报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美棉方面，德州及三角洲核心产区干旱等级抬升，但主产区棉花进入集中吐絮与采收阶段，生长发育基本定型，旱情对单产边际影响受限，且收割天气好利于采收，新棉上市节奏加快，供应增量将压制美棉价格 [4][5] - 国内方面，郑棉价格回落，是因国内棉花减产预期被证伪、下游旺季需求不及预期、纺织企业订单偏弱、成品库存去化不畅、采购谨慎、现货缺乏向上驱动力，以及宏观情绪波动扰动棉价、资金调整头寸放大盘面波动 [4][5] - 短期郑棉期价大概率维持弱势震荡格局，向上反弹动力不足，但现有利空已充分计价，向下底部空间有限，行情或将进入区间博弈阶段，建议跟踪新棉采摘进度、籽棉开秤报价以及下游纺织订单的边际变化 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 市场运行情况 - 宏观：美联储一致通过加息 25 个基点至 3.75% - 4%区间，为 2023 年 7 月以来首次加息，影响中性偏空 [5] - 供给：USDA9 月数据显示，26/27 年度全球棉花产量减少 7 万吨至 2554 万吨，影响中性 [5] - 需求：USDA9 月数据显示，26/27 年度全球消费保持不变，为 2676 万吨，影响中性 [5] - 库存：截止 9 月 10 日，进口棉主要港口库存周环比下降 0.03%，总库存 59.45 万吨，本周市场出货稳定，库存小幅下降，影响中性 [5] - 现货：截至 9 月 17 日，国内 3128B 皮棉均价 17520 元/吨，周环比下跌 3.84%，新旧棉交替阶段市场心态偏谨慎；新疆棉区吐絮加快，机采棉进入预收购阶段，籽棉预报价集中在 7.3 元/公斤左右，轧花厂收购观望情绪明显；储备棉每日成交率有小幅下滑，截至目前累计成交量在 33.58 万吨，下游纺企刚需补库量仍存；下游纺织需求平稳，终端成品接长订单量有限，仅刚需备货支撑原料采购，影响中性偏弱 [5] 各地区供需情况 - **全球**：26/27 年度全球棉花产量环比上月下调 7 万吨，美国、土耳其、巴基斯坦减产，巴西、西非、哈萨克斯坦增产；全球消费保持不变，印尼消费增加被美国等国减少抵消；期初库存大幅上调 11 万吨，期末库存增加 4 万吨，整体消费库存比上调 0.14% [20] - **美国**：26/27 年度产量下调 9 万吨至 287 万吨，因全国平均单产降至 776 磅/英亩，三角洲、西南地区减产，东南、西部增产；期末库存下调 9 万吨，整体库存消费下调 2.69% [26] - **印度**：26/27 年度，期初库存上调约 7 万吨至 246 万吨，整体库存消费比增加 1.13%至 38.94% [54] - **中国**：26/27 年度库存消费比大致保持不变 [71] 美棉相关情况 - **干旱指数**：截止到 9 月 8 日，美棉主产区（93.1%）干旱程度和覆盖率指数 190，环比 +16，同比 +115；德克萨斯州干旱程度和覆盖率指数为 220，环比 +18，同比 +141；美棉主产区及德州干旱水平继续上行，9 月多进入吐絮、收获期，旱情对弃收率、单产的影响相对减少；根据月度展望，9 月德州北部、三角洲产区以及部分东南产区干旱持续甚至加剧 [35] - **出口周报**：截至 2026 - 09 - 10 当周，2026/27 年度美陆地棉周度签约 1.62 万吨，环比下滑 4%；2027/28 年度美陆地棉周度签约 0.14 万吨；2025/26 美陆地棉周度装运 3.22 万吨，环比下滑 20%；本周出口销售基本持平，装运下滑；盘面在 85 美分偏上震荡，东南亚补库偏弱，刚需补单为主，本周盘面连续下行，关注 80 - 82 美分/磅的补库力度；美棉新花采收比较顺利，弃收评估不高，初期棉花质量抽检很好，不过德州的量还不多，需等待大量上市观察优良率的影响；本周越南、巴基斯坦装运居前，中国少量签约、装运为 0 [38] 美国纺织服装市场情况 - 消费者信心指数通胀预期变化小幅回升，批发商库存虽表现去库，但仍在高位，进口也呈现放缓节奏 [47] CFTC持仓情况 - 截至 9 月 11 日，ON - CALL 2612 合约上卖方未点价合约减持 769 张至 27350 张，折 62 万吨；2026/27 年度卖方未点价合约总量增持 1033 张至 72608 张，环比上周增加 2 万吨；ICE 卖方未点价合约总量增至 80739 张，折 183 万吨，较上周增加 925 张，环比上周增加 2 万吨 [56] 中国棉花相关情况 - **进口情况**：2026 年 7 月进口 9.16 万吨，同比增 3.85 万吨，环比降 1.82 万吨；2026 年 1 - 7 月累计进口 102.63 万吨，同比增 100%；2025/26 年度累计进口 150.64 万吨，同比增 53.7% [73] - **工商业库存**：未提及具体数据变化情况，仅展示了相关图表 [78] - **PMI 情况**：棉纺织行业采购经理人指数（PMI）新订单有所回落，棉花库存有所回升 [84] - **纺企情况**：纺企负荷小幅回落，纱线坯布库存小幅回升；产成品库存保持去化 [91][97] - **零售情况**：服装鞋帽纺织品类零售额 8 月当月值为 1013 亿元，当月同比减少 0.50% [122] - **出口情况**：未提及具体数据变化情况，仅展示了相关图表 [127] - **注册仓单与有效预报情况**：截至 9 月 18 日，一号棉注册仓单 7780 张、预报仓单 146 张，合计 7926 张，折 33.2892 万吨；25/26 注册仓单地产棉 203 张，新疆棉 7577 张（其中北疆库 115，南疆库 260，内地库 7202） [136] - **基差与内外价差**：未提及具体数据变化情况，仅展示了相关图表 [140]