公司战略转型与赛道布局 - 公司从2025年1月成立机器人公司，到4月实现首款人形机器人“墨茵”量产全球交付，再到12月第1000只机器狗Argos落地应用，在具身智能领域实现快速突破 [1] - 公司是全球车企中率先实现人形机器人量产交付的企业，标志着其向全球化高科技生态集团的转型进入实质性阶段 [3] - 公司早在2022年特斯拉发布Optimus时已启动具身机器人技术攻关，2025年1月全资设立安徽墨甲智创机器人科技有限公司，注册资本1亿元，将机器人业务纳入核心战略版图 [5] - 公司认为机器人市场规模未来将超越汽车，布局该领域旨在串联智能感知、自动驾驶、AI大模型等核心技术，构建“汽车+机器人”双智能终端生态 [5] - 公司战略目标是到2030年，实现机器人销量超4万台、机器狗超9万只，完成10万级规模化突破 [6] - 发展机器人业务旨在打造全球业务的第二增长极，推动公司转型为全球智能出行生态引领者 [7] 技术与制造体系优势 - 汽车和机器人在技术上有80%以上是相通的，墨甲机器人的研发、供应链、质量体系全面嵌入公司成熟的汽车制造体系 [10] - 技术层面，墨甲共享公司在辅助驾驶、智能座舱、CheryGPT大语言模型等领域的核心成果，快速实现从L2（协作级）到L3（辅助级）的技术跨越，并具备多模态感知、自主任务执行等核心能力 [10] - 依托成熟的产线管理经验，墨甲已建成两条标准化机器人产线，机器狗年产能达1.5万只 [10] - 公司还与地方政府合作建设“车机协同创新中心”，加速“机器人+汽车”融合技术标准化 [11] 产品矩阵与全球化进展 - 墨甲构建起人形机器人与机器狗的多形态产品矩阵，最终目标是打造“车机协同”生态 [10] - 机器狗Argos拥有13个自由度关节、最大5kg负载、6.48公里/2小时的续航能力，能适应复杂地形并支持夜间照明巡查 [13] - 墨甲机器人已获得欧盟完整软硬件安全认证，并在马来西亚、印尼、阿联酋、南非、波兰等30多个国家落地应用 [11] 商业化路径与场景应用 - 墨甲机器人遵循“实用技术+真实场景+人类助手”的发展路径，实现“交付即上岗” [13] - 场景拓展采用“三步走”战略：先深耕汽车4S店场景，再向商超零售、政务服务等公共领域延伸，最终切入家庭服务市场 [13] - 第1000只交付的机器狗Argos主要服务于制造业园区、社区物业和年轻家庭用户，承担园区巡查、安全巡逻等任务 [13] - 1000只机器狗的交付标志着公司在量产、使用、价值转化等环节形成商业闭环 [13] - 下一步将推出轻便家庭版、专业巡查版等细分产品，并与公安系统合作探索城市巡检、安防等公共服务场景应用 [13]

公司战略与定位 - 公司从一家“胆小”的企业转变为在锚定赛道后行动迅速且强势的参与者，在具身智能领域实现了闪电突围[1] - 公司是全球车企中率先实现人形机器人量产交付的企业，其快速崛起印证了“汽车+机器人”战略的可行性，标志着公司向全球化高科技生态集团的转型进入实质性阶段[3] - 公司布局机器人并非跟风，而是基于对产业趋势的深刻判断，旨在构建“汽车+机器人”双智能终端生态，并认为机器人市场规模未来将超越汽车[4] - 公司的愿景是“让中国机器人走向全球”，这旨在打造全球业务的第二增长极，并加速转型为全球信赖的智能出行生态引领者[5] - 公司的转型是基于核心技术同源性的生态延伸，正从传统车企蜕变为全球化高科技生态集团，为行业智能化转型提供了可借鉴的样本[11] 业务布局与里程碑 - 公司于2025年1月成立全资机器人公司（安徽墨甲智创机器人科技有限公司），注册资本1亿元，正式将机器人业务纳入核心战略版图[4] - 公司在2025年4月实现首款人形机器人“墨茵”(Mornine)量产全球交付，并在2025年12月实现第1000只机器狗Argos落地应用[1] - 公司已制定明确的业务目标：到2030年，实现机器人销量超4万台、机器狗超9万只，完成10万级规模化突破[4] - 公司已建成两条标准化机器人产线，机器狗年产能达1.5万只，为规模化交付提供保障[8] - 第1000只机器狗的交付标志着公司在量产、使用、价值转化等环节形成商业闭环[10] 技术协同与竞争优势 - 汽车和机器人在技术上有80%以上是相通的，公司机器人的研发、供应链、质量体系全面嵌入其成熟的汽车制造体系，形成独特竞争壁垒[6][7] - 在技术层面，机器人共享公司在辅助驾驶、智能座舱、CheryGPT大语言模型等领域的核心成果，快速实现从L2(协作级)到L3(辅助级)的技术跨越，并具备多模态感知、自主任务执行等核心能力[8] - 公司利用其成熟的产线管理经验和国际业务体系，为机器人业务提供制造与全球化布局支持，机器人产品已获得欧盟完整软硬件安全认证，并在马来西亚、印尼、阿联酋、南非、波兰等30多个国家落地[8] - 公司与地方政府合作建设“车机协同创新中心”，以加速“机器人+汽车”融合技术的标准化落地，巩固技术领先地位[8] 产品矩阵与应用场景 - 公司构建了涵盖人形机器人与机器狗的多形态产品矩阵，最终目标是打造“车机协同”生态，让汽车与机器人成为能力互补的智能终端[8] - 机器狗Argos拥有13个自由度关节、最大5kg负载、6.48公里/2小时的续航能力，能跨越复杂地形并支持夜间照明巡查，可实时回传画面[9] - 场景拓展遵循“三步走”战略：先深耕汽车4S店场景，再向商超零售、政务服务等公共领域延伸，最终切入家庭服务市场[9] - 已交付的机器狗主要服务于制造业园区、社区物业和年轻家庭用户，承担园区巡查、小区安全巡逻等任务，提升风险识别与安全管理水平[9] - 下一步，公司将推出轻便家庭版、专业巡查版等细分产品，并与公安系统合作探索机器人在城市巡检、安防等公共服务场景的应用[10]

收购交易与股权结构 - 公司完成对卓尔博的收购，变更登记后持有其71%的股权，卓尔博成为公司控股子公司 [1] - 卓尔博承诺在2025至2027年度实现净利润分别不低于1.415亿元、1.569亿元和1.741亿元 [1] 业务协同与发展前景 - 收购卓尔博有助于拓宽公司能力边界，母子公司业务协同性强，协同推动"汽车+机器人"业务发展 [1] - 公司与卓尔博能够在技术、市场等多方面形成协同效应 [1] - 卓尔博多年深耕微特电机零部件，其业绩承诺有望增厚公司净利润表现超亿元 [1] 海外产能建设与业绩基础 - 公司海外产能建设处于放量前夕，墨西哥二期工厂进入量产爬坡阶段 [1] - 马来西亚再生资源工厂即将量产，铝铸件工厂建设也已启动 [1] - 当前的产能建设为公司未来的业绩增长奠定了重要基础 [1] 市场观点与目标 - 研报给予公司6个月A股目标价为28.91元，并维持"买入"评级 [1]

财务表现 - 上半年归母净利润7.08亿元 同比增长11.13% [1] - 2025年第二季度归母净利润3.67亿元 同比增长11.18% 环比增长7.85% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为15.58亿元、18.31亿元、21.27亿元 同比增速分别为62%、18%、16% [1] 业务发展 - 聚焦汽车安全与汽车电子业务 持续推进整合优化 [1] - 客户与配套产能全球化布局 具备平台化规模化能力 [1] - 积极布局"汽车+机器人"领域 新业务进展顺利 [1] 收入预期 - 预计2025-2027年主营业务收入分别为630.29亿元、660.65亿元、692.21亿元 [1] - 对应同比增速分别为13%、5%、5% [1] 估值水平 - 当前股价对应2025-2027年PE估值分别为19倍、16倍、14倍 [1] - 公司盈利能力稳步修复 业绩增长确定性较强 [1]

汽车安全业务 - 公司汽车安全业务盈利修复，被动安全市占率全球第二 [1] - 2024年欧盟新车强制标配驾驶员监测系统(DMS)，中国座舱监测方案从DMS向更高价值量的IMS迭代 [1] - 预计2026年中国乘用车座舱监测系统(IMS)渗透率超30% [1] 汽车电子业务 - 公司智舱域控系统份额全球第四，国内份额第二 [1] - 向东风提供舱驾一体方案并实现量产，海外客户智能辅助驾驶域控订单全周期达数十万辆 [1] - 2024年新增订单全生命周期金额超预期 [1] 行业增长预测 - 预计2028年全球人机交互市场规模达3570亿元(年均增长14%)，座舱域控达1483亿元(年均增长22%) [1] - 2024-2028年全球智驾域控制器市场规模年均增长38%至635亿元 [1] - 同期全球5G T-Box市场规模年均增长78%至16亿元 [1] 机器人布局 - 公司与智元合作开发大小脑域控，布局"汽车+机器人"领域 [1] - 已推出传感器套件、机甲、BMS、无线充电等机器人相关产品 [1] 财务预测 - 预计2025-2027年公司归母净利润分别为15、18、22亿元，复合增速达31% [1]

上海车展与政策利好 - 2025年上海车展圆满闭幕 超100款新能源车首发 飞行汽车和人形机器人等前沿科技产品亮相 彰显中国汽车产业智能化进程中的技术跃进 [1] - 国家发展改革委副主任赵辰昕表示将指导限购城市针对长期摇号家庭和无车家庭等重点群体定向增发购车指标 有望进一步释放汽车需求活力 [1] - 恒生汽车ETF（基金代码：159239）于5月6日起正式发行 为投资者提供高效布局港股智能汽车板块的工具 [1] 恒生汽车ETF与指数构成 - 恒生汽车ETF紧密跟踪恒生港股通汽车主题指数（HSSCAM） 覆盖比亚迪、小鹏、理想、零跑等造车新势力企业 以及小米这一跨界造车黑马 [2] - 截至4月29日 指数成分股中新势力车企占比近半 整车智驾系统和智驾系统组件占比超七成 [2] - 指数编制方案优先选取汽车&汽车零部件龙头公司作为成分股 个股权重最高可达15% 不足40只时按与汽车业务相关性补足 这类个股权重上限为1% [2] - 截至4月29日 恒生港股通汽车主题指数的行业分布中 整车公司与汽车零部件公司权重分别为68 1%和13 9% 合计占比超80% [3] 指数历史表现与盈利能力 - 恒生港股通汽车主题指数近6个月（16%）、近1年（45%）、近3年（31%）表现均领先于恒生科技指数、港股通汽车指数、恒生指数 [4] - 指数成分股盈利能力持续改善 部分车企智能化和出海业务投入进入回报期 海外销售量价齐升带动毛利率提升 [4] - 2024年恒生港股通汽车主题指数ROE达8 4% 创近6年来新高 [4] 基金管理团队与公司背景 - 恒生汽车ETF拟任基金经理田希蒙具备8年从业经验 近4年投资管理经验 研究和管理经验主要聚焦于港股 管理富国基金旗下大部分港股ETF [5] - 富国基金在量化投资领域深耕多年 量化投资团队建设完备 业务范围覆盖公募、专户、养老金和海外投资等多种产品组合 [6] - 全球智驾产业迎来政策与技术双重催化 智能软件付费、汽车+AI、汽车+机器人有望为汽车产业开拓新业务增长空间 [6]