕十余年，一度持有铭博股份23.44%的股份，后于2018年凭借父亲提供的启动资金创立乔路铭 [6] - 公司初创时黄胜全通过亲属代持股权，招股书解释称与其当时仍在铭博股份担任董事等职务有关 [6] 关联企业与客户情况 - 铭博股份与乔路铭同处汽车零部件赛道，但公司称双方在资产、人员、业务、机构、财务等方面完全独立 [7] - 两家公司报告期内核心客户均涉及比亚迪和吉利汽车，其中比亚迪2023年和2024年均为乔路铭第一大客户，营收占比分别为47.69%和54.89% [7] - 铭博股份2024年初主动申请从新三板摘牌，乔路铭称其上市计划与铭博股份的资本市场运作决策无关联 [10] 监管问题与财务内控 - 浙江证监局对乔路铭及黄胜全出具警示函，直指其2023年存在两笔关联交易未及时披露，涉及金额分别为1003.34万元和2.47亿元 [11] - 公司此前因资金异常问题被全国股转系统问询，涉及通过关联方成都双胜转付资金2.47亿元，公司称已整改完毕 [11][12] - 报告期各期末公司资产负债率分别为72.46%、67.60%和61.30%，高于同行可比公司平均值48.5%、50.47%和50.89% [13] 财务风险与应收账款 - 报告期各期末公司应收账款余额分别为4.49亿元、9.76亿元和9.01亿元，存在销售应收款坏账风险 [15] - 公司称若主要客户生产经营发生不利变化，销售应收款存在发生坏账的风险，可能对经营成果产生不利影响 [15]

IPO上半年受理情况 - 6月沪深北交易所集中受理41家拟上市企业的IPO申请 [1] - 6月三地交易所新增受理企业总数达150家，是去年同期的5倍，占2023年6月同期受理家数的60% [2] - 上半年沪深北三地交易所共有177家IPO企业获得受理，其中北交所115家，上交所30家，深交所32家 [10] 各交易所受理情况 - 北交所6月受理97家，较去年同期增长逾200%，成为投行保荐的"首选地" [6][7] - 深交所和上交所6月分别受理28家和25家，比去年同期有所回温，但与2023年相比仍有明显距离 [9] - 主板6月共有16家IPO企业获得受理，沪市主板7家，深市主板9家 [23] 企业盈利能力 - 6月新受理的北交所IPO企业最新一年扣非净利润平均值达0.91亿元 [3][12] - 北交所受理的"盈利王"乔路铭2024年扣非净利润达4.11亿元 [13] - 创业板6月受理的19家IPO企业2024年扣非净利润平均值为1.53亿元 [19] - 深市主板新受理的9家IPO企业最新一个会计年度扣非净利润平均值达5.75亿元 [24] - 沪市主板新受理的7家IPO企业最新一个会计年度扣非净利润平均值为2.63亿元 [25] 未盈利企业情况 - 科创板6月受理18家企业，其中5家为非盈利企业，占比近30% [16] - 国产GPU企业摩尔线程和沐曦股份2024年扣非净利润分别为-15.07亿元和-10.44亿元 [17] - 创业板迎来首单未盈利IPO项目大普微，2024年扣非净利润为-1.95亿元 [19][20] 重点企业案例 - 南网数字2024年扣非净利润达5.62亿元，主要从事电网数字化等领域 [22] - 惠科股份2024年营业收入403.1亿元，扣非净利润25.89亿元，主营半导体显示面板 [24] - 浙江振石新材料2024年扣非净利润为6亿元 [25]

公司停牌与重组计划 - 渤海汽车自6月3日起停牌不超过10个交易日 筹划涉及关联交易的重大资产重组 拟收购海纳川持有的4家汽车零部件公司股权并发行股份募集配套资金 [1] - 收购标的包括北京北汽模塑科技51%股权 海纳川安道拓座椅51%股权 英纳法智联科技100%股权 廊坊莱尼线束系统50%股权 [2] - 渤海汽车与海纳川同属北汽集团旗下 海纳川持有渤海汽车23 04%股权 北汽集团持有海纳川60%股权 [3] 公司财务与亏损背景 - 渤海汽车连续4年亏损 2021-2024年净亏损分别为0 9亿元 0 62亿元 1 99亿元和12 64亿元 累计超16亿元 2024年净利润同比下跌超5倍 [2] - 亏损主因包括德国子公司破产计提减值 出口影响 市场需求低迷 轮毂业务收入下降及铝价上涨 [2] - 2024年3月公司提出估值提升计划 包含寻求并购重组机会 [2] 收购标的业务与优势 - 4家标的公司分别专注汽车外饰件 汽车座椅系统 智能网联技术研发 汽车线束系统 在细分领域具优势 [3] - 北京北汽模塑科技2024年净利润4 54亿元 同比增长12 75% [3] 行业转型与战略意图 - 收购重组旨在改善业绩并推进电动化 智能化转型 顺应汽车行业变革趋势 [5] - 传统零部件业务受电动化 智能化冲击 企业需加速转型以保持竞争力 [5] - 标的公司中部分已布局智能网联汽车领域 此次整合或助力渤海汽车向轻量化 智能化 新能源领域转型 [5] 重组进展与不确定性 - 交易处于筹划阶段 未签署正式协议 具体方案仍在论证中 [6] - 重组完成后能否带来业绩改善仍存不确定性 [6]

渤海汽车重大资产重组 - 公司因筹划涉及关联交易的重大资产重组停牌，预计停牌时间不超过10个交易日，拟收购北汽集团旗下4家汽车零部件公司股权 [1] - 收购标的包括北汽模塑51%股权、廊坊安道拓51%股权、智联科技100%股权、莱尼线束50%股权，交易方式为发行股份及支付现金，并拟向不超过35名特定对象募集配套资金 [2] - 交易预计构成重大资产重组且为关联交易，但不会导致控股股东及实际控制人变更，目前处于筹划阶段，尚需完成资产评估、审计等流程 [4] 收购动机与战略意义 - 收购旨在改善公司资产质量并增加业务板块，标的公司业绩表现较好（如北汽模塑2024年销售收入53.84亿元同比增长28.04%，净利润4.54亿元同比增长12.75%）[2][3] - 公司近年业绩承压，2021-2024年归母净利润连续亏损（2024年亏损12.64亿元同比扩大535.66%），此次收购是2025年估值提升计划的一部分 [3][6] - 通过整合海纳川资源加速向新能源与智能化转型，标的公司覆盖传统零部件（外饰件、座椅、线束）及智能网联技术领域 [7] 公司业务转型历程 - 公司原为活塞制造企业，2015年纳入北汽体系后通过多次并购扩展至动力总成、底盘总成、热交换系统及汽车电子系统，战略方向为轻量化、电动化、智能化 [5][6] - 历史并购包括2016年收购滨州发动机和泰安启程、2018年收购德国TAH公司、2019年收购北京彼欧英瑞杰等，形成综合性零部件企业布局 [5][6] - 2024年亏损主因包括德国子公司破产计提减值、泰安启程轮毂业务受中美贸易摩擦及铝价上涨影响 [6] 行业趋势与整合方向 - 汽车产业链正加速向新能源化与智能化整合，标的公司智联科技专注智能网联技术研发，契合行业转型趋势 [7] - 海纳川作为北汽集团零部件平台，与公司在新能源和智能网联领域形成协同，此次收购有望强化多元化布局并为智能化升级提供支撑 [7]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入71.36亿元，同比减少18.18% [2] - 2024年实现归属于上市公司股东的净利润6.26亿元，同比增长39.46% [2] - 2024年实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5.18亿元，同比增长13.68% [2] 订单开拓 - 2024年公司获得5个重大项目定点，生命周期预计总销售额约75.32亿元 [3] - 2025年至今获得4个重大项目定点，生命周期预计总销售额约33 - 33.9亿元 [3] 股东情况 - 截止2025年3月31日，公司股东人数为61,514户 [3] 分红情况 - 2024年公司实施半年度及三季度两次分红，累计分红金额2.99亿元，占2024年度合并报表归属于上市公司股东净利润的比例为47.78% [3] - 2025年将根据实际经营及现金流状况合理安排分红计划 [3] 其他事项 - 公司目前暂无回购股份计划，后续董事会将审慎决策 [3] - 公司墨西哥名华生产的汽车外饰件销往美国业务受近期关税政策直接影响较小，将密切关注政策动态并积极应对 [4]

涉及的公司 - 万兴科技（300624.SZ） - 泰晶科技（603738.SH） - 宁波华翔（002048.SZ） - 耐普矿机、中航成飞、中数达、国网信通、中信银行、招商银行、金诚信、山东墨龙、国科但泰、四川长虹、东华软件、长虹美菱、中芯国际、众生药业、中国船舶、信达证券 [12] 核心观点和论据 万兴科技 - **定位与业务**：定位为全球领先的新生代数字创意赋能者，从事视频创意、绘图创意、文档创意、实用工具类软件产品与服务的研发、销售和运营，旗下有亿图、蜀刀和万兴PDF等办公效率类明星产品 [1] - **技术适配与创新**：构建全球混合多云的算力底座，多元化布局海外和国产芯片并强化国产芯片比重；万兴喵影支持英伟达RTX Video HDR，亿图脑图、亿图图示等完成原生鸿蒙应用开发与适配；多款产品提供智能助手，如万兴喵影内置创作助手Copilot，万兴PDF有文档智能处理AI机器人“Lumi”；参与联想“AIPC场景座谈会”，万兴脑图MindMaster上线联想个人智能体“小天” [1][2][3] - **大模型成果**：万兴“天幕”是国内首个专注于视频创意应用的百亿级参数多媒体大模型；率先完成深度求索最新推理大模型DeepSeek - R1的深入适配 [4] - **董事会换届**：2025年5月8日召开会议，提名吴太兵、林倩晖为第五届董事会非独立董事候选人，提名章顺文、李圣杰为独立董事候选人，需提交股东会审议 [1] 泰晶科技 - **市场需求增长**：端侧AI发展使各类AI终端对晶振需求大增，智能驾驶、AI眼镜等带来新消费场景；6G、北斗等新兴市场带来新发展方向 [5] - **产品应用与优势**：晶振产品在人形机器人运动控制系统等方面有重要作用，已应用到无人机领域；是全球少数具备算力芯片配套能力和全域产品生产能力的晶体厂商，产品有先发优势；40余款产品通过高通、联发科等方案商认证 [5][6] - **技术与市场前景**：针对光通信市场推出高基频等时钟解决方案，随着光模块传输速率升级和终端全光网络普及、AI对算力要求增加，高稳产品将带来新增长点；具备高基频和主流尺寸微型音叉芯片自主设计能力，良率与国际同行一致，有规模和成本优势 [7][8] 宁波华翔 - **合作计划**：与象山工投、上海智元签订合作协议，拟在合资公司组建、机器人装配等方面加强合作，打造具身智能机器人生态体系，协议有效期三年 [9] - **业务布局与业绩**：是国内汽车内饰件龙头企业，为众多国内外车企供应零部件；电池壳体产能布局基本完成，预计明年量产；2024年内饰件收入同比增长17.64%至135.04亿元，外饰件同比增长38.40%至50.81亿元，海外业务收入同比增长18.49%至56.40亿元；计划通过并购补齐汽车座椅产品空白，切入底盘轻量化和智能化领域 [9][10] 其他重要但可能被忽略的内容 - 耐普矿机拟认购瑞士Veritas Resources AG股权，间接参与哥伦比亚SanMatias项目及Alacran铜金银矿开发建设 [12] - 中航成飞不存在应披露而未披露的重大事项 [12] - 中数达公司股价严重脱离基本面，存在短期内股价回调风险 [12] - 国网信通全资子公司拟合计中标4.77亿元国家电网采购项目 [12] - 中信银行拟100亿元设立全资子公司信银金融资产投资有限公司 [12] - 招商银行拟150亿元设立金融资产投资公司 - COW [12] - 金诚信拟投资2.31亿美元建设Alacran铜金银矿项目 [12] - 山东墨龙股东累计减持公司H股股份1.07亿股，占总股本的13.3866% [12] - 国科但泰四位股东拟合计减持不超4.7%公司股份 [12] - 四川长虹拟2.5亿元 - 5亿元回购公司股份用于股权激励 [12] - 东华软件实控人及其一致行动人拟减持不超1%公司股份 [12] - 长虹美菱拟1.5亿元 - 3亿元回购股份 [12] - 中芯国际预计二季度收入环比下降4%到6%，毛利率为18%到20%，一季度净利润同比增长167% [12] - 众生药业控股子公司RAY1225项目核心专利获日本授权，RAY1225注射液是具有GLP - 1受体和GIP受体双重激动活性的多肽药物 [12] - 中国船舶重大资产重组事项相关申请获得受理 [12] - 信达证券控股股东中国信达股权结构变更事项获金融监管机构批准 [12]

公司业绩 - 2024年收入为263.24亿元，同比+13%，归母净利润为9.53亿元，同比-7% [1] - 4Q24收入为81.86亿元，同比+20%，环比+25%，归母净利润为2.36亿元，同比+25%，环比+28% [1] - 1Q25收入为62.61亿元，同比+10%，环比-24%，归母净利润为2.56亿元，同比+15%，环比+8% [1] 营收驱动因素 - 内饰件收入同比+17.64%至135.04亿元，外饰件同比+38.40%至50.81亿元，主要受益于比亚迪、吉利等新能源车企订单放量 [2] - 前五大客户销售占比为33.12%，传统合资企业客户集中度下降 [2] - 海外业务收入同比+18.49%至56.40亿元，墨西哥工厂及东南亚基地贡献增量 [2] 盈利能力与费用 - 2024年毛利率同比-0.22pct至16.6%，1Q25毛利率同比-1.2pct至13.88%，主要受国内年降压力及新工厂投产影响 [3] - 国内2024年毛利率同比-1.02pct至17.80%，海外毛利率为12.2%，低于国内水平 [3] - 销售费用率同比-0.64pct至0.85%，管理/研发费用率同比+0.67/+0.08pct至5.00%/3.62% [3] 业务拓展与股东回报 - 计划通过并购补齐汽车座椅产品空白，形成全座舱供货能力，并切入底盘轻量化和智能化领域 [3] - 通过回购注销、高比例分红（40%）等措施强化股东回报 [3] 盈利预测与估值 - 维持2025年盈利预测不变，首次引入2026年净利润12.83亿元 [4] - 当前股价对应2025/2026年9.5倍/9.0倍市盈率，目标价15.80元对应10.7倍2025年市盈率和10.0倍2026年市盈率 [4]