沪锡期货价格剧烈波动 - 沪锡期货主力合约在连续恐慌性抛售后于周二收于383340元/吨，单日收跌6.7%，盘中一度跌破360000元/吨关口[2] - 随后在3日夜盘时段，该合约大幅反弹，最终收涨6.64%[2] 价格波动的驱动因素 - 价格下跌主因包括：锡价涨至历史高位附近后资金获利了结压力大，以及微软财报不及预期引发市场对AI泡沫的担忧[3] - 宏观层面，市场对美联储转向鹰派及美元走强的预期导致风险偏好下降，加剧了有色金属板块的整体抛售[3] - 价格回调后，下游采购情绪升温，市场成交回暖，但订单多以库存管理和刚需为主，需求整体恢复幅度有限[3] 缅甸地震对供应的潜在影响 - 缅甸发生6.0级地震，震源深度10公里，其核心产区佤邦贡献了该国90%的锡产量[2] - 缅甸是全球第三大锡生产国，占全球总供应量的15%至20%，同时是中国锡矿进口的命脉，占中国进口量的30%[2] - 目前地震对缅甸锡矿开采的影响尚未可知[2] 锡市场供需基本面分析 - 当前锡供应偏紧的局面并未扭转，现货在400000元/吨价位成交显著回升，下游补库需求释放或对价格形成支撑[3] - 行业处于供需紧平衡状态，去年12月国内锡精矿进口量显著增长，原料供应紧缺状况得到显著缓解[4] - 需求端，消费电子等传统领域表现疲软，但新能源汽车及AI服务器等新兴领域的长期需求增长预期为锡价提供支撑[4] 未来价格展望 - 短期受宏观情绪影响，沪锡价格可能继续下行，但下行空间有限[3] - 随着2月缅甸锡矿产量逐步增加，市场供需状况将有所改善，可能会进一步压制锡价[4]

文章核心观点 - 特朗普政府对美联储主席鲍威尔的司法调查可能产生反效果 促使美联储在人事和货币政策上更加偏向鹰派 而非特朗普期望的鸽派方向 [1][8] 美联储人事动态与市场预测 - 鲍威尔的美联储主席任期将于5月结束 但其作为理事的任期将持续至2028年1月 除非主动辞职 [2] - 博彩市场数据显示 鲍威尔在5月30日后离开美联储理事会的可能性从74%大幅降至45% 在年底前离开的可能性从85%降至62% [5] - 市场对特朗普盟友凯文·哈塞特接任美联储主席的预期下滑 转而认为立场更鹰派的凯文·沃什是更可能的人选 [5] - 分析师认为 司法调查事件反而使鲍威尔更有可能在主席任期结束后继续留任理事 以维护美联储独立性 [9][12] 货币政策与美联储独立性分析 - 分析师指出 若美联储如特朗普所愿过早降息 可能引发通胀并迫使未来快速加息 这将损害美联储抑制通胀的能力和信誉 [9] - 司法调查将美联储独立性问题置于聚光灯下 使得政策制定者更有动力保持其不受政治压力影响 [9] - 分析师预测 特朗普与美联储的争执可能导致一个更加强硬（鹰派）的联邦公开市场委员会（FOMC） [8] - 在独立性被高度关注后 特朗普可能难以获得参议院支持以任命哈塞特为美联储主席 [9] - 分析师预计鲍威尔可能成为“影子美联储主席” 在其理事任期内持续影响货币政策预期 [12] 特朗普政府行动与潜在后果 - 特朗普政府就美联储大楼翻新项目向美联储发出传票 威胁提出刑事起诉 这是美国历史上首次有美联储主席遭到刑事调查 [1] - 分析师指出 特朗普对鲍威尔的持续攻击可能无法达到其目的 反而让鲍威尔更可能留任至2028年 [12] - 有分析提及 去年下半年特朗普已逐渐减少对建设项目的批评 暗示此前可能存在“不成文协议” 但司法行动打破了这一局面 [10][11]

市场表现 - 过去一周市场波动性加剧 导致美国主要股指重新测试并跌破10月低点 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜主力期价跌破8.6万关口，受美联储鹰派影响市场氛围走弱致有色普跌，技术上关注月初低位支撑 [7] - 沪铝主力期价跌破2.15万关口，受美联储鹰派影响市场氛围走弱致有色普跌，产业支撑不强，技术上关注20日均线多空博弈 [8] - 沪镍主力期价跌破11.5万关口创今年新低，增仓下行明显，现货端支撑增强但市场对远期预期较弱，下行动能较强 [9] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 铜：高铜价引发黄铜棒下游替代效应，订单复苏乏力成交偏弱；刚果（金）东南部一座铜矿桥梁坍塌致49人死亡20人重伤 [11] - 铝：2025年10月中国进口铝土矿1377万吨，环比减少13.29%，同比增加12.5%；1-7月累计进口1.71亿吨，同比增加30.10%；11月17日电解铝社会库存较13日累库2.30万吨，较10日累库2.10万吨 [12] - 镍：11月18日SMM1电解镍平均价格116,950元/吨，较上一交易日下跌1,750元/吨；金川1电解镍平均升水4,050元/吨，较上一交易日上涨150元/吨；国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为100 - 400元/吨 [13] 相关图表 - 铜：包含铜基差、月差、电解铜国内显性库存、伦铜注销仓单比例、海外铜交易所库存、上期所仓单库存等图表 [14][15][16] - 铝：包含铝基差、月差、电解铝国内社库、海外交易所库存、沪伦比值、铝棒库存等图表 [25][27][29] - 镍：包含镍月差、LME库存、上期所库存、伦镍走势、镍基差、镍矿港口库存等图表 [37][39][44]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜今日震荡运行，主力期价围绕 8.65 万一线震荡，上周五受美联储鹰派影响铜价承压下行，随着铜价下挫下游支撑增强，技术上关注 8.6 万关口支撑 [7] - 沪铝今日早盘跳水后企稳回升，日内延续震荡态势，持仓量持续下降，短期多头了结意愿较强，上周五受美联储鹰派影响铜价承压下行，上周铝价上涨产业接货意愿较弱，现货贴水持续走弱，铝价处于近 2 年高位面临较强技术压力，技术上持续关注 2.2 万关口压力 [8] - 沪镍今日偏弱震荡，上周镍价下跌后本周一跌势有所放缓，上周有色板块回调镍价有破位下行之势，主力期价跌破 12 万关口，随后增仓下行明显，随着镍价下行现货升水逐渐走强，反映产业端支撑增强，技术上关注今年 6 月和 4 月低位支撑 [9] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 铜：11 月 17 日 SMM 报道，周六刚果（金）东南部一座铜矿桥梁坍塌，事故发生在 Lualaba 省 Kalando 采矿点，已导致 49 人死亡，20 人伤势严重被送往医院 [11] - 铝：11 月 17 日，Mysteel 电解铝社会库存为 63.70 万吨，较 13 日累库 2.30 万吨，较 10 日累库 2.10 万吨 [12] - 镍：11 月 17 日 SMM1电解镍价格 116,500 - 120,900 元/吨，平均价格 118,700 元/吨，较上一交易日价格下跌 900 元/吨，金川 1电解镍主流现货升水报价区间为 3,800 - 4,000 元/吨，平均升水为 3,900 元/吨，较上一交易日持平，国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为 -50 - 400 元/吨 [13] 相关图表 - 铜：包含铜基差、电解铜国内显性库存（社库 + 保税区库存）、伦铜注销仓单比例、海外铜交易所库存、上期所仓单库存等图表 [14][15][16] - 铝：包含铝基差、铝月差、电解铝国内社库、沪伦比值、电解铝海外交易所库存（LME + COMEX）、铝棒库存等图表 [27][29][31] - 镍：包含基差、LME 库存及注销仓单比例、伦镍走势、上期所库存、镍矿港口库存等图表 [40][42][43]

文章核心观点 - 越南盾汇率形成机制的演进主动借鉴了人民币汇率制度，以增强汇率弹性和实现双向波动 [1] - 越南盾汇率对人民币存在显著的“半跟随”特征，并在2020年后实现有弹性的双向波动 [11][16][25] - 2025年越南盾走出独立贬值行情，未来汇率走势受美国关税政策和美联储立场影响，但预计将逐步企稳并保持对人民币汇率的基本稳定 [35][36][37][38] 越南盾汇率形成机制演进历程 - **2015年以前：盯住美元的固定汇率制度阶段**，呈现窄幅波动与间歇性大幅贬值交替的特征，亚洲金融危机期间累计贬值超26%，美国次贷危机期间3年累计贬值高达30% [2][3] - **2015—2024年：汇率形成机制完善阶段**，越南国家银行借鉴中国“8•11”汇改经验，引入越南盾中间价形成机制，并将市场成交汇率浮动范围从±1%逐步扩大至±3% [9][10] - **2020年后实现汇率双向波动**，越南盾改变了在人民币升值时保持稳定的做法，允许有弹性的波动，汇率与人民币相关性进一步增强 [16][20][25] 越南调整汇率形成机制的动因 - 越南与中国在社会制度、政治体制和发展模式上相似，主动借鉴中国稳定汇率促进经济发展的经验 [26][27] - 2014年越南制定官方汇率制度以强化稳定汇率的制度保障，并在2015年后进阶学习人民币汇率市场化形成机制 [27] - 越南参考但不照搬人民币汇率机制，其央行仍进行常态化外汇市场干预，且人民币在货币篮子中影响显著 [28][29] 2025年越南盾汇率走势及展望 - 2025年2月至8月末，越南盾对美元从25075贬值至26345，贬值幅度达5.06%，对人民币贬值约6.85%，走出独立于人民币的走势 [31][35] - 影响2025年汇率的主要因素包括美国对越南施加高达46%的进口税率威胁及20%的基础关税，以及美联储推迟降息的鹰派立场 [36] - 预计2025年末越南盾汇率将逐步收敛跌幅并企稳，兑美元核心波动区间为25800～26450，兑人民币核心波动区间为3650～3750 [38]

美国经济表现 - 2025年二季度美国GDP环比折年率达3.0%，超市场预期的2.6%及前值-0.5%[3] - 净出口对GDP贡献达4.99%，因商品和服务进口环比折年率从一季度37.9%降至-30.3%[6] - 消费对GDP贡献0.98%，劳动力市场韧性支撑失业率降至4.1%[11] - 私人非住宅投资贡献0.27%，设备投资增速维持高位[13] 美联储政策动向 - 7月FOMC维持利率4.25%-4.5%，但内部出现两位理事支持降息25BP的分歧[19] - 美联储声明将"经济不确定性减弱"改为"不确定性依然存在"[19] - 鲍威尔强调关税已开始影响通胀数据，预计后续影响加剧[19] 市场预期与风险 - 联邦基金利率期货显示降息预期收窄至10月仅1次[20] - 10年期美债利率预计下半年在4.5%-5.0%区间震荡[21] - 美股科技板块估值处于2002年以来下35%分位数，AI半导体等领域仍有支撑[23] - 风险包括关税超预期冲击经济、制造业回流推高周期风险及美联储独立性受挑战[24]

美国二季度GDP表现 - 2025年二季度美国GDP环比折年率达3.0%，超市场预期的2.6%及前值-0.5% [1] - 主要支撑因素：进口下降（"抢进口"减弱）、消费韧性、私人非住宅投资（制造业回流） [1] - 主要拖累因素：私人存货变化、私人住宅投资、商品服务出口 [1] - 后续经济韧性判断：消费受财富效应支撑、制造业回流加速、存货拖累减轻，衰退担忧可证伪 [1] 美联储7月议息会议动向 - 美联储维持利率不变，但内部出现分歧，两位理事（沃勒、鲍曼）支持降息25BP [2] - 美联储调整经济前景表述为"不确定性依然存在"，鲍威尔指出关税已开始影响消费者价格 [2] - 鲍威尔强调政策独立性，释放偏"鹰"信号，市场对全年降息预期降至仅10月1次 [2][3] 市场影响展望 - 美债利率：10年期美债利率或维持4.5%-5.0%高位震荡，因通胀预期上升及经济政策落地 [3] - 美股趋势：整体上行空间仍存，科技板块（尤其是AI半导体）受资本开支和业绩支撑，减税政策或利好中小企业 [3] - 风险关注：关税对通胀的滞后影响可能导致降息预期进一步收窄，甚至全年不降息 [3]

黄金市场动态 - 美联储鹰派政策对金价形成压制 [1] - 黄金反弹动能呈现减弱趋势 [1] - 后市走势需结合订单流实时分析研判 [1]

地缘冲突与美联储政策对金价的影响 - 地缘冲突与美联储鹰派政策交替影响金价走势 [1] - 金价当前处于关键十字路口 面临方向性选择 [1] 黄金市场行情分析 - 高阳GMA行情分析提供实时市场解读 [1] - 研究员建议关注最佳进场时机寻找投资机会 [1]