公司上市动态 - 上交所终止福建德尔科技首次公开发行股票并在沪市主板上市审核 [1] - 公司及保荐人申万宏源证券主动申请撤回上市申请文件 [1] - 上市申请于2023年6月30日获受理 [1] 公司业务定位 - 公司主要从事氟化工基础材料、新能源锂电材料、特种气体和半导体湿电子化学品等多系列含氟新材料的研发、生产和销售 [1] - 公司拥有核心自主知识产权的国家级高新技术企业资质 [1] - 业务聚焦含氟电子特种气体、含氟锂电新能源材料和含氟湿电子化学品等高端氟化工产品 [3] 公司战略布局 - 以无水氟化氢为起点向氟化工价值链中高端延伸 [4] - 重点发展含氟特种气体、半导体湿电子化学品、新能源锂电材料、特高压重大电力装备等国家战略新兴产业方向 [4] - 通过科技创新突破"卡脖子"技术并开发进口替代产品 [4] - 实现氟化工与电子专用材料两大产业协同发展 [4] 行业地位与特征 - 氟化工被列为国家战略性新兴产业并被誉为"黄金产业" [2] - 行业具有高技术含量、高附加值和高速成长性特点 [2] - 中国氟化工总产能超过1000万吨，总产量超过700万吨，总产值超过5000亿元 [2] - 中国氟化工产能和产量占全球60%以上，企业数量约1000余家 [2] 产业链结构 - 氟化工产业链以萤石矿为源头，以氟化氢为基础原料 [3] - 产品加工深度与技术门槛正相关，附加值随加工深度增加而提升 [3] - 含氟电子特气、锂电材料和湿电子化学品属于产业链高端高附加值环节 [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][6][8] 报告的核心观点 - 看好制冷剂行业景气度提升、公司氟化工产业布局优化带来的业绩增长，维持“买入”评级 [2][6][8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 股票代码为 600160.SH，市场价格为人民币 27.18，板块评级为强于大市 [2] - 发行股数和流通股均为 2699.75 百万股，总市值为 73379.10 百万元，3 个月日均交易额为 510.00 百万元，主要股东巨化集团有限公司持股 52.7% [3][4] 业绩表现 - 2024 年公司实现营收 244.62 亿元，同比+18.43%；归母净利润 19.60 亿元，同比+107.69%；24Q4 营收 65.56 亿元，同比+41.21%，环比+12.52%；归母净利润 7.02 亿元，同比+256.83%，环比+65.81% [6] - 2025 年一季报显示，25Q1 营收 58.00 亿元，同比+6.05%，环比-11.52%；归母净利润 8.09 亿元，同比+160.64%，环比+15.22% [6] 财务指标 - 2024 年毛利率为 17.50%（同比+4.28 pct），净利率为 8.90%（同比+4.21 pct），期间费用率为 8.35%（同比-0.38 pct），财务费用率 0.17%（同比+0.28 pct） [10] - 25Q1 毛利率为 28.42%（同比+13.67 pct，环比+9.41 pct），净利率为 15.49%（同比+9.45 pct，环比+3.49 pct） [10] 产品价格 - 2024 年第二、三代氟制冷剂价格上涨，非制冷剂化工产品总体“供强需弱”、均价下行，原材料市场局部价格坚挺 [10] - 截至 6 月 19 日，R32 价格为 5.20 万元/吨，较年初+20.93%；R125 价格为 4.55 万元/吨，较年初+8.33%；R134a 价格为 4.85 万元/吨，较年初+14.12%；R22 价格为 3.60 万元/吨，较年初+9.09% [10] 配额情况 - 2025 年国家核定公司（含控股子公司）R22 生产配额 3.89 万吨，占全国 26.10%，其内用配额占全国 31.28%，为国内第一；HFCs 生产配额 29.98 万吨，占全国同类品种合计份额的 39.6% [10] 产能规划 - 公司第四代含氟制冷剂（HFOs）品种及有效产能国内领先，现运营两套主流 HFOs 生产装置，产能约 8000 吨/年，并计划通过新建+技术改造新增产能近 5 万吨 [10] - 未来随着 10000 t/a 高品质可熔氟树脂及配套项目、500 吨/年全氟磺酸树脂项目一期 250 吨/年项目、1 万吨/年 FEP 扩建项目，以及甘肃巨化西部基地高性能氟氯化工新材料一体化项目建成，将确立公司氟聚合物品种齐全、规模领先的国内龙头地位 [10] 盈利预测 - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 41.75/50.74/58.12 亿元，每股收益分别为 1.55/1.88/2.15 元，对应 PE 分别为 17.6/14.5/12.6 倍 [8]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入46 1亿元 同比+5 4% 归母净利润2 51亿元 同比+37% [1] - 24Q4营业收入12 3亿元 同比+8% 环比+2% 归母净利润1 05亿元 同比+385% 环比+210% [1] - 25Q1营业收入11 4亿元 同比+12% 环比-7% 归母净利润0 97亿元 同比+162% 环比-7% [1] - 24年末拟每股派息0 25元 股利支付率47% [1] 业务板块分析 - 24年氟碳化学品销量10 3万吨 同比-9 2% 营收24 5亿元 同比+3 8% 毛利率20 4% 同比+13pct [1] - 含氟高分子销量3 9万吨 同比+41% 营收15 8亿元 同比+17% 毛利率15 8% 同比-8pct [1] - 化工原料销量24 0万吨 同比+14% 营收4 4亿元 同比-20% 毛利率-9 3% 同比-16pct [1] - 25Q1氟碳化学品销量2 1万吨 同比+3 6% 营收5 9亿元 同比+25% 均价2 8万元/吨 同比+21% 环比+10% [2] - 25Q1含氟高分子销量0 86万吨 同比-11% 营收3 5亿元 同比-12% 均价4 1万元/吨 同比-2% 环比+4% [2] - 25Q1化工原料销量6 4万吨 同比-0 5% 营收1 3亿元 同比+20% 均价2072元/吨 同比+20% 环比+20% [2] 项目进展与产能 - 内蒙永和0 4万吨/年全氟己酮 0 8万吨/年VDF已投产 四代制冷剂项目持续推进 [2] 盈利预测与估值 - 预计25-27年归母净利润4 5/5 6/6 4亿元 较前值上调+12%/+8% [3] - 对应EPS 0 96/1 18/1 37元 给予25年24xPE 目标价23 04元 [3]