在企业渠道业务从"线下铺货"加速迈向"线上协同"的当下，商派ShopeX推出面向品牌制造与分销企业的B2B订货 + DMS经销商管理一体化解决方案，成为 众多知名企业的选择。 方案以微服务/中台化架构的系统为底座，围绕"前端协同 + 后端集成"构建全链路2B业务闭环，覆盖开户审核、千客千价、授信账期、全链路订单与履约、 多模式库存、结算与支付、营销与客户运营、数据分析与报表、标准化API对接、PC/H5/APP多端支持等核心能力，并以标准化API打通ERP、OMS、 WMS、MES、CRM、OA、税控等系统，适配多组织、多角色、分权限的复杂渠道生态。 商派B2B/DMS系统方案架构与关键能力 1、前端协同：面向经销商、业务员与终端的自助订货、代客下单、报价单、批量导入、常购清单等，支持型号搜索与CSV批量上传，提升订货效率与 准确性。 2、交易与折让：覆盖标准交易与非标（定制）、认证送货地址、销售折让、电子合同，满足复杂B2B交易场景。 3、资金与结算：提供预存/授信、线上/线下支付、返利使用、认款及审核、分期/担保、电子发票，实现资金流与票据流闭环。 4、售后与服务：售后申请、资金查询、对账单、质量索赔、投 ...

公司业绩与增长 - 公司整体业绩实现同比26%增长，连续三年保持双位数增长 [3] - 公司增长比市场大盘快4倍 [5] - 产品组合更加多元、稳健，包含无糖产品、低糖减糖产品 [5] 公司战略与核心理念 - 未来战略方向为品牌化、功能化、健康化 [5] - 明年无新规划和新战略，核心是坚守过去九年领悟的道理 [6] - 正确的应对行业变化之道是相信产品、相信品牌、苦练内功提升效率，尊重尝试并做好减法 [9] 产品开发原则与能力 - 坚守“有爱的好产品”六个原则：为喝水增加意义、为饮料减糖减负担、像对待家人一样精打细算、无限逼近手作、提升产品颜值 [7] - 通过内部“陪伴测试”机制和“有品位”会议室收集员工对新产品口味的反馈 [7] - 持续升级产品，如外星人维C/B水和采用-196°C液氮冷冻柠檬技术的冰茶 [7] - 不断沉淀核心底层能力以真正实现好产品原则 [7] 渠道与供应链管理 - 渠道战略核心是数字化，过去两年协同供应链升级系统，今年上线五码合一以实现货物精细化管理 [5] - 销售更有节奏，与经销商关系趋于稳定，合作关系更健康 [5] - 未来市场建设将更多发挥经销商客户的渠道认知价值 [8] 企业文化与伙伴关系 - 强调相信伙伴，团结合作伙伴一起做事，将经销商视为战友 [3][8] - 公司心态是“把自己变小”，以海纳百川团结更多人 [3][8] - 保持谦卑心态，向有四五十年甚至百年沉淀的快消品前辈学习 [4][8] 市场展望与信念 - 坚定相信中国饮料市场潜力，相信中国人会吃得更好、喝得更好 [3][8] - 相信饮料产业能像中国其他产业一样百花齐放，赋予更多健康功能意义 [8] - 饮料行业是一个慢活，耐心沉淀能形成巨大壁垒 [10]

行业背景与渠道变革动因 - 2025年1-5月家具行业内销零售额同比增长21.4%，但规模以上企业营收同比下降3.9%，出口额同比下降8.2%，呈现“内需回暖、外需承压”格局 [2] - 传统渠道模式面临经销商能力参差不齐、资源分配缺乏科学依据、信息孤岛阻碍供应链协同三大挑战 [2] - 渠道效率成为企业破局关键，经销商分级管理结合数字化平台成为重构渠道竞争力的核心战略 [2] 经销商分级管理的价值与成效 - 动态分级体系通过多维评估模型将分级标准细化为销售效能、运营能力、战略价值、成长潜力四大维度，使分级调整周期从年度缩短至季度 [3] - 某头部家具企业应用分级模型后，将全国经销商从2300家精简至1800家，但渠道覆盖率提升15%，单店年均产值增长28% [3] - 资源精准配置使某软体家具企业市场推广费用占比从12%降至9%，目标客户触达率提升40%，新品上市周期缩短35% [4] - 某定制家具企业应用分级架构后，分级决策时间从7天缩短至8小时，资源错配率下降62% [6] 数字化平台的技术架构与创新 - 平台采用分布式微服务架构，核心模块包括经销商画像引擎、智能分级算法、资源分配模拟器 [5][6] - 智能分级算法基于机器学习模型动态计算经销商健康度指数（DHI），包含47项关键指标 [5] - 引入区块链技术确保数据可信，某出口型家具企业部署后经销商数据争议减少83%，政策执行效率提升50% [6] - 平台通过数字孪生技术预演不同分级策略对渠道绩效的影响 [6] 核心应用场景与实施效果 - 渠道健康度诊断工具帮助某实木家具企业发现华东市场A级经销商占比过高，实施新策略后区域毛利率提升7个百分点 [7] - 动态激励机制为A级经销商提供差异化政策，如15%的季度返利加3%年度超额奖励，以及90天库存融资支持 [5][8] - 某办公家具企业为A级经销商定制“千店计划”，使单店年均产值突破500万元 [8] - 三级风险预警机制帮助某儿童家具企业提前6个月识别资金链风险，避免损失超2000万元 [9] 行业实践案例与转型成果 - 某上市家居企业通过部署分级体系，渠道数量减少25%但销售额增长18%，新品上市周期从180天缩短至90天，客户满意度从72分提升至85分 [15] - 某出口型家具企业建立海外经销商分级标准并部署跨境平台，使海外渠道成本降低22%，窜货率从15%降至3%，东南亚市场销售额增长65% [15][17] - 分级管理需要企业完成从交易型关系到伙伴型关系、从经验决策到数据决策、从单一渠道到全渠道三大转型 [17] 未来技术发展趋势 - 技术融合趋势包括AI深度应用（如自然语言处理分析沟通记录预测风险）、物联网集成（连接智能仓储设备）、数字孪生构建渠道数字镜像 [17]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，维持目标价54.10元 [4][6] 报告的核心观点 - 格力兼具高股息和低外销占比特点，适配当前投资环境，连续经营变化将在关税风暴后推动业绩提升，进可攻退可守 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 3月4日公司公告经销商京海互联拟增持公司股份，金额不低于10.5亿元，不超过21亿元；截至4月9日，已增持7235.83万元，占总股本0.0296% [1] 点评 - 高股息：2025年预期股息率6.6%（股价时间为2025 - 04 - 08，假设2025年归母净利润329亿元，现金分红率50%） [2] - 低外销占比：2021 - 2023年国外收入占比稳定在12%左右，美国市场收入占比不高 [2] 经营变化 - 董事会换届，干部年轻化：2月底董事会换届提名显示新老交替和人员更迭有序推进，非独立董事层面有2位新面孔，经营管理层中生代管理者崭露头角 [3] - 经销商增持夯实价值底部：3月初经销商京海互联拟增持确认低股价+高股息是产业资本介入必要条件，且京海互联内部稳定性高，格力渠道改革取得阶段性成果 [3] - 渠道改革进一步深化：省级销售公司改革基本完成（20 - 24年），渠道效率提升；2025Q1全国各地成立数字科技公司，总部掌控省级销售体系，云网批系统向全国推广以实现全流程数字化、降本增效 [3] 投资建议 - 维持公司2024 - 2026年归母净利润为303、329、364亿元，现价对应PE是8、8、7倍，持续重点推荐 [4] 公司盈利预测与估值简表 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|190,151|205,018|199,348|216,880|232,763| |营业收入增长率|0.26%|7.82%|-2.77%|8.79%|7.32%| |归母净利润（百万元）|24,507|29,017|30,313|32,915|36,423| |归母净利润增长率|6.26%|18.41%|4.47%|8.58%|10.66%| |EPS（元）|4.35|5.15|5.41|5.88|6.50| |ROE（归属母公司)（摊薄）|25.33%|24.84%|23.93%|22.71%|22.24%| |P/E|10|9|8|8|7| |P/B|2.6|2.2|2.0|1.7|1.5| [5] 收益表现 |%|1M|3M|1Y| |----|----|----|----| |相对|12.69|-2.65|20.71| |绝对|5.61|-6.06|24.03| [8] 财务报表预测 - 利润表、现金流量表、资产负债表展示了2022 - 2026E年公司各项财务指标预测情况 [10][11] 盈利能力与偿债能力 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |毛利率|26.5%|30.9%|31.2%|32.4%|32.9%| |EBITDA率|17.2%|19.3%|18.0%|19.2%|19.9%| |EBIT率|14.6%|16.7%|15.9%|17.1%|17.6%| |税前净利润率|14.3%|16.0%|17.4%|17.4%|18.1%| |归母净利润率|12.9%|14.2%|15.2%|15.2%|15.6%| |ROA|6.5%|7.5%|8.2%|8.5%|8.7%| |ROE（摊薄）|25.3%|24.8%|23.9%|22.7%|22.2%| |经营性ROIC|21.9%|17.2%|16.9%|18.9%|20.2%| |资产负债率|71%|67%|64%|61%|60%| |流动比率|1.18|1.14|1.27|1.45|1.60| |速动比率|1.00|0.97|1.10|1.26|1.41| |归母权益/有息债务|1.15|1.36|1.96|2.45|2.37| |有形资产/有息债务|3.90|3.94|5.08|5.86|5.50| [12] 费用率、每股指标与估值指标 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |销售费用率|5.94%|8.36%|8.50%|8.50%|8.50%| |管理费用率|2.77%|3.19%|3.00%|3.00%|3.00%| |财务费用率|-1.16%|-1.72%|-1.37%|-0.64%|-0.77%| |研发费用率|3.30%|3.30%|3.50%|3.50%|3.50%| |所得税率|15%|16%|15%|15%|15%| |每股红利|1.00|2.38|2.62|3.13|3.82| |每股经营现金流|5.09|10.01|6.90|6.77|7.44| |每股净资产|17.18|20.74|22.61|25.87|29.24| |每股销售收入|33.77|36.41|35.59|38.72|41.55| |PE|10|9|8|8|7| |PB|2.6|2.2|2.0|1.7|1.5| |EV/EBITDA|8.9|8.3|8.5|7.0|6.0| |股息率|2.2%|5.3%|5.9%|7.0%|8.6%| [13]