投资评级 - 报告维持福赛科技“推荐”评级 [2][8] - 当前价为148.09元 [2] - 评级基准为预期未来6个月内超越基准指数10%－20% [18] 核心观点 - 公司2026年三季报业绩短期承压，26Q3归母净利0.26亿元、同比-39%、环比-37%，扣非归母净利0.26亿元、同比-37%、环比-24% [2] - 业绩承压主要系管理费用影响净利，毛利率下降预计主要为海外工厂爬坡及主机厂年降影响 [8] - 公司前瞻布局机器人赛道，人形机器人轻量化为产业趋势，公司在精密模具制造、特种材料注塑工艺、自动化生产等智能制造领域拥有深厚积累，并投资了机器人产业基金，机器人业务长坡厚雪 [2][8] - 公司产能全球布局，国际化战略取得显著成效，截至1H26海外主营收入同比增幅9.75% [8] - 预计公司2026-28年归母净利分别1.39、1.92、2.44亿元，对应增速+4.5%、+39%、+27%，对应EPS（摊薄）分别为1.17、1.63、2.06元 [8] 三季报业绩表现 - 26Q3实现营收4.52亿元、同比+0.7%、环比+2.3% [8] - 26Q3归母净利0.26亿元、同比-39%、环比-37% [2][8] - 26Q3净利率5.8%、同比-3.8PP、环比-3.5PP [8] - 26Q3扣非归母净利0.26亿元、同比-37%、环比-24% [2][8] - 26Q3毛利率25.6%、同比-1.9PP、环比-1.5PP [8] - 26Q3期间费率18.4%、同环比+2.5PP/+0.4PP，其中销售费率1.2%、同环比-0.1PP/持平，管理费率11.0%、同环比+1.6PP/+0.4PP，研发费率5.5%、同环比+0.8PP/+0.7PP，财务费率0.6%、同环比+0.2PP/-0.7PP [8] 产能全球布局与国际化战略 - 公司实施“全球布局、本地服务”的战略布局 [8] - 国内市场已完成芜湖、大连、天津、武汉、重庆、广东六大汽车产业集群的产能布局 [8] - 芜湖总部基地已完成年产400万套的智能化工厂建设，持续提升华东市场本土及对外出口竞争实力 [8] - 武汉工厂作为多元化产品生产基地，具备注塑、包覆、吹塑等多项工艺生产能力 [8] - 大连工厂、天津工厂重点发展出口业务，依托区位优势为东北、华北及海外市场提供服务 [8] - 国际化方面，公司通过墨西哥三大工厂拓展美洲、欧洲业务 [8] - 公司计划依托国内制造优势及墨西哥生产运营经验，拟打造泰国汽车内饰件生产基地，生产各类满足客户需求的汽车内饰件产品，强化订单交付及产品供给能力 [8] - 截至1H26公司海外业务实现快速增长，海外主营收入同比增幅9.75%，国际化战略取得显著成效 [8] 机器人赛道布局 - 人形机器人发展迅速，轻量化为产业趋势 [8] - 公司在精密模具制造、特种材料注塑工艺、自动化生产等智能制造领域拥有深厚积累 [8] - 公司拥有国内外主流主机厂优质客户资源以及全球化的产能战略布局 [8] - 公司投资了机器人产业基金 [8] 主要财务指标与预测 - 营业总收入：2025A为1,726百万元、2026E为1,868百万元、2027E为2,196百万元、2028E为2,468百万元 [4] - 营业总收入同比增速：2025A为29.6%、2026E为8.2%、2027E为17.6%、2028E为12.4% [4] - 归母净利润：2025A为133百万元、2026E为139百万元、2027E为192百万元、2028E为244百万元 [4] - 归母净利润同比增速：2025A为36.0%、2026E为4.5%、2027E为38.7%、2028E为26.8% [4] - 每股盈利：2025A为1.12元、2026E为1.17元、2027E为1.63元、2028E为2.06元 [4] - 市盈率：2025A为132倍、2026E为126倍、2027E为91倍、2028E为72倍 [4] - 市净率：2025A为12.6倍、2026E为11.7倍、2027E为10.5倍、2028E为9.3倍 [4] - 毛利率：2025A为25.7%、2026E为26.6%、2027E为26.7%、2028E为26.9% [9] - 净利率：2025A为7.5%、2026E为7.4%、2027E为8.7%、2028E为9.8% [9] - ROE：2025A为9.6%、2026E为9.2%、2027E为11.5%、2028E为12.9% [9] - 资产负债率：2025A为39.2%、2026E为39.0%、2027E为39.7%、2028E为38.8% [9] - 经营活动现金流：2025A为340百万元、2026E为355百万元、2027E为275百万元、2028E为337百万元 [9] 公司基本数据 - 总股本11,842.38万股，已上市流通股6,356.67万股 [5] - 总市值175.37亿元，流通市值94.14亿元 [5] - 资产负债率36.59%，每股净资产12.28元 [5] - 12个月内最高/最低价分别为177.61元/55.54元 [5]