公司2025年度业绩预告 - 预计全年实现营业收入19.23亿元，较上年同期下降约24.55% [1] - 预计归属于母公司所有者的净利润亏损2.37亿元 [1] - 业绩变动主要受行业环境与市场需求变化影响，营收规模下滑导致利润端持续承压 [1] 行业环境与市场挑战 - 2025年中国鞋履行业呈现结构性调整，运动鞋品类增速扩张，对传统皮鞋品类形成替代性冲击 [1] - 消费分级趋势下，消费者需求转向“舒适性+科技感+时尚度”的综合体验，传统商务皮鞋的刚需场景收缩 [1] - 传统皮鞋企业普遍面临转型阵痛，运动品牌构建的潮流文化壁垒构成企业转型的软性壁垒 [1] 公司转型战略与业务突破 - 公司坚定推进转型战略，坚持以消费者为中心，优化资源配置，推进品牌焕新策略 [1] - 在品牌与产品创新方面，推出运动皮鞋等创新产品，融合休闲与正式风格 [1] - 尝试将轻量化、环保与科技元素融入产品设计，探索舒适与时尚的结合点 [1] - 2025年打造的“QQ弹”潮流鞋履系列市场反馈度较好 [1] 渠道优化与数字化营销 - 通过深度优化低效门店，系统性梳理与优化门店网络，提升渠道运营效率 [2] - 积极探索电商领域差异化竞争，与外部专业机构合作，运用AI技术制作创意短视频并精准投放 [2] - 旨在吸引年轻消费群体关注，拓宽市场边界 [2] 智能制造与生产升级 - 深度整合人工智能、3D视觉及自动化技术，建成覆盖全生产链条的智能制造体系 [2] - 智能制造体系大幅提高研发创新能力、产品生产效率与精益生产管理能力 [2] 机构观点与公司未来展望 - 短期来看，由于传统“正装”“商务”标签难以快速剥离，公司业绩压力仍将持续 [2] - 长期而言，品牌年轻化、渠道数字化与制造智能化的“三驾马车”有望成为其穿越周期、重获增长的关键 [2] - 公司未来将致力于提质增效，提升盈利能力，夯实主营业务核心竞争力 [2] - 公司将结合战略规划与行业趋势，拓宽发展边界，关注新赛道机会，在聚焦主业的同时寻求外延发展路径 [2]

2025年白酒行业核心关键词解读 - 行业核心关键词为深度调整、场景重塑、低度化、大众价格带、渠道数字化、产区价值、合规升级 [2] - 需求端：公务消费受“最严禁酒令”压缩，消费场景转向大众自饮与商务宴请，“悦己饮酒”驱动低度酒、光瓶酒需求，50-300元价格带成为消费主力，例如贵州习酒窖藏1988价格降至360元/瓶后开瓶率大幅提升 [2] - 供给端：酒企发展模式从高速度增长转向高质量发展，头部品牌布局30度以下低度酒并强化产区价值，例如五粮液“一见倾心”和古井贡“轻度”低度酒通过技术解决口感问题，实现上市即热销 [3] - 渠道端：传统经销模式承压，即时零售与直播电商成为核心战场，渠道向数字化、扁平化转型，私域流量运营成为热点，例如珍酒李渡董事长吴向东通过视频分享打造个人IP，200天内促成近4000个合伙人签约 [5] 行业深度调整的本质与周期判断 - 调整本质是行业从“渠道驱动”向“消费者驱动”转型的阵痛，核心在于去库存、挤泡沫，回归真实消费需求 [6] - 行业深度调整周期仍在筑底阶段，尚未触底及临近尾声，2025年三季度数据显示行业仍在“筑底” [6] - 贵州茅台酒批价持续波动反映市场信心不足，消费紧缩与降级影响消费积极性 [6] - 酒价真正企稳预计要到2026年二季度，当前调整被视为行业长期健康发展的必经阶段 [7] 场景化、年轻化趋势的可持续性与伪创新 - 可持续创新方向包括：场景创新创造新潮饮（如劲牌“热饮适配女性经期”）、低度化（市场规模已突破740亿元）、即时零售适配露营等新场景 [8] - 伪创新误区包括：仅跟风小瓶装与低度化形式而未匹配真实需求的产品，以及缺乏交易属性的“酒业数字资产” [9] 库存消化、企业分化与价格体系波动趋势 - 库存消化未达预期，“堰塞湖式库存”仍是核心痛点，全年去库存效果有限 [10] - 市场份额向强势品牌集中趋势提速，泸州老窖、贵州茅台、五粮液、汾酒、古井贡等头部企业控库能力更强，中小酒企库存压力大并加速退出 [10] - 2025年末至2026年初因社会购买力不足，价格难现全面企稳 [12] - 贵州茅台通过控盘动作短期稳情绪，但复供后批价或在1700元上下震荡，中高端酒价格倒挂将持续，大众价格带因需求稳固将率先企稳 [12] - 茅台酒及茅台1935价格回归后开瓶率大大提高，吸引了中产阶层家庭及中小企业主消费，扩大了消费群体与场景 [12] 资本布局与行业分化的双重趋势影响 - 平台资本深耕即时零售是渠道效率革命，马太效应凸显，头部企业占据近90%的营收利润 [12] - 深远影响包括：竞争格局固化，CR5将在2026年跨越50%；即时零售平台掌握更多数据，酒企需重构渠道利益分配；中小酒企生存空间压缩，需深耕细分赛道或区域市场 [12] 2026年行业拐点、价格带修复与核心机遇 - 整体行业低迷将持续，部分赛道与区域将呈现结构性亮点，全年行业规模预计在8800-9000亿元，许多上市公司将持续负增长 [12] - 贵州茅台、汾酒等头部企业未来可能主动降速为渠道纾困，预期业绩微增长 [13] - 价格带修复节奏：高端酒通过控量稳价缓慢修复；大众酒（50-300元赛道）修复最快；次高端修复节奏滞后 [15] - 核心机遇：头部酒企（如贵州茅台、五粮液、泸州老窖）强化全球布局与标准输出，推动中国白酒国际化提速；区域酒企需深耕根据地市场；全行业需拥抱数字化、绿色酿造、体验营销及即时零售，向“消费者拉动”转型 [15] - 主流酒厂为满足高净值人群情绪价值开展品牌IP活动（如泸州老窖诗酒大会、茅台1935“去远方”、华润金沙摘要与“总裁读书会”联动），标志着市场竞争从抢渠道升级为“抢人心” [15][16][17]

文章核心观点 - 商派ShopeX推出面向品牌制造与分销企业的B2B订货与经销商管理一体化解决方案，旨在通过全链路数字化闭环，帮助企业渠道业务从“线下铺货”加速迈向“线上协同”，实现高质量增长 [2][9] 方案架构与核心能力 - 方案以微服务/中台化架构为底座，围绕“前端协同 + 后端集成”构建全链路2B业务闭环 [2] - 前端协同能力包括面向经销商、业务员与终端的自助订货、代客下单、报价单、批量导入、常购清单等，支持型号搜索与CSV批量上传，以提升订货效率与准确性 [4] - 交易与折让能力覆盖标准交易与非标定制、认证送货地址、销售折让、电子合同，满足复杂B2B交易场景 [4] - 资金与结算能力提供预存/授信、线上/线下支付、返利使用、认款及审核、分期/担保、电子发票，实现资金流与票据流闭环 [4] - 售后与服务能力包括售后申请、资金查询、对账单、质量索赔、投诉建议、客服，打通履约全链路服务 [4] - 组织与权限管理实现企业组织、子账号、渠道账号、订单审批的精细化管理，支持分权限、分功能、分层级管控 [4] - 业务员助手功能赋能外勤销售，涵盖客户分配、线索收集、销售物料池、销售任务、折扣审批、业绩统计、应收与客情管理等 [4] - 生态集成通过标准化API对接企业现有ERP、WMS、OA、CRM、MES、税控等系统，实现“商品-库存-订单-结算-发票”数据互通，并支持PC、小程序、APP多端协同 [2][4] 行业落地案例与量化成效 - 在家电行业，某国际知名家电品牌通过“B2B订货商城 + OMS业务中台”实现BC订单一体化，解决了订单状态不可见、缺乏高效下单工具、物流信息缺失、客户打款无法自动上账等痛点，达成了多平台订单统一自动化处理、全渠道统一管理、财务对账自动化与可追溯、供应链优化等目标 [6] - 在能源行业，某头部能源企业搭建的“B2B渠道分销订货平台”自2025年7月上线后，已支持上百家经销商、成交几万笔订单，进单、SOC评审、财务评审等环节人工操作减少80%—100%，自动审核订单占比接近90%，平均发货时长缩短一半以上 [6] - 在家居行业，某国际高端家居品牌的DMS经销商管理平台覆盖数百家经销商与近千家门店，支持企业客户订单与零售订单、标准与非标定制，实现全链路库存可视化与终端销售数据沉淀，项目在21天内上线交付 [7] - 在制造行业，某五金配件品牌通过B2B商城平台与NetSuite ERP深度集成，实现全链路自动化：订货时效由4小时缩短至10分钟以内，代理商自助下单率从0%提升至85%，CSV批量订单处理时间由2小时降至5分钟，销售助理代下单工作量减少70%，价格计算错误率从5%降至0%，客单价提升12%，客诉处理时间由3天缩短至4小时，月结对账时间由5天降至1天，对账差异率由8%降至1%，数据准确率达到99.5%，官网与B2B购物车打通后客户转化率提升15%，年节约人力成本30万元，代理商活跃率提升40%，月订单金额增长25% [7] 安全合规与实施保障 - 方案构建多层防护体系，产品与项目管理已获得ISO9001、ISO27018、ISO27001、DJCP（等保三级）等权威认证，满足大中型企业的安全与合规要求 [8] - 实施路径以“业务蓝图 + 系统落地 + 推广运营”三位一体推进，通过业务咨询明确目标，以易扩展的中台化架构与定制开发快速落地，并通过经销商培训、宣传片制作、Workshop共创提升系统采纳率与用户活跃度 [8] 行业趋势与方案价值 - 随着经销商类型多样性与业务模式复杂化加深，领先企业正从“管理控制”转向“赋能服务”，以生态化数字平台提供营销工具、数据看板、学习培训与金融服务，建立差异化运营体系与清晰的协同规则，并以数据驱动决策优化渠道结构与产品策略 [9] - 商派B2B（DMS）方案以微服务/中台化能力、标准化API生态对接与多端协同，为品牌企业提供兼顾复杂流程适配、深度系统集成与业务价值量化的渠道数字化底座 [9]

公司业绩与增长 - 公司整体业绩实现同比26%增长，连续三年保持双位数增长 [3] - 公司增长比市场大盘快4倍 [5] - 产品组合更加多元、稳健，包含无糖产品、低糖减糖产品 [5] 公司战略与核心理念 - 未来战略方向为品牌化、功能化、健康化 [5] - 明年无新规划和新战略，核心是坚守过去九年领悟的道理 [6] - 正确的应对行业变化之道是相信产品、相信品牌、苦练内功提升效率，尊重尝试并做好减法 [9] 产品开发原则与能力 - 坚守“有爱的好产品”六个原则：为喝水增加意义、为饮料减糖减负担、像对待家人一样精打细算、无限逼近手作、提升产品颜值 [7] - 通过内部“陪伴测试”机制和“有品位”会议室收集员工对新产品口味的反馈 [7] - 持续升级产品，如外星人维C/B水和采用-196°C液氮冷冻柠檬技术的冰茶 [7] - 不断沉淀核心底层能力以真正实现好产品原则 [7] 渠道与供应链管理 - 渠道战略核心是数字化，过去两年协同供应链升级系统，今年上线五码合一以实现货物精细化管理 [5] - 销售更有节奏，与经销商关系趋于稳定，合作关系更健康 [5] - 未来市场建设将更多发挥经销商客户的渠道认知价值 [8] 企业文化与伙伴关系 - 强调相信伙伴，团结合作伙伴一起做事，将经销商视为战友 [3][8] - 公司心态是“把自己变小”，以海纳百川团结更多人 [3][8] - 保持谦卑心态，向有四五十年甚至百年沉淀的快消品前辈学习 [4][8] 市场展望与信念 - 坚定相信中国饮料市场潜力，相信中国人会吃得更好、喝得更好 [3][8] - 相信饮料产业能像中国其他产业一样百花齐放，赋予更多健康功能意义 [8] - 饮料行业是一个慢活，耐心沉淀能形成巨大壁垒 [10]

行业背景与渠道变革动因 - 2025年1-5月家具行业内销零售额同比增长21.4%，但规模以上企业营收同比下降3.9%，出口额同比下降8.2%，呈现“内需回暖、外需承压”格局 [2] - 传统渠道模式面临经销商能力参差不齐、资源分配缺乏科学依据、信息孤岛阻碍供应链协同三大挑战 [2] - 渠道效率成为企业破局关键，经销商分级管理结合数字化平台成为重构渠道竞争力的核心战略 [2] 经销商分级管理的价值与成效 - 动态分级体系通过多维评估模型将分级标准细化为销售效能、运营能力、战略价值、成长潜力四大维度，使分级调整周期从年度缩短至季度 [3] - 某头部家具企业应用分级模型后，将全国经销商从2300家精简至1800家，但渠道覆盖率提升15%，单店年均产值增长28% [3] - 资源精准配置使某软体家具企业市场推广费用占比从12%降至9%，目标客户触达率提升40%，新品上市周期缩短35% [4] - 某定制家具企业应用分级架构后，分级决策时间从7天缩短至8小时，资源错配率下降62% [6] 数字化平台的技术架构与创新 - 平台采用分布式微服务架构，核心模块包括经销商画像引擎、智能分级算法、资源分配模拟器 [5][6] - 智能分级算法基于机器学习模型动态计算经销商健康度指数（DHI），包含47项关键指标 [5] - 引入区块链技术确保数据可信，某出口型家具企业部署后经销商数据争议减少83%，政策执行效率提升50% [6] - 平台通过数字孪生技术预演不同分级策略对渠道绩效的影响 [6] 核心应用场景与实施效果 - 渠道健康度诊断工具帮助某实木家具企业发现华东市场A级经销商占比过高，实施新策略后区域毛利率提升7个百分点 [7] - 动态激励机制为A级经销商提供差异化政策，如15%的季度返利加3%年度超额奖励，以及90天库存融资支持 [5][8] - 某办公家具企业为A级经销商定制“千店计划”，使单店年均产值突破500万元 [8] - 三级风险预警机制帮助某儿童家具企业提前6个月识别资金链风险，避免损失超2000万元 [9] 行业实践案例与转型成果 - 某上市家居企业通过部署分级体系，渠道数量减少25%但销售额增长18%，新品上市周期从180天缩短至90天，客户满意度从72分提升至85分 [15] - 某出口型家具企业建立海外经销商分级标准并部署跨境平台，使海外渠道成本降低22%，窜货率从15%降至3%，东南亚市场销售额增长65% [15][17] - 分级管理需要企业完成从交易型关系到伙伴型关系、从经验决策到数据决策、从单一渠道到全渠道三大转型 [17] 未来技术发展趋势 - 技术融合趋势包括AI深度应用（如自然语言处理分析沟通记录预测风险）、物联网集成（连接智能仓储设备）、数字孪生构建渠道数字镜像 [17]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，维持目标价54.10元 [4][6] 报告的核心观点 - 格力兼具高股息和低外销占比特点，适配当前投资环境，连续经营变化将在关税风暴后推动业绩提升，进可攻退可守 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 3月4日公司公告经销商京海互联拟增持公司股份，金额不低于10.5亿元，不超过21亿元；截至4月9日，已增持7235.83万元，占总股本0.0296% [1] 点评 - 高股息：2025年预期股息率6.6%（股价时间为2025 - 04 - 08，假设2025年归母净利润329亿元，现金分红率50%） [2] - 低外销占比：2021 - 2023年国外收入占比稳定在12%左右，美国市场收入占比不高 [2] 经营变化 - 董事会换届，干部年轻化：2月底董事会换届提名显示新老交替和人员更迭有序推进，非独立董事层面有2位新面孔，经营管理层中生代管理者崭露头角 [3] - 经销商增持夯实价值底部：3月初经销商京海互联拟增持确认低股价+高股息是产业资本介入必要条件，且京海互联内部稳定性高，格力渠道改革取得阶段性成果 [3] - 渠道改革进一步深化：省级销售公司改革基本完成（20 - 24年），渠道效率提升；2025Q1全国各地成立数字科技公司，总部掌控省级销售体系，云网批系统向全国推广以实现全流程数字化、降本增效 [3] 投资建议 - 维持公司2024 - 2026年归母净利润为303、329、364亿元，现价对应PE是8、8、7倍，持续重点推荐 [4] 公司盈利预测与估值简表 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|190,151|205,018|199,348|216,880|232,763| |营业收入增长率|0.26%|7.82%|-2.77%|8.79%|7.32%| |归母净利润（百万元）|24,507|29,017|30,313|32,915|36,423| |归母净利润增长率|6.26%|18.41%|4.47%|8.58%|10.66%| |EPS（元）|4.35|5.15|5.41|5.88|6.50| |ROE（归属母公司)（摊薄）|25.33%|24.84%|23.93%|22.71%|22.24%| |P/E|10|9|8|8|7| |P/B|2.6|2.2|2.0|1.7|1.5| [5] 收益表现 |%|1M|3M|1Y| |----|----|----|----| |相对|12.69|-2.65|20.71| |绝对|5.61|-6.06|24.03| [8] 财务报表预测 - 利润表、现金流量表、资产负债表展示了2022 - 2026E年公司各项财务指标预测情况 [10][11] 盈利能力与偿债能力 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |毛利率|26.5%|30.9%|31.2%|32.4%|32.9%| |EBITDA率|17.2%|19.3%|18.0%|19.2%|19.9%| |EBIT率|14.6%|16.7%|15.9%|17.1%|17.6%| |税前净利润率|14.3%|16.0%|17.4%|17.4%|18.1%| |归母净利润率|12.9%|14.2%|15.2%|15.2%|15.6%| |ROA|6.5%|7.5%|8.2%|8.5%|8.7%| |ROE（摊薄）|25.3%|24.8%|23.9%|22.7%|22.2%| |经营性ROIC|21.9%|17.2%|16.9%|18.9%|20.2%| |资产负债率|71%|67%|64%|61%|60%| |流动比率|1.18|1.14|1.27|1.45|1.60| |速动比率|1.00|0.97|1.10|1.26|1.41| |归母权益/有息债务|1.15|1.36|1.96|2.45|2.37| |有形资产/有息债务|3.90|3.94|5.08|5.86|5.50| [12] 费用率、每股指标与估值指标 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |销售费用率|5.94%|8.36%|8.50%|8.50%|8.50%| |管理费用率|2.77%|3.19%|3.00%|3.00%|3.00%| |财务费用率|-1.16%|-1.72%|-1.37%|-0.64%|-0.77%| |研发费用率|3.30%|3.30%|3.50%|3.50%|3.50%| |所得税率|15%|16%|15%|15%|15%| |每股红利|1.00|2.38|2.62|3.13|3.82| |每股经营现金流|5.09|10.01|6.90|6.77|7.44| |每股净资产|17.18|20.74|22.61|25.87|29.24| |每股销售收入|33.77|36.41|35.59|38.72|41.55| |PE|10|9|8|8|7| |PB|2.6|2.2|2.0|1.7|1.5| |EV/EBITDA|8.9|8.3|8.5|7.0|6.0| |股息率|2.2%|5.3%|5.9%|7.0%|8.6%| [13]