报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 关注国内新作棉花种植，介绍棉花基本面数据、宏观及行业新闻和趋势强度等信息 [1][2][5] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货方面，CF2605昨日收盘价15230元/吨，日涨幅 -0.10%，夜盘收盘价15240元/吨，夜盘涨幅0.07%；CY2605昨日收盘价21565元/吨，日涨幅0.00%，夜盘收盘价21600元/吨，夜盘涨幅0.16%；ICE美棉5昨日收盘价70.88美分/磅，日涨幅0.25% [1] - 期货成交和持仓方面，CF2605昨日成交554436手，较前日变动 -336947手，持仓1101142手，较前日变动17175手；CY2605昨日成交5978手，较前日变动 -1999手，持仓7170手，较前日变动1045手 [1] - 仓单量方面，郑棉昨日仓单量12372张，较前日变动 -34张，有效预报541张，较前日变动 -9张；棉纱昨日仓单量215张，较前日变动 -3张，有效预报78张，较前日变动140张 [1] - 现货价格方面，北疆3128机采16494元/吨，较前日变动 -10元，涨跌幅 -0.06%；南疆3128机采16433元/吨，较前日变动 -10元，涨跌幅 -0.06%；山东16842元/吨，较前日变动11元，涨跌幅0.07%；河北16873元/吨，较前日变动4元，涨跌幅0.02%；3128B指数16818元/吨，较前日变动21元，涨跌幅0.13%；Cotlook:A指数80.75美分/磅，较前日变动 -0.20美分，涨跌幅 -0.25%；纯棉普梳纱32支22280元/吨，较前日变动0元，涨跌幅0.00%；纯棉普梳纱32支到港价22681元/吨，较前日变动102元，涨跌幅0.45% [1] - 价差方面，CF5 - 9价差较前日价差变动20元/吨；北疆3128机采 - CF605较前日价差变动10元/吨 [1] 宏观及行业新闻 - 国内棉花现货交投多清淡，个别大型纺企采购较好，整体基差暂稳，2025/26南疆喀什机采3129/29B杂3.5内主流较低销售基差在CF05 + 1100~1200，山东、河南库2025/26南北疆机采3130/30，马值4以上，杂3内主流基差多在CF05 + 1500 - 1850 [2] - 纯棉纱价格暂稳，市场交投一般，纺企新增订单少，交付前期订单为主，个别纺企精梳高支纱有富裕台机，受郑棉偏高震荡影响，纺企利润缩窄，个别已亏损 [2] - 昨日ICE棉花期货小幅上涨，受美棉周度出口销售数据提振，截至3月26日当周，美棉25/26年度出口销售净增37.15万包，较四周均值增94% [2] 趋势强度 - 棉花趋势强度为0，取值范围在【 - 2,2】区间整数，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强， - 2表示最看空，2表示最看多 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对棉花市场基本面、宏观及行业新闻进行跟踪分析，指出棉花期货、现货价格有不同表现，市场交投和企业情况存在变化，美棉期货先跌后涨 [1][2][3] 各部分总结 基本面跟踪 - 期货方面，CF2605收盘价15215元/吨，日涨幅 -0.43%，夜盘收盘价15210元/吨，夜盘涨幅 -0.03%，成交量400158手，较前日减少178892手，持仓量1068997手，较前日增加10907手；CY2605收盘价21555元/吨，日涨幅0.09%，夜盘收盘价21555元/吨，夜盘涨幅0.00%，成交量9840手，较前日减少1999手，持仓量13966手，较前日增加1045手；ICE美棉5收盘价67.57美分/磅，日涨幅0.51% [1] - 仓单方面，郑棉仓单量12354张，较前日减少30张，有效预报426张，较前日增加77张；棉纱仓单量241张，较前日减少10张，有效预报67张，较前日增加184张 [1] - 现货方面，北疆3128机采棉价格16459元/吨，较前日下跌60元，跌幅0.36%；南疆3128机采棉价格16398元/吨，较前日下跌60元，跌幅0.36%；山东地区棉花价格16744元/吨，较前日上涨126元，涨幅0.76%；河北地区棉花价格16793元/吨，较前日上涨103元，涨幅0.62%；3128B指数16732元/吨，较前日上涨140元，涨幅0.84%；Cotlook:A指数77.85美分/磅，较前日下跌0.40美分，跌幅0.51%；纯棉普梳纱32支价格22150元/吨，较前日上涨50元，涨幅0.23%；纯棉普梳纱32支到港价22516元/吨，较前日下跌66元，跌幅0.29% [1] - 价差方面，CF5 - 9价差较前日变动 -20元/吨；北疆3128机采 - CF605价差较前日变动10元/吨 [1] 宏观及行业新闻 - 国内棉花现货交投冷清，基差暂稳，2025/26南疆机采3129/29B、北疆机采4129/29B等有不同报价区间 [2] - 国内棉纺织企业纯棉纱报价持稳，走货放缓，新增订单和询价减少，部分纺企精梳高支纱无排单计划，个别贸易商常规纱库存高有低价出货现象 [2] 美棉概况 昨日ICE棉花期货先跌后涨，下探到技术支撑位后回升 [3] 趋势强度 棉花趋势强度为0，取值范围在【 - 2,2】区间整数，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强， - 2表示最看空，2表示最看多 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花市场等待新的驱动，当前ICE棉花期货缺乏基本面驱动，整体交投较清淡；国内棉花现货交投多数偏淡，纯棉纱价格稳中有升，市场情绪有所回暖 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货方面，CF2605昨日收盘价15,515元/吨，日涨幅1.27%，夜盘收盘价15490元/吨，夜盘跌幅0.16%，成交量944,886手，较前日增加338,618手，持仓量1,151,572手，较前日增加21,046手；CY2605昨日收盘价21,580元/吨，日涨幅1.41%，夜盘收盘价21660元/吨，夜盘涨幅0.37%，成交量20,542手，较前日减少1,999手，持仓量14,972手，较前日增加1,045手；ICE美棉5昨日收盘价65.24美分/磅，日跌幅0.03% [1] - 仓单方面，郑棉昨日仓单量12,152张，较前日增加202张，有效预报610张，较前日减少180张；棉纱昨日仓单量114张，较前日增加71张，有效预报277张，较前日减少305张 [1] - 现货方面，北疆3128机采昨日价格16,764元/吨，较前日上涨230元，涨幅1.39%；南疆3128机采昨日价格16,683元/吨，较前日上涨200元，涨幅1.21%；山东昨日价格16,701元/吨，较前日下跌66元，跌幅0.39%；河北昨日价格16,715元/吨，较前日下跌60元，跌幅0.36%；3128B指数昨日价格16,668元/吨，较前日下跌65元，跌幅0.39%；Cotlook:A指数昨日价格75.20美分/磅，较前日上涨0.45美分，涨幅0.60%；纯棉普梳纱32支昨日价格22,000元/吨，与前日持平；纯棉普梳纱32支到港价昨日价格21,954元/吨，较前日下跌79元，跌幅0.36% [1] - 价差方面，CF5 - 9价差较前日变动 - 15元/吨；北疆3128机采 - CF605价差较前日变动40元/吨 [1] 宏观及行业新闻 - 国内棉花现货交投多数偏淡，现货一口价报价较少，价格逐步高于同品质进口棉，基差报价整体维稳。2025/26北疆机采3129/29B杂3.5内一口价报价多在16800及以上，较高报价在17000起；同品质巴西棉部分内地库报价在17100上下；2025/26南疆机采3129/29B杂3.5内马值4以上较低报价在CF05 + 1100 - 1250，较高报价多在CF05 + 1250及以上，同品质一口价报盘在16800起；2025/26北疆机采3129/29B杂3.5内部分基差成交在CF05 + 1400上下 [2] - 国内棉纺织企业方面，纯棉纱价格稳中有升，市场情绪有所回暖。受原料成本支撑，纺企报价心态坚挺；除国产低支纱（含气流纺）外，下游织造环节成交较前期有所放量，整体交投氛围平稳改善 [2] 美棉概况 - 昨日ICE棉花期货先涨后跌，收盘小幅收跌0.03%，早盘延续前几日的反弹势头，盘中出现平仓盘后回落，目前ICE棉花期货缺乏基本面驱动，整体交投仍然较清淡 [3] 趋势强度 - 棉花趋势强度为1，强弱程度分类中属于中性，取值范围为【 - 2,2】区间整数， - 2表示最看空，2表示最看多 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花市场等待新的驱动，当前趋势强度为1，处于中性状态 [4] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货方面，CF2605昨日收盘价15205元/吨，日跌幅0.33%，夜盘收盘价15250元/吨，夜盘涨幅0.30%；CY2605昨日收盘价21055元/吨，日跌幅0.21%，夜盘收盘价21105元/吨，夜盘涨幅0.24%；ICE美棉5昨日收盘价64.17美分/磅，涨幅0.02% [1] - 期货成交和持仓方面，CF2605昨日成交514640手，较前日减少33177手，持仓1159387手，较前日减少5259手；CY2605昨日成交12460手，较前日减少1999手，持仓14010手，较前日增加1045手 [1] - 仓单和有效预报方面，郑棉昨日仓单量11379张，较前日增加8张，有效预报1132张，较前日增加36张；棉纱昨日仓单量0张，较前日无变动，有效预报285张，较前日减少225张 [1] - 现货价格方面，北疆3128机采昨日价格16394元/吨，较前日下跌50元/吨，跌幅0.30%；南疆3128机采昨日价格16327元/吨，较前日下跌50元/吨，跌幅0.31%；山东昨日价格16585元/吨，较前日下跌34元/吨，跌幅0.20%；河北昨日价格16583元/吨，较前日下跌3元/吨，跌幅0.02%；3128B指数昨日价格16571元/吨，较前日下跌20元/吨，跌幅0.12%；Cotlook:A指数昨日价格74.95美分/磅，较前日下跌0.95美分/磅，跌幅1.25%；纯棉普梳纱32支昨日价格21920元/吨，较前日无变动；纯棉普梳纱32支到港价昨日价格21869元/吨，较前日上涨59元/吨，涨幅0.27% [1] - 价差方面，CF5 - 9价差较前日价差变动 - 5元/吨；北疆3128机采 - CF605较前日价差无变动，为1190元/吨 [1] 宏观及行业新闻 - 国内棉花现货交投有好有淡，现货基差暂稳，2025/26北疆机采4129/29B杂3.5内较好成交基差在CF05 + 1250~1350，疆内自提；2025/26南疆机采3129/29B杂3.5内马值4以上较低报价在CF05 + 1150 - 1250，较高报价多在CF05 + 1250及以上，疆内自提 [2] - 国内棉纺织企业纯棉纱价格整体持稳、局部微调，部分纺企新订单陆续下达，市场交投氛围缓慢回暖，报价分化，少数前期涨幅较大纺企报价下调，少数涨幅较小且近期成交偏畅纺企报价小幅上调，当前纺企仍以执行前期订单为主，内地纺企开机率继续小幅回升 [2] - 美棉方面，昨日ICE棉花期货小幅回升，受美元回落影响一度反弹到64.88美分/磅，但因缺乏实质性基本面驱动最终回落到64.17美分/磅，市场关注周四美棉周度出口销售数据能否给予基本面支撑 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2月棉花期货价格震荡偏强，基本面有所支撑，新年度有减产预期，需求端下游未完全复工，对金三银四有期待但备货谨慎 [5][12] - 全球25/26年度棉花产量变化不大、需求调减、期末库存增加，26/27年度产量略有调减 [13] - 美国25/26年度产量调减，新年度种植面积预计增长但收获面积减少，签约进度差 [16][17] - 印度新年度种植有所调减、巴西收割基本完成 [19][24] - 国内本年度供应基本确定，销售进度快，新年度种植面积有调减预期，需求端下游开工后或有补库行为 [27][31] 各部分内容总结 第一部分 前言概要 行情回顾 - 2月棉花期货价格震荡偏强，供应端变化不大、新年度有减产预期，需求端下游未完全复工、备货谨慎 [5][12] - 2月美棉有所反弹，产量预计下调，签约转好，走势震荡略偏强 [5][12] 市场展望 - 基本面本年度供应基本确定，新年度有减产预期，商业库存低于上一年度，对棉价有利多影响 [6] - 需求端下游未完全开工，纱线价格上调但心态谨慎，进入金三银四下游开工可能补库，支撑盘面 [6] 策略推荐 - 单边建议逢低建仓多单，不建议追多 [7] - 套利和期权建议观望 [7] 第二部分 基本面情况 行情回顾 - 2月棉花期货价格震荡偏强，供应端变化不大、新年度有减产预期，需求端下游未完全复工、备货谨慎 [12] - 2月美棉有所反弹，产量预计下调，签约转好，走势震荡略偏强 [12] 国际市场 - 25/26年度全球棉花产量变化不大、需求调减、期末库存增加，26/27年度产量预计减少390万包至1.16亿包 [13] - 中国、巴西、美国等国产量预计下降，澳大利亚、土耳其等国预计小幅增长，印度和巴基斯坦预计保持不变 [13] 美国 - 美棉25/26年度产量调减，预计为303万吨，较12月调增8万吨 [16] - 新年度种植面积预计达940万英亩（同比增长1.3%），收获面积约760万英亩（较2025年减少2%），弃收率预计达19% [16] - 截止2月12日，美棉累计签约量192.79万吨（同比减少6.9%），累计装运量89.41万吨（同比增加6.13%）；中国累计签约9.15万吨（同比下降44.35%），累计装运11.7万吨（同比下降65.87%） [17] 其他国家 - 印度2026/27年度棉花产量预计为2350万包，与2025/26年度持平，种植面积预计增长3%，单产预计下降3% [19] - 截至2026年1月31日，印度2025/26年度棉花期初库存增加36万吨，产量增加8万吨，进口增加15万吨，国内需求减少15万吨，出口减少5万吨，期末库存增加80万吨 [19] - 截至2月21日，巴西2025/26年度棉花种植完成99.9%，环比增加3.4个百分点，同比持平，较近三年均值基本持平 [24] 国内市场 - 供应端25/26年全国棉花商业库存550万吨（较半月前减少28.5万吨），处于历年同期高位，与去年同期相近 [29] - 销售进度截至2月12日，累计销售皮棉499.1万吨，同比增加188.1万吨，较过去四年均值增加241.2万吨 [29] - 进口棉2025年12月进口17.73万吨（同比增4.15万吨，环比增5.86万吨），2025/26年度累计进口48.01万吨（同比增2.8%） [29] - 内外价差2月有所走扩，目前在3000元/吨附近，预计短时期维持当前水平 [30] - 需求端春节后下游陆续开工，棉价和纱线端涨价，下游谨慎，金三银四订单有预期支撑盘面 [31] - 内需外需12月内需表现尚可（零售额1661亿元，同比增加0.6%），外需表现一般（出口金额259.92亿美元，同比下降7.4%） [32] 第三部分 后市展望及策略推荐 国内外行情展望 - 全球棉花产量25/26年度预计维持在2500 - 2600万吨附近，新年度印度产量预计持平 [57] - 需求端签约有所改善但仍处低位，美棉大概率维持震荡略偏强走势 [57] - 国内供应端25/26年度产量基本确定，短期充足，销售进度快、进口棉量少，6 - 8月可能交易低库存因素，新年度产量大概率减少 [57] - 需求端下游未完全开工，纱线价格上调，心态谨慎，进入金三银四开工后可能补库支撑盘面 [57]

核心观点 - 宏观层面美联储降息与国内扩内需政策提振市场信心 但国际消费疲软等因素导致内外棉价走势分化 国内棉价小幅上涨而国际棉价弱势震荡 内外棉价差扩大至2401元/吨 [1][2] - 行业基本面呈现国内新棉销售快、报价坚挺与纺织淡季、进口纱压力并存 全球棉花供应格局呈现“北降南增”及新年度南半球植棉面积下滑态势 [5][6] - 市场展望认为棉价短期震荡整理可能性较大 后续关注点将转向日本加息等宏观热点及下游消费、新棉销售与2026年种植面积等基本面因素 [4][7] 价格回顾 - **国内棉价上涨**：郑州棉花期货主力合约结算均价13794元/吨 较前周上涨31元/吨或0.2% 国家棉花价格B指数均价14960元/吨 较前周上涨41元/吨或0.3% 因新棉销售快速推进消化丰产压力及中央经济会议提振信心 [2] - **国际棉价下跌**：纽约棉花期货主力合约结算均价63.89美分/磅 较前周下跌0.44美分/磅或0.7% 国际棉花指数(M)均价71.99美分/磅 折人民币进口成本12559元/吨 较前周下跌89元/吨或0.7% 受美国农业部上调美棉产量影响 [2] - **内外价差扩大**：国内棉价高于国际棉价2401元/吨 价差较前周扩大129元/吨 [2] - **纱价小幅上涨**：国内C32S普梳纱均价20785元/吨 较前周上涨30元/吨或0.1% 主要进口来源国C32S普梳纱均价21033元/吨 较前周上涨41元/吨或0.2% 常规外纱高于国产纱248元/吨 [3] - **涤纶短纤价格下跌**：涤纶短纤价格下跌56元/吨至6270元/吨 [3] 市场形势展望 - **宏观政策动态**：美联储降息25个基点至3.5-3.75% 为2025年第三次降息 但表明后续不急于降息且扩表仅为补充流动性 [4] 日本央行暗示正接近实现2%通胀目标 加息步伐可能不止一次 [4] 国内中央经济工作会议定调实施积极财政政策和适度宽松货币政策 将扩内需促消费列为首要任务 [4] - **贸易环境变化**：墨西哥通过关税法案将于2026年1月1日生效 对未与其签署自贸协定国家（包括中国）的纺织与服装类成品加征35%关税 为中国纺织品服装出口增添阻力 [4] - **全球供应格局**：全球出口供应呈现“北降南增” 印度因进口关税豁免政策即将到期加速进口 截至11月底进口量31万包 同比增长104.5% [5] 美棉出口进度偏慢 截至11月13日累计出口127.1万吨 进度为47.9% [5] 南半球出口强劲 10月澳棉出口19万吨创月度纪录 11月巴西棉出口40.2万吨同比增长34% [5] - **新年度种植面积**：南半球植棉面积预计下滑 巴西植棉面积预计下降3.5%至204万公顷 澳大利亚预计下降20%至40.6万公顷 [5] 北半球新棉种植尚未展开 2026年美棉面积预计保持在900-1000万英亩 变化不大 [5] 行业供需现状 - **国内新棉销售与加工**：截至12月11日 全国新棉加工率84.0% 同比增2.2个百分点 销售率41.6% 同比大幅增23.5个百分点 检验量达516.8万吨 同比增14.3% [6] 新棉销售较快 约半数货权已从轧花厂转移 加工环节风险降低 [6] - **纺织市场运行**：纺织市场维持淡季特征 新疆地区产销好于内地 [6] 受汇率升值及东南亚纱价较低影响 进口纱回暖 给国产纱销售带来压力 [6] - **纺织品服装出口**：11月纺织品服装出口238.7亿美元 同比下降5.1% 但降幅较上月收窄7个百分点 [7] 其中纺织品出口122.8亿美元 在去年同期高基数下实现1%增长 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕在成本有支撑、榨利承压的情况下预计震荡运行 [4] - 棕榈油短期因供应偏大累库的现实可能在四季度及明年一季度反转，建议震荡看待，若出现产量下降信号则转向多头思路 [8] - 直到明年一季度国际糖价难有起色，国内糖价大方向维持看空，建议逢高抛空，价格下跌后择机平仓 [11] - 短期棉价延续震荡 [14] - 鸡蛋短期盘面以震荡为主，近弱远强下月差以反套为主，中线关注上方压力等待反弹后抛空 [17] - 生猪维持高空近月或反套的思路 [20] 根据相关目录分别总结 大豆/豆粕 - 周二CBOT大豆震荡，巴西升贴水上涨，大豆到港成本稳定；国内豆粕现货持稳，成交一般、提货较好 [2] - MYSTEEL预计本周油厂大豆压榨量为231.73万吨，上周为233.44万吨；上周饲企库存天数为7.98天，环比下降0.25天；港口大豆上周去库，但同比仍较高，豆粕库存回升至100万吨以上 [2] - 巴西大豆产区11月降雨同比略低，12月预报雨量较多，预计播种顺利；11月USDA月报预估25/26年度全球大豆产量与消费量几乎持平，供需格局由供需双增转换成供减需增；全球大豆预测年度库销比从2024年10月的33%落至目前的28.94% [2] - 全球大豆新作产量被边际下调，供应相比24/25年度下降，进口成本底部或已显现，但向上空间需更大减产力度；国内大豆库存处历年最高水平，豆粕库存偏大，榨利承压，逐步进入去库季节有一定支撑 [4] 油脂 - ITS及AMSPEC数据显示，马来西亚11月1 - 25日棕榈油出口量较上月同期下降，SPPOMA数据显示11月产量有增有减 [6] - MYSTEEL统计上周国内油脂总库存环比持平，棕榈油库存同比中性、持续累库，豆油去库趋势因压榨量增加反弹，菜油因国内油厂缺籽停机持续去库，油脂总库存未来有去库趋势 [6] - 周二国内油脂大幅下跌，马棕11月高频出口数据疲弱且高频数据显示环比增产，国内现货基差稳定 [6] - 马来、印尼棕榈油产量超预期压制行情，高频出口数据下滑；棕榈油供应偏大累库现实可能在四季度及明年一季度反转，若印尼高产量不能持续，去库时间点可能更快到来，若维持高产则继续弱势 [8] 白糖 - 周二郑州白糖期货价格延续反弹，郑糖1月合约收盘价报5387元/吨，较前一交易日上涨17元/吨，或0.32% [10] - 广西制糖集团新糖报价5580 - 5600元/吨，云南制糖集团新糖报价5500元/吨，加工糖厂主流报价区间5750 - 5830元/吨，报价均较上个交易日持平，广西现货 - 郑糖主力合约基差193元/吨 [10] - 截至11月25日，2025/26榨季广西已开榨糖厂20家，同比减少26家，日榨甘蔗产能14.6万吨，同比减少26.4万吨 [10] - 国际糖业组织预测2025/26榨季全球食糖将出现163万吨过剩，2024/25榨季存在292万吨缺口；印度已有325家糖厂启动生产，较去年同期增加181家，甘蔗压榨量达1280万吨，较去年同期增加370万吨，食糖产量达105万吨，较去年同期增加34万吨，平均出糖率为8.2%，较去年同期提高0.4个百分点 [10] - 预估新榨季主要产糖国产量增加，全球供需关系从短缺转为过剩，直到明年一季度国际糖价难有起色，国内配额外进口利润窗口持续打开，国内糖价处于相对低位，多空博弈难度加大，趋势性行情概率变小 [11] 棉花 - 周二郑州棉花期货价格延续上涨，郑棉1月合约收盘价报13645元/吨，较前一交易日上涨60元/吨，或0.44% [13] - 中国棉花价格指数(CCIndex)3128B报14832元/吨，较上个交易日上涨39元/吨，基差1187元/吨 [13] - 截至11月21日当周，纺纱厂开机率为65.5%，环比上周减少0.1个百分点，较去年同期减少2.9个百分点，较近五年均值72.6%，同比减少7.1个百分点；全国棉花商业库存380万吨，同比增加37万吨 [13] - 2025/26年度全球棉花产量较9月预估上调52万吨至2614万吨，其中美国产量上调19万吨至307万吨，巴西产量上调11万吨至408万吨，印度产量维持523万吨预估，中国产量上调22万吨至729万吨 [13] - 旺季结束后需求不差，下游开机率维持中等偏弱水平，此前盘面下跌消化丰产利空，行情暂时无强驱动 [14] 鸡蛋 - 昨日全国鸡蛋价格有稳有涨，主产区均价涨0.05元至2.93元/斤，供应量稳定，下游消化速度一般，供需暂处僵持状态，利多减弱，业者观望情绪增加，今日全国蛋价或大稳小动 [16] - 前期市场交易存栏拐头以及降温后需求支撑，盘面提前现货反弹，远月走势偏强，但现货跟涨不及预期导致升水扩大，情绪影响下盘面反复；短期焦点是需求支撑力度，预计现货兑现季节性涨价前盘面震荡，近月博弈升贴水、远月反映去产能预期，近弱远强下月差以反套为主，中线备货期结束后市场重心重回供应，关注上方压力等待反弹后抛空 [17] 生猪 - 昨日国内猪价主流继续下行，河南均价落0.15元至11.34元/公斤，四川均价持平于11.56元/公斤，市场需求增幅较小，生猪出栏量持续增加，供大于求，今日生猪价格仍可能下降 [19] - 理论出栏量偏大，规模场出栏计划完成度一般，屠宰放量背景下体重同比仍高、环比续增，肥标差高位滞涨、散户二育栏位缓慢释放，供应端压力大且未来有增量；需求因气温偏高表现不温不火，仅局部有零星腌腊，对现货带动有限；盘面估值不低，现货对其驱动向下 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年8月25日棉花期货价格震荡偏强，美棉受美国降息预期推动上周五小幅上涨，国内棉花现货交投局部成交尚可，纯棉纱市场交投情况尚可，纯棉坯布市场整体平稳偏弱 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货方面，CF2601昨日收盘价14030元/吨，日涨幅0.00%，夜盘收盘价14155元/吨，夜盘涨幅0.89%；CY2511昨日收盘价20060元/吨，日涨幅0.00%，夜盘收盘价20180元/吨；ICE美棉12昨日收盘价68美分/磅，日涨幅0.79%。CF2601昨日成交214219手，较前日增加16126手，持仓727579手，较前日减少6325手；CY2511昨日成交5396手，较前日减少1999手，持仓21958手，较前日增加1045手。郑棉昨日仓单量7198张，较前日减少137张，有效预报63张，较前日减少125张；棉纱昨日仓单量64张，较前日减少5张，有效预报0张，较前日增加69张 [1] - 现货方面，北疆3128机采价格15272元/吨，与前日持平；南疆3128机采价格14963元/吨，与前日持平；山东价格15243元/吨，较前日上涨35元，涨幅0.23%；河北价格15249元/吨，较前日上涨45元，涨幅0.30%；3128B指数价格15243元/吨，较前日上涨33元，涨幅0.22%；国际棉花指数:M:CNCottonM价格74.95美分/磅，较前日下跌0.24%；纯棉普梳纱32支价格20720元/吨，较前日上涨20元，涨幅0.10%；纯棉普梳纱32支到港价22053元/吨，较前日上涨18元，涨幅0.08% [1] - 价差方面，CF9 - 1价差较前日价差变动 - 10元/吨；北疆3128机采 - CF509价差较前日无变动 [1] 宏观及行业新闻 - 国内棉花现货交投局部成交尚可，南疆棉多在内地交投，内地库棉花现货销售基差暂稳，出货一般，纺企多刚需采购。2024/25南北疆机采3129/29 - 30B杂3.5内主流销售基差在CF09 + 1400 - 1550，内地自提；2024/25北疆地方机采4129/29B杂3.5内主流销售基差报价在CF01 + 1300及以上，疆内自提 [2] - 国内棉纺织企业方面，纯棉纱市场交投情况尚可，纺企库存继续去化，内地纺企现金流亏损在500元/吨左右，当前限产情况仍无改善。纯棉坯布市场整体平稳偏弱，市场好转有限，下游询价、成交情况一般，织厂库存压力缓慢下降 [2] 美棉概况 - 上周五ICE棉花期货小幅上涨，受美国降息预期推动 [3] 趋势强度 - 棉花趋势强度为0，取值范围在【 - 2,2】区间整数，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强， - 2表示最看空，2表示最看多 [4][5]

报告核心观点 - 棉花基本面暂无新利空，但需注意外部市场影响 [1] 基本面跟踪 期货数据 - CF2509昨日收盘价13885元/吨，日涨幅0.14%，夜盘收盘价13905元/吨，夜盘涨幅0.14%，昨日成交266512手，较前日减少20816手，持仓864081手，较前日增加6270手 [2] - CY2509昨日收盘价20095元/吨，日涨幅0.32%，夜盘收盘价20105元/吨，夜盘涨幅0.05%，昨日成交6860手，较前日减少1999手，持仓22605手，较前日增加1045手 [2] - ICE美棉12昨日收盘价67.42美分/磅，日跌幅0.50% [2] 仓单数据 - 郑棉昨日仓单量9850张，较前日减少32张，有效预报234张，较前日减少10张 [2] - 棉纱昨日仓单量91张，较前日增加40张，有效预报7张，较前日增加4张 [2] 现货数据 - 北疆3128机采棉昨日价格15235元/吨，较前日上涨20元，涨幅0.13%；南疆3128机采棉昨日价格14910元/吨，较前日上涨20元，涨幅0.13% [2] - 山东地区棉花昨日价格15210元/吨，较前日上涨55元，涨幅0.36%；河北地区棉花昨日价格15270元/吨，较前日上涨123元，涨幅0.81% [2] - 3128B指数昨日价格15266元/吨，较前日上涨70元，涨幅0.46%；国际棉花指数:M:CNCottonM昨日价格75.28美分/磅，较前日下跌0.03美分，跌幅0.04% [2] - 纯棉普梳纱32支昨日价格20490元/吨，较前日上涨30元，涨幅0.15%；纯棉普梳纱32支到港价昨日价格22014元/吨，较前日下跌24元，跌幅0.11% [2] 价差数据 - CF9 - 1价差较前日价差变动10元/吨；北疆3128机采 - CF509价差较前日无变动 [2] 宏观及行业新闻 国内棉花现货 - 棉花现货交投变化不大，纺企刚需采购为主，整体基差持稳，2024/25南疆机采3129/29 - 30B杂3.5内多数报价在CF09 + 1050 - 1400，1000以下报盘数量减少，疆内自提 [3] - 棉花出疆汽运费稳中略涨，北疆奎屯至山东菏泽汽运费约420元/吨，南疆阿克苏至山东菏泽汽运费约430元/吨（含税非裸车价） [3] 国内棉纺织企业 - 纯棉纱市场交投平淡，成交变化不大，实际需求未改善，关注价格上涨是否带动下游补库 [3] - 全棉坯布市场维持清淡，成交变化不大，多地区织厂维持小散订单，大单难寻，近期原料价格上涨，坯布报价上浮，实际成交按单协商 [3] 美棉情况 - 上周五ICE棉花期货小幅下跌，美国农业部月度供需报告小幅利空 [3] - 美国农业部上调2025/26年度美棉产量（因种植面积上调）和期末库存，还上调2025/26年度全球棉花产量（主要因上调中国和美国产量），导致2025/26年度全球棉花期末库存比6月供需报告数据高 [3] 趋势强度 - 棉花趋势强度为0，处于中性状态 [5]

郑棉市场动态 - 郑棉呈现震荡调整态势 最新328级棉花价格指数为14891元/吨 较上一交易日上涨34元/吨 [1] - 2024/25年度北疆机采4129/29B/杂3.5内报价在CF09+1400及以上 南疆喀什机采31级双29主流基差在CF09+900-1000 均为疆内自提 [1] - 纯棉纱市场行情清淡 纺企让价出货 下游订单未见改善 市场情绪谨慎 随用随买 [1] - 纺企棉纱利润恶化 内地限产增加 全棉坯布市场交投不佳 大型织厂订单不及预期 库存积累 秋季订单预计晚于往年启动 [1] 国际市场 - 美联储连续第四次维持利率不变 隔夜ICE期棉大幅下跌 [1] - 美棉种植进度85% 去年同期89% 优良率48% 去年同期54% [1] - 6月USDA月度供需报告调增2024/25年度美棉出口至250万吨 期末库存调降至96万吨 [1] - 美棉基本面良好 CFTC基金净持仓低位 ICE期棉支撑强 需关注6月底美棉种植报告 [1] 国内市场 - 国内棉花种植面积稳中有增 新棉产量预期稳中有增 本周全疆大部现蕾开花期棉花有高温热害风险 [1] - 5月纱产量同比增长3%至195.1万吨 布产量同比下降3.3%至26.7亿米 [1] - 1-5月纱产量累计936.8万吨 同比增长4.9% 布产量累计126.3亿米 同比增长0.2% [1] - 下游产业积弱 成品库存累积 开机率下降 短期基本面驱动有限 郑棉窄幅震荡 [1] 行业生产数据 - 5月化学纤维产量734.9万吨 同比增长5.2% [1] - 1-5月化学纤维产量累计3503.7万吨 同比增长5.5% [1]