量化模型与构建方式 1. PB-ROE-50 组合 * **模型名称**： PB-ROE-50 组合[23] * **模型构建思路**： 基于市净率（PB）和净资产收益率（ROE）两个核心指标，筛选出估值相对较低且盈利能力较强的股票构建投资组合[23]。 * **模型具体构建过程**： 报告未详细描述该组合的具体构建步骤、筛选公式和调仓频率，仅提及其为基于PB和ROE的选股模型[23]。 2. 机构调研组合 * **模型名称**： 机构调研组合[25] * **模型构建思路**： 利用公募基金和私募基金的调研活动信息进行选股[25]。 * **模型具体构建过程**： 报告未详细描述该组合的具体构建步骤和规则，仅提及包含“公募调研选股策略”和“私募调研跟踪策略”两个子策略[25]。 3. 大宗交易组合 * **模型名称**： 大宗交易组合[29] * **模型构建思路**： 基于“高成交、低波动”原则，从发生大宗交易的股票中筛选后续表现更佳的标的[29]。 * **模型具体构建过程**： 1) 使用“大宗交易成交金额比率”和“6日成交金额波动率”两个指标[29]。2) 筛选“大宗交易成交金额比率”越高、“6日成交金额波动率”越低的股票[29]。3) 采用月频调仓方式构建组合[29]。 4. 定向增发组合 * **模型名称**： 定向增发组合[35] * **模型构建思路**： 以定向增发的股东大会公告日为事件节点，进行事件驱动选股[35]。 * **模型具体构建过程**： 报告未详细描述该组合的具体构建步骤和规则，仅提及以股东大会公告日为节点，并综合考虑市值因素、调仓周期和仓位控制[35]。 量化因子与构建方式 1. 大类风格因子 * **因子名称**： 动量因子、市值因子、Beta因子、盈利因子、流动性因子、负债因子、残差波动率因子[18] * **因子构建思路**： 从不同维度刻画市场的整体风格特征[18]。 * **因子具体构建过程**： 报告未详细描述这些大类因子的具体构建公式。 2. 行业内通用因子 * **因子名称**： 净资产增长率、净利润增长率、5日动量、1月动量、每股净资产、每股经营利润TTM、EP（盈利价格比）、BP（账面市值比）、成长、残差波动率、流动性、对数市值[22] * **因子构建思路**： 用于分析各行业内部的因子表现差异[21]。 * **因子具体构建过程**： 报告未详细描述这些行业内因子的具体构建公式。 3. 单因子（列举部分） 报告列出了大量单因子，仅提供名称和方向，未提供具体构建过程。以下为部分因子名称： * **基本面因子**： 单季度ROA同比、ROIC增强因子、单季度ROA、ROA稳定性、净利润断层、单季度EPS、总资产毛利率TTM、经营现金流比率、营业利润率TTM、净利润率TTM、毛利率TTM、单季度ROE、单季度ROE同比、标准化预期外盈利（SUE）、标准化预期外收入（SUR）、总资产增长率、单季度营业收入同比增长率、单季度营业利润同比增长率、单季度净利润同比增长率等[13][15][17]。 * **估值因子**： 市盈率TTM倒数（EP）、市净率因子（BP）、市销率TTM倒数、市盈率因子、EPTTM分位点等[13][15][17]。 * **技术及交易因子**： 动量调整大单、动量调整小单、早盘收益因子、早盘后收益因子、5日反转、动量弹簧因子、5分钟收益率偏度、下行波动率占比、换手率相对波动率、5日平均换手率、成交量的5日指数移动平均、5日成交量的标准差、6日成交金额的移动平均值、6日成交金额的标准差、日内波动率与成交金额的相关性、大单净流入、小单净流入等[13][15][17]。 * **规模因子**： 对数市值因子[13][15][17]。 模型的回测效果 （注：以下模型效果数据统计区间为2026.01.05-2026.04.03[24][26][30][36]） 1. **PB-ROE-50组合**，本周超越基准收益率（中证500）0.40%[23][24]，本周超越基准收益率（中证800）0.15%[23][24]，本周超越基准收益率（全市场）0.11%[23][24]，今年以来超额收益率（中证500）1.44%[24]，今年以来超额收益率（中证800）4.85%[24]，今年以来超额收益率（全市场）2.71%[24]，本周绝对收益率（中证500）-2.23%[24]，本周绝对收益率（中证800）-1.58%[24]，本周绝对收益率（全市场）-2.10%[24]，今年以来绝对收益率（中证500）2.38%[24]，今年以来绝对收益率（中证800）1.99%[24]，今年以来绝对收益率（全市场）0.50%[24] 2. **公募调研选股策略**，本周超越基准收益率 -5.07%[25][26]，今年以来超额收益率 -6.14%[26]，本周绝对收益率 -6.71%[26]，今年以来绝对收益率 -8.70%[26] 3. **私募调研跟踪策略**，本周超越基准收益率 -1.58%[25][26]，今年以来超额收益率 3.35%[26]，本周绝对收益率 -3.28%[26]，今年以来绝对收益率 0.53%[26] 4. **大宗交易组合**，本周超越基准收益率 0.65%[29][30]，今年以来超额收益率 8.93%[30]，本周绝对收益率 -1.57%[30]，今年以来绝对收益率 6.58%[30] 5. **定向增发组合**，本周超越基准收益率 -0.77%[35][36]，今年以来超额收益率 5.07%[36]，本周绝对收益率 -2.96%[36]，今年以来绝对收益率 2.80%[36] 因子的回测效果 （注：以下因子表现数据为“最近1周”收益，即2026.03.30-2026.04.03，收益为剔除行业与市值影响后多头组合相对于基准指数的超额收益[12]） 沪深300股票池因子表现[13] 1. **单季度ROA同比**，因子方向 正向，最近1周收益 1.34% 2. **ROIC增强因子**，因子方向 正向，最近1周收益 1.26% 3. **单季度ROA**，因子方向 正向，最近1周收益 0.89% 4. **对数市值因子**，因子方向 负向，最近1周收益 -2.18% 5. **单季度EPS**，因子方向 正向，最近1周收益 -1.81% 6. **6日成交金额的标准差**，因子方向 负向，最近1周收益 -1.70% 中证500股票池因子表现[15] 1. **总资产毛利率TTM**，因子方向 正向，最近1周收益 2.41% 2. **经营现金流比率**，因子方向 正向，最近1周收益 2.39% 3. **单季度总资产毛利率**，因子方向 正向，最近1周收益 2.32% 4. **市销率TTM倒数**，因子方向 正向，最近1周收益 -1.22% 5. **对数市值因子**，因子方向 负向，最近1周收益 -1.10% 6. **5日反转**，因子方向 负向，最近1周收益 -0.89% 流动性1500股票池因子表现[17] 1. **单季度ROA**，因子方向 正向，最近1周收益 1.32% 2. **ROIC增强因子**，因子方向 正向，最近1周收益 1.26% 3. **净利润率TTM**，因子方向 正向，最近1周收益 1.19% 4. **5日反转**，因子方向 负向，最近1周收益 -1.76% 5. **5分钟收益率偏度**，因子方向 负向，最近1周收益 -1.25% 6. **净利润断层**，因子方向 正向，最近1周收益 -0.77% 全市场大类因子表现[18] 1. **动量因子**，最近1周收益 1.56% 2. **市值因子**，最近1周收益 0.43% 3. **Beta因子**，最近1周收益 0.35% 4. **盈利因子**，最近1周收益 0.32% 5. **流动性因子**，最近1周收益 -1.26% 6. **负债因子**，最近1周收益 -0.48% 7. **残差波动率因子**，最近1周收益 -0.44%

量化模型与构建方式 量化模型 1. **模型名称**：PB-ROE-50组合 **模型构建思路**：基于PB（市净率）和ROE（净资产收益率）两个核心估值与盈利指标，构建选股组合[24]。 **模型具体构建过程**：报告未详细描述该模型的构建公式和具体步骤，仅提及其为基于PB和ROE指标构建的组合[24]。 2. **模型名称**：机构调研组合（公募调研选股策略） **模型构建思路**：基于公募基金调研活动信息构建选股策略[26]。 **模型具体构建过程**：报告未详细描述该模型的构建公式和具体步骤，仅提及其为公募调研选股策略[26]。 3. **模型名称**：机构调研组合（私募调研跟踪策略） **模型构建思路**：基于私募基金调研活动信息构建选股策略[26]。 **模型具体构建过程**：报告未详细描述该模型的构建公式和具体步骤，仅提及其为私募调研跟踪策略[26]。 4. **模型名称**：大宗交易组合 **模型构建思路**：根据“高成交、低波动”原则，利用大宗交易数据构建选股组合[30]。 **模型具体构建过程**：经过测算，选择“大宗交易成交金额比率”越高、“6日成交金额波动率”越低的股票，通过月频调仓方式构造组合[30]。具体公式未在本文中给出。 5. **模型名称**：定向增发组合 **模型构建思路**：以定向增发股东大会公告日为事件节点，进行事件驱动选股[36]。 **模型具体构建过程**：以股东大会公告日为时间节点，综合考虑市值因素、调仓周期以及对仓位的控制来构造组合[36]。具体公式未在本文中给出。 量化因子 1. **因子名称**：动量弹簧因子 **因子构建思路**：未明确说明。 **因子具体构建过程**：报告未提供具体构建公式和过程。 2. **因子名称**：5日反转 **因子构建思路**：未明确说明。 **因子具体构建过程**：报告未提供具体构建公式和过程。 3. **因子名称**：早盘后收益因子 **因子构建思路**：未明确说明。 **因子具体构建过程**：报告未提供具体构建公式和过程。 4. **因子名称**：早盘收益因子 **因子构建思路**：未明确说明。 **因子具体构建过程**：报告未提供具体构建公式和过程。 5. **因子名称**：单季度营业利润同比增长率 **因子构建思路**：未明确说明。 **因子具体构建过程**：报告未提供具体构建公式和过程。 6. **因子名称**：单季度ROA同比 **因子构建思路**：未明确说明。 **因子具体构建过程**：报告未提供具体构建公式和过程。 7. **因子名称**：单季度净利润同比增长率 **因子构建思路**：未明确说明。 **因子具体构建过程**：报告未提供具体构建公式和过程。 8. **因子名称**：单季度ROA **因子构建思路**：未明确说明。 **因子具体构建过程**：报告未提供具体构建公式和过程。 9. **因子名称**：ROA稳定性 **因子构建思路**：未明确说明。 **因子具体构建过程**：报告未提供具体构建公式和过程。 10. **因子名称**：ROE稳定性 **因子构建思路**：未明确说明。 **因子具体构建过程**：报告未提供具体构建公式和过程。 11. **因子名称**：毛利率TTM **因子构建思路**：未明确说明。 **因子具体构建过程**：报告未提供具体构建公式和过程。 12. **因子名称**：标准化预期外盈利 **因子构建思路**：未明确说明。 **因子具体构建过程**：报告未提供具体构建公式和过程。 13. **因子名称**：单季度ROE同比 **因子构建思路**：未明确说明。 **因子具体构建过程**：报告未提供具体构建公式和过程。 14. **因子名称**：净利润断层 **因子构建思路**：未明确说明。 **因子具体构建过程**：报告未提供具体构建公式和过程。 15. **因子名称**：营业利润率TTM **因子构建思路**：未明确说明。 **因子具体构建过程**：报告未提供具体构建公式和过程。 16. **因子名称**：动量调整大单 **因子构建思路**：未明确说明。 **因子具体构建过程**：报告未提供具体构建公式和过程。 17. **因子名称**：单季度总资产毛利率 **因子构建思路**：未明确说明。 **因子具体构建过程**：报告未提供具体构建公式和过程。 18. **因子名称**：5日成交量的标准差 **因子构建思路**：未明确说明。 **因子具体构建过程**：报告未提供具体构建公式和过程。 19. **因子名称**：净利润率TTM **因子构建思路**：未明确说明。 **因子具体构建过程**：报告未提供具体构建公式和过程。 20. **因子名称**：单季度营业收入同比增长率 **因子构建思路**：未明确说明。 **因子具体构建过程**：报告未提供具体构建公式和过程。 21. **因子名称**：EPTTM分位点 **因子构建思路**：未明确说明。 **因子具体构建过程**：报告未提供具体构建公式和过程。 22. **因子名称**：ROIC增强因子 **因子构建思路**：未明确说明。 **因子具体构建过程**：报告未提供具体构建公式和过程。 23. **因子名称**：标准化预期外收入 **因子构建思路**：未明确说明。 **因子具体构建过程**：报告未提供具体构建公式和过程。 24. **因子名称**：市净率因子 **因子构建思路**：未明确说明。 **因子具体构建过程**：报告未提供具体构建公式和过程。 25. **因子名称**：动量调整小单 **因子构建思路**：未明确说明。 **因子具体构建过程**：报告未提供具体构建公式和过程。 26. **因子名称**：下行波动率占比 **因子构建思路**：未明确说明。 **因子具体构建过程**：报告未提供具体构建公式和过程。 27. **因子名称**：总资产毛利率TTM **因子构建思路**：未明确说明。 **因子具体构建过程**：报告未提供具体构建公式和过程。 28. **因子名称**：换手率相对波动率 **因子构建思路**：未明确说明。 **因子具体构建过程**：报告未提供具体构建公式和过程。 29. **因子名称**：成交量的5日指数移动平均 **因子构建思路**：未明确说明。 **因子具体构建过程**：报告未提供具体构建公式和过程。 30. **因子名称**：小单净流入 **因子构建思路**：未明确说明。 **因子具体构建过程**：报告未提供具体构建公式和过程。 31. **因子名称**：大单净流入 **因子构建思路**：未明确说明。 **因子具体构建过程**：报告未提供具体构建公式和过程。 32. **因子名称**：单季度ROE **因子构建思路**：未明确说明。 **因子具体构建过程**：报告未提供具体构建公式和过程。 33. **因子名称**：总资产增长率 **因子构建思路**：未明确说明。 **因子具体构建过程**：报告未提供具体构建公式和过程。 34. **因子名称**：6日成交金额的标准差 **因子构建思路**：未明确说明。 **因子具体构建过程**：报告未提供具体构建公式和过程。 35. **因子名称**：日内波动率与成交金额的相关性 **因子构建思路**：未明确说明。 **因子具体构建过程**：报告未提供具体构建公式和过程。 36. **因子名称**：5分钟收益率偏度 **因子构建思路**：未明确说明。 **因子具体构建过程**：报告未提供具体构建公式和过程。 37. **因子名称**：市销率TTM倒数 **因子构建思路**：未明确说明。 **因子具体构建过程**：报告未提供具体构建公式和过程。 38. **因子名称**：对数市值因子 **因子构建思路**：未明确说明。 **因子具体构建过程**：报告未提供具体构建公式和过程。 39. **因子名称**：经营现金流比率 **因子构建思路**：未明确说明。 **因子具体构建过程**：报告未提供具体构建公式和过程。 40. **因子名称**：市盈率因子 **因子构建思路**：未明确说明。 **因子具体构建过程**：报告未提供具体构建公式和过程。 41. **因子名称**：5日平均换手率 **因子构建思路**：未明确说明。 **因子具体构建过程**：报告未提供具体构建公式和过程。 42. **因子名称**：6日成交金额的移动平均值 **因子构建思路**：未明确说明。 **因子具体构建过程**：报告未提供具体构建公式和过程。 43. **因子名称**：单季度EPS **因子构建思路**：未明确说明。 **因子具体构建过程**：报告未提供具体构建公式和过程。 44. **因子名称**：市盈率TTM倒数 **因子构建思路**：未明确说明。 **因子具体构建过程**：报告未提供具体构建公式和过程。 45. **因子名称**：净资产增长率 **因子构建思路**：未明确说明。 **因子具体构建过程**：报告未提供具体构建公式和过程。 46. **因子名称**：净利润增长率 **因子构建思路**：未明确说明。 **因子具体构建过程**：报告未提供具体构建公式和过程。 47. **因子名称**：5日动量 **因子构建思路**：未明确说明。 **因子具体构建过程**：报告未提供具体构建公式和过程。 48. **因子名称**：1月动量 **因子构建思路**：未明确说明。 **因子具体构建过程**：报告未提供具体构建公式和过程。 49. **因子名称**：每股净资产 **因子构建思路**：未明确说明。 **因子具体构建过程**：报告未提供具体构建公式和过程。 50. **因子名称**：每股经营利润TTM **因子构建思路**：未明确说明。 **因子具体构建过程**：报告未提供具体构建公式和过程。 51. **因子名称**：EP因子 **因子构建思路**：未明确说明。 **因子具体构建过程**：报告未提供具体构建公式和过程。 52. **因子名称**：BP因子 **因子构建思路**：未明确说明。 **因子具体构建过程**：报告未提供具体构建公式和过程。 53. **因子名称**：成长因子 **因子构建思路**：未明确说明。 **因子具体构建过程**：报告未提供具体构建公式和过程。 54. **因子名称**：残差波动率因子 **因子构建思路**：未明确说明。 **因子具体构建过程**：报告未提供具体构建公式和过程。 55. **因子名称**：流动性因子 **因子构建思路**：未明确说明。 **因子具体构建过程**：报告未提供具体构建公式和过程。 56. **因子名称**：动量因子 **因子构建思路**：未明确说明。 **因子具体构建过程**：报告未提供具体构建公式和过程。 57. **因子名称**：杠杆因子 **因子构建思路**：未明确说明。 **因子具体构建过程**：报告未提供具体构建公式和过程。 58. **因子名称**：市值因子 **因子构建思路**：未明确说明。 **因子具体构建过程**：报告未提供具体构建公式和过程。 59. **因子名称**：盈利因子 **因子构建思路**：未明确说明。 **因子具体构建过程**：报告未提供具体构建公式和过程。 模型的回测效果 1. **PB-ROE-50组合**，本周超越基准收益率（中证500）-0.11%[25]，本周超越基准收益率（中证800）0.12%[25]，本周超越基准收益率（全市场）0.03%[25]，今年以来超额收益率（中证500）1.04%[25]，今年以来超额收益率（中证800）4.69%[25]，今年以来超额收益率（全市场）2.60%[25]，本周绝对收益率（中证500）-0.40%[25]，本周绝对收益率（中证800）-0.97%[25]，本周绝对收益率（全市场）-0.70%[25]，今年以来绝对收益率（中证500）4.72%[25]，今年以来绝对收益率（中证800）3.63%[25]，今年以来绝对收益率（全市场）2.65%[25] 2. **机构调研组合（公募调研选股）**，本周超越基准收益率0.73%[27]，今年以来超额收益率-1.13%[27]，本周绝对收益率-0.37%[27]，今年以来绝对收益率-2.14%[27] 3. **机构调研组合（私募调研跟踪）**，本周超越基准收益率0.20%[27]，今年以来超额收益率5.01%[27]，本周绝对收益率-0.90%[27]，今年以来绝对收益率3.94%[27] 4. **大宗交易组合**，本周超越基准收益率-0.10%[31]，今年以来超额收益率8.23%[31]，本周绝对收益率-0.83%[31]，今年以来绝对收益率8.29%[31] 5. **定向增发组合**，本周超越基准收益率1.86%[37]，今年以来超额收益率5.89%[37]，本周绝对收益率1.11%[37]，今年以来绝对收益率5.94%[37] 因子的回测效果 **（注：以下因子表现数据均为“最近1周”的收益，为剔除行业与市值影响后多头组合相对于基准指数的超额收益[12]）** 1. **动量弹簧因子**，沪深300股票池收益1.20%[13]，中证500股票池收益2.73%[15]，流动性1500股票池收益1.17%[17] 2. **5日反转**，沪深300股票池收益1.18%[13]，中证500股票池收益1.14%[15]，流动性1500股票池收益1.02%[17] 3. **早盘后收益因子**，沪深300股票池收益1.01%[13]，中证500股票池收益1.95%[15]，流动性1500股票池收益1.41%[17] 4. **早盘收益因子**，沪深300股票池收益-0.96%[13]，中证500股票池收益-0.22%[15]，流动性1500股票池收益-0.03%[17] 5. **单季度营业利润同比增长率**，沪深300股票池收益0.86%[13]，中证500股票池收益1.25%[15]，流动性1500股票池收益1.37%[17] 6. **单季度ROA同比**，沪深300股票池收益0.37%[13]，中证500股票池收益0.44%[15]，流动性1500股票池收益1.19%[17] 7. **单季度净利润同比增长率**，沪深300股票池收益1.00%[13]，中证500股票池收益0.05%[15]，流动性1500股票池收益0.92%[17] 8. **单季度ROA**，沪深300股票池收益0.91%[13]，中证500股票池收益0.30%[15]，流动性1500股票池收益0.03%[17] 9. **ROA稳定性**，沪深300股票池收益0.87%[13]，中证500股票池收益0.47%[15]，流动性1500股票池收益-0.06%[17] 10. **ROE稳定性**，沪深300股票池收益0.82%[13]，中证500股票池收益-0.02%[15]，流动性1500股票池收益-0.49%[17] 11. **毛利率TTM**，沪深300股票池收益0.59%[13]，中证500股票池收益0.40%[15]，流动性1500股票池收益0.36%[17] 12. **标准化预期外盈利**，沪深300股票池收益0.51%[13]，中证500股票池收益0.02%[15]，流动性1500股票池收益0.08%[17] 13. **单季度ROE同比**，沪深300股票池收益0.36%[13]，中证500股票池收益0.54%[15]，流动性1500股票池收益0.53%[17] 14. **净利润断层**，沪深300股票池收益0.31%[13]，中证500股票池收益-0.38%[15]，流动性1500股票池收益-0.31%[17] 15. **营业利润率TTM**，沪深300股票池收益0.27%[13]，中证500股票池收益0.49%[15]，流动性1500股票池收益0.55%[17] 16. **动量调整大单**，沪深300股票池收益0.27%[13]，中证500股票池收益-1.02%[15]，流动性1500股票池收益0.01%[17] 17. **单季度总资产毛利率**，沪深300股票池收益0.14%[13]，中证500股票池收益-0.45%[15]，流动性1500股票池收益-0.54%[17] 18. **5日成交量的标准差**，沪深300股票池收益0.09%[13]，中证500股票池收益-0.69

市场大跌后主要宽基指数历史收益表现统计 - 2026年3月23日，A股主要宽基指数出现较大跌幅，其中万得全A等权指数跌幅达5.14%，沪深300指数跌幅为3.26% [1][4][5] - 自2010年以来，万得全A等权指数共出现47次单日跌幅超过5%的情况 [1][7] - 统计显示，在万得全A等权指数单日大跌超5%后，未来1日、5日、10日、20日的收益率中位数分别为0.47%、1.41%、2.52%、3.19%，且胜率随周期延长而提高，未来20日收益率为正的概率达68.09% [1][7][8] - 该现象在不同宽基指数中普遍适用，大部分指数在单日大跌超5%后，未来收益率胜率在50%以上 [1][8][9] 申万一级行业在市场大跌后的收益特点分析 - 研究将大跌当日行业收益率从小到大等分为5组（G1为跌幅最大组，G5为跌幅最小组），以分析不同时间窗口的收益差异 [2][10] - 若时间窗口较短（未来1个交易日），行业层面呈现动量效应，即大跌当日跌幅越小的行业（G5组），未来1日表现越好，平均收益为0.09% [2][11][15] - 若观察未来5日、10日、20日，行业层面整体呈现反转效应，即大跌当日跌幅越大的行业（G1组），未来表现越好，例如未来20日G1组平均收益为2.20%，而G5组为-0.65% [2][11][15] - 2026年3月23日，跌幅最大的前三个行业为社会服务、美容护理、农林牧渔，跌幅最小的前三个行业为煤炭、石油石化、公用事业 [3]

量化市场跟踪：大类因子表现 - 本周全市场股票池中，盈利因子和动量因子分别获得正收益0.47%和0.46%，市场呈现动量效应 [4] - 本周全市场股票池中，Beta因子获得负收益-1.02% [4] 量化市场跟踪：单因子表现 - 在沪深300股票池中，本周表现最好的因子是市盈率TTM倒数，收益为2.97%，其次是市盈率因子，收益为2.86% [5] - 在沪深300股票池中，本周表现最差的因子是单季度营业收入同比增长率，收益为-2.54%，其次是单季度ROA同比，收益为-1.79% [5] - 在中证500股票池中，本周表现最好的因子是市盈率TTM倒数，收益为3.46%，其次是市盈率因子，收益为3.29% [5] - 在中证500股票池中，本周表现最差的因子是5日平均换手率，收益为-1.22% [5] - 在流动性1500股票池中，本周表现最好的因子是市盈率TTM倒数，收益为3.61%，其次是市盈率因子，收益为2.53% [5] - 在流动性1500股票池中，本周表现最差的因子是5日反转，收益为-1.46% [5] 量化市场跟踪：因子行业内表现 - 本周，每股净资产因子和每股经营利润TTM因子在煤炭、综合行业获得一致正收益 [6] - 本周，估值类因子中的EP因子在煤炭、综合行业正收益显著 [6] - 本周，残差波动率因子和流动性因子在美容护理、石油石化、综合行业获得一致正收益 [6] - 本周，在农林牧渔、煤炭、银行、石油石化、综合行业，大市值风格表现显著 [6] 投资组合跟踪：PB-ROE-50组合 - 本周PB-ROE-50组合在中证500股票池中获得超额收益0.78%，在中证800股票池中获得超额收益0.46% [8] - 本周PB-ROE-50组合在全市场股票池中获得超额收益-0.92% [8] 投资组合跟踪：机构调研组合 - 本周公募调研选股策略相对中证800获得超额收益0.16% [9] - 本周私募调研跟踪策略相对中证800获得超额收益-1.30% [9] 投资组合跟踪：大宗交易与定向增发组合 - 本周大宗交易组合相对中证全指获得超额收益1.50% [10] - 本周定向增发组合相对中证全指获得超额收益2.15% [11]

量化模型与构建方式 1. PB-ROE-50 组合 * **模型名称**：PB-ROE-50 组合 * **模型构建思路**：基于市净率（PB）和净资产收益率（ROE）两个核心指标进行选股，旨在筛选出估值合理且盈利能力强的公司[23]。 * **模型具体构建过程**：报告未详细描述该组合的具体构建公式和步骤，仅提及其为基于PB和ROE的选股模型[23]。 2. 机构调研组合 * **模型名称**：机构调研组合 * **模型构建思路**：利用机构调研事件蕴含的信息进行选股，分为公募调研选股和私募调研跟踪两个策略[25]。 * **模型具体构建过程**：报告未详细描述该组合的具体构建公式和步骤，仅提及其为基于机构调研事件的选股策略[25]。 3. 大宗交易组合 * **模型名称**：大宗交易组合 * **模型构建思路**：通过统计分析大宗交易数据，挖掘其背后蕴含的超额信息，依据“高成交、低波动”原则构建组合[29]。 * **模型具体构建过程**：组合根据“大宗交易成交金额比率”越高、“6日成交金额波动率”越低的股票后续表现更佳的规律进行构建。具体通过月频调仓方式构造[29]。 * **模型评价**：该模型旨在提炼大宗交易背后蕴含的超额信息[29]。 4. 定向增发组合 * **模型名称**：定向增发组合 * **模型构建思路**：以定向增发股东大会公告日为事件节点，进行事件驱动选股[35]。 * **模型具体构建过程**：以股东大会公告日为时间节点，在综合考虑市值因素、调仓周期以及对仓位控制的基础上，构造定向增发事件驱动选股组合[35]。 * **模型评价**：该模型旨在多角度解析定向增发中的投资机会[35]。 模型的回测效果 1. **PB-ROE-50 组合**[24] * 本周超越基准收益率（中证500）：0.78% * 本周超越基准收益率（中证800）：0.46% * 本周超越基准收益率（全市场）：-0.92% * 今年以来超额收益率（中证500）：-0.15% * 今年以来超额收益率（中证800）：7.24% * 今年以来超额收益率（全市场）：5.24% * 本周绝对收益率（中证500）：-2.69% * 本周绝对收益率（中证800）：-1.32% * 本周绝对收益率（全市场）：-3.18% * 今年以来绝对收益率（中证500）：11.82% * 今年以来绝对收益率（中证800）：11.24% * 今年以来绝对收益率（全市场）：11.17% 2. **机构调研组合**[26] * 公募调研选股策略本周超越基准收益率（中证800）：0.16% * 公募调研选股策略今年以来超额收益率（中证800）：1.53% * 公募调研选股策略本周绝对收益率：-1.62% * 公募调研选股策略今年以来绝对收益率：5.31% * 私募调研跟踪策略本周超越基准收益率（中证800）：-1.30% * 私募调研跟踪策略今年以来超额收益率（中证800）：10.18% * 私募调研跟踪策略本周绝对收益率：-3.05% * 私募调研跟踪策略今年以来绝对收益率：14.29% 3. **大宗交易组合**[30] * 本周超越基准收益率（中证全指）：1.50% * 今年以来超额收益率（中证全指）：9.41% * 本周绝对收益率：-0.82% * 今年以来绝对收益率：15.57% 4. **定向增发组合**[36] * 本周超越基准收益率（中证全指）：2.15% * 今年以来超额收益率（中证全指）：4.16% * 本周绝对收益率：-0.18% * 今年以来绝对收益率：10.02% 量化因子与构建方式 1. 大类风格因子 * **因子名称**：盈利因子、动量因子、Beta因子等[18] * **因子构建思路**：报告未详细描述这些大类因子的具体构建思路，仅将其作为风格分析维度[18]。 2. 单因子（列举报告提及的部分因子） 报告未提供单个因子的具体构建公式和详细过程，仅列出了因子名称及其在特定周期内的表现[12][14][16]。以下为报告提及的部分因子名称： * **估值类因子**：市盈率TTM倒数、市盈率因子、市净率因子、市销率TTM倒数、EP因子、EPTTM分位点[12][14][16][21] * **基本面因子**：单季度营业收入同比增长率、单季度ROA同比、单季度ROA、单季度ROE同比、单季度ROE、毛利率TTM、净利润率TTM、营业利润率TTM、总资产增长率、总资产毛利率TTM、单季度总资产毛利率、单季度EPS、单季度净利润同比增长率、单季度营业利润同比增长率、ROE稳定性、ROA稳定性、ROIC增强因子、经营现金流比率、每股净资产、每股经营利润TTM、净资产增长率、净利润增长率[12][14][16][21][22] * **动量反转类因子**：动量弹簧因子、5日动量、1月动量、5日反转[12][14][16][22] * **交易行为/技术类因子**：日内波动率与成交金额的相关性、早盘收益因子、早盘后收益因子、大单净流入、动量调整大单、动量调整小单、小单净流入、成交量的5日指数移动平均、5日平均换手率、换手率相对波动率、5日成交量的标准差、6日成交金额的移动平均值、6日成交金额的标准差、5分钟收益率偏度、下行波动率占比[12][14][16] * **波动率与流动性因子**：残差波动率、流动性[21] * **市值因子**：对数市值因子[12][14][16] * **事件与预期类因子**：标准化预期外盈利、标准化预期外收入、净利润断层[12][14][16] 因子的回测效果 （注：以下因子表现数据均为“最近1周”的收益，为剔除行业与市值影响后多头组合相对于基准指数的超额收益[12]） 1. **大类因子表现（全市场股票池）**[18] * 盈利因子收益：0.47% * 动量因子收益：0.46% * Beta因子收益：-1.02% 2. **单因子表现（沪深300股票池）**[13] * 市盈率TTM倒数：2.97% * 市盈率因子：2.86% * 日内波动率与成交金额的相关性：1.45% * 市净率因子：1.42% * 早盘收益因子：1.39% * 大单净流入：1.26% * 成交量的5日指数移动平均：0.81% * 单季度ROA：0.59% * 5日平均换手率：0.44% * 动量调整小单：0.41% * 经营现金流比率：0.40% * 换手率相对波动率：0.24% * 下行波动率占比：0.15% * 动量调整大单：0.11% * ROIC增强因子：0.06% * 净利润率TTM：0.05% * ROE稳定性：0.02% * 单季度总资产毛利率：0.01% * ROA稳定性：-0.05% * 营业利润率TTM：-0.09% * 5日成交量的标准差：-0.11% * 5分钟收益率偏度：-0.13% * 总资产毛利率TTM：-0.13% * EPTTM分位点：-0.41% * 6日成交金额的移动平均值：-0.43% * 标准化预期外盈利：-0.59% * 单季度ROE：-0.89% * 小单净流入：-1.34% * 净利润断层：-0.97% * 6日成交金额的标准差：-1.14% * 市销率TTM倒数：-1.21% * 总资产增长率：-1.22% * 毛利率TTM：-0.81% * 单季度EPS：-1.27% * 对数市值因子：-2.59% * 单季度营业利润同比增长率：-1.31% * 单季度净利润同比增长率：-1.49% * 5日反转：-1.95% * 标准化预期外收入：-1.57% * 早盘后收益因子：-1.71% * 单季度ROE同比：-1.72% * 动量弹簧因子：-1.77% * 单季度ROA同比：-1.79% * 单季度营业收入同比增长率：-2.54% 3. **单因子表现（中证500股票池）**[15] * 市盈率TTM倒数：3.46% * 市盈率因子：3.29% * 单季度营业收入同比增长率：2.34% * 下行波动率占比：2.24% * 市净率因子：1.92% * 日内波动率与成交金额的相关性：1.79% * 成交量的5日指数移动平均：-0.67% * 对数市值因子：-3.15% * 营业利润率TTM：1.21% * 5日成交量的标准差：1.20% * 净利润率TTM：1.01% * 动量调整大单：0.97% * 单季度ROA同比：0.94% * 单季度ROA：0.92% * 单季度ROE同比：0.90% * 大单净流入：0.76% * ROA稳定性：0.57% * ROE稳定性：0.56% * 单季度ROE：0.54% * 换手率相对波动率：-10.64% * 单季度EPS：0.52% * 标准化预期外盈利：0.47% * 经营现金流比率：0.33% * 市销率TTM倒数：0.30% * 标准化预期外收入：0.22% * EPTTM分位点：0.11% * 早盘后收益因子：-0.02% * 单季度净利润同比增长率：-0.06% * 总资产毛利率TTM：-12.90% * 动量调整小单：-0.12% * 5日反转：-0.21% * ROIC增强因子：-0.29% * 净利润断层：-0.30% * 动量弹簧因子：-0.33% * 6日成交金额的标准差：-0.33% * 6日成交金额的移动平均值：-0.38% * 单季度营业利润同比增长率：-0.39% * 早盘收益因子：-0.40% * 单季度总资产毛利率：-0.48% * 小单净流入：-0.52% * 5分钟收益率偏度：-0.77% * 毛利率TTM：-0.83% * 总资产增长率：-0.97% * 5日平均换手率：-1.22% 4. **单因子表现（流动性1500股票池）**[17] * 市盈率TTM倒数：3.61% * 市盈率因子：2.53% * 市净率因子：1.94% * 5日成交量的标准差：1.86% * 日内波动率与成交金额的相关性：1.82% * 动量调整大单：1.69% * 下行波动率占比：1.51% * 单季度ROE：1.43% * 换手率相对波动率：1.40% * 单季度营业收入同比增长率：1.36% * 经营现金流比率：1.36% * 单季度ROA：1.30% * 大单净流入：1.13% * 成交量的5日指数移动平均：0.98% * 5日平均换手率：0.91% * 动量调整小单：0.91% * ROA稳定性：0.88% * ROE稳定性：0.85% * 净利润率TTM：0.80% * 标准化预期外收入：0.75% * 单季度ROE同比：0.68% * 单季度ROA同比：0.50% * 单季度EPS：0.44% * 标准化预期外盈利：0.32% * 营业利润率TTM：0.30% * 小单净流入：0.28% * 市销率TTM倒数：0.24% * 总资产毛利率TTM：0.24% * 对数市值因子：-7.17% * 6日成交金额的标准差：0.19% * 毛利率TTM：0.12% * ROIC增强因子：0.06% * 单季度总资产毛利率：0.04% * 6日成交金额的移动平均值：0.03% * 总资产增长率：-0.05% * 5分钟收益率偏度：-0.05% * EPTTM分位点：-0.18% * 单季度净利润同比增长率：-0.23% * 早盘收益因子：-0.28% * 净利润断层：-0.32% * 动量弹簧因子：-0.49% * 单季度营业利润同比增长率：-0.61% * 早盘后收益因子：-0.65% * 5日反转：-8.21%

策略观点 - 核心观点：春季行情仍然值得期待，建议投资者持股过节，春节后市场交易热度可能回升并迎来新一轮上涨行情 [5] - 市场预判：春节前市场可能进入短暂震荡修正阶段，但未来几个月在政策和基本面层面或仍有积极消息 [5] 金工量化 - 因子表现：本周动量因子和盈利因子均获取正收益0.51%，市场表现为动量效应，Beta因子和流动性因子分别获取负收益-0.81%、-0.41% [5] - 组合表现：本周大宗交易组合相对中证全指获得超额收益0.06% [5] - 市场情绪：A股整体窄幅震荡，主要宽基指数量能择时指标转为谨慎信号，股票型ETF资金延续净流出，市场交易情绪回落 [5] - 关联影响：黄金价格剧烈波动，“A”顶回落走势可能引发资源品板块短期持续调整，权益市场情绪可能伴随交易资金收紧而回落 [5] 石油化工 - 油价驱动：伊朗地缘局势紧张加剧，原油地缘政治风险溢价上升，驱动油价上涨 [7] - 价格数据：截至2026年1月30日，布伦特、WTI原油期货价格分别报收69.83、65.74美元/桶，较上周收盘分别上涨6.7%、7.3% [7] - 行业观点：全球局势持续动荡，地缘政治不确定性有望为油价景气奠定基础，坚定看好石化板块景气度 [7] 基础化工 - 行业表现：2026年1月化工板块涨幅居前 [7] - 积极因素：宏观经济数据稳步回升为行业景气修复奠定基础，近期降碳、环保及出口退税取消等政策推动供给端出清，有利于格局向龙头企业集中 [7] - 竞争优势：欧洲化工盈利承压，我国化工品出口竞争力增强，全球市场份额稳步提升 [7] - 景气展望：CCPI指数及部分化工品价格触底回升，价差改善与产能释放将驱动业绩修复，行业估值仍具向上弹性 [7] - 投资主线：建议坚守上游油服、化工龙头、国产替代三条主线 [7] 电新环保 - 政策动态：《关于完善发电侧容量电价机制的通知》（114号文）出台 [8] - 政策解读：政策核心意图在于推动储能行业规划有序、竞争公平、良性发展 [8] - 市场影响：该政策可能使此前较高的国内电化学储能需求增速预期回归合理范围，并减弱碳酸锂价格因博弈储能需求而上涨的动力 [8]

量化市场跟踪：大类因子表现 - 本周全市场股票池中，动量因子和盈利因子均获取正收益0.51%，市场表现为动量效应 [4] - Beta因子和流动性因子分别获取负收益-0.81%、-0.41% [4] - 其余风格因子表现一般 [4] 量化市场跟踪：单因子表现（分股票池） - **沪深300股票池**：表现较好的因子有市盈率因子 (1.70%)、净利润率TTM (1.03%)、营业利润率TTM (1.02%)；表现较差的因子有早盘后收益因子 (-3.58%)、动量弹簧因子 (-3.50%)、5日反转 (-2.98%) [5] - **中证500股票池**：表现较好的因子有市销率TTM倒数 (3.25%)、市盈率TTM倒数 (2.67%)、市盈率因子 (2.45%)；表现较差的因子有5分钟收益率偏度 (-3.71%)、6日成交金额的移动平均值 (-2.69%)、5日反转 (-2.40%) [5] - **流动性1500股票池**：表现较好的因子有经营现金流比率 (2.27%)、动量调整小单 (1.65%)、单季度ROA (1.62%)；表现较差的因子有5分钟收益率偏度 (-3.03%)、早盘收益因子 (-2.65%)、5日平均换手率 (-2.21%) [5] 量化市场跟踪：因子行业内表现 - 基本面因子在钢铁行业正收益较为一致，包括净资产增长率因子、净利润增长率因子、每股净资产因子、每股经营利润TTM因子 [6] - 估值类因子中，BP因子在煤炭行业正收益显著，EP因子在通信行业正收益显著 [6] - 残差波动率因子和流动性因子在银行行业正收益较为一致 [6] - 市值风格上，本周通信、有色金属、石油石化行业大市值风格显著 [6] 量化策略组合跟踪：PB-ROE-50组合 - 本周PB-ROE-50组合在中证500股票池中获取正超额收益0.59% [7] - 该组合在中证800股票池中获得超额收益-0.50% [7] - 该组合在全市场股票池中获得超额收益-2.81% [7] 量化策略组合跟踪：机构调研组合 - 本周公募调研选股策略相对中证800获得超额收益-4.21% [8] - 本周私募调研跟踪策略相对中证800获得超额收益-1.85% [8] 量化策略组合跟踪：大宗交易组合 - 本周大宗交易组合相对中证全指获取正超额收益0.06% [9] 量化策略组合跟踪：定向增发组合 - 本周定向增发组合相对中证全指获取正超额收益0.13% [10]

量化模型与因子总结 量化模型与构建方式 1. **模型名称：PB-ROE-50组合** * **模型构建思路：** 基于市净率（PB）和净资产收益率（ROE）两个核心指标，构建一个价值与质量相结合的选股模型[23]。 * **模型具体构建过程：** 报告未详细描述该模型的构建公式和具体步骤，仅提及其为基于PB和ROE的选股组合[23]。 2. **模型名称：机构调研组合（公募调研选股策略、私募调研跟踪策略）** * **模型构建思路：** 利用机构调研事件作为信息源，构建事件驱动选股策略[25]。 * **模型具体构建过程：** 报告未详细描述该模型的构建公式和具体步骤，仅提及其为基于公募和私募调研事件的选股策略[25]。 3. **模型名称：大宗交易组合** * **模型构建思路：** 基于“高成交、低波动”原则，从发生大宗交易的股票中筛选后续表现更佳的标的[30]。 * **模型具体构建过程：** 报告提及该组合使用“大宗交易成交金额比率”和“6日成交金额波动率”两个指标，按照“高成交、低波动”的原则，通过月频调仓方式构造组合[30]。具体计算公式和选股细节未在本文中提供。 4. **模型名称：定向增发组合** * **模型构建思路：** 以定向增发（定增）的股东大会公告日为事件节点，构建事件驱动选股组合[35]。 * **模型具体构建过程：** 报告提及该组合综合考虑了市值因素、调仓周期以及对仓位的控制，但未提供具体的构建公式和选股细节[35]。 模型的回测效果 * **PB-ROE-50组合：** 本周超越基准收益率：中证500为0.59%，中证800为-0.50%，全市场为-2.81%[23][24]。今年以来超额收益率：中证500为-0.44%，中证800为5.47%，全市场为5.48%[24]。 * **机构调研组合（公募调研选股）：** 本周超越基准收益率（相对中证800）为-4.21%，今年以来超额收益率为-0.82%[25][26]。 * **机构调研组合（私募调研跟踪）：** 本周超越基准收益率（相对中证800）为-1.85%，今年以来超额收益率为6.52%[25][26]。 * **大宗交易组合：** 本周超越基准收益率（相对中证全指）为0.06%，今年以来超额收益率为5.62%[30][31]。 * **定向增发组合：** 本周超越基准收益率（相对中证全指）为0.13%，今年以来超额收益率为1.17%[35][36]。 量化因子与构建方式 **注：** 报告中列出了大量因子及其表现，但均未提供具体的构建思路、公式和过程。以下仅根据报告内容列出因子名称。 1. **大类因子：** 动量因子、盈利因子、Beta因子、流动性因子[1][18]。 2. **单因子（部分列举）：** * **估值类：** 市盈率因子、市盈率TTM倒数、市净率因子、市销率TTM倒数、BP因子、EP因子[1][12][14][21]。 * **盈利类：** 净利润率TTM、营业利润率TTM、单季度ROE、单季度ROA、单季度ROE同比、单季度ROA同比、标准化预期外盈利、经营现金流比率、ROIC增强因子、总资产毛利率TTM、毛利率TTM、单季度总资产毛利率、单季度EPS、每股经营利润TTM因子[1][12][13][14][15][16][17][21]。 * **成长类：** 单季度营业收入同比增长率、单季度营业利润同比增长率、单季度净利润同比增长率、净资产增长率因子、净利润增长率因子、总资产增长率[12][13][14][15][16][17][21]。 * **动量反转类：** 动量弹簧因子、5日反转、早盘收益因子、早盘后收益因子、5日动量、1月动量[12][13][14][15][16][17][21]。 * **交易行为/流动性类：** 大单净流入、小单净流入、动量调整大单、动量调整小单、5日平均换手率、换手率相对波动率、成交量的5日指数移动平均、5日成交量的标准差、6日成交金额的移动平均值、6日成交金额的标准差、流动性因子[12][13][14][15][16][17][18][21]。 * **波动率/风险类：** 下行波动率占比、日内波动率与成交金额的相关性、5分钟收益率偏度、残差波动率因子[12][13][14][15][16][17][21]。 * **质量/稳定性类：** ROE稳定性、ROA稳定性、EPTMM分位点、标准化预期外收入、净利润断层、每股净资产因子[12][13][14][15][16][17][21]。 * **规模类：** 对数市值因子[13][15][17]。 因子的回测效果 **注：** 因子表现数据为最近一周（2026.01.26-2026.01.30）剔除行业与市值影响后多头组合相对于基准指数的超额收益[12]。以下为各股票池中表现最佳和最差的三个因子。 * **沪深300股票池：** * 表现较好：市盈率因子 (1.70%)、净利润率TTM (1.03%)、营业利润率TTM (1.02%)[1][12]。 * 表现较差：早盘后收益因子 (-3.58%)、动量弹簧因子 (-3.50%)、5日反转 (-2.98%)[1][12]。 * **中证500股票池：** * 表现较好：市销率TTM倒数 (3.25%)、市盈率TTM倒数 (2.67%)、市盈率因子 (2.45%)[1][14]。 * 表现较差：5分钟收益率偏度 (-3.71%)、6日成交金额的移动平均值 (-2.69%)、5日反转 (-2.40%)[1][14]。 * **流动性1500股票池：** * 表现较好：经营现金流比率 (2.27%)、动量调整小单 (1.65%)、单季度ROA (1.62%)[2][16]。 * 表现较差：5分钟收益率偏度 (-3.03%)、早盘收益因子 (-2.65%)、5日平均换手率 (-2.21%)[2][16]。

核心观点 - 春季躁动行情开启，可转债市场的核心矛盾从长期的“估值性价比”转向短期的“资金与情绪博弈”，流动性改善成为贯穿当前行情的核心主线 [1] - 流动性驱动下转债交易窗口开启，交易思维下或可重视动量效应下的高波标的 [1] - 春季躁动下淡化择时，以交易思维应对高价高估新环境，投资者应从侧重防御的配置思维转向更具进攻性的交易思维 [3] 市场行情表现 - 过去一周（2026/01/05~2026/01/09）权益市场迎来春季躁动，上证指数录得十六连阳，带动转债市场整体走强，中证转债指数录得5连阳 [1][10] - 转债小盘指数（+5.47%）表现优于大盘指数（+2.01%），高价指数表现强势（+8.76%），低价转债走势较弱（+2.77%） [1][10] - 行业维度，医疗保健（+6.03%）、信息技术（+5.61%）、能源（+4.58%）等板块走强，金融（+1.65%）和日常消费品（+2.60%）板块走势较弱 [1][10] - 权益市场的连续上涨推动风险偏好回升，带动转债市场成交活跃度同步抬升，高价转债及小盘品种对权益走势的放大效应较为明显 [1][10] 流动性主线分析 - 流动性改善是贯穿当前行情的绝对主线，过去一周流动性风格表现最好，该风格下强势转债收益率均值达+4.57%，显著高于其他风格 [2][10] - 流动性风格能提供超额收益的原因包括：1）增量资金入场偏好高流动性标的；2）高流动性个券能形成“流动性溢价到资金流入”的正反馈循环；3）整体成交量能上台阶后，大中盘转债的流动性优势被放大，定价效率提升 [2][10] - 全市场转债换手率（成交量/转债余额）在近期大幅上升 [14] - 不同规模区间的成交额走势显示，规模在1至5亿及5至30亿的转债成交额自2025年9月以来显著增长 [18] 投资策略建议 - 策略核心在于把握市场情绪和资金流动的节奏，对估值的容忍度可适度提升 [3][16] - 组合构建应依据动量因子筛选处于资金主流、趋势明确的板块与个券，再通过波动率因子甄选出价格敏感度高、期权价值凸显的品种，以强化收益弹性 [3][15][16] - 操作上可发挥转债T+0的交易机制优势，在板块轮动中灵活调仓，并于动量趋势强化或波动率极端扩张时积极进行波段操作，及时兑现流动性溢价带来的交易性收益 [3][16] - 在当前流动性驱动、情绪主导的市场中，动量因子与波动率因子的重要性凸显，二者共同构成捕捉趋势性行情的核心指标 [15] 风格与个券表现 - 根据量化模型回测，截至2025/01/09，流动性、价值、波动率风格普遍录得正收益，动量维度分化明显（均值-1.02%），市场整体呈现“风格轮动修复、但动量端波动加大”的特征 [11] - 流动性风格下，“立昂转债”过去一周收益率达+9.87%领跑，“天23转债”（+5.73%）、“闻泰转债”（+3.08%）、“晶澳转债”（+2.33%）、“嘉诚转债”（+1.82%）均贡献正收益 [11] - 过去一周个券涨跌幅前十名中，“塞力转债”涨幅达43.1%，“鼎龙转债”涨幅30.9% [20] - 过去一周个券涨跌幅后十名中，“天创转债”跌幅达-20.7%，“电化转债”跌幅-8.1% [23] 估值与价格分析 - 可转债估值方面，报告展示了债性、平衡性及股性可转债的转股溢价率历史走势 [26][28][32][33][34] - 不同平价区间（如90~100、100~110、110~120）的可转债转股溢价率走势也被呈现 [35] - 转债价格方面，价格高于130元及高于115元的个券数目占比历史走势显示，高价券占比在近期有所上升 [30] - 全市场转债价格中位数在近期呈现上升趋势 [37]

根据提供的研报内容，以下是关于量化模型和因子的总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称：港股精选组合模型**[15][16] * **模型构建思路**：该模型旨在对分析师推荐股票池进行基本面和技术面的双层优选，挑选出同时具备基本面支撑和技术面共振的超预期股票[15][16] * **模型具体构建过程**： 1. **构建分析师推荐股票池**：以分析师上调盈利预测、分析师首次关注、分析师研报标题超预期事件作为分析师推荐事件构建初始股票池[16] 2. **双层优选**：对分析师推荐股票池中的股票进行基本面和技术面两个维度的精选，具体筛选标准未在提供内容中详细说明[16] 2. **因子名称：250日新高距离**[23] * **因子构建思路**：用于量化个股股价接近其历史最高点的程度，触及新高的个股可被视为市场的风向标[21][23] * **因子具体构建过程**：计算最新收盘价与过去250个交易日最高收盘价的相对距离 $$250日新高距离 = 1 - \frac{Closet}{ts\_max(Close, 250)}$$ 其中，`Closet`为最新收盘价，`ts_max(Close, 250)`为过去250个交易日收盘价的最大值[23] * **因子评价**：该因子是动量、趋势跟踪策略的有效性指标之一，在港股市场中动量效应尤其显著[21] 3. **模型名称：平稳创新高股票筛选模型**[23][24] * **模型构建思路**：根据分析师关注度、股价相对强弱、股价路径平稳性、创新高连续性等角度，在过去20个交易日创出过250日新高的股票池中筛选出趋势更为稳健的创新高股票[23] * **模型具体构建过程**： 1. **样本池**：全部港股，但需剔除成立时间不超过15个月的股票[24] 2. **分析师关注度筛选**：过去6个月买入或增持评级的分析师研报不少于5份[24] 3. **股价相对强弱筛选**：过去250日涨跌幅位于样本池前20%[24] 4. **股价平稳性筛选**：在满足上述条件的股票池内，用以下两个指标综合打分，取排名在前50%的股票（最少取50只）[24] * **价格路径平滑性（股价位移路程比）**：`过去120日涨跌幅绝对值 / 过去120日日涨跌幅绝对值加总`[23][24] * **创新高持续性**：过去120日的250日新高距离在时间序列上的均值[24] 5. **趋势延续性筛选**：对经过上述筛选的股票，计算其过去5日的250日新高距离在时间序列上的均值，并取排序靠前的50只作为最终的平稳创新高股票[24] 模型的回测效果 1. **港股精选组合模型**[20] * 全样本年化收益：19.11% * 全样本超额收益（相对恒生指数）：18.48% * 全样本信息比率（IR）：1.22 * 全样本跟踪误差：14.55% * 全样本收益回撤比：0.78 * 全样本相对最大回撤：23.73% 2. **平稳创新高股票筛选模型**[29] * 该模型筛选出的股票列表及其部分特征指标（如250日新高距离、过去250日涨跌幅等）已在报告中列出，但未提供该策略组合的整体回测绩效指标（如年化收益、信息比率等）[29] 量化因子与构建方式 （报告中提及的独立因子已在“量化模型与构建方式”部分总结，此处不再重复） 因子的回测效果 （报告未提供独立因子的分层测试回测结果，如IC、IR等）