报告核心观点 - 不宜过度押注人民币单边升值行情 [1] - 央行或正在释放“稳汇率”以及引导汇率双向波动的信号，后续需关注央行逆周期因子的调节方向与力度的延续性 [2] 相关数据 - 近三个交易日央行将人民币兑美元中间价设定在7.0794、7.0754、7.0733的水平，持续运行于即期汇率市场价格上方，且逆周期因子调节力度（贬值方向）持续增加，二者点差从11月28号的 -18bps扩大到12月4号的 -164bps [2]

（原标题：人民币汇率大涨：这次有何不同？如何影响我们？｜财经早察） 全球市场风高浪急，人民币逆势走强，最近几天离岸汇率一度突破了7.06！今年算下来，对美元中间价 已经涨了差不多1000个基点了。但最关键的是，这次的剧本变了！以前关注"守底线"，坚决防范单边贬 值；而现在，"控节奏"也很重要，要确保汇率是健康的"双向波动"，如果升值过快，那也得留个心眼。 人民币最近走强，我们认为主要有三个原因。首先，美联储12月的降息预期有变化。从美国劳工部数据 来看，就业情况还是令人担忧的。同时，刚发布的美联储褐皮书也讲了，近几周美国整体消费者支出进 一步下滑，经济整体有所降温。 接下来一段时间呢，人民币大概率会是一个"稳中偏强"的格局。为什么呢？两大支撑非常清晰：一是外 部有美联储降息这个"神助攻"，美元走弱给了我们空间；二是内部有年底结汇需求的"实打实"支撑，市 场上买人民币的力量会非常强。这两股力量合流，共同指向了"稳中偏强"的趋势。 朋友们注意了，美国财长最近放出风声，白宫很可能在圣诞前就敲定下任美联储主席！这意味着全球市 场可能迎来大变动。虽然说是还在面试，但现在的头号大热门，就是特朗普的"心腹"——现任白宫国家 ...

金融市场年度表现 - 今年我国金融市场呈现"股汇双升"态势，扛住了高强度外部冲击 [1] - 人民币汇率已止跌反弹 [1] 市场预期与观点 - 市场对明年人民币汇率走势普遍乐观，重估、破7、新周期等说法盛行 [1] - 在"十五五"时期战略机遇与风险挑战并存、不确定难预料因素增多的背景下，应适应汇率双向波动新常态，而非赌新周期 [1]

文章核心观点 - 越南盾汇率形成机制的演进主动借鉴了人民币汇率制度，以增强汇率弹性和实现双向波动 [1] - 越南盾汇率对人民币存在显著的“半跟随”特征，并在2020年后实现有弹性的双向波动 [11][16][25] - 2025年越南盾走出独立贬值行情，未来汇率走势受美国关税政策和美联储立场影响，但预计将逐步企稳并保持对人民币汇率的基本稳定 [35][36][37][38] 越南盾汇率形成机制演进历程 - **2015年以前：盯住美元的固定汇率制度阶段**，呈现窄幅波动与间歇性大幅贬值交替的特征，亚洲金融危机期间累计贬值超26%，美国次贷危机期间3年累计贬值高达30% [2][3] - **2015—2024年：汇率形成机制完善阶段**，越南国家银行借鉴中国“8•11”汇改经验，引入越南盾中间价形成机制，并将市场成交汇率浮动范围从±1%逐步扩大至±3% [9][10] - **2020年后实现汇率双向波动**，越南盾改变了在人民币升值时保持稳定的做法，允许有弹性的波动，汇率与人民币相关性进一步增强 [16][20][25] 越南调整汇率形成机制的动因 - 越南与中国在社会制度、政治体制和发展模式上相似，主动借鉴中国稳定汇率促进经济发展的经验 [26][27] - 2014年越南制定官方汇率制度以强化稳定汇率的制度保障，并在2015年后进阶学习人民币汇率市场化形成机制 [27] - 越南参考但不照搬人民币汇率机制，其央行仍进行常态化外汇市场干预，且人民币在货币篮子中影响显著 [28][29] 2025年越南盾汇率走势及展望 - 2025年2月至8月末，越南盾对美元从25075贬值至26345，贬值幅度达5.06%，对人民币贬值约6.85%，走出独立于人民币的走势 [31][35] - 影响2025年汇率的主要因素包括美国对越南施加高达46%的进口税率威胁及20%的基础关税，以及美联储推迟降息的鹰派立场 [36] - 预计2025年末越南盾汇率将逐步收敛跌幅并企稳，兑美元核心波动区间为25800～26450，兑人民币核心波动区间为3650～3750 [38]