市场表现 - 沪指接连突破去年高点3674、3700两大关口，成交额站上2万亿 [1] - 食品饮料ETF（515170）早盘涨超1%，领涨行业主题赛道，成分股酒鬼酒强势涨停 [1] 公司业绩 - 茅台25H1在环境承压下完成目标，25Q2收入/归母净利润分别为396.5亿元/185.6亿元（同比+7.3%/+5.3%） [1] - 茅台25H1茅台酒提速、系列酒降速，茅台1935价格下行，腰部产品占比提升 [1] - 预计公司25H2仍可按进度完成任务，双节旺季是重要观测节点 [1] - 下行期茅台通过抢占市场份额实现销售，预计报表层面可平稳度过本轮周期 [1] 行业动态 - 酒类行业正经历去库存周期，批价/需求/政策端形成多重压力测试 [1] - 酒企针对渠道、组织、动销等方面展开自救动作 [1] - 茅台批价企稳，Q2业绩预期前期充分释放，叠加短期政策预期催化，板块配置性价比显现 [1] 产品信息 - 食品饮料ETF（515170）跟踪中证细分食品饮料产业主题指数，聚焦白酒、饮料乳品、调味发酵品等高壁垒、强韧性板块 [2] - 前十大成分股包括"茅五泸汾洋"，帮助投资者一键配置"吃喝板块"核心资产 [2] - 食品饮料ETF是小资金参与板块投资的便捷工具，相较于成分股数万、数十万的最低投资门槛 [2]

市场表现 - 沪指盘中突破3674点创2021年12月13日以来新高3688 63点 时隔210个交易日 [1] - 沪深两市成交额时隔114个交易日再破2万亿 [1] - 消费ETF(159928)收涨0 12% 全天成交额超4 8亿元 近10日净申购7 6亿元 规模达132亿元 [1] - 港股通消费50ETF(159268)收涨0 99% 成交量20 48万手 换手率14 62% [3][4] 政策动态 - 三部门推出个人消费贷款财政贴息政策 2025年9月至2026年8月实施 单笔5万元以下消费及汽车 养老等重点领域可享最高3000元贴息 [4] - 九部门对餐饮 旅游等8类服务业经营主体提供贷款贴息 单户最高100万元 [4] 公司业绩 - 贵州茅台上半年营收911亿元(同比+9 2%) 净利润454亿元(同比+8 9%) [5] - 白酒板块上周上涨0 4% 全国性次高端酒企加速去库存 关注三条主线：龙头抗风险能力 数字化估值修复 基地市场份额提升 [7] 行业观点 - 浙商证券认为A股处于首次"系统性慢牛" 人民币升值及上证超预期推动牛市 中长期目标超越3674点 [6] - 消费ETF(159928)前十大成分股占比68% 含4只白酒龙头(32%) 牧原股份(15%) 伊利股份(10%)等 [9][10] - 大众品中啤酒基金持仓下降 零食持仓提升 调味品龙头稳健 乳制品供需改善 饮料龙头分化 [8] 产品特征 - 港股通消费50ETF(159268)聚焦潮玩 珠宝等新消费 支持T+0交易 不占QDII额度 [10] - 消费ETF(159928)场外联接A类000248 C类012857 [9]

贵州茅台股价表现及市场观点 - 贵州茅台股价自5月15日至7月1日下跌超12% [3] - 知名投资人段永平公开表示对市场担忧情绪不解，并强调茅台品牌价值 [1][3] - 段永平在2024年1月9日和3月分别增持腾讯和茅台，使用人民币购买茅台 [4] 白酒行业资金动向 - 1194只公募基金一季度末重仓贵州茅台，持股量超9000万股 [6] - 主动权益类基金一季度末白酒持仓比例5.94%，较去年底微升0.21个百分点，但较2023年三季度高点大幅下滑 [6] - 6月鹏华中证酒ETF净申购额达23.92亿元，显示资金逆势加仓 [6] 白酒行业基本面分析 - 行业调整主因是需求端库存积压和供给端高增长 [6] - 当前白酒估值处于历史较低分位数，商业模式具备现金流好、ROE高等优势 [7] - 摩根资产管理认为行业调整尾声需观察销量和渠道健康度回升情况 [6] 消费板块整体趋势 - 二季度公募密集布局消费主题基金，包括景顺长城、鑫元、富国等产品 [9] - 消费板块估值处于历史低位，传统领域和新消费领域均存在机会 [9] - 新消费公司估值已较高需警惕短期调整，但中长期成长空间仍大 [9] - 传统消费龙头风险收益比改善，基本面底部特征显现 [9]

市场表现 - A股受重要会谈影响放量飘红 但大消费板块表现平平 消费ETF(159928)成交额超3亿元 近60日资金净流入总额超15亿元 [1] - 消费ETF成分股中五粮液 伊利股份 山西汾酒涨超1% 贵州茅台 珀莱雅微涨 东鹏饮料跌超4% 牧原股份 泸州老窖 北大荒微跌 [3] 白酒行业 - 白酒企业主动降速减压并提高分红率 茅台2025年营收目标增长9% 五粮液目标与宏观经济指标一致(预计5%) 泸州老窖目标稳中求进 [4] - 2025年一季度酒企业绩企稳 头部酒企韧性强 白酒板块或处于调整周期底部区间 推荐品牌势能强 库存出清早 增速合理的酒企 [7] 消费ETF成分股业绩 - 消费ETF(159928)41只成分股中27只归母净利润同比正增长(占比超65%) 农林牧渔板块增幅显著 圣农发展增338% 牧原股份 温氏股份增超200% 大北农 新希望增超100% [7] - 东鹏饮料 乖宝宠物 珀莱雅等实现双位数增长 贵州茅台营收514 4亿元(同比+10 7%) 净利润268 5亿元(+11 6%) 五粮液营收369 4亿元(+6 1%) 净利润148 6亿元(+5 8%) [8] 指数基本面与估值 - 消费ETF标的指数2024年归母净利润2446 6亿元(同比+28 85%)创历史新高 但市盈率仅20 08倍 处于近10年0 74%分位数 估值性价比凸显 [8] - 指数前十大成分股权重占比67% 含4只白酒龙头股(共32%) 养猪大户(13%) 伊利股份(10%) 海天味业(5%) 东鹏饮料(4%) 海大集团(3%) [10][11]

文章核心观点 今日A股缩量下跌，消费ETF（159928）微跌但交投活跃，近60日资金持续流入消费；珀莱雅因业绩亮眼二连板获券商看好；消费股业绩密集出炉，部分公司净利润表现良好；消费ETF（159928）具有投资价值，其标的指数利润创新高且估值处于近10年低位 [1][3][8] 市场表现 - 今日A股缩量下跌，成交额降至1.07万亿，规模最大的消费ETF（159928）微跌0.37%，全天成交额近3亿元，交投高度活跃 [1] - 热门成分股中，珀莱雅二连板，五粮液绩后涨超1%，泸州老窖绩后微涨，贵州茅台收平；伊利股份跌超1%，牧原股份、山西汾酒微跌 [1] 政策消息 - 4月28日新闻发布会上，有关部门表示将出台实施稳就业稳经济推动高质量发展的若干措施，促进消费方面包括扩大服务消费、强化失能老年人照护、推动汽车消费扩容、构建技能导向的薪酬分配制度等举措，还将建立实施育儿补贴制度，创设专项再贷款工具，加大对服务消费、养老产业等支持 [3] 珀莱雅点评 - 中信建投认为，珀莱雅多品牌发力迈入百亿规模，盈利能力优化显著，自23Q4毛销差走弱后调整，至24Q3环比回升、Q4起同比转正，2024全年线上营收102.34亿元，占比95.06%，多品牌矩阵逐步完善，2024年完成管理层换届，Q2收入端有望提速 [3] - 国联民生证券指出，2024年以来珀莱雅持续夯实“大单品策略”，存量大单品系列升级延长生命周期、美白/油皮等新系列贡献增量，有望驱动公司在百亿收入基础上继续保持双位数增长 [4] - 国信证券表示，珀莱雅一季度归母净利润同比增长29%，2024Q4/2025Q1毛销差分别为23.19%/27.15%，同比+1.57pct/+3.89pct，持续逆势提升 [4] 消费股业绩 部分公司一季度业绩 - 五粮液一季度营业收入369.4亿元，同比增长6.05%；归属于母公司所有者的净利润148.6亿元，同比增长5.8%；基本每股收益3.828元，同比增长5.8% [5] - 截至4月27日，消费ETF（159928）标的指数41只成分股中，22只发布一季报，14只归母净利润同比正增长，占比64%，牧原股份、温氏股份扭亏为盈，归母净利润同比增幅超200%，燕京啤酒、海大集团、东鹏饮料增幅领先 [5] 部分公司全年及一季度业绩 - 截至4月27日，34只成分股发布一季报，21只归母净利润同比正增长，占比62%，安迪苏、牧原股份、温氏股份、大北农、新希望归母净利润增幅居前 [7] - 4月28日，泸州老窖发布2024年年报，营业总收入311.96亿元，同比增长3.19%，归母净利润为134.73亿元，同比增长1.71%，拟10派45.92（含税），共计拟派发现金红利67.59亿元（含税），叠加2024年中期分红，2024年全年现金分红金额将超87亿元 [6] 消费ETF情况 - 资金持续流入消费，消费ETF（159928）近60日净流入近26亿元，截至4月25日，最新份额近190亿份，保持历史高位 [8] - 消费ETF（159928）标的指数利润迭创新高，估值仍处于近10年低位，去年前三季度，归母净利润达1919亿元，创历史新高，同比增长29.44%，截至4月25日，最新市盈率20.37倍，近十年估值分位数1.17% [8] - 消费ETF（159928）标的指数具有穿越经济周期的盈利韧性，前十大成分股权重占比67%，其中5只白酒龙头股共占比36%，养猪大户占比13%，其他权重股还包括伊利股份（10%）、海天味业（4%）和东鹏饮料（4%） [10]