美国经济表现 - 2025年二季度美国GDP环比折年率达3.0%，超市场预期的2.6%及前值-0.5%[3] - 净出口对GDP贡献达4.99%，因商品和服务进口环比折年率从一季度37.9%降至-30.3%[6] - 消费对GDP贡献0.98%，劳动力市场韧性支撑失业率降至4.1%[11] - 私人非住宅投资贡献0.27%，设备投资增速维持高位[13] 美联储政策动向 - 7月FOMC维持利率4.25%-4.5%，但内部出现两位理事支持降息25BP的分歧[19] - 美联储声明将"经济不确定性减弱"改为"不确定性依然存在"[19] - 鲍威尔强调关税已开始影响通胀数据，预计后续影响加剧[19] 市场预期与风险 - 联邦基金利率期货显示降息预期收窄至10月仅1次[20] - 10年期美债利率预计下半年在4.5%-5.0%区间震荡[21] - 美股科技板块估值处于2002年以来下35%分位数，AI半导体等领域仍有支撑[23] - 风险包括关税超预期冲击经济、制造业回流推高周期风险及美联储独立性受挑战[24]

报告导读： 美国二季度 GDP 超预期，"抢进口"下降、消费韧性和制造业回流投资是主要 支撑，预计后续美国经济仍有韧性，叠加关税在通胀中逐渐体现，美联储降息预期可能进 一步收窄。 7 月份美联储议息会议继续按兵不动，但是内部分歧已经加大，后续美联储独 立性大概率仍可维持。美债利率中枢或将进一步抬升，美股仍有上行空间。 重要提醒 本订阅号所载内容仅面向国泰海通证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证 券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰海通证券研究服务签约客户，为保证服务质量、 控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的 不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。 法律声明 风险提示： 美国关税超预期导致经济大幅下行和通胀大幅上行；美国制造业回流导致制造业周期上行风 险；美联储独立性持续受到特朗普挑战。 报告来源 以上内容节选自国泰海通证券已发布的证券研究报告。 报告名称： 美联储鹰派继续——2025Q2美国GDP和7月FOMC点评；报告日期：2025.07.31 报告作 者： 汪浩（分 ...

黄金市场动态 - 美联储鹰派政策对金价形成压制 [1] - 黄金反弹动能呈现减弱趋势 [1] - 后市走势需结合订单流实时分析研判 [1]

地缘冲突与美联储鹰派交替影响，金价徘徊在十字路口，将何去何从？如何寻找最佳进场？金十研究员 高阳GMA行情分析中，点击进入直播间 相关链接 ...

报告行业投资评级 - 黄金：看跌 [1] 报告的核心观点 - 伦敦金涨0.6%至3310美元/盎司，10年期美债收益率4.5%，通胀预期2.31%，实际利率升至2.19%，美元指数跌0.14%至99.2，标普500指数涨1.5%，离岸人民币小幅升值，沪金溢价收窄 [2] - 金价本周先扬后抑，周初关税和俄乌局势推动黄金走强至3400美元关口，但周五中美谈判及非农报告好于预期使黄金跌超1%，短期关税缓和，市场波动增加，黄金情绪不再亢奋，白银大幅上涨，金银比从100附近修复至92，对黄金偏利空 [2] - 美国经济数据喜忧参半，5月ISM制造业和非制造业PMI回落，呈现滞胀风险，非农就业报告支持美联储观望，就业市场边际走弱但未快速恶化，未来通胀上行风险增加，短期货币政策偏谨慎，缺乏对金价的利多 [3] - 关税问题扰动市场，黄金处于震荡区间，需注意市场风险偏好回升带来的回调压力 [4] 根据相关目录分别进行总结 黄金高频数据周度变化 - 内盘基差（现货 - 期货）为 -3.68元/克，周度环比变化0.10元，变化率 -2.6%；内外期货价差（内 - 外）为13.80元/克，周度环比变化8.43元，变化率157.2%；上期所黄金库存为17,847千克，周度环比增加600千克，变化率3.5%；COMEX黄金库存为38,117,334盎司，周度环比减少671,860盎司，变化率 -1.73% [10] - SPDR ETF持有量为934.21吨，周度环比增加4.01吨，变化率0.43%；CFTC黄金投机净多仓为130,505手，周度环比增加13,268手，变化率11.3%；美债收益率为4.51%，周度环比增加0.10%，变化率2.3%；美元指数为99.20，周度环比减少0.24，变化率 -0.24% [10] - SOFR为4.29%，周度环比减少0.04%，变化率 -0.9%；美国10年期盈亏平衡利率为2.3174%，周度环比减少0.0123%，变化率 -0.53%；标普500指数为6,000，周度环比增加89，变化率1.5%；VIX波动率指数为16.8%，周度环比减少1.8%，变化率 -9.7% [10] - 黄金跨市套利交易为7.3，周度环比增加0.1，变化率0.9%；美国10年期实际利率为2.19%，周度环比增加0.12%，变化率5.7% [10] 金融市场相关数据跟踪 美国金融市场 - 美元指数跌0.14%至99.2，美债收益率4.5%；标普500涨1.5%，VIX指数回落至16.77；美国隔夜担保融资利率4.29%；油价涨6.9%，美国通胀预期2.31% [20][16] 全球金融市场 -- 股、债、汇、商 - 发达国家股市多数上涨，标普500涨1.5%；发展中国家股市涨跌互现，上证指数涨1.13% [24] - 实际利率回升至2.19%，金价涨0.6%；现货商品指数收涨，美元指数收跌 [27] - 美债、德债回升，美德利差1.93%；英国国债收益率4.64%，日债1.46% [29] - 欧元涨0.43%，英镑涨0.51%；日元跌0.58%，瑞郎微涨0.01%；美元指数跌0.14%至99.2，非美货币多数升值 [32][34] 黄金交易层面数据跟踪 - 黄金投机净多仓微升至13万手；SPDR黄金ETF持有量微升至934吨；人民币升值，沪金溢价收窄；黄金微涨、白银大涨，金银比下降至92 [37][39] 周度经济日历 - 周一：中国5月CPI、进出口数据，美国5月纽约联储通胀预期 [40] - 周二：美国5月NFIB小型企业信心指数，中国5月金融数据 [40] - 周三：美国5月CPI [40] - 周四：美国5月PPI、首申，10年期美债招标 [40] - 周五：美国6月密歇根大学消费者信心及通胀预期 [40]

市场表现 - 5月14日A股两市下跌个股达3856只 创业板指数下跌近2% [1] - 银行板块总市值突破10万亿 占全A上市公司总市值10%以上 [1] - 科技板块(半导体/AI/电子)指数表现显著弱于银行指数 [1] 流动性分析 - 当日两市成交额萎缩至11904亿 较前减少1595亿 [3] - 历史3400点位置时市场成交额维持在1.5万亿水平 [3] - 银行板块市值扩张对其他板块流动性形成挤压效应 [1] 外部环境影响 - 美联储官员释放鹰派信号 市场预期降息推迟至12月 [3] - 十年期美债收益率回升至4.5% 黄金价格同步下跌 [3] - 潜在风险包括美元走强/人民币贬值/美股下跌传导效应 [4] 市场周期特征 - "五穷六绝"现象显现 5月处于政策真空期 [4] - 4月8日以来反弹主线为银行板块 但未带动市场整体放量 [4] - 题材板块(军工/电力)呈现波段行情 缺乏持续性主线 [4] 技术面信号 - 深指15分钟/30分钟周期出现顶部结构共振 [7] - 短期多头趋势确认但上涨动能减弱 [7] - 关键支撑位下移至10100点 [7]